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서희 판
5 years ago
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1 Financial Institutions Rating Report 케이프투자증권 평가일 평가담당자 김영훈애널리스트 com 권대정실장 com Client Service Desk 평가개요 신용등급 A2- 평가대상 기업어음 평가종류 본평가 전자단기사채 A2- 주요재무지표 등급연혁 A2 A 구분 K-IFRS( 별도 ) 총자산 ( 억원 ) 7,859 8,010 10,785 13,069 17,929 24,136 자기자본 ( 억원 ) 1,850 1,881 1,937 2,032 1,925 2,000 영업이익 ( 억원 ) 당기순이익 ( 억원 ) 영업용순자본 ( 억원 ) 1,452 1,654 1,855 1,635 1,838 1,362 총위험액 ( 억원 ) ROA(%) ROE(%) ( 조정 ) 레버리지 ( 배 ) ( 영업용 ) 순자본비율 (%) 주 1) 조정레버리지 =( 총자산 - 투자자예수금 )/ 자기자본, 레버리지 = 규제비율상산정된레버리지주 2) 영업용순자본비율 = 영업용순자본 / 총위험액, 순자본비율 =( 영업용순자본 - 총위험액 )/ 필요유지자기자본, 순자본비율관련지표는 2016 년부터연결기준. 동사는 2015 년부터레버리지 / 순자본비율조기적용. 주 3) FY13 에결산월이 3 월에서 12 월로변경됨에따라 FY13 은 2013 년 4 월 ~12 월총 9 개월임. 평가의견 한국신용평가는본평가를통해케이프투자증권 ( 이하 동사 ) 의기업어음신용등급을 A2- 로부여하며, 주요평가요소는다음과같다. 시장지위열위 IB 영업과자기매매및운용에주력, 이익구조변동성내재 부동산 PF 투자규모확대 양호한유동성대응능력 업체개요 2008 년 6 월에설립된중소형금융투자회사로 2016 년 6 월 KB 손해보험 ( 舊 LIG 손해보험 ) 보유지분 (82.4%) 을케이프인베스트먼트가인수하여계열이변경되었다 년 1 월사명을케이프투자증권으로변경하였다.

등급논리케이프계열산하금융투자회사로이익구조변동성이크고사업기반이제한적이다. 다만, 안정적인유동성대응능력을고려할때동사의적기상환능력은우수하다. 시장지위가낮다. 후발금융투자회사로서사업기반이취약하며, 업권내경쟁또한치열하다. 2016 년중 KB 금융그룹에서케이프로계열변경됨에따라사업기반의추가위축이우려된다.

2 등급논리케이프계열산하금융투자회사로이익구조변동성이크고사업기반이제한적이다. 다만, 안정적인유동성대응능력을고려할때동사의적기상환능력은우수하다. 시장지위가낮다. 후발금융투자회사로서사업기반이취약하며, 업권내경쟁또한치열하다 년중 KB 금융그룹에서케이프로계열변경됨에따라사업기반의추가위축이우려된다. 동사의주력인 IB 사업부문을포함, 사업지위및 Risk Profile 의변동을모니터링하고있다. 동사는이익의상당부분을 IB 부문과자기매매및운용에서창출했다. IB 부문은경쟁이치열하고이익창출에일정부분의 Risk 부담을수반한다. 자기매매이익및운용은대외변수변화에따른실적변동위험이높다. 부동산 PF 규모가크다 년이후유동성공여약정등간접 Exposure 는감소한반면, 사모사채와대출채권등직접 Exposure 가증가하여부동산경기변동에대한위험노출이커졌다. 부동산관련대출채권증가추이및그구성을모니터링중이다. 유동성대응능력이양호하다 년 3 월말기준현금화가능자산은 9,525 억원으로이는유동성부채 7,596 억원의 125.4% 에해당한다. 규제기준상유동성비율도 120% 내외에서꾸준히관리하고있는등자산과부채의매칭은안정적이다. 한국증권금융등금융기관과맺고있는 8 천억원이상의 Credit Line 규모등을고려할때동사의유동성대응능력이양호한것으로판단한다. Key Financial Ratios NH 투자증권 vs. Peer ( 자본 3 조원이상 ) 주 ) 2017 년 3 월말기준. 자료 : 각사업무보고서 2

