Microsoft Word - Result_SEMCO_120727

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1 Results Comment 기업분석 삼성전기 (009150) 신모바일시대의최고수혜주는삼성전기! 투자포인트 박강호 [ 매수, 유지 ] 가전및전자부품업종 현재가 99,100 목표주가 31% 130,000 KOSPI 시가총액 7,478 십억원 시가총액비중 0.7% 자본금 ( 보통주 ) 388 십억원 52주최고 / 최저 111,000 원 / 59,500 원 120일평균거래대금 561 억원 외국인지분율 18.3% 주요주주삼성전자외 4 인 23.7% 국민연금공단 6.1% 주가수익률 (%) 1W 1M 3M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) BUY 삼성전기 Rela tive to KOSPI 40 % 30 % 20 % 10 % -10% 0-20% % 년 2 분기영업이익은 1,562 억원 (46.4% qoq) 으로당사및시장예상치를상회 - 삼성전자의프리미엄급스마트폰출하량증가및제품믹스효과로어닝서프라이즈지속 년하반기에 MLCC, FC BGA 매출증가로이익모멘텀이확대될전망 Comment 투자의견은 매수 (Buy), 6 개월목표주가 130,000 원유지 연결기준 (K-IFRS) 기준으로삼성전기의 2012년 2분기영업이익 (1,562 억원, 46.4% qoq) 은당사 (1,474억원) 및시장 (1,340억원) 예상치를상회하였다. 삼성전자의스마트폰출하량증가및갤럭시S3 효과로동사의 HDI, 패키징 (FC CSP). 카메라모듈부문의제품믹스효과로수익성이개선된것으로분석된다 년 3분기도갤럭시S3 본격적인출하량증가에따른반사이익예상되며, 적층세라믹콘덴서 (MLCC) 출하량증가도마진율개선에기여하면서전체영업이익 (1,788억원) 은전분기대비 14.5% 증가할것으로추정된다. 2012년 2분기이익증가분을반영하여 2012년주당순이익 (EPS) 을종전대비 5.6% 상향하였다. 2012년및 2013년삼성전자가글로벌전체휴대폰및스마트폰시장에서점유율 1위유지에따른반사이익으로삼성전기가최대수혜를볼것으로판단된다. 동사에대한투자의견은 매수 (Buy), 6개월목표주가 130,000 원을유지한다 년 2 분기실적비교 ( 단위 : 십억원, %) 구분 확정치잠정치직전추정치컨센서스대신증권추정치 2Q11 1Q12 2Q12(A) YoY QoQ 2Q12 2Q12 3Q12 YoY QoQ 매출액 1,682 1,748 1, ,908 1,904 2, 영업이익 순이익 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 매출액 5,651 6,032 7,770 8,670 9,194 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS 7,386 4,648 6,284 6,697 7,058 PER BPS 44,782 45,198 50,525 56,250 62,322 PBR ROE 주 : 영업이익은회사발표기준, EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준자료 : 삼성전기, 대신증권리서치센터

2 2012 년영업이익은 6,083 억원 (89.5% yoy) 으로이익증가세가시장예상치를상회동사에대한투자포인트는첫째, 2012년영업이익이 6,083억원으로전년대비 89.5% 증가할것으로예상된다. 기판부문 (ACI) 의전체매출은 2조 2,564 억원으로전년대비 40.8% 증가할것으로추정되며, 이중고부가중심의제품 (HDI, FC CSP, R/F PCB, FC BGA 등 ) 라인업이확대되면서마진율은시장예상치를상회하고있다. 갤럭시S3 및 LTE 비중확대는 HDI 분야의 Stack Via(3 단 ) 비중확대, Package Substrate 중에서 FC CSP 매출증가도수익성개선에크게기여하고있다. 삼성전자가스마트폰에적용되고있는 AP 시장에서점유율 1위를유지하면서글로벌 FC CSP시장에서삼성전기가점유율 1위를차지하고있다. 삼성전자와애플등글로벌휴대폰업체의스마트폰출하량이증가하면서 AP(Application Processor) 및베이스밴드칩에적용되고있은 FC CSP 수요도자연스럽게증가할전망이다. 