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1 2015 년 12 월 15 일화요일 투자포커스 스타일 / 업종전략 : 변동성투자전략 - 올해하반기들어확대되기시작한시장변동성은 에도상승세를이어갈것으로전망 - 1 분기는유럽, 일본, 중국의통화완화정책으로안도랠리예상. 원화약세수혜주관심 - 2 분기에글로벌정책효과가점차약화되며변동성확대되기시작. 실적과재무구조가안정적인 High Quality 주식비중확대 - 3 분기는변동성이가장극대화될것으로예상. 저변동성주식으로포트폴리오의하락폭을제한하는전략필요 - 3 분기지수바닥통과이후가치주와원화약세수혜주를저점에서매수할수있는기회가올것으로예상 조승빈. sbcho@daishin.com 산업및종목분석 CJ 헬로비전 : Hello, I m Back! - 투자의견매수 ( 상향 ), 목표주가 16,000 원 ( 상향 ) 제시. CJHV-SKB 합병법인의 예상실적에 EV/EBITDA 5.1 배적용 - SKB 와의우회상장예비심사신청서가제출됨에따라 12/15 부터거래재개. 16/4/1 합병기일까지는합병전 CJHV 기준으로거래후 4/12 합병신주상장되므로, 합병에따른희석효과감안해야할것. 당사에서는합병법인의예상실적을토대로목표주가산정 - 합병시너지는비용절감효과. 마케팅비용, 프로그램구입비용, 네트워크사용비용감소전망 김회재 khjaeje@daishin.com 반도체 : 마이크론, 이노테라를 100% 자회사로편입할계획 - 마이크론, 대만이노테라에대한지분율을 33% 에서 100% 로확대하며완전자회사로편입예정. 이노테라지분인수가격은월요일종가대비프리미엄 30%. 동뉴스로이노테라주가는월요일에 7% 상승기록 - 마이크론은대만에서야당집권전에이노테라를 100% 자회사로편입필요. 현재대만집권당은친중국성향이나 1 월승리가예상되는야당은반중국성향. 대만반도체기업의 M&A 나지분변화에제한둘것 - 마이크론이이노테라를완전자회사로편입하지않고현재지분구조 (1 대주주 : 미국마이크론, 2 대주주 : 대만난야 ) 를유지한다면, 향후마이크론이중국기업과협상을할때 2 대주주인대만난야의지분율 (32%) 이미국 - 중국 - 대만의정치적걸림돌로작용할수있기때문 - 시사점 : DRAM 산업내에서향후 M&A 이벤트가재부각되는경우주가프리미엄에대한기대는유효 김경민, CFA. clairekim@daishin.com

2 투자포커스 스타일 / 업종전략 : 변동성투자전략 조승빈 sbcho@daishin.com 시장변동성확대전망 년이후줄어들기만하던시장변동성에변화가나타나기시작했다. 올해하반기들어확대되기시작한변동성은 에도상승세를이어갈것으로전망된다. 미국의통화정책정상화와 유동성축소, 그리고이에따른하이일드회사채및신흥국부채사이클에대한우려로변동성을확대시키는힘이점점강해질것으로예상되기때문이다. - 변동성과주가는대체로역의상관관계를나타낸다. 주가가하락할때변동성이높아지는경향이많기때문이다. 에는변동성확대를대비해야한다. 분기별스타일투자전략 - 내년 1 분기까지는유럽과일본, 중국이펼치는적극적인통화완화정책에힘입어안도랠리가가능할것으로예상된다. 시장이안정되면수출주에관심을높여야한다. 지난 3 분기에해외매출비중이높은기업들에게원화약세가주는긍정적효과를확인할수있었다. 다만, 2 분기이후시장변동성확대가예상된다는점에서대형주에대한비중축소전략도함께고려해야한다 분기에는글로벌정책효과가점차약화되면서그동안잠재되었던위험이노출되기시작할것으로예상된다. 유가관련하이일드회사채의만기규모가 2 분기에큰폭으로증가한다는점도변동성을높이는요인이다. 실적과재무구조가안정적인 High Quality 주식의비중을높여야할시기이다. - 3 분기는변동성이가장극대화될것으로예상된다. 신흥국 ( 중남미 ) 의디레버리징사이클진입, 그리고중국기업들의신용경색가능성을경계해야한다. 시장의하락충격이가장클것으로예상되고있는만큼저변동성기업으로포트폴리오의하락폭을제한하는전략이필요하다. - 3 분기지수바닥통과이후에는밸류에이션매력이한층높아진가치주와원화약세수혜가기대되는수출주를저점에서매수할수있는기회가생길것으로판단된다 그림 1. 변동성투자전략 Bubble Size = Volatility TEXT 1Q 2Q 3Q 4Q TEXT 원화약세수혜 High Quality Low Volatility 가치주 삼성전자 LG 생활건강 KB 손해보험 POSCO 삼성전기 한샘 하이트진로 기업은행 기아차 KT&G KB 금융 현대차 S-OIL 고려아연 고려아연 현대건설 LG 화학 현대모비스 GS GS 주 : 분기별원의크기는당사가예상하는변동성사이즈. 원의크기가클수록시장변동성확대의미자료 : 대신증권리서치센터 2

