비철금속 ( 동, 니켈, 아연 ) 1. 거시적측면 : 공급쇼크 vs 달러강세, 세계정치불확실성증대 `17년초반비철금속시장은달러강세에도불구하고, 미국과중국의인프라투자확대기대심리가이어졌고, 3월들어전기동시장에공급쇼크가발생하면서전반적으로상승압력이우세했다. 작년 12월 14일

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재림 하
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1 자원정보 Focus Vol `17 년 2 분기 6 대전략광물가격전망 * 본자료는법적책임소재의증빙자료로사용될수없으며, 본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 요약 최근미달러강세화, 지정학적리스크확대, 유럽선거관련불확실성증대로인해거시적변수들이비철금속시장에하방압력을가하고있으나, 전기동은 3월칠레, 페루등에서대형광산의가동중지사태로공급쇼크발생, 아연은지난해부터본격화된공급부족펀더멘털영향으로상승추세를이어나감 아연은메이저 Vedanta 의세계1위광산 Rampura Agucha 광산의확장프로젝트추진으로 10만톤이상이증산될전망이어서아연정광공급부족이완화될전망임 니켈은인도네시아의원광수출이재개되면서공급확대가예상됨에따라동, 아연과달리하방압력이우세해지는상황임 우라늄은과다재고와대형광산나미비아 Husab 의정상생산시점이임박하면서하방압력이우세하나, 일본의 Takahama 3,4호기재가동에대해고등법원이승인결정을내리면서수요개선효과가나타날전망 유연탄은중국의감산규제완화이후가격트렌드가하향추세를나타냈으나, 3 월호주 QLD주사이클론발생에따른공급차질우려및중국의발전수요증가에따른유연탄수입확대로상승압력이발생함. 다만, 인도의석탄수입의존도저하로가격상승률은제약되는상황임 철광석은메이저 Vale사의연간 9천만톤급인 S11D프로젝트의정상생산으로증산기조가본격화되면서공급과잉우려가커졌으며, 중국의철광석재고량이과다해지면서가격추세가하향세로반전될전망임 - 1 -

2 비철금속 ( 동, 니켈, 아연 ) 1. 거시적측면 : 공급쇼크 vs 달러강세, 세계정치불확실성증대 `17년초반비철금속시장은달러강세에도불구하고, 미국과중국의인프라투자확대기대심리가이어졌고, 3월들어전기동시장에공급쇼크가발생하면서전반적으로상승압력이우세했다. 작년 12월 14일미연준이 1년만에기준금리를인상하면서달러인덱스가 13년래최고치를갱신하였고, 금년 3월 15일에도금리인상을단행하면서달러가치는고공행진을이어가면서위험자산투자수요가급격하게위축될것으로보였으나, 세계 1위대형광산의노조파업으로공급차질우려가확산되면서 G2의인프라확대기대심리와더불어가격상승을견인하였다고볼수있다. 그러나 3월이후대형광산들의공급쇼크는해소되었고, 미국의인프라투자확대및감세정책의추진동력이점차약해짐에따라비철금속의투자수요는이제국제정치불확실성과국제유가에상당한영향을받고있다. 최근이슈가되고있는시리아와북한을둘러싼지정학적리스크확대와프랑스, 독일등유럽의선거관련불확실성이위험자산기피현상을심화시키고있고, 국제유가의약세전망도원자재펀드투자감소를야기하여비철금속투자수요에악영향을미치고있다. 이제부터비철금속시장을좌우하고있는주요거시적변수들을구체적으로살펴보면, 첫째로미달러의지속적강세화를들수있다. `17년 1분기미달러인덱스평균은 로전기대비 1% 상승했으며, 13년래최고치를기록중이다. `13년, `14년에미달러인덱스값이 80선임을감안할때 25% 이상의높은상승률이며, 이에따라위험자산에대한투자가감소하고안전자산인미달러화에대한수요가증가하는결과로이어졌다. 이같은달러강세의원인으로는 `14년중반이후부터유로존의마이너스금리도입등완화적통화정책으로미달러의상대적가치가크게상승했기때문이며, `15년말, `16년말, `17년 3월등총 3차례의금리인상으로추가상승세가이어졌던것으로평가할수있다. 또한최근미연준의 3월 FOMC 회의록에서금년하반기중연준의자산축소계획이언급 1) 되면서자산매각에따른시중유동성흡수로달러가치는더욱상승할수있음을고려할필요가있고, 트럼프정부들어연내 3차례이상의금리인상가능성이높아지는점도고려해야할필요가있다. 최근 3년간비철금속의시장규모를생산가치로추정해봤을때상기금리인상에따른달러강세는시장축소를더욱가속화할가능성이있다. 1) 자료원 : 한국은행해외경제포커스제 호

