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애라 진
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2013.01.07 (12 년 ) 하반기 ELS 결산 (발행동향 ) 퇴직연금발행에의한 ELS 시장확장! 반기별 ELS 발행추이 500,000 뱀의해라는 2013 년이시작되었지만아직우리에겐 2012 년결산할숫자들이있습니다. ^^ 이번자료는 2012 년하반기 ELS 시장을결산해보고발행동향을점검해보는시간을갖도록하겠습니다.

1 (12 년 ) 하반기 ELS 결산 (발행동향 ) 퇴직연금발행에의한 ELS 시장확장! 반기별 ELS 발행추이 500,000 뱀의해라는 2013 년이시작되었지만아직우리에겐 2012 년결산할숫자들이있습니다. ^^ 이번자료는 2012 년하반기 ELS 시장을결산해보고발행동향을점검해보는시간을갖도록하겠습니다. 더불어 2013 년에는어쩔수없이영향받을수밖에없는 ELS 와관련된시장변화에대해점검해보는시간을갖도록하겠습니다. 아무쪼록모든 ELS 관련종사자여러분의 2013 년선전을기원합니다! 400, , , ,000 04년 05년 06년 07년 08년 09년 10년 11년 12년상반기하반기자료 : 동양증권리서치센터 기초자산유형별반기발행금액비중 '08상 '08하 '09상 '09하 '10상 '10하 '11상 '11하 '12상 '12하종목지수해외종목해외지수혼합형자료 : 동양증권리서치센터 ELS, 퇴직연금영향으로지수형위주증가 ELS 전월보다 +8,100 억원증가한 3 조 8,289 억원. 규모증가했지만대부분퇴직연금수요증가에맞춘발행 ( 일시적으로봐야함 ) 퇴직연금관련 ELS 는공모형태로 지수단독활용 공모형, 기초자산 1 개, 지수형비중급등 기초자산 2 개중 S&P500+ 조합발행규모는감소했지만 7 개월연속최상위발행지속 종목형상품에대한투자심리악화로개별종목중에서는유일하게삼성전자발행비중크게증가. 이외에전월보다 SKT, 금호석유, 기아차등발행증가 2012 년하반기 ELS, 상반기벽을넘지못하다 2012 년하반기 ELS 19.5 조원으로상반기 25.9 조원에못미치는수준. 하지만하반기 ELS 공모 : 사모비중은황금비율인 4:6 기록해 투자자가원하는구조의 ELS 취지달성. 원인은 1) 중위험중수익상품으로의니즈 (Needs) 충족, 2) 고객이원하는상품구조및기초자산활용덕분 국내지수형과혼합형뚜렷한비중증가. 변동성하락으로종목 + 지수결합한 ELS 발행증가때문 기초자산 3 개활용상품 0.1 조원 1.4 조원 1.6 조원으로큰폭증가 년에는 2 Star 규모감소및 3 Star 규모 & 구조증가나타날것 가장많이활용된기초자산 2 개짝 (Pair) 구조 + S&P500+ 조합으로변경. 기존 지수의과도한집중완화된것 년에도 S&P500 지수활용지속될전망이며 지수또한비중있게활용될것 발행금액감소에도불구국내종목활용 82 개 91 개로증가했으며해외종목또한 2010 년하반기이후최다활용되는등하반기기초자산활용다양성증가나타남. 더불어삼성전자, 현대차등시장신뢰높은대형종목위주발행증가 년에도실적개선되는대형주와변동성양호종목집중활용될것전망 밝지만은않은 2013 년 ELS 시장 일시적수요인퇴직연금호재소멸로인한단기적발행감소 & 금융소득종합과세기준하향으로인한 ELS 투자매력감소예상 (2 분기정도부터는재차발행증가할것으로판단 ) Contents I. 12월발행규모동향및 2012년하반기발행규모 II. ELS 기초자산유형별분류 III. ELS 기초자산활용현황 IV. 국내외종목및지수활용현황 V. 회원사동향 VI. 결론 ELS 거래소상장여부의견존재. 하지만다양성보장측면에서득보다실이많음 일시적인발행증가나타났으나지속성담보되기어려운상태 퇴직연금 ELS 로인한발행증가나타났으나일시적인현상으로보는게맞아 2013년은 2012년보다어려운환경의 ELS시장될것! 발행증가크게나타나기어려워! TONGYANG Research

