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인철 난
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1 삼성자산운용준법감시인승인필제 호 1

2 KODEX University Issue Check! [ 글로벌 ETF 시장이슈점검 ] ETF 이슈리포트를통해 ETF 시장의현황및트렌드분석의내용을담고자합니다. 금번호에서는일본 ETF 시장과미국 ETF 시장에서의이슈점검과전세계적으로확대되는투자자보호및투명성강화규제에대해알아보고자합니다. 일본 ETF 시장은아시아태평양지역에서가장큰규모의시장입니다 ( 약 2,45 억달러 ). 이렇게큰규모의시장으로성장한배경에는일본중앙은행의 ETF 매입이자리하고있습니다. 그러나, 지난 1 월한달간매입규모가크게축소되었습니다. 어떤이유에서일까요? 미국 ETF 시장에서는전통적인액티브하우스들의적극적인행보가눈에띕니다. 이들은스마트베타전략의 ETF 라인업을중심으로 ETF 시장에서의영역확장을노리고있습니다. 다음으로는규제강화인데요, 미국노동부의 Fiduciary Duty, 유럽의 MiFID II, 모두생소할수있으나, 이들의목적은투자자보호및투명성확보입니다. 많은전문가들은이러한제도들로인해 ETF 시장의성장은더욱탄력을받을것이라고전망하고있습니다. 아시아태평양지역에서가장큰규모의시장인일본 ETF 시장. 한국 ETF 시장대비 9 배이상의시장 일본중앙은행의 ETF 매입이시장성장을이끈가장주요한요인 그러나, 지난 1 월에매입규모크게축소되었는데, 이는 Nikkei225 가사상최고치를달성하는등, 주식시장의급등과관련이있어보임 미국 ETF 시장에서는 Goldman Sachs, JP Morgan 등전통적인액티브하우스들의적극적인 ETF 사업확대가눈에띔 전세계적인규제강화. 미국노동부의 Fiduciary Duty, 유럽의 MiFID II 등. 이러한규제들은 ETF 시장성장을더욱강화시킬것이라고전망되고있음 1) 일본 ETF 시장 : BOJ의 ETF 매입축소? 일본 ETF 시장은아시아태평양지역에서순자산기준으로가장큰규모의시장이다. 217년 9월말기준으로순자산은 2,45억달러로한국 ETF 시장의 9배이상규모이다. 아시아태평양지역에서의시장점유율 ( 순자산기준 ) 은무려 6.7% 에달한다. 일본시장의규모는최근몇년사이크게확대되었는데, 이러한성장을이끈것은일본중앙은행의 ETF 매입확대때문이었다. 일본 ETF 시장의순자산규모는 21년약 33억달러에서 217년 9월 2,45억달러로 7배이상증가하였다. [ 그림2-1. 일본 ETF 시장규모추이 ] ( 십억달러 ) 자료 : Deutsche Bank (217.9) [ 그림2-2. 아시아태평양지역의국가별시장점유율 ] 대만, 2.9% 기타, 2.3% 호주, 4.% 한국, 6.5% 금번 KODEX University Issue Check! 에서는글로벌 ETF 시장에서가장눈에띄는이슈들을점검하는시간을가져본다. 아시아지역에서는일본 ETF 시장의변화를이야기해보고, 선진시장인미국시장에서의액티브하우스들의 ETF 사업에대한적극적인행보, 그리고전세계금융시장을둘러싼규제의변화에대해살펴보겠다. 자료 : Deutsche Bank 홍콩, 1.2% 중국, 13.5% 일본, 6.7% 2

