신 용 평 가 서

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도경 해
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신용평가서 ( 주 ) 중앙일보귀중 귀사의의뢰에따라당사신용평가업무규정에의거하여평정한귀사의회사채 ( 채권 ) 신용등급을아래와같이통보합니다.

31 일 발행예정일 2017 년 07 월 26 일 만기예정일 2019 년 07 월 26 일 등급전망등급확정일 2017 년 07 월 13 일 Stable

3) 귀사는 " 자본시장과금융투자업에관한법률 " 제 335 조의 11 의출자관계에있는자에해당하지않습니다.

1 신용평가서 ( 주 ) 중앙일보귀중 귀사의의뢰에따라당사신용평가업무규정에의거하여평정한귀사의회사채 ( 채권 ) 신용등급을아래와같이통보합니다. 신용등급기업체명 ( 주 ) 중앙일보 대표자명 홍정도 평정대상채권 제 32 회무보증사채 BBB 발행예정액 재무제표기준일 200 억원 2016 년 12 월 31 일 발행예정일 2017 년 07 월 26 일 만기예정일 2019 년 07 월 26 일 등급전망등급확정일 2017 년 07 월 13 일 Stable BBB/Stable 기업신용등급 ( 원화 / 외화 ) 주 )1) 발행예정액등발행조건의변경시에는그내용을 NICE 신용평가 ( 주 ) 에통보하고본신용평가서를수정재발급받아야합니다. 2) 상기회사채 ( 채권 ) 가등급확정일로부터 3 개월이경과할때까지미발행될경우당해회사채 ( 채권 ) 의신용등급은취소될수있습니다. 3) 귀사는 " 자본시장과금융투자업에관한법률 " 제 335 조의 11 의출자관계에있는자에해당하지않습니다. 4) 상기기업신용등급은회사채 ( 채권 ) 유효등급의소멸과동시에효력을상실합니다. 5) 신용등급에대한확인및문의사항은 NICE 신용평가 ( 주 ) 홈페이지 ( 또는공시담당부서 ( ,6325) 로연락주시기바랍니다. 6) 신용등급의이용시에는이면의등급정의및유의사항을참고하시기바랍니다. 발행번호 사 교부일

