신 용 평 가 서

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혜나 변
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1 서브원 Serveone Co., Ltd. 수석연구원황용주 기업평가 4 실장전명훈 mhchun@nicerating.com 평가등급 평가내역 유효등급 AA-/Stable 평가대상평가종류등급확정일 제 6-1, 6-2 회선순위무보증사채 정기평가 무보증채권 ( 선순위 ) 단기신용등급 AA-/Stable A1 PROFILE 평가등급추이 구분 실적 전망 사업위험 A A 재무위험 A A 기타고려요인 계열관계요인 +1 주요재무지표 단위 : 억원 회계기준 K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS 재무제표기준 연결 연결 연결 연결 연결 연결 구분 매출액 43,792 44,361 45,523 47,670 56,616 68,939 당기순이익 1, ,196 1,407 EBITDA 2,203 1,924 1,824 1,928 2,509 2,773 잉여현금흐름 676 1, ,255 1,785 자산총계 20,598 21,882 23,302 26,736 33,809 44,257 총차입금 1,998 2,082 1,573 3,921 5,930 8,015 EBIT/ 매출액 (%) EBITDA/ 금융비용 ( 배 ) 총차입금 /EBITDA( 배 ) 부채비율 (%) 순차입금의존도 (%) 현금흐름표중이자, 배당수취, 법인세관련은영업현금흐름으로, 배당지급은재무현금흐름으로분류 평가근거 LG 그룹주요계열사와의밀접한거래관계에기반한우수한사업안정성 등급 주력사업의안정적인이익창출력 강남 R&D 센터매입및 CAPEX 투자등에따른자금소요 보유자산등을감안한우수한재무적융통성 전망 (Outlook) 우수한사업안정성및재무적융통성등을바탕으로우수한수준의재무안정성유지전망 1

2 평가등급 NICE신용평가 는 서브원 ( 이하 회사 ) 의제6-1 회, 제6-2 회선순위무보증사채의신용등급을 AA-/Stable 로평가한다. 회사에대한계열의비경상적지원가능성을반영하여, 평가등급은자체신용도대비 1 notch 상향조정이이루어졌다. 등급핵심논거 : AA- 회사는 2002 년 LG유통 ( 現 GS리테일 ) 으로부터인적분할되어설립된 LG계열의종합서비스기업으로서, 전략구매관리, 건물 / 부동산관리, 건설, 레저사업등을영위하고있다 년말기준 LG가회사지분의 100% 를보유하고있다. 다각화된사업포트폴리오, 계열과의밀접한거래관계등에기반한우수한사업안정성을유지할전망이다. 회사는소모성자재의구매및관리를대행하는전략구매관리사업 (MRO. Maintenance, Repair and Operation), 건물등기업자산을운영하는 FM사업 (Facility Management), 공장및플랜트등을시공하는건설사업, 곤지암리조트등을운영하는레저사업등을영위하고있다. 회사는다각화된사업포트폴리오를보유하고있는가운데, LG전자, LG화학등주력계열사를비롯한다수의고정거래처를확보하고있어, 전반적인사업안정성은우수한수준으로판단된다. 주요고객사에대한매출증가, LG사이언스파크건립등에힘입어영업실적개선추세를보이고있다. 회사의매출규모는전략구매관리부문의해외진출및신규고객확보, 계열의 LG사이언스파크건립등에따라점차확대되는추세이다. 특히 2015 년이후 LG화학등주요고정거래처의양호한영업실적등에힘입어전략구매관리부문의매출이증가추세이다. 또한, 전략구매관리부문에서의고마진품목증가, LG사이언스파크건립등건설부문의계열수주증가등에힘입어최근수년간 3% 대의 EBIT/ 매출액을시현하고있다. 투자등자금소요부담이완화되는 2019 년이후점진적인차입금감축이가능할것으로전망된다. 마곡지구내신사옥및비즈니스호텔건립 (2017 년까지약 1,280 억원투자 ), 2017 년 7 월임대사업용도의강남R&D 센터매입 (2,230 억원 ) 등투자와곤지암리조트의호텔전환계획에따른회원예수금반환부담 (2017 년 1,077 억원반환 ) 등으로회사의차입금은증가추세이다. 다만, 회원예수금반환이중장기적으로이루어질예정인점, 마곡지구자체투자가 2018 년일단락되는점등을감안할때, 2019 년이후점진적인차입금감축이가능할것으로전망된다. 등급전망 : Stable 주력사업인전략구매관리분야에서의국내수위의시장지위, 계열사등과의안정적인거래관계등을고려할때, 회사의우수한사업기반은장기적으로유지될전망이다. 일정기간집중된투자부담등으로차입금규모가확대되었으나, 보유자산등을활용한재무적융통성등을고려할때회사의재무안정성은우수한수준을유지할것으로전망된다. 2