3 Issue & News CJ 헬로비전 (037560) Hello, I m Back! 김회재 khjaeje@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 상향 목표주가 16,000 상향현재주가 ( ) 10,900 미디어업종 KOSPI 시가총액 844십억원 시가총액비중 0.07% 자본금 ( 보통주 ) 194십억원 52주최고 / 최저 14,500 원 / 8,640 원 120 일평균거래대금 28억원 외국인지분율 6.23% 주요주주 CJ오쇼핑 53.92% SK텔레콤 8.61% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) CJ 헬로비전 ( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) (%) 투자의견매수 ( 상향 ), 목표주가 16,000 원 ( 상향 ) 제시 - 목표주가는 CJHV-SKB 합병법인의 예상실적에 EV/EBITDA 5.1 배 (2014 년각사평균인 4.7 배대비 10% 프리미엄 ) 적용. 목표주가는합병법인기준시가총액 3.4 조원및 PER 14 배에해당하고, 합병전 CJHV 기준으로는 25 천원, 시가총액 1.9 조원에해당 - SKT 가인수하는 CJ 오쇼핑지분 30% 는 21.5 천원, CJ 오쇼핑의잔여지분 23.9% 에대한 Call/Put 옵션은행사가격은 27 천원 CJHV 거래재개. 합병이후의기업가치를감안해서투자 - CJHV 은 SKB 와의우회상장예비심사신청서가제출됨에따라 12/15 부터거래재개 - 합병일정은합병기일 16/4/1, 합병등기 4/4, 신주권교부 4/11, 신주상장 4/12 예정 - 합병기일기준소멸회사인 SKB 의보통주주주에대해 SKB 주식 1 주당 CJHV 보통주 주를교부 - 투자주의사항 : 12/15 부터 16/4/1 까지는합병전 CJHV 기준으로주식이거래되고, 4/12 에합병신주가상장되기때문에, 합병에따른희석효과를감안해야할것 - 당사에서는 16/4/1 등장하는합병법인의예상실적을토대로목표주가산정 ( 표 1 참조 ) ( 주 : 아래요약재무제표와첨부재무제표는합병전 CJHV 기준 ) 합병시너지는비용절감효과. 이익이개선되고있는기업간의합병 - 합병법인의시너지는가입자, 매출증가보다는비용절감위주로발생할것으로전망 ( 표 1 의하이라이트참조. 주 : Ver.1 시너지고려하지않은단순합산실적추정. Ver.2 4/1 출범하는합병법인에대해 하반기발생가능한시너지적용. Ver.3 예상실적에발생가능한시너지를 Full Year 로반영 ) - 마케팅비용감소 : CJHV 은전국의 1/3 을커버하는지역사업자이고, SKB 는전국사업자. 따라서, CJHV 가입자가 CJHV 이커버하지않는지역으로이사할경우발생할수있는해지를 SKB 를통해방어가능. 또한, 디지털전환이마무리되어가는상황이고 ( 전체디지털전환율 51%, CJHV 디지털전환율 61%), IPTV- 초고속인터넷번들률이 71% 여서 IPTV 의추가가입자모집여력이크지않으며, 유료방송시장이 KT 의 1 강체제에서, KT 와 SKB-CJHV 의 2 강체제로바뀌게되는등시장환경도마케팅비가감소할수있는상황. 합병첫해 5%(Ver.2), 연간 10%(Ver.3) 감소추정 - 프로그램구입비용감소 : CJHV 의 415 만명과 SKB 의 335 만명을위해각사가각각구입하던컨텐츠를, 750 만명의합병법인이구입하게되면컨텐츠구입비용절감가능. 합병첫해 5%(Ver.2), 연간 10%(Ver.3) 감소추정 - 네트워크사용비용감소 : 네트워크사용료는 MVNO 도매대가로 KT 에지급하는비용과, 기타통신사의백본을빌려쓰는사용료로구분. MVNO 는아직까지 KT N/W 의사용비율이대부분이나, 15.7 월부터 SKT 의 N/W 이추가되면서도매대가가인하되었고, 궁극적으로는현재 90 만명의 KT N/W 이용 MVNO 가입자가 SKT 의 N/W 으로전환되면서추가비용감소가가능할것으로전망 년 N/W 비용중 MVNO 도매대가로추정되는금액은 770 억원이고, 나머지 670 억원규모는통신사의백본을이용하는비용. 이중 SKB 에게지급하는비율은 10~20% 수준인것으로추정. SKB 백본이용비율은적어도 50% 까지는증가할수있을것으로전망. MVNO 도매대가 10% 감소 (Ver2, Ver3), SKB 백본이용률 20%(Ver.2)~50%(Ver.3) 추정 3

