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1 Jul 1, 217 / 엄태웅 (2) tweom@bookook.co.kr 비아트론 (141) Buy ( 유지 ) 목표주가 3, 원 (+23%) 하반기실적 / 수주모멘텀재부각 현재가 ( 원 ) 24,4 액면가 ( 원 ) 5 자본금 ( 억원 ) 61 시가총액 ( 억원 ) 2,956 상장주식수 ( 만주 ) 1,211 외국인보유비중 (%) 일평균거래량 ( 주 ) 34,67 29,55 52주최고 / 최저 ( 원 ) 18,55 주요주주 김형준 14.1 % Stock Performance (won) 35, (%) 2. 3, , ,. 15, -5. 1, , 비아트론 비아트론 to KOSDAQ - 2 분기매출액 274 억원 (+19.1% qoq), 영업이익 61 억원 (+84.8% qoq) 전망 - 고객사투자확대에따라하반기로갈수록실적개선예상 년매출액 1,185 억원 (+55.5% yoy), 영업이익 261 억원 (+87.7% yoy) 전망 하반기고객사투자확대에따른수혜전망 2분기부터재차실적및수주모멘텀회복예상. 특히, 하반기 LGD, BOE, CSOT 등동사주요고객사의 Flexible OLED 패널투자확대에따라, 동사장비의수요확대예상. 하반기 PIC 장비매출확대에따른수익성개선전망 1분기경쟁이치열한배치형열처리장비비중확대에따른수익성악화. 다만, 2분기부터재차동사의고마진제품인 PIC 장비비중확대로수익성회복예상. 하반기역시동사가독점적으로장비를공급하고있는주요고객사들의 Flexible OLED 패널투자가예상되어동사 PIC 장비의꾸준한수주확대전망. 중장기적이익성장유효 219 년이후수주절벽에대한우려감은제한적일전망. 동사의반도체향장비연구, 향후 OLED TV시장의성장과함께전개될고객사대면적 OLED 패널투자등을감안할때동사의중장기적실적성장세는지속될것으로판단. 따라서, 현시점에서 219 년이후전개될수주급감에대한우려는제한적인영향을미칠것으로판단. 결산월 매출액 영업이익 세전이익 지배주주순이익 EPS PER EV/EBITDA PBR ROE 12 월 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) , E 1, , E 1, ,

2 최근주가현황및 Valuation 고객사투자전망에따른주가회복세지속전망 1분기실적발표이후지지부진한흐름을이어갔던동사주가는최근고객사인 LGD 의 p1 라인투자확대가능성이높아지면서, 반등세를나타내고있다. 올해 1분기배치타입열처리장비의경쟁심화및중국주요패널업체들의투자지연영향으로기대했던것만큼실적성장을보여주지못했다면, 하반기부터는고객사의투자확대영향으로재차실적모멘텀이부각될것으로예상된다. 특히, 애플사의 Flexible OLED 패널확보를위한공급업체다각화가진행되고있는만큼, 동사의주요고객사인 LGD 와 BOE 를비롯한중국패널업체들의빠른투자확대가예상되어하반기이후동사장비의수요확대가기대된다. 이에따라, 219 년까지고객사의투자확대와연동해동사의중장기적인실적성장세는지속될것으로전망되어현시점에서동사에대한접근은유효하다고판단된다. 투자의견 Buy, 목표주가 3, 원 동사에대한투자의견 Buy, 목표주가 3, 원을유지한다. 목표주가는 12Fwd EPS 대비 PER 13 배로업종평균수준이다. 향후전개될국내외패널업체들의예상투자시기와규모를감안할때, 올해를넘어내년역시 Flexible OLED 관련장비의수주확대흐름은지속될것으로예상된다. 이로인해동사실적성장세는 218 년또한지속될것으로전망되어, 목표주가 3, 원에대한부담은크지않다고판단된다. 그리고 219년이후국내외주요패널업체들의중소형 Flexible OLED 6G 투자감소에따른수주절벽우려가한동안동사주가흐름에부정적인요인으로작용했지만, 동사의반도체향장비연구, 향후 OLED TV 시장성장과함께전개될주요패널업체들의대형 OLED 패널투자확대가능성등을감안할때동사의중장기적성장에대한우려는현시점에서제한적일것으로판단된다. 하반기수주모멘텀확대전망 하반기수주모멘텀부각예상 하반기부터재차수주모멘텀이확대될것으로전망된다. 우선, 하반기수주가능성이높은고객사를살펴보면, LGD 의 E6 p2 6g 15K, BOE B7 p1/p2 32K, CSOT T4 15K( 혹은 3K) 등을들수있겠다. 