3 전망분석 (Forward Looking Analysis) 기본가정및전제 추정은회사연결재무제표를기준으로수행함. 매출은사업부문별성장률전망치 ( 건설부문감소포함 ) 등을종합적으로고려함. 원가및비용은부문별과거실적평균및최근추세를반영함. 운전자금은 17년말매입채무의일시적결제이월효과를감안하여조정적용함. CAPEX 및예수보증금반환계획등은회사제시자료를감안하여적용. 배당은 2017년수준으로가정함. 주요지표추정결과 표 주요재무및등급변동검토지표전망 단위 : 억원 구분 (F) 19(F) 매출액 56,616 68,939 68,530 68,641 EBIT 1,870 2,110 1,951 1,962 주요 EBITDA 2,509 2,773 2,612 2,704 재무지표 잉여현금흐름 -1,255 1,785-1,491 1,168 총차입금 5,930 8,015 9,650 8,673 순차입금 1,248 1,971 3,643 2,656 주요등급변동 EBIT/ 매출액 (%) 검토지표 부채비율 (%) 사업전망 2017 년까지회사의매출증가를견인하였던건설사업부문은마곡지구 LG사이언스파크부지공사가상당부분완료됨에따라매출규모가중기적으로하향안정화될전망이다. 한편, 회사의주력사업인전략구매관리사업부문매출은 LG전자, LG화학등계열내주요고객사의외형확대추세에맞춰점진적인증가세를유지할것으로전망된다. 회사는계열매출을핵심사업기반으로하고있어영업수익성은다소낮은수준이나안정적으로유지되고있다. 건설부문매출규모의하향안정화전망과동부문의원가율증가에도불구하고영업수익성의존도가높은전략구매관리사업부문의매출성장세등을고려할때, 회사의 EBIT/ 매출액기준영업수익성은 2.9% 내외수준을유지할것으로전망된다. 재무전망 회사의부채비율은 2017 년말기준 326.7% 로 2015 년말 231.8% 대비약 95%p 상승하였다. 이는마곡지구자체투자및강남R&D센터매입등투자확대에따른요인외에도연말매입채무결제일이휴일인데따른일시적인부채이월효과도반영된것으로분석된다. 단기적으로는마곡지구관련잔여자체투자등으로차입금감축여력이제한될것으로예상되나, 매입채무이월효과해소로 2018 년말기준부채비율은 2017 년대비하락할것으로전망된다. 한편, 투자부담이완화될것으로예상되는 2019 년이후에는영업창출현금흐름을바탕으로점진적인차입금감축이가능할전망이다. 주요모니터링및등급변동검토요인주요모니터링요소는 LG 계열과의거래규모변동, 정부규제, 해외사업및신축호텔의영업안정화추이등에따른영업수익성변화, CAPEX 투자및운전자금변동으로인한부채증감등이다. 특히, 영업수익성 (EBIT/ 매출액 ), 부채비율추이를면밀히모니터링할 3