다만, 최근들어트럼프정부의대대적인감세정책추진과달러강세우려발언등은상기 강달러기조를약화시키는요소로서달러가치가하락세로반전하고있음을고려할필요 가있다. 두번째로살펴볼변수는불확실성이다. 불확실성이증가할경우달러강세와마찬가지로위험자산투자는줄어들어비철금속생산가치로측정한시장규모가작아질수있고, 가격변동성도커지면서투자리스크가함께높아질수있다.

3 다만, 최근들어트럼프정부의대대적인감세정책추진과달러강세우려발언등은상기 강달러기조를약화시키는요소로서달러가치가하락세로반전하고있음을고려할필요 가있다. 두번째로살펴볼변수는불확실성이다. 불확실성이증가할경우달러강세와마찬가지로위험자산투자는줄어들어비철금속생산가치로측정한시장규모가작아질수있고, 가격변동성도커지면서투자리스크가함께높아질수있다. 최근미국트럼프정부의오바마케어폐지법안의철회등으로정책추진력이상당부분약화됨에따라인프라확대정책의실현가능성도흔들리면서불확실성은커져만가고있다. 또한시리아정부군의민간인에대한화학무기공격에대응하여 4월6일에미국이미사일공습을감행한점과북한의핵실험가능성으로국제자본의안전자산선호도는높아지고있다. 또한프랑스, 독일이선거관련정치불확실성도높아진상황이어서향후진행경과를주목할필요가있다. 마지막으로살펴볼요소는국제유가전망과중국의경기변동양상이다. `17년 1분기국제유가 (WTI기준 ) 평균은배럴당 52달러로전기대비 5.5%, 전년동기대비 56.7% 상승할만큼 OPEC의감산합의이후높은이행률덕택에국제유가는강세를나타내고있다. 또한시리아에대한미국의공습으로지정학적리스크가커지면서중동의원유생산차질가능성이증가함에따라추가상승압력도내재중인상황이다. 그러나미국의셰일

4 오일증산가능성과최근리비아의원유생산재개소식으로다시 50달러선을하회할수있어당분간박스권횡보를할가능성이높기때문에원자재펀드투자경로에따른상승압력은크지않을전망이다. 한편중국은 `17년 1분기 GDP가전년동기대비 6.9% 증가하면서경제성장률이전기대비 0.1%p 증가했는데 `15년3 분기이후최고기록을경신할만큼경기회복신호를보내고있다. 정부지출증가율은둔화된반면산업생산, 소매판매, 고정자산투자가급증하면서성장세를이끈것으로평가할수있다. 중국의국민계정에서투자비율의증가세는산업재인비철금속소비를증가시킬수있고, 2분기이후나타나는산업재계절성소비증가세도상승압력을가중시킬전망이다. 종합하면, 비철금속시장의대형변수인미달러가치는 `14년중반이후높은수준을유지하고있는데, 미연준의금리인상이 `15년말부터 3차례실시되었고, 금년에도추가인상이예상되기때문에달러강세는지속될것으로보인다. 그리고트럼프정부의정책추진력약화와시리아, 북한관련지정학적리스크가확대되고있는점도불확실성증대에따른안전자산선호를부추겨서위험자산인비철금속투자수요를약화시킬수있다. 마지막으로국제유가의경우배럴당 40~50 달러대박스권횡보로인해비철금속시장에큰영향을미치지못할가능성이커졌으나, 중국의경기변동의경우투자비중증가로인해산업재수요가증가할가능성이있고, 계절성소비도 2분기이후호전될것으로보이기때문에상기달러강세와불확실성증대에따른하방압력들을상쇄해나갈것으로예상된다. 2. 미시적측면 : 개별시장분석 향후비철금속시장은상기의거시적요인과함께아래와같은미시적측면이시장가격에큰영향을미칠것으로예상된다. (1) 첫째로, 동의경우최근수급상황을살펴보면 `16년정련동기준 5.5만톤의공급과잉 2) 이발생하면서수급측면에서니켈과아연에비해서가격하락요인이우세한상황이다. 재고량수준은거래소 (LME, Comex, SHFE) 54만톤을포함하여약 77일치소비분인 471만톤으로추정된다. 2) 자료원 : World Bureau of Metal Statistics

