. 해양플랜트현황점검 유가의상승으로심해유전개발에대한발주기대감고조발주가현실화되려면유가전망이중요 218 년 WTI 63.2 달러 / 배럴 219 년 62.3 달러 / 배럴예상심해유전개발이본격화되려면드릴십가동률이선행해서상승해야하나큰변화가나타나지않음주요 list up 프로젝트

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응경 강
5 years ago
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1 218 년 5 월 29 일 산업분석 조선 (Positive) 해양 : 유가상승이해양발주로이어지려면시간필요 Analyst 이봉진, CFA bongjinlee@hanwha.com / RA 김유혁 yuhyuk.kim@hanwha.com 해양플랜트현황점검 : 유가상승하면서기대감커지고있으나, 해양발주본격화까지는시간필요 5월들어 WTI 유가가배럴당 7달러에육박하면서심해유전개발에대한발주기대감이고조되고있다. 그러나최근의유가상승은이란과베네수엘라에대한미국의경제제재로인한일시적반등이란견해가커서발주가본격화되기는어려워보인다. 또한심해유전개발이본격화하려면먼저드릴십가동률이올라가야하는데, 최근의유가상승에도 8천ft 이상심해를시추하는드릴십가동률은 5% 수준에머물러있다. 여기에상반기발주를기대했던프로젝트의일정도지연되고있어해양플랜트시장회복에대해서는보수적인관점을유지한다. 해양플랜트시장회복의신호탄은드릴십가동률이될것으로판단되며, 드릴십가동률이상승할경우해양비중이높은삼성중공업의수혜가클것으로전망된다. 월간지표 Upate: 국내조선사의 4월까지누적수주규모는전년동기대비 97% 증가국내조선 5개사의 4월까지누적수주는 87억달러로전년동기대비 97% 증가했다. 수주잔고전년비지표가 12개월만에감소폭이확대되는모습을보였으나, 조선소별로수주문의가확대되고있어우상향기조로돌아서는데큰어려움은없어보인다. 특히현대상선발주가마무리되면 22년까지일감이어느정도확보되기때문에조선소가선가협상등에서유리한위치에설것으로보인다. 선가는큰변화없었으며, LNG선운임이 56천달러까지재반등에성공했다. 신조선가대비운임비율로볼때컨테이너 LNG선등이매력적으로보인다. 다만미국 유럽등의컨테이너물동량이 3월 (-) 로전환함에따라지속여부에대한모니터링이필요해보인다. [ 표 1] 주요지표동향요약 구분 매크로 업황 평가주요지표동향세부항목주요내용비고전월금월지표전월금월 환율 1,7 원전후에서유지. 5 월은원화약세평균환율 ( 원 / 달러 ) 1,68.1 1, 원자재가격 물동량 수주 선가운임 유가는이란 베네수엘라공급감소로상승중국후판가격도환경규제로상승글로벌교역규모는여전히증가하고있으나, 美 유럽등선진국컨테이너물동량증가율은 3 월감소세로전환수주잔고감소세가 12 개월만에감소폭확대전환. 하지만국내 5 개사 4 월까지누적수주 YoY 97% 증가. 수주문의 신조선가는전월과동일, 컨테이너및 LNG 선신조선가대비운임비율상승세 브렌트유 ($/bbl) 中내수후판가 (2 mm ) ,134 4,227 ( 달러 / 톤 ) (3MA) 글로벌교역수출규모 ( 전년비,%) 미국컨테이너물동량 ( 전년비,%) 수주잔고전년비 국내 5 개사수주 ( 누계, 십억달러 ) 클락슨선가 index 해양 드릴십가동률소폭반등. 모니터링要드릴십가동률 주 : 좋음 보통 X 나쁨 자료 : 한화투자증권리서치센터

2 . 해양플랜트현황점검 유가의상승으로심해유전개발에대한발주기대감고조발주가현실화되려면유가전망이중요 218 년 WTI 63.2 달러 / 배럴 219 년 62.3 달러 / 배럴예상심해유전개발이본격화되려면드릴십가동률이선행해서상승해야하나큰변화가나타나지않음주요 list up 프로젝트의발주도지연되는중드릴십가동률상승시까지보수적관점유지상승할경우삼성중공업수혜예상 5월중유가는 WTI 기준배럴당 7달러를넘어섰고, Brent 유도배럴당 8달러에육박했다. Rystad Energy 가최근발표한심해유전개발의손익분기점 (BEP) 유가는배럴당 5달러다. 이는 215 년 Rystad Energy 가발표했던 BEP 유가대비 15달러수준가량낮아진수준이다. 그동안설계를표준화하고, 기술이발전하면서생산효율성이높아진점이 BEP 유가하락을이끌었다. 현재유가수준이심해유전개발에대한 BEP 유가를넘어서는만큼심해유전개발프로젝트에대한기대감이고조될만하다. 유가레벨도중요하지만유가전망도중요하다. 현재의유가수준이지속될것이라는믿음이생겨야발주에서인도까지수년이걸리는프로젝트를발주할수있기때문이다. 현재의유가상승은공급측제약요인에의한것이며, 지속되기힘들다는견해가지배적인것같다. 217 년생산량기준세계 6위인이란과 12위인베네수엘라가미국의경제제재로생산량을줄이면서원유공급이줄어들었다. 따라서이들국가가공급량을늘리게되면유가는하락할가능성이높다. 블룸버그가집계한 218 년 WTI 기준유가전망치는전월보다상승하긴했으나, 배럴당 63.2 달러에그치고있으며, 219년에도 62.3 달러수준에있어아직장기적으로유가가상승할것으로보고있지는않다. 심해유전개발이본격화하려면시추장비의가동률이선행해서높아져야한다. 왜냐하면심해유전개발의과정은 탐사- 시추- 개발- 설치- 생산- 개발포기 의과정을거치게되는데이과정에서탐사이후가장먼저투입되는장비가시추장비이기때문이다. 최근의유가상승으로연근해의시추장비가동률은상승하고있으나, 심해시추장비의가동률은큰변화는없다. Rigzone 이발표하는 Rig 가동률을보면연근해에서사용하는 platform 리그의가동률은 214년 1월 53.8% 에서최근 68.4% 까지상승했다. 하지만심해유전개발에사용되는 8,ft 이상시추가가능한드릴십의가동률은저점이었던지난해 11월 5.5% 에서 4월현재도 52.4% 에머물고있다. 금년상반기발주가될것으로기대했던프로젝트의발주도지연되고있다. 상반기발주를기대했던베트남 Block B PJT도발주처인 PQP(Phu Quoc Petroleum) 가금년말발주예정으로일정을미뤘다. 클락슨이집계해발표하는 LNG 프로젝트의경우에도금년 1월집계자료에는 22 년가동개시예정이이었던 FEED 단계프로젝트가총 6 개있었으나, 4월집계자료에는 2개프로젝트밖에없다. [ 표2] 에서보듯이 5개프로젝트의가동개시시점이 22 년에서 221 년혹은 222 년으로연기되었다. 결론적으로주가는기대감을선반영하는특성이있으나, 그러한기대감에투자하기는다소이른감이있다. 유가가상승하고드릴십가동률도우상향하는시점까지는해양에대해서는보수적인관점을유지한다. 만일드릴십가동률이본격적으로상승한다면 ( 대략 6% 대회복 ), 삼성중공업의비중을늘릴필요가있어보인다. 보유하고있는드릴십리스크해소는물론, 해양비중이조선 3사중가장많아영업레버리지효과가클것으로기대되기때문이다. 2

