LG전자 Valuation LG전자에대한목표주가를기존 66,원에서 72,원으로상향한다. HE 사업부와 H&A 사업부의실적을상향조정했기때문이다. 향후에 VC 사업부의사업가치를반영하기시작하면, 추가적인목표주가상향도가능할것으로판단한다. 표 1. LG 전자의 Valuation

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1 216 년 1 월 27 일 I Equity Research LG 전자 (6657) 가전, TV 수익성확인과전장부품이라는미래 4Q15 Review: 영업이익 3,49억원으로컨센서스상회 LG전자의 15년 4분기매출액은 14조 5,61억원 (YoY -4%, QoQ +4%), 영업이익은 3,49억원 (YoY +29%, QoQ +19%) 으로컨센서스를상회하는호실적을달성했다. TV와가전의수익성이재차확인되었고, 전장부품매출도전분기대비 9% 증가해양호한실적흐름을이어갔다. 스마트폰도전분기대비적자폭을축소시켜적자확대에대한우려를불식시킨것도긍정적으로판단한다. 1Q16 및 216년전망 : 연간영업이익전년대비 33% 증가 LG전자의 16년 1분기매출액은 13조 8,484억원 (YoY -1%, QoQ -5%), 영업이익은 3,837억원 (YoY +26%, QoQ +1%) 으로전망한다. TV와가전은비수기에도불구하고비용절감과원자재가격하락으로인해양호한수익성이지속될것으로판단된다. 에어컨의매출이발생되기시작하면서 H&A 사업부 ( 가전과에어컨 ) 의영업이익이전분기대비 31% 증가해실적개선을견인할것으로기대된다. 216년연간으로도 TV와가전의수익성정상화에의해서영업이익은전년대비 33% 증가한 1조 5,91억원을기록할것으로추정된다. 투자의견 BUY, 목표주가 72,원으로상향 LG전자에대한목표주가를 72,원으로상향하며, 투자의견 BUY 를유지한다. 투자포인트는 1) 가전과 TV라는 Cash Cow가정상화되면서우려했던 LG전자의기본체력이확보되었다는판단이다. 전장부품이라는미래성장동력에대한지속적인투자가필요하기때문에지속적으로현금을창출해주는사업부의정상화가우선되어야했다. 2) 216년영업이익 33% 증가가가능할것으로전망되는데, 이는 IT 대형업체중에서차별화될수있는실적이다. 3) 프리미엄가전과 TV 제품의확대로인해수익성이개선되고있는구간인데, 향후 OLED TV와스마트가전등에서브랜드인지도가확고해질수있는점은긍정적이다. 4) 16년하반기부터 GM향전장부품매출이본격화될것으로예상되어향후먹거리에대한준비역시잘되어있다. 5) 실적안정성과중장기성장동력확보에도불구하고현재 PBR.8배로역사적밴드하단에근접해있어주가상승가능할것으로전망한다. Key Data Update BUY I TP(12M): 72, 원 ( 상향 ) I CP(1 월 26 일 ): 54,8 원 Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 1, 주최고 / 최저 ( 원 ) 64,3/39,8 매출액 ( 십억원 ) 56, ,253.8 시가총액 ( 십억원 ) 8,967.9 영업이익 ( 십억원 ) 1, ,539.3 시가총액비중 (%).74 순이익 ( 십억원 ) 발행주식수 ( 천주 ) 163,647.8 EPS( 원 ) 2,197 3,745 6 일평균거래량 ( 천주 ) BPS( 원 ) 67,143 7,748 6 일평균거래대금 ( 십억원 ) 년배당금 ( 예상, 원 ) 4 Stock Price 15 년배당수익률 ( 예상,%).74 외국인지분율 (%) 주요주주지분율 (%) LG 국민연금 6.44 주가상승률 1M 6M 12M 절대 (12.7) 상대 (9.8) Financial Data 투자지표단위 F 216F 217F 매출액십억원 56, ,4.8 56,59. 57, ,913.1 영업이익십억원 1,249. 1, , ,59.1 1,683. 세전이익십억원 , ,112. 순이익십억원 EPS 원 978 2, ,579 3,21 증감률 % (68.8) PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % BPS 원 65,165 65,56 66,6 68,181 7,988 DPS 원 Analyst 김록호 RA 한찬희 ( 천원 ) LG 전자 ( 좌 ) 상대지수 ( 우 )

