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상길 순
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1 유종우 박기흥 휴대폰 / 부품 : 갤럭시 S8 및아이폰 8 초읽기 2017 년 Target KOSPI 2,260pt 12MF PER 9.67 배 12MF PBR 0.95 배 Yield Gap 8.7%P 갤럭시 S8의차별화포인트는엣지디스플레이, 전면카메라, 인공지능 2017 년중저가폰에서추가로기대할수있는기능은엣지디스플레이및무선충전 아이폰 8의차별화포인트는 flexible OLED 디스플레이, 듀얼카메라, 안면인식 Supply chain 내선두업체와 application 다변화업체가가장매력적 갤럭시 S8 의차별화포인트는엣지디스플레이, 전면카메라및인공지능 삼성전자의 4Q16 실적발표를기점으로갤럭시 S8 에대한불확실성은해소된상황 삼성전자가 4Q16 실적발표를통해서갤럭시노트 7의사고원인을배터리로밝혔고이에대한대비책을마련하면서갤럭시 S8에대한소비자들의불안감은많이해소된상황이다. 아울러삼성전자가갤럭시 S8 출시전자사스마트폰제품에대한이미지개선을위해추가적인마케팅을강화하고있는만큼갤럭시 S8 출시일자, 예상스펙및예상판매대수에대한관심은과거보다높아진상황이다. 갤럭시 S8 스펙공개는 3 월말, 2017 년판매대수는 47 백만대, 2Q17 IM OP 는 3.6 조원 갤럭시 S8의스펙공개는 3월말, 실질적인제품출시는 4월중순으로예상된다. 갤럭시노트 7의사고원인규명, 전체스펙들의재점검및높아지는 BOM(Bill of Materials: 제조원가 ) 에대한원가조율등으로갤럭시 S8의제품출시는 2016년의갤럭시 S7(3월 11일 ) 대비 1달정도미뤄진상황이다. 갤럭시노트 7의생산중단으로 4Q16 갤럭시 S7의판매가다시본격화된점을감안하여 2017년갤럭시 S8의판매대수를전년대비 3.7% 감소에그친 47백만대로전망한다. 아울러갤럭시 S8의출시효과를감안하여삼성전자의 IM사업부영업이익은 1Q17 2.2조원에서 2Q17 3.6조원으로증가할전망이다. 갤럭시 S8 의차별화포인트는엣지디스플레이, 전면카메라및인공지능 갤럭시 S8의차별화포인트는엣지디스플레이, 전면카메라, 인공지능으로판단된다. 1) 갤럭시 S8은 5.8인치와 6.2인치의두가지사이즈로출시될예정인데이두모델모두엣지디스플레이를채택할것으로예상된다 ( 참고로갤럭시 S7에서는 5.1인치가평판모델, 5.5인치가엣지모델 ). 2) 후면에서는듀얼카메라를장착하지않지만전면에서는갤럭시 S7의 5MP 대비화소수가증가한 8MP+Auto-Focus 의카메라와갤럭시노트 7에서처음소개된홍채인식용카메라가탑재될전망이다. 3) 사용자인터페이스차원에서는비브랩스가개발한인공지능기능이탑재될것으로예상된다. 갤럭시 S8 과함께출시될 DeX Station, 단기보다는중장기전략 아울러삼성전자는이번갤럭시 S8의스펙공개시 DeX Station 이라는신규액세서리를함께출시할것으로예상된다. DeX Station 은 Desktop Experience 의줄임말로삼성전자스마트폰을 PC 및 PC의주변기기들과연결하여 PC의기능을스마트폰사용자에게제공하는도킹스테이션 (docking station) 으로파악된다. 당장의폭발적인판매를예상하기는어려우나, 향후폴더블스마트폰출시와함께삼성전자만의 ecosystem 을확장하는차원에서의미있는역할을할수있는중장기적인전략중하나로판단된다. 1