2 I. 발행규모동향 3 조 8,289 억원. 퇴직연금관련 ELS 발행크게증가해 12월 ELS 발행규모는전월대비 +8,100 억증가한 3조 8,289 억원이다. 최근 5개월간 3조원초반대발행을이어나가던것에서벗어나오랜만에 4조원가까운발행증가를나타낸상황이다. 그러나발행건수는총 1,176 건으로 159건의감소를기록했으며, 2012년 1년내내지속적인감소추세를나타냈다. 발행규모는증가했으나대부분이퇴직연금관련된 ELS 였다. 매년 12월이나 1월에는퇴직연금상품을연장하려는수요가생기고일부증권사에서는 ELS 를대량으로발행해해당상품의수요를충족시켜주기때문이다. 게다가대부분의해당상품들은 지수를활용한 1 star 상품을발행하기때문에통계상착시현상도발생할가능성이있다. 월별총발행규모추이 60,000 50,000 40,000 30,000 월별총발행건수추이 ( 건 ) 2,000 1,500 1, , Dart 전자공시, Dart 전자공시 공모와사모비중은각각 68%, 32%, 원금보장과원금비보장비중은각각 58%, 42% 를기록했는데, 퇴직연금관련 ELS 의공모및원금보장투자가크게비중을차지한것으로나타났다. 월별공 / 사모발행비중추이 월별원금보장 / 비보장비중추이 공모 사모 원금보장 원금비보장, Dart 전자공시 자료 : 동양증권리서치센터, Dart 전자공시 2 동양증권리서치센터

3 2012 년하반기 ( ~ ) ELS 시장은상반기의높은벽을또한번넘지못한기간으로기록되었다. 총 19조 4,980 억원이발행되었는데이는 2012년상반기 25조 9,469 억원의발행에못미치는수준이었기때문이다. 물론 2012 년전체로는총 45 조 4,449 억원을발행해사상최대의발행을나타냈지만말이다. 하반기사모 ELS 발행비중은 6 로 ELS 의본래목적인 투자자가원하는구조의 ELS 라는취지를제대로달성한것이라는판단이다. 사모 6 비중은 4년가까이지켜지며공모 4 : 사모 6의비율이 ELS 시장에서는황금비율임을보여준것인데 1) 주식, 펀드, 채권을대체할만한중위험중수익상품으로의니즈 (Needs) 충족 2) 고객이원하는상품구조및기초자산활용등의두가지원인이크게작용한결과이다. 사모비중이공모비중보다소폭크게나타나는것이시장에가장바람직한모습인것이다 년에는양적성장보다는질적성장이이루어지는한해가될것으로보인다. 이미금융소득종합과세의기준이낮아져 ELS 수익분산이필요하게되었으며더불어상품의구조도변화를필요로하게되었기때문이다. 게다가최근증가하고있는기초자산의확대사이클에맞춰 ELS 도기존의천편일률적인기초자산에서탈피할움직임을보이고있기때문이다. 반기별발행규모추이 500, , ,000 반기별발행건수추이 ( 건 ) 16,000 12, ,000 8, ,000 4, 년 05 년 06 년 07 년 08 년 09 년 10 년 11 년 12 년 03 년 04 년 05 년 06 년 07 년 08 년 09 년 10 년 11 년 12 년 상반기 하반기 상반기 하반기 반기별공 / 사모발행비중 10 반기별원금보장 / 비보장비중 % 61% 47% 55% 54% 58% 58% 55% % 76% 79% 8 79% 79% 8 62% 71% 7 4 ` 53% 2 39% 45% 46% 42% 42% 45% % '08상 '08하 '09상 '09하 '10상 '10하 '11상 '11하 '12상 '12하 공모 사모, Dart 전자공시 % 24% 21% 2 21% 21% 2 11% 29% 3 '08상 '08하 '09상 '09하 '10상 '10하 '11상 '11하 '12상 '12하 원금보장 원금비보장 자료 : 동양증권리서치센터, Dart 전자공시 동양증권리서치센터 3

