어제와다른오늘의미디어업계의인수합병양상 9년대들어규제완화로거대미디어그룹들이업계를장악유사한업체간의대규모인수합병은 211 년컴캐스트-NBC 유니버설의합병을통해플랫폼- 콘텐츠간합병으로변화테크기업의미디어지배력증가는기존미디어업체들의인수합병가속 미국미디어업계의대규모인수합병이벤트는오

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진구 삼
5 years ago
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1 미국기술주발 ( 發 ) 미디어빅뱅 시황정보 _ 최유준 (2) junechoi1@shinhan.com 시황정보 _ 이선엽 (2) coreasun@shinhan.com 美법원의 AT&T- 타임워너인수승인, 디즈니 - 폭스인수합의등미디어업계빅뱅 프리미엄콘텐츠확보를위한통신및플랫폼업체의경쟁지속전망 미디어업종관심종목 해외 : 넷플릭스, 국내 : 스튜디오드래곤, 제이콘텐트리등 미국발미디어업계빅뱅 : AT&T- 타임워너, 디즈니 - 폭스인수 미국미디어업계내대규모인수합병가속화 1) AT&T- 타임워너 : 854억달러 2) 디즈니- 폭스 : 713억달러 미국미디어업계의 쩐 ( 錢 ) 의전쟁 이 미디어업계빅뱅 이라불리울만큼커지고있다. 지난 6 월 12 일미국연방법원은 AT&T 와타임워너의합병을승인했다. 216 년 1 월 AT&T 가타임워너 (Time Warner) 에대한 854 억달러규모인수안을발표했다. 미국법무부는독점가능성을이유로제동을걸었고 1 년 8 개월만에연방법원의승인결정이떨어졌다. 이번승인결정으로미국미디어업계는이와유사한초대형인수합병이가속화될전망이다. 디즈니 (Disney) 는 6 월 2 일 21 세기폭스 (21st Century Fox) 의 TV, 영화부문을 713 억달러에인수하기로합의했다. 미국최대케이블 TV 사업자인컴캐스트 (Comcast) 가뛰어들면서 65 억달러를제시했었다. 디즈니는처음제시했던인수금액의 19% 를증액제시하면서인수에성공했다. 통신, 케이블 TV 사업자와기존미디어업체의인수합병경쟁이치열해지고있다. 넷플릭스 (Netflix) 를비롯한플랫폼업체가빠른속도로미디어산업을재편해나가고있기때문이다. 콘텐츠경쟁력강화를통한생존력확보경쟁은강력한신규경쟁자의진입, 미디어소비행태변화및 5G 등통신기술발전으로가속화될전망이다. AT&T 와타임워너의합병전매출구성 디즈니와 21 세기폭스의합병전매출구성 타임워너 디즈니 21 세기폭스 $711억비즈니스솔루션 AT&T $353억 $351억엔터테인먼트소비자무선통신 $13억워너브라더스 $16억터너 ( 케이블방송 ) $56 억 HBO $235억미디어네트워크 ( 방송 ) $184억공원 / 리조트 $84억영화제작 $48억관련상품 $161 억 케이블 네트워크 $82억영화 $57억텔레비전 자료 : Business Insider, 신한금융투자 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 1