2 LG전자 Valuation LG전자에대한목표주가를기존 66,원에서 72,원으로상향한다. HE 사업부와 H&A 사업부의실적을상향조정했기때문이다. 향후에 VC 사업부의사업가치를반영하기시작하면, 추가적인목표주가상향도가능할것으로판단한다. 표 1. LG 전자의 Valuation 영업가치 ( 십억원 ) 사업부 EBITDA Target EV/EBITDA Value 비고1 HE ,126 Peer Group 평균 EV/EBITDA 적용 MC ,32 Peer Group 평균 EV/EBITDA에 5% 할인 HA&E 1, ,35 Peer Group 평균 EV/EBITDA 적용 Sub-Total (A) 2, ,192 지분법적용주식 ( 십억원 ) 구분 시가총액 지분율 Value LG디스플레이 7,8 37.9% 2,69 시가총액대비 3% 할인 LG이노텍 1, % 648 시가총액대비 3% 할인 Sub-Total (B) 9,734 2,718 순현금 ( 십억원 ) 구분 Value Value 현금등 2,71 2,71 차입금 8,827 8,827 Sub-Total (C) -6,117-6,117 주주가치 ( 십억원 ) (A)+(B)+ 11,793 자사주제외 주식수 ( 천주 ) 163,647 유통주식수 목표주가 ( 원 ) 72,64 자사주제외 그림 1. PBR 밴드추이 ( 원 ) 수정주가 1.6x 1.4x 18, 1.3x 1.1x.9x 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 자료 : 하나금융투자 그림 2. LG전자의사업부별영업이익 ( 십억원 ) HE MC HA&AE VC 독립사업부및기타 LG이노텍 (1) (2) 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16F 3Q16F 2

3 표 2. LG 전자의사업부별분기실적전망 ( 수정후 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15P 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 매출액 13, , , , , ,79. 14, , ,4.9 56, ,758. HE 4, , , , ,15.1 4,29.4 4, , , , ,531.2 MC 3, , , , , , , , , , ,38.6 H&A 4,63.1 4, , , , ,67.2 4,212. 3, , , ,858.2 VC , ,445.4 독립사업부및기타 , , ,795.4 LG이노텍 1,21.4 1,96.9 1,229. 1, ,79.1 1,12.9 1, ,39.7 4, , ,747.3 영업이익 , , ,59.1 HE MC H&A ,37.7 VC 독립사업부및기타 LG이노텍 영업이익률 2.2% 1.8% 2.1% 2.4% 2.8% 3.4% 2.6% 2.2% 3.1% 2.1% 2.8% HE -.1% -2.1%.9% 2.3% 1.7% 2.1% 1.9% 1.5% 2.6%.3% 1.8% MC 2.%.% -2.3% -1.2% -.5%.5% -.2%.% 2.1% -.3%.% H&A 5.6% 6.5% 5.9% 5.6% 6.7% 7.3% 5.6% 4.9% 3.7% 5.9% 6.2% VC -.6% -.3% -.2% 1.9% -.3% -.3% -.3% -.3%.%.3% -.3% 독립사업부및기타 -17.9% -3.4% 5.9% 2.4%.%.%.%.% 2.3% -1.6%.% LG이노텍 5.6% 4.2% 4.9% 3.9% 4.6% 5.3% 6.% 5.2% 6.3% 4.7% 5.3% 주 : HA( 가전 ) 사업부와 AE( 에어컨 ) 사업부가 H&A사업부로통합. 독립사업부및기타에속해있던 VC( 자동차부품 ) 사업부는별도표시 표 3. LG 전자의사업부별분기실적전망 ( 수정전 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 216F 매출액 13, , , , ,8.1 14,85. 14, , ,4.9 56, ,33.8 HE 4, , , , , ,393. 4,28. 5, , , ,21.4 MC 3, , , ,637. 3,378. 3,82.8 3, , , , ,72.2 H&A 4,63.1 4, , , ,44.5 4, , , , , ,472.2 VC , ,125.7 독립사업부및기타 , , ,82.8 LG이노텍 1,21.4 1,96.9 1,229. 1, , ,177. 1,262. 1, , ,85.4 4,999.4 영업이익 , , ,69.5 HE MC H&A ,38. VC 독립사업부및기타 LG이노텍 영업이익률 2.2% 1.8% 2.1% 2.2% 2.8% 3.6% 2.8% 2.5% 3.1% 2.1% 2.9% HE -.1% -2.1%.9% 1.9% 1.7% 2.3% 2.1% 1.5% 2.6%.3% 1.9% MC 2.%.% -2.3% -.7% -.7%.5% -.2%.5% 2.1% -.2%.% H&A 5.6% 6.5% 5.9% 5.1% 6.5% 7.4% 5.7% 5.4% 3.7% 5.8% 6.3% VC -.6% -.3% -.2% -.2% -.2% -.2% -.2% -.2% -.3% -.2% 독립사업부및기타 -17.9% -3.4% 5.9% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 2.3% -2.% 1.% LG이노텍 5.6% 4.2% 4.9% 5.2% 5.6% 6.% 6.2% 5.5% 6.3% 5.% 5.8% 주 : HA( 가전 ) 사업부와 AE( 에어컨 ) 사업부가 H&A사업부로통합. 독립사업부및기타에속해있던 VC( 자동차부품 ) 사업부는별도표시 3

