Microsoft Word - issue_130311_(13년) 2월 ELS 발행 동향 및 점검.doc

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2013.03.11 (13 년 ) ELS 발행동향및점검 낮은변동성에서살아남는법 ELS 과거 1 년간발행추이 60,000 저변동성국면이장기화되면서 ELS 시장에서도쿠폰수익률유지에안간힘을다하고있는모습입니다. 지수보다는종목을활용하고국내지수, 종목보다는해외지수, 종목을활용하는등그방안을달리해보고있는실정입니다.

1 (13 년 ) ELS 발행동향및점검 낮은변동성에서살아남는법 ELS 과거 1 년간발행추이 60,000 저변동성국면이장기화되면서 ELS 시장에서도쿠폰수익률유지에안간힘을다하고있는모습입니다. 지수보다는종목을활용하고국내지수, 종목보다는해외지수, 종목을활용하는등그방안을달리해보고있는실정입니다. 하이브리드형상품으로일부 ELS 투자자를 DLS 시장으로이끌기도하고낮은변동성에발행을늘려규모의경제를시도하고있는모습등을확인할수있습니다. 50,000 1 기초자산유형별발행금액비중 종목지수해외종목해외지수혼합형 ELS, 계절성과금융소득종합과세영향으로감소! ELS 발행규모는전월대비 7,295 억원감소한 3 조 7,443 억원으로작년 최고발행기록이후감소사이클연장선상기록. 발행건수도 1,527 건으로 65 건감소 감소원인은 1) 계절성 ( 설연휴및짧은영업일수로인해발행감소 ), 2) 금융소득종합과세관련단기집중되었던월지급식 ELS 자금의정상화때문 공모 : 사모 34:66, 원금보장 : 원금비보장 19:81 기록해사모원금비보장 ELS 비중평월로회귀함 기초자산활용으로살펴본 ELS 시장 쿠폰수익률확보위한다양성증가! 해외지수형 54.6% 차지해비중꾸준히유지했으며오랜만에해외종목형발행나타남. 낮은시장변동성상황에서쿠폰수익률유지위해국내지수형발행감소, 해외지수형및국내외종목활용증가한것 HSCEI 지수활용증가로기초자산 2 개발행은소폭증가한반면 1 개, 3 개발행은감소 기초자산 3 개짝 (Pair) 조합에서 NIKKEI225 지수활용하는등다양한시도발생. 반면기초자산 2 개조합은발행규모는소폭감소및큰수준의조합숫자유지되면서애플 + 현대차, 애플 +S&P500 등새로운 ELS 에대한지속시도노력나타남 ( 즉규모는감소했어도다양성을증가시키는노력은지속되는중!) 기초자산 2 개상품중최근 8 개월간최고발행수위나타냈던 S&P500+KOSPI200 조합대신 HSCEI+KOSPI200 발행최고기록. 최근 HSCEI 지수, NIKKEI225 지수의급격한상승이상당부분반영 국내형 ELS 에서 KOSPI200 지수활용소강상태인반면특화지수활용한 ELS 는꾸준히발행되며 KOSPI200 지수쏠림완화및다양성증가나타남. 해외 ELS 는 HSCEI 가다시조명받기시작했으며특화지수인 Volemont Asia Risk Control 6% 지수활용됨. 개별종목에서는애플 (Apple) 활용되면서기초자산다양성확장에기여함 ELS 쿠폰수익률확보노력결과삼성전자이외개별종목활용비중변화크게나타남. 전월보다기아차, 대우증권, 금호석유, LG 화학, 현대백화점, SK, GS 등발행증가. 반면 GS 건설, 삼성엔지니어링, 제일기획, 한진해운등발행크게감소. 쿠폰수익률개선위해서실적바닥권보이는종목관심필요 낮은변동성각자의방법대로살아나가기 Contents I. 2월발행규모동향 II. ELS 기초자산유형별분류 III. ELS 기초자산활용현황 IV. 국내외종목및지수활용현황 V. 회원사동향 VI. 결론 최근과같은낮은변동성상황에서발행사들은각자의방법으로시장을대응하고있음. 대규모발행을통한시장배팅, 기관투자자를대상으로한사모 ELS 발행, 개별고액자산가를대상으로한사모 ELS 발행등의방법이그것임 각자의방법대로낮은변동성국면을해처나가는중! 국내종목기초자산활용은유지. 그러나지수는급격한감소나타나 발행사별각자의방법대로낮은변동성국면생존전략구사중! TONGYANG Research

