자본시장리뷰 부동산투자회사법에따른부동산투자회사 ( 리츠 ), 선박투자회사법에따른선박투자회 사등도대체투자수단이될수있으나, 집합투자업에해당하지않아본보고서에서는다루지않음 ( 부동산펀드 ) 부동산펀드는자산의 50% 를초과하여부동산또는부동산관련권리및대출, 증권, 파생상품에투자하

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미주 운
5 years ago
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1 집합투자업내대체투자펀드현황분석 저금리기조의장기화로인해안정적이면서도시중금리보다높은수익률을추구하는자금이부동산펀드로대거유입 인프라 항공기 에너지등다양한자산에투자하는특별자산펀드도기관투자자의자금을흡수하며매년 15~30% 씩빠르게성장중 전통적대상에투자하는증권펀드에비해대체투자펀드의성장세가두드러지면서집합투자업에서대체투자펀드의비중이크게증가 대체투자펀드의활성화는위험분산측면에서대체로긍정적이지만, 운용사간과당경쟁은투자수익률악화로이어질수있어지양할필요가있음 1. 개요 ( 정의 ) 본보고서에서는자본시장법상부동산펀드와특별자산펀드를대체투자펀드로정의하고그현황을분석하고자함 1) 2009년제정된자본시장법에따라집합투자기구 ( 펀드 ) 는증권과부동산, 특별자산, 혼합자산, 단기금융으로구분가능 기존간투법에서는증권과파생상품, 부동산, 실물, 단기금융, 재간접, 기타로구분하였으나자본시장법에서이를단순화시킴 이중에서대체투자수단으로주로활용되고있는펀드는부동산펀드와특별자산펀드임 2) 혼합자산펀드도대체투자의수단이될수있으나, 아직까지그규모가미미하고모든혼합자산펀드가대체투자를한다고보기도어려움 본고의견해와주장은필자개인의것이며, 자본시장연구원의공식적인견해가아님을밝힙니다. * 연구위원권민경 Tel: , mkkwon@kcmi.re.kr 1) 본보고서에서는 간접투자자산운용업법 과 자본시장과금융투자업에관한법률 을편의상각각 간투법 과 자본시장법 으로줄여서표시함 2) 2016 년 10월말기준혼합자산펀드의자산규모는 4.6조원으로전체펀드시장규모의 1.0% 에불과 93

2 자본시장리뷰 부동산투자회사법에따른부동산투자회사 ( 리츠 ), 선박투자회사법에따른선박투자회 사등도대체투자수단이될수있으나, 집합투자업에해당하지않아본보고서에서는다루지않음 ( 부동산펀드 ) 부동산펀드는자산의 50% 를초과하여부동산또는부동산관련권리및대출, 증권, 파생상품에투자하는펀드를의미 2004년간투법의제정으로처음도입되었으며, 2009년자본시장법의제정으로포괄범위확대 3) 부동산의개발및관리 / 개량, 임대 / 운영을비롯해다음의부동산관련권리및자산에대한투자를포함 지상권, 지역권, 전세권, 임차권, 분양권등의권리 리츠또는부동산개발회사 (PFV) 가발행한주식 부동산담보부채권에 70% 이상투자하는유동화증권등 ( 특별자산펀드 ) 특별자산펀드는자산의 50% 를초과하여특별자산 ( 증권과부동산을제외한투자자산 ) 에투자하는펀드를의미 간투법에서정의된실물펀드와하위시행령에서정의된특별자산펀드가자본시장법에서특별자산펀드로통합 4) 도로, 철도등사회기반시설과항공기, 선박, 유전, 발전, 신재생에너지, 기술금융등다양한영역에투자 ( 자료 ) 본보고서에서는금융투자협회와금융감독원제공자료, 개별자산운용사의분기별영업보고서를통해대체투자펀드의현황을분석 금융투자협회에서집계하는펀드유형별현황과금융감독원에서발표하는분기별집합투자기구등록현황을통해분석 개별자산운용사들의분기별영업보고서를통해운용중인펀드의유형별보수율과자산구성등을파악 3) 간투법제 27 조와자본시장법제 229 조및시행령제 240 조참조 4) 간투법제 27 조와하위시행령제 35 조, 자본시장법제 229 조참조 년겨울호