3 Key Rating Considerations 시장지위열위 2017 년 3 월말현재별도의지점없이본점내영업부서만두고있다. 자산과자본은각각 2 조 4,136 억원과 2,000 억원으로, 후발금융투자회사로서사업의규모가크지않다 년영업순수익시장점유율은 0.7% 다. 리테일영업을줄이고, IB 부문과자기매매및운용부문성장을통한업무확대를추진하고있다. [ 주요사업부문시장지위 ] ( 단위 : 억원,%) 900 영업순수익 ( 좌, 억원 ) 영업이익 ( 좌, 억원 ) 영업순수익M/S( 우 ) 1.0% 2.0% 수탁수수료 M/S 자산관리 M/S IB M/S % 0.8% 1.5% % 0.4% 1.0% 0.9% % 0.5% 0.4% % 0.0% 0.1% 주 ) 순위는국내증권사내기준 자료 : 금융통계정보시스템 IB 부문은 2016 년 0.9% 의시장점유율을기록하였다. 회사채 / 기업어음인수주선업무와부동산구조화금융관련수수료가높은비중을차지하고있고, 중소형회사를대상으로하는 IPO, 유상증자, 메자닌등의영업도진행하고있다. 최근에는부동산경기호황에힘입어양호한 IB 실적이이어졌다. 자기매매및운용부문에서는채권과주식, PF 대출및사모사채등을주로운용하고있다 년에는상반기금리하락에따른채권운용이익발생, 하반기주식평가이익발생등에힘입어동부문이익이증가하였다 년이후영업실적개선, 변동성내재 우호적인업황에힘입어 2015 년이후영업실적이개선되었다 년에는위탁매매수입은감소하였으나 IB 부문에서수수료수입창출이꾸준히이어졌고, 자기매매및운용이익도안정적으로발생했다 년 1 분기에는제반사업부문에서전년동기와유사한수준의이익창출력을보이는가운데, 파생상품운용이익이증가하여영업순수익이 39 억원 (+32.3%) 증가하였다. 단, 인력충원과성과급지급으로판관비가상승하여 ROE 개선폭은작았다. 동사는 IB 부문시장지위향상을위해추가적인인력충원을계획중이다. 인건비부담이확대될것으로전망된다. 3

4 [ 주요손익구조 ] ( 단위 : 억원, %) 구분 FY13 FY14 FY15 FY16 FY16.1Q FY17.1Q 영업순수익 투자중개 수탁수수료 증금예치금이자 신용공여이자 (-) 투자중개부문비용 자산관리 펀드판매수수료 IB 인수및주선수수료 매수및합병수수료 자기매매및운용 증권처분 / 평가 / 배당 파생 / 파생결합증권 자기매매이자이익 판관비 영업이익 당기순이익 ROA( 평잔기준 ) ROE( 평잔기준 ) 영업순수익커버리지 주 1) 투자중개 : 위탁수수료및신용공여이자등투자중개관련영업순수익 2) 자산관리 : 펀드판매수수료, 자산관리수수료, 신탁보수등자산관리관련영업순수익 3) IB: 인수및주선수수료, 매수및합병수수료, 기타수수료등 IB 관련영업순수익 4) 자기매매및운용 : 채권관련이자이익, 주식처분 / 평가 / 배당, 파생상품 / 파생결합증권관련손익, 외환손익, 대출채권관련손익등자기매매및운용관련영업순수익 5) FY13 실적은 2013 년 4 월부터 12 월까지의 9 개월실적기준자료 : 업무보고서 [ 자기매매이익구성 직전 8 분기 ] 120 이자손익 ( 좌, 억원 ) 처분및평가관련손익 ( 좌, 억원 ) 자기매매손익 ( 좌, 억원 ) 보유증권잔액 ( 우, 조원 ) (10) (40) FY15.2Q FY15.3Q FY15.4Q FY16.1Q FY16.2Q FY16.3Q FY16.4Q FY17.1Q 주 1) 이자손익 =( 채권 기업어음 환매조건부매수이자수익 ) ( 환매조건부매도이자비용 ) 2) 처분및평가관련손익 =( 증권평가및처분이익 증권평가및처분손실 )+( 파생상품관련이익 파생상품관련손실 )+( 외환관련이익-외환관련손실 ) 자료 : 업무보고서 0.4 IB 영업은경쟁이치열하고이익창출에일정부분의 Risk 부담을수반한다. 그외자기매매및운용도주가, 금리등대외변수에따른부침이크다. 동사의경우채권운용 4

