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성선 유
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Issue & Pitch IT H/W (Overweight) 중국탐방기 : 장비와소재모두좋다 Apr. 217 17 반도체 / 디스플레이김양재 yj.kim@ktb.co.

1 Issue & Pitch IT H/W (Overweight) 중국탐방기 : 장비와소재모두좋다 Apr 반도체 / 디스플레이김양재 yj.kim@ktb.co.kr Issue 4 월 1 일 ~15 일중국 Shenzhen, Chengdu 등주요지역 IT 업체탐방 IT 부품이동주 natelee@ktb.co.kr 주요 Value chain 구분업체명투자의견목표주가 ( 원 ) 투자포인트 217E PER(x) 217E PBR(x) 장비 소재 Companies on our radar 종목명 투자의견 목표가 Top pick 테스 BUY 3. 만원 SK 머티리얼즈 BUY 2. 만원 솔브레인 BUY 6.7 만원 AP 시스템 NR NR 비아트론 NR NR 아바코 NR NR 동진쎄미켐 NR NR 테스 (9561) BUY 3, 3D NAND 와중국 OLED 투자수혜. EDO, CSOT, Tianma 공급경험 AP시스템 (26552) NR NR 전세계 ELA 시장독과점지위업체, 후공정장비다변화도긍정적 비아트론 (141) NR NR 열처리와 PIC 과점업체, BOE 와 LGD 등주요고객사투자수혜 아바코 (8393) NR NR Sputter 와물류, 태양광장비업체. Flexible OLED 와초대형 LCD 투자수혜 SK머티리얼즈 (3649) BUY 2, 전세계 NF3 과점업체. 전방반도체와 Display 증설로 NF3 수요점증 솔브레인 (3683) BUY 67, 3D NAND 와중국 Display향 Etchant 수요증가, 1Q17 저점실적회복 동진쎄미켐 (529) NR NR 3D NAND Photoresist 와 Display Etchant 업체. 중국매출비중이큰업체 Pitch 1) 시장예상보다중국 Display 업체투자일정은빠르고, 규모도클것으로예상. 본격적인발주시즌을앞두고장비주에관심을가질시점. 중국매출비중이큰 AP시스템과테스, 아바코, 비아트론선호 2) 217년 ~219년전세계 Capa는 +2% +7% +15% YoY 점증. 중국 Capa는증가하는반면그외 Capa는감소. 2Q17부터중국신규 Fab 순차가동, 중국매출비중큰소재업체수혜. SK머티리얼즈, 솔브레인, 동진쎄미켐선호 Rationale [Flexible OLED] - 일부우려와는달리중국업체는원안보다공격적으로 OLED 투자에나설계획. 업체간경쟁구도가형성되면서투자일정도빠르고규모도클것으로예상 - 217년 BOE와 Tianma, GVO 등총 7개업체가투자계획. 이들업체는이미 5인치 FHD급 Rigid OLED 시제품을양산, 일부는 ZTE, ASUS 등에공급중. 관련레퍼런스를바탕으로지방정부지원을받아공격적인투자에나설계획 - BOE는 22년까지매년 3K 이상투자계획. 4월 B7 Chengdu P2와 P3( 총 3K) 를동시투자집행. B11 Mianyang도이르면 3Q17부터 2Q18까지총 45K 투자예정. B12 Chongqing도이미지방정부와투자협의를마친것으로파악 - 4Q16 기공식을마친 GVO와 EDO도이르면 3Q17 각각 3K와 7.5K 투자계획. CSOT도 6월로예정된 T4 Wuhan 기공식을앞당기려는움직임, 연말까지총 3K 발주예상. 1Q17 Tianma는 Wuhan P1 가동이후, 3Q17 P2 15K 투자예상 [1.5G+ LCD] - 초대형 LCD Fab 투자현실화. 217년 LGD, BOE, CSOT, Foxconn 투자확정, HKC와 CEC는지방정부와협의중. 다만가동시기는예상보다늦을것으로판단. 일부장비 Shortage 영향, 현재 1.5세대노광기는 Nikon만양산가능 - LGD는 3Q17 P1 투자예상. 1.5세대 OLED Fab이지만일부 LCD도양산할전망. CSOT는 1Q17 T6 투자중, 규모는 14K 18K로증가. Foxconn도 3Q17 Guangzhou 45K 투자계획. 그외 HKC Mianyang, CEC Chengdu도투자논의중