3 이슈분석 집합투자업내대체투자펀드현황분석 개별운용사들은운용중인펀드를각각증권, 부동산, 특별자산, 혼합자산, 단기금융으로구분하여보고 단, 2015 년 10월이후출시된일부펀드는 전문투자형사모집합투자기구 로통합집계되기때문에해당자료의활용은 2015 년 9월까지로한정 2. 부동산펀드현황 ( 시장현황 ) 부동산펀드의시장규모는제도도입이후꾸준히성장하여 2016 년 10월말기준펀드수 835개, 순자산규모 44.9조원을기록 기관투자자위주의사모펀드를중심으로 2011 년이후매년 15~25% 수준의성장률을보이며시장규모가빠르게증가 폐쇄형사모펀드로설정된경우가전체순자산규모의 96.7% 에달하며, 기관투자자자금이전체의 97.1% 를차지 펀드 1 개당평균순자산규모는 537 억원을기록 2011 년 1월부터 2016 년 10월말까지누적순유입자금규모는 29.6조원에달함 2016 년 1~10 월기간에만총 11.1 조원순유입 ( 해외투자현황 ) 최근들어특히인기를모으고있는해외부동산펀드는순자산규모가 2010 년말대비약 7배증가 2016 년 10월말기준해외부동산펀드는 263개가설정되어있으며, 순자산규모는 20.5조원을기록 전체부동산펀드시장에서해외투자펀드가차지하는비중은 45.8% 로 2010 년말대비 24.5%p 상승 해외에는대형오피스매물이많아한번에많은자금을투입할수있으며, 해외투자를통해국내부동산투자위험을분산시키는효과도존재 해외부동산펀드의펀드 1개당순자산규모는 779억원으로국내부동산펀드 (427 억원 ) 에비해 83% 높은수준 95

4 자본시장리뷰 < 그림 1> 부동산펀드현황및누적순유입자금 펀드수및순자산 누적순유입자금 주 : 공 사모펀드를포함하여집계하였으며, 2016 년도자료는 10 월말을기준으로함 자료 : 금융투자협회 ( 세부유형 ) 부동산펀드의주요세부유형으로는임대형과대출형, 개발형, 재간접형, 파생형 이있음 ( 임대형 ) 부동산매입후임대수입을바탕으로배당을실시하며, 만기시에는부동산매 각으로시세차익을추구 ( 대출형 ) 부동산개발사업자에게대출형식으로자금을빌려주고미리정한금리에따라대출이자를수취 ( 개발형 ) 시행사로서직접부동산개발사업을실시하며, 추후분양이나임대를통해발생하는이익을추구 ( 재간접형 ) 국내 외다른부동산펀드또는리츠에투자 ( 파생형 ) 부동산을기초자산으로하는파생상품에투자 ( 세부유형별현황 ) 임대형이전체부동산펀드시장의성장을주도한반면, 과거높은비중을 차지했던대출형은침체지속 임대형펀드의규모는 2010 년말 6.5조원에서 2015 년 9월말 18.3 조원까지상승하며전체 부동산펀드시장의 52.5% 를차지 반면, 대출형펀드는 2010 년말에만해도 32.3% 의높은점유율을보였으나, 이후시장규모가정체되어그비중이 2015 년 9월말 11.9% 로하락 그밖에도개발형, 재간접형, 파생형펀드가각각 4.9%, 3.9%, 1.1% 의점유율을기록 년겨울호

5 이슈분석 집합투자업내대체투자펀드현황분석 ( 원인분석 ) 저금리기조가지속됨에따라안정적이면서도시중금리보다높은수익을추구 하는자금이임대형펀드로유입 투자자들이직접부동산개발을통해이익을내기보다는지속적으로수취할수있는임 대수입을선호 메이트플러스 (2016) 에서집계한부동산펀드의투자대상별비중을살펴보면오피스 와리테일 5) 이 2016 년 9 월말설정금액기준각각 56% 와 16% 로전체의 72% 를차지 이들자산의경우, 임대수입을거두기가용이하다는특성을공통적으로가짐 반면과거대형프로젝트파이낸싱사업의부실화여파로인해대출형펀드는위축 < 그림 2> 부동산펀드의세부유형별순자산규모 주 : 공 사모펀드를포함하여집계하였으며, 2015 년도자료는 9 월말을기준으로함 자료 : 개별자산운용사의영업보고서 ( 투자자산 ) 2015 년 9월말기준부동산펀드의총자산규모 ( 부채포함 ) 는 57.0 조원이며, 부동 산에대한직접투자비중이가장높음 6) 총자산규모는 57.0 조원, 부채를제외한순자산규모는 34.9조원을기록하여, 순자산대 비부채비율은 63.4% 수준 7) 국내자산규모는 45.3 조원이며, 이중에서국내부동산투자가 41.3 조원으로 91.2% 를차지 국내증권에대한투자규모는 1.1 조원으로 2.4% 에불과 해외자산규모는 11.7 조원이며, 이중에서해외부동산과해외증권의비중이각각 69.4% (8.1 조원 ) 와 29.0%(3.4 조원 ) 을차지 5) 여기에서 리테일 은주로쇼핑시설을의미 6) 참고로부동산펀드와유사한성격을가진리츠의경우, 2016 년 4 월말기준총자산규모가 18.6 조원을기록 7) 부동산펀드는직접부동산을취득하는경우순자산의 200% 까지차입가능 ( 자본시장법제 94 조 1 항과시행령제 97 조 7 항참조 ) 97