4 Issue & News 반도체산업 마이크론, 이노테라를 100% 자회사로편입할계획 마이크론, 이노테라에대한지분율을 33% 에서 100% 로확대하며완전자회사로편입예정 김경민, CFA 투자의견 Overweight 년 12 월 14 일월요일, 글로벌 DRAM 시장 3 위업체인미국마이크론 (Micron) 은관계사이노테라 (Inotera) 를지분법자회사에서완전자회사로편입하겠다고발표했다. 마이크론은이노테라의지분 33% 를보유한 1 대주주이다. 이번결정으로마이크론은이노테라의 2 대주주 ( 대만 Nanya) 와소액주주, 외국인투자자의지분 ( 합산 67%) 을주당 30NTD 에모두인수할예정이다. 마이크론은이번인수를위해소 요자금의 63% 에해당되는 25 억달러를부채로조달할예정이다. 동뉴스에대한기대감으로이노테라주가는월요일에전일대비 +7% 를기록했다. 한편마이크론주가는월요일에전일대비 -3% 를기록했다. 이번인수관련컨퍼런스콜에서 (1) 부채까지조달하며지분인수를무리하게추진하는이유가무엇인지, (2) 마이크론과이노테라의시너지효과가정말로개선되는지, (3) 기존에마이크론이추진하던크로스포인트 (X-Point) 신제품개발로드맵은여전히유효한것인지등에대한질문이제기되었다. 인수가격은월요일종가대비프리미엄 30% 수준. 기존주주에게비교적매력적인제안 Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 삼성전자 Buy 1,670,000 원 SK 하이닉스 Buy 42,000 원 - 이번에발표된주당인수가격 30NTD 는월요일이노테라종가 (23NTD) 대비 30% 높다. 이노테라의기존주주는이번인수에대해크게반대하지않을전망이다. 이노테라의매출이 2014 년정점에도달한후하락하고있으며, 전방산업의 PC 수요가부진하다는점을감안했을때, 인수가격프리미엄 30% 는비교적매력적인제안이기때문이다. 인수전후이노테라의역할은그대로유지될것. 마이크론의대만현지생산기지로남을것 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 (pt) 반도체산업 ( 좌 ) (%) 120 Ralative to KOSPI( 우 ) 이노테라는 2013 년부터 DRAM 생산량의 100% 를 1 대주주인마이크론으로이미공급하고있었다. 따라서그동안회계적으로마이크론의지분법자회사였던이노테라가마이크론의 100% 지분인수이후완전자회사가되더라도기존역할은그대로유지될전망이다. 이노테라의미세공정전환을위한대규모투자는 2015 년에일단락되었고, 이노테라는 까지 20 나노급전환을계획대로마무리할예정이다. 반중국성향의대만야당이집권하기전에마이크론은이노테라를 100% 자회사로편입필요 - 현재대만의집권당은국민당이다. 그러나 1 월총선에서야당으로의정권교체가예상된다. 야당후보지지율이여당후보대비 2 배이상높기때문이다. 집권당은친중국정책을펼쳤다. 따라서중국기업 ( 칭화유니그룹, BOE) 은대만반도체기업의지분을적극적으로확보했다. 그러나야당은반중국정책을내세우고있다. 향후집권하게되면, 중국기업이대만반도체기업에투자하는것을좌시하지않을것으로전망된다. 즉, 대만반도체기업에대한 M&A 나지분구조변화를제한할가능성이높다. 따라서야당이집권하기전에마이크론은이노테라를 100% 자회사로편입하는것이필요하다. 만약현재의지분구조 (1 대주주 : 마이크론, 2 대주주 : 난야 ) 가변화없이유지된다면, 향후마이크론이중국의반도체기업과협상시 2 대주주난야의지분율 (32%) 이정치적걸림돌로작용할수있기때문이다. 마이크론이이노테라를 100% 자회사로편입하기위해소요자금의 63% 에해당되는 25 억달러를부채로조달한다고발표한것으로보아이번지분인수에대한의지가강한것으로판단된다. 최종결과를예단하기어렵지만, 이노테라의인수가격프리미엄이 30% 였다는점은중요 - 칭화유니그룹이나다른중국의기업이마이크론과 SK 하이닉스중에어느쪽과먼저손을잡게될지예단하기힘들다. 그러나미국마이크론이일방적으로유리하다고보기는어렵다. (1) 중국기업과 M&A 를추진하려면미국법무부와공정거래위원회의정치적반대를극복해야하며, (2) 중국현지공장을설립하기위해서는기존협력사인인텔과의특허관련재협상이필요하기때문이다. 즉, 마이크론이실제로사용할수있는카드는제한적이다. - 이번에발표된내용에서주목해야하는점은이노테라가 DRAM 산업내에서후발업체임에도불구하고인수가격프리미엄이 30% 였다는점이다. DRAM 산업내에서향후 M&A 이벤트가재부각되는경우주가프리미엄에대한기대는유효하다는점을되새길필요가있다. 4