2 등급의정의 개별신용등급별정의 장기신용등급 정의 AAA 원리금지급확실성이최고수준이며, 현단계에서합리적으로예측가능한장래의어떠한환경변화에도영향을받지않을만큼안정적임. AA 원리금지급확실성이매우높지만 AAA 등급에비해다소열등한요소가있음. A 원리금지급확실성이높지만장래급격한환경변화에따라다소영향을받을가능성이있음. BBB 원리금지급확실성은인정되지만장래환경변화로원리금지급확실성이저하될가능성이있음. BB 원리금지급확실성에당면문제는없지만장래의안정성면에서는투기적요소가내포되어있음. B 원리금지급확실성이부족하여투기적이며, 장래의안정성에대해서는현단계에서단언할수없음. CCC 채무불이행이발생할가능성을내포하고있어매우투기적임. CC 채무불이행이발생할가능성이높아상위등급에비해불안요소가더욱많음. C 채무불이행이발생할가능성이극히높고현단계에서는장래회복될가능성이없을것으로판단됨. D 원금또는이자가지급불능상태에있음. 주 1: AA 등급에서 CCC 등급까지는그상대적우열정도에따라 +, - 기호를첨부할수있음. 주 2: 구조화금융관련평가의경우등급기호뒤에 "(sf)" 를부기함. 등급전망 (Rating Outlook) : 등급의방향성에대한당사의의견을기호로표시한것입니다. - Positive : 중기적으로등급의상향가능성이있음 - Negative : 중기적으로등급의하향가능성이있음 - Stable : 등급의중기적인변동가능성이낮음. 사업의안정성을의미하는것은아님 - Developing : 불확실성이높아등급의중기적인변동방향을단정하기어려움 등급감시 (Credit Watch) 기호 : 등급감시기호는등급에영향을미치는특정사건이나환경의변화가발생하여기존등급을재검토할필요가있다고판단될때부여됩니다. - ( 상향 ) : 등급상향검토 ( 하향 ) : 등급하향검토 ( 불확실 ) : 불확실검토 유의사항 NICE신용평가 가제공하는신용등급은특정금융투자상품, 금융계약또는발행주체의상대적인신용위험에대한 NICE신용평가 고유의평가기준에따른독자적인의견입니다. NICE신용평가 는신용위험을미래의채무불이행및손실가능성으로정의하고있습니다. 따라서 NICE신용평가 의신용등급은금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험을표현하지는않습니다. NICE신용평가 의신용등급은미래의채무불이행및손실가능성에대한현재시점에서의의견으로예측정보를중심으로분석, 평가되고있으며, 예측정보는예상치못한환경변화등에따라실제결과치와다르게나타날수있습니다. 또한, 신용등급은사실의진술이아니라, 미래의신용위험에대한 NICE신용평가 의독자적인의견으로, 특정유가증권의투자의사결정 ( 매매, 보유등 ) 을권고하는것이아닙니다. 즉, 신용등급은정보이용자의투자결정을대신할수없으며, 어떠한경우에도정보이용자의투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이에정보이용자들은각자유가증권, 발행자, 보증기관등에대해자체적인분석과평가를통해투자에대한의사결정을해야한다는점을강조합니다. NICE신용평가 는신용등급결정에활용하고보고서에주요판단근거로서제시하는정보를신뢰할만하다고판단하는회사제시자료및각종공시자료등의자료원으로부터수집하여분석, 인용하고있으며, 발행주체로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되지않았으며중대한오해를일으키는내용이없다는확인을받고있습니다. 그러나, NICE신용평가 는자료원의정확성및완전성에대해자체적인실사를하지는않고있습니다. 또한, 신용평가의특성및자료원의제한성, 인간적, 기계적또는기타요인에의한오류의가능성이있습니다. 이에 NICE신용평가 는신용등급결정시활용된또는평가보고서에주요판단근거로서제시된어떠한정보에대해서도그정확성, 적합성또는충분성을보증하지않으며, 정보의오류, 사기및허위, 미제공등과관련한어떠한형태의책임도부담하지않습니다. 또한, NICE신용평가 는고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및평가보고서상정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도책임지지않습니다. NICE신용평가 에서작성한보고서에수록된모든정보의저작권은 NICE신용평가 의소유입니다. 따라서 NICE신용평가 의사전서면동의없이는본정보의무단전재, 복사, 유포 ( 재배포 ), 인용, 가공 ( 재가공 ), 인쇄 ( 재인쇄 ), 재판매등어떠한형태든저작권에위배되는모든행위를금합니다.

3 중앙일보 Joongang Ilbo 선임연구원오슬아 수석연구원최재호 기업평가 1 실장최중기 choijk@nicerating.com 평가등급 평가내역 유효등급 BBB/Stable 평가대상평가종류 제 32 회무보증사채 본평가 기업신용등급 ( 원화 / 외화 ) 무보증채권 BBB/Stable BBB/Stable 등급확정일 단기신용등급 A3 PROFILE 평가등급추이 사업위험 AAA AA A BBB BB B 재무위험 AAA AA A BBB BB B 전망 / 기타고려요소 계열관계요인 주요재무지표 단위 : 억원, %, 배 회계기준 K-GAAP 일반기준일반기준일반기준일반기준일반기준 재무제표기준개별개별개별개별개별개별 구분 매출액 3,132 3,061 2,936 3,144 2, 당기순이익 EBITDA 잉여현금흐름 자산총계 4,562 4,386 3,883 3,637 3,632 3,469 총차입금 2,863 2,758 2,395 2,236 2,392 2,393 EBIT/ 매출액 EBITDA/ 금융비용 총차입금 /EBITDA 부채비율 EBIT/ 매출액 (peer) N/A 현금흐름표중이자, 배당수취, 법인세관련은영업현금흐름으로, 배당지급은재무현금흐름으로분류 EBIT/ 매출액 (Peer) 는 11 개중앙일간지의합산실적기준임 평가근거 신문시장내우수한시장지위 등급 신문광고시장의위축등신문사업의낮은산업매력도 현금창출능력대비과중한차입금등불안정한재무구조 국내 2 위신문사업자로서의우수한매체영향력과대외신인도등양호한재무적융통성 최대주주의유상증자 (2017 년 4 월중 500 억원 ) 를통한자본확충 전망 (Outlook) 신문산업위축및현금창출력저하에도불구하고최대주주의출자를통한자본확충및 자산매각을통한재무구조개선전망을고려 1