4 II. 기초자산유형별분류 2012 년하반기, 지수형과혼합형의약진! 12월발행된 ELS 를기초자산유형별로살펴보면지수형 ( %), 해외지수형 (29.2%), 종목형 (11.8%), 혼합형 (1.5%) 의비중을차지하였다. 발행규모상으로금액이증가했지만퇴직연금과관련된지수형이크게증가했기때문에지수형비중의폭등이나타났다. 반기별로는국내지수형과혼합형의비중증가가뚜렷하게나타났다. 이는올하반기변동성이크게낮아지며종목과지수를결합한 ELS 가발행증가했기때문이다. 더불어지수형의경우엔상대적으로퇴직연금관련된 ELS 의비중이커전체적으로적은발행을기록했던 2012년하반기 ELS 발행내에서비중이증가했기때문으로풀이된다. (2012 년상반기대비지수형 41.1% 42.9%, 혼합형 1.5% 3.4% 증가 ) ( 증권사에서퇴직연금으로발행한 ELS 의기초자산은대부분 지수 (1star) 였음 ) ( 주 : 지수형 ELS 는국내지수만으로구성된것임. 반면해외지수형 ELS 는해외지수단독및국내지수와해외지수가동시에 포함된것임. 또한종목형 ELS 는국내종목만으로구성된것임. 반면해외종목형 ELS 는해외종목단독및국내종목과해외 종목이동시에포함된것임. 혼합형은종목형과지수형이동시에포함된것을의미 ). 기초자산유형별발행금액추이 32,000 24,000 16,000 8,000 기초자산유형별발행금액비중추이 종목지수해외종목해외지수혼합형 종목지수해외종목해외지수혼합형 반기별기초자산유형별발행금액 1 반기별기초자산유형별발행금액비중 6 90, ,000 30,000 2 '08 상 '08 하 '09 상 '09 하 '10 상 '10 하 '11 상 '11 하 '12 상 '12 하 종목형지수형해외종목형해외지수형혼합형 '08 상 '08 하 '09 상 '09 하 '10 상 '10 하 '11 상 '11 하 '12 상 '12 하 종목지수해외종목해외지수혼합형 자료 : 동양증권리서치센터 자료 : 동양증권리서치센터 4 동양증권리서치센터

5 III. 기초자산활용현황 기초자산 1 개최대발행 ELS 의기초자산 : 기초자산 2 개최대발행 ELS 의기초자산 : S&P500+ 기초자산 1 개 63%, 기초자산 2 개 28%, 기초자산 3 개 9% 반기별 2Star 최대발행 ELS 기초자산 : S&P500+ 기초자산 1개로구성된상품비중이 63%, 기초자산 2개로구성된상품비중은 28% 였으며, 기초자산 3개로구성된상품비중은 9% 를차지하였다. 퇴직연금관련된 ELS 가모두 지수를활용한 1star 로구성되었기때문에 의기초자산 1개비중은크게상승했다. 기초자산이 1 개인경우대부분국내지수형 ELS, 기초자산 2개이상인경우대부분해외지수형 ELS 로나타났다. 2012년하반기 ELS 의특징은기초자산의확장이지속적으로나타났다는점이다. ( 이는 2012 년전체의특징이기도하다 ) 기초자산 3 개를활용한상품이 1조 6,090 억원발행되며 2011 년하반기및 2012 년상반기대비로도크게증가하였다. (2011 년하반기 : 1,458 억, 2012 년상반기 : 1조 3,819 억, 하반기 : 1조 6,090 억 ) 월별기초자산개수활용현황 40,000 30,000 기초자산개수별유형분류 12월 (12년) 개 2 개 2 개이상 ` ` 종목지수해외지수혼합형해외종목 반기별기초자산개수활용반기별기초자산개수별유형분류 (12 년하반기 ) 150, 년하반기 , , ` '08 상 '08 하 '09 상 '09 하 '10 상 '10 하 '11 상 '11 하 '12 상 '12 하 1 개 2 개 2 개이상 종목지수해외종목해외지수혼합형 자료 : 동양증권리서치센터 동양증권리서치센터 5