2 어제와다른오늘의미디어업계의인수합병양상 9년대들어규제완화로거대미디어그룹들이업계를장악유사한업체간의대규모인수합병은 211 년컴캐스트-NBC 유니버설의합병을통해플랫폼- 콘텐츠간합병으로변화테크기업의미디어지배력증가는기존미디어업체들의인수합병가속 미국미디어업계의대규모인수합병이벤트는오늘만의일은아니다. 198 년대부터시작된흐름은소니 (SONY) 의 1988 년 CBS 레코드사, 1989 년컬럼비아픽처스인수와 1989 년타임 (Time) 과워너커뮤니케이션스의합병으로이어졌다 년미국상무부의미디어산업소유규제완화와 1996 년새통신법통과로거대미디어그룹들이미디어업계를장악하게되었다. 인터넷보급의확산은타임워너와 AOL(America Online) 의사상최대규모합병이벤트를낳았다. AOL 은당시미국최대인터넷서비스업체로타임워너의콘텐츠와결합하여시너지가기대되었다. 그러나합병이후실적악화로인하여실패한합병이라는평을받았고 AOL 은 215 년미국통신사버라이즌 (Verizon) 이인수하게됐다. 기존대규모인수합병의양상은통신사 - 케이블업체, 콘텐츠 - 콘텐츠등유사한업체간의합병의모습으로나타났었다. 211 년미국최대케이블 / 광대역인터넷 (Broadband) 사업자인컴캐스트가 NBC 유니버설을 3 억달러규모로인수하면서통신사 ( 플랫폼 )- 콘텐츠간합병의신호탄이됐다. 통신사, 케이블사업자등을비롯한플랫폼업체와콘텐츠업체간합병은사업을수직계열화하여기업의경쟁력을강화할수있다. 통신, 방송서비스를가입한고객을대상으로콘텐츠를공급하여추가수익을창출할수있고콘텐츠경쟁력을바탕으로고객확장이가능하기때문이다. FANG 과같은테크기업의미디어지배력이커지면서기존미디어업체들의인수합병을부추기고있다. 신흥강자인테크기업들의위협이상당하기때문이다. FANG 중 N 인스트리밍서비스업체넷플릭스 (Netflix) 는맞춤형콘텐츠를무기로 1 억 2,5 만명의가입자수를보유하며시가총액은디즈니를뛰어넘어세계최대미디어기업이되었다. AT&T 는타임워너와의합병을통해 5G 통신상용화를앞두고콘텐츠강화를통한생존전략을구사하고있다. 디즈니의 21 세기폭스인수는기존콘텐츠라인업강화뿐만아니라폭스가보유하고있는스트리밍서비스업체훌루 (Hulu) 를바탕으로넷플릭스와경쟁에나서기위함으로해석될수있다. 미국미디어업계합병규모 Top 기업명 인수금액 ( 십억달러 ) 연도 내용 AOL-타임워너 타임워너가인터넷미디어기업 AOL을합병 AT&T- 타임워너 통신사 AT&T 가미디어기업타임워너를합병 차터- 타임워너케이블 미국 4위케이블업체차터가 2위인타임워너케이블을합병 AT&T- 다이렉TV 통신사 AT&T 가미국최대위성 TV업체인다이렉TV 합병 비아콤-CBS 미디어기업비아콤이공중파방송국 CBS를합병 AT&T- 미디어원그룹 통신사 AT&T 가미국 4위케이블업체미디어원을합병 AT&T-TCI 통신사 AT&T 가미국 2위케이블업체 TCI를합병 컴캐스트-AT&T 브로드밴드 인터넷 / 케이블업체컴캐스트가 AT&T 인터넷부문합병 자료 : Wall Street Journal, 신한금융투자 / 2

3 흔들리고있는기존미국유료방송업계 유료방송해지의가장큰원인은 월 $25.4~$84.9 수준의비싼요금 1) OTT(Over-The-Top): 인터넷을통하여미디어콘텐츠를스트리밍으로제공하는서비스 2) ARPU(Average Revenue Per User): 서비스가입자당평균매출 미국유료방송시청가구지속감소 218 년전체가구의 78% 만시청 3) vmvpd(virtual Multichannel Video Programming Distribution): 인터넷실시간유료방송서비스 인터넷스트리밍서비스가늘어나면서기존유료방송의입지가좁아지고있다. 스트리밍기반콘텐츠의증가영향도있지만유료방송요금이비싸다는이유가더크다. 