. 컨테이너선이국내조선소수주를견인할전망 218 년 3월이후컨테이너선발주가 이된다면? 221 년이후컨테이너선공급증가율은 -1.7% 로하락 만약 218 년 3월이후컨테이너선발주가 이된다면무슨일이벌어질까? 컨테이너선은 198 년대세계경제성장을이끌었던세계화 (Globaliza

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호근 내
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1 218 년 3 월 23 일 산업분석 조선 (Positive) 3 월업데이트 : 컨테이너선이국내조선소수주를견인할전망 Analyst 이봉진, CFA bongjinlee@hanwha.com / RA 김유혁 yuhyuk.kim@hanwha.com 년 3월이후컨테이너선발주가 이된다면, 221년이후선박공급증가율 -1.7% 까지하락 213~217 년컨테이너물동량은연평균 4.3% 증가했다. 세계경제에 28년금융위기와같은큰충격이오지않는한컨테이너선의수요는연평균 4% 이상증가할것으로전망된다. 그러나 218년 3월이후컨테이너선의발주가없다는극단적가정을할경우 22 년과 221년선박공급증가율은.4%, -1.7% 까지급락할것으로전망된다. 선박건조에 2년이상소요되는점을고려할때컨테이너선의발주가필요한시점이다. 다행인점은 1 세계경기가회복될것이라는전망등으로인해 218 년과 219년의컨테이너물동량은지난 4년평균보다높은 4.9%, 4.8% 씩증가할것으로예상된다. 또한 2 컨테이너선의운임이선가보다빠르게오르면서신조선가대비운임비율이금융위기이후컨테이너선발주가증가했던시기수준까지회복했다. 해운사입장에서투자가매력적이라는의미다. 여기에 3 컨테이너해운선사간얼라이언스재편이마무리되면서얼라이언스간선대확보경쟁이재개될수있다는점도긍정적이다. 유럽선사의투자확대, 수주잔고전년비지표개선지속등업황회복세 2월까지유럽선사의선박투자는 37억달러로전년동기대비 68% 증가했다. 중국 일본선사의투자는 23억달러로 2월투자는 8억달러증가하는데그쳤다. 이에힘입어한국의수주잔고기준점유율은 21% 로전월대비 1%p 높아졌으며, 국내조선 개사의 2월까지누적수주도 38.4 억달러로전년동기대비 13% 증가했다. 상선부문만보면전년동기대비 81% 수주가증가했다. 신조선가도 2개월연속 1pt 상승해 127pt 를기록했으며, 수주잔고전년비지표역시 9개월연속우상향하는등본격적인회복국면에진입했다는기존 view 를유지한다. [ 표 1] 주요지표동향요약 구분세부항목평가주요내용 주요지표동향 지표전월금월 비고 환율 원화강세나 1,7 원전후수준유지평균환율 ( 원 / 달러 ) 1,79.4 1, 매크로 원자재가격 유가및후판가격소폭하락유가는 3 월하락세였으나, 지정학적리스크부각으로재상승 물동량 美컨테이너물동량증가지속 브렌트유 ($/bbl) 中내수후판가 (2 mm ) ,184 4,177 ( 달러 / 톤 ) (3MA) 미국컨테이너물동량 ( 전년비,%) 업황 수주 수주잔고감소세 9 개월연속둔화및유럽선사의선박투자가확대지속은긍정적. 한국의수주잔고기준점유율도전월보다 1% 상승 수주잔고전년비 유럽선박투자 ( 십억달러 ) 국내 개사수주 ( 십억달러 ) 선가운임 신조선가 2 개월연속 1pt 씩반등 클락슨선가 index 해양 드릴십가동률소폭상승. 모니터링要 드릴십가동률 주 : 좋음 보통 X 나쁨자료 : 한화투자증권리서치센터