4 계획이며, 이와더불어 LG 계열과의긴밀도강화여부등을종합적으로고려하여향후 등급결정에반영할계획이다. 표 등급변동검토요인 구분상향조정검토 등급변동검토요인 계열과의긴밀도가더욱강화되는가운데, 해외지역의사업기반강화등에힘입어중기적으로 EBIT/ 매출액이 6% 를꾸준히상회할것으로예상되고, 부채비율이 230% 이하로유지될것으로전망되는경우 하향조정 검 토 계열과의거래규모축소, 국내외지역의사업기반약화등으로 중기적으로 EBIT 적자가지속될것으로예상되거나, 부채비율이 400% 를지속적으로초과할것으로전망되는경우 주 : 등급변동검토는상기요인 ᆞ 지표가절대적인것은아니며기타요인을종합적으로고려하여수행됨. 그림 EBIT/ 매출액 그림 부채비율 ( 단위 :%) 400 DOWNside UPside 150 '14 '15 '16 '17 '18E '19E [ 예측정보활용시유의사항 ] 본보고서에포함된모든전망ᆞ추정관련정보는당사가합리적이라고판단한가정ᆞ근거및분석틀과성실한분석을통해산출한예측정보이며, 회사제시자료, 공시자료, 당사의견해등이종합적으로반영되었습니다. 예측정보는특성상, 미래불확실성, 예상치못한환경변화, 입수가능정보의한계등에따라실제결과치와다를수있으며정확성을보증할수없습니다. 또한주요변수가정이유의미한상황에도영업관련자산 / 부채변동, 비영업투자활동, 유동성보유정책, 수급요인 / 환율 / 금리등대내외변수로결과치와다를수있습니다. 예측정보가실제결과치와차이가클경우, 변화가일시적인지구조적인지판단하고, 필요한경우신용평가에반영될수있습니다. 다만제시된예측정보이외에도다양한정량적, 정성적요인을광범위하게고려해신용등급이결정되므로예측정보와실제결과치의일치정도에상관없이미래에새로이부각된다른중요한요인에주로기반하여신용평가가이루어질가능성도있습니다. 4

5 회사개요회사는 2002 년 LG유통 ( 現 GS리테일 ) 으로부터인적분할되어설립된 LG계열의종합서비스기업이며, 전략구매관리, 건물 / 부동산관리, 건설, 레저사업등을영위하고있다. 한편, 2017 년말기준회사의최대주주는계열의지주회사인 LG이며, 지분율은 100% 이다. 사업위험다각화된사업포트폴리오, 계열과의거래관계등에기반한우수한사업안정성회사는소모성자재의구매및관리를대행하는전략구매관리사업 (MRO), 공장및플랜트등을시공하는건설사업, 건물등기업자산을운영하는 FM사업, 곤지암리조트등을운영하는레저사업등을영위하고있다 년연결기준각부문의매출비중 ( 연결조정등은미반영 ) 은전략구매관리 59.1%, 건설 28.8%, FM 9.7%, 레저등 2.4% 이다. 한편, 2017 년회사매출중계열사에대한매출비중은약 79% 에이르고있으며, 특히 LG전자, LG 디스플레이, LG화학등주요 3 개계열사매출비중이약 56% 로서, 이들주요 3 개계열사를포함한계열에대한매출비중이매우높은수준이다. 다각화된사업포트폴리오와계열을중심으로한안정적인사업기반, 주력사업인전략구매관리사업부문에서의국내수위의시장지위등을고려할때, 회사의사업안정성은우수한수준인것으로판단된다. 그림 주요 3 사및기타계열사매출추이 단위 : 억원 자료 : 회사제시자료 ( 별도재무제표기준 ) 주 : 주요 3 사는 LG 전자, LG 디스플레이, LG 화학임 계열물량증대및 LG 사이언스파크건립등에힘입은매출증가추세국내의상위 MRO 기업은대부분대기업계열로서, 소속계열물량에기반한안정적인사업구조를갖추고있다. 회사의주력사업인전략구매관리부문의경우안정적인계열물량증가및 2013 년이후의해외진출등을바탕으로점진적인매출증가세를시현하고있으며, FM 부문또한우수한사업경쟁력에힘입어매출확대추세를보이고있다. 다만, 건설부문의경우계열물량을중심으로사업을영위하고있어계열사의시설투자규모에따른매출변동성이나타나고있다. 특히 2016 년부터계열차원의마곡지구내 LG사이언스파크건설이본격화되고 LG디스플레이등의공장건설수요가증가하면서건설부문매출이대폭증가하였다 년까지회사의매출증가를견인하였던건설사업부문의 5