5 규모가크지않아이자이익의비중이낮고처분및평가손익비중이높은편이다. 이익구조의안정성을지속적으로점검하고있다. 대출채권및우발채무구성모니터링중 2017 년 3 월말건전성분류대상채권은대부분미수금과신용공여금으로구성되어있다. 미수금은자기매매미수금과위탁매매미수금, 장내거래미수금등으로결제위험의발생가능성이극히제한적이다. 신용공여금은상환기간이 90 일이내로 140% 이상에상당하는유가증권및현금을담보로설정하고있으며, 담보가치가담보유지비율을하회하거나만기일에상환되지않을경우약관에따라임의반대매매를통해회수하고있어리스크관리에어려움이없을전망이다. [ 자산건전성 ] ( 단위 : 억원, %) 구분 건전성분류대상채권 1,465 1,451 2,997 3,383 10,529 14,500 신용공여금 ,086 1,459 1,311 1,444 사모사채 미수금 ,768 11,063 ( 미지급금 ) (222) (271) (410) (223) (7,726) (10,948) 채무보증 ( 우발채무 ) - - 1, , 요주의이하여신 대손충당금 충당금 / 요주의이하여신 ( 요주의이하 -충당금 )/ 자기자본 주 ) 채무보증은 2015년부터건전성분류대상채권에포함. 자료 : 업무보고서 사모사채는부동산개발사업및인수금융관련대출로구성되어있으며, 2015 년말 50 억원에서 2017 년 3 월말 709 억원으로크게증가하였다. 동사는 2015 년이후유동성공여약정등간접 Exposure 는감소한반면, 직접 Exposure 가증가하며부동산경기변동에대한위험노출이커졌다. 우발채무부담과더불어대출채권증가추이및그구성을모니터링중이다. 일반회사채는 85% 가 A 급으로구성되어있어, 채권구성이열위하다. 다만, 일반회사채규모는 2017 년 3 월말 164 억원으로, 전체자산에서차지하는비중이작아자산건전성에미치는영향은미미하다 년 3 월말우발채무 Exposure 는 915 억원으로자기자본대비 45.7% 를기록하고있다. 거의전액이유동성공여이며, 대부분 A 급이상인건설사의신용보강이제공되어있다. 그러나, 전건이부동산관련 Exposure 로구성되어있어부동산경기변동에따른유동성및신용위험증가가능성이있다. 지속적인리스크관리가필요하다. 5

6 1,500 [ 우발채무추이 직전 8 분기 ] 유동성공여 ( 좌 ) 신용공여 ( 좌 ) 우발채무 / 자기자본 ( 우 ) ( 단위 : 억원 ) 80.0% 1, % 60.0% 40.0% 20.0% % 자료 : 업무보고서 사업규모확대를위해서는자본확충필요 2017 년 3 월말연결기준, 영업용순자본은 1,364 억원, 총위험액은 417 억원으로순자본비율은 201.8% 다. 대출채권취급증가로영업용순자본이감소하는한편, 적극적영업확대결과총위험액도함께증가하여순자본비율이하락했다. 또한, 자기자본의절대규모가크지않다. 사업규모확대를위해서는자본확충이필요하다. 그러나, 2017 년초 40 억원의연차배당 (2016 년당기순이익대비 34%) 을실시하는등이익누적을통한자본확충은단기간내어려울것으로판단한다. 구분 [ 자본적정성지표 ] 별도기준 ( 단위 : 억원, %) 연결기준 영업용순자본 (A) 1,482 1,452 1,654 1,855 1,637 1,364 총위험액 (B) 영업용순자본여유액 (C=A-B) 1,210 1,176 1,414 1,560 1, 영업용순자본비율 (A/B) 순자본비율 (C/ 필요유지자기자본 ) N/A N/A N/A N/A 주 ) 2015년까지제반수치별도기준, 2017년 3월말필요유지자기자본은 469억원. 자료 : 업무보고서 유동성분석 동사의유동성대응능력은양호하다 년 3 월말기준현금화가능자산은 9,525 억원으로이는유동성부채 7,596 억원의 125.4% 에해당한다. 규제기준상유동성비율도 120% 내외에서꾸준히관리하고있는등자산과부채의매칭은안정적이다. ( 차입부채비율 2) 의대상이되는콜머니나일반차입금, 사채등은특정부문또는거래에귀속되기보다는영업과정에서부족자금을융통하기위해발생한실질차입부채로볼수있다. 따라서과도한영업확대나우발채무관련현금유출증가등으로인해이러한외부조달자금규모가급격히증가할경우, 이는실제증권사의유동성리스크로이어질수있다. 동사의차입부채비율은 2016 년중증가하여자기자본대비약 100% 수준을기록하고 6

