1. 주요경제지표 Review 날짜 국가 항목 기간 발표치 컨센서스 전기 7 일 ( 금 ) GDP 분기별대비 ( 연간화 ) 분기 1.% 1.% 1.9% 미시건대소비심리평가 유럽 소비자기대지수 경제기대지수

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니훈 최
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1 1.8. Fed 와 ECB 의신중한행보 - 주간경제지표동향및전망 - Senior Economist 나중혁 jhna7@ibks.com, -91- Junior Economist 윤영교 skyhum@ibks.com, -91-

1. 주요경제지표 Review 날짜 국가 항목 기간 발표치 컨센서스 전기 7 일 ( 금 ) GDP 분기별대비 ( 연간화 ) 분기 1.% 1.% 1.9% 미시건대소비심리평가 7. 7. 7. 유럽 소비자기대지수 -1. -1. -1. 경제기대지수 87.9 88.9 89.9 1 일 ( 화 ) 개인소득 ( 전월대비 ) 월.%.%.% PCE 디플레이터 ( 전년대비 ) 월 1.

2 1. 주요경제지표 Review 날짜 국가 항목 기간 발표치 컨센서스 전기 7 일 ( 금 ) GDP 분기별대비 ( 연간화 ) 분기 1.% 1.% 1.9% 미시건대소비심리평가 유럽 소비자기대지수 경제기대지수 일 ( 화 ) 개인소득 ( 전월대비 ) 월.%.%.% PCE 디플레이터 ( 전년대비 ) 월 1.% 1.7% 1.% PCE 근원 ( 전년대비 ) 월 1.8% 1.8% 1.8% 케이스 - 쉴러주택가격지수 월 시카고 PMI.7..9 컨퍼런스보드소비자기대 유럽 실업률 월 11.% 11.% 11.% 한국 광공업생산 ( 전월비 ) 월 -.%.1% 1.% 8 월 1 일 ( 수 ) ADP 취업자변동 1K 1K 17K ISM 제조업지수 중국 제조업 PMI.1.. 한국 소비자물가 ( 전년비 ) 1.%.%.% 수출 ( 전년비 ) -8.8% -.7% 1.1% 수입 ( 전년비 ) -.% -.% -.% 8 월 일 ( 목 ) FOMC 기준금리결정 8 월.%.%.% 총차량판매 1.M 1.M 1.M 국내차량판매 11.M 11.M 11.M 유럽 ECB 기준금리공시 8 월.7%.7%.7%

3 . 주요경제지표내용요약 내용 시사점 ( ) 분기실질 GDP è 분기실질 GDP 전분기대비 1.%( 전분기연율 ) 증가, 컨센서스상회 è 전체성장률에서개인소비기여도가 분기래최저치기록, 가계소비부진을반영 한가운데재고증감기여도역시재차확대되며소비부진이산업내증산압력약화가지 속되고있음을시사 ( ) 월개인소득및개인소비지출 è월개인소득전월대비.% 증가, 컨센서스상회 è월 PCE 디플레이터전년대비 1.% 증가, 컨센서스하회 è월실질 PCE 전월대비.1% 감소, 전월치하회 ( ) 8월 FOMC è8월연방기금금리기존.% 로동결 è최근파트타임노동자수증가로임금소득의일시적인증가와해당기간중금융시장흐름개선에따른이자및배당소득증가가개인소득증가의원인인것으로판단 è실질 PCE 전년비수치는기저효과로상승했으나전월비수치는 1개월만에감소세기록, 소비둔화가지속되고있음을반영 è경기흐름에대한진단은 월 FOMC와크게달라지지않았으나필요시추가적인경기부양조치를취하겠다고밝혀 QE 가능성은열어두었음 èism제조업지수부진등을고려할때 7월경기선행지수하락세지속은불가피, 경우에따라서 9월 FOIMC 이전에라도 QE에대한가능성은열어두어야한다는판단 ( ) ISM 제조업지수 è ISM 제조업지수 9.8, 컨센서스 (.) 하회 è 고용지수및신규주문지수등주요하위지표가전반적으로부진한흐름을보이고있 는가운데수주잔고및공급자배송시간역시 선을하회하고있어제조업전반에추가 증산압력약세가이어지고있는것으로판단 ( 유럽 ) 8월 ECB 통화정책회의 è8월기준금리기존.7% 로동결, 컨센서스부합 ( 한국 ) 월광공업생산 è월광공업생산전월대비.% 감소, 컨센서스하회 è경제상황에대한진단은크게달라지지않았으나시장에서기대했던 SMP 등적극적인경기부양책에대한구체적인언급이없었다는점은시장에서부정적으로인식 è그러나추가적인비전통적조치도취할수있다고말해적극적인경기부양가능성은여전히충분하다는판단 è자동차와반도체및부품생산호조에도불구하고식료품및기계장비생산부진으로전월대비감소전환 è QE에대한기대감은여전하고국내경제가상대적으로양호한흐름을이어가고있어하반기이후동지수의완만한개선세전망