6 매출은마곡지구 LG 사이언스파크부지공사가상당부분완료됨에중기적으로하향안정 화될전망이다. 표 매출구성및영업수익성추이 단위 : 억원 구분 '12 '13 '14 '15 '16 '17 매출액 43,792 44,361 45,523 47,670 56,616 68,939 전략구매관리 30,915 32,668 33,961 34,483 37,219 41,557 FM 5,310 5,542 5,986 6,212 5,977 6,836 건설 6,524 5,323 4,850 6,211 12,893 20,208 레저사업등 1,049 1, ,139 1,100 1,676 기타조정항목 ,338 EBIT 1,735 1,387 1,284 1,325 1,870 2,110 EBIT/ 매출액 (%) 자료 : 회사공시자료 ( 연결재무제표기준 ) 주 : 기타의경우일부종속기업및연결조정금액을포함한수치임. 건설부문매출하향안정화및원가율상승등으로영업수익성소폭둔화될전망전략구매관리부문은사업특성상영업수익성은높지않으나, 낮은경기민감도및계열물량위주의안정적인공급처확보등에힘입어 3% 이상의 EBIT/ 매출액을안정적으로유지하고있다. FM 및건설부문의경우상대적으로높은영업수익성을보이고있으나, 특히건설부문의경우계열물량변동등에따라 EBIT/ 매출액이다소간의변동성을나타내고있다. 이에따라회사의영업수익성은 FM 및건설부문의매출비중및수익성에영향을받고있으나, 전략구매관리부문의매출비중이 60% 수준에이름에따라변동폭은크지않은수준이다 년이후상대적으로수익성이높은건설부문의매출확대, 전략구매관리부문의고마진품목확대등에힘입어 2016 년연결기준 EBIT/ 매출액비율이 3.3% 로상승하였으나, 2017 년건설부문의원가율상승등으로영업수익성이다소둔화되었다. 건설부문매출의하향안정화전망과동부문의원가율증가에도불구하고영업수익성의존도가높은전략구매관리사업부문의매출성장세등을고려할때, 회사의 EBIT/ 매출액기준영업수익성은 2.9% 내외수준을유지할것으로전망된다. 재무위험차입금조달을통한현금흐름은 2019 년이후완화될전망임회사의전반적인현금흐름은영위사업의안정성, 경상적인 CAPEX 투자규모등을고려할때, 우수한수준을보이고있다. 한편, 2016 년이후상대적으로매출채권회수기간이장기인건설부문의매출확대등에따른운전자금증가, 신사옥및호텔건립관련투자등자금소요가증가하였다. 특히, 2017 년 LG전자로부터의강남R&D 센터매입 (2,230 억원 ) 등투자와곤지암리조트의호텔전환계획에따른회원예수금반환부담 (2017 년약 1,104 억원반환 ) 등으로회사의차입금은증가추세이다. 다만, 양호한 EBITDA 창출능력이유지될것으로예상되는가운데 LG사이언스파크의완공에따른운전자금감소, 회원예수금반환이중장기적으로이루어질예정인점, 마곡지구자체투자가 2018 년일단락되는점등을감안할때, 2019 년이후점진적인차입금감축이가능할것으로전망된다. 6