2 . 컨테이너선이국내조선소수주를견인할전망 218 년 3월이후컨테이너선발주가 이된다면? 221 년이후컨테이너선공급증가율은 -1.7% 로하락 만약 218 년 3월이후컨테이너선발주가 이된다면무슨일이벌어질까? 컨테이너선은 198 년대세계경제성장을이끌었던세계화 (Globalization) 에크게기여했다. 특히컨테이너선의물동량은선진국경기에민감한모습을보여왔다. 1984년부터 217 년까지세계경제성장률과컨테이너물동량증가율간의상관계수 (.67) 보다선진국경제성장률과컨테이너물동량증가율간의상관계수 (.7) 가더높다. 컨테이너선의공급은결국수요인물동량에따라움직인다 년부터 217 년까지물동량증가율과선복량증가율을살펴보면, 금융위기로인해물동량이급감했던 29 년을제외하면대체로수급증가율이같이움직였다. 218 년 2월말현재클락슨 DB에따르면인도예정인컨테이너선은 383척 (2.7 백만TEU) 이다. 올해 3월부터컨테이너선의발주가 이되고인도예정인선박은일정대로인도가이루어진다면컨테이너선의수급은어떻게될까? 노후선박의해체를반영하지않았을때 218년의공급증가율은 6.2% 로다소높지만 221 년에는.6% 까지떨어진다. 클락슨은 218 년과 219 년노후선박의해체규모를각각 38만TEU, 71만TEU 로예상하고있는데, 단순인도물량에서노후선박의해체를반영할경우 221 년의선박공급증가율은 -1.7% 로떨어진다. 218 년컨테이너선발주는 217 년대비 12% 증가한 17 만 TEU 전망 213~217 년컨테이너물동량은연평균 4.3% 증가했다. 물동량증가율에큰변화가 없다면 221 년필요한선박에대한발주는지금부터이루어져야만한다. 선박의발주부 터인도까지최소 2 년은걸리기때문이다. 컨테이너선의발주가늘어날것으로보는이유는몇가지더있다. 1 IMF가올 1월선진국경제성장률전망을지난 1월전망대비.3%p 상향조정했는데, 선진국경기회복으로인해향후컨테이너물동량증가율은 213~17 년평균증가율을상회할것으로전망된다. 클락슨은컨테이너물동량증가율을 218 년 4.9%, 219 년 4.8% 로전망하고있다. 또한 2 컨테이너선의운임이선가보다빠르게오르면서신조선가대비운임비율이금융위기이후컨테이너선발주가증가시기수준까지회복했다. 해운선사들입장에서는컨테이너선박투자를확대할만할정도로운임대비신조선가가매력적이라는의미다. 여기에 3 지난해말로컨테이너해운선사간의얼라이언스재편이마무리되면서얼라이언스간선대확보경쟁이재개될수있다는점도긍정적이다. 당리서치센터는 218 년컨테이너선이 17만TEU 까지발주될것으로예상하는데, 이는 217 년대비 12% 증가하는수준이며, 211~1 년평균과비교하더라도 6% 증가하는높은수준이다. 2

3 [ 그림 1] 선진국경제성장률과컨테이너물동량증가율관계 [ 그림 2] 선진국경제성장률과컨테이너선물동량증가율추이 ( 물동량 ) y = 2.374x R² =.68-1 ( 선진국 GDP성장률 ) 자료 : IMF, Clarkson, 한화투자증권리서치센터 6 선진국 컨테이너물동량 ( 우 ) 자료 : IMF, Clarkson, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 3] 컨테이너선물동량과선복량증가율추이 [ 그림 4] 컨테이너선선복량추이 ( 전년비,%) 2 컨테이너물동량 컨테이너선복량 ( 천TEU) 선복량 증가율 ( 우 ) 2, 증가율 ( 해체반영 )( 우 ) , , , , [ 그림 ] 노선별컨테이너물동량규모 ( 12~ 16 평균 ) [ 그림 6] 주요노선별컨테이너선물동량증가율 Total Mainlane Non-ML E-W North-South Intra-Asia 2. ( 단위 : 백만 TEU)) ~ Other Trades World Total Total Mainlane Intra-Asia 3

4 [ 그림 7] 컨테이너선발주, 운임 / 신조선가추이 [ 그림 8] 컨테이너선발주추이 ( 천CGT) 2, 2, 1, 1, (6.1=1) Contract(6ma) 운임 / 신조선가 ( 우 ) ( 천TEU) 2, 2, 1, 1, 4 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/ 추정 [ 표2] 3 대 Alliance 크기별컨테이너선박보유현황 ( 수주잔고포함 ) ( 단위 : 척, 백만 TEU) Alliance 해운사 2만이상 2.~1. 만 1.~1.2 만 1.2~1. 만 1.~.8 만.8 만미만 보유척수 총TEU 2M Maersk MSC Ocean COSCO CMA CGM Evergreen OOCL THE NYK Alliance MOL K Line Hapag- Lloyd Yang Ming 주 : 월말현재 / 자료 : Clarkson, 한화투자증권 [ 그림 9] 선형별컨테이너선발주추이 ( 천TEU) 1~2,999 TEU 3,~7,999 TEU 3, 8,~11,999 TEU 12,~14,999 TEU 1, + TEU 3, 2, 2, 1, 1,