4 평가등급 NICE 신용평가 는 중앙일보 ( 이하 회사 ) 의제 32 회무보증회사채에대한신용등 급을 BBB/Stable 로평가한다. 등급핵심논거 : BBB 회사는국내 2 위의중앙일간지인 중앙일보 를발행하고있으며, 중앙미디어네트워크 그룹내지배구조및사업상핵심기업이다. 신문시장내우수한시장지위를유지하고있다. 회사는국내신문시장에서 조선일보 에이어 2 위의시장지위를확보하고있다. 국내신문시장은최근수년간국내 11 개중앙일간지중조선일보 / 중앙일보 / 동아일보등상위 3 개사의매출점유율이 65% 수준을안정적으로유지하고있으며, 전문성및정보제공능력, 구독자유치력등을감안할때향후에도현수준의시장지배력을유지할것으로판단된다. 인건비등고정비부담및판매촉진비증가추세로영업수익성개선은어려울전망이다. 회사는신문광고시장침체등으로영업수익성이점진적으로저하되고있으며, 2013 년이후원가절감추진에힘입어영업수익성이개선되는모습을보였으나, 2015 년이후인건비및인쇄제본비등고정비부담과판매촉진비증가에따라영업이익이재차감소하고있다. 신문산업의높은경쟁강도와인터넷 모바일등경쟁매체성장에따른광고매력도저하등부정적산업환경이지속될것으로보여중장기적으로회사의수익성개선은어려울것으로전망된다. 유상증자및자산매각을통해재무구조는개선될전망이다. 회사는 2017 년 3 월말기준부채비율 695.9%, 순차입금의존도 65.8% 등취약한재무구조를보이고있다. 또한, 동시점중앙엠앤씨등의계열사에총 1,228 억원의지급보증을제공하고있는가운데, 일부계열사는재무구조가취약하고저조한영업실적을기록하고있어우발채무부담이높은수준이다. 다만, 2017 년 4 월중최대주주인중앙미디어네트워크의출자를통한자본확충이시행 (4 월 24 일유상증자 500 억원납입완료 ) 되었으며, 장부가기준 310 억원의유형자산매각 (2017 년 210 억원, 2018 년 100 억원 ) 및임차보증금회수 (2017 년중 325 억원 ) 를통한차입금감축을계획하고있어재무구조개선이가능할전망이다. 등급전망 : Stable 종이신문산업의매력도저하에따라회사의신문사업을통한이익창출력이저하될전망이나최대주주의출자를통한자본확충및보유자산매각을통한차입금감축등재무구조개선이예상되는점을고려한것이다. 주요모니터링및등급변동검토요인최대주주의출자에도불구하고, 신문시장위축에따라회사의점진적인이익창출력저하가예상되며, 사옥과투자지분등보유자산매각을통해투자자금충당과차입금감축을진행해옴에따라대체자금조달능력이위축되고있는것으로판단된다. 그룹전반의차입규모는과다한수준이나, 회사의관계사관련지원부담은지속적인감소추세를보이고있다. 이와관련하여차입금감축을통한재무위험완화수준, 부실화된관계사 2