3 [ 그림 1] 글로벌원유생산및소비추이 [ 그림 2] 218 년유가및가스가격전망 ( 백만배럴 / 일 ) Total World Consumption Total World Supply ( 달러 / 배럴, GBP/Therm) Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 전월당월전월당월 WTI UK NBP Gas 자료 : EIA, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 3] 리그가동률추이 [ 그림 4] 8,ft 이상시추가능드릴십추이 7 Platform Rig( 좌 ) Drillship 8+ WD( 우 ) /1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 자료 : Rigzone, Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 ( 대 ) Total Rig Count Drillship 8+ WD 12 Contracted Rig Count Drillship 8+ WD /1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 자료 : Rigzone, Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 5] 8ft 이상드릴십평균운임추이 [ 표 2] FEED 단계 LNG 주요프로젝트 ( 달러 / 일 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 379,1 프로젝트 국가 Capa 예상가동시점 18/1 18/4 Woodfibre LNG Canada NewAge FLNG Congo 철회 Nigeria LNG T7 Nigeria 철회 Cameron LNG Trains 4+5 U.S Golden Pass Products T1 U.S Magnolia LNG Trains U.S Yamal LNG Train 4 Russia 1. 제안 221 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 자료 : Rigzone, Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 Tortue West Ahmeyim FLNG 1 Mauritania 2.5 제안 221 Corpus Christi LNG Train 3 U.S

4 1. 주가및 Valuation 5/18 일까지한달간조선업종수익률은시장대비 outperform 조선업종에대한 Positve 견해유지 Top pick 은현대중공업 5/18 일까지국내조선 4개사의한달간수익률을시장수익률을대체로상회했다. 현대중공업과삼성중공업이각각 4.2%, 6.% 시장수익률을상회했으며, 현대미포조선과대우조선해양도각각 6.8%, 1.6% 상회했다. 지난달수주뉴스가 1분기대비줄어들고, BP가발주한 Tortue 해양프로젝트가중국쪽으로가면서주가가큰폭하락한데따른반등으로풀이된다. 전일 (5/28 일 ) 에도조선주주가는시장대비약 4% 가량하락했는데, 호주의 Woodside Petroleum 이중국이해양가스플랜트에서가격뿐만아니라기술력등경쟁력이있다본다는보도 (upstream, 5/24 일 ) 가큰영향을미쳤다. 하지만지난한달간중국조선소는구조조정우려등으로시장대비 5~2% 주가수익률이하락했다. 중국은국영조선소를중심으로한추가구조조정이임박한상황이라이러한뉴스에따른주가하락은과도하다고판단된다. 218 년예상 P/B 기준으로현대중공업, 삼성중공업은각각.7배에서거래되고있으며, 현대미포조선은.8, 대우조선해양은.9배에서거래되고있다. 24 년부터 218 년까지의역사적 ROE-P/B 추세와비교해볼때현재의 P/B 수준은대체로추세선을하회하는것으로나타난다. 4월이후국내조선소의수주뉴스가다소뜸해지고있긴하나, 수주문의가증가하고있는만큼금년도수주목표달성에문제가있다고보기는어렵다. 과거수주가매출보다많았던시기에추세선대비할증거래되었던점을고려할때밸류에이션상상승여력은충분하다고판단된다. 당사는 218 년조선해양업황은대형컨테이너선과 LNG 선을중심으로회복될것이라 는기존전망을그대로유지하며, 대형상선시장에서경쟁우위를확보하고있는현대중 공업을업종내 Top pick 으로유지한다. [ 그림 6] 글로벌조선업체월별상대수익률추이 2 3 월 4 월 5 월 YTD 현대중공업 (1%) 삼성중공업 (1%) 현대 미포조선 (1%) 대우조선해양 (1%) 중국선박중공 (53.7%) 중국선박공업 (73.4%) 양쯔장십빌딩 홀딩스 (71.%) 미쓰이조선 (48.5%) 셈코프마린 (98.%) 주 : 괄호는조선해양매출비중 4

5 [ 그림 7] 글로벌 Drilling 업체월별상대수익률추이 12 3 월 4 월 5 월 YTD 내셔날오일웰바르코 (1.%) 서브시 7 (1.%) 엔스코 (97.1%) 노블 코퍼레이션 (97.4%) 트랜스오션 (89.%) 로완 (1.%) 다이아몬드오프쇼어드릴링 헌팅 (1.%) 오션리그 UDW (1.%) 시드릴 (1.%) (95.3%) 주 : 괄호는드릴링관련매출비중 [ 그림 8] 글로벌해운업체월별상대수익률추이 4 3 월 4 월 5 월 YTD AP 묄러 - 머스크 코스코쉬핑 홀딩스 미쓰이 OSK 라인스 NYK Line K Line OOIL 팬오션현대상선대한해운 5