5 1. 주가및 Valuation 전년동기대비수주 13% 증가하면서시장수익률대비소폭상회조선업종에대한 Positve 견해유지 Top pick 은현대중공업 국내조선 4개사의 218 년 3월주가수익률은시장수익률을소폭상회했다. 현대중공업의유상증자가있었으나, 대형컨테이너선, LNG선, 탱커등에서고르게수주가이뤄지면서조선 개사의수주가전년동기대비 13% 증가한점이주가에긍정적으로작용했다. 해양을제외한상선부문만보면국내 개사의수주는전년동기대비 81% 증가했다. 밸류에이션상 218년예상 P/B 기준으로현대중공업은.8배, 삼성중공업.7배, 현대미포조선.9배수준에서거래되고있다. 주가상승으로전월보다현대중공업과현대미포조선의 P/B는.1배씩상승했다. 24년부터 218년까지의역사적 ROE-P/B 추세와비교해볼때현대중공업은추세선상에근접했으나, 과거수주가매출보다많았던시기에추세선대비할증거래되었던점을고려할때밸류에이션상상승여력은더있다고판단된다. 당사는 218 년조선해양업황은대형컨테이너선과 LNG 선을중심으로회복될것이라는 기존전망을그대로유지하며, 대형상선시장에서경쟁우위를확보하고있는현대중공 업을업종내 Top pick 으로제시했던기존견해를그대로유지한다. [ 그림 1] 글로벌조선업체월별상대수익률추이 8 1 월 2 월 3 월 YTD 현대중공업 (1%) 삼성중공업 (1%) 현대 미포조선 (1%) 대우조선해양 (1%) 중국선박중공 (3.7%) 중국선박공업 (73.4%) 양쯔장십빌딩 홀딩스 (71.%) 미쓰이조선 (48.%) 셈코프마린 (98.%) 주 : 괄호는조선해양매출비중

6 [ 그림 11] 글로벌 Drilling 업체월별상대수익률추이 2 1 월 2 월 3 월 YTD 내셔날오일웰바르코 (1.%) 서브시 7 (1.%) 엔스코 (97.1%) 노블 코퍼레이션 (97.4%) 트랜스오션 (89.%) 로완 (1.%) 다이아몬드오프쇼어드릴링 헌팅 (1.%) 오션리그 UDW (1.%) 시드릴 (1.%) (9.3%) 주 : 괄호는드릴링관련매출비중 [ 그림 12] 글로벌해운업체월별상대수익률추이 3 1 월 2 월 3 월 YTD AP 묄러 - 머스크 코스코쉬핑홀딩스 미쓰이 OSK 라인스 NYK Line K Line OOIL 팬오션현대상선대한해운 6

7 [ 표 3] 글로벌조선업체 Valuation Table 기업명 국가 시가총액 ( 십억달러 ) 주가 ( 달러 ) 상대수익률 P/E P/B EV/EBITDA ROE 1W 1M 3M 6M 1Y 현대중공업 SK 삼성중공업 SK N/A 현대미포조선 SK 대우조선해양 SK 중국선박중공 CH N/A 중국선박공업 CH N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A CSSC 해상해양 CH 2. N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 양쯔장십빌딩홀딩스 CH N/A 케펠 SP 셈코프마린 SP 미쓰이조선 JP 나무라조선소 JP N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A Avg 주 : 일기준 [ 표 4] 글로벌 Drilling 업체 Valuation Table 기업명 국가 시가총액 ( 십억달러 ) 주가 ( 달러 ) 상대수익률 P/E P/B EV/EBITDA ROE 1W 1M 3M 6M 1Y National Oilwell Varco Inc US Subsea 7 SA UK Transocean SW N/A N/A SBM Offshore NV NL Ensco PLC UK N/A N/A KBR Inc US Diamond Offshore Drilling US N/A N/A Rowan Cos Plc US N/A N/A Ocean Rig UDW Inc US N/A Hunting Plc UK Noble Corp plc UK N/A N/A Songa Offshore CY Japan Drilling Co JP N/A N/A N/A N/A Seadrill Ltd UK N/A N/A Avg 주 : 일기준 7