5 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 12/14 12/11 12/10 12/09 12/08 12월누적 15년누적 개인 ,201 외국인 ,269-3,405 기관계 ,451 금융투자 ,472 보험 투신 ,918 은행 ,133 기타금융 연기금 ,553 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 LG 디스플레이 7.6 삼성전자 삼성전자 70.9 아모레 G 9.1 현대차 5.7 삼성전자우 31.3 현대모비스 20.3 CJ CGV 6.1 아모레 G 5.6 POSCO 29.4 POSCO 19.6 SK 이노베이션 5.9 CJ CGV 5.6 LG 화학 19.2 NAVER 17.6 S-Oil 5.3 S-Oil 5.2 NAVER 18.8 현대차 17.2 한미약품 3.4 롯데케미칼 4.9 신한지주 12.8 삼성물산 14.6 한화케미칼 2.4 삼성에스디에스 4.8 SK 텔레콤 10.3 기아차 13.0 두산 2.3 한국항공우주 4.8 KB 금융 8.9 LG 화학 12.7 메리츠종금증권 2.2 기아차 3.7 현대제철 7.8 신한지주 11.5 유한양행 2.0 현대위아 3.0 삼성화재 7.1 KB 금융 9.4 신세계푸드 2.0 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 코미팜 6.3 카카오 5.1 인바디 4.7 안랩 3.3 메디톡스 4.9 바이넥스 2.8 제이콘텐트리 4.7 바이넥스 3.2 오스템임플란트 3.3 코나아이 2.7 코나아이 2.7 메디톡스 2.7 휴온스 2.5 케어젠 2.4 컴투스 2.3 카카오 2.2 셀트리온 1.5 크루셜텍 2.3 이오테크닉스 2.0 멕아이씨에스 2.0 서울반도체 1.4 인바디 2.0 바이로메드 2.0 오스템임플란트 1.9 녹십자셀 1.3 파트론 1.5 네오팜 1.8 유진기업 1.7 젬백스 1.2 CJ E&M 1.3 셀트리온 1.7 테라세미콘 1.5 인터파크홀딩스 1.2 아미코젠 1.2 넥스턴 1.5 휴온스 1.4 KH 바텍 1.1 KG 이니시스 1.0 한국토지신탁 1.5 더블유게임즈 1.2 5

6 최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 삼성 SDI 삼성전자 삼성전자 SK 하이닉스 엔씨소프트 삼성전자우 삼성전기 아이마켓코리아 LG 디스플레이 POSCO LG 화학 현대산업 현대산업 LG 전자 NAVER 한미사이언스 만도 호텔신라 현대모비스 엔씨소프트 기아차 삼성전기 POSCO 한미약품 BGF 리테일 삼성화재 삼성화재 한국항공우주 아이마켓코리아 현대모비스 삼성물산 삼성중공업 SK 이노베이션 NAVER 삼성 SDI 이마트 삼성에스디에스 SK 텔레콤 현대차 한전 KPS 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 12/14 12/11 12/10 12/09 12/08 12 월누적 15 년누적 한국 ,894-3,079 대만 ,100 2,820 인도 ,059 태국 ,600 인도네시아 ,558 필리핀 ,210 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 6

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아 2014 년 5 월 21 일수요일 투자포커스 글로벌 ETF 위험자산으로이동한다 - 2분기들어안전자산에서위험자산으로의글로벌 ETF 자금이동감지 - 이에따라하반기에는신흥시장과원자재시장의긍정적흐름기대. 미국업종 ETF 선호도신흥시장에유리하게바뀌고있어 - ETF 자금이동수혜 : 인도. 인도네시아. 대만. 한국 - 2014년글로벌 ETF 우선주에도관심. 롱-숏 ETF

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아 2016 년 3 월 30 일수요일 투자포커스 QE 에서마이너스금리로, 달라지는종목선택기준 - 중앙은행통화정책수단이 QE 에서마이너스금리정책으로바뀌고있음. 마이너스금리정책의목표는은행의신용창출기능을회복해수요를창출하겠다는것. 궁극적으로디플레타개를목표로삼고있음 - 마이너스금리정책의성공은금융완화 ( 대출금리하락 ) 와은행의대출태도에달려있음. 대출실적에상응한마이너스대출금리적용하는유로존의

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아 2014 년 6 월 18 일수요일 투자포커스 미국의수출주가움직인다 - 2011년이후부진했던미국의수출주상대성과가개선되고있음. 미국에서의글로벌경기에대한시각개선을나타낸다는점에서긍정적. 또한미국의수출단가회복은글로벌수출가격회복에청신호 - 미국의수출주는한국의코스피와유사한흐름을보였다는점에서한국수출주에상승에긍정적. 특히대표수출주이자한국코스피와상관계수가높은캐터필라와듀폰의주가상승에주목