2 Fig. 1: 주요업체 OLED 투자규모및 CAPEX 전망 Fig. 2: 주요업체 OLED 투자규모전망 ( 천장 / 월 ) 6G환산투자규모 ( 좌 ) ( 조원 ) 3 CAPEX환산 ( 우 ) `16 `17E `18E ( 천장 / 월 ) Others LGD SDC `16 `17E `18E Fig. 3: 주요업체별 OLED 투자전망 Manufacturer Factory Phase TFT Gen Capa 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 LG Display LGD AP3-E PO Install MP Samsung Display SD A PO Install MP Samsung Display SD A PO Install MP Samsung Display SD A PO Install MP Tianma TNM Zouling Wuhan AMOLED PO Install MP BOE BOE B7 AMOLED PO Install MP LG Display LGD P9-E6 G6 OLED PO Install MP Samsung Display SD A PO Install MP LG Display LGD AP3-E PO Install MP Samsung Display SD A PO Install MP Samsung Display SD A2-E PO Install MP Samsung Display SD A PO Install MP Sharp Sharp AMOLED Sakai Pilot PO Install MP Visionox GoVisionox Kunshan PO Install MP Samsung Display SD A PO Install MP LG Display LGD P9-E6 G6 OLED PO Install MP Samsung Display SD A4 (L7-1) PO Install MP Truly Truly Huizhoi B AMOLED PO Install MP Samsung Display SD A4 (L7-1) PO Install MP Sharp Sharp AMOLED Sakai MP PO Install BOE BOE B7 AMOLED PO Install MP BOE BOE B7 AMOLED PO Install MP JDI Mobara J1 AMOLED PO Install MP Tianma TNM Zouling Wuhan AMOLED PO Install MP LG Display LGD P9-E6 G6 OLED PO Install BOE BOE Mianyang B11 AMOLED PO Install EDO Ever Display Shanghai PO Install Visionox VSX Gu'an PO Install China Star CSOT T4 OLED PO Install BOE BOE Mianyang B11 AMOLED PO Install Sharp Sharp AMOLED Sakai MP PO BOE BOE Mianyang B11 AMOLED PO Install Samsung Display SD A PO Install EDO Ever Display Shanghai PO Visionox VSX Gu'an PO LG Display LGD P1 G6 OLED PO China Star CSOT T4 OLED PO Samsung Display SD A PO Install Tianma TNM Zouling Wuhan AMOLED PO Samsung Display SD A PO Truly Truly Huizhoi C AMOLED PO BOE BOE Chongqing B12 AMOLED PO JDI JDI Hakusan D3 AMOLED PO LG Display LGD P1 G6 OLED PO Samsung Display SD A PO 2 page