8 [ 표] 글로벌해운업체 Valuation Table 기업명 국가 시가총액주가상대수익률 P/E P/B EV/EBITDA ROE ( 십억달러 ) ( 달러 ) 1W 1M 3M 6M 1Y AP Moller-Maersk DM COSCO Shipping Holdings CH Orient Overseas Intl HK Evergreen Marine TW Nippon Yusen Kk JP Mitsui OSK Lines JP Kawasaki Kisen Kaisha JP 팬오션 SK 현대상선 SK N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 대한해운 SK Avg 주 : 일기준 [ 표6] 오일메이저 Valuation Table 시가총액기업명국가 ( 십억달러 ) 주가 ( 달러 ) 상대수익률 P/E P/B EV/EBITDA ROE 1W 1M 3M 6M 1Y Exxon Mobil US Royal Dutch Shell NH Chevron US Total FR BP UK Statoil NO Avg 주 : 일기준 [ 그림 13] 현대중공업의역사적 ROE-P/B [ 그림 14] 삼성중공업의역사적 ROE-P/B (PBR) 6. (PBR) y =.41x y =.4x (ROE) 주1: 1년 (24 년 ~218 년 ) 간 ROE-P/B 기준이며추정치는한화추정치기준 주2: 18년데이터는주황음영표시 (ROE) 주1: 1년 (24 년 ~218 년 ) 간 ROE-P/B 기준이며추정치는한화추정치기준 주2: 18년데이터는주황음영표시 8

9 [ 그림 1] 현대미포조선의역사적 ROE-P/B [ 그림 16] 대우조선해양의역사적 ROE-P/B (PBR) 2. (PBR) y =.3x y =.178x (ROE) 주1: 1년 (24 년 ~218 년 ) 간 ROE-P/B 기준이며추정치는한화추정치기준 주2: 18년데이터는주황음영표시 (ROE) 주1: 1년 (24 년 ~218년 ) 간 ROE-P/B 기준이며추정치는컨센서스기준 주2: 거래정지기간데이터는제외했으며 18년데이터는주황음영표시 9

10 2. 업체별수주및주요월간뉴스 (1) 업체별수주현황 국내 개사의 218 년 2 월 수주는전년동기대비 13% 증가한 38.4 억달러기록 218 년 2월까지국내 개사의누적수주는 38.4 억달러를기록했다. 전년동기대비 13.4% 증가했다. 작년같은기간에는삼성중공업의 MaddogⅡ 수주 (12.7 억달러 ) 가있었던데반해금년에는아직해양수주는없다. 상선부문에서만전년동기대비 81% 수주가증가한것이다. 선종별로는컨테이너, LNG, 탱커등고르게수주가증가했다. 3월에도대우조선해양의 LNG선, 현대미포조선의 LPG선, 현대중공업의 VLCC 수주등의뉴스가있었다. 또한 CMA CGM, 현대상선등이초대형컨테이너선발주를계획중이라는뉴스도업황회복분위기를뒷받침했다. 해양에서는 Rosebank FPSO, 호주 barrosa PJT 등이입찰예정 / 승인되었다는뉴스가있었다. 전반적으로조선해양모두업황이개선되고있다고판단된다. [ 표7] 한국조선소 3 사의수주현황 신규수주 ( 백만달러, 척 ) 전년같은기간 수주잔고 ( 백만달러, 척 ) 전년같은기간 기업 금액 척수 금액 척수 금액 ( 인도 ) 금액 ( 매출 ) 척수 금액 ( 인도 ) 금액 ( 매출 ) 척수 현대중공업 ,86 11, ,793 16, 상선 , , 해양 , ,77 11 플랜트 ,6 9,722 엔진기계 ,338 1,87 현대미포조선 ,844 2, ,28 2,74 1 현대삼호중공업 ,83 3,837 6,3 3,1 8 현대중공업그룹 1, , ,792 17, ,423 22, 삼성중공업 1, 11 1, 2 2, 2, 27,4 8 상선 1, , , 76 해양 1,27 1 9,4 6 13,9 9 대우조선해양 1, ,6-32,98 18 상선 1, ,2-2,26 97 해양 6,3-12,71 11 전체합산 3, , , ,83 49 주 : 218 년 2월기준 / 전년같은기간은 217 년 2월기준. 자료 : 각사, 한화투자증권리서치센터 [ 표8] 국내조선 4 개사의수주계획 ( 단위 : 백만달러 ) 현대중공업 ( 연결 ) 수주 ( 백만불 ) 11,417 16, 조선 1, 13,2 해양 / 플랜트 366 2, 엔진 1,1 1,363 현대미포조선 수주 ( 백만불 ) 2,311 3, 삼성중공업 수주 ( 백만불 ) 6,9 8,2 자료 : 각사, 한화투자증권리서치센터 1