6 자본시장리뷰 해외투자의경우국내투자에비해상대적으로부동산을직접취득하는비중이낮음 그대신부동산관련지분증권 (2.2 조원 ), 채무증권 (0.8 조원 ), 수익증권 (0.4 조원 ) 을통 한투자를병행 < 그림 3> 부동산펀드의투자자산비중 ('15.9 월 ) 국내자산 해외자산 주 : 공 사모펀드를포함하여집계함. 해외자산의경우파생상품의가치가음 (-) 의값을가지고있어나머지 항목의비중합계가 100% 를초과함 자료 : 개별자산운용사의영업보고서 ( 존속기간 ) 대부분의부동산펀드가한정된존속기간을가지고있으며, 이들의존속기간중 간값은 7 년으로나타남 2016 년 9월말집합투자기구등록부에따르면펀드수기준으로부동산펀드의 86.5% 는 한정된존속기간을가짐 대부분의부동산펀드가폐쇄형으로설정되어있기때문 존속기간이 5~10 년으로설정된경우가전체부동산펀드의 43.7% 를차지하여가장많음 현재설정되어있는부동산펀드의만기는 2017~2020 년에집중되어있는상황 전체부동산펀드의 53.1% 가 2020 년말까지만기도래 년겨울호

7 이슈분석 집합투자업내대체투자펀드현황분석 < 그림 4> 부동산펀드의존속기간별구분 ('16.9 월 ) 주 : 펀드수기준으로집계하였으며, 공 사모펀드를모두포함함 자료 : 금융감독원 ( 운용사현황 ) 2016 년 10월말기준총 144개의자산운용사중 44.4% 에해당하는 64개의 자산운용사가부동산펀드를운용중 부동산펀드를운용하는 64개운용사중 24개사는증권펀드를전혀운용하지않는대체 투자특화운용사임 미래에셋자산운용, 이지스자산운용, 하나자산운용, 삼성SRA 자산운용등상위 10개사의시장점유율은 61.4% 수준 상위 10 개사는평균 2.8 조원규모의부동산펀드를운용중 상위 10개사중 5개운용사는부동산펀드와특별자산펀드만전문적으로취급하는대체투자특화운용사임 ( 판매사현황 ) 부동산펀드의판매는주로증권사를통해이루어지고있으며, 사모펀드의경우 1계좌당평균판매잔고는 112 억원수준 2016 년 9월말기준증권사의판매비중이 89.7% 로압도적이며, 운용사에의한직판비중도 7.1% 로높은편 증권사가직접실물거래를주선하고중개및판매수수료또는판매보수를수취하는경우가많기때문 은행과보험사를통한판매비중은각각 1.0%, 2.0% 에불과 미래에셋증권, 한화투자증권, HMC투자증권, KB투자증권, 유진투자증권등판매상위 10개사의시장점유율은 56.5% 수준 99

8 자본시장리뷰 상위 10 개사는모두증권사임 1계좌당평균판매잔고는공모펀드의경우 1,660만원, 사모펀드의경우 112 억원수준 을기록 < 그림 5> 부동산펀드운용및판매상위 10 개사현황 운용상위 10 개사순자산규모 ('16.10 월 ) 판매상위 10 개사판매규모 ('16.9 월 ) 주 : 공 사모펀드를모두포함하여집계함 자료 : 금융투자협회 3. 특별자산펀드현황 ( 시장현황 ) 특별자산펀드는부동산펀드와마찬가지로빠르게성장하여, 2016 년 10월말기 준펀드수 728 개, 순자산규모 44.3 조원을기록 기관투자자위주의사모펀드를중심으로 2011 년이후매년 15~30% 씩성장하며시장 규모가빠르게증가 폐쇄형사모펀드로설정된경우가전체순자산규모의 91.1% 에달하며, 기관투자자 자금이전체의 97.3% 를차지 2011 년 1월부터 2016 년 10월말까지누적순유입자금규모는 30.6조원에달함 2016 년 1~10 월동안 5.2 조원규모의순유입발생 국내투자펀드의비중이 73.3% 로높게나타나는가운데, 해외투자펀드의비중이점차 높아지는추세 해외투자펀드의비중은 24.7% 로 2010 년말대비 8.0%p 상승 년겨울호