2 I. 발행규모동향 3 조 7,443 억원. 계절성, 금융소득종합과세영향반영! 2월 ELS 발행규모는전월대비 7,295 억감소한 3조 7,443억원이다. 지난해 3월 5조 4,836억원의사상최고발행이후지속적인 ELS 발행감소사이클의연장선상을기록중인것이다. 지난달반짝발행증가가무색할정도이다. 발행건수도총 1,527건으로 65건의감소를기록했다. 발행규모가증가하지못해건수도감소한것으로보인다. 2월이라는계절정및금융소득종합과세의본격적인영향을받았다는판단이다. 2월의경우설연휴및짧은영업일수로인해보통 ELS 발행이감소하는측면이존재하기때문이다. 더불어금융소득종합과세와관련하여단기적으로집중되었던 (Ex. 월지급식 ELS) 자금이다시정상적인흐름을나타냈던측면도있다. 또한외국계증권사의 B2B 관련발행위축이라는측면도존재했다. 월별총발행규모추이 60,000 50,000 월별총발행건수추이 ( 건 ) 2,000 1,500 1, , Dart 전자공시, Dart 전자공시 공모와사모비중은각각 34%, 66%, 원금보장과원금비보장비중은각각 19%, 81% 를기록했는데, 사모원금비보장 ELS 발행비중이평월로회귀하는현상이나타나고있는것으로보인다. 월별공 / 사모발행비중추이 월별원금보장 / 비보장비중추이 공모 사모 원금보장 원금비보장, Dart 전자공시, Dart 전자공시 2 동양증권리서치센터

3 II. 기초자산유형별분류 해외지수형계속증가! 해외종목형오랜만에발행! 발행된 ELS 를기초자산유형별로살펴보면해외지수형 (54.6%), 지수형 (28.5%), 종목형 (12.9%), 혼합형 (3.9%), 해외종목형 (0.1%) 의비중을차지하였다. 전체발행금액이소폭감소한가운데해외지수형비중이꾸준히유지되는것으로나타났다. 또한오랜만에해외종목형의발행이나타났다. 상대적으로낮은변동성상황에서발행이감소하는것을국내지수형상품으로제한하고해외지수형이나해외종목을활용한 ELS 쿠폰수익률유지전략의일환이라는판단이다. ( 참고로해외지수형은지난달에도 2 가량증가했음 ) ( 주 : 지수형 ELS 는국내지수만으로구성된것임. 반면해외지수형 ELS 는해외지수단독및국내지수와해외지수가동시에 포함된것임. 또한종목형 ELS 는국내종목만으로구성된것임. 반면해외종목형 ELS 는해외종목단독및국내종목과해외 종목이동시에포함된것임. 혼합형은종목형과지수형이동시에포함된것을의미 ). 기초자산유형별발행금액추이 32,000 24,000 16,000 8,000 기초자산유형별발행금액비중추이 종목지수해외종목해외지수혼합형 1 종목지수해외종목해외지수혼합형 III. 기초자산활용현황 기초자산 1 개최대발행 ELS 의기초자산 : KOSPI200 기초자산 2 개최대발행 ELS 의기초자산 : HSCEI + KOSPI200 기초자산 1 개 31%, 기초자산 2 개 5, 기초자산 3 개 16% 기초자산 1개로구성된상품비중이 31%, 기초자산 2개로구성된상품비중은 5 였으며, 기초자산 3개로구성된상품비중은 16% 를차지하였다. 기초자산 1개및 3개상품의발행은감소하였으나기초자산 2개상품은소폭 (1,030억) 이나마증가하였다. HSCEI 지수상승에따른활용증가로 2 Star( 기초자산 2개 ) 상품이증가한측면이컸다. 또한가지특징으로는 3 개기초자산으로구성된짝 (Pair) 의조합이또다시다양해지고있다는점 이다. 특정해외지수 3가지를활용한상품뿐만아니라 NIKKEI225 지수를활용한상품및기타개별종목을활용한상품등다양한시도가나타나고있는것이다. 동양증권리서치센터 3