4 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) F 216F 217F F 216F 217F 매출액 56, ,4.8 56,59. 57, ,913.1 유동자산 16, , , , ,143.9 매출원가 43, , , , ,64.5 금융자산 2, ,34.3 1, 매출총이익 13, , , , ,848.6 현금성자산 2, , 판관비 11, , , , ,165.6 매출채권등 7,7.2 8,3.1 8, ,76.8 9,22.8 영업이익 1,249. 1, , ,59.1 1,683. 재고자산 4, , , , ,976.6 금융손익 (368.6) (335.8) (361.7) (376.5) (279.4) 기타유동자산 1,41.8 1,131. 1,27.3 1,37.6 1,43.7 종속 / 관계기업손익 (3.3) (5.) 비유동자산 19,23. 19, , ,287. 2,355.6 기타영업외손익 (416.9) (578.9) (598.2) (317.) (286.7) 투자자산 4,653. 4, , ,9. 5,19.2 세전이익 , ,112. 금융자산 법인세 유형자산 1,342. 1, , , ,642.4 계속사업이익 무형자산 1, , , ,49.3 1,394.1 중단사업이익 (8.4) (177.2) (2.6).. 기타비유동자산 2, , ,83.8 3,21. 3,29.9 당기순이익 자산총계 35, , , , ,499.5 포괄이익 유동부채 15,14. 15, , , ,585.3 ( 지분법제외 ) 순이익 금융부채 3,33.6 2, , , ,451.9 지배주주표괄이익 (33.9) (3.7) 매입채무등 1, ,55.5 9, , ,993.1 NOPAT , ,9.8 기타유동부채 1,157. 1, , , ,14.3 EBITDA 3, ,86.8 3, , ,14.5 비유동부채 7, ,323. 8, ,84.2 8,791.5 성장성 (%) 금융부채 6,199. 6, , , ,887.5 매출액증가율 (4.3) 기타비유동부채 1, , , , ,94. NOPAT증가율 (5.2) 부채총계 22, , , , ,376.7 EBITDA 증가율 (15.2) 지배주주지분 11, , , , ,792.2 ( 조정 ) 영업이익증가율 (34.8) 자본금 ( 지분법제외 ) 순익증가율 (68.9) 자본잉여금 2,91.8 2, , , ,922.7 ( 지분법제외 )EPS증가율 (68.8) 자본조정 (44.9) (44.9) (44.9) (44.9) (44.9) 수익성 (%) 기타포괄이익누계 (97.4) (1,143.6) (927.9) (927.9) (927.9) 매출총이익률 이익잉여금 8, ,81. 9,37.1 9,43.6 9,938.1 EBITDA 이익률 비지배주주지분 , , ,28.1 1,33.6 ( 조정 ) 영업이익률 자본총계 12, , , , ,122.8 계속사업이익률 순금융부채 6, , ,66.1 9, ,418.6 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) F 216F 217F F 216F 217F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 2,21.9 2,29.2 (1,82.6) 3, ,115.8 EPS 978 2, ,579 3,21 당기순이익 BPS 65,165 65,56 66,6 68,181 7,988 조정 3, , ,14.4 2, ,414.9 CFPS 26,6 29,71 23,329 22,413 22,127 감가상각비 1, , ,36.1 2, ,331.5 EBITDAPS 17,57 21,51 17,853 21,837 22,2 외환거래손익 SPS 313, , , , ,786 지분법손익 (126.) (34.4) (359.5) DPS 기타 1, ,18.8 1,25.1 (.) (26.6) 주가지표 ( 배 ) 자산 / 부채의변동 (1,853.6) (2,469.4) (4,436.) (41.2) 33.7 PER 투자활동현금흐름 (2,39.7) (2,396.7) (1,493.7) (2,557.) (2,548.4) PBR 투자자산감소 ( 증가 ) (141.4) PCFR 유형자산감소 ( 증가 ) (2,54.7) (2,65.3) (1,718.9) (2,.) (2,.) EV/EBITDA 기타투자활동 (343.4) (392.1) (485.4) (752.4) (47.) PSR 재무활동현금흐름 , (522.8) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) (161.) 1, (449.9) ROE 자본증가 ( 감소 ) ROA 기타재무활동 (39.6).. ROIC 배당지급 (58.5) (73.5) (9.2) (72.9) (72.9) 부채비율 현금의증감 46.3 (4.9) (1,314.1) (182.7) 71.2 순부채비율 Unlevered CFO 4,81.3 5, , ,53.1 4,1.2 이자보상배율 ( 배 ) Free Cash Flow 93.7 (136.8) (3,866.) 1, ,115.8 자료 : 하나금융투자 Country Aggregates Sector Aggregates PER(x) EPS증가율 (%) PER(x) EPS증가율 (%) FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2 FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2 Korea N/A N/A N/A N/A N/A Korea N/A N/A N/A N/A N/A Emerging Market N/A N/A N/A N/A N/A Emerging Market N/A N/A N/A N/A N/A World N/A N/A N/A N/A N/A World N/A N/A N/A N/A N/A 자료 : MSCI I/B/E/S Aggregates 4