6 비록 11월대비 12월에는 4,658 억감소한 3,792 억원을기록했지만 S&P500+ 조합의발행이 2012 년 6월이후 7 개월째최상위발행으로기록되었다. + 의경우엔 2,000 억원대의발행을기록해전반적으로 12월은퇴직연금관련 ELS 를제외하고는발행이감소한기간으로나타났다. (12월기초자산 2개조합의개수는 183개 ) 반기별로기초자산활용구조도크게바뀌었다. 무엇보다 2star 상품의짝 (Pair) 구조가기존 + 에서 S&P500+ 으로변경 ( 가장많이활용 ) 되었다는점이다. 기존 지수에대한의존도가너무커지며시장에서우려가있었는데이번 S&P500 지수의약진으로인해크게경감될것으로보인다. 특히 1가지구조의독주가크게줄었다는점도주목해야할점이다. (2012 년상반기 + 발행 : 6조 7,094 억 년하반기 S&P500+ 발행 : 4조 135억 ) 더불어 2013 년에는 ELS 2 Star( 기초자산 2개 ) 구조에대한감소및 3 Star( 기초자산 3개 ) 구조에대한증가가지속적으로나타날것으로보인다. 기초자산 2 개로구성된 ELS 발행규모 3,792 2,500 발행규모 ( ) 2,000 1,500 1, S&P S&P500 KB 금융 + 삼성전자 SKT+ 삼성전자 삼성전자 + 현대차 LG 전자 + 삼성전자 +LG 전자 LG 전자 +LG 화학 + 삼성전자 메리츠화재 + 우리투자 GS 건설 + 기아차 LG 화학 +SKT 우리투자 + 한국타이어 LG 화학 + 삼성 SDI 기초자산 2 개로구성된 ELS 발행규모 (12 년상반기 ) 기초자산 2 개로구성된 ELS 발행규모 (12 년하반기 ) 35,000 67,094 발행규모 (12 년상반기 ) 40,135 발행규모 (12 년하반기 ) 28,000 21,000 14,000 7,000 15,000 5,000 + S&P500+ +S&P500 + 삼성전자 SOIL+ 삼성 SDI LG 화학 + 현대중공업 삼성전자 + 현대차 현대모비스 + 현대중공 OCI+ 삼성 SDI SOIL+ 삼성전자 S&P S&P500 + 삼성전자 KB 금융 + 삼성전자 LG 화학 + 삼성전자 삼성전자 + 현대차 SKT+ 삼성전자 +KB 금융 LG 전자 +LG 화학 자료 : 동양증권리서치센터 6 동양증권리서치센터

7 IV. 국내외종목및지수활용현황 국내형 : 종목보다지수 해외형 : 해외지수활용급감 2012 년 1 월이후누적발행규모상위 5 선,, S&P500, 삼성전자, 현대차 12월 ELS 는발행규모면에서전월대비증가한모습이지만, 구체적인내용을보면종목보다는지수가많이발행되었다. 특히국내지수형의폭발적증가인것처럼보이는데, 사실은퇴직연금관련된 ELS 발행때문이라는점을간과해서는안된다. ( 지수활용증가도같은맥락 ) 월별국내외기초자산활용추이 50,000 40,000 30,000 국내종목 국내지수 해외종목 해외지수 자료 : 동양증권리서치센터 월별국내외지수 / 종목기초자산활용추이 50,000 40,000 30,000 삼성전자 LG화학 S&P500 주 : 2012 년 1 월이후누적발행규모상위 5 개 반기별기초자산활용도역시국내지수 () 를섞은상품이얼마나많이발행되었는지확인할수있었다. 직전반기대비감소하긴했지만그것은전체발행금액의감소와궤적을같이한다. 반기별국내외기초자산활용 240,000 반기별최대활용기초자산 (Total) 240, , , ,000 '08상 '08하 '09상 '09하 '10상 '10하 '11상 '11하 '12상 '12하 국내종목 국내지수 해외종목 해외지수 자료 : 동양증권리서치센터 1 60,000 0 '08 상반기 '08 하반기 '09 상반기 '09 하반기 '10 상반기 '10 하반기 '11 상반기 '11 하반기 '12 상반기 '12 하반기 동양증권리서치센터 7