5 <`16 년전세계정련동수급현황 > 공급과잉상황이었던작년과는달리 `17년 1분기에는세계 1위구리광산인칠레의 Escondida 광산과페루 Cerro Verde광산이노조파업으로각각 43일, 22일동안가동중단되었고, 인도네시아 Grasberg 광산도구리정광수출중단으로인해 38일간가동이중단되면서구리광산생산이 20만톤가량차질을빚는등공급쇼크가발생했다. `16년세계구리광산생산량이 2,062만톤임을감안하면 3월공급쇼크로인해세계생산의 1% 정도의감산효과가나타날것으로추정하고있다. 게다가페루의 Cuajone, Toquepala 광산이 2주간노조파업으로가동을중지했으며, 인도네시아 Grasberg 광산노조도 Freeport&McMoRan 사의감원조치에반발하며 5월부터한달간파업에돌입할것으로전해지면서생산차질분은더욱커질전망이다. 이로인해메이저의금년 1분기생산량은급격하게감소하는추세를나타내고있는데, Rio Tinto사는칠레 Escondida 광산의노조파업과인도네시아정광수출금지에따른광산가동중지로전년동기대비 37% 감소한 84,200 톤을생산하는데그쳤으며, Anglo American 사도전년동기대비 3% 감소하였고, MMG사역시직전분기대비 16% 감소한 36,199 톤에그치면서 1분기생산실적이저조한것을알수있다. 이같은동광산생산의부진은중국의 2분기정련동생산을감소시킬것으로보이며, 스크랩생산이환경규제강화로위축되고있는점을고려할때중국의소비충당을위한정련동수입량이늘어나면서가격상승압력이커질것으로예상할수있다. 위와같은공급쇼크로인해펀더멘털측면에서상승압력이크게발생했음에도불구하고최근전기동가격은보합세를나타내며횡보중인데, 지정학적리스크및정치불확실성증대로인프라투자심리가크게약해졌기때문이다. 최근의 LME전기동가격추세를살펴보면, `17년 1분기동안동가격이중장기이동평균을상회하고있어전반적으로공급쇼크발생에따른가격상승기대심리가이어지고있으나, 3월미연준금리인상시점이후달러가치가상승하면서상승압력이완화되고있음을알수있다. 이후불확실성증가로인해위험자산기피현상이심해지면서 4월중순데드크로스가발생하는등시장위축세가나타나는상황이다

6 <`17 년 1 분기 LME 전기동가격 ( 달러 / 톤 ) 추이 > 전기동시장의펀더멘털이지난해공급과잉에서벗어나공급부족이발생할것으로보이면서전기동가격은중국의정련동생산부진이가시화되는시점인 2분기이후부터상승모멘텀을찾을것으로보인다. 작년에는 MMG사의페루 Las Bambas, Cerro Verde 등의정상생산에힘입어동광산생산이급증하면서중국의정련동생산이탄력을받았으나, 금년에는신규프로젝트가부족한가운데대형광산들이노조파업등으로가동을중지하면서중국의동원광 / 정광수급이차질을빚을수있기때문에정련동생산감소및대체수입증가로상승압력이커질수있다. 3월까지는칠레, 페루의동광산재고분이중국으로수출되어정련동생산에차질이없었으나, 2분기이후부터는재고분고갈로공급쇼크의효과가나타날수있기때문이다. 공사의자체가격예측시스템에따르면향후동가격은지정학적리스크확대에따른위험자산기피심리가확산되겠으나, 칠레와페루의대형광산의공급쇼크에따른원재료수급부족문제로중국의정련동생산이압박을받으면서상승압력이우세해짐에따라 2분기톤당 5천달러후반대로진입할것으로전망한다. 또한중국의스크랩동생산이추세적으로감소하고있는점은상기가격상승전망을뒷받침하는요소라할수있다. 다만, 미국의추가적금리인상가능성과트럼프정부의인프라확대정책추진력에대한불확실성증가는안전자산위주로포트폴리오조정을유도하면서국제동가격에하락압력을가할수있어상승폭을상당부분제약할것으로전망한다