4 . Key Chart 1 실질 GDP 분기실질 GDP 증가율전분기대비 1.% 증가 ( 연율화, 전분기 1.9%), 컨센서스 (1.%) 상회 Ø 전체성장률에서개인소비기여도가 1.%P 로 분기래최저치를기록하며가계소비부진이반영된가운데특히자동차및부품은 -.9%P 로소비부진이내구재중심으로이어지고있어산업활동위축으로이어질가능성을높이고있는것으로분석 Ø 1 분기에 -.9%P 로완화조짐을보였던재고증감기여도가.%P 로재차확대되며소비부진에따른산업내증산압력약화가지속되고있음을시사 Ø 8 월 FOMC 에서 QE 등경기부양정책결정이연기됨에따라소비심리약화는 분기까지이어질가능성이높고달러화강세에의한순수출기여도의추가하락가능성역시염두에두어야한다는판단 실질 GDP 및소비지출추이 실질 GDP 및항목별기여도추이 (%, QoQ연율 ) 1 8 GDP ( 좌 ) GDP 소비지출 ( 좌 ) (%P) 개인소비재고증감수입 GDP 증가율 ( 전분기연율 ) 고정투자수출정부지출 Q 11.Q 11.Q 11.Q 1.1Q 1.Q 자료 : CEIC, IBK 투자증권 자료 : CEIC, Bureau of Economic Analysis, IBK 투자증권

5 . Key Chart 개인소득및개인소비지출 월개인소득전월대비.% 증가 ( 전월.% 증가 ), 컨센서스 (.% 증가 ) 상회 PCE 디플레이터전년대비 1.% 증가 ( 전월 1.% 증가 ), 컨센서스 (1.7% 증가 ) 하회 실질 PCE 전월대비.1% 감소, 전월치 (.1% 증가 ) 하회 Ø 1) ~ 월중파트타임노동자수증가로임금소득이일시적으로증가한점, ) 해당기간동안금융시장흐름개선에따른이자소득및배당소득증가가개인소득증가의원인인것으로분석 Ø 이후금융시장불확실성이확대됐고 월이후파트타임노동자수는재차감소할가능성이높아당월개인소득증가에대한보수적인평가가필요하다는판단 Ø 실질 PCE 전년비수치는기저효과로상승했으나전월비수치는 1 개월만에감소세기록, 소비둔화가지속되고있음을반영 임금소득증가는파트타임노동자수의일시적인증가에기인했을가능성 실질 PCE 전년비증가는기저효과에기인 ( 백만명 ) 풀타임노동자수 ( 좌 ) ( 백만명 ) 1 파트타임노동자수 ( 우 ) 9 (%,MoM) 1. 실질 P CE(MoM, 좌 ) 실질 P CE( YoY, 우 ) (%,YoY) 자료 : CEIC, IBK 투자증권 자료 : Bloomberg, CEIC, IBK 투자증권

6 . Key Chart FOMC 8 월 FOMC 연방기금금리기존.% 로동결 Ø 최근의경기흐름에대해 1) 실업률증가압력이여전하고, ) 금융시장은상당한하방리스크에노출되어있으며, ) 가계소비는증가속도가느려지고있다고진단해 월 FOMC 와크게달라지지않았음 Ø 다만경제및금융시장에서나오는정보를면밀히검토해필요한경우물가가안정적으로유지된다는전제하에추가적인경기부양조치를취하겠다고밝혀 QE 에대한가능성은열어두었음 Ø 1) ISM 제조업지수가 개월연속기준인 선을하회하는등경기둔화시그널이지속되고있고, ) QE 결정연기에따른달러화강세전망으로무역수지적자폭확대를피하기어려울것이라는점, ) 최근불거지고있는애그플레이션문제등을고려했을때이번 FOMC 결정은긍정적으로평가하기어렵다는판단, 필요시 9 월 FOMC 이전에라도 QE 현실화가능성은열어두어야할것으로전망 실업률증가압력은여전 소비둔화는가장큰하방리스크에해당 (%) 실업률 1991 년 ~7 년평균 :.% 1981 년 ~7 년평균 :.1% (%,YoY) 소매판매자동차제외소매판매자동차및부품판매 자료 : CEIC, IBK 투자증권