9 이슈분석 집합투자업내대체투자펀드현황분석 < 그림 6> 특별자산펀드현황및누적순유입자금 펀드수및순자산 누적순유입자금 주 : 공 사모펀드를모두포함하여집계하였으며자본시장법제정이전에설정된실물펀드도포함 년도자료 는 10 월말을기준으로함 자료 : 금융투자협회 ( 투자자산 ) 2015년 9월말기준특별자산펀드의총자산규모는 38.8조원이며, 부동산펀드에 비해투자자산의분포가다양하게나타남 자본시장법상특별자산펀드는차입이불가능 이에대해정부는 2016 년 5 월펀드상품혁신방안을발표하며, 특별자산펀드에대한 차입허용방안을제시한바있음 8) 수익증권이 9.6조원으로전체의 24.8% 를차지하고있으며, 채무증권과지분증권이각 각 22.2%, 18.6% 를차지 그밖에도부동산자산이 5.5% 를차지하고있으며, 정해진유형으로분류되지않는기타자산도 24.3% 를차지 국내자산과해외자산으로구분할경우, 국내자산중에서는수익증권의비중 (27.7%) 이가장높게나타나는반면, 해외자산중에서는채무증권의비중 (42.0%) 이가장높게나타남 8) 금융위원회보도자료 ( ) 참조 101

10 자본시장리뷰 < 그림 7> 특별자산펀드의운용자산비중 ('15.9 월 ) 주 : 공 사모펀드를모두포함하여집계함 자료 : 개별자산운용사의영업보고서 ( 존속기간 ) 펀드수기준으로 77.2% 의특별자산펀드가한정된존속기간을가지고있으며, 이들의존속기간중간값은 15 년임 2016 년 9월말기준전체특별자산펀드의 77.2% 는한정된존속기간을가짐 존속기간이 20년을초과하는펀드의수가전체의 26.1% 로가장높게나타남 부동산펀드에비해만기가길게설정되어있음 현재설정되어있는특별자산펀드의만기는대부분 2020년이후로설정되어있음 2019 년말까지만기가도래하는특별자산펀드의수는전체의 15.0% 에불과 < 그림 8> 특별자산펀드의존속기간별구분 ('16.9 월 ) 주 : 펀드수기준으로집계하였으며, 공 사모펀드를모두포함함 자료 : 금융감독원 ( 운용사현황 ) 2016 년 10월말기준총 144개의자산운용사중 31.9% 에해당하는 46개의 자산운용사가특별자산펀드를운용중 특별자산펀드를운용하는 46개운용사중 8개사는증권펀드를전혀운용하지않는대 체투자특화운용사임 년겨울호

11 이슈분석 집합투자업내대체투자펀드현황분석 KDB인프라자산운용, KB자산운용, 신한BNP 파리바자산운용, 한화자산운용등상위 10 개사의시장점유율은 68.1% 수준 상위 10 개사는평균 3.0 조원규모의특별자산펀드를운용중 상위 10 개사중 2 개운용사는부동산펀드와특별자산펀드만전문적으로취급하는 대체투자특화운용사임 ( 판매사현황 ) 특별자산펀드의판매는주로증권사를통해이루어지고있으며, 사모펀드의 경우 1 계좌당평균판매잔고는 120 억원수준 2016 년 9월말기준증권사의판매비중이 81.8% 로가장높으며, 은행의판매비중은 12.3% 를기록 증권사가직접항공기 선박등실물거래를주선하고중개및판매수수료또는판매보 수를수취하는경우가많기때문 자산운용사와보험사를통한판매비중은각각 3.2%, 2.8% 수준 미래에셋대우, 신한금융투자, KB투자증권, 하나금융투자, 한화투자증권등판매상위 10개사의시장점유율은 67.1% 수준 상위 10 개사중 8 개는증권사이고, 나머지 2 개는은행 1계좌당평균판매잔고는공모펀드의경우 4,630만원, 사모펀드의경우 120억원수준을기록 < 그림 9> 특별자산펀드운용및판매상위 10 개사현황 운용상위 10 개사순자산규모 ('16.10 월 ) 판매상위 10 개사판매규모 ('16.9 월 ) 주 : 공 사모펀드를모두포함하여집계함 자료 : 금융투자협회 103