8 IV1. 국내지수및종목활용 ELS 세부현황 지수활용국내 ELS : 크게증가! 국내종목활용 ELS : SKT, 금호석유, 기아차증가! ( 국내지수와종목으로구성된 ) 국내형 ELS 중 지수를활용한지수형 ELS 는 3조 2,000 억원을발행하였다. 이는전체발행금액의 8 를초과하는규모로 지수를활용한퇴직연금 ELS 로인해지수활용도가얼마나높게나타나는지 ( 사실은통계적착시 ) 보여줄수있는사례이다. 이번 12월 ELS 발행에서의특징은개별종목중에선유일하게삼성전자의발행비중이크게증가하였다는점이다. 올해들어가장많은발행액인 2,675 억을발행했는데 ELS 개별종목형상품에대한투자심리가악화되며가장확실하게믿을만한기초자산인삼성전자및현대차등에발행이집중된탓으로보인다. 신규로활용된종목은메리츠화재가존재했으며, 일부증권사에서특화된지수를활용한 ELS 를지속적으로발행하는것이확인되었다. ( 신한금융투자, SQARI002) 전월대비발행이크게증가한종목으로는 SKT, 하이닉스, 금호석유, 기아차등이존재했으며전월대비발행이크게감소한종목으로는 KB 금융, CJ 제일제당, 삼성화재등이존재했다. 국내종목활용 ELS 발행규모추이기초자산으로써국내종목활용현황 ( ) 3,000 2,400 1,800 12월 (12년) 3,000 2,000 1,200 1,000 ` 600 삼성전자 LG 화학현대중공업현대차 LG 전자 삼성전자 현대차 LG 전자 SKT LG 화학 KB 금융 기아차 삼성엔지니어링 금호석유 현대중공업 반기별로보면 2012 년상반기 82 개종목이활용된데반해 2012 년하반기 91 개종목이활용되며 ELS 의기초자산활용다양성이증가했다. 무엇보다발행금액자체가감소했음에도기초자산의종류가더욱다양해졌다는것은 ELS 의구조나발행에있어새로운시도를폭넓게했음을의미하기때문이다. 8 동양증권리서치센터

직전반기대비삼성전자, 현대차, LG 전자등의발행이크게증가해시장에서신뢰를받는대형종목위주의발행증가가나타났음을다시한번확인할수있었다. 물론종목형 ELS 에대한불신도어느정도작용했으리라판단할수있지만종목의숫자가늘어난측면과기존 LG 화학이나현대중공업의발행규모가큰변동이없었다는점을보았을때는일부대형주에대한확신증가로판단하는것이옳아보인다.