7 . Key Chart ISM 제조업지수 ISM 제조업지수 9.8( 전월 9.7), 컨센서스 (.) 하회 Ø 고용지수가전월에비해비교적큰폭으로하락 (..) 해부진한고용시장의흐름을반영한가운데신규주문지수가전월에이어기준인 선을하회 (8.) 했고신규주문 - 재고스프레드역시 개월연속하락해마이너스영역 (-1.) 으로들어서는등하위지수전반적으로긍정적인평가가어렵다는판단 Ø 수주잔고 (.) 가 개월연속하락한가운데공급자배송시간역시 개월연속 선을하회하고있어제조업전반에추가증산압력약세가이어지고있는것으로판단 Ø ISM 제조업지수와경기선행지수간상관관계를고려할때 경기선행지수추가하락가능성은상당하다고사료됨 ISM제조업주요하위지수흐름은긍정적인평가가어려워 (P ) 신규주문-재고갭 ( 좌 ) (P ) 수주잔고 ( 우 ) 8 공급자배송 ( 우 ) 자료 : CEIC, IBK 투자증권 경기선행지수는추가하락이불가피할것으로전망 (%P) IS M 제조업지수 ( 좌 ) IS M 제조업지수 = 경기선행지수 ( 우 ) (%,YoY)

8 . Key Chart 유럽 ECB 통화정책회의 8 월 ECB 통화정책회의기준금리기존.7% 로동결, 컨센서스 (.7%) 부합 Ø 현경제상황에대해서는 1) 역내국가들의소버린리스크가여전하다는점, ) 높은실업률이역내경기회복모멘텀을저해할가능성이높다는점, ) 중장기적으로국제원자재가격상승가능성이있다는점등이상당한하방리스크요인으로작용할가능성이높다고진단 Ø 현기준금리는이미실질적으로마이너스수준이라는점을감안하면기준금리동결은특별한의미를부여하기어려우나시장이기대했던 SMP( 채권매입프로그램 ) 등적극적인경기부양정책에대한구체적인언급이없었다는점은시장에서부정적으로인식될것으로전망 Ø 다만 1) 각국정부는유사시 EFSF 와 ESM 이국채시장에서일정한역할을할수있도록준비해야한다는점, ) 경우에따라서추가적인비전통적조치도취할수있다고말해향후역내재정문제정도및회원국간정치적갈등추이에따라보다적극적인경기부양가능성은충분하다는판단 기준금리인하는어차피효과를기대하기어려워 국채매입프로그램 (SMP) 은단기적으로국채금리안정에효과적 (%) 명목기준금리 실질금리 ( 명목기준금리 -HICP ) ( 십억유로 ) ECB국채매입금액 ( 좌 ) (% ) 이탈리아국채년물금리 ( 우 ) 9 스페인국채년물금리 ( 우 )

9 . Key Chart 한국광공업생산 월한국광공업생산전월대비.% 감소 ( 전월 1.% 증가 ), 컨센서스 (.1% 증가 ) 하회 전산업생산 ( 광공업생산포함 ), 전월대비.% 감소, 전월치 (.% 증가 ) 하회 Ø 월광공업생산은자동차와반도체및부품생산호조에도불구하고식료품및기계장비생산부진으로전월비.% 감소 Ø 중국에이어실물경기위축까지더해진글로벌경기불확실성증대와이에따른수출입활동부진및내수둔화등에따른악영향에따른것으로분석됨 Ø 8 월 FOMC 에서 QE 가현실화되지않았으나기대감은여전히상존하는가운데국내경제가상대적으로양호한흐름을이어가고있어하반기이후완만한개선세전망 국내산업생산및광공업생산추이 수출입활동부진역시광공업생산에부정적인요인 (%, YoY) 한국전산업생산 한국광공업생산 ( 십억달러 ) 무역수지 ( 좌 ) 수출액 ( 우 ) ( 십억달러 8 수입액 ( 우 )

10 . 주요경제지표 Preview 날짜 국가 항목 기간 컨센서스 전기 8 월 일 ( 금 ) 비농업부문고용자수변동 1K 8K 민간부문고용자수변동 11K 8K 실업률 8.% 8.% ISM 비제조업..1 유럽 PMI 종합.. PMI 서비스 소매판매 ( 전월비 ) 월 -.1%.8% 중국 HSBC 서비스 PMI -. 8 월 9 일 ( 목 ) 무역수지 월 -$7.B -$8.7B 신규실업수당청구건수 ( 첫째주 ) 8 월 7K K 실업보험연속수급신청자수 ( 넷째주 ) - 7K 중국 소비자물가 ( 전년비 ) 1.7%.% 생산자물가 ( 전년비 ) -.% -.1% 산업생산 ( 전년비 ) 9.7% 9.% 소매판매 ( 전년비 ) 1.% 1.7% 한국 한국은행금융통화위원회 8 월.7%.% 8 월 1 일 ( 금 ) 중국 수출 ( 전년비 ) 8.% 11.% 수입 ( 전년비 ) 7.%.% 1