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<4D F736F F D20B9CCB7A1BFA1BCC2B4EBBFEC C7920C1BEC7D BFF C0CF292E646F6378> 200 실리콘웍스 KOSDAQ 180 160 140 120 100 80 17.3 17.7 17.11 18.3 Components Jun-17 Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan-18 Feb(F) Mar(F) Apr(F) May(F) Glass Balance Balance Balance Balance Loose Loose Loose Loose

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Microsoft Word - 20160525172217103.doc

Microsoft Word - 20160525172217103.doc 216년 5월 26일 산업분석 디스플레이 Overweight (유지) 실적 턴어라운드 기대 LCD 구조조정, 하반기 수급 및 가격에 긍정적 디스플레이,가전,휴대폰 Analyst 김동원 2-6114-2913 jeff.kim@hdsrc.com RA 김범수 2-6114-2932 bk.kim@hdsrc.com 하반기 글로벌 디스플레이 산업은 한국 패널업체의 LCD

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아 21 년 3 월 26 일목요일 투자포커스 미금리인상이후에도한국추가금리인하가능 - 미기준금리인상지연전망. 신흥국은이를빌미로통화정책완화에나설가능성이높음 - 저금리기조장기화예상. 저금리가자산가격에미치는긍정적효과는제한, 저금리보다는 ECB QE로비롯된유동성확장이최근의자산가격에영향 - 하반기중미국이기준금리인상에나서더라도국채금리는상승세억제내지는정체 - 미기준금리인상이후에도한국의통화정책은미국과이원화되며인하될가능성있음

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아 2015 년 8 월 27 일목요일 투자포커스 엔화의변심, 달러의흑심, 원화의환심 - 최근의엔화및유로화강세로대변되는환율여건은한국수출산업 ( 자동차등 ) 투자기회로활용가능하다고판단 - 달러대비환율이금융위기수준만큼상승했거나사상최고치를경신하고있는타신흥국과달리원 / 달러환율은금융위기당시에비해매우낮아추가로상승하더라도시스템리스크가부각되는환경도아님 - 다만, 엔화및유로화강세가지속된다면이들국가에서는양적완화가추가로강화될수있으며엔화와유로화의약세재선회가능성높다는점에서한국수출기업에우호적인환율환경이오래지속되지않을수있음

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Microsoft PowerPoint Outlook [음식료].pptx

Microsoft PowerPoint Outlook [음식료].pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 HMR 4 대주력카테고리 밥 Rice 기반 One Meal 형주식 :1) 햇반컵반, 2) 냉동밥 면 Noodle 기반 One Meal 형주식 : 냉장편의컵면 (CVS 중심확대 ) Side Dish 식사시주식을도와주는부식 : 1) 탕 찌개류

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아 2015 년 01 월 23 일금요일 투자포커스 과도한국내경기우려 - 4분기경제성장률부진이예상되는가운데 2015년경제성장률전망치에대한하향조정과국내경기회복지연에대한우려가확대. 특히소비부진이성장둔화요인으로언급 - 1분기담뱃세인상, 연말정산개편여파등으로소비심리위축이지속되며소비회복을제한하겠으나유가하락, 선진국통화완화기조효과가확대되며소비여력이확대되고심리또한개선될것 이하연.

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<4D F736F F D20B9CCB7A1BFA1BCC2B4EBBFEC C7920C1BEC7D52E646F6378> 120 삼성전자 KOSPI 110 100 90 80 70 17.9 18.1 18.5 18.9 130 포스코대우 KOSPI 120 110 100 90 80 70 17.9 18.1 18.5 18.9 글로벌주식컨설팅팀 02-6977-2002 sunwook.kim.a@miraeasset.com ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일

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2. 인터넷업종컨센서스 매출액영업이익세전이익순이익 EBITDA NAVER 216 4, ,2.4 11, , ,649.9 연결 217E 46, , , , , E 52,671.

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주체별 매매동향

주체별 매매동향 글로벌주식컨설팅팀 02-6977-2002 sunwook.kim.a@miraeasset.com 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 2263.8 / 5일 -8009.6) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 -1261.3 / 5일 5770.1) 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 운수장비 1,471.8 148.6

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아 214 년 8 월 2 일수요일 투자포커스 Bi-Weekly Global Fund Flow : 글로벌펀드플로우수혜는한국 & 중국 - 신흥시장자금유입최대수혜는한국과중국. 유럽계자금이가속화시킬수도 - 두국가관련 Regional Fund인 GEM, Asia ex-japan, International Fund가 6월부터순유입전환된이후유입규모가커지고있음 - 올해상반기한국에투자한국적별투자구도는