이외에도향후 LGD 의 P1 라인패널투자전망에따른수혜까지예상해볼때, 하반기부터동사의수주모멘텀은재차확대될것으로전망된다. 그리고최근애플을비롯한글로벌스마트폰주요세트업체들의 Flexible OLED 패널채택확대로, 공급이부족해진 Flexible OLED 패널확보를위해 LGD, BOE, CSOT 등주요패널업체들의 6세대 Flexible OLED 설비투자시기와규모가예상보다커질수있어, 하반기부터열처리장비에서경쟁력을보유한동사장비의수요확대가전망된다. 게다가향후스마트폰의 Folderble 진행시현재글로벌 Flexible OLED 패널공급부족현상은더욱확대될것으로예상되고, OLED TV 시장의성장역시대면적 OLED 패널투자를이끌요인인만큼주요패널업체들의공격적인 OLED 패널투자확대로동사의중장기적인수혜가예상된다. 2

3 하반기 PIC 장비수주확대에따른이익률개선예상 PI Curing 장비수주확대전망 하반기고객사들의본격적인 Flexible Display 투자확대로가파른매출성장이기대되는동사제품은 PI Curing 공정장비를들수있겠다. 기존배치타입열처리장비매출이경쟁사들의경쟁심화가이뤄지면서향후확실한수주를기대하기가어려워지는상황이라면, PI Curing 공정장비는글로벌과점을나타내고있어앞으로동사의매출성장을이끌것으로판단된다. 그리고지난 1 분기양호한매출에도불구하고경쟁이치열한배치형열처리장비비중확대로인해이익률둔화가나타났다면, 하반기부터는고객사의 Flexible OLED 투자와함께동사의고마진장비인 PIC 장비수주확대가예상되어수익성면에서의빠른개선이기대된다. 특히, 하반기투자가예상되는 LGD, BOE, CSOT 등으로의동사 PIC 장비수주확대가예상된다. 실적전망 2분기매출액 274 억원 (+19.1% qoq), 영업이익 61억원 (+84.8% qoq) 전망 LGD, BOE 등기수주된장비가매출인식되면서, 2분기매출액과영업이익은각각 274 억원 (+19.1% qoq), 61억원 (+84.8% qoq) 으로전분기대비개선될것으로추정된다. 특히, 1분기대비이익면에서의성장세가두드러질것으로전망된다. 하반기역시 LGD, BOE, CSOT 등주요고객사들의 Flexible OLED 투자확대가집중되면서, 주춤했던동사의수주모멘텀개선과함께하반기로갈수록실적성장세는더욱커질것으로예상된다. 217년매출액 1,185억원 (+55.5% yoy), 영업이익 261 억원 (+87.7% yoy) 전망 217 년동사의실적은매출액 1,185 억원 (+55.5% yoy), 영업이익 261억원 (+87.7% yoy) 로전년대비큰폭의실적성장을이어나갈것으로추정된다. 게다가중국과국내패널업체들의 Flexible OLED 패널투자확대가지속되어, 218년역시동사의외형및이익성장세는지속될것으로판단된다. 이익면에있어서도, 고마진 PI Curing 장비매출비중이높아지면서높은수준의영업이익률은유지될것으로전망된다. 게다가향후전개될 Folderble Display, OLED TV 시장성장등을감안해볼때, 당분간패널업체들의 OLED 패널투자는지속될것으로판단되어동사의중장기적수혜가예상된다. 따라서올해 2분기를기점으로수주및실적모멘텀이부각될것으로전망되어, 현시점은동사에대한지속적인관심이필요하겠다. [ 그림 1] 분기실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) [ 그림 2] 연간실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 4 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 3% 18 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 3% % 2% 15% 1% 5% % 2% 15% 1% 5% 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17(E) 3Q17(E) 4Q17(E) % (E) 218(E) % 자료 : 비아트론, 부국증권추정 자료 : 비아트론, 부국증권추정 3