9 직전반기대비삼성전자, 현대차, LG 전자등의발행이크게증가해시장에서신뢰를받는대형종목위주의발행증가가나타났음을다시한번확인할수있었다. 물론종목형 ELS 에대한불신도어느정도작용했으리라판단할수있지만종목의숫자가늘어난측면과기존 LG 화학이나현대중공업의발행규모가큰변동이없었다는점을보았을때는일부대형주에대한확신증가로판단하는것이옳아보인다. ( 삼성전자 1조 1,483 억, LG 화학 3,800 억, 현대차 3,248 억, LG 전자 2,862 억 ) 2013 년에도이러한종목적특성은지속유지될것이란판단이다. 일부실적이개선되는대형주및변동성이양호한종목에집중투자될것으로판단되며기타종목의경우엔변동성보강차원에서의활용정도로그칠것이란판단이다. 기초자산으로써국내종목활용현황 (12 년상반기 ) 기초자산으로써국내종목활용현황 (12 년하반기 ) 12년상반기 8,000 6,000 4,000 12년하반기 12,000 9,000 6,000 2,000 3,000 0 삼성전자 LG 화학 현대중공업 OCI SOIL 현대차 삼성 SDI 현대모비스 호남석유 한화케미칼 0 삼성전자 LG 화학 현대차 LG 전자 현대중공업 KB 금융 SKT SK 이노베이션 하이닉스 호남석유 IV 2. 해외지수및종목활용 ELS 세부현황 지수활용경우 :, S&P500, RDXUSD 종목활용경우 : 하반기해외종목가장많이활용! ( 해외지수와종목으로구성된 ) 해외형 ELS 중지수의경우는, S&P500, RDXUSD( 러시아 지수 ) 가활용되었다. S&P500 지수의활용도가아직까지는 지수에비해양호한것으로나타 났다. (S&P500: 8,933 억, : 7,282 억 ) 이번 12월에는해외개별종목활용은나타나지않았지만 2012 년하반기로시야를넓히면이야기는달라진다. Apple, BMW, Prada, Gold 등 2010 년하반기이후가장많은수의개별종목및발행금액을나타냈기때문이다. 동양증권리서치센터 9

10 월별해외지수활용 ELS 발행규모추이 25,000 15,000 5,000 해외지수활용 ELS 발행규모 9,000 7,500 6,000 4,500 S&P500 RDXUSD INDEX FTSE100 3,000 1,500 S&P500 RDXUSD INDEX 주 1: 2012 년 1 월이후누적발행상위규모순 또한가장많이활용된기초자산으로 S&P500 지수가나타났는데 2012년상반기 지수에비해서는적지만무려 6조 1,507 억이활용되었다. 지수가 2008 년상반기이후지수로서지속적으로가장많이활용되던것을 5 년만에 S&P500 지수가갈아치운것이다 년에도 S&P500 지수의활용도지속은계속될것이란판단이다. 물론 지수활용도만만치않아사실상해외지수활용은양분된양상을띨것이란판단이다. 이런모습은과거해외지수형 ELS 보다현재의 ELS 가기초자산의안정성을더욱증가시키는것인데아무래도 계란을한바구니에담지말라 는속담과연결된다고할수있을것이다. 반기별해외지수활용 ELS 발행규모 해외지수발행규모 150,000 반기별해외지수중최대활용기초자산 90, ,000 60,000 ` 30,000 50,000 '08 상 '08 하 '09 상 '09 하 '10 상 '10 하 '11 상 '11 하 '12 상 '12 하 '08 상반기 '08 하반기 '09 상반기 '09 하반기 '10 상반기 '10 하반기 '11 상반기 '11 하반기 '12 상반기 '12 하반기 S&P 동양증권리서치센터