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<4D F736F F D20B9CCB7A1BFA1BCC2B4EBBFEC C7920C1BEC7D BFF92037C0CF292E646F6378> ( 개 ) 120 100 중국게임의한국수입 한국게임의중국수출 80 60 40 20 0 1Q17 2Q17-4Q17 ( 조원 ) ( 조원 ) 40 30 PC: 향후 5년 CAGR +7% 모바일앱 : +10% 콘솔 : +59% 웹 : 0% e스포츠 : +18% 16 12 PC: 향후 5년 CAGR +7% 모바일앱 : +4% 콘솔 : +2% 웹 : -2% e스포츠

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아 2014 년 10 월 10 일금요일 투자포커스 [Global Quant] 중국투자를시작하자 - 중국시장투자를시작해야함. 2014년이중국시장의중장기밸류에이션저점이될가능성이높기때문 - 최근중국시장상승은베어마켓랠리. 원동력은밸류에이션매력. 9월말중국 PE는 8.9배로글로벌증시 (14.5배) 와신흥시장 (11.1배) 보다각각 38.6%, 19.8% 할인 - 베어마켓랠리는

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아 215 년 1 월 6 일화요일 투자포커스 1 월옵션만기 : 매도우위외국인수급개선지연과종목장세 - 차익부담은 4억원수준으로높지않지만비차익매매에서금융투자의매도우위가예상되는바 1월만기매도우위예상. 예상되는물량부담은 45억원내외 ( 차익 4억, 비차익 41억 ). - 외국인은특별한영향을미치지않을것. 원화약세는부담요인이지만외국인비차익매매는정체된상태이기때문 김영일. 769.2176

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아 2015 년 11 월 27 일금요일 투자포커스 미국쇼핑시즌시작. 대응전략의전환점 - 미국추수감사절연휴를시작으로본격적인연말소비시즌에돌입. - 그러나미국연말소비시즌기대감을접어야할때 - 그이유는 1) 미국을비롯한유럽 / 중국의소비를기대하기어려운상황. 2) 소비이벤트의분산효과로인해글로벌축제로서의의미퇴색 - 과거블랙프라이데이이후업종별수익률을보면, 미국소비시즌수혜업종부진.

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미국증시 혼조 기계 상사 전자 / 부품 철강 정유 조선 내구소비재 비철금속 호텔 / 레져 자동차 213.9.3 전망치, 올들어가장크게상향 김승현 Quant/Portfolio Strategist 2-37-377 seunghyun.kim@tongyang.co.kr 김광현 Quant Analyst 2-37-397 kwanghyun4.kim@tongyang.co.kr 동양증권리서치센터

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아 2016년 3월 22일 화요일 투자포커스 [기술적분석] 유가와 엔화를 보면 업종을 바꿔야 한다 - 외국인 주도 우호적인 환경 당분간 지속. 다만, 외국인 순매수가 KOSPI 상승을 담보하지 않는다는 점은 주의 - 업종 변경으로 KOSPI 가격 부담 피해가야 함 - 단기적으로 달러 약세 압력이 강해 신흥국과 시크리컬업종 투자심리는 양호하지만 달러화가 지지선(93)에

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아 2015 년 04 월 8 일수요일 투자포커스 유동성판은더욱뜨거워진다 [ 향후 2 개월전략포인트 ] - 글로벌곳곳에서동력은다르지만버블이만들어지기시작 ( 유동성의원천은일본공적연금, 중국개인신용, 유럽 ECB 자산매입 ) - 미국의출구전략진입이뒤로후퇴되면서버블이더커지는뜨거운여름예상. 예정된유동성공급규모 ( 유럽월평균 800억달러, 일본 1,250억달러주식매수여력,

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아 2015 년 06 월 26 일금요일 투자포커스 반갑다. 환율정책 - 지난수년간원화는달러를제외한주요통화대비강세. 정책부재와경상흑자가원화를상대적인강세로몰가왔음. 정부가이에대한해소방안을내놓은것은긍정적변화 - 원약세만으로수출의큰폭증대를기대하기는어려움. 그러나이번정책의골자는일본등통화완화국에빼앗긴경쟁력의일부를다시찾아오는것. 원화가치정상화에따른효과를기대할수있음 - 초기정책효과가중요.

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아 2015 년 04 월 14 일화요일 투자포커스 업종. 옆을볼필요없다 - 기술적으로신흥시장상승여력은 4.5~6.0%. KOSPI 환산시 100p정도로이번신흥시장상승싸이클에서 KOSPI는 2200p 초반까지상승할것. - 최근상승은신흥시장환율안정에따른안도랠리. 주도업종은에너지, 소재, 필수재. 산업재 - 단기적으로 1차안도랠리는 2120p까지 (1~2주). 이기간단기주도업종에서수익률극대화해야함