4 Compliance Note 투자의견구분 Strong Buy ( 강력매수 ) Buy ( 매수 ) Hold ( 중립 ) Sell ( 매도 ) 향후 6개월간현재가대비 5% 이상의주가상승이예상되는경우향후 6개월간현재가대비 2%~5% 이내의주가상승이예상되는경우향후 6개월간현재가대비 -1~2% 이내의등락이예상되는경우향후 6개월간현재가대비 1% 이상의주가하락이예상되는경우 기업분석 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 전반적인산업의투자비중확대가유효하다고예상될때전반적인산업의투자비중에대한중립이유효하다고예상될때전반적인산업의투자비중축소가유효하다고예상될때 산업분석 2 년간투자의견및목표가격변동추이 일자 투자의견 목표가격 Buy 18,원 Buy 18,원 Buy 23,원 Buy 33,원 Buy 33,원 Buy 3,원 Buy 3,원 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 본자료는 217년 7월 1일에당사홈페이지에입력되었으며그이전에기관투자자및특정인에게제공된사실이없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는본자료발간일기준지난 1년간기업의주권최초상장과관련하여대표주관사로참여한적이없습니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. 작성자 : 엄태웅 본조사자료의목적은고객의투자를유도에있는것이아니라, 고객의투자판단에참고가되는정보를제공하는데있습니다. 당사에서제공하는자료에는당부서의추정치가포함되어있으며, 이는실적치와오차가발생할수있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 당사조사분석자료투자의견비중 (%) ( ~ 현재 ) 투자의견 Buy( 매수 ) Hold( 중립 ) Sell( 매도 ) 합계 비중 (%) 97.5% 2.5% - 1% 4

5 추정재무제표 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) E 218E E 218E 유동자산 ,158 1,53 매출액 ,185 1,644 현금및현금성자산 매출원가 ,156 매출채권 매출총이익 재고자산 판매비와관리비 비유동자산 조정영업이익 관계기업투자등 기타수익 유형자산 기타비용 무형자산 영업이익 자산총계 813 1,284 1,519 1,916 이자손익 유동부채 외환손익 매입채무 관계기업등투자손익 단기금융부채 세전계속사업이익 비유동부채 법인세비용 장기금융부채 계속사업이익 기타비유동부채 중단사업이익 부채총계 당기순이익 지배주주지분 ,177 1,486 지배주주 자본금 EBITDA 자본잉여금 FCF 이익잉여금 EBITDA 마진율 (%) 비지배주주지분 영업이익률 (%) 자본총계 ,177 1,486 지배주주귀속순이익률 (%) 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 주요투자지표 ( 단위 : 억원 ) E 218E E 218E 영업활동으로인한현금흐름 P/E(x) 당기순이익 ( 손실 ) P/CF(x) 비현금수익비용가감 PBR(x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA(x) 무형자산상각비 EPS( 원 ) 643 1,19 1,641 2,645 영업활동으로인한자산및 CFPS( 원 ) 815 1,195 1,79 2,713 매출채권감소 ( 증가 ) BPS( 원 ) 6,131 8,118 9,955 12,592 재고자산의 ( 증가 ) 감소 DPS( 원 ) 매입채무감소 ( 증가 ) 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 조정영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) 지배주주순이익증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) EPS 증가율 (%) 재무활동으로인한현금흐름 매출채권회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의감소 ( 증가 ) -187 재고자산회전율 ( 회 ) 자본의증가 ( 감소 ) ROA(%) 배당금지급 ROE(%) 현금의증가 부채비율 (%) 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 영업이익 / 이자비용 (x) NA NA NA 5