6 [ 표 3] 글로벌조선업체 Valuation Table 기업명 국가 시가총액 ( 십억달러 ) 주가 ( 달러 ) 상대수익률 P/E P/B EV/EBITDA ROE 1W 1M 3M 6M 1Y 현대중공업 SK N/A 삼성중공업 SK N/A 현대미포조선 SK 대우조선해양 SK 중국선박중공 CH N/A 중국선박공업 CH CSSC 해상해양 CH 양쯔장십빌딩홀딩스 CH N/A 케펠 SP 셈코프마린 SP 미쓰이조선 JP 나무라조선소 JP N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A Avg 주 : 일기준 [ 표 4] 글로벌 Drilling 업체 Valuation Table 기업명 국가 시가총액 ( 십억달러 ) 주가 ( 달러 ) 상대수익률 P/E P/B EV/EBITDA ROE 1W 1M 3M 6M 1Y National Oilwell Varco Inc US Subsea 7 SA UK Transocean SW N/A N/A SBM Offshore NV NL Ensco PLC UK N/A N/A KBR Inc US Diamond Offshore Drilling US N/A N/A Rowan Cos Plc US N/A N/A Ocean Rig UDW Inc US N/A Hunting Plc UK Noble Corp plc UK N/A N/A Japan Drilling Co JP N/A N/A N/A N/A Seadrill Ltd UK N/A N/A Avg 주 : 일기준 6

7 [ 표5] 글로벌해운업체 Valuation Table 기업명 국가 시가총액주가상대수익률 P/E P/B EV/EBITDA ROE ( 십억달러 ) ( 달러 ) 1W 1M 3M 6M 1Y AP Moller-Maersk DM COSCO Shipping Holdings CH Orient Overseas Intl HK Evergreen Marine TW Nippon Yusen Kk JP Mitsui OSK Lines JP Kawasaki Kisen Kaisha JP 팬오션 SK 현대상선 SK N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 대한해운 SK Avg 주 : 일기준 [ 표6] 오일메이저 Valuation Table 시가총액기업명국가 ( 십억달러 ) 주가 ( 달러 ) 상대수익률 P/E P/B EV/EBITDA ROE 1W 1M 3M 6M 1Y Exxon Mobil US Royal Dutch Shell NH Chevron US Total FR BP UK Avg 주 : 일기준 [ 그림 9] 현대중공업의역사적 ROE-P/B [ 그림 1] 삼성중공업의역사적 ROE-P/B (PBR) 6. (PBR) y =.434x y =.457x (ROE) 주1: 15년 (24 년 ~218 년 ) 간 ROE-P/B 기준 주2: 18년데이터는주황음영표시 (ROE) 주1: 15년 (24 년 ~218 년 ) 간 ROE-P/B 기준 주2: 18년데이터는주황음영표시 7

8 [ 그림 11] 현대미포조선의역사적 ROE-P/B [ 그림 12] 대우조선해양의역사적 ROE-P/B (PBR) 2.5 (PBR) y =.167x y =.35x (ROE) (ROE) 주 1: 15 년 (24 년 ~218 년 ) 간 ROE-P/B 기준 주 2: 18 년데이터는주황음영표시 주 1: 15 년 (24 년 ~218 년 ) 간 ROE-P/B 기준 주 2: 거래정지기간데이터는제외했으며 18 년데이터는주황음영표시 8

9 2. 업체별수주및주요월간뉴스 (1) 업체별수주현황 국내 5개사의 218 년 4월까지누적수주는전년동기대비 97% 증가한 87.3 억달러기록 218 년 4월까지국내 5개사의누적수주는 87.3억달러를기록했다. 전년동기대비 97% 증가한수치다. 4월에는현대중공업그룹, 특히현대삼호중공업이컨테이너선 7척등 11.5 억달러를수주하며양호한수주성과를보였다. 현대삼호중공업은이미올해수주목표의 82% 를달성했다. 현대삼호중공업의수주성과가양호한이유는현대중공업내에서상대적으로도크여력이많았고, 원가율도양호했기때문으로보인다. 5 월에도현대중공업이 Zodiac 으로부터 4 척의컨테이너선을수주 ( 공시완료 ) 했으며, 삼 성중공업이호주 Barossa 프로젝트 FEED 계약을체결할것이라는뉴스등이있었다. [ 표7] 한국조선소 3 사의수주현황 신규수주 ( 백만달러, 척 ) 전년같은기간 수주잔고 ( 백만달러, 척 ) 전년같은기간 기업 금액 척수 금액 척수 금액 ( 인도 ) 금액 ( 매출 ) 척수 금액 ( 인도 ) 금액 ( 매출 ) 척수 현대중공업 1, ,12 6 2,29 1, ,938 15, 상선 , , 해양 , , 플랜트 ,631 9,743 엔진기계 ,42 1,555 현대미포조선 ,996 2, ,349 2, 현대삼호중공업 2, ,451 5, ,49 2, 현대중공업그룹 4, , ,737 19, ,336 21, 삼성중공업 1,6 14 1, , ,8 77 상선 1, , ,6 69 해양 1,27 1 8,9 5 11,2 8 대우조선해양 2, ,75 32,39 16 상선 2, , ,55 95 해양 6, ,84 11 전체합산 8, , , , 주 : 218 년 4월기준 / 전년같은기간은 217 년 4월기준. 자료 : 각사, 한화투자증권리서치센터 [ 표8] 국내조선 4 개사의수주실적및 218 년수주계획 ( 단위 : 백만달러 ) 현대중공업 ( 연결 ) 수주 ( 백만불 ) 7,65 11,151 16,539 조선 ( 연결 ) 5,915 9,852 13,176 - 현중별도 3,878 4,72 6,85 - 현대삼호 1,124 2,826 3,371 해양 / 플랜트 , 엔진 979 1,1 1,363 현대미포조선 수주 ( 백만불 ) 913 2,324 3, 삼성중공업 수주 ( 백만불 ) 5 6,9 8,2 대우조선해양 수주 ( 백만불 ) 1,54 2,98 7,3 자료 : 각사, 한화투자증권리서치센터 9