4 기초자산 1개로구성된상품을기초자산유형별로살펴보면, 국내지수형 > 해외지수형 > 국내종목형순으로, 기초자산 2개로구성된상품 (2 Star) 은해외지수형 > 국내종목형 > 혼합형 > 해외종목형순으로측정되었다. 기초자산 1개로구성된 ELS 경우대부분지수형이었고기초자산 2개나 3개로구성된상품은대부분해외지수형 ELS 였다. 해외종목형은기초자산 2개를활용한상품이었다. 월별기초자산개수활용현황 기초자산개수별유형분류 2월 (13년) 개 2 개 2 개이상 ` ` 종목지수해외지수혼합형해외종목 S&P500+KOSPI200 조합의독주체제가깨졌다. 지난달까지 8개월때최고발행수위를기록하던 S&P500+KOSPI200 조합이이번엔 HSCEI+KOSPI200 조합으로바뀌었기때문이다. 최근 3달간 HSCEI 지수의급격한상승이상당부분작용한결과이다.(HSCEI+KOSPI200 전월대비 1,188억, S&P500+KOSPI200 전월대비 829 억. 발행건수도 HSCEI+KOSPI 건으로 S&P500+KOSPI 건보다큼 ) 기초자산 2 개로구성된조합은소폭감소했다. 총 249 개로지난 1 월대비 2 개조합이감소했다. 전반적으로는큰수준의조합숫자가유지되고있기때문에새로운 ELS 에대한지속시도노력이 라는판단이다. (Ex. 애플 + 현대차, 애플 +S&P500 같은경우 ) 기초자산 2 개로구성된 ELS 발행규모 6,601 5,500 발행규모 ( ) 4,400 3,300 2,200 1,100 HSCEI+KOSPI200 S&P500+KOSPI200 HSCEI+S&P500 LG 화학 + 삼성전자 삼성전자 + 현대차 KOSPI200+ 삼성 SDI KOSPI200+ 삼성전자 NHN+ 삼성전자 SK+ 현대백화점 기아차 + 대우증권 KOSPI200+ 대우증권 LG 디스플레 + 대우증권 LG 디스플레이 + 기아차 LG 전자 + 삼성전자 KOSPI200+ 삼성중공 4 동양증권리서치센터

5 IV. 국내외종목및지수활용현황 국내형 : 지수보다종목 해외형 : 3 개월만에종목형발행나타나 2012 년 이후누적발행규모상위 5 선 KOSPI200, S&P500, HSCEI, 삼성전자, LG 화학 2월 ELS 는발행규모면에서전월대비소폭감소한모습이지만, 구체적인내용을보면상대적으로종목형이조금은더가시적인상황인것으로보인다. 전체적으로국내종목이나해외종목의활용빈도가증가하는추세이기때문이다. 낮은시장변동성으로인해어쩔수없이종목을활용하는움직임이커진것으로풀이된다. ( 선호보다는어쩔수없는측면이란판단임 ) 2012 년 이후현재까지누적발행규모순으로국내외지수 / 종목상위 5 위를살펴보면, KOSPI200, S&P500, HSCEI, 삼성전자, LG 화학순으로측정되고있다. 월별국내외기초자산활용추이 50,000 1 국내종목 국내지수 해외종목 해외지수 월별국내외지수 / 종목기초자산활용추이 50,000 1 삼성전자 LG화학 KOSPI200 HSCEI S&P500 주 : 2012 년 이후누적발행규모상위 5 개 IV1. 국내지수및종목활용 ELS 세부현황 특화지수를활용한 ELS 발행증가추세! 국내종목활용 ELS : 기초자산다양성증가를위한노력! ( 국내지수와종목으로구성된 ) 국내형 ELS 중 KOSPI200 지수를활용한지수형 ELS 는소강상태의발행국면을보이고있다. 오히려최근특화지수를활용한 ELS 가꾸준한발행을기록하고있는것이특징이다. 지난달의커버드콜인덱스에이어 SQAR007, SQAR008 등 ELS 발행하우스내에서특화되어생성한지수를활용한발행이지속되고있는것이다. 특화지수의구성이나내용을 10 이해하기어렵지만적어도기존 KOSPI200 지수로쏠림현상이발생하는것을막을수있다는측면에서다양성의증가로판단해볼수있다. 동양증권리서치센터 5

2월 ELS 기초자산으로사용된국내개별종목의개수는 67개로전월대비 2개증가하였으며, 신규활용된종목은오리온, 삼양식품이존재했다. 전체적인발행규모감소에도불구하고개별종목의활용숫자가증가하고신규활용된종목이 2개나존재하는등다양성증가를위한지속적인노력이진행되고있음을확인할수있었다. 쿠폰수익률확보를위한노력을진행하다보니삼성전자를제외한여타종목의개별종목활용비중이급격하게변화하고있다.