5 의정상화추진과정및회사의지원부담변화, EBITDA/ 매출액등을종합적으로고려하여 향후등급결정에반영할계획이다. 표 등급변동검토요인 구분 등급변동검토요인 관계사지원부담이해소되는가운데 상향조정검토하향조정검토 EBITDA/ 매출 8% 상회 & 순차입금의존도 40% 이하로전망되거나 계열전반의신용도가향상되는경우 신문시장의위축및이익창출력약화등으로 EBITDA/ 매출 4% 이하 & 순차입금의존도가 60% 를초과할경우 주 : 등급변동검토는상기요인 ᆞ 지표가절대적인것은아니며기타요인을종합적으로고려하여수행됨. 표 주요등급조정검토요인지표추이 단위 : 억원 구분 매출액 3,132 3,061 2,936 3,144 2, EBITDA/ 매출액 (%) 순차입금의존도 (%) 관계사지급보증 3,106 2,531 2,801 1,929 1,321 1,228 회사개요 1965 년설립된회사는국내 2 위의중앙일간지인 중앙일보 를발행하고있다. 회사는중앙미디어네트워크그룹 ( 이하 그룹 ) 내에서지배구조및사업상핵심적인역할을수행하고있으며, 2017 년 3 말기준홍석현전회장및특수관계자가회사지분의 63.4% 를보유하고있다. 사업위험신문시장내우수한시장지위유지회사는국내신문시장에서 조선일보 에이어 2 위의시장지위를확보하고있다. 국내신문시장은최근수년간국내 11 개중앙일간지중조선일보 / 중앙일보 / 동아일보등상위 3 개사의매출점유율이 65% 수준을안정적으로유지하고있으며, 회사는발행부수감소 (2011 년 130 만부 2015 년 96 만부 ) 에도불구하고우수한시장지위와영향력등을기반으로광고수입규모가크게둔화되지않은것으로파악된다. 회사의전문성및정보제공능력, 구독자유치력등을감안할때향후에도현수준의시장지배력을유지할것으로판단된다. 3

그림 중앙일간지매출규모및조 / 중 / 동점유율추이단위 : 억원, % 자료 : 각사공시자료 NICE 신용평가재구성 신문광고시장의매력도저하로매출성장세둔화회사의매출은 2016 년기준신문광고수익 60%, 신문판매수익 12%, 수주인쇄 문화사업 기자용역등기타매출 28% 로구성되어있어광고수익에의존적인사업구조를나타내고있다.

6 그림 중앙일간지매출규모및조 / 중 / 동점유율추이단위 : 억원, % 자료 : 각사공시자료 NICE 신용평가재구성 신문광고시장의매력도저하로매출성장세둔화회사의매출은 2016 년기준신문광고수익 60%, 신문판매수익 12%, 수주인쇄 문화사업 기자용역등기타매출 28% 로구성되어있어광고수익에의존적인사업구조를나타내고있다. 신문광고시장은인터넷 모바일등대안매체의발달로매력도가과거보다저하되었으며, 2002 년이후지속적으로위축되는추세를보이고있다. 회사의매출규모도신문광고시장의변화에연동하고있으나언론보도매체로서강력한영향력과정보생산지로서의고유성등에따라매출규모는현수준에서크게변동하지않을전망이다. 고정비부담과판매촉진비등판관비증가추세로영업수익성개선은어려울전망회사는신문광고시장침체등으로영업수익성이점진적으로저하되었으나, 2013 년이후발행면 부수조정및공정효율화등원가절감추진에힘입어영업수익성이개선되는모습을보였다. 그러나, 2015 년일시적인행사비및지급수수료증가에따른판관비부담증가 (2014 년 1,226 억원 2015 년 1,536 억원 ) 로영업수익성이하락하였다. 또한, 윤전기감가상각완료에의한고정비축소 (2015 년 199 억 2016 년 90 억 ) 에도불구하고인건비및인쇄제본비등고정비부담과판매촉진비증가로인해 2016 년영업이익이감소하였다. 신문산업의높은경쟁강도와인터넷 모바일등경쟁매체성장에따른광고매력도저하등부정적산업환경이지속될것으로보여중장기적으로회사의수익성개선은어려울것으로전망된다. 4

그림 영업수익성추이단위 : 억원, % 자료 : 회사공시자료 재무위험자체적인현금창출능력위축으로잉여현금창출이제약되고있음회사는 2014 년이후 3 년평균연간 250 억원내외의 EBITDA를창출해왔으나, 영업수익성하락에따라 2016 년 EBITDA 창출규모는 139 억원에그쳤다.