10 (2) 주요월간뉴스 [ 표 9] 주요관련뉴스 일자뉴스내용뉴스출처관련기업 4/24 4/25 4/25 Conocophilips 의 Brossa 프로젝트의 FEED 입찰에삼성중공업이참가한것으로밝혀짐. FEED 설계자로선정될시향후 FPSO 건조수주에유리한고지에오를수있다는해석이나옴. 바로사프로젝트는총 1 조 6 천억원규모로알려졌으며, FID 는 '19 년말예정돼있음금감원이삼성생명에삼성중공업주식매각을압박하고나섬. 유광열금감원장대행이금융그룹통합감독대상 7 개그룹임원간담회서금융계열사를통한부실계열사지원등에대한우려밝힘. 법제화이전이라도그룹리스크해소를위해사전에준비할것을주문했으며최근삼성중공업유상증자에삼성생명이참여한것을대표사례로들어삼성을압박함대우조선해양이인도네시아에잠수함 2 번함인도했다는소식. '11 년국내최초로해외에서수주한 1,4 톤급인도네시아잠수함 2 번함을인도했음. 지난해 1 번함에이어 2 번함도성공리에인도하면서국내유일잠수함수출조선소로서경쟁력확인했다는평가를받는가운데 3 번함은옥포조선소서블록으로건조후인도네시아국영 PT.PAL 조선소에서최종조립해인도될예정 Businesspost 삼성중공업한국경제삼성중공업 조선비즈대우조선해양 4/25 현대미포조선이중동선주사로부터석유화학제품운반선 4 척을수주함. 총계약금액은 179 억원규모이며해당선박들은 22 년 2 분기에인도될예정 연합뉴스 현대미포조선 Chevron 이 Rosebank 프로젝트용 FPSO 입찰자들과 2 차미팅을시작했다는소식. 한국조선 Big 3 와싱가폴 4/29 SembCorp 가입찰한것으로알려졌으며, 우선협상대상자가 7 월에발표될것이라고알려짐. 최종투자결정은 '18 년말 Upsteam 조선 3 사 또는 '19 년초에이뤄질것으로예상됨 4/29 베트남의 Phu Quoc 이 Block B 프로젝트의입찰과정을지연시키고있다는소식. 입찰과정이지연되는이유는정부가상업적인계약들을발표하기전에최종개발계획을승인받으려하기때문으로알려짐. McDermott, 현대중공업, 삼성중공업이경합중이며 FID 는예정대로 '18 년말에이뤄질예정 Upsteam 현대중공업, 삼성중공업 Llog Exploration 이 King s Landing 프로젝트용반잠수식시추설비를발주할것으로알려짐. 해당설비는 Delta House 의 4/29 Exmar s Opti 11, 디자인과거의동일한양식으로건조될예정이라 Delta House 설비의선체를건조한경험이있는 Upsteam 현대중공업 현대중공업이유력후보로거론됨 ConocoPhillips 의 Barossa 프로젝트의 FEED 계약수주전에서 TechnipFMC- 삼성중공업이두각을나타내고있다는소식. 4/29 ConocoPhillips 가 FEED 입찰을 2 그룹으로좁히길원하는것으로알려진가운데, TechnipFMC- 삼성중공업이한자리를 Upsteam 삼성중공업 차지한것으로알려짐. 나머지한자리는 SBM 또는 Modec 이차지할것으로알려짐 오션리그가삼성중공업에서건조중인드릴십의인도기한을 '19 년 9 월까지연장했다고밝힘. 오션리그는인도기한을 4/29 다시앞당길수있는옵션을보유하고있는것으로알려짐. 동사는이번인도기한연장으로 3 억 7 천만달러가소요될 Upsteam 삼성중공업 것으로전망했으며, 이로인해삼성중공업의계약금액은 7 천 9 억원으로상승 4/29 그리스의 Kyklades Maritime 이현대삼호중공업에 VLCC 2 척을발주한것으로알려짐. Upsteam 현대중공업 5/2 Odfjell 이삼성중공업으로부터 Stena MidMax 를인수하는데최종합의해다는소식. 계약금액은 5 억 5 만달러로알려짐. Odfjell 은인도전 (4 월 3 일까지 ) 2 억 1 만불을선지급하고, 인도후잔금을지급하기로함 Upsteam 삼성중공업 5/4 현대중공업이 Zodiac 으로부터 4 척의선박을수주한것으로알려짐. 총계약금액은 4,368 억원수준이며해당선박들은 22 년 7 월에인도될예정임. 한편, 노르웨이의 Solvang 이현대중공업에 VLGC 를발주할예정으로알려짐. Tradewinds 현대중공업 대우조선해양이시드릴과계약해지된드릴십 2 척을최근시추설비투자회사인노던드릴링에매각한것으로알려짐. 해당 5/1 선박은 13 년에시드릴로부터총 11 억달러에수주했으나시드릴이기업회생에들어가면서소유권이대우조선에넘어옴. 이투데이 대우조선해양 새로운계약에따르면드릴십 2 척을 '21 년까지인도할예정 5/13 터키의 Botas 가현대중공업에 FRRU 를발주했다고알려짐. 한편 Trafigura 는현대미포조선에 MR 탱커 3 척을추가발주한것으로알려짐 Tradewinds 현대중공업, 현대미포조선 5/21 삼성중공업이총금액 15 억달러규모의호주 Barossa 프로젝트의 FEED 계약을 Conoco Philips 와체결한것으로알려짐. 본 EPC 계약은 19 년하반기에진행될예정 뉴데일리 삼성중공업 호주의 Woodside Petroluem 이자신들과연관된두개의호주해양가스프로젝트들과 Pluto 프로젝트의설비를건조하는데중국조선소들을긍정적으로보고있다고밝힘. 동사의 CEO 는중국조선소가이제는가격뿐만아니라, 품질, 5/24 시공능력, 기술에서도경쟁력을갖췄다고평가함. 한편, 건조에있어서만큼은한국이시장을지배하던시절은 1 년전일이고오늘날은중국의시대가왔다는발언을함자료 : 각종자료취합, 한화투자증권리서치센터 Upsteam 조선 3 사 1