7 있다. 일부주식투자중개관련신용공여금및 PF 대출채권증가에따른것이며, 일부는유동성대응을위한현금성자산확보때문이다. 보유현금성자산및한국증권금융등금융기관과맺고있는 8 천억원이상의 Credit Line 규모등을고려할때동사의유동성대응능력이양호한것으로판단한다. [ 주요유동성자산 부채 ] ( 단위 : 억원, %) 구분 현금화가능자산 (A) 6,044 6,215 8,326 9,332 8,704 9,525 현금및현금성자산 장기성예금 당기손익인식증권 5,273 5,003 6,941 7,469 6,886 7,276 매도가능증권 신용공여금 ,086 1,459 1,311 1,444 유동성부채 (B) 5,044 4,802 7,094 7,590 6,706 7,596 콜머니 차입금 ,200 1, ,100 환매조건부매도 3,174 2,353 3,399 2,887 4,386 4,634 매도증권 870 1,849 2,495 3,203 1,520 1,862 유동성부채 + 우발채무 (C) 5,594 5,852 8,240 8,550 8,085 8,511 우발채무 550 1,050 1, , 유동성비율 (A/B) 우발채무가산조정유동성비율 (A/C) 규제기준상 3 개월만기유동성비율 자료 : 업무보고서 [ 차입부채비율 ] ( 단위 : 억원, %) 구분 자기자본 (A) 1,850 1,881 1,937 2,032 1,925 2,000 부채총계 (B) 6,009 6,129 8,848 11,036 16,005 22,135 차입부채계 (C) 5,044 4,802 7,094 8,480 7,086 9,556 콜머니 차입금 (D) 1, ,200 1, ,100 사채 (E) 후순위사채 후순위차입금 (F) RP 매도증권 매도파생결합증권 4,044 4,202 5,894 6,090 5,906 6,496 부채비율 (B/A) ,106.6 차입부채비율 1 (C/A) 차입부채비율 2 ((D+E)/A) 차입부채비율 3 ((D+E+F)/A) 차입부채비율 ( 경영실태평가항목 ) 주 ) 차입부채비율 ( 경영실태평가항목 ): ( 콜머니 + 차입금 ( 후순위포함 )+ 사채 ( 후순위포함 )+ 부채로분류되는상환우선주 )/ 자본자료 : 업무보고서 평가방법론적용 증권산업평가방법론 (2014) - Mapping Grid AAA AA A BBB BB Factor 1. 시장지위및사업안정성 Factor 2. 수익성 Factor 3. 자본적정성 Factor 4. 유동성모델등급 X X X X X 7

8 시장지위및사업안정성은영업순수익시장점유율, 사업포트폴리오의안정성, 경영전략및리스크관리수준을반영한다. 대형사위주의시장구도재편및경쟁심화가능성등을고려할때동사를비롯한비대형사들의시장지위가낮아질수있다. 수익성은이익창출능력과영업순수익의경상적비용에대한커버리지비율등을과거 5 개년가중평균으로산출한다. 이익창출능력은열위하나, 과거손실발생하였던기간의가중치가희석됨에따라 Factor 모델등급이상향되었다. 자본적정성은자본대비운영자산의레버리지수준, 자산건전성을반영한자본적정성, 순자본비율수준및잉여자본규모를반영한다. 운용자산의확대, 사모사채투자증가로인해순자본비율이감소하였다. 자기자본의절대규모가크지않아동 Factor 의단기간내개선은어려울것으로판단한다. 현재의수익성과유동성비율을유지하면서, 영업용순자본차감항목인잔존만기 3 개월초과대출채권축소로순자본비율이증가한다면향후종합모델등급개선이가능할것으로판단한다. 동평가에는증권산업평가방법론 (2014) 을주요방법론으로적용하였다. 동방법론은 / 리서치 / 평가방법론 에서찾아볼수있다. 관련리포트 평가방법론증권산업평가방법론 (2014) Industry Outlook 2017 Industry Outlook 증권업 ( ) 발행어음영업개시눈앞에 조달능력이아닌운용성과에주목할것 - 증권업 Quarterly Review( ) Industry Statistics 증권업 ( ) 스페셜리포트 NCR 제도개선방안 2% 부족하다 ( ) 기업계증권 캐피탈사의몰락, 무엇이신용도를차별화하는가? ( ) A+ 신용등급증권사 Peer Analysis( ) 증권업 Risk 요인점검 I, 우발채무 ( ) 증권업 Risk 요인점검 II, 파생결합증권 (ELS)( ) 초대형 IB, 대형화의明과暗 ( ) 증권업우발채무, Risk Profile 점검과전망 ( ) 유의사항 8