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아 2014 년 5 월 23 일금요일 투자포커스 페어트레이딩기본전략 2: 핵심이론과실제 - 페어트레이딩전략을실제로실행하는데있어가장중요한개념은 공적분관계 (Cointegration Relation). 공적분관계는두시계열이같은추세를보이면서같은길을가는관계 - 페어트레이딩은공적분관계에있는종목의주가스프레드를계산하고그스프레드의괴리가커졌다가작아지는과정에서수익이발생 - 현재페어트레이딩을통해수익을얻을수있는페어는한라비스테온공조

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아 2015 년 12 월 11 일금요일 투자포커스 2016 년경제전망 : 점차확대되는리스크 - 미국의통화정책정상화가세계경제회복및금융시장성장을저해할것 - 통화정책정상화로 1/4 분기금리인상리스크, 2/4 분기유동성흡수리스크, 3/4 분기신용불안충격이순차적으로발생할수있음 - 신흥국부채위험확대되며채무상환능력에대한의심이높아질수있음신흥국으로부터의자본유출로신 흥국통화약세압력심화예상.

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아 21 년 12 월 일목요일 투자포커스 중국경제공작회의미리보기 215 년통화정책완화기대 - 12월초중순 ( 이르면 9일정도 ) 경제공작회의 가개최될예정이며, 215년 GDP성장률목표치등전반적인경제정책가이드라인논의 - 경제공작회의관전포인트는세가지 1)215년 GDP성장률목표치하향조정 (7.5% 7%) 2)215년재정적자규모 ( 전년대비 3%~% 증가예상 ) 확대예상,

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아 2015 년 12 월 03 일목요일 Global Radar 호주경제, 부동산이하방리스크 - 원자재가격하락에따른대외부문성장부진에도부동산가격상승으로인한내수증가로호주경제안정적인성장을지속해옴 - 하지만최근부동산가격이하락하며호주경제하방리스크도확대. 중국성장둔화와위안화약세로인한투자철수가호주부동산수요위축및가격하락을견인한것으로판단. 향후미통화정책정상화및신흥국성장둔화우려로외국인투자가감소하며호주부동산경기위축될전망

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아 2014 년 12 월 29 일월요일 투자포커스 1 월효과와스타일변화 [1 월주식시장전망 ] [1월코스피밴드 : 1,900~2,000] - 1월투자환경은긍정적. 유가급락에도불구하고글로벌경제지표서프라이즈지수의상승세지속. 특히코스피방향을결정하는유럽 / 중국지표개선에주목 - 수급적으로도신흥국에대한외국인매매패턴에변화신호발생. 12월 17일비둘기파적인미국 FOMC 성명서가신흥국에대한시각변화를만들고있음

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아 214 년 6 월 24 일화요일 투자포커스 글로벌 ETF : 다시달리는태양광과연료전지 - 연초이후선진국친환경정책가속화. 글로벌기업은빠르게대응하고버핏도움직이고있어 - 213년이후친환경에너지 ETF 성과탁월. 최근 1년은연료전지, 최근 1개월은태양광상승률높음 - 국내태양광관련기업주가에도우호적일전망. 수급과통계측면에서 7월까지 OCI보다한화케미칼선호 김영일. 769.2176

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디스플레이산업 [3 월상반월 ] LCD 패널가격동향 Witsview, 3월상반월 LCD패널가격발표 : 2월하반월대비 -0.3% 하락시장조사기관인 Witsview 가 3월상반월 LCD패널가격을발표하였다. TV, 모니터, 노트PC 용 LCD패널평균가격은지난 2월하반월대비

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아 2015 년 12 월 8 일화요일 투자포커스 12 월동시만기 : 매도우위 - 기회는동시만기이후 - 12월동시만기까지프로그램매도우위환경지속 - 차익물량부담은낮으나비차익물량부담은일평균 1400억원. - 동시만기이후배당을노린일시적프로그램매수가능. 다만, 고배당주플레이는배당락전까지유효 - 12월만기이후관심을가져볼만한배당주는 SK텔레콤, GS, 현대차, 동부화재등김영일.

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아 2015 년 03 월 4 일수요일 투자포커스 올해첫번째승부처. 무엇을사야할까? 유망업종추천 - 3월부터 KOSPI 기대인플레이션상승, 포트폴리오교체효과 (Spill-over effect) 에힘입은추가상승, 추세적인변화기대. 향후주도업종에대한고민깊어지는시점 - 따라서밸류에이션, 가격메리트, 이익신뢰도, 향후이익전망치, 재무건전성등을기준으로추세적인변화가감지되는업종추출.