3 Fig. 4: 주요업체별 OLED Capa 및 Value chain Factory Phase TFT Gen Capa 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 TFT Evaporator/Encap Others SD A MP Photo: Nikon, Canon Evaporator: Tokki 에스에프에이, 톱텍, HB 테크놀로지, 참엔지니어링, SD A MP Depo: PVD( 이루자 ), CVD(AMAT) TFE: Kateeva, AMAT, AP 시스템영우디에스피, 이오테크닉스, 제이스텍, 참엔지니어링, SD A MP PIC: 테라세미콘 LLO: 필옵틱스, AP 시스템 로체시스템즈, 에스티아이, 케이맥, GST, 엘오티베큠 SD A3 Apple PO Install MP 열처리 : 테라세미콘, 비아트론 AP 시스템 SD A4 (L7-1) PO Install MP ELA: AP 시스템 SD A4 (L7-1) PO Install MP Etcher: Dry( 아이씨디 ),Wet( 세메스 ) SD A PO Install SD A PO Install SD A PO SD A PO LGD AP2-E MP Photo: Nikon, Canon Evaporator: Tokki, 선익시스템인베니아, 아바코, 신성 FA, 탑엔지니어링, 동아엘텍, LGD AP3-E PO Install MP Depo: PVD(Ulvac, 아바코 ), CVD(AMAT) TFE: 주성엔지니어링, 인베니아디에스케이, 솔브레인이앤지, 쎄미시스코, 에스엔텍 LGD AP3-E PO Install MP PIC: 비아트론 LLO: 이오테크닉스, LG 전자 LGD P9-E6 G PO Install MP 열처리 : 비아트론, 테라세미콘 LGD P9-E6 G PO Install MP ELA: LG 전자, JSW LGD P9-E6 G PO Install Etcher: Dry(TEL),Wet( 디엠에스 ) LGD P1 G PO LGD P1 G PO LGD M1-E MP LGD M2-E MP LGD P98 E PO PO Install MP LGD P1 1.5G PO Install BOE B6 Ordos MP Photo: Nikon Evaporator: Tokki, 에스엔유 인베니아, 아바코, 신성 FA, 탑엔지니어링, 동아엘텍, BOE B7 Chengdu PO Install MP Depo: PVD(Ulvac, 이루자 ), CVD(AMAT) TFE: Kateeva, AMAT 디에스케이, 솔브레인이앤지, 쎄미시스코, 에스엔텍 BOE B7 Chengdu PO Install MP PIC: 비아트론 LLO: AP 시스템, LG 전자, Sineva 참엔지니어링, 톱텍, 엘엠에스, 유니셈, 이엘피, 원익홀딩스, BOE B7 Chengdu PO Install MP 열처리 : 비아트론, Koyo 신성 FA, 엘아이에스, V Tech, HB 테크놀로지, 로체시스템즈, BOE Mianyang B PO Install ELA: AP 시스템, JSW 에스에프에이, 인베니아, 세광테크, 제우스, Sineva, 톱텍 BOE Mianyang B PO Install Etcher: Dry(TEL,YAC),Wet( 디엠에스 ) BOE Mianyang B PO Install BOE Chongqing B PO CSOT T PO Install Photo: Nikon Evaporator: Tokki, 선익시스템엘아이에스, LG 전자, 오성엘에스티, V Tech, 참엔지니어링, CSOT T PO Depo: PVD(Ulvac), CVD(AMAT) TFE: Kateeva, AMAT, 테스 제우스, 미래컴퍼니 PIC: 비아트론 LLO: AP 시스템 열처리 : 비아트론, YAC ELA: JSW Etcher: Dry(TEL,YAC,ICD),Wet( 디엠에스 ) TNM Shanghai Install MP Photo: Nikon Evaporator: Ulvac, 에스엔유 ( 증아바코, 이오테크닉스, Orbotech, 현대중공업, 탑엔지니어링 TNM Shanghai PO Install MP Depo: PVD(Ulvac, 이루자 ), CVD(AMAT) TFE: Kateeva, AMAT, 테스 엘아이에스, 쎄미시스코, 에스티아이, 베셀, 원익홀딩스, TNM Zouling Wuhan PO Install MP PIC: LLO: DnA 유니셈, HB 테크놀로지, AP 시스템, 로체시스템즈, 케이맥, TNM Zouling Wuhan PO Install MP 열처리 : 비아트론, YAC LG 전자, 디이엔티, 동아엘텍, 에스에프에이 TNM Zouling Wuhan PO ELA: AP 시스템, LG 전자 Etcher: Dry(TEL, 아이씨디 ),Wet( 디엠에스 ) GoVisionox Kunshan Install MP Photo: Evaporator: 에스에프에이, Tok 에스에프에이, 에스엔유, 엘티에스 GoVisionox Kunshan PO Install MP Depo: PVD(Ulvac), CVD(AMAT) TFE: 주성엔지니어링 VSX Gu'an PO Install PIC: 테라세미콘 LLO: AP 시스템 VSX Gu'an PO 열처리 : 테라세미콘 ELA: AP 시스템 Etcher: Dry(TEL),Wet( 디엠에스 ) Truly Huizhoi B Install MP Photo: Evaporator: 에스에프에이 케이맥, 와이엠씨, 에스엔유 Truly Huizhoi B PO Install MP Depo: PVD(Ulvac), CVD(AMAT) Truly Huizhoi C PO PIC: 비아트론 열처리 : 비아트론 ELA: AP 시스템 Sharp Sakai Pilot PO Install MP Photo: Nikon Evaporator: AMAT Sharp Sakai MP PO Install Depo: PVD(Ulvac), CVD(AMAT) Sharp Sakai MP PO Ever Display Shanghai MP Photo: Evaporator: Ulvac, 에스에프에이 AP 시스템 Ever Display Shanghai PO Install Depo: PVD(Ulvac), CVD(AMAT) TFE: 테스 Ever Display Shanghai PO PIC: 열처리 : ELA: AP 시스템 JDI TMND Ishikawa Install MP Photo: Nikon Evaporator: AMAT JDI Mobara J PO Install MP Depo: PVD(Ulvac), CVD(AMAT) JDI Mobara J PO Install MP JDI Hakusan D PO Royole Shenzen PO Install MP Royole Shenzen PO Install 3 page