12 자본시장리뷰 4. 집합투자업내대체투자펀드의비중변화 9) ( 순자산규모 ) 펀드유형별순자산규모변화를살펴보면, 2010 년말이후증권펀드의비중이 크게감소한반면대체투자펀드의비중은증가 2011 년 1월부터 2015 년 9월까지증권펀드의순자산규모가 18.7% 증가하는동안부동 산펀드와특별자산펀드는각각 144.7%, 194.6% 성장 해당기간동안펀드시장에서증권펀드의비중은 72.0% 에서 59.6% 로하락, 대체투자펀드가차지하는비중은 8.5% 에서 15.8% 로상승 부동산펀드와특별자산펀드가각각 7.6% 와 8.2% 를차지 < 그림 10> 펀드유형별순자산비중변화 2010 년 12 월 2015 년 9 월 주 : 공 사모펀드를모두포함하여집계함 자료 : 개별자산운용사의영업보고서 ( 운용보수율 ) 대부분의유형에서운용보수율의하락세가관찰되었으며, 특히증권펀드의 하락세가돋보임 2010 년말과 2015 년 9월말순자산가중운용보수율을비교했을때, 증권펀드의운용보 수율은 43.0bp 에서 23.1bp 로감소 증권펀드내운용보수율이가장높은주식형펀드의비중축소및보수율감소에기인 부동산펀드의경우 33.4bp 에서 23.6bp로감소하였으나, 다른유형에비해하락폭은크 지않음 특별자산펀드의경우 50.3bp 에서 31.8bp 로감소폭은컸지만, 여전히다른유형에비해높은수준을유지 9) 이장에서는개별운용사의영업보고서를기반으로하여분석을실시함. 앞에서언급하였듯이해당자료는 2015 년 9 월 말까지만유효하기때문에일률적으로 2010 년말과 2015 년 9 월말시점을비교하여변화정도를측정함 년겨울호

13 이슈분석 집합투자업내대체투자펀드현황분석 한편, 혼합자산펀드의경우운용보수율이상승하였으나, 운용자산의규모가미미하여 큰의미를부여하기어려움 < 그림 11> 펀드유형별순자산가중운용보수율변화 주 : 공 사모펀드를모두포함하여집계함 자료 : 개별자산운용사의영업보고서 ( 운용보수수입 ) 증권펀드가펀드시장에서차지하는비중이낮아지고운용보수율마저크게 감소하면서, 상대적으로대체투자펀드의중요성이부각되는상황 10) 2010 년말증권펀드의연간운용보수금액추정치는 9,680 억원에달하였으나, 2015 년 9 월말 6,170 억원수준으로급감 반면, 같은기간동안부동산펀드와특별자산펀드는각각 470억원과 630억원에서 800 억원, 1,170 억원으로증가 이에따라집합투자업전체운용보수수입에서대체투자펀드가차지하는비중이 9.8% 에서 21.7% 로크게증가 < 그림 12> 펀드유형별연간운용보수금액변화 2010 년 12 월 2015 년 9 월 주 : 공 사모펀드를모두포함하여집계함 자료 : 개별자산운용사의영업보고서 10) 각시점의세부유형별순자산규모와운용보수율을통해추정함 105

14 자본시장리뷰 ( 최근현황 ) 대체투자펀드의인기는지속적으로이어지고있어, 현시점에서그중요성은더 욱확대되었을것으로추정 자료의제약으로인해 2015 년 9월말까지의운용보수수입만추정하였으나, 이후에도대 체투자펀드의비중은지속적으로높아지는상황 금융투자협회에따르면 2016 년 10월말기준대체투자펀드의순자산규모는전체펀드시장에서 18.7% 를차지 특히사모펀드시장에서 33.9%, 해외투자펀드시장에서 39.4% 의높은비중을차지 5. 향후전망및시사점 ( 기관투자자수요 ) 연기금과공제회, 보험사등주요기관투자자의대체투자펀드수요는당분간유지될전망 현재대체투자펀드는주로사모펀드의형식으로설정되어있으며, 주요투자자들은연기금과공제회, 보험사임 이들은대부분가입자들의노후생활자금을위한적립금을운용하고있어, 장기투자자산으로서부동산등대체투자가유효 저금리상황에서시중금리보다높은수준의배당수익을꾸준히지급한다는점도매력적 운용자산이증가함에따라이에맞춰대체투자규모를확대하고있으며, 직접투자보다는간접투자를선호하는추세임 11) 연기금들은저출산 고령화로인해기금고갈우려가높아지면서상대적으로높은수익을보였던대체투자의비중을확대중 12) 직접투자의경우상대적으로위험분산이어렵고축적된운용 관리노하우를필요로하기때문에대체로간접투자를선호 11) 이와관련하여생명보험사의사례는박선영 & 이선주 (2016) 에서확인가능 12) 연합뉴스 ( ) 국민 공무원 사학연금대체투자비중내년 2 3%p 높인다 와파이낸셜뉴스 ( ) 주요 기관투자자, 대체투자비중확대 기사참조 년겨울호