11 3. 주요가격변수 원화는미중무역분쟁우려약화로소폭약세이란, 베네수엘라에대한미국의제재강화로유가는전월비 5.5% 상승중국후판가격도정부의환경규제강화로 5.3% 상승 5월원달러평균환율은 1,76 원으로지난달보다약세를보였다. 미국과중국의무역분쟁우려가다소완화되면서달러강세가나타났고, 이로인해원화가약세를보인것으로파악된다. 하지만원화약세가조선업체의수익성에기여하기에는미미한변화로판단된다. 유가는이란과베네수엘라에대한미국의제재강화로상승했다. 이란과베네수엘라는 217 년생산량기준전세계 6위와 12위국가다. 이들두개국의공급감소로인해유가는전월평균대비 5.5% 상승 (WTI 기준 ) 했다. 중국의후판내수가격역시 4월말전월대비 5.3% 상승해톤당 4,331 달러를기록했다. 중국후판가격의상승은정부의환경규제강화영향으로풀이된다. 중국정부는 5월초베이징인근에서의철강생산량을겨울철에 5% 가까이축소하도록규제하겠다고발표했으며, 이는중소철강사의구조조정으로이어질것으로보인다. 블룸버그가집계한 218년 WTI 기준유가전망치는전월 6.9 달러에서 63.2 달러로상승했으나, 현재유가수준인 7달러보다는낮게전망되고있다. 유가가상승하게되면미국의셰일오일생산이증가할수있는데, Rystad Energy 는미국의셰일오일 BEP 단가를 55달러수준으로추정하고있다. 즉미국의공급이증가할경우유가가추세적으로상승하기는어려울수있다. [ 그림 13] 원 / 달러, 위안 / 달러, 달러인덱스상대추이 (1.1=1) 14 원 / 달러위안 / 달러달러인덱스 /1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 11

12 [ 그림 14] 원 / 달러환율추이 [ 그림 15] 위안 / 달러환율추이 ( 원 / 달러 ) 1,3 ( 위안 / 달러 ) 7.2 1,2 1,1 1, , /1 12/1 14/1 16/1 18/ /1 12/1 14/1 16/1 18/1 [ 그림 16] 유가추이 [ 그림 17] 가스가격추이 ( 달러 / 배럴 ) 14 WTI Brent (GBP/Therm) 8 ( 달러 /MMBtu) NBP Henry hub( 우 ) /1 12/1 14/1 16/1 18/1. 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 [ 그림 18] 글로벌원유생산및소비추이 [ 그림 19] 미국가스생산및소비추이 ( 백만배럴 / 일 ) Total World Consumption Total World Supply ( 십억cubic feet/ 일 ) 12 Total Consumption Total Marketed Production Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 자료 : EIA, 한화투자증권리서치센터 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 자료 : EIA, 한화투자증권리서치센터 12

13 [ 그림 2] 중국철광석가격과후판가격추이 ( 달러 / 톤 ) 중국천진항입항 62% 분철철광석가격 2 중국내수 2mm후판평균가격 ( 우 ) ( 달러 / 톤 ) 7, ,331 6, 5, 4, 8 3, 4 5/1 7/1 9/1 11/1 13/1 15/1 17/1 2, , [ 그림 21] LSFO-HFO 가격및 Spread ( 달러 / 톤 ) 1, 차이 1%(NWE) 3.5%(NWE) [ 그림 22] 218 년유가 / 가스가격전망치변화 [ 그림 23] 218 년철광석 / 석탄가격전망치변화 ( 달러 / 배럴, GBP/Therm) ( 달러 / 톤 ) 전월당월전월당월 WTI UK NBP Gas 전월당월전월당월 Iron Ore Thermal Coal 13

14 4. 물동량및선복량 미국과유럽의 3 월컨테이너물동량 ( ㅡ ) 로전환. 모니터링필요 WTO( 세계무역기구 ) 가발표하는 218 년 3월글로벌수출 수입규모는전월보다다소증가세가둔화됐지만여전히 8.6%( 수출 ), 9.95%( 수입 ) 의증가세를보였다. 2월 6.5% 증가에그쳤던중국의수입규모증가율은 3월다시 15.2% 까지회복되었다. 하지만선진국의컨테이너물동량은 3월 (-) 증가세로전환했다. 미국의컨테이너물동량은전년동기대비 4.6% 감소했으며, 유럽의컨테이너물동량도전년동기대비 2.% 감소했다. 이들지역의컨테이너물동량감소세가지속될지여부에대해서는모니터링이필요하다. 클락슨이예상하는 218 년선복량 - 물동량증가율도일부변화가있었다. 특히컨테이 너선의경우전월선복량 - 물동량증가율은 4.4%-4.4% 였으나, 이번달에는 5.%- 4.6% 로공급증가속도가전월예상보다빨라지고있는것으로나타나고있다. [ 그림 24] 글로벌교역규모전년비추이 Total reported exports(yoy) Total reported imports(yoy) '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 18 주 : 218 년 3월까지기준자료 : WTO, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 25] 중국의수입규모및전년비증가율 [ 그림 26] 미국및유럽컨테이너선물동량증가율 ( 백만USD) 2, China Import YoY( 우 ) 5 2 North America Europe 4 16, 3 12, , -1 4, /1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/ /1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 주 : 컨테이너물동량은해당지역으로유입되는총물동량과해당지역에서출발하는총 물동량의합으로산출 / 18년 3월말기준 14

15 [ 그림 27] 컨테이너물동량 vs 선복량 ( 전년비증가율 ) [ 그림 28] 탱커물동량 vs 선복량 ( 전년비증가율 ) 2 컨테이너선복량 컨테이너물동량 1 탱커선복량 탱커물동량 주 : 물동량은톤 - 마일기준증감률 주 : 물동량은톤 - 마일기준증감률 [ 그림 29] 벌커물동량 vs 선복량 ( 전년비증가율 ) [ 그림 3] LNG 물동량 vs 선복량 ( 전년비증가율 ) 2 벌커선복량 벌커물동량 3 LNG 선복량 LNG 물동량 주 : 물동량은톤 - 마일기준증감률 주 : 물동량은톤 - 마일기준증감률 15