4 Fig. 5: 전세계 Display Capa 전망 Fig. 6: LCD 신규투자규모추이 Fig. 7: 주요업체별 1.5 세대 + 급 Fab 투자전망 Manufacturer Factory Phase TFT Gen Capa 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 BOE BOE Hefei B9 1 a-si 4 PO Install MP 2 a-si 4 PO Install MP 3 a-si 4 PO Install MP China Star CSOT T6 1 a-si 9 PO Install 2 a-si/oxide 9 PO Sharp Shrp-Fxcn Guangzhou 1 a-si/oxide 45 PO LG Display LGD Paju P1 G1.5 1 a-si/oxide 45 PO Install HKC Mianyang 1 a-si/oxide 3 PO CEC Chengdu 1 a-si/oxide 3 PO Fig. 8: 초대형 LCD Fab 투자계획및 Value chain Factory Phase TFT Gen Capa 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 TFT Others BOE Hefei B9 1 a-si 4 PO Install MP Photo: Nikon 참엔지니어링, 유니셈, 동아엘텍 2 a-si 4 PO Install MP Depo: PVD(Ulvac), CVD(AMAT) 세미시스코, 로보스타, Sineva, 3 a-si 4 PO Install MP Dry Etcher: 인베니아, TEL 다원시스, 톱텍, 오성엘에스티 Clean: 케이씨텍 에스엔유, 탑엔지니어링, 베셀 열처리 : 비아트론, Koyo CSOT T6 1 a-si 9 PO Install Photo: Nikon, Canon 에스엔유, 제우스, 로보스타 2-Si/Oxide 9 PO Depo: PVD( 아바코, Ulvac), CVD(AMAT) 탑엔지니어링, LG전자 Dry Etcher: 인베니아, TEL 신성FA, Clean: 케이씨텍, 디엠에스 열처리 : 비아트론, Koyo Shrp-Fxcn Guangzhou 1-Si/Oxide 45 PO PO LGD Paju P1 G1.5 1-Si/Oxide 45 PO Install Photo: Nikon, Canon 미래컴퍼니, 탑엔지니어링 PO Depo: PVD( 아바코 ), CVD( 주성 ) 신성FA, 쎄미시스코, 아바코, Dry Etcher: 인베니아 인베니아, 에스엔유, 디에스케이 Clean: 디엠에스 솔브레인이엔지, 제우스 열처리 : 비아트론 HKC Mianyang 1-Si/Oxide 3 PO Photo: Nikon, Canon 로보스타, 탑엔지니어링, Depo: PVD(AMAT), CVD(AMAT, 인베니아에스에프에이 Dry Etcher: 인베니아, TEL Clean: 디엠에스 CEC Chengdu 1-Si/Oxide 3 PO Photo: Nikon, Canon 참엔지니어링, 베셀, 에스엔유 Depo: PVD( 아바코, AMAT), CVD(AMAT) 아바코, 다원시스, 제우스, Dry Etcher: 인베니아, TEL 디이엔티, 에스에프에이 Clean: 케이씨텍 디에스케이, 영우디에스피 4 page

5 Fig. 9: 주요장비업체수혜분석 Fig. 1: 지역별 Display Capa 추이 Fig. 11: 전세계 Display wet chemical 소재시장전망 (km2) 2 `14 `15 `16 `17E `18E `19E ( 백만달러 ) 4, 시장규모 ( 좌 ) YoY( 우 ) 8% 15 3, 6% 4% 1 2, 2% 5 1, % -2% Korea Taiwan Japan China `13 `14 `15 `16 `17E `18E `19E -4% Fig. 12: 주요 Display wet chemical 소재시장전망 Fig. 13: NF3 수요전망 ( 백만달러 ) 4, 3, Photo Spacer RGB Resist Stripper Photoresist Resin BM Developer Etchant (Ton) 4, 3, 수요 ( 좌 ) YoY( 우 ) 3% 25% 2% 2, 2, 15% 1, 1, 1% 5% `13 `14 `15 `16 `17E `18E `19E `14 `15 `16E `17E `18E `19E % 5 page

6 Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 12 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는상기명시한사항외에고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 투자등급비율 투자등급관련사항아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+5% 미만. ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만. ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만. ㆍSUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍOverweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍNeutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍUnderweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우 BUY : 77% HOLD : 22% SELL : 1% 주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2년간투자의견및목표주가변경내용 25, ( 원 ) SK 머티리얼즈 목표주가 2, 15, 1, 커버리지개시 5, Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16 Mar-17 일자 투자의견 BUY 목표주가 2, 원 일자투자의견목표주가 8, ( 원 ) 솔브레인 목표주가 7, 6, 5, 4, 3, 커버리지개시 2, 1, Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16 Mar-17 일자 투자의견 BUY BUY BUY BUY 목표주가 6, 원 62, 원 74, 원 67, 원 일자투자의견목표주가 6 page

7 35, ( 원 ) 테스 목표주가 3, 25, 커버리지개시 2, 15, 1, 5, Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16 Mar-17 일자 투자의견 BUY 목표주가 3, 원 일자투자의견목표주가 본자료는고객의투자판단을돕기위한정보제공을목적으로작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. 7 page

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<4D F736F F D C617920BBEABEF E616C E616C20B5BFC1D620C0BDBFB5C4A3BACEBAD020BCF6C1A4C7D8BCAD20C3D6C1BE20C8AEC0CEC7D8C1E02E646F63785F437A4F E6C > Issue & Pitch Display (Overweight) 최근 IT 소재와장비업체주가급락에대한단상 Aug. 216 18 디스플레이 / 핸드셋김양재 yj.kim@ktb.co.kr Issue 2Q16 어닝시즌이후 IT 공정소재와장비업체주가급락. 관련이슈점검 디스플레이 / 핸드셋이동주 natelee@ktb.co.kr Companies on our radar