3 일본중앙은행은양적완화정책을일환으로 21년부터본격적인 ETF 매입을지속해오고있다. 해가지날수록매입규모가빠르게증가하고있는데, 215년약 2.5조엔에서 216년에는 4.6조엔으로전년대비약 82.3% 증가하였으며, 217년들어서도 1월말까지누적매입금액은 4.6조엔으로전년도의전체매입액규모를이미넘어섰다. [ 그림 2-3. 일본중앙은행의연도별 ETF 매입규모 ] ( 억엔 ) 5, 4, 3, 2, 1, 8,3 6,397 1,953 12,845 자료 : 일본중앙은행 ( ), 삼성자산운용정리 25,241 46,16 46, YTD 한편, 일본중앙은행의 ETF 매입대상은기초지수가지정되어있는데, 매입초기에그대상은 Nikkei 225, TOPIX에한정되어있다가 216년부터는 Nikkei 4 와설비투자및인적자원관련한 ETF로확대되면서 ETF 매입규모는더욱확대되었다. 그러나, 최근매입속도가조절되고있는모습이다. 그림 2-4는 217년들어월별일본중앙은행의 ETF 매입규모를나타내고있는데, 가장최근인 1월한달간매입액은 949억엔으로 217년월평균매입액대비약 81% 감소하였다. 217년들어 9월까지월평균매입액은 5,49억엔이었다. 이는일본증시의고공행진지속에따른것으로파악되고있다. 지난 11월 7일, 일본 Nikkei 225는 1992 년이후, 25년 1개월만에최고치를경신하였다. 기업들의실적개선, 그리고엔화약세에따라일본증시상승이탄력을받고있다. 일본중앙은행의연간 ETF 매입목표는약 6조엔으로목표까지아직남아있는부분이있으나, 시장상승지속으로이가지켜질지여부는미지수이다. " 일본중앙은행은양적완화정책을일환으로 21 년부터본격적인 ETF 매입을지속해오고있다. 216 년에는 4.6 조엔으로전년대비약 82.3% 증가하였으며, 217 년들어서도 1 월말까지누적매입금액 4.6 조엔을기록하였다. 그러나, 1 월에는그규모가크게축소되었다. " [ 그림 2-4. 일본중앙은행의 217 년월별 ETF 매입액규모 ] ( 억엔 ) 8, 7, 6, 1~9월월평균매입액 5,49억엔 5, 4, 3, 2, 949 1, '17.1 '17.3 '17.5 '17.7 '17.9 자료 : 일본중앙은행 ( ), 삼성자산운용정리 [ 그림 2-5. 일본대표주가지수흐름 ] (21.1=1) 자료 : Bloomberg [ 그림 2-6. 일본 ETF 시장의자산군별비중 ] 섹터, 2.8% Region,.1% Nikkei 225 TOPIX 자료 : Deutsche Bank (217.9) 전략등기타, 3.5% 채권,.2% 개별국가, 92.8% 커머디티및기타,.6% 3

4 2) 미국 : Smart-Beta, a New battleground 전세계에서가장큰규모의미국 ETF 시장에서는어떠한이슈가존재할까? 미국 ETF 시장은 9월말기준약 3.2조달러의시장으로전세계에서약 73% 의비중을차지하고있다. 올해들어서도지속적으로시장의규모가확대되고있는데, 216년말대비약 24.4% 의증가율을기록하였다. [ 그림 2-7. 미국 ETF 시장규모추이 ] ( 십억달러 ) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 자료 : Deutsche Bank 이렇듯미국내에서도점차패시브투자의영역이확대되면서, 기존전통적인액티브운용사들의진입또한활발해지고있다. 올해들어서는액티브운용사들의적극적인행보가더욱눈에띄고있는데, 전략상품에대해서는업계최소보수의상품을출시하거나, 기존스마트베타전략상품에서대표지수영역으로라인업을확충하는등의모습이포착되고있다. [ 표 2-1. 액티브운용사들의 ETF 시장진출현황 ] 운용사 5 ETF 시작연도 AUM ( 백만달러 ) ETF 수 주요상품및특성 Fidelity 213 7, 개섹터 ETF를상장하면서 본격적으로 ETF 시장진출 Goldman Sachs John Hancock 215 5,91 11 ActiveBeta라는브랜드명으 로스마트베타형상품출시 DFA 전략을바탕으로 ETF 시장진출 JP Morgan 214 2, 글로벌주식관련 ETF를상 장하면서 ETF 시장진출 Franklin Templeton 자료 : Deutsche Bank (217 년 9 월말 ), 삼성자산운용정리 3, LibertyShares 브랜드명으로팩터인베스팅 ETF 출시 215년 ETF 시장에본격진출한 Goldman Sachs는 ActiveBeta 라는브랜드명아래스마트베타전략위주의상품라인업을지속적으로확대중이다. 217년에는라인업확충뿐만아니라스마트베타 ETF들에대해서전격적인보수인하를결정하기도하였다. 전통적인액티브운용사중상대적으로빠르게 ETF 시장에발을들여놓은 Fidelity(213 년섹터 ETF 상장. BlackRock 이 sub-advisor) 또한자체개발지수기반의스마트베타 ETF를 216년에대거상장하였다. [ 표2-2. Fidelity 의스마트베타 ETF 현황 ] ETF AUM ( 백만달러 ) 상장일 Fidelity Dividend ETF for Rising Rates /9/15 Fidelity Low Volatility Factor ETF /9/15 Fidelity Momentum Factor ETF /9/15 Fidelity Quality Factor ETF /9/15 Fidelity Value Factor ETF /9/15 Fidelity Core Dividend ETF /9/15 자료 : Bloomberg ( ) Frankling Templeton 또한 216년에 LibertyShares 라는브랜드명아래멀티팩터전략및배당관련 ETF를출시하였으며, 217년 11월에는기존시장지수기반의 ETF들을출시하며, 점차영역을확장해나가는중이다. " 점차패시브투자의영역이확대되면서, 기존전통적인액티브운용사들의진입또한활발해지고있다. 이들에게서는공통점이하나존재하는데, 대부분글로벌 ETF 시장에서하나의트렌드를형성해나가고있는스마트베타영역을공략하고있다는점이다. " 이들액티브운용사들의 ETF 시장진출에는공통점이존재한다. 대부분지금글로벌 ETF 시장에서하나의트렌드를형성해나가고있는스마트베타영역을공략하고있다는점이다. 미국시장내주식형중스마트베타전략의경우순자산기준으로는 22% 의비중을차지하고있다. ETF 상품수기준으로는약 798개 ETF가상장되어있는것으로파악되며이는미국주식형 ETF 1,83개중약 44% 비중이다. 4