7 < 동중기가격예측결과 > ( 단위 : US $/ 톤 ) <Bloomberg 예측기관과의비교 > 5,878 5,950 5,500 5,808 5,754 5,790 6,200 5,500 5,719 5,756 5,938 6,170 5,600 5,630 5,690 6,087 6,200 5,700 5,611 5,887 6,204 6,400 5,800 5,628 5,977 6,327 6,500 5,900 5,645 6,028 6,415 6,507 6,569 6,634 6,674 6,

8 (2) 둘째로, 니켈시장은필리핀의광산규제에따른공급부진과세계스테인리스생산확대가맞물리면서공급부족적펀더멘털이가격상승을견인하였다. 니켈수급상황을구체적으로살펴보면, 정련니켈의소비량은전년대비 7.9% 나증가한반면, 정련공급량은전년대비 0.2% 증가에그치면서 1.5만톤의공급부족이나타났다. 세계재고량도여전히과다수준이긴하나전년대비 1% 감소하면서상승압력이발생한것으로나타났다. <`16년전세계정련니켈수급현황 > 위와같이작년한해는세계재고량과다에도불구하고필리핀의광산폐쇄조치등에따른공급부진으로분기별평균가격이 1분기톤당 8,499달러에서 4분기 10,810 달러로매분기증가할정도로회복세를나타냈다. 그러나금년들어미연준의금리인상과유럽지역의정치불확실성증대로인해달러가치가고공행진을이어갔고, 공급측면에서도 `14년이전세계최대니켈원광공급국이었던인도네시아가원광수출을재개하면서시황이반전됨에따라하방압력이우세해진상황이다. 공급측면에서전기동과는반대로인도네시아의니켈원광수출재개로공급확대이슈가발생하였고, 수요측면에서는세계경제의불확실성심화및달러강세의여파로하방압력이심화되고있는것이최근니켈시장의특징이라할수있다. 게다가상대적인재고수준또한주지하다시피동, 아연에비해과다하기때문에가격회복은요원해지고있는상황이다. 다만, 중국의 1분기경제성장실적이예상보다호조세를나타냈고, 세계스테인리스산업경기회복세및 2차전지등신산업소재의수요증가세가상기하방압력을부분적으로상쇄하고있는것으로볼수있다. 한편, 최근 LME 정련니켈의가격추세를살펴보면작년말미연준금리인상이후달러강세의영향을받으면서니켈가격은중장기이동평균선을상당기간하회할정도로기대심리가악화됬으며, 3월중순에도미연준금리인상단행과인도네시아의니켈원광수출재개소식이후데드크로스가발생하며니켈가격은급락세를나타내고있다. 실제가격, 20, 60, 120일이평선이순차적으로배열되면서단기적으로는가격회복이쉽지않을것임을짐작할수있다

<`17 년 1 분기 LME 정련니켈가격 ( 달러 / 톤 ) 추이 > 종합하면세계니켈재고량이과다수준인가운데최근필리핀의광산폐쇄조치에대한이행실적이부진하고, 인도네시아의니켈원광수출이재개되면서정련니켈의공급확대가예상됨에따라가격하방압력이높아질전망이다. Wood Mackenzie 에따르면, 필리핀의 `17년니켈원광생산량은광산규제의영향으로전년대비 4.

9 <`17 년 1 분기 LME 정련니켈가격 ( 달러 / 톤 ) 추이 > 종합하면세계니켈재고량이과다수준인가운데최근필리핀의광산폐쇄조치에대한이행실적이부진하고, 인도네시아의니켈원광수출이재개되면서정련니켈의공급확대가예상됨에따라가격하방압력이높아질전망이다. Wood Mackenzie 에따르면, 필리핀의 `17년니켈원광생산량은광산규제의영향으로전년대비 4.1% 상승에그친 36만톤을예상하는반면, 인도네시아의 `17년원광생산량은수출재개조치에힘입어전년대비 73.6% 나증가하며 37.4만톤을기록할것으로전망하고있다. 그결과인도네시아가필리핀을추월하여세계최대니켈생산국지위를탈환할것으로보이며, `17년세계니켈원광공급량은전년대비 8.5% 증가하며하방압력을가할것으로보인다. 다만, 수요측면에서세계스테인레스생산이중국과유럽을중심으로급증할전망이어서상기하방리스크를부분적으로상쇄할것으로예상된다. < 주요국니켈광산생산현황 ( 천톤 )> < 주요국스테인리스공급성장률 >