또한 FC BGA도인텔의아이비브릿지칩셋출시로일본선발업체와동등한시점에서동사의제품이공급되는것이며 2012 년 4분기에동사의매출과이익개선에기여할것으로분석된다. 2012년 FC BGA 매출은 5,483 억원으로전년대비 64.8% 증가할전망이다. 둘째, OMS 사업부가운데카메라모듈의성장세가높으며, 2012년매출은 1조 3,795억원으로전년대비 65.3% 증가할전망이다. 갤럭시S2에처음으로 800만화소급카메라모듈이적용되면서갤럭시노트, 갤럭시S3 등프리미엄급스마트폰에 800만화소급카메라모듈이추가적으로채택되고있어서높은매출증가세를시현하고있다 년에태블릿PC 및게임기등에고화소카메라모듈적용이확대될것으로예상되며, 스마트폰의하드웨어경쟁이확대되면카메라모듈의화소수도 1천만이상으로높아지면서 ASP 상승으로추가적인매출도가능하다고분석된다. 셋째, 2012년 3분기에적층세라믹콘덴서의매출증가 (9.2% qoq) 가전체수익성개선에큰기여를할것으로분석된다. LTE급스마트폰은고용량 (0604 사이즈 ) MLCC 소요원수가 3G대비 20~30% 증가하며, 또한전방산업인 TV 및 PC 시장의계절적인효과등으로적층세라믹콘덴서매출증가세가높을전망이다. 넷째, 2012 년 2분기실적도시장추정치를상회한어닝서프라이즈로평가된다. 전체매출은 1조 9, 079억원으로전분기대비 9.2% 증가, 영업이익은 1,562억원으로전분기대비 46.4% 증가하였다. 외형대비영업이익증가세가상대적으로높은이유는사업부문별제품믹스개선으로추가적인마진율이개선되었기때문이다. 표 1. 연간실적추정변경 수정전수정후변동률 ( 단위 : 십억원, 원, %, %p) 2012F 2013F 2012F 2013F 2012F 2013F 매출액 7,787 8,811 7,770 8, 영업이익 지배지분순이익 EPS( 지배지분순이익 ) 5,950 6,633 6,284 6, 주 : K-IFRS 연결기준자료 : 삼성전기, 대신증권리서치센터 2

3 표 2. 사업부문별매출및이익전망 (K-IFRS) ( 수정후 ) ( 십억원 ) 1Q12 2Q 3QF 4QF 1Q13F 2QF 3QF 4QF F 2013F ACI 사업부 ,602 2,256 2,512 HDI BGA ,024 FC-BGA LCR 사업부 ,689 1,971 2,246 MLCC ,542 1,800 2,076 기타 OMS 사업부 ,101 1,926 2,136 카메라모듈 ,379 1,509 정밀모터 CDS 사업부 ,640 1,616 1,777 파워 WS(Wireless Solution) 매출액 1,748 1,908 2,042 2,073 1,998 2,135 2,291 2,246 6,032 7,770 8,670 증감률 (yoy) ACI 사업부 42.6% 47.4% 44.0% 31.3% 17.2% 11.6% 10.9% 6.6% 11.0% 40.8% 11.3% HDI 46.6% 52.2% 51.1% 47.9% 25.9% 5.1% 2.2% 4.3% 12.8% 49.6% 8.4% BGA 33.3% 30.6% 24.0% 12.3% 11.2% 13.1% 11.7% 6.2% 11.4% 24.1% 10.5% FC-BGA 55.7% 78.0% 81.2% 49.9% 16.3% 18.9% 22.8% 10.4% 7.5% 64.8% 17.0% LCR 사업부 2.5% 9.3% 20.6% 35.8% 19.1% 17.3% 14.2% 6.5% 3.2% 16.7% 13.9% MLCC 2.3% 9.2% 20.7% 35.8% 22.2% 19.0% 15.3% 6.8% 8.8% 16.7% 15.4% 기타 5.0% 10.6% 19.9% 35.1% -8.7% -0.1% 1.7% 2.3% -33.0% 16.5% -1.2% OMS 사업부 139.1% 133.4% 52.9% 32.4% 13.0% 7.5% 10.9% 12.4% 28.8% 75.0% 10.9% 카메라모듈 185.4% 118.5% 34.5% 18.1% -0.5% 8.6% 14.7% 14.3% 50.1% 65.3% 9.4% 정밀모터 48.6% 176.0% 119.6% 86.4% 63.5% 5.1% 2.4% 7.9% -10.8% 105.2% 14.6% CDS 사업부 -13.1% 3.2% 5.7% 0.0% 6.6% 11.1% 13.4% 8.4% -4.5% -1.4% 9.9% 파워 -14.3% -12.1% -12.6% -18.0% -7.3% 