5 217년 9월기준으로최근 1년간미국시장에상장된 ETF는총 21개로파악되는데, 이중스마트베타관련 ETF는 11로대략적으로절반이상의비중을차지한다. 그만큼스마트베타시장이 ETF 시장에서매우중요한트렌드를형성해나가고있는것은분명해보인다. 또한, ETF 시장에서의크고작은인수합병소식도꾸준하다. 216년에는 JP Morgan 의 Global X funds 인수가화제가되었으며, 올해의가장큰인수합병소식은 Invesco 의유럽 ETF 운용사인 Source 인수와 Guggenheim의 ETF 부문인수이다. [ 표 2-3. 미국 ETF 시장의크고작은인수합병 ] 시기 인수자 피인수자 비고 214 Legg Mason QS Investors 214 Janus Velocity Shares 215 Oppenheimer RevenueShares 215 New York Life IndexIQ 216 JP Morgan Global X Funds 소수지분참여 216 Columbia Emerging Global Advisors 216 Hartford Lattice Strategies 217 Invesco Source 217 Invesco Guggenheim 자료 : 삼성자산운용 3) Regulatory Changes change ETF Environment 최근글로벌금융시장에서화두가되는것이시장거래투명성제고, 이에따른규제의변화이다. 미국에서는노동부 (DOL, Department of Labor) 의 Fiduciary duty, 그리고유럽에서는 MiFID II (Markets in Financial Instruments Directive) 가 218년부터본격시행되며, 금융시장의변화를예고하고있다. " 글로벌금융시장에서화두가되는것이시장거래투명성제고, 이에따른규제의변화이다. 미국노동부의 Fiduciary duty, 유럽의 MiFID II 가 218 년부터본격적인시행을앞두고있다. " 미국노동부의 Fiduciary duty 216년 4월, 은퇴자금운용의자문수행에있어서투자자의이익을최우선으로하는 Fiduciaty Duty( 선량한관리자의주의의무 ) 를강화하는규정을만들었다. 이는올해 4월부터일부시행되었으며 218년부터는본격적으로시행될계획으로알려져있다. 은퇴자금 ( 퇴직관련계좌, 41(k) 등 ) 에자문을하는모든자문회사에적용되는규정으로서, 고객자문에있어서이해상충최소화가목적이며, 이에따라많은자문서비스가수수료방식 (commission-based) 에서보수기반 (fee-based) 으로전환되는계기로작용하고있다. 또한, 관련금융상품들의보수수준에대한민감도가커지는계기로작용하고있는상황이다. 이로인해 216년, BlackRock 은대표 ETF들 (15개) 에대한전격적인보수인하를결정하기도하였다. 특히, 가장큰규모의 ishares S&P 5 ETF의보수를기존.7% 에서.4% 로전격인하하며같은경쟁 ETF 중에서가장낮은보수의 ETF가되기도하였다 ( 이후 217년 4월, Vanguard가기존.5% 에서.4% 로보수를인하 ). 유럽의 MiFID II 미국 DOL의 Fiduciary Duty 와함께가장많이언급되는것이바로유럽의 MiFID II 가아닐까싶다. EU의자본시장법격인 MiFID II가 218 년시행을앞두고있는상황에서가장큰영향을미칠것으로예상되는부분은리서치비용에대한개별적인지급, 상품판매요건, 그리고거래보고등일것으로예상되고있다. 그동안리서치비용은운용사가증권가에지급하던중개수수료에관례적으로포함되어지급되어왔으나, MiFID II 시행이후에는운용사들의고유계정혹은고객들에게개별적인리서치비용청구등의방법으로지급이되어야한다. MiFID II는결국미국노동부의 Fiduciary Duty와목적을같이하는것이라고판단되는데, 투자자들의이익을가장우선시하고이를위해금융상품과관련한모든비용에대한투명성을확보하기위한조치이다. 이러한규제변화들로인해서 ETF와같은보수경쟁력을확보한, 그리고투명성있는금융상품들의활용은더욱확대될것으로전망된다. 5

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Microsoft Word K_01_02.docx Fund Flow Weekly 선진 ETF 대규모자금유출 美증시추종 ETF 대거상환 (219 년 1 월 25 일 - 1 월 31 일 ) S&P5 및 Nasdaq 추종 ETF 의대규모상환으로주식형자금이연초이후출혈을이어감. Fed 의금리인상지연등의증시호재를바탕으로진행된 1 월반등과정에서차익실현을한것으로추정됨. ETF 등에서유출된자금일부가 Active 로유입될가능성도배제할수없음.