7 그림 영업수익성추이단위 : 억원, % 자료 : 회사공시자료 재무위험자체적인현금창출능력위축으로잉여현금창출이제약되고있음회사는 2014 년이후 3 년평균연간 250 억원내외의 EBITDA를창출해왔으나, 영업수익성하락에따라 2016 년 EBITDA 창출규모는 139 억원에그쳤다. 연간 130 억원수준의 EBITDA 창출이예상되는가운데, 운전자금부담이작고시설유지보수등경상적인투자규모는연간 30 억원수준이나, 금융비용부담을고려할때잉여현금창출은제한적인수준에그칠전망이다. 표 주요현금흐름추이 단위 : 억원 구분 EBITDA 금융비용 운전자금증감 영업활동현금흐름 자본적지출 잉여현금흐름 종속 / 관계회사투자감소 EBITDA/ 금융비용 ( 배 ) 총차입금 /EBITDA( 배 ) 자료 : 회사공시자료 현금창출능력대비과중한차입금등재무구조는취약한수준이나유상증자및자산매각을통해개선될전망 2017 년 3 월말기준회사는부채비율 695.9%, 순차입금의존도 65.8% 등취약한재무구조를보이고있다. 또한, 회사는 2017년 3월말기준중앙엠앤씨등계열사에총 1,228 억원의지급보증을제공하고있는가운데, 일부계열사는재무구조가불안정하고저조한영업실적을기록하고있어회사의실질적인재무안정성은지표수준을하회하는것으로판단된다. 5

8 표 주요재무안정성지표추이 단위 : 억원, %, 배 구분 총차입금 2,863 2,758 2,395 2,236 2,392 2,393 순차입금 2,641 2,636 2,242 2,177 2,252 2,282 관계사지급보증 3,106 2,531 2,801 1,929 1,321 1,228 부채비율 순차입금의존도 자료 : 회사공시자료 다만, 2017 년 4 월중최대주주인중앙미디어네트워크의출자를통한자본확충이시행 (4 월 24 일유상증자 500 억원납입완료 ) 되어증자이후회사의재무구조는크게개선된것으로파악된다. 아울러장부가기준 310 억원의유형자산매각 (2017 년 210 억원, 2018 년 100 억원 ) 및 2017 년중임차보증금회수 (325 억원 ) 를통해 2017 년내 935 억원의차입금감축을계획 (17 년상반기중 400 억원상환완료 ) 하고있어추가적인재무구조개선이가능할전망이다. 표 유상증자후회사주요재무수치 단위 : 억원, %, 배 구분 증자효과 증자후 부채총계 3,033 3,033 자본총계 자산총계 3, ,969 순차입금 2, ,782 부채비율 순차입금의존도 자료 : 회사공시자료. NICE 신용평가추산재무수치 표 차입금만기구조 단위 : 억원 구분 합계 단기차입금 장기차입금 사채 합계 ,975 자료 : 회사제시자료 ( 기준 ) 자체대체자금조달능력은위축되고있으나, 최대주주의지원가능성등감안시재무적융통성은양호한수준회사는 2010 년이후사옥과투자지분등보유자산매각을통해투자자금충당과차입금감축을진행해옴에따라자체대체자금조달능력이지속적으로위축되고있다. 그러나회사의최대주주인홍석현전회장 (100% 지배회사인중앙미디어네트워크포함 ) 은회사를비롯한관계사유상증자에직접참여하고회사매각자산을매입하거나직접차입금입보를제공하고있다. 이러한사항들을감안할때회사에대한최대주주의지원가능성은높은수준이며, 국내 2 위신문사업자로서의우수한매체영향력및대외신인도등을종합적으로고려할때회사의재무적융통성은양호한수준으로평가된다. 6