10 따라서니켈재고과다상황과미연준의추가적인금리인상예상으로하방압력이우세한가운데인도네시아의니켈원광수출재개에따른증산가능성및정련니켈공급확대로인해전반적인가격추세는하향세를나타낼가능성이높다. 또한글로벌불확실성증대에따른위험자산기피현상도상기하방리스크를심화시킬수있기때문에 2분기이후 10,000달러초반대에서약보합세를나타낼것으로예상된다. < 니켈중기가격예측결과 > ( 단위 : US $/ 톤 ) <Bloomberg 예측기관과의비교 > 9,591 9,950 10,250 10,077 10,977 10,711 10,100 10,750 10,143 11,058 10,356 10,000 11,000 10,209 11,286 10,895 10,100 11,250 10,251 11,601 10,641 10,200 11,250 10,282 11,636 10,868 10,300 11,500 10,312 11,594 10,669 10,728 10,558 10,527 10,373 10,

11 (3) 마지막으로, 아연시장은지난해까지대형광산의폐광과신규프로젝트의부족으로공급부족펀더멘털이가격상승을견인하였고, 연말가격이연초대비 65% 나상승하는등회복세를나타냈다. 호주 Century 광산, 아일랜드 Lisheen 광산등대형광산의폐광으로정련공급이전년대비 2.2% 감소하면서공급부족량은 17.7만톤을기록하였다. <`16년전세계정련아연수급현황 > 그러나금년 1분기들어가격등락을반복하는등횡보합이반복됨에따라펀더멘털측면에서상승압력이점차약해지기시작했다. `17년 2월까지는미트럼프정부의인프라확대기대심리에편승하면서아연가격은 2월평균톤당 2,848달러까지상승했으나, 3월중순미연준의금리인상단행에따른달러강세및지정학적리스크의영향을받아가격은다시하락국면에진입한상황이다. 최근의아연가격이보합권을형성하고는있으나, 동과니켈에비해서공급부족분이상대적으로많고, 재고수준이낮은동시에전년대비 22.8% 나감소한점을감안하면, 글로벌불확실성이진정될경우가격상승압력은아연이타광종대비가장높을것으로보인다. 또한북미대륙에서두번째로큰아연제련소에서노조파업이 6주째지속되고있는점도가격상승에기여할전망이다. Noranda Income Fund사의 Quebec 제련소는 2월12일부로파업에돌입했으며, 3월3일노사협상이무산되면서노조파업이장기화되고있으며, 현재비노조원을동원하여생산용량의 25% 정도를생산하는것으로전해지고있으나, 이에대한노조의정식소송제기로인해향후대체생산여부도불투명한상황이다. 그러나지난해아연가격의회복세는중국내고비용아연광산의가동재개를부추기고있고 3), 메이저 Vedanta 사의세계 1위아연광산인인도 Rampura Agucha 광산등이금년확장프로젝트를추진할것으로전해지면서정광공급은확대될가능성이있다. Wood Mackenzie 에따르면, Rampura Agucha 광산은 `16년 50.5만톤에서 `17년 61.7만톤으로 10만톤이상확대될전망이어서하방압력을가할수있음을고려할필요가있다. 3) Wood Mackenzie 조사에따르면, `17 년중국내아연광산확장프로젝트는 7 개로총 126 만톤생산전망

12 앞에서살펴보았듯이, 아연시장은수급펀더멘털이아직까지는공급부족상황이고, 재고수준도상대적으로낮은편이어서동, 니켈에비해서는가격상승요인이풍부하다고볼수있다. 그러나아연가격상승에편승한중국내고비용아연광산의가동재개및세계 1위아연광산의금년확장프로젝트추진등아연정광의공급확대가예상됨에따라작년에비해수급조건이불리해졌다고평가할수있다. 따라서지난해가격상승을견인했던아연시장의공급부족적펀더멘털이정광공급확대로인해조금씩완화되면서상승압력은줄어들것으로전망되며, 특히미연준의추가금리인상횟수등거시적인요인에따라그속도가좌우될것으로보인다. 따라서아연가격은 2분기이후톤당 2천달러후반대에서박스권을형성하며횡보하다가점진적인상승세를나타낼것으로전망한다. < 아연중기가격예측결과 > ( 단위 : US $/ 톤 ) <Bloomberg 예측기관과의비교 > 2,878 2,850 2,550 2,748 2,744 2,871 3,050 2,550 2,611 2,692 2,971 3,000 2,600 2,475 2,619 2,966 3,100 2,650 2,434 2,659 3,063 3,050 2,700 2,441 2,558 3,065 3,000 2,725 2,449 2,564 3,173 3,197 3,232 3,081 3,019 3,