11.1% 11.5% 3.4% -8.0% -14.4% 4.4% WS(Wireless Solution) -11.7% 20.3% 27.8% 22.4% 21.7% 11.0% 15.0% 12.6% -0.1% 13.8% 14.8% 전체 25.0% 36.3% 30.0% 24.6% 14.3% 11.9% 12.2% 8.4% 6.7% 28.8% 11.6% 증감률 (qoq) ACI 사업부 9.0% 10.9% 7.5% 1.0% -2.7% 5.7% 6.8% -2.9% HDI 15.8% 25.1% 7.4% -4.9% -1.5% 4.5% 4.4% -2.9% BGA -2.1% 3.7% 8.4% 2.0% -3.0% 5.5% 7.0% -3.0% FC-BGA 23.7% 5.1% 6.3% 8.4% -4.0% 7.5% 9.8% -2.6% LCR 사업부 10.4% 7.4% 9.0% 5.0% -3.1% 5.8% 6.0% -2.0% MLCC 7.8% 8.9% 9.4% 5.8% -3.0% 6.0% 6.0% -2.0% 기타 41.1% -5.5% 4.5% -3.1% -4.6% 3.4% 6.4% -2.5% OMS 사업부 11.9% 14.5% 6.0% -2.6% -4.5% 9.0% 9.3% -1.2% 카메라모듈 12.0% 0.3% 5.7% -0.6% -5.6% 9.5% 11.6% -0.9% 정밀모터 11.7% 67.9% 6.8% -7.0% -2.0% 8.0% 4.0% -2.0% CDS 사업부 -10.3% 2.9% 5.1% 3.0% -4.3% 7.2% 7.4% -1.5% 파워 -15.9% -10.7% 5.6% 3.5% -5.0% 7.0% 6.0% -4.0% WS(Wireless Solution) -3.2% 17.7% 4.8% 2.6% -3.8% 7.4% 8.5% 0.4% 전체 5.1% 9.2% 7.0% 1.5% -3.6% 6.8% 7.3% -2.0% 영업이익 이익률 6.1% 8.2% 8.8% 8.0% 7.0% 7.9% 8.1% 7.5% 5.3% 7.8% 7.6% 세전이익 이익률 5.7% 7.6% 8.1% 7.3% 6.4% 7.4% 7.5% 6.9% 6.0% 7.2% 7.1% 순이익 이익률 4.0% 7.1% 6.8% 6.2% 5.3% 6.0% 6.2% 5.7% 5.8% 6.1% 5.8% 주 : 2011 년도실적에서는삼성 LED 를제외한금액, HDI 금액은 SEMBRID 를포함한금액. LCR 사업부의기타는칩저항, 탄탈을포함한금액. CDS 사업부의 WS 는튜너및네트워크를포함한금액자료 : 삼성전기, 대신증권리서치센터 3

4 표 3. 사업부문별매출및이익전망 (K-IFRS) ( 수정전 ) ( 십억원 ) 1Q12 2QF 3QF 4QF 1Q13F 2QF 3QF 4QF F 2013F ACI 사업부 ,602 2,225 2,497 HDI BGA ,019 1,169 FC-BGA LCR 사업부 ,689 1,988 2,301 MLCC ,542 1,805 2,116 기타 OMS 사업부 ,101 1,922 2,162 카메라모듈 ,435 1,584 정밀모터 CDS 사업부 ,640 1,652 1,851 파워 WS(Wireless Solution) 매출액 1,748 1,908 2,049 2,082 2,006 2,156 2,348 2,301 6,032 7,787 8,811 증감률 (yoy) ACI 사업부 42.6% 44.7% 41.1% 29.3% 15.3% 11.9% 13.5% 8.6% 11.0% 38.9% 12.2% HDI 46.6% 26.6% 23.4% 23.2% 4.8% 5.2% 5.6% 5.7% 12.8% 29.0% 5.3% BGA 33.3% 47.4% 39.9% 26.7% 25.5% 13.1% 14.2% 8.6% 11.4% 36.3% 14.8% FC-BGA 55.7% 71.0% 76.8% 43.3% 11.2% 18.4% 22.1% 12.0% 7.5% 60.2% 15.9% LCR 사업부 2.5% 9.7% 22.1% 37.9% 21.0% 19.7% 16.1% 7.8% 3.2% 17.7% 15.8% MLCC 2.3% 8.7% 21.3% 37.1% 23.4% 21.8% 17.5% 8.3% 8.8% 17.1% 17.3% 기타 5.0% 20.6% 30.8% 47.4% -0.4% 0.0% 1.8% 2.4% -33.0% 