9 기타고려요소회사는실적이부진한관계사에대하여지급보증등재무적지원이지속되는가운데, 중앙앰엔씨등일부관계사는사업적연계성이높아회사의영업실적개선에부담요인으로작용하고있다. 그러나, 회사는국내 2 위의일간지를발행하는신문사로서매우우수한언론영향력을보유하고있으며, 이는사업및재무활동상교섭력을강화시키기도하여신용도에긍정적요소로고려되고있다. 계열관계중앙미디어네트워크계열은중앙일보, JTBC, 제이콘텐트리를중심으로신문, 방송, 영화상영부문에서우수한시장지위를보이고있으나, 계열전반의다소불안정한재무안정성을고려할때, 유사시그룹의회사에대한지원여력은보통수준으로판단된다. 회사는계열내다수회사를자회사로두고있어지배구조상중요한역할을수행하고있으며, 계열내사업및재무적중요성이매우높은수준이다. 이를감안할때, 계열과회사의신용의존성은매우높은수준인것으로판단된다. 다만, 계열통합 Profile 과자체신용도의근접으로최종신용등급을결정하는과정에서 Notch 의조정은이루어지지않았다. 유동성분석 2017 년 3 월말기준회사의총차입금 2,393 억원중단기성차입금은 1,410 억원으로단기성차입금비중이높은수준이며, 연간창출가능한영업현금규모를고려하더라도보유유동성 (111 억원 ) 은미흡한수준이다. 그러나회사는양호한차입금부담능력과재무적융통성, 신문매체로서의영향력등을바탕으로차입금의만기연장및차환등자금조달이원활히이루어지고있으며, 단기적인투자자금부담도낮은수준이다. 이러한사항들을종합적으로감안할때회사의단기유동성위험은양호한수준으로판단된다. 표 유동성지표추이 단위 : 억원, % 구분 현금성자산 (A) 단기성차입금 (B) 1,715 1,917 1,878 1,073 1,410 1,410 A/B 단기성차입금 / 총차입금 자료 : 회사공시자료 7

10 평가방법론적용당사는본평가에대하여공시된 산업별평가방법론 -기타서비스 (2017), 산업별평가방법론총론, 신용평가방법론 을주요방법론으로적용하였으며적용결과는다음과같다. 평가방법론에대한구체적인내용은 NICE 신용평가 의홈페이지 공시 / 평가방법론 에서찾아볼수있다. 표 평가방법론범주별적용결과 구 분 적 용 1. 사업위험 AAA AA A BBB BB B ( 산업위험 ) AAA AA A BBB BB B ( 경쟁지위 ) AAA AA A BBB BB B 2. 재무위험 AAA AA A BBB BB B ( 금융비용커버리지 ) AAA AA A BBB BB B (Cash-Flow) AAA AA A BBB BB B ( 재무구조및자산의질 ) AAA AA A BBB BB B ( 재무적융통성 ) AAA AA A BBB BB B 3. 전망 / 기타요소 4. 계열관계 사업위험, 재무위험은과거실적기준모델을통해산출된결과임 8