13 우라늄 : Nuexco 주간현물가격지수기준 최근우라늄가격은 4월셋째주현재파운드당 23.13달러로연초대비 7.9% 상승했으나분기중상승세가추세적으로나타나지는않았고등락을반복하며보합세를형성하고있는상황이다. 지난해 2분기부터일본의원전재가동정책이차질을빚으면서전반적으로가격트렌드가약세국면에서벗어나지못하고있으며, 세계우라늄재고분이 8년치소비분에달하면서실제현물가격은중장기이동평균을모두하회하고있을정도로투자수요가상당히부진한모습을나타내고있다. 특히 60일이동평균선이실제현물가격의제약선형태를띄고있으며, 3월중순이후 10일이평선을하향돌파하면서하방압력이커지는것을확인할수있다. <`17년 1분기우라늄가격 ( 달러 / 파운드 ) 추이 > 이러한시장상황과향후전망을분석하면다음과같다. 수요측면에서볼때일본의경우 3월 Takahama 원전3,4 호기에대한지방법원의재가동승인으로인해원전재가동정책이추진력을얻고있으며, Ikata 3호기에대한원전재가동중지청원에대해지방법원이기각하면서단기적인수요개선이전망되는상황이다. 또한 230억달러의영국 Hinkley Point C 프로젝트가정부승인을받으면서상승압력은커지고있다. 또한중장기적측면에서 `16년전세계원전용량은 391.4GW 로전년대비 2.4% 증가했으며, 신규건설원자로 3기, 상업운전 10기돌입등중국을중심으로한원자력강화정책이우라늄수요를끌어올릴전망이다. 미국도우라늄사용산업규제에관한법안제정이취소되는

14 등규제를완화하고있고, 상원에서원자력개혁법안이통과되면서에너지부의우라늄재고분배분을위한법적, 제도적근거가확보되면서우라늄투자심리를점차개선시키고있다. 다만, 미국의 Westinghouse Electric 사가파산신청을하면서투자자인일본의 Toshiba 사가 `16/`17 회계연도에 92억달러의손실을기록하였고, 미국의원전건설사인수와관련된불확실성으로감사의견도확정할수없는상황은상기우라늄수요개선전망을부분적으로위축시킨것으로파악된다. 공급측면에서살펴보면, 직전분기전망과유사하게세계우라늄재고량은 14억파운드로추정되며, 전세계 400기원전의연간소비량이 1억7,300 만파운드임을감안하면, 무려 8년치재고분에해당하여심각한공급과잉상황으로불수있다. 다만, 최근우라늄가격침체로인해메이저 Cameco 사는 `17년하절기시즌 McArthur River, Cigar Lake 광산및 Key Lake 선광장의가동을중단할계획이며, 미국의 Peninsula Energy 사도 Lance프로젝트의정상생산시점을연기하는등감산계획이확대되고있어상기공급과잉분을완화시킬전망이다. < 우라늄중기가격예측결과 > ( 단위 : US $/ 파운드 ) 이에따라향후우라늄가격을전망하면, 무려 8 년치에달하는과다한재고수준, 공급 과잉인시장상황이기본적으로우라늄가격회복을더디게만들것으로예상되나, 일본 의원전재가동정책이법원의승인결정을시작으로탄력을받을것으로예상되고, 중국

15 과미국의원자력관련정책적지원이확대될것으로보이기때문에금년우라늄가격은작년과는달리상승추세를나타낼것으로예상된다. 다만, Husab 등대형우라늄광산이정상생산단계로접어들경우상기가격상승추세를상당부분제약할것으로추정되기때문에우라늄가격은 2분기이후부터파운드당 20달러후반대에서박스권횡보를반복할것으로예상된다. <Bloomberg 예측기관과의비교 >

