2007

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민환 즙
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Bond Morning Star. 7. Fixed Income Strategy 채권시황 채권금리, 소폭하락했지만전반적으로외국인국채선물매매에연동되며등락 채권금리가레벨부담등에도불구하고외국인국채선물순매수로소폭하락했다.

채 / 년금리차는 9.7bp로전일비 -.bp 축소되었다. 신용스프레드는완만한축소흐름이이어지는가운데회사채 AA-는전일과같은 4bp를기록했다. 외국인은국채선물 년물을 +7계약, 년물을 +,94계약순매수했다. 시장이슈 채권금리의조정은어디까지? < 주요금리등락폭 > 종목 7/ 전일비전월비 전년비 (bp) (bp) (bp) CD 9일. -. -. 통안 Y. -. -. -7.

첫째, 한은이 7월금통위에서기준금리를만장일치로동결한데다추가금리인하시점도금리인하와재정보강효과를확인한이후인 9~ 월로예상되었다. 따라서 년이하채금리가기준금리와역전된상황에서추가금리인하기대를선반영하기에는절대금리부담이컸다. 둘째, 미국경제지표개선과금리인상확률상승으로미국채금리가상승한데따른한 / 미국채 년금리차역전폭확대부담이작용했다.

1 Bond Morning Star. 7. Fixed Income Strategy 채권시황 채권금리, 소폭하락했지만전반적으로외국인국채선물매매에연동되며등락 채권금리가레벨부담등에도불구하고외국인국채선물순매수로소폭하락했다. ECB와 Fed 의통화정책회의를앞두고관망심리가커장중상승하기도했지만외국인의국채선물순매수와금리상승시마다유입되는저가매수세가상승폭을축소했고, 결국소폭하락마감했다. Fixed Income Strategy 신동수 Tel. )8-8 7/일채 년 (.%) 과 년 (.48%) 금리는전일비각각 -.bp, -.8bp 하락하였다. 채 / 년금리차는 9.7bp로전일비 -.bp 축소되었다. 신용스프레드는완만한축소흐름이이어지는가운데회사채 AA-는전일과같은 4bp를기록했다. 외국인은국채선물 년물을 +7계약, 년물을 +,94계약순매수했다. 시장이슈 채권금리의조정은어디까지? < 주요금리등락폭 > 종목 7/ 전일비전월비 전년비 (bp) (bp) (bp) CD 9일 통안 Y 통안 Y Y Y Y Y Y 회사채 AA 회사채 BBB 최근채권금리가조정을보이는이유는크게세가지였다. 첫째, 한은이 7월금통위에서기준금리를만장일치로동결한데다추가금리인하시점도금리인하와재정보강효과를확인한이후인 9~ 월로예상되었다. 따라서 년이하채금리가기준금리와역전된상황에서추가금리인하기대를선반영하기에는절대금리부담이컸다. 둘째, 미국경제지표개선과금리인상확률상승으로미국채금리가상승한데따른한 / 미국채 년금리차역전폭확대부담이작용했다. 한 / 미국채 년금리격차는 -bp 로지난 월초반이후최대폭으로역전되었다. 셋째, 글로벌주가가브렉시트이전수준보다상승하고파운드화급락세도진정되는등안전자산선호심리가약화되었다. 그러나펀더멘탈, 정책, 수급, 해외모멘텀모두의미있는금리상승요인을찾기가쉽지않다. 7/9 일 IMF는수정제전망에서세계경제성장률을 년.%, 7년.4% 로지난 4월전망대비각각 -.%p 하향조정했다. 영국은브렉시트영향으로 7년성장률전망을.% 로지난 4월대비무려 -.9%p 나하향조정했다. IMF는브렉시트협상이난항을보일경우세계경제성장률이.8% 까지하락할수있다고전망했다. 아직까지경제지표에브렉시트영향이반영되지않았지만정치 경제불확실성증가, 유럽은행권불안, 중국과잉부채등세계경제위험요인이계속될것으로판단했다. 한은도더딘내수회복과대외불확실성에따른성장경로의높은불확실을반영해경기부양지원을위한완화적정책을유지하고추가금리인하에나설것이라는기대도높다. 채발행물량감소등수급여건도우호적이다. 현재로서는국내요인에의한금리의조정요인은찾기어렵다. 해외요인도경제지표등에따른일시적인조정리스크는존재하지만주요국중앙은행의완화정책기조에변함이없는한의미있는조정요인이되기어렵다. 7/ 일 ~7일 7월 FOMC 가예정되어있다. 최근경제지표개선등으로미연준의금리인상우려도다소높아졌다. 다만미연준의그동안의신중한정책결정과추가한은의금리인하전망을고려하면조정시에도채 년금리가.% 를상회할가능성은낮을것으로예상된다.