5 투자의견변동내역및목표주가추이 LG 전자 날짜투자의견목표주가날짜투자의견목표주가 ( 원 ) 12, 1, 8, 6, LG 전자 목표주가 BUY 72, BUY 66, BUY 62, BUY 68, BUY 8, BUY 96, BUY 9, 4, 2, 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 비중축소 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 비중축소 ) 합계 금융투자상품의비율 83.% 14.1% 3.% 1.1% * 기준일 : 216 년 1 월 25 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 김록호 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 216 년 1 월 27 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 김록호 ) 는 216 년 1 월 27 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5

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Highlights 2016 년 8 월 16 일 (041510) 쉬어가는국면 매수 ( 유지 ) 주가 (8 월 12 일 ) 29,700 원 목표주가 40,000 원 ( 하향 ) 상승여력 34.7% 김현석 (02) 3772-2884 hskim1006@shinhan.com KOSPI 2,050.47p KOSDAQ 705.18p 시가총액 액면가 발행주식수 646.1 십억원 500 원

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SK디앤디의 ESS 영업이익비중증가전망 SK디앤디는비주거용건물중지식산업센터를중심으로개발사업을진행해왔다. 217년말부터풍력 / 태양광사업으로추가수익을내기시작했다. 그런데 219년부터 SK디앤디의수익성장은 ESS부문이상당한비중을차지할전망이다. 18년추정영업이익중부동산개발업 218 년 1 월 22 일 SK 디앤디 (2198) 부동산개발, ESS, 주택임대업의삼위일체로 ESS, 219년영업이익비중 3% 대로 SK디앤디의투자포인트는부동산개발업을이익의원천으로삼는기업에서 ESS가이익의주력축으로부상하는 219~22년을보낼것으로기대된다. 아울러 ESS 산업은피크타임전력감축용중심에서장기적으로재생에너지시장의확대와함께재생에너지 +ESS의구조를통해서수익의장기화도가능할것이기대된다.

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Microsoft Word - 2248_Daoudata_20080320.doc Small Cap Report 투자전략 2008. 3. 20 Buy(매수) Analyst / 손세훈 (769-2076) wang2ma@daishin.com 자회사와 부동산 가치만으로도 싸다. 현재가(08/03/19) 3,505원 목표주가(6개월) 5,850원 액면가 500원 KOSDAQ 612.13 52주 최고/최저 6,860원/ 2,655원 자본금(보통주)

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