16 유연탄 : 연료탄, 호주뉴캐슬산 6,300kcal/kg, FOB, 90 일인도기준 작년말중국정부의석탄감산규제가완화되면서추세적인하락압력이발생했던유연탄시장은호주자연재해발생에따른공급차질우려 4) 로인해가격상승압력이커지면서연초톤당 78달러까지하락했던가격이 4월3주차기준톤당 83달러까지회복하였다. 그러나이후호주 QLD주의사이클론피해가복구되고있고, 철도운송도점차재개됨에따라공급쇼크의효과가완화될가능성 5) 이높아지고있어톤당 80달러선에서박스권횡보를반복하는상황이다. <`16년유연탄가격 ( 달러 / 톤 ) 추이 > 이와같은유연탄시장분석과향후전망을제시하면다음과같다. 우선중국의 `17년 1분기석탄생산량은감산규제완화의영향으로전년동기대비 0.3% 증가한 8.1억톤을기록하였다 6). 지역별로살펴보면, Inner Mongolia, Guizhou, Shanxi 성등에서는전년대비 5% 이상증가했으나, Jianxi, Hubei, Chonqin 성등에서는소규모석탄광폐쇄조치로인해전년대비 30% 이상감소하며대조적인양상을나타냈다. 중국정부는비록석탄감산규제권한을중앙정부에서지방정부로이관했으나, 총량적인측면에서석탄생산능력 1.5억톤을금년에감축한다는계획이기때문에 2분기이후부터감산의효과가나타날것으로보인다. 4) 호주최대철도화물운송회사인 Aurizon Holdings 사는사이클론피해로인해석탄수출차질물량이 1,900~2,100 만톤에달한다고추산함 ( 자료원 : Tex Report 4 월 19 일자 ) 5) 가동중지되었던호주내철도망들인 Blackwater Rail System(4/10 일 ), Moura Rail System(4/12 일 ), Newlands Rail System(4/13 일 ), Goonyella Rail System(4/26 예정 ) 이재가동가능해지면서석탄수출이점차정상화될것으로타진 ( 자료원 : Tex Report 4 월 19 일자 ) 6) 자료원 : 중국국가통계청 (National Bureau of Statistics)

17 또한중국의 1분기화력발전증가율이전년동기대비 7.4% 증가하면서중국의석탄수입을증가시켰는데, 중국관세청에따르면 1분기석탄수입량이 6,471만톤으로전년동기대비 33.8% 나증가하면서국제가격상승압력을가하고있다. 이같은발전수요증가에따른석탄수입경로는중국의천연가스로의에너지원전환과는상충되는측면이있으나, 단기적으로는수입수요확대에따라유연탄가격상승을견인할것으로예상된다. 다만, 인도는중국과는반대로자국생산량증대를통해유연탄수입의존도를낮추려는정책기조를유지하고있기때문에석탄수입량이감소하는추세를보여주고있다. 인도의 2016/2017 회계연도의연료탄수입량은전년동기대비 19% 나감소했으며, 인도석탄공사 (CIL) 의 3월말석탄재고량도 6,862만톤에달하는등인도의석탄수입감소기조는지속될것이므로중국의수입증가에따른상승압력을상쇄하고있는것으로분석된다. < 유연탄중기가격예측결과 > ( 단위 : US $/ 톤 ) 종합하면, 중국의유연탄소비가비록에너지원전환정책으로중장기적으로는감소할것으로보이지만, 최근화력발전증가율이높아지면서중국의석탄수입량을급격하게증가시키고있어상승압력이높아지고있다. 또한중국의석탄감산정책이지방정부별로추진되고있어정책강도가약해지긴했으나, 총량적인측면에서 1.5억톤생산능력감축은불가피하기때문에금년석탄생산량도전년대비감소할것으로보인다. 이와같은중국의공급, 수요측면의상방압력에도불구하고, 중국의천연가스로의에너지원정

18 책효과로인해석탄소비가상쇄되면서가격추세는하향세를나타낼것으로보이며, 톤 당 70 달러선을하회할것으로예상한다. 또한인도의경우자국석탄생산증산을통해 화력발전수요를충당하고있기때문에수입량이감소하고있는점도하반기이후하방 압력에가세할것으로전망된다. <Bloomberg 예측기관과의비교 >