2 도표 IMF 년글로벌성장률전망도표 IMF 7 년글로벌성장률전망 (%,yoy) 4..4월 월 세계 선진국 미국 일본 유로 영국 이머징 (%,yoy) 7.4월.7월 세계 선진국 미국 일본 유로 영국 이머징 중국 도표 주요국글로벌 GDP 대비비중도표 4 주요국국채 년금리 미국영국독일 프랑스한국일본 미국중국일본 EU 독일프랑스영국 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 채권전망 글로벌금리및외국인국채선물매매에연동된등락 채권금리가조정을보이고있지만상승과하락을반복하며조정폭은크지않았다. 채 년금리의상승은 7/4일저점대비.7bp 상승에그쳤고, / 년격차도.8bp 확대에그쳤다. 미국경제지표개선과안전자산선호약화에따른조정심리가존재하지만금리상승시마다저가매수세역시꾸준하다. 7월 FOMC 를앞두고관망심리가높아진만큼단기적으로채권금리는한쪽방향흐름보다는해외여건와외국인국채선물매매에연동된등락이반복될전망이다. 다만미연준의정책기조가빠른금리인상으로변화되지않는한단기적으로의미있는금리상승리스크를찾기는어렵다. 연방기금금리선물로판단할때미연준의금리인상가능성은여전히연내한차례이내다. 포지션을유지하고밀리면사자로대응하는것이바람직하다.

3 도표 주요금리등락폭도표 주요금리추이 종목 7/ 전일비 (bp) 전월말비 (bp) 전년말비 (bp) CD 9일 통안 Y 통안 Y Y Y Y Y Y 회사채 A A 회사채 BBB Y Y. Y Y Y 기준금리 도표 7 주요금리일간등락폭도표 8 채수익률곡선 (bp) 등락폭 (7/-7/9, 우 ).7. 7/9( 좌 ) CD 9 일 -. 통안 Y 7/( 좌 ) 통안 Y -. Y Y Y -. Y Y 회사 AA M M Y Y Y Y Y Y Y 자료 : KOSCOM, 연합인포맥스, 유진투자증권 도표 9 주요크레딧스프레드도표 채만기별스프레드추이 (bp) 7 4 회사채AA- 공사채AAA 은행채AAA 예보채 (%p)

4 도표 KTB 국채선물가격과외국인누적순매수도표 LKTB 국채선물가격과외국인누적순매수 (p) KTB 국채선물가격 ( 좌 ) ( 만계약 ) 외국인 KTB 국채선물누적순매수 ( 우 ) (p) LKTB 국채선물가격 ( 좌 ) ( 만계약 ) 외국인 LKTB 국채선물누적순매수 ( 우 ) 도표 기금 / 보험보유채권듀레이션도표 4 외국인 / 투신 / 은행보유채권듀레이션 ( 년 ) ( 년 ) 4.8 기금 ( 좌 ) 8. 보험 ( 우 ) ( 년 ) 외국인 ( 좌 ) ( 년 ).7 투신 ( 좌 ). 은행 ( 우 ) 도표 외국인원화채권투자현황도표 주요국국채 년금리및등락폭비교 ( 조원 ) 상환원리금 ( 좌 ) ( 조원 ) 순매수 ( 좌 ) 보유잔액 ( 우 ) 국가 7/ 전일비 (bp) 전월말비 (bp) 전년말비 (bp) 한국 미국 독일 일본 영국 캐나다 호주 이탈리아 그리스 브라질 자료 : Bloomberg, 유진투자증권

5 도표 7 투자자별채권거래규모및순매수규모 ( 억원 ) 은행 보험 투신 종금 / 금고 기금 / 공제 외국인 기타법인 개인 정부 사모펀드 거래대금 7, 9,9, 9,88,44,44,4 9 일누적,8 4,74 9,4 4, 9,74,,7 84 8,78,8 순매수,4,49,8 4,4, 4, 9 일누적,788,4 9,74,8 8,8, 4,9 9, 자료 : KOSCOM, 연합인포맥스, 유진투자증권 도표 8 투자자별국채선물매매현황 ( 계약 ) 금융투자 보험 자산운용 은행 기타금융기관 연기금 기타법인 개인 외국인 KTB 순매수 -,94 889, 일누적 -8,4,8 -,99, ,48 LKTB 순매수 -, ,94 일누적 ,7 7, 자료 : 본드웹, 연합인포맥스, 유진투자증권 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 % 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +% 이상 % ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +% 이상 ~ +% 미만 8% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +% 미만 % ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 % (.. 기준 )

2007

2007 Bond Morning Star 216.. 1 Fixed Income Strategy 채권시황 채권금리, 소폭하락했지만보합권의등락세지속 채권금리가장기물을중심으로소폭하락했지만전반적으로보합권의등락이반복되었다. 총선과 월금통위이후의한은의통화정책방향에대한관망세가계속되었기때문이다. 외국인의국채선물매매에따라등락했지만 월중채권금리의고점과저점간격차는 3.5bp 이내에그쳤다.