11 본건신용평가등급산정에이용한중요자료는감사보고서, 분기 ( 반기 ) 보고서, 경영공시자료, 차입금현황등입니다. 장기신용등급 AAA 개별신용등급별정의및부도율 정의 원리금지급확실성이최고수준이며, 현단계에서합리적으로예측가능한장래의어떠한환경변화에도영향을받지않을만큼안정적임. 기준년도 : 1998 ~ 2016 년, 단위 : % 연간부도율 평균누적부도율 협의광의협의광의 AA 원리금지급확실성이매우높지만 AAA 등급에비해다소열등한요소가있음 A 원리금지급확실성이높지만장래급격한환경변화에따라다소영향을받을가능성이있음 BBB 원리금지급확실성은인정되지만장래환경변화로원리금지급확실성이저하될가능성이있음 BB 원리금지급확실성에당면문제는없지만장래의안정성면에서는투기적요소가내포되어있음 B 원리금지급확실성이부족하여투기적이며, 장래의안정성에대해서는현단계에서단언할수없음 CCC 채무불이행이발생할가능성을내포하고있어매우투기적임 CC 채무불이행이발생할가능성이높아상위등급에비해불안요소가더욱많음 C 채무불이행이발생할가능성이극히높고현단계에서는장래회복될가능성이없을것으로판단됨 D 원금또는이자가지급불능상태에있음 주 1: AA 등급에서 CCC 등급까지는그상대적우열정도에따라 +, - 기호를첨부할수있음. 주 2: 구조화금융관련평가의경우등급기호뒤에 "(sf)" 를부기함. 주 3: 연간부도율은 2016 년기준이며, 평균누적부도율은 1998~2016 년을기준으로한 3 년차평균누적부도율임. 주 4: 협의부도율은금융투자업규정제 8-19 조의 9 제 3 항제 2 호의부도정의에의해산정한부도율임. 주 5: 광의부도율은금융투자업규정시행세칙 < 별표 31> 제 3 조제 1 항제 9 호의광의의부도정의에의해산정한부도율임. 유의사항 NICE 신용평가 가제공하는신용등급은특정금융투자상품, 금융계약또는발행주체의상대적인신용위험에대한 NICE 신용평가 고유의평가기준에따른독자적인의견이며, NICE 신용평가 가외부에제공하는보고서및연구자료 ( 이하 발간물 ) 는상대적인신용위험현황및전망에대한견해를포함할수있습니다. NICE 신용평가 는신용위험을미래의채무불이행및손실가능성으로정의하고있습니다. 따라서 NICE 신용평가 의신용등급과발간물은금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험을표현하지는않습니다. NICE 신용평가 의신용등급과발간물은미래의채무불이행및손실가능성에대한현재시점에서의의견으로예측정보를중심으로분석, 평가되고있으며, 예측정보는예상치못한환경변화등에따라실제결과치와다르게나타날수있습니다. 또한, 신용등급과발간물은사실의진술이아니라, 미래의신용위험에대한 NICE 신용평가 의독자적인의견으로, 특정유가증권의투자의사결정 ( 매매, 보유등 ) 을권고하는것이아닙니다. 즉, 신용등급과발간물은정보이용자의투자결정을대신할수없으며, 어떠한경우에도정보이용자의투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이에정보이용자들은각자유가증권, 발행자, 보증기관등에대한자체적인분석과평가를수행하여야하며, 개인투자자의경우외부전문가의도움을통해투자에대한의사결정을해야한다는점을강조합니다. NICE 신용평가 는신용등급결정에활용하고발간물에주요판단근거로서제시하는정보를신뢰할만하다고판단하는회사제시자료및각종공시자료등의자료원으로부터수집하여분석, 인용하고있으며, 발행주체로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되지않았으며중대한오해를일으키는내용이없다는확인을받고있습니다. 따라서 NICE 신용평가 는신용평가대상인발행주체와그의대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있습니다. 그러나, NICE 신용평가 는자료원의정확성및완전성에대해자체적인실사를하지는않고있습니다. 또한, 신용평가의특성및자료원의제한성, 인간적, 기계적또는기타요인에의한오류의가능성이있습니다. 이에 NICE 신용평가 는신용등급결정시활용된또는발간물에주요판단근거로서제시된어떠한정보에대해서도그정확성, 적합성또는충분성을보증하지않으며, 정보의오류, 사기및허위, 미제공등과관련한어떠한형태의책임도부담하지않습니다. 또한, NICE 신용평가 는고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및발간물정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도책임지지않습니다. NICE 신용평가 에서작성한발간물에수록된모든정보의저작권은 NICE 신용평가 의소유입니다. 따라서 NICE 신용평가 의사전서면동의없이는본정보의무단전재, 복사, 유포 ( 재배포 ), 인용, 가공 ( 재가공 ), 인쇄 ( 재인쇄 ), 재판매등어떠한형태든저작권에위배되는모든행위를금합니다. 본신용평가의평가개시일은 이고, 계약체결일은 이며, 평가완료일은 입니다. 최근 2 년간발행인과체결ㆍ완료한다른신용평가용역건수및총액은각각 4 건, 16.0 백만원입니다. NICE 신용평가 는등급확정일현재발행인의다른신용평가용역을수행하고있지않습니다. 또한발행인은독점규제및공정거래에관한법률에따른기업집단에속하지않습니다. 최근 2 년간발행인과체결한비신용평가용역계약체결건수및금액은 0 건, 0.0 백만원입니다. NICE 신용평가 는등급확정일현재발행인의다른비신용평가용역을수행하고있지않습니다. 9