24.4% 0.9% OMS 사업부 139.1% 132.2% 53.4% 31.5% 12.0% 8.3% 13.3% 16.2% 28.8% 74.6% 12.5% 카메라모듈 185.4% 129.2% 42.7% 23.9% 4.5% 8.6% 13.5% 14.3% 50.1% 72.0% 10.4% 정밀모터 48.6% 140.6% 92.5% 59.9% 40.2% 7.3% 12.9% 21.5% -10.8% 82.6% 18.6% CDS 사업부 -13.1% 6.0% 8.6% 3.1% 9.9% 12.2% 15.8% 10.1% -4.5% 0.7% 12.1% 파워 -14.3% 3.6% 3.7% -2.2% 10.5% 12.5% 13.5% 4.8% -8.0% -2.6% 10.2% WS(Wireless Solution) -11.7% 8.7% 14.5% 9.8% 9.3% 11.9% 18.3% 16.0% -0.1% 4.7% 14.0% 전체 25.0% 36.3% 30.5% 25.2% 14.8% 13.0% 14.6% 10.5% 6.7% 29.1% 13.1% 증감률 (qoq) ACI 사업부 9.0% 8.9% 7.4% 1.5% -2.8% 5.7% 8.8% -2.9% HDI 15.8% 4.1% 5.4% -3.0% -1.5% 4.5% 5.8% -2.9% BGA -2.1% 17.0% 8.4% 2.0% -3.0% 5.5% 9.4% -3.0% FC-BGA 23.7% 1.0% 8.0% 6.2% -4.0% 7.5% 11.4% -2.6% LCR 사업부 10.4% 7.9% 9.8% 5.4% -3.1% 6.7% 6.5% -2.0% MLCC 7.8% 8.4% 10.4% 6.3% -3.0% 7.0% 6.5% -2.0% 기타 41.1% 3.1% 4.6% -3.1% -4.7% 3.5% 6.5% -2.5% OMS 사업부 11.9% 13.9% 7.0% -3.6% -4.7% 10.2% 12.0% -1.2% 카메라모듈 12.0% 5.3% 6.8% -1.6% -5.6% 9.5% 11.6% -0.9% 정밀모터 11.7% 46.4% 7.4% -9.0% -2.0% 12.0% 13.0% -2.0% CDS 사업부 -10.3% 5.7% 5.2% 3.4% -4.4% 7.9% 8.5% -1.7% 파워 -15.9% 5.1% 6.4% 4.0% -5.0% 7.0% 7.4% -4.0% WS(Wireless Solution) -3.2% 6.4% 3.9% 2.7% -3.7% 8.9% 9.8% 0.7% 전체 5.1% 9.2% 7.4% 1.6% -3.7% 7.5% 8.9% -2.0% 영업이익 이익률 6.1% 7.7% 8.3% 8.0% 6.7% 7.8% 7.9% 7.3% 5.3% 7.6% 7.5% 세전이익 이익률 5.7% 7.2% 7.7% 7.4% 6.2% 7.2% 7.3% 6.7% 6.0% 7.0% 6.9% 순이익 이익률 4.0% 6.0% 6.5% 6.2% 5.1% 5.9% 6.0% 5.5% 5.8% 5.7% 5.6% 주 : 2011 년도실적에서는삼성 LED 를제외한금액, HDI 금액은 SEMBRID 를포함한금액. LCR 사업부의기타는칩저항, 탄탈을포함한금액. CDS 사업부의 WS 는튜너및네트워크를포함한금액자료 : 삼성전기, 대신증권리서치센터 4

5 [ 재무제표 ] 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 매출액 5,651 6,032 7,770 8,670 9,194 유동자산 2,476 3,697 3,176 3,490 3,424 매출원가 4,482 5,050 6,382 7,231 7,652 현금및현금성자산 매출총이익 1, ,389 1,439 1,543 매출채권및기타채권 ,121 1,245 1,318 기타영업손익 재고자산 , 판관비 기타유동자산 187 1, 외환거래손익 비유동자산 4,360 3,632 3,902 4,467 4,911 이자손익 유형자산 2,619 2,278 2,478 2,975 3,343 기타일시적손익 관계기업투자금 영업이익 기타금융자산 1,531 1,233 1,274 1,311 1,354 조정영업이익 기타비유동자산 EBITDA ,134 1,031 1,203 자산총계 6,836 7,329 7,078 7,957 8,335 영업외손익 유동부채 1,819 2,711 2,060 2,377 2,146 