2 < 표 1> 갤럭시 S8의주요예상스펙핵심기능 갤럭시 S7 갤럭시 S8 디스플레이 버전 ( 평판 ) 5.8 ( 엣지 ) 버전 ( 엣지 ) 6.2 ( 엣지 ) AP 삼성전자 삼성전자 Exynos 8890 삼성전자 Exynos 퀄컴 퀄컴 Snapdragon 820 퀄컴 Snapdragon 835 카메라 화소수 후면 12MP / 전면 5MP 후면 12MP / 전면 8MP+AF OIS/AF 후면 (O) / 전면 (X) 후면 (O) / 전면 (O) 메모리 4GB 4GB 배터리 3,000mAh(5.1 ), 3,600mAh(5.5 ) 3,600mAh 이상 안테나 LDS LDS 메탈케이스 O O 삼성페이 O O 무선충전 O O 지문인식 O O 방수방진 O O 듀얼카메라 X X 홍채인식 X O 3D터치 X O AI X O 출시일 2016년 3월 11일 2017년 4월중 자료 : 한국투자증권 [ 그림 1] 갤럭시 S 시리즈출시연도의출하대수 [ 그림 2] 갤럭시 S 시리즈의 BOM ( 백만대 ) (USD) S1 S2 S3 S4 S5 S6 S7 S8 (F) 200 Galaxy S4 Galaxy S5 Galaxy S6 Galaxy S7 Galaxy S8(F) 자료 : SA, 한국투자증권 자료 : ihs, 한국투자증권 2

3 2017 년중저가폰에서추가로기대되는엣지디스플레이및무선충전 2017 년갤럭시 A 시리즈의차별화포인트는카메라, 지문인식, 페이및방수방진 지난 1월첫째주삼성전자는 2017년형갤럭시 A시리즈에대한하드웨어스펙을공개했다. 주요차별화포인트는 1) 카메라사양이 2016년형갤럭시 A 시리즈대비업그레이드된점과, 2) 지문인식, 삼성페이및방수방진기능을 3개모델 (A3/5/7) 에확대적용한점등이다 ( 표 2). 갤럭시 A시리즈는삼성전자의중저가폰중가장상위모델에속하는만큼플래그십스마트폰에서찾아볼수있는주요스펙들을중저가폰으로확대적용한사례였다. 향후중저가폰에서추가로기대되는스펙은엣지디스플레이및무선충전 향후중저가폰라인업에서기대할수있는새로운기능은무선충전과엣지디스플레이로예상된다. 1) 애플은아이폰 8에서, LG전자는 G6 미주향에서무선충전기능을채택할것으로전망되는만큼삼성전자는무선충전기능을올해안에중저가폰으로확대적용할것으로예상되고, 2) 애플이올해하반기에처음으로플렉서블 OLED 디스플레이를채택하는만큼삼성전자는엣지디스플레이를올해안에중저가폰라인업으로확대적용할것으로전망된다. 참고로무선충전과엣지디스플레이는 2년째삼성전자플래그십스마트폰에만채택되고있는기능들이다. 모니터링이필요한부분은 1) 아직출시전인갤럭시 A8 혹은 A9 시리즈에채택이될지, 2) 5월정도에출시가예상되는갤럭시 J시리즈에채택이될지등이다. < 표 2> 2017 년형갤럭시 A 시리즈스펙 A3 (2017) A5 (2017) A7 (2017) 디스플레이 4.7" AMOLED 5.2" AMOLED 5.2" AMOLED 두께 7.9mm 7.9mm 7.9mm AP Octa-core 1.6GHz Octa-core 1.9GHz Octa-core 1.9GHz RAM 2GB 3GB 3GB 메모리 16GB 32GB 32GB 후면카메라 13MP 16MP 16MP 전면카메라 8MP 16MP 16MP 배터리 2,350mAh 3,000mAh 3,600mAh 메탈케이스 Ο Ο Ο 지문인식 O O O 삼성페이 O O O 방수방진 O O O 스펙공개 2017년 1월 2017년 1월 2017년 1월 자료 : GSM Arena, 한국투자증권 3