6 2월 ELS 기초자산으로사용된국내개별종목의개수는 67개로전월대비 2개증가하였으며, 신규활용된종목은오리온, 삼양식품이존재했다. 전체적인발행규모감소에도불구하고개별종목의활용숫자가증가하고신규활용된종목이 2개나존재하는등다양성증가를위한지속적인노력이진행되고있음을확인할수있었다. 쿠폰수익률확보를위한노력을진행하다보니삼성전자를제외한여타종목의개별종목활용비중이급격하게변화하고있다. 정확한의미로는삼성전자이외종목들을활용한 ELS 구상에더욱열을올리기시작했다는의미이다. 전월대비기아차, 대우증권, 금호석유, LG 화학, 현대백화점, SK, GS 등이발행증가하였으며, 반대로 GS 건설, 삼성엔지니어링, 제일기획, 한진해운등의발행이상당히감소했다. 최근해외개별종목등전체적으로주식관련기초자산을확대해 ELS 의수익률을개선하려는움직임이활발히나타나고있는것이다. 상대적으로실적이바닥권을보이는종목에집중이필요하다. 월별국내지수활용 ELS 발행규모추이 국내종목활용 ELS 발행규모추이 50,000 3,000 2,400 1,800 1 KOSPI200 1, ` 1 KOSPI200 삼성전자 LG 화학현대차현대중공업 LG 전자 기초자산으로써국내종목활용현황 2월 2,000 1,500 1, 삼성전자 기아차 대우증권 현대차 LG 디스플레이 금호석유 LG 화학 현대중공업 LG 전자 현대백화점 SK NHN 삼성중공업 현대모비스 GS 삼성 SDI 롯데케미칼 엔씨소프트 우리투자증권 한국가스공사 삼성화재 현대해상 GS 건설 두산중공업 6 동양증권리서치센터

7 IV 2. 해외지수및종목활용 ELS 세부현황 지수활용경우 : 5 가지해외지수및특수지수활용! 종목활용경우 : 애플 (Apple) 5 개월만에활용! ( 해외지수와종목으로구성된 ) 해외형 ELS 중지수의경우는 HSCEI, S&P500, RDXUSD, NIKKEI225, TOPIX, Volemont Asia Risk Control 6%(KRW) 지수가활용되었다. 9개월만에재차 HSCEI 지수의활용이 S&P500 지수활용을초과했다. 최근 HSCEI 및 NIKKEI225, TOPIX 등의지수급등으로인해해당지수를활용한상품이다수발행되었기때문으로보인다. (NIKKEI225 의경우 329 억이발행되었는데이정도규모는 2009 년이후최대임 ) 특히주목할부분은특화된지수인 Volemont Asia Risk Control 6% 지수인데 JPMorgan 이구성한 Asia Risk Control 6% Strategy 를인덱스화시킨것을기초자산으로활용했다는점이다. 또한이번월에는 5개월만에애플 (Apple) 주식을활용한 ELS 가발행되었는데큰규모의발행은아니었지만국내현대차종목이나미국의 S&P500 등과결합한구조로발행되기초자산의다양성확장이라는측면에서큰노력을보이고있는것으로판단할수있다. ( 해외기업의 ELS 기초자산활용은평균적 으로 3~4 개월에한번꼴로발행되고있는실정임 ) 월별해외지수활용 ELS 발행규모추이 해외지수활용 ELS 발행규모 25,000 15,000 12,000 15,000 5,000 9,000 6,000 3,000 S&P500 RDXUSD INDEX NIKKEI225 1 HSCEI TOPIX INDEX (TOKYO) HSCEI S&P500 V olemont NIKKEI225 RDXUSD TOPIX Asia Risk Control 6% KRW INDEX INDEX (TOKYO) 동양증권리서치센터 7

8 V. 회원사동향 발행규모및건수면에서대우, 현대, 삼성증권수위 공모비중이높은회원사 : 하나대투증권, 현대증권등 사모비중이높은회원사 : 대우증권, 삼성증권등 회원사각자의특화된영역시도나타남 2월회원사별발행동향을살펴보면, 총 22개사가 ELS 를발행했다 ( 장외파생상품겸영인가라이선스보유회사는총 25곳 ). 발행규모와건수면에서대우증권, 현대증권, 삼성증권이선두권을 ( 대우 : 5,159억, 현대 : 5,401억억, 삼성 : 1,961억 ) 나타냈다. 발행규모상으로는현대증권, 대우증권이최우선순위였으나발행건수상으로는삼성증권, 대우증권등이최우선이었다. 최근사모형태를이용한 ELS 발행이일부회사를중심으로다시금증가하고있는것으로판단되고있다. 회원사별발행규모 회원사별발행규모비중 6,000 5,000 4, 년 발행규모 16% % 13 년 발행규모비중 11% 11% 14% 3,000 2,000 1, % 4% 1% 3% 6% 5% 5% 3% 6% 1% 1% 1% 1% 회원사별발행건수 회원사별발행건수비중 ( 건 ) 년 발행건수 1 1 8% 6% 4% 4% 9% 1 1% 3% 13년 2월발행건수비중 1 6% 4% 9% 8% 5% 7% 4% 8% 8 동양증권리서치센터