7 표 현금흐름추이 단위 : 억원 구분 '12 '13 '14 '15 '16 '17 EBITDA 2,203 1,924 1,824 1,928 2,509 2,773 운전자금증감 , 조정영업현금흐름 1,316 1,812 1,328 1, ,509 자본적지출 (CAPEX) , 잉여현금흐름 676 1, ,255 1,785 배당금지급 자금조달전현금흐름 , 자료 : 회사공시자료 ( 연결재무제표기준 ) 풍부한재무적융통성등을고려할때우수한재무안정성보유회사의부채비율은 2017 년말기준 326.7% 로 2015 년말 231.8% 대비약 95%p 상승하였다. 마곡지구자체투자및강남R&D센터매입등투자확대에따른요인외에도전략구매관리사업특성상매입채무규모가크고레저사업관련예수보증금을보유하고있어, 외견상의부채비율은다소높은수준이다. 특히 2017 년말기준으로는연말매입채무결제일이휴일인데따른일시적인부채이월효과도반영된것으로분석된다. 단기적으로는마곡지구관련잔여자체투자등으로차입금감축여력이제한될것으로예상되나, 매입채무이월효과해소로 2018 년말기준부채비율은 2017 년대비하락할것으로전망된다. 또한, 투자부담이완화될것으로예상되는 2019 년이후에는영업창출현금흐름을바탕으로점진적인차입금감축이가능할전망이다. 한편, 차입금증가에도불구하고 2017 년말기준회사의순차입금의존도는 4.5%, 순차입금 /EBITDA 는 0.7 배를보이고있는등회사보유자산및 EBITDA 창출력대비차입부담은여전히낮은수준이다. 이와더불어, 미소진여신한도및유형자산에기반한담보여력등풍부한재무적융통성을보유하고있음을고려할때회사의재무안정성은우수한수준으로판단된다. 계열관계 ( 자체신용도 ) 계열의비경상적지원가능성을반영해자체신용도대비 1 notch 상향조정 LG 그룹은 2017 년 5 월공정거래위원회가지정한대규모기업집단순위중 4 위의기업집단으로, 그룹은전자, 화학, 통신, 기타사업을영위하고있으며 LG전자를중심으로한전자와 LG화학중심의화학이핵심사업이다. LG 계열전반의우수한영업실적및재무안정성을고려할때유사시그룹의회사에대한지원능력은매우우수한수준으로판단된다. 한편, 회사는계열내핵심회사는아니나계열사와의밀접한사업적거래관계를지속하고있는점등을고려할때, 계열의회사에대한지원의지는인정된다. 이러한점을감안하여회사에대한계열의비경상적인지원가능성을반영해자체신용도대비 1 notch 상향조정이이루어졌다. 7

8 표 계열관계반영구분 항목 판단근거 계열관계요인 LG 계열은주력부문우수한시장지위, 특히계열통합 Profile 화학과통신부문의안정적수익성및재무구조 ( 계열지원능력 ) 토대로지원여력매우우수 신용의존성 ( 계열지원의지 ) 지배적긴밀성 지배구조상위치를고려할때보통수준 사업적긴밀성 계열핵심사업은아니나계열과의사업연계인정되는수준 재무적긴밀성 높지않은수준 계열의비경상적지원가능성을반영해자체신용도대비 1 notch 상향조정 유동성분석 2017 년말기준회사의총차입금은 8,015 억원이며, 이중단기성차입금은 1,445 억원이다. 한편, 2017 년말기준회사가보유한현금성자산은 6,044 억원에이르고있다. 풍부한현금성자산보유및안정적인 EBITDA 창출기조, 미소진여신한도및보유자산을활용한담보여력등우수한재무적융통성등을고려할때, 회사의단기유동성위험은극히낮은수준으로판단된다. 표 단기유동성지표추이 단위 : 억원, % 구분 현금성자산 (A) 2,308 1,552 4,239 4,681 6,044 단기성차입금 (B) 1, ,048 1,445 A/B , 자료 : 회사공시자료 ( 연결재무제표기준 ) 8