케이블방송은미국유료방송시장의 5% 를차지한다. 217 년말케이블방송의월평균요금은 25.4 달러 ~84.9 달러에형성됐다. 비싼요금은유료방송을해지하고인터넷 TV, OTT 1) 등으로이동하는 코드커팅 (cord-cutting) 현상을가속화하고있다. 미국유료방송상위 7 개업체의가입자수는 8,953 만명으로전체유료방송가입자수의 9.7% 를차지한다. ARPU 2) 는 85.1 달러 ~151.5 달러수준으로 AT&T, Comcast, Altice 의경우이동통신, 인터넷등결합상품으로판매하는것을감안하더라도 ARPU 는상당히높은수준이다. 미국유료방송시청가구수는해를거듭할수록감소하여 218 년에는미국전체가구의 78% 정도만유료방송을시청할것으로전망된다. 유료방송을해지한 Zero TV 가구는 OTT 나 vmvpd 로이동하고있다. 확장형을기준으로 OTT, vmvpd 3) 의월요금은각각 6 달러 ~14 달러, 2 달러 ~5 달러수준이다. 또한인기있는최소한의채널로구성된 스키니번들 (skinny bundle) 상품은최소 6 달러부터제공되기때문에실속을중요시하는고객에게있어상당한가격매력으로작용하고있다. 미국유료방송업체 Top 7 (4Q17) 기업명가입자수 ( 천명 ) ARPU(3Q17, $) 구분 AT&T 25, 위성 (DirecTV), AT&T U-verse(IPTV) Comcast 22, 케이블 Charter 16, 케이블 DISH 13, 위성 Verizon 4,619 N/A IPTV Cox 4,115 N/A 케이블 Altice 3, 케이블 자료 : IDC, 신한금융투자 미국유료방송시청가구수와침투율추이및전망 ( 백만가구 ) (%) 12 시청가구수 ( 좌축 ) 87 침투율 ( 우축 ) 확장형케이블 /OTT/vMVPD 월요금비교 ( 달러 ) F 18F 19F 2F 75 케이블슬링 TV 유투브 TV 넷플릭스훌루 자료 : Statista, Leichtman Research Group, 신한금융투자 자료 : FCC, 정보통신정책연구원, 신한금융투자 / 3

4 넷플릭스가가져온미디어업계빅뱅 27년스트리밍서비스를시작한넷플릭스는미국에서가장많이쓰이는유료스트리밍플랫폼으로성장해외가입자수는연 4% 대의고성장 가입자수 : 해외 > 미국자체프로그램과현지화전략도경쟁력으로작용 기존유료방송업체의입지가흔들리는가운데넷플릭스의성장은미디어업계에빅뱅을일으켰다. 시가총액은 1,72 억달러로올해들어 6 개월동안주가는 2 배로상승했다 년비디오 /DVD 대여업체로출발, 27 년부터스트리밍서비스를시작한넷플릭스는편의성을무기로미국에서가장많이쓰이는유료스트리밍플랫폼으로성장했다. 넷플릭스의가입자수는 213 년부터연평균 28.4% 의높은성장률을보이며 1Q18 총가입자수는 1.25 억명 ( 미국 : 5,671 만명, 해외 : 6,829 만명 ) 으로전년대비 26.6% 증가했다. 특히해외가입자수의성장이주목되는데, 미국성장률은연 1% 초중반인데비해해외는 4% 가넘는성장세를보이며 217 년에는해외가입자수가미국가입자수를넘어섰다. 콘텐츠경쟁력도넷플릭스의강점이다. 기존에는콘텐츠제공자로부터구입한콘텐츠를유통하기만했으나, 213 년부터드라마 House of Cards 등자체프로그램을제작하기시작했다. 해마다꾸준히스트리밍콘텐츠확충을위한현금지출을늘리고있고 217 년한해 98.1 억달러를지출했다. 또한현지화전략도눈여겨볼만하다. 