12 NICE 신용평가 의신용평가실적서등 연도별 연간부도율 2005 년 2006 년 2007 년 2008 년 2009 년 2010 년 2011 년 2012 년 2013 년 2014 년 2015 년 2016 년 ( 단위 : 개, %) 2017 년 2 분기 등급별 부도업체수 부도부도율업체수 부도율 부도업체수 부도율부도업체수 부도부도율업체수 부도부도율업체수 부도부도율업체수부도율부도업체수 부도율부도업체수 부도부도율업체수 부도부도율업체수 부도부도율업체수 부도부도율업체수 부도율 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 투자등급 투기등급 전체 연초신용등급보유업체수 평균누적부도율표 (1998 년 ~ 2016 년 ) ( 단위 : %) 구분 1 년차 2 년차 3 년차 4 년차 5 년차 6 년차 7 년차 8 년차 9 년차 10 년차 11 년차 12 년차 13 년차 14 년차 15 년차 16 년차 17 년차 18 년차 AAA AA A BBB BB B 이하 투자 투기 전체 연초등급 구분 연간신용등급변화표 신용등급변화표 ( 대상기간 : 1998 년 ~2016 년 ) ( 단위 : %) 연말등급 AAA AA A BBB BB B 이하 D WR AAA AA A BBB BB B 이하 연초등급 구분 3 년신용등급변화표 ( 단위 : %) 3 년차말등급 AAA AA A BBB BB B 이하 D WR AAA AA A BBB BB B 이하

14 Ⅰ. 발행사에대한최근 1년간 NICE 신용평가 ( 주 ) 의사업부별매출현황 ("NICE 신용평가 Code ofconduct"3.8) ( 단위 : 원,%,VAT 별도 ) 발행사부문금액비중 ( 주 ) 중앙일보 신용평가업무 - - 비신용평가업무 - - 합계 - - * 기간 :2016 년 06 월부터 2017 년 05 월까지 Ⅱ. 발행사에대한최근 1년간비신용평가용역제공내역 ( 단위 : 원,%,VAT 별도 ) 발행사 제공업무 금액 건수 비중 ( 주 ) 중앙일보 해당사항없음 * 기간 :2016 년 06 월부터 2017 년 05 월까지 Ⅲ. 전년도총수익의 10% 이상기여여부 발행사 NICE 신용평가의발행사매출액 NICE 신용평가총매출대비비중 ( 단위 : 원,%,VAT 별도 ) NICE 신용평가총매출 ( 주 ) 중앙일보 ,011,969,880 * 기간 :2016 년 06 월부터 2017 년 05 월까지 2017 년 07 월 13 일 서울시영등포구국회대로 66 길 9( 여의도동 ) N I C E 신용평가주식회사대표이사김영대

신 용 평 가 서

신 용 평 가 서 신용평가서 케이희망제 10 차 ( 주 ) 귀중 귀사의의뢰에따라당사신용평가업무규정에의거하여평정한귀사의유동화기업어음신용등급을아래와같이통보합니다. 기업체명케이희망제 10 차 ( 주 ) 대표자명 평정대상 최인오 유동화기업어음 구분발행예정액발행예정일만기예정일평정등급 제 2 회차 2,538 억원 2017.09.15 2018.09.14 A1 (sf) 등급확정일 2017