9 한국신용평가주식회사 ( 당사 ) 가공시하는신용등급은발행사 / 기관, 신용공여, 채무및이에준하는증권의장래의상대적인신용위험에대한당사의현재견해를뜻하며, 당사가발표하는신용등급및평가의견등리서치자료 ( 간행물 ) 는발행사 / 기관, 신용공여, 채무및이에준하는증권의장래의상대적인신용위험에대한당사의현재견해를포함할수있습니다. 당사는신용위험이란만기도래하는계약상의채무 (financial obligations) 를발행사 / 기관이불이행할수있는위험및부도시예상되는금융손실이라고정의하고있습니다. 신용등급은유동성위험, 시장가치위험또는가격변동성등기타다른위험을다루고있지않습니다. 신용등급과당사간행물에포함된당사의견해는현재또는과거사실에대한서술이아닙니다. 또한간행물에는계량모델에근거한신용위험의추정치와관련의견또는키스채권평가주식회사에서발행한견해를포함할수있습니다. 신용등급및간행물은투자자문이나금융자문에해당하지아니하고그러한조언을제공하지도않으며, 특정증권을매수, 매도또는보유하라고권유하는것도아닙니다. 또한당사가제공하는신용등급이나간행물은해당정보의사용자나그관계자들에의해서행해지는투자결정에있어서어떤증권을매매하거나보유하라는권고또는권유나사실의서술이아니라당사고유의평가기준에입각한당사의의견으로서만해석되고또해석되어야만하며, 특정투자자를위하여투자의적격성에대해의견을주는것이아닙니다. 당사는각투자자가매수, 매도또는보유를고려중인증권각각에대해적절한주의를기울여자체적으로연구, 평가할것이라고기대하고, 그러한이해를전제로하여신용등급을공시하고간행물을발표합니다. 당사의신용등급과간행물은개인투자자들이이용하는것을전제로하고있지않습니다. 그렇기때문에개인투자자들이당사의신용등급과간행물을이용하여투자의사결정을하는것은적절하지않을수있습니다. 만약의문이있는경우에는반드시재무전문가혹은다른전문가에게자문을구하시기바랍니다. 당사는발행사 / 기관으로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며, 중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다는확인을수령하고있으며, 본보고서는발행사 / 기관이제출한자료와함께당사가객관적으로정확하고신뢰할수있다고판단한자료원에근거하고있습니다. 당사는발행사 / 기관및이들대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있습니다. 그러나감사기관이아니므로신용평가와간행물을준비하는과정에서이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않으며, 발행사 / 기관으로부터제공받은정보또는신용평가과정에서생성되는정보에있어서인간또는기계에의한, 기타그외의다른요인에의한실수의가능성때문에해당정보를특정한목적을위해사용하는데대하여명시적으로혹은묵시적으로도어떠한증명이나서명, 보증또는단언을할수없으며, 있는그대로 제공됩니다. 또한본보고서의정보들은신용등급부여에필요한주요한판단근거로서제시된것이고발행사 / 대상유가증권에대한모든정보가나열된것은아님을밝힙니다. 따라서당해신용등급이나기타의견또는정보에관하여그정확성, 완전성, 적시성, 상업성또는특정목적에적합한지여부를당사가명시적혹은묵시적으로보증하거나확약하지는않습니다. 법률상허용된범위내에서, 당사및그의이사, 임직원, 대리인, 대표자, 라이센서및공급자는여기포함된정보, 동정보의사용이나사용불가능으로인하여, 또는그와관련되어발생한어떠한간접, 특별, 결과적또는부수적손해 ( 현재혹은장래의손실당사가부여한특정신용등급의대상이아닌관련금융상품에서발생하는손실또는손해를포함하되이에한정되지 9