217 년봉준호감독의영화 옥자 에 6 억원을들여이슈가됐고, 인도, 동남아및아프리카등지에서로컬콘텐츠를강화하고있다. 넷플릭스 / 디즈니 / 컴캐스트주가및 S&P5 지수추이 (2/1/18=1) 25 S&P5 넷플릭스디즈니 2 컴캐스트 넷플릭스스트리밍가입자수및증가율추이 ( 백만명 ) (%) 15 가입자수 ( 좌축 ) 35 증가율 ( 우축 ) /18 2/18 3/18 4/18 5/18 6/18 자료 : 회사자료, 신한금융투자 Q18 자료 : 회사자료, 신한금융투자 2 넷플릭스 ARPU 추이 넷플릭스의스트리밍콘텐츠확충을위한현금지출추이 ( 달러 ) 12 1 미국 ARPU 해외 ARPU ( 십억달러 ) (%,YoY) 1 현금지출 ( 좌축 ) 6 증가율 ( 우축 ) Q18 자료 : 회사자료, 신한금융투자 자료 : 회사지료, 신한금융투자 1 / 4

5 콘텐츠확보전쟁으로전개될미디어업계 넷플릭스의세가지무기 1) 인터넷기반의편의성 2) 저렴한요금 3) 콘텐츠경쟁력 OTT 기반콘텐츠작품성, 인지도 플랫폼업체의미디어시장지배는기존사업자의수익모델을바꾸고인수합병전략으로이어져 1) 망중립성 : 통신사가특정콘텐츠나인터넷기업을차별하거나차단하는것을금지, 망중립성폐지로회선품질별로차등요금을적용하는것이가능콘텐츠경쟁력강화로제작비 넷플릭스가무장한 1) 인터넷기반의편의성, 2) 저렴한요금, 3) 콘텐츠경쟁력등의무기는기존미디어기업의입지를흔들고있다. 넷플릭스는올해자체콘텐츠제작에 8 억달러를투자하기로밝혔는데, 다른 IT 기반플랫폼기업들도콘텐츠경쟁력을강화하고있다. 아마존 (Amazon) 211 년개시한 아마존프라임비디오 를기반으로올해 6 억달러규모의자체콘텐츠투자를계획했고애플은 222 년까지 42 억규모의콘텐츠투자계획을밝혔다. OTT 기반콘텐츠는작품성으로도인정받고있다. House of Cards 가 213 년최초로에미상 (Emmy Awards) 수상작명단에올랐고 217 년훌루의 The Handmaid s Tale 이최우수드라마를수상했다. 넷플릭스는작품성과인기도를바탕으로 217 년에미상에서 HBO 다음으로최다수상작을올렸다. IT 기반플랫폼업체들의미디어시장지배는유료방송사업자의입지를좁히고방송사수익모델을바꾸고있다. 미국방송사 CBS 의경우콘텐츠를방송플랫폼을통해송출했던것을 OTT 업체에라이선싱하거나자체실시간 OTT CBS All Access 를운영하는방식 (Direct-to-Consumer) 으로변화하고있다. 또한 TV 기반의광고수익감소도이러한움직임을가속하고있다. 기존미디어강자의수성 ( 守城 ) 전략도눈여겨볼만하다. 디즈니는 21 세기폭스를인수하며콘텐츠경쟁력강화와훌루를통한 OTT 진출을꾀하고있고 219 년부터넷플릭스에콘텐츠제공을중단할계획이다. AT&T 는이번타임워너인수승인을통해콘텐츠플랫폼을확보했고타임워너콘텐츠를무료로볼수있는 AT&T Unlimited And More 요금제를출시했다. 또한연내 5G 이통통신서비스상용화와망중립성 1) 폐지를등에업고미국제 1 의통신사버라이즌 (Verizon) 이 CBS 와비아콤을인수할가능성이거론되는것도관전포인트다. 미디어업계가콘텐츠경쟁력강화에나서면서콘텐츠제작비가상승하고있다. HBO 의 Game of Thrones ( 왕좌의게임 ) 은회당제작비는 1,5 달러수준이다. 넷플릭스의 The Crown 은시간당평균 65~1,3 만달러가소요되며아마존의 Lord of Rings 는편당 2, 만달러에달한다. 217 년 TV 방송사, OTT 사업자프로그램투자비용 ( 십억달러 ) NBCU 폭스타임워너디즈니넷플릭스비아콤아마존 CBS 훌루 자료 : Wall Street Journal, 정보통신정책연구원, 신한금융투자 / 5