16 5. 수주및수주잔고 (1) 글로벌수주및수주잔고 월까지선박발주는 7.7백만CGT 로전년동기대비 42% 증가증가세는다소둔화수주잔고전년비지표개선세주춤 ( 18.3) -6.2% ( 18.4) -6.6% 218년 4월까지전세계선박발주량은 7.7백만 CGT로전년동기대비 42.4% 증가했다. 211~15 년평균과비교시 46% 감소한수준이다. 4월선박발주는.6백만CGT 에그쳐전년동월 1.6백만CGT 보다부진했다. 선종별로는컨테이너선의발주가 211~15 년평균을상회해양호한흐름을유지하고있으며, 벌커와컨테이너선의발주도전년동기대비높은수준을유지했다. 국가별로는 4월까지한국의수주량이중국보다많았다. 수주잔고전년비지표는 217 년 5월이후 1년만에우상향기조가꺾였다. 5월초까지수주잔고전년비지표는 -6.6% 를기록했는데, 이는전월 (-6.2%) 대비감소폭이커진것이다. 하지만수주잔고전년비지표는우상향할것으로예상된다. 이유는국내조선소의수주문의가증가하고있기때문이다. 선가협상등이길어지고있는것으로보이는데, 현대상선의컨테이너선발주가마무리되면국내조선소의 22 년까지일감이어느정도확보되는만큼선가협상차원에서국내조선소가유리한위치에설것으로보인다. [ 그림 31] 연도별누적글로벌발주량 [ 그림 32] 선종별 218 년 4 월누계발주량 ( 백만CGT) ~15 평균 월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 ( 백만CGT) ~215 평균 탱커 벌커 컨테이너 LNG 기타선종 [ 그림 33] 세부선종별 218 년 4 월누계발주량 [ 그림 34] 한중일 3 국의 218 년 4 월누계수주량 ( 백만CGT) ( 백만 CGT) ~215 평균 VLCC.. Suez max.3.2 Afra max Pana max Porducts LNG LPG Con tainers 한국 중국 일본 16

17 [ 그림 35] 글로벌선박수주잔고및전년비 ( 백만CGT) 25 World Orderbook World Orderbook YoY /1 /1 4/1 8/1 12/1 16/ [ 그림 36] 탱커선및벌커선의수주잔고전년비증감률 [ 그림 37] 컨테이너선및 LNG 선의수주잔고전년비증감률 12 Tanker Bulker 4 Conatiner( 좌 ) LNG( 우 ) [ 그림 38] LNG 신규공급계약현황 [ 그림 39] LNG 선박계약량및발주추이 ( 백만톤 ) 6 17 년초계약량 18 년초계약량증감 ( 우 ) 3 ( 백만톤 ) 6 계약량 (tonne) 발주척수 (T-4, 우 ) ( 척 ) ( 공급개시년도 ) 주 : 218 년발주척수는 4 월까지누적기준 자료 : Bloomberg, Clarkson, 한화투자증권리서치센터 17

18 (2) 국가별수주및수주잔고 수주잔고기준한국점유율 22.3% 로전월대비.7%p 개선유럽선사투자전년동기대비 9.6% 증가 한국의수주잔고기준점유율은전월보다.7%p 높아진 22.3% 를기록했다. 중국의수주잔고기준점유율도전월대비.2%p 높아진반면일본의수주잔고기준점유율은.6%p 하락했다. 한국의 217 년인도량과비교한수주잔고규모는지난달에이어 2개월연속 1.6년을유지하고있다. 4월까지유럽선사의투자규모는 57억달러로전년동기대비 9.6% 증가했다. 중국과일본의 4월까지선박투자규모는전년동기대비 237.5% 증가했는데, 일본선사의선박투자가 19억불로전년동기 (.2 억불 ) 대비 85% 나증가했다. 클락슨이집계한수주잔고로볼때일본의 Shoei Kisen Kasisha 가 4월중 12천TEU 급컨테이너선박 5척을일본이마바리조선소로발주한것으로나타난다. 일본선사의자국조선소발주가늘긴했으나, 국내조선소의수주도양호해점유율상의미있는차이로나타나지는않았다. [ 그림 4] 수주잔고기준한중일점유율추이 [ 그림 41] 한중일수주잔고및인도량현황 45 한국 중국 일본 '96 '98 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 '16 18 ( 백만CGT) 수주잔고 인도량 ('17) 잔고 / 인도량 ( 우 ) 한국 중국 일본 ( 년 ) [ 그림 42] 유럽선사들의선박투자추이 [ 그림 43] 중국및일본선사들의선박투자추이 ( 십억달러 ) 16 Total Europe 전년동기비 ( 우 ) ( 십억달러 ) 중국 일본 전년동기비 ( 우 )

19 6. 선가및운임 신조선가 128pt로전월과동일하게유지컨테이너선 LNG 선의신조선가대비운임비율상승세 5월클락슨신조선가인덱스는 128pt로전월과동일한수준을유지했다. 중고선가인덱스는클락슨이주간단위로집계하는 data에따르면 11pt로전월대비 1pt 상승했으며, 월별로 4월까지집계하는 data에는큰변화는없었다. 선종별로는신조선가의변화는크지않았다. 운임의경우탱커선운임은하락한반면컨테이너선과 LNG선의운임은상승했다. 대형컨테이너선 (9,teu 급 ) 의 4월정기용선료는 34, 달러로전월보다 1.5% 상승했으며, LNG선의운임도 4월까지하락세를마무리하고 5월 56, 달러까지상승했다. 신조선가대비운임비율은탱커 (VLCC 와 MR PC선 ) 는우하향을지속하고있는가운데, 벌커는전월과동일한수준을유지했으며, 컨테이너선과 LNG선은우상향했다. 선사입장에서는신조선가대비운임비율이오르는선종이매력적으로보일수있다. [ 그림 44] 클락슨선가 Index 추이 ('88.1=1) 155 신조선가 중고선가 ('.1=1) /1 12/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 주 : 18 년 5 월 18 일기준 [ 그림 45] 탱커, 벌커신조선가추이 [ 그림 46] 컨테이너, LNG 신조선가추이 ( 백만달러 ) VLCC 신조선가 ( 좌 ) 11 Capesize 벌커신조선가 ( 우 ) ( 백만달러 ) ,TEU 컨테이너 174k LNG 신조선가 ( 우 ) ( 백만달러 ) /1 13/1 15/1 17/ /1 13/1 15/1 17/1 165 주 : 18년 5월 18일기준 주 : 18년 5월 18일기준 19