4 < 표 3> 2016 년형갤럭시 A 시리즈스펙 A3 (2016) A5 (2016) A7 (2016) 디스플레이 4.7" AMOLED 5.2" AMOLED 5.5" AMOLED 두께 7.3mm 7.3mm 7.3mm AP Quad-core 1.5GHz Quad-core 1.6GHz Quad-core 1.6GHz RAM 1.5GB 2GB 3GB 메모리 16GB 16GB 16GB 후면카메라 13MP 13MP 13MP 전면카메라 5MP 5MP 5MP 배터리 2,300mAh 2,900mAh 3,300mAh 메탈케이스 Ο Ο Ο 지문인식 X Ο Ο 삼성페이 X Ο Ο 방수방진 X X X 스펙공개 2015년 12월 2015년 12월 2015년 12월 자료 : GSM Arena, 한국투자증권 아이폰 8 의차별화포인트는 flexible OLED, 듀얼카메라, 안면인식 2017 년아이폰 8의차별화포인트는 OLED 디스플레이, 듀얼카메라및안면인식 9월중순에는예년과같이애플의차기아이폰 8( 가칭 ) 의출시가예상된다. 아이폰 8 의주요차별화포인트는다음과같이전망된다. 1) 삼성전자와유사한플렉서블 OLED 디스플레이를처음으로채택할전망이고 (5.8인치모델한정 ), 2) 2016년아이폰7 에처음으로장착된듀얼카메라의확대채용이예상되며 (5.5인치및 5.8인치모델에확대적용 ), 3) 갤럭시 S8과같이 8MP+Auto-Focus 기능의전면카메라가채택될것으로예상되며, 4) 삼성전자의홍채인식과유사하게스마트폰전면에는안면인식모듈이장착될전망이다 (5.8인치모델한정 ). 아울러최근아이폰 8에서는 OLED 디스플레이가채택이안되거나 5.5인치모델이누락될수있다는우려가존재한다. 하지만당사는여전히올해하반기부터플렉서블 OLED 디스플레이가채택되고일부시장기대와는달리 3가지 (4.7인치, 5.5인치, 5.8 인치 ) 모델이출시될것으로전망한다. [ 그림 3] 애플의 OLED 디스플레이 Roadmap 자료 : ihs, 한국투자증권 4

5 Supply chain 내선두업체와 application 다변화업체가가장매력적 삼성전자휴대폰 supply chain 에서는선두부품공급업체가여전히매력적 삼성전자휴대폰 supply chain 에서는선두부품공급업체가여전히매력적이다. 결론적으로삼성전자는과거대비품질과안전성을강조하고있는만큼충분한생산능력과높은생산수율을이미확보하고있는 1차벤더업체들에게부품주문을집중시킬것으로전망된다. 신규로장착되는하드웨어스펙이아닌경우에는이미과거에단가인하가상대적으로많이진행된부품들이대다수인만큼 1차벤더수준의규모의경제와높은생산수율로이익창출이가능하기때문이다. 현재시점에서갤럭시 S8내 1차벤더로판단되는업체들은다음과같다. 삼성전기 (009150), 삼성SDI(006400), 비에이치 (090460), 아모텍 (052710), 파트론 (091700), 옵트론텍 (082210), 세코닉스 (053450), 코렌 (078650), 앤디포스 (238090), 자화전자 (033240), 일진디스플레이 (020760), 이수페타시스 (007660), 이녹스 (088390), 신화콘텍 (187270) 등. 선두부품공급업체가 application 다변화까지가능하면더욱매력적 휴대폰 supply chain 내 1차벤더업체들과더불어 application 다변화까지가능한업체들은상대적으로더매력적이다. 삼성전자갤럭시 S8의수혜를선별적으로받고갤럭시S8 의출하량이감소하기시작하는국면에서새로운 application 에대한부분이부각될수있기때문이다. 1차벤더와더불어 application 다변화가예상되는업체는자동차전장부품을공급하는아모텍 (052710) 과해외주요스마트폰업체로디스플레이용 FPCB(Flexible Printed Circuit Board: 연성회로기판 ) 를공급하는비에이치 (090460) 등이다. 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 본자료에제시된종목들은리서치센터에서수집한자료및정보또는계량화된모델을기초로작성된것이나, 당사의공식적인의견과는다를수있습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 5

Microsoft Word _GS8 Unpack_note_K_Final_C

Microsoft Word _GS8 Unpack_note_K_Final_C 산업 Note 217.3.3 휴대폰 / 부품 비중확대 갤럭시 S8 공개 : 프리미엄스마트폰의본보기 종목 투자의견 목표주가 삼성전자 매수 2,85, 원 아모텍 매수 32, 원 비에이치 매수 26, 원 파트론 매수 12,5 원 3 일자정 ( 한국시간 ) 뉴욕과런던에서동시에언팩행사진행삼성전자가오늘 (3일) 자정뉴욕과런던에서갤럭시S8의언팩행사를개최했다. 과거갤럭시S