9 평가방법론적용당사는본평가에대하여산업별평가방법론 -기타서비스 (2017), 산업별평가방법론 -총론1(2015), 총론 2(2016), 신용평가일반론을적용하였으며적용결과는다음과같다. 평가방법론에대한구체적인내용은 NICE 신용평가 의홈페이지 공시 / 평가방법론 에서찾아볼수있다. 표 평가방법론범주별적용결과 구분 실적전망 AAA AA A BBB BB B AAA AA A BBB BB B 1. 사업위험 ( 산업위험 ) ( 경쟁지위 ) 2. 재무위험 ( 금융비용커버리지 ) ( 현금흐름의적정성 ) ( 재무구조 / 자산의질 ) ( 재무적융통성 ) 3. 기타요소 계열관계 주 ) 는실적과전망간에차이가발생한지표를의미 9

10 본건신용평가등급산정에이용한중요자료는사업보고서, 분기보고서, 감사보고서, 경영공시자료, 차입금현황등입니다. 장기신용등급 AAA 개별신용등급별정의및 정의 원리금지급확실성이최고수준이며, 현단계에서합리적으로예측가능한장래의어떠한환경변화에도영향을받지않을만큼안정적임. ( 기준년도 : 1998 ~ 2017 년, 단위 : %) 연간 평균누적 협의광의협의광의 AA 원리금지급확실성이매우높지만 AAA 등급에비해다소열등한요소가있음 A 원리금지급확실성이높지만장래급격한환경변화에따라다소영향을받을가능성이있음 BBB 원리금지급확실성은인정되지만장래환경변화로원리금지급확실성이저하될가능성이있음 BB 원리금지급확실성에당면문제는없지만장래의안정성면에서는투기적요소가내포되어있음 B 원리금지급확실성이부족하여투기적이며, 장래의안정성에대해서는현단계에서단언할수없음 CCC 채무불이행이발생할가능성을내포하고있어매우투기적임 CC 채무불이행이발생할가능성이높아상위등급에비해불안요소가더욱많음 C 채무불이행이발생할가능성이극히높고현단계에서는장래회복될가능성이없을것으로판단됨 D 원금또는이자가지급불능상태에있음 주 1: AA 등급에서 CCC 등급까지는그상대적우열정도에따라 +, - 기호를첨부할수있음. 주 2: 구조화금융관련평가의경우등급기호뒤에 "(sf)" 를부기함. 주 3: 연간은 2017 년기준이며, 평균누적은 1998~2017 년을기준으로한 3 년차평균누적임. 주 4: 협의은금융투자업규정제 8-19 조의 9 제 3 항제 2 호의부도정의에의해산정한임. 주 5: 광의은금융투자업규정시행세칙 < 별표 31> 제 3 조제 1 항제 9 호의광의의부도정의에의해산정한임. 유의사항 NICE 신용평가 가제공하는신용등급은특정금융투자상품, 금융계약또는발행주체의상대적인신용위험에대한 NICE 신용평가 고유의평가기준에따른독자적인의견이며, NICE 신용평가 가외부에제공하는보고서및연구자료 ( 이하 발간물 ) 는상대적인신용위험현황및전망에대한견해를포함할수있습니다. NICE 신용평가 는신용위험을미래의채무불이행및손실가능성으로정의하고있습니다. 따라서 NICE 신용평가 의신용등급과발간물은금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험을표현하지는않습니다. NICE 신용평가 의신용등급과발간물은미래의채무불이행및손실가능성에대한현재시점에서의의견으로예측정보를중심으로분석, 평가되고있으며, 예측정보는예상치못한환경변화등에따라실제결과치와다르게나타날수있습니다. 또한, 신용등급과발간물은사실의진술이아니라, 미래의신용위험에대한 NICE 신용평가 의독자적인의견으로, 특정유가증권의투자의사결정 ( 매매, 보유등 ) 을권고하는것이아닙니다. 즉, 신용등급과발간물은정보이용자의투자결정을대신할수없으며, 어떠한경우에도정보이용자의투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이에정보이용자들은각자유가증권, 발행자, 보증기관등에대한자체적인분석과평가를수행하여야하며, 개인투자자의경우외부전문가의도움을통해투자에대한의사결정을해야한다는점을강조합니다. NICE 신용평가 는신용등급결정에활용하고발간물에주요판단근거로서제시하는정보를신뢰할만하다고판단하는회사제시자료및각종공시자료등의자료원으로부터수집하여분석, 인용하고있으며, 발행주체로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되지않았으며중대한오해를일으키는내용이없다는확인을받고있습니다. 따라서 NICE 신용평가 는신용평가대상인발행주체와그의대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있습니다. 그러나, NICE 신용평가 는자료원의정확성및완전성에대해자체적인실사를하지는않고있습니다. 또한, 신용평가의특성및자료원의제한성, 인간적, 기계적또는기타요인에의한오류의가능성이있습니다. 이에 NICE 신용평가 는신용등급결정시활용된또는발간물에주요판단근거로서제시된어떠한정보에대해서도그정확성, 적합성또는충분성을보증하지않으며, 정보의오류, 사기및허위, 미제공등과관련한어떠한형태의책임도부담하지않습니다. 또한, NICE 신용평가 는고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및발간물정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도책임지지않습니다. NICE 신용평가 에서작성한발간물에수록된모든정보의저작권은 NICE 신용평가 의소유입니다. 따라서 NICE 신용평가 의사전서면동의없이는본정보의무단전재, 복사, 유포 ( 재배포 ), 인용, 가공 ( 재가공 ), 인쇄 ( 재인쇄 ), 재판매등어떠한형태든저작권에위배되는모든행위를금합니다. 본신용평가의평가개시일은 이고, 평가완료일은 입니다. 최근 2 년간발행인과체결ㆍ완료한다른신용평가용역건수및총액은각각 4 건, 63.0 백만원입니다. NICE 신용평가 는등급확정일현재발행인의다른신용평가용역을수행하고있지않습니다. 또한발행인은독점규제및공정거래에관한법률에따른기업집단에속하며, 동기업집단의직전연도평가수수료비중은당사의직전연도전체신용평가수수료총액의 1.74% 에해당됩니다. 최근 2 년간발행인과체결한비신용평가용역계약체결건수및금액은 0 건, 0.0 백만원입니다. NICE 신용평가 는등급확정일현재발행인의다른비신용평가용역을수행하고있지않습니다. 또한동기업집단의직전연도비신용평가용역수수료비중은직전연도전체비신용평가용역수수료총액의 0.00% 에해당됩니다. 10