11 . 금주핵심 Check Point 노동부고용보고서 Ø 비농가취업자수는 1) ADP 민간고용보고서상민간부문고용자수는컨센서스 (1. 만명 ) 을비교적크게상회하는 (1. 만명 ) 호조를보였으나 월에도확인됐듯노동부발표비농가취업자수증감치와괴리를보이고있고 ) 8 년금융위기이후취업포기비노동인구비중이여전히높은수준에서유지되고있어고용관련지표에대한신뢰도확보가어렵고 ) 고용시장에관한가장신속한정보를제공하는신규실업수당청구건수가 7. 만건 ( 주이평 ) 을상회하고있는등전반적으로고용시장회복에대한기대가어려운국면이라는점을감안할때결과에따라보수적인평가가필요하다는판단 Ø 1) 8 월 FOMC 에서 QE 가현실화되지않은가운데유로존불안이지속되고있어달러화강세와이에따른수출경쟁력약화가당분간불가피한상황이라는점, ) 임금및부동산소득감소로소비여력이약화되는국면에있어기업들의추가적인고용확대에어려움이있다는점등을감안하면고용시장의빠른회복은기대하기어려울것으로전망 금융위기이후양대고용지표간괴리가확대된점은주목해야 ( 천명 ) ADP민간고용 ( 좌 ) ( 천명 ) 노동부발표비농가취업자수변동 ( 우 ) , 자료 : Bloomberg, IBK투자증권원재료구매-재고갭하락은신규주문에부정적인시그널 (P) PMI제조업신규주문 ( 좌 ) (P) 7 원재료구매-원재료재고갭 ( 우 ) 중국 산업생산소매판매 Ø 중국소매판매는최근수개월간소비자물가지수안정및중국정부의내수진작책에도불구하고글로벌경기둔화와수입액증가율하락등을고려할때전년비기준전월대비뚜렷한개선세를기대하기어려울것으로전망 1 1 Ø 중국산업생산은 1) 최근 개월연속제조업 PMI 지수가하락세를이어가고있는가운데특히신규주문 - 재고스프레드가하락세를이어가고있다는점은향후산업전망에부정적인시그널에해당하고 ) 원자재구매 - 재고스프레드축소는향후신규주문에추가적인조정이있을가능성을높이는변수에해당 ) 최근이어지는수출둔화역시산업활동을저해하는요인이라는점등을고려하면보수적인결과치예상이불가피하다는판단

12 . 금주핵심 Check Point 중국 수출입 한국 8 월한국은행금융통화위원회 Ø 중국수출은 1) 주요수출대상국인과유럽의경기둔화지속에따른소비심리약화로수출수요가높지않을것으로예상되고 ) 최근위안화가소폭약세를보이고있으나여전히달러당. 위안대에서유지되는등위안화가치절하를통한수출경쟁력확보가어려운상황이라는점등을고려하여전월에이어전년비기준증가폭축소는불가피할것으로전망 Ø 중국수입은 1) 자국내소비둔화로수입수요압력이높지않았을것으로사료되고 ) 수출둔화로원자재수입수요역시둔화됐을것으로판단된다는점등은물량기준으로는수입감소요인이나최근원자재가격이다소상승함에따라금액기준인동지수의특성상전월에비해증가폭은소폭확대되었을것으로전망 Ø 8 월한국은행금융통화위원회에서는 1) 분기실질 GDP 성장률이예상치와전분기치를하회한부진을보여향후경기흐름에대한부정적인전망이확대되고있는가운데 ) 글로벌주요국경기둔화로수출환경악화가불가피하다는점역시국내경기에상당한하방리스크로작용할것으로판단되고 ) 최근회사채금리하락으로수급적인측면에서기준금리인하에대한압박이상당해지고있다는점등을고려할때 에이어 개월연속기준금리인하가능성을배제할수없다는판단 Ø 다만, 1) 하반기대외환경불확실성이지속될경우필요한정책카드를남겨놓을필요가있다는점, ) 이미상당히낮은수준에서유지되고있는기준금리추가인하에따르는효과가제한적일가능성이높다는점등은고려해야할요인이라사료됨 위안 / 달러환율과중국수출입증가율추이 (%, YoY) 수출증가율 ( 좌 ) ( 위안 / 달러 ) 1 8 수입증가율 ( 좌 ) 위안 / 달러환율 ( 우 ) 자료 : CEIC, IBK투자증권국내 GDP성장률및부문별기여도추이 (%P) 민간소비 정부소비 7 총고정자본형성 재고증감 순수출 오차 GDP성장률 Q 1.Q 11.1Q 11.Q 11.Q 11.Q 1.1Q 1.Q 자료 : 한국은행, IBK 투자증권 1

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로