20 [ 그림 47] 탱커, 벌커중고선가추이 [ 그림 48] 컨테이너 13,teu 급중고선가추이 ( 백만달러 ) 1 VLCC 중고선가 ( 좌 ) Capesize 중고선가 ( 좌 ) ( 백만달러 ) /1 13/1 15/1 17/1 주 : 18년 5월 18일기준 6 15/4 15/1 16/4 16/1 17/4 17/1 18/4 주 : 18년 5월 18일기준 [ 그림 49] Clarksea Index 추이 [ 그림 5] BDI 추이 ( 달러 / 일 ) 6, (Index) 12, 5, 1, 4, 8, 3, 6, 2, 1, 1,746 4, 2, 1,449 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 주 : 18년 5월 18일기준 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 주 : 18년 5월 18일기준 [ 그림 51] VLCC 선운임추이 [ 그림 52] MR PC 선운임추이 ( 달러 / 일 ) 1, ( 달러 / 일 ) 35, 8, 6, 4, 3, 25, 2, 15, 13, 2, 19,375 1, 5, 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 주 : 18년 5월 18일기준 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 주 : 18년 5월 18일기준 2

21 [ 그림 53] 대형컨테이너선 (9,teu 급 ) 운임추이 [ 그림 54] LNG 선 (16,cbm) 운임추이 ( 달러 / 일 ) 45, ( 달러 / 일 ) 16, 4, 35, 34, 14, 12, 3, 25, 2, 15, 1, 8, 6, 56, 1, 4, 5, 2, 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 주 : 18년 5월 18일기준 12/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 주 : 18년 5월 18일기준 [ 그림 55] VLCC 운임과신조선가 [ 그림 56] VLCC 발주추이와운임 / 신조선가비율추이 ( 달러 / 일 ) ( 백만달러 ) 1, VLCC선운임 VLCC 신조선가 ( 우 ) 18 9, 16 8, 14 7, 12 6, 1 5, 8 4, 3, 6 2, 4 1, 2 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 ( 천CGT) (6.1=1) 7 Contract(6ma) 운임 / 신조선가 ( 우 ) /1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 [ 그림 57] MR PC 선운임과신조선가 [ 그림 58] MR PC 선발주추이와운임 / 신조선가비율 ( 달러 / 일 ) 35, MR PC 운임 ( 백만달러 ) 6 ( 백만DWT) 2. (6.1=1) Contract(6ma) 운임 / 신조선가 ( 우 ) 11 3, 25, , 15, , 5, /1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1. 5 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 21

22 [ 그림 59] Capesize 벌크선운임과신조선가 [ 그림 6] Capesize 벌크선발주추이와운임 / 신조선가비율 ( 달러 / 일 ) 18, 16, 14, 12, Capesize 벌크운임 Capesize 벌크신조선가 ( 우 ) ( 백만달러 ) ( 천CGT) 1,4 1,2 1, (6.1=1) Contract(6ma) 운임 / 신조선가 ( 우 ) , 8, , 4, 2, /1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 [ 그림 61] Neo-Panamax 컨선운임과신조선가 [ 그림 62] Neo-Panamax 컨선발주추이와운임 / 신조선가비율 ( 달러 / 일 ) 5, Neo panamx 운임 Neo Panamax 신조선가 ( 우 ) ( 백만달러 ) 9 ( 천CGT) 1,2 (13.1=1) Contract(6ma) 운임 / 신조선가 ( 우 ) 12 4, 85 1, , , 4 4 1, /1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 7 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 주 : 발주량은 Neo panamax 이상급컨테이너선발주를모두포함 [ 그림 63] 16K+ LNG 선운임과신조선가 [ 그림 64] 16K+ LNG 선발주추이와운임 / 신조선가비율 ( 달러 / 일 ) ( 백만달러 ) 14, LNG 운임 LNG선신조선가 ( 우 ) 21 12, , 195 8, 19 6, , 175 2, /1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 ( 천CGT) (13.1=1) 8 Contract(6ma) 운임 / 신조선가 ( 우 ) /1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 22

23 7. 해체량 [ 그림 65] 탱커선해체량추이 [ 그림 66] 벌크선해체량추이 ( 백만DWT) 4.5 Total Tanker 1k+ DWT Demolition 6ma ( 백만DWT) 6 Total Bulkcarrier Demolition 6ma [ 그림 67] 컨테이너선해체량추이 [ 그림 68] LNG 선해체량추이 ( 천 TEU) 12 Total Containerships Demolition 6ma ( 천 Cu. M.) 3 Total LNG Demolition 6ma [ 그림 69] 선박해체가격추이 ( 전체가치 ) [ 그림 7] 선박해체가격추이 (LDT 당달러 ) ( 백만달러 ) VLCC Scrap Value 25 Capesize Scrap Value MR Tanker Scrap Value Narrow Beam Containership(375 TEU) ( 달러 /ldt) VLCC 6 Tankers (Bangladesh, Others) Drycargo (Bangladesh, Cape / Panamax) 2 TEU Containership(Bangladesh) /1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 주 : LDT(Lightship Displacement Tonnage) 경하배수톤수선박자체의무게만을톤수로 나타낸것. 23