11 V. 회원사동향 발행규모및건수면에서미래에셋증권, 한국투자증권수위 공모비중이높은회원사 : 미래에셋증권, 한국투자증권등 사모비중이높은회원사 : 증권, 신한금융투자등 2012 년하반기최대발행회원사 : 증권! 회원사별발행동향을살펴보면, 총 21 개사가 ELS 를발행했다 ( 장외파생상품겸영인가라이 선스보유회사는총 25 곳 ). 발행규모와건수면에서미래에셋증권, 한국투자증권이선두권을 ( 미래 에셋 : 1 조 551 억, 한국투자 : 4,743 억 ) 나타냈다. 하지만미래에셋증권과한국투자증권의경우퇴직연금용 ELS 가공모상품으로포함되었다는점을 충분히고려해야할것이다. 회원사별발행규모 회원사별발행규모비중 12, 년 발행규모 3 28% 12 년 발행규모비중 25% 8, ,000 4,000 2,000 0 교보증권대신증권증권동부증권동양증권맥쿼리증메리츠증미래에셋삼성증권신영증권신한금융우리투자유진투자키움증권하나대투하이투자한국투자한화증권현대증권 15% 1 5% 1% 5% 9% 1% 2% 3% 2% 1 8% 12% 3% 5% 2% 2% 3% 2% 1% 1% 교보증권대신증권증권동부증권동양증권맥쿼리증메리츠증미래에셋삼성증권신영증권신한금융우리투자유진투자키움증권하나대투하이투자한국투자한화증권현대증권 회원사별발행건수 회원사별발행건수비중 ( 건 ) 년 발행건수 교보증권대신증권증권동부증권동양증권맥쿼리증메리츠증미래에셋삼성증권신영증권신한금융우리투자유진투자키움증권하나대투하이투자한국투자한화증권현대증권 18% 15% 12% 9% 6% 3% 2% 7% 1 2% 4% 1% 12 년 발행건수비중 1 6% 4% 11% 5% 3% 1% 14% 4% 6% 2% 3% 2% 1% 교보증권대신증권증권동부증권동양증권맥쿼리증메리츠증미래에셋삼성증권신영증권신한금융우리투자유진투자키움증권하나대투하이투자한국투자한화증권현대증권 1% 동양증권리서치센터 11

12 회원사의발행금액및건수면에서공모비중이높은회원사는미래에셋증권, 한국투자증권등이 었으며, 사모비중이높은회원사는증권, 신한금융투자순으로나타났다. ( 메리츠증권, 스탠다드차터 드증권, 유진증권, 키움증권은발행을하지않았다 ) 회원사별공 / 사모발행규모 12월 12,000 9,000 6,000 3,000 회원사별공 / 사모발행규모비중 교보증권대신증권증권동부증권동양증권맥쿼리증메리츠증미래에셋삼성증권신영증권신한금융우리투자유진투자키움증권하나대투하이투자한국투자한화증권현대증권 공모 사모 교보증권대신증권증권동부증권동양증권맥쿼리증메리츠증미래에셋삼성증권신영증권신한금융우리투자유진투자키움증권하나대투하이투자한국투자한화증권현대증권 공모 사모 회원사별공 / 사모발행건수 ( 건 ) 12월 회원사별공 / 사모발행건수비중 교보증권대신증권증권동부증권동양증권맥쿼리증메리츠증미래에셋삼성증권신영증권신한금융우리투자유진투자키움증권하나대투하이투자한국투자한화증권현대증권 공모 사모 교보증권대신증권증권동부증권동양증권맥쿼리증메리츠증미래에셋삼성증권신영증권신한금융우리투자유진투자키움증권하나대투하이투자한국투자한화증권현대증권 공모 사모 2012 년하반기반기별최대발행규모및건을기록한증권사는증권, 신한금융투자로파악되었다. 발행규모상으로볼때직전 2012년상반기에비해크게감소한모습을보여 ELS 시장이기존의강자들외에다양한발행자들이다수시장에등장한것으로판단된다 년역시 2012 년하반기와같이특정증권사가압도적인 1 위를지속적으로유지할것으로판단하기는힘들어보인다. ELS 시장의경쟁도치열하고더불어기존자산관리형회사에서의 ELS 판매가전보다는어려워질것으로보이기떄문이다. 12 동양증권리서치센터

13 무엇보다 KOSPI 지수가이미고점인부근에서추가적인상승없이 ELS 의발행증가를예상하기어려우며, 더불어금융소득종합과세 2,000 만원하락으로인해투자자들이만기에수익이몰리는 ELS 로투자하기꺼려할수있기때문이다. 게다가최근낮은수준의변동성역시높은 ELS 쿠폰을제공하기어렵다는측면도있다. 반기별최대발행규모회원사 반기별최대발행건수회원사 40,000 최대발행 ( 발행규모기준 ) ( 건 ) 1,500 최대발행 ( 발행건수기준 ) 30,000 우리투자 1,200 삼성 신한 900 삼성 삼성 한국투자한국투자 삼성 '08 상 '08 하 '09 상 '09 하 '10 상 '10 하 '11 상 '11 하 '12 상 '12 하 '08 상 '08 하 '09 상 '09 하 '10 상 '10 하 '11 상 '11 하 '12 상 '12 하 동양증권리서치센터 13