6 미디어업계빅뱅관련기업탐색 미국발 ( 發 ) 미디어업계빅뱅과관련한기업을탐색해보자. 미국기업에서는콘텐츠경쟁력을바탕으로해외시장진출에나서는넷플릭스와통신사를비롯한상위미디어업체의귀추가주목된다. 국내기업은넷플릭스와독점적인제휴를맺은 LG 유플러스, 넷플릭스향드라마라이선스계약을맺은스튜디오드래곤과드라마 IP 투자를확대하는제이콘텐트리의향후추이가기대된다. 관련기업탐색넷플릭스 (NFLX, US) 디즈니 (DIS, US) 컴캐스트 (CMCSA, US) 버라이즌 (VZ, US) LG유플러스 (3264) 스튜디오드래곤 (25345) 제이콘텐트리 (3642) 넷플릭스 (NFLX, US) 는제 1 의 OTT 업체로현지화전략을바탕으로해외진출을통한높은성장이기대된다. 디즈니 (DIS, US) 는 21 세기폭스와합병으로영화, 드라마, 다큐멘터리등콘텐츠기반강화와훌루를통한 OTT 진출이기대된다. 컴캐스트 (CMCSA, US) 는미국 1 위의케이블업체이며, 미디어그룹 NBC 유니버설을보유하고있는유료방송강자로서수성 ( 守城 ) 전략이관전포인트다. AT&T(T, US) 는타임워너합병승인을통해콘텐츠경쟁력을확보하고있고 5G 이동통신과연계된사업추진방향이주목된다. 버라이즌 (VZ, US) 은미국제 1 의통신사로방송사 CBS 인수가거론되고있다. LG 유플러스 (3264) 는넷플릭스와독점적인제휴를통해콘텐츠이용과연계된요금제를제공하며 IPTV 서비스로의제공도계획하고있다. 스튜디오드래곤 (25345) 은콘텐츠제작업체로드라마 미스터선샤인 을넷플릭스에판매하였으며추가적인콘텐츠제작 / 판매가기대된다. 제이콘텐트리 (3642) 는이번 1,617 억원규모유상증자를통해드라마 IP 투자확대와제작사인수가기대된다. 미디어업계빅뱅관련기업리스트시가총액 P/E EPS증가율종목명포인트 ( 십억원 ) (18F, 배 ) (18F, %) 넷플릭스 19, 현지화전략을바탕으로해외진출을통한높은성장기대 디즈니 174, 세기폭스와합병으로콘텐츠강화, OTT 진출기대 컴캐스트 169, 기존유료방송강자로수정전략이관전포인트 AT&T 263, 타임워너합병으로콘텐츠경쟁력, 5G 연계사업주목 버라이즌 27, 미국 1 위통신사로방송사 CBS 인수거론 LG 유플러스 5, 넷플릭스와독점적인제휴를통한국내서비스제공 스튜디오드래곤 3, 넷플릭스에드라마판매, 추가적인콘텐츠제작 / 판매기대 제이콘텐트리 유상증자를통한드라마 IP 투자확대, 제작사인수기대 자료 : Bloomberg, FnGuide, 신한금융투자추정 / 6

7 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 최유준, 이선엽 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재당사는상기회사 ( 제이콘텐트리 ) 의유상증자모집주선을수행한금융투자사임을고지합니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. / 7

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32