11 NICE 신용평가 의신용평가실적서등 등급별 연도별 연간 ( 단위 : 개, %) 2009 년 2010 년 2011 년 2012 년 2013 년 2014 년 2015 년 2016 년 2017 년 2018 년 1 분기 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 투자등급 투기등급 전체 연초신용등급보유업체수 평균누적표 (1998 년 ~ 2017 년 ) ( 단위 : %) 구분 1 년차 2 년차 3 년차 4 년차 5 년차 6 년차 7 년차 8 년차 9 년차 10 년차 11 년차 12 년차 13 년차 14 년차 15 년차 16 년차 17 년차 18 년차 19 년차 AAA AA A BBB BB B 이하 투자 투기 전체 연초등급 구분 연간신용등급변화표 신용등급변화표 ( 대상기간 : 1998 년 ~2017 년 ) ( 단위 : %) 연말등급 AAA AA A BBB BB B 이하 D WR AAA AA A BBB BB B 이하 연초등급 구분 3 년신용등급변화표 ( 단위 : %) 3 년차말등급 AAA AA A BBB BB B 이하 D WR AAA AA A BBB BB B 이하

신 용 평 가 서

신 용 평 가 서 신용평가서 케이희망제 10 차 ( 주 ) 귀중 귀사의의뢰에따라당사신용평가업무규정에의거하여평정한귀사의유동화기업어음신용등급을아래와같이통보합니다. 기업체명케이희망제 10 차 ( 주 ) 대표자명 평정대상 최인오 유동화기업어음 구분발행예정액발행예정일만기예정일평정등급 제 2 회차 2,538 억원 2017.09.15 2018.09.14 A1 (sf) 등급확정일 2017