19 철광석 : 인도산분광 63.5%, 중국현물수입 CFR 기준 `17년 4월셋째주철광석가격은톤당 65.53달러로연초대비 15.5% 나하락하면서전략광물중에서시황이가장크게악화되었다. 당초중국의철강산업구조조정에따른철강재가격상승으로원재료인철광석의재고비축수요확대로상승추세가예상되었으나, 3월중순이후철광석가격은한달만에 1/3가량이빠지면서급락세를보이고있다. 이에따라실제가격이이동평균선들을차례로하향돌파하는데드크로스가발생할정도로시황이위축되고있다. <`16년철광석가격 ( 달러 / 톤 ) 추이 > 이같은시황악화의근본적인원인은 Vale 등메이저들이증산정책을추진하는가운데철강재원재료중하나인원료탄가격이호주 QLD주사이클론여파로급등하면서철강생산이제약받기시작함에따라철광석의재고비축수요가악화되었기때문이다. 또한중국의철광석재고량이 3월말기준 1억3,456 만톤에달하는등 `04년이후최고수준을보임에따라공급과잉이심화되면서하방압력은가중되고있는상황이다. 이와같은철광석시장분석과전망을구체적으로살펴보면, 우선메이저의증산추세가뚜렷해지고있는데, 연간 9천만톤급인브라질 S11D 프로젝트의정상생산시점이도래하면서 Vale사의 1분기철광석생산량이전년동기대비 11% 증가한 8,620만톤을기록하였다. S11D의매장량은 100억톤으로추정되고프로젝트의추정원가또한톤당 10달러를하회하기때문에철광석시장에심각한하방리스크로작용할수있다 7). 또한 Anglo American 사도대형광산인브라질 Minas Rios광산의램프업이계속되었고, 남아공 Sishen, Kolomela 광 7) Vale 사발표에따르면, 당사의 1 분기철광석현금생산원가는톤당 28 달러로직전분기대비 9.7% 하락함 ( 자료원 : Asian Metal)

20 산에서도생산성향상이나타남에따라금년 1분기철광석생산량이전년동기대비 20% 나증가한 1,480만톤을기록하면서공급과잉상황인철광석시장에하방압력을심화시키고있다. 다만, 위와는대조적으로중국의철광석생산량은중국정부의철광산구조조정에따라감소하는추세를나타내고있는데, 중국의 1분기철광석생산량은 2억 6,200만톤으로전년동기대비 5.3% 감소했다. 이러한감산분을대체하기위한중국의철광석수입량은 1분기 2억4천만톤으로전년동기대비 6.5% 증가하면서상기메이저증산에따른가격하방압력을상쇄하고있는상황이다. 위와같은상황들을반영하여대부분의분석기관들은철광석가격전망을부정적으로내놓고있다. 상기메이저증산에따른공급과잉심화로인해철광석가격전망치에대한상당폭의하향조정이불가피한상황이며, 이로인해영국 Liberum 사는톤당 40달러까지하락을예상했으며, BMO Capital Markets 사도 `18년초에톤당 45달러까지하락세를전망했다 8). 종합하면, 비록중국의철광산생산둔화및수입수요증가세가지속되고는있으나, 상기메이저증산이본격화됨에따라가격하락요인들이점차힘을발휘하면서철광석시장을위축시킬것으로전망된다. 특히중국의 3월고로선철생산량이 7,200만톤으로최고치를경신하면서철강제품가격하락을유도하고있고, 위의메이저증산기조와중국의철광석재고과다로 `17년 2분기이후에는톤당 60달러선을하회하면서가격추세가약세를나타낼것으로전망된다. < 철광석중기가격예측결과 > ( 단위 : US $/ 톤 ) 8) 자료원 : KOMIS 한국자원정보서비스일일자원뉴스 4 월 19 일자

21 <Bloomberg 예측기관과의비교 >

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(11월)자원시장월간동향_종합최종_final.hwp 자원시장월간동향 2015. 11 ( 제 15-4 호 ) 자원정보센터 목 차 월간가격동향 3 시장주요이슈, 월간개요 4 I. 유연탄 5 II. 우라늄 8 III. 동 11 IV. 아연 15 V. 니켈 18 VI. 철광석 24 부록 1. 세계수급전망 27 부록 2. 가격추이 29 부록 3. 해외주요기관광물가격전망 32-2 - 월간가격동향 ( 금액단위 : $/ 톤,