관계기업손익 매입채무및기타채무 금융수익 차입금 금융비용 유동성채무 기타 기타유동부채 법인세비용차감전순손익 비유동부채 1, 법인세비용 차입금 계속사업순손익 전환증권 중단사업순손익 기타비유동부채 당기순이익 부채총계 3,033 3,453 2,789 3,224 3,130 비지배지분순이익 지배지분 3,475 3,507 3,921 4,365 4,836 지배지분순이익 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 1,046 1,046 1,046 1,046 1,046 기타포괄순이익 이익잉여금 1,276 1,529 1,942 2,387 2,858 포괄순이익 1, 기타자본변동 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 자본총계 3,803 3,876 4,289 4,733 5,205 주 : 조정영업이익은매출총이익에서판관비를차감한금액입니다. 총차입금 1,710 1,590 1,245 1,596 1,684 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F EPS 7,386 4,648 6,284 6,697 7,058 영업활동현금흐름 PER 당기순이익 BPS 44,782 45,198 50,525 56,250 62,322 비현금항목의가감 PBR 감가상각비 EBITDAPS 13,187 12,604 15,182 13,809 16,108 외환손익 EV/EBITDA 지분법평가손익 SPS 72,823 77, , , ,483 기타 PSR 자산부채의증감 CFPS 17,866 15,904 15,860 8,431 9,989 기타현금흐름 DPS 1, 투자활동현금흐름 -1, 투자자산 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 기타 -1,088-1, A 2011A 2012F 2013F 2014F 기타 성장성 재무활동현금흐름 매출액증가율 단기차입금 영업이익증가율 사채 순이익증가율 장기차입금 수익성 유상증자 ROIC 현금배당 ROA 기타 ROE 현금의증감 안정성 기초현금 1, 부채비율 기말현금 순차입금비율 NOPLAT 이자보상배율 FCF 자료 : 삼성전기, 대신증권추정 5

6 Compliance Notice 금융투자업규정 4-20 조 1항5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다 ( 담당자 : 박강호 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ) Adj. Price Adj. Target Price 200, , , , , ,000 80,000 60,000 40,000 20, 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 130, , , , , , , , , ,000 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 125, , , , , , ,000 90, , ,000 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 155, , , , , , , , , ,000 투자등급관련사항 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ): 향후 6개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ): 향후 6개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ): 향후 6개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상기업투자의견 - Buy( 매수 ): 향후 6개월간시장수익률대비 10%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ): 향후 6개월간시장수익률대비 -10%p~10%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ): 향후 6개월간시장수익률대비 10%p 이상주가하락예상 6

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