24 8. 해양 드릴십가동률은소폭반등 하지만운임은하락세지속 지난달 51.4% 까지재하락했던드릴십가동률은 4월 52.4% 로전월대비소폭상승했다. 하지만운임은 37.9 만달러로여전히하락세를지속하고있다. 5월들어이란 베네수엘라의원유공급감소가능성이제기되며유가가오르고있긴하지만유가가상승할것이란전망이약하기때문에드릴십가동률과운임도쉽게반등하기는어려워보인다. 하지만유가가강세를보이고있어드릴십가동률에대해서는여전히모니터링할필요가있다. [ 그림 71] 8ft 이상드릴십가동률추이 [ 그림 72] 8ft 이상드릴십평균운임추이 1 ( 달러 / 일 ) 6, 8 5, 4, , 2, 379,1 2 1, 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 자료 : Rigzone, Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 자료 : Rigzone, Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 [ 표1] 주요해양프로젝트진행현황 프로젝트명 생산설비 계약상대 금액규모 발주예상시기비고 Caldita-Barossa FPSO Project FPSO Conoco Philips 15 억달러 218.2H 삼성중공업 FEED 계약체결 King s Landing Semi-sub Llog Exploration 현대중공업이요구사양과거의동일한설비건조경험보유 Njord FSU Project FSU Statoil 218.1H 17 년 6 월개발운영계획 (PDO) 승인획득. 삼성중공업, 대우조선해양, Modec Troll future Statoil 218.1H Malahat FLNG FLNG Steelhead 218.1H 프로젝트취소 Pegaga Platform Platform Mubadala 218.1H Sapura 에 EPCIC 발주 Woodfibre Module Pacific O&G 14 억달러 218.1H 작년부터부과된반덤핑관세로인해 FID 지연 Johan Sverdrup Phase 2 Platform Statoil 5 만크로네 218.1H Aibel topside, Aker-Kvaerner module LOI 체결 Prime Marine FPSO FPSO 218.1H Block B Platform PQP 8 억달러 218.2H McDermott, 현대중공업, 삼성중공업, 발주처가입찰진행지연중 North Platte FPU FPU Cobalt Int'l 218.3Q 해당매장지오퍼레이터변경, Cobalt Total & Statoil Bonga/Aparo FPSO FPSO Shell 218.4Q 18.1Q~2Q 경입찰예정. FID 는 4Q 예상, 국내빅 3 입찰참여예정 Rosebank FPU Project FPU Chevron 2 억달러 218.4Q 조선 3 사 Carigali, Kasawari Platform Platform Petronas 218.4Q Delfin FLNG(Hull) FLNG 218.4Q Krishna Godavari Project Platform ONGC 218.4Q 국내빅 3, SapuraKencana, Mcdermott, Technip, Saipem Equus FPU Project FPU Hess 218.4Q 현대중공업, 삼성중공업, 대우조선 Bonga FPSO Project FPSO Chevron 218 현대중공업, 삼성중공업, 대우조선 K5 MOPU MOPU Petronas 218 Jansz-lo FPU FPU Chevron 22.2Q Zabazaba-Etan ENI FPSO 22 Chissonga TLWP TLWP Maersk Oil - 자료 : 각종자료취합, 한화투자증권리서치센터 24

25 [ Compliance Notice ] ( 공표일 : 218 년 5 월 29 일 ) 이자료는조사분석담당자가객관적사실에근거해작성하였으며, 타인의부당한압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영했습니다. 본인은이자료에서다룬종목과관련해공표일현재관련법규상알려야할재산적이해관계가없습니다. 본인은이자료를기관투자자또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. ( 이봉진, 김유혁 ) 저희회사는공표일현재이자료에서다룬종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 이자료는투자자의증권투자를돕기위해당사고객에한하여배포되는자료로서저작권이당사에있으며불법복제및배포를금합니다. 이자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료나정보출처로부터얻은것이지만, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서이자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과와관련된법적책임소재에대한증빙으로사용될수없습니다. [ 현대중공업주가및목표주가추이 ] ( 원 ) 25, 2, 종가 목표주가 15, 1, 5, 16/5 16/8 16/11 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 [ 투자의견변동내역 ] 일 시 투자의견 투자등급변경 담당자변경 Buy Buy Buy Buy 목표가격 이봉진 18, 18, 18, 18, 일 시 투자의견 기업분할 Hold Hold Hold Hold Buy 목표가격 16, 16, 16, 16, 2, 일 시 투자의견 Buy Buy Buy 목표가격 18, 18, 18, [ 목표주가변동내역별괴리율 ] 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 괴리율 평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 Hold 18, Hold 16, Buy 2, Buy 18, 25

26 [ 삼성중공업주가및목표주가추이 ] ( 원 ) 15, 종가 목표주가 1, 5, 16/5 16/8 16/11 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 [ 투자의견변동내역 ] 일 시 투자의견 투자등급변경 담당자변경 Hold Hold Hold Hold 목표가격 이봉진 1, 1, 1, 1, 일 시 투자의견 Hold Hold Buy Buy Buy 목표가격 1, 1, 14,5 11,5 11,5 [ 목표주가변동내역별괴리율 ] 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 괴리율 평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 Hold 8, Buy 12, Buy 1,149 26

27 [ 현대미포조선주가및목표주가추이 ] ( 원 ) 15, 종가 목표주가 1, 5, 16/5 16/8 16/11 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 [ 투자의견변동내역 ] 일 시 투자의견 투자등급변경 담당자변경 Hold Hold Hold Hold 목표가격 이봉진 75, 75, 75, 75, 일 시 투자의견 Hold Hold Hold Hold Buy Buy 목표가격 88, 88, 88, 88, 125, 125, 일 시 투자의견 Buy 목표가격 125, [ 목표주가변동내역별괴리율 ] 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 괴리율 평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 Hold 75, Hold 88, Buy 125, [ 종목투자등급 ] 당사는개별종목에대해향후 1 년간 +15% 이상의절대수익률이기대되는종목에대해 Buy( 매수 ) 의견을제시합니다. 또한절대수익률 -15~+15% 가예상되는종목에대해 Hold( 보유 ) 의견을, -15% 이하가예상되는종목에대해 Sell( 매도 ) 의견을제시합니다. 밸류에이션방법등절대수익률산정은개별종목을커버하는애널리스트의추정에따르며, 목표주가산정이나투자의견변경주기는종목별로다릅니다. [ 산업투자의견 ] 당사는산업에대해향후 1 년간해당업종의수익률이과거수익률에비해양호한흐름을보일것으로예상되는경우에 Positive( 긍정적 ) 의견을제시하고있습니다. 또한향후 1 년간수익률이과거수익률과유사한흐름을보일것으로예상되는경우에 Neutral( 중립적 ) 의견을, 과거수익률보다부진한흐름을보일것으로예상되는경우에 Negative( 부정적 ) 의견을제시하고있습니다. 산업별수익률전망은해당산업내분석대상종목들에대한담당애널리스트의분석과판단에따릅니다. [ 당사조사분석자료의투자등급부여비중 ] ( 기준일 : 217 년 3 월 31 일 ) 투자등급매수중립매도합계 금융투자상품의비중 85.4% 14.6%.% 1.% 27

. 컨테이너선이국내조선소수주를견인할전망 218 년 3월이후컨테이너선발주가 이된다면? 221 년이후컨테이너선공급증가율은 -1.7% 로하락 만약 218 년 3월이후컨테이너선발주가 이된다면무슨일이벌어질까? 컨테이너선은 198 년대세계경제성장을이끌었던세계화 (Globaliza

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