14 VI. 결론 그나마 2012 년이나은해가될지도 최근 ELS 시장은아래와같은상황을맞이하며 2013 년변화의상태에노출될것이란판단이다. 1) 퇴직연금에의한일시적인호조가소멸되면 퇴직연금에의한 ELS 의일시적인호조가소멸되면단기적으로 ELS 시장에발행감소라는우려가대두될가능성이있어보인다. 이는 ELS 라는상품자체에대한의문보다는 ELS 를기존과같은방법으로계속투자해야하는지에대한의문이시장에등장할수있다는의미이다. 특히 12월마지막에삼성선자를기초자산으로한 ELS 발행이집중되는등의특징이나타난것도주의의대상이다. 2) 금융소득종합과세기준의 2,000 만원변경은우려된다. 2013년이 2012년과다른것이한가지있다면금융소득종합과세기준이 4,000만원에서 2,000만원으로낮아졌다는점이다. 이미 ELS 에투자한사람들에게도부담이되는부분이지만더불어앞으로투자할사람들에게도부담이되는부분이다. ELS 의경우 3년간 ( 혹은상품만기기간동안 ) 누적된수익을만기일시에지급하는구조의상품이많기때문이다. 따라서당장은 ELS 투자의위축발생가능성이크다. 물론시간이감에따라월지급식 ELS 나기타다른 ELS 상품구조로시장이변모해가겠지만당장에가장큰비중을차지하고있는원금비보장형 Stepdown 구조상품의경우수익률이높아도일반투자자에게권하기쉽지않아졌기때문이다. ( 나중에수익을획득해도종합과세신고를해야하는등의부가적인문제가생기고더불어과세율도높아지기때문 ) 결국 ELS 투자자에게는앞으로금융소득종합과세관련된서비스까지폭넓은서비스를필요로하게되었다는특징이한가지더생겼다. 3) ELS 의상장여부가수면위로나올수있다. 아직까지단발성멘트로언급되고있으나 ELS 의거래소상장여부가본격적으로언급될수있다. 하지만기본적으로 ELS 의상장은다양성이보장되기어렵다는측면에서동의하기가쉽지않은부분이있다. 무엇보다장외파생상품의장점은다양한구조와기초자산을투자자들의욕구에맞게제공할수있는장점을갖는데 ELS 를상장시켜버리면이러한다양성을훼손받을가능성이있기때문이다. 게다가거래량의확보등도그렇게쉬운문제는아니다. 14 동양증권리서치센터

15 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이중호 ) 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 동양증권리서치센터 15

Ⅰ. 발행현황및추이 발행액및 발행건수 전체발행한줄요약 2014 년 11 월총 1,608 건의 ELS 가발행되었고발행총액은약 6 조 2,333 억원이다. 발행건수 는지난 10 월대비 16.03% 감소했으며, 총발행액은 3.44% 의감소를보였다. 발행건수대폭감소, 발행액은

Ⅰ. 발행현황및추이 발행액및 발행건수 전체발행한줄요약 2014 년 11 월총 1,608 건의 ELS 가발행되었고발행총액은약 6 조 2,333 억원이다. 발행건수 는지난 10 월대비 16.03% 감소했으며, 총발행액은 3.44% 의감소를보였다. 발행건수대폭감소, 발행액은 본문서의통계자료는 KIS 채권평가의평가종목을집계한것입니다. KIS채권평가파생상품팀장우영연구원 Tel: 02)3215-1461 E-mail: uyeong.jang@kispricing.com ELS 소식 ELS 발행시장의소폭감소 2014 년 11 월 주요소식 2014년 11월총발행건수는 1,608건, 총발행금액은 6조 2,436 [ ISSUE ] 억원 2014년