9 회원사의발행금액및건수면에서공모비중이높은회원사는하나대투증권, 현대증권등이었으며, 사모비중이높은회원사는대우증권, 삼성증권순으로나타났다. ( 메리츠증권, 유진증권, 은발 행을하지않았다. 엄밀한의미에서규모상으론크지않았으나발행건수상으로는삼성증권의증가가눈에띈다 ) 회원사별공 / 사모발행규모 2월 4,200 3,500 2,800 2,100 1, 회원사별공 / 사모발행규모비중 공모 사모 공모 사모 회원사별공 / 사모발행건수 ( 건 ) 2월 회원사별공 / 사모발행건수비중 공모 사모 공모 사모 동양증권리서치센터 9

10 VI. 결론 낮은변동성에서각자의방법대로살아남아라! ELS 시장은다음과같은이슈들이있다. 1) 저변동성을해처나가는방법이제각각이다. ELS 를발행하는입장에서변동성이낮아지는상황은매우곤란한상황이다. 실제로헤지운용을수행해트레이딩수익을보기힘든국면이되기도하며동시에 ELS 상품의쿠폰수익률도낮아져판매도쉽지않아지기때문이다. 최근과같은저변동성구간이장기간이어질때각발행사들이고민하는이유이다. 얼마의기간이지난지금발행사별로각각의저변동성을해처나가는대응전략이주목된다. 특정회사는 ELS 발행을대규모로늘려차후에나타날시장변화를기대하는식의대응을하고있고, 또다른회사는기관투자자를대상으로한사모 ELS 발행을통해, 또다른회사는개인투자자를대상으로한사모 ELS 발행에열을올리는등각각제나름대로의방법을사용하고있는것이다. 이는기본적으로저변동성국면에진입한경험이많지않은상황이라는공통점뿐만아니라각자가스스로의강점이라고생각하는부분에대한전략적판단이다르기때문이라는판단이다. 즉, 발행자입장에서가장타겟을두기좋은대상들을향해각자의방법으로이상황을해처나가고있다는점이다. 현재의전략에대한결과는불과몇달만지나면어느하우스 ( 발행사 ) 가유효한대응을했는지쉽게판가름날것으로보인다. 상대적으로소형사들이쓸수있는카드가적어보인다는점이아쉬울따름이다. 2) ELS 직접헤지? B2B 헤지? 때아닌 B2B 헤지논란이있다. 일부발행사의 B2B 헤지비율에대해너무높느니낮느니하는말이그것이다. 사실각발행사의 B2B 헤지는각자의상황에따라서다를수밖에없다. 자체운용한도를설정해놓는문제나각회사의대외신용도문제 (B2B 헤지를맺을수있는규모의여부달성문제 ), 자체헤지를할수있는능력의문제등너무나도다양한문제가결부되기때문이다. 최근다시직접헤지및 B2B 헤지여부에대한언급이나온것은다분히최근상황에서 ELS 헤지트레이딩을잘한곳과그렇지못한곳에대한갑론을박때문이라는판단이다. 어짜피변동성하락이모든투자자에게동일한현상이었다면결국대응의적절함에따라운용손익차이를가져왔을것이기때문이다. 따라서중요한것은직접헤지비중이몇 % 나되느냐여부가아닌각발행자들이얼마나시장에대응을잘하고있는지에대한관심이크다는부분에중심을두어야한다는판단이다. 더불어헤지는단순히방향성뿐만아니라변동성에대한부분도있기때문에변동성을원활히거래할수있는환경조성 ( 변동성선물론칭등 ) 또한매우중요한숙제가될것이다. 10 동양증권리서치센터

11 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이중호 ) 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 동양증권리서치센터 11

Microsoft Word - 20130308144712610_1.doc

Microsoft Word - 20130308144712610_1.doc 2013.03.11 (13년) ELS 발행 동향 및 점검 낮은 변동성에서 살아남는 법 ELS 과거 1 년간 발행추이 60,000 저변동성 국면이 장기화 되면서 ELS 시장에서도 쿠폰 수익률 유지에 안간힘을 다하고 있는 모습입니다. 지수보다는 종목을 활용하고 국내 지수, 종목 보다는 해외 지수, 종목을 활용하는 등 그 방안을 달리해 보고 있는 실정입니다. 하이브리드형