10 아니함 ) 에대하여, 사전에그같은손실또는손해가능성에대해고지받았다하더라도, 어느 개인또는단체에게도책임을지지않습니다. 법률상허용된범위내에서, 당사및그의이사, 임직원, 대리인, 대표자, 라이센서및공급자는자신들의과실 ( 단, 고의또는기타법률상배제될수없는종류의책임은제외함 ) 또는자신들의통제범위내에또는밖에있는사유등에의하여, 여기포함된정보, 동정보의사용또는사용불가능으로인하여또는그와관련되어, 어느개인또는단체에게발생한어떠한직접손실이나손해또는보상으로인한손실이나손해에대해서도책임을지지않습니다. 여기있는모든정보는저작권법등법의보호를받으며, 당사의사전서면동의없이는누구도, 이정보를전체또는부분적으로, 어떤형태나방식또는수단으로든, 복제또는재생산, 재포장, 전송, 전달, 유포, 재배포또는재판매, 또는그러한목적으로사용하기위해저장할수없습니다. 10

11 케이프투자증권 ( 주 ) 다음은 ' 표준내부통제기준 ' 제 38 조, 제 44 조등에따라제공된내용이며, 평가의견의일부입니다. 본건평가시당사가이용한중요자료는최근 3 개년감사보고서, 최근사업보고서, 최근재무자료, 최근금융거래현황, 기타평가에필요한자료등입니다. 등급 [ 기업어음및전자단기사채신용등급별정의 ] 신용등급의정의 A1 적기상환능력이최상이며상환능력의안정성또한최상임. A2 적기상환능력이우수하나그안정성은 A1 에비해다소열위임. A3 적기상환능력이양호하며그안정성도양호하나 A2 에비해열위임. 적기상환능력은적정시되나단기적여건변화에따라그안정성에투기적인요소가내포되어 B 있음. C 적기상환능력및안정성에투기적인요소가큼. 주 1) 상기등급중 A2 부터 B 등급까지는 +,- 부호를부가하여동일등급내에서의우열을나타내고있음. 자산유동화평가의경우상기신용등급에 "(sf)" 를추가하여표시함. 본건신용평가의개시일은 이고, 계약체결일은 이며, 평가종료일은 입니다. 당사가최근 2 년간신용평가요청인과체결한다른신용평가용역건수및수수료총액은각각 2 건, 13 백만원입니다. 평가일현재당사가수행하고있는신용평가요청인의다른신용평가업무는없습니다. 당사가최근 2 년간신용평가요청인과체결한다른비평가용역건수및수수료총액은각각 2 건, 40 백만원입니다. 평가일현재당사가수행하고있는신용평가요청인의비평가용역은없습니다. 당사는케이프투자증권 ( 주 ) 에대해평가일기준 1 년이내에부수업무인비평가용역 (PF 평가 ) 을제공한바있습니다. 당사는평가업무와부수업무간이해상충을방지하기위하여필요한모든조치를취하고있습니다.

유동화개요 본건유동화는 SPC 가제 1 회차 ABSTB 발행을통해조달한자금으로 구리교문동오피스텔개발사업 ( 이하 본사업 ) 을시행하고있는 ( 주 ) 미래산업개발 ( 이하 차주 ) 에게대출을실행하고, 차주가지급하는대출원리금및 ABSTB 차환발행대금등을재원으로기발행 ABS

유동화개요 본건유동화는 SPC 가제 1 회차 ABSTB 발행을통해조달한자금으로 구리교문동오피스텔개발사업 ( 이하 본사업 ) 을시행하고있는 ( 주 ) 미래산업개발 ( 이하 차주 ) 에게대출을실행하고, 차주가지급하는대출원리금및 ABSTB 차환발행대금등을재원으로기발행 ABS Structured Finance Rating Report 피닉스교문제이차 ( 주 ) 본평가 평가일 2017.12.14 평가담당자 최재우애널리스트 787-2288 jaewoo.choi@kisrating.com 성호재수석애널리스트 787-2269 hojae.sung@kisrating.com 김형석실장 787-2257 hskim72@kisrating.com Client