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아 2015 년 01 월 21 일수요일 투자포커스 ECB 회의이후나타날긍정적변화들 - ECB 자산매입에대한서베이 : 매입대상국채중심, 매입방식 ECB 출자비율, 매입규모 5,500억유로 - 매입규모가컨센서스에충족된다면 ECB회의이후에도긍정적인접근유효. 회의이후유럽유동성의순증전환과자산시장내의확산효과 (Spill-over effect) 라는확실한그림이대기하고있기때문

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아 2015 년 02 월 4 일수요일 투자포커스 유가와기대인플레이션, 그리고경기민감주 - 1월코스피바닥이후수익률상위업종은에너지, 화학, 조선업종등유가관련경기민감주 - 바닥확인과정에서변동성이커질유가보다미국기대인플레이션을기준으로경기민감주대응강화 - 미국기대인플레이션은 1월 6일저점 ( 코스피저점과동일 ) 으로 4주째상승하며유가뿐아니라유동성확장이라는환경변화를가장빠르고추세적으로보여주고있기때문

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아 215 년 9 월 21 일월요일 투자포커스 [ 주간전망 ] 앞선기대와불안한현실 - 연준기준금리동결 (~.25%) 이오히려글로벌경기에대한불안심리자극 - 당분간글로벌금융시장은불안한현실과앞서간기대감간의괴리를축소하는과정예상 - 분위기반전을위한 1 차터닝포인트는 9 월차이신 PMI 지수잠정치발표 - 이번주 KOSPI 는만만치않은현실을인식하며되돌림과정전개예상 - 1)

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아 2015 년 12 월 23 일수요일 투자포커스 미금리인상이후신흥국통화정책 - 미금리인상이후원자재가격약세, 통화가치하락, 경상적자누적등에노출된주요취약신흥국들은금리인상을단행. 다만위안화와원자재가격동반약세영향으로취약신흥국들의통화가치가안정될가능성적음 - 경기진작필요성이통화가치하락및인플레이션위협에비해상대적으로높은국가들은미통화정책과비동조화하며금리를인하할가능성있음. 한국은이에포함됨

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Microsoft Word _semicon_comment_final.doc Issue&News 산업분석 211.16 반도체 Overweight [ 비중확대, 유지 ] DRAM 상승세 2 월까지지속될전망 투자포인트 Top pick 강정원 769.362 jeffkang@daishin.com 삼성전자 Buy 목표주가 32% 2,, 종목명 투자의견 목표주가 삼성전자 Buy 2,, 원 SK 하이닉스 Buy 32, 원 한미반도체 Buy 1,5

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아 2015 년 8 월 19 일수요일 투자포커스 중국소비부진의함의 : 가격경쟁본격화 - 수출부진과증시급락에이어경기연착륙의버팀목이었던중국소비시장으로부진확산 - 중국소비부진으로가격경쟁본격화될가능성높아져. 환율전쟁에이어한국수출기업에또다른도전 - 중국인바운드소비대응전략 : 가격경쟁에덜민감한품목선택. 헬스케어, 문화 / 여가서비스, 의류, 내수소비재등수여변화에따른가격탄력도가낮은품목선택

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아 2014 년 11 월 4 일화요일 투자포커스 금가격 1200$ 이탈. 그리고주식시장자금유입 - 글로벌주식펀드플로우가 5주만에순유입 - 금가격 1200$ 을이탈하는등위험자산선호심리가강해지고있어주식시장자금유입은지속될전망 - 글로벌채권가격대비신흥시장은저평가수준으로채권에서주식으로의자산배분시수혜가능성높음 - 다만, 달러강세는신흥시장에부담요인. 엔화약세둔화여부에따라신흥시장자금유입강도결정될것.

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32 31 32 33 34 35 36 37 38 39 은행(금융지주) /카드 Ⅲ. 양호한 자본 적정성, 돋보이는 배당 매력 대부분 보통주자본비율 최대 규제 비율 상회 바젤Ⅲ 도입 후, 자본비율 중 특히 보통주자본비율 관련 우려 존재했었으나, 이익 증가, 위험가중자산 감축, 규제 완화 등으로 상승, 자본 우려 거의 해소 2018년말 바젤 Ⅲ 최종 규제 확정, 2019년

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아 2015 년 06 월 29 일월요일 투자포커스 [ 주간전망 ] 그리스이슈 Vs. 한국 / 중국정책모멘텀 - 그리스사태가파국으로치닫고있음. 글로벌금융시장에충격은불가피 - 그러나그리스사태의충격이확대되고장기간이어질가능성낮다는판단 - 이에반해한국 / 중국의정책모멘텀은강화. 그리스사태의전염우려감을완화시켜줄전망 - 지난주말국내환율 / 주식시장에정책효과나타나기시작 - 이번주

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아 2015 년 12 월 24 일목요일 투자포커스 중국 신위안화지수 (CFETS) 실시배경및영향점검 - 12 월위안화환율상승세의결정적원인은정책적이슈 (SDR 편입 / 미국금리인상 ) 이외에지난 11 일발표된 신위안화지수 (CFETS 위안화지수 ) 영향이큼 - 신위안화지수 (CFETS) 란 13 개통화바스켓에기반한위안화실효환율지수. 실제적용시기는불명확하지만, 위안화시장화개혁가속화및위안화약세기조유지라는점에서상징적의미가큼

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