15 이슈분석 집합투자업내대체투자펀드현황분석 ( 개인투자자수요 ) 부동산등실물자산에투자하는공모펀드, 사모펀드에투자하는공모재 간접펀드등이추진되면서대체투자펀드에대한개인투자자의수요또한확대될전망 2016 년 5월정부는펀드상품혁신방안의일환으로사모펀드에분산투자하는공모재간 접펀드도입발표 13) 최소투자금액제한으로인해사모펀드에대한개인의직접투자가어렵기때문에, 공 모재간접펀드를통해개인의접근성확대 2016 년 9월정부는공모실물펀드에대한규제를완화하고실물자산투자에특화된공 모재간접펀드제도도입발표 14) 공모실물펀드에대한이익분배구조의차등화허용, 증자허용사유확대, 증권시장 상장으로거래가가능한환매금지형펀드에대해존속기간설정의무폐지, 기준가격공시주기완화등 부동산 특별자산펀드에펀드재산의 80% 를초과투자하는경우, 실물자산의매매특수성을감안하여재간접펀드운용규제완화 제도도입이후주요부동산펀드운용사들은공모부동산펀드를출시하였으나초기반응은엇갈림 미래에셋자산운용과하나자산운용이공모부동산펀드를출시하여흥행에성공하였으나, 이지스자산운용의경우모집금액미달로무산 ( 시사점 ) 기존증권펀드와차별화된장기투자기회를제공한다는측면에서대체투자펀드의활성화는대체로긍정적이나, 운용사간과당경쟁은자제할필요가있음 대체투자펀드는전통적인주식및채권포트폴리오에서발생하는위험을효과적으로분산시킬수있는투자수단을제공 일반적으로실물자산의투자성과는주식및채권의투자성과와상관관계가높지않음 시중금리보다높은수준의배당수익을장기간꾸준히지급한다는점도매력적 다만운용사간지나친경쟁으로실물시장대비투자규모가지나치게확대될경우기대수익률은낮아질수있음 실물자산매입시운용사가수취하는매입보수로인해무분별한거래가나타날가능성도존재 13) 금융위원회보도자료 ( ) 참조 14) 금융위원회보도자료 ( ) 참조 107

16 자본시장리뷰 또한금리상승국면에서대출금리상승과실물자산가격하락으로인해손실이발생 할수있음 증권펀드에비해만기가길고상대적으로수수료와세금이많이부과되기때문에, 아직 까지대체투자에익숙하지않은개인투자자들에게이러한사항을숙지시킬필요가있음 년겨울호

17 이슈분석 집합투자업내대체투자펀드현황분석 참고문헌 금융위원회, , 국민재산증식을지원하기위한 펀드상품혁신방안, 보도자료. 금융위원회, , 자본시장과금융투자업에관한법령등입법예고, 보도자료. 메이트플러스, 2016, Mate Plus Market Report 2016 Q3. 박선영 이선주, 2016, 국 내외생명보험회사부동산투자현황비교및시사점, 보험연구원, 보험동향 2015년겨울호, p 웹사이트 금융투자협회 금융감독원

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2-1-3.hwp 증권거래소 / 금융감독원 유가증권 관리 / 감독 스폰서 설립 현금 REITs ㅇ 주주총회 ㅇ 이사회 ㅇ 감사 현금 주식 / 수익증권 투자자 (자본시장) 지분 출자 부동산 (부동산시장) 소유권 / 모기지 계약 주간사 : IPO, 증자 등 자산운용회사 관리/ 개발/ 처분 자산 관리 / 운용계약 신용평가회사 부동산정보회사 : 신용등급 : 정보제공 ㅇ 부동산 관리