11 (2) 주요월간뉴스 [ 표 9] 주요관련뉴스 일자뉴스내용뉴스출처관련기업 14 일업계에따르면현대미포는최근일본선사와 18TEU(1TEU 는 2 피트컨테이너 1 개 ) 급컨테이너선 2 척에대 2/14 한건조계약을체결. 이번수주건을포함해현대미포는올해들어총 7 척의선박을수주했으며이중 6 척이컨테이너선 뉴스 1 현대미포조선 인것을로파악 Tradewinds 에따르면 Nissen Kaiun 이최근현대미포조선에 18TEU 급컨테이너선 6 척을발주한것으로알려짐. 이 2/22 들선박계약에대해현지업계에서는일본 Nissen Kaiun 이자국조선업계에발주하려던컨테이너선을현대미포조선에 Tradewinds 현대미포조선 발주하기로방향을선회한것으로보고있음 2 일조선업계에따르면현대상선과대만선사양밍, 완하이라인이모두 48 척의컨테이너선을발주하기위해준비하는 2/2 것으로파악. 양밍은 1 만 1 천 TEU 급컨테이너선 1 척, 28TEU 급컨테이너선 1 척등모두 2 척을발주하겠다는방침. 대만선사완하이라인도 2 억 4 천만달러를들여 28TEU 급컨테이너선 8 척을발주하기위해한국, 일본, 대만조선사와만난것으로알려짐. 현대상선도 2 만 2 천 TEU 급컨테이너선 12 척과 1 만 3 천 ~ 1 만 4 천 TEU 급컨테이너선 비즈니스포스트 조선 3 사 8 척을발주예상. 현대중공업은최근나이지리아당고테사 ( 社 ) 와대형 LPG 저장탱크 1 기에대한수주계약을체결했다고 22 일밝힘. 이 2/22 번에수주한설비는각각직경 8 미터, 길이 9 미터의원통형태로, 총 7 만 입방미터 (m3) 의 LPG 를저장할수있 한국경제 현대중공업 는대형탱크이다. 규모는총 8 만달러 ( 약 63 억원 ). 3/2 대우조선해양은 2 일유럽선사로부터 1 억 7 만달러규모의초대형원유운반선 (VLCC) 2 척을수주했다고밝힘. 이번에수주한 VLCC 는 22 년상반기까지선주측에인도될예정. Tradewinds 대우조선해양 현대중공업이 CMA CGM 과 14TEU 급컨테이너선 6 척건조를위한협상을진행중. 양사는공식적인입장을밝히 2/22 지않고있으나이번발주에는동형선 6 척에대한옵션이포함. 계약이체결될경우이들선박은현대중공업울산조선소 Tradewinds 현대중공업 에서건조해오는 22 년인도될예정. 3/9 Chevron 은 4 개업체를상대로 Rosebank FPSO 에대한입찰을진행중. 업계에따르면, 한국의대우조선해양, 현대중공업, 삼성중공업과싱가포르 Sembcorp Marine 이입찰에참여했다고밝힘 Upstream 조선 3 사 3/9 Ocean Rig 는삼성중공업에발주했던 Drillship 1 척인도를내년 1 분기로연장했다고알려짐. 해당선박은 13 년 8 월에발주됐고인도예정일을 17 년 6 월로한차례연장한바있음. Upstream 삼성중공업 현대상선은 22 년인도를목표로 2.3 만 TEU 급 8 척과 1.4~1. 만 TEU 급 12 척의컨테이너선발주를이달말발표할 3/14 전망. 구체적인옵션여부는알려지지않았음. 현대상선은환경규제에대응해스크러버나 LNG 연료추진방식등을채택할 Tradewinds 조선 3 사 수있으며, 이에따라선가가상승할가능성이있음 3/14 컨테이너선사 CMA CGM 은선대에 LNG 를공급하기위한두번째 LNGBV( 벙커링선 ) 발주를계획. CMA CGM 은현대중공업에발주한 1.4 만 TEU 급 6+6 척에대해 LNGBV 으로 LNG 를공급할계획. Tradewinds 조선 3 사 3/14 Eastern Pacific Shipping 은현대미포조선에 3.8 만 CBM 급중형 LPG 선 2 척을발주. 해당선박의인도는 19 년말에서 2 년중순예정. 선가는알려지지않았으나, IMO Tier Ⅲ 가스선은척당 4,9 만달러로알려짐. Tradewinds 현대미포조선 3/16 대한해운은지난 1 일현대중공업과 3 만 t 급초대형원유운반선 VLCC 2 척에대한건조계약체결. 건조예상금액은총 186 억원. 이선박은최근대한해운이 GS 칼텍스와맺은원유운송장기계약에투입될예정. 매일일보 현대중공업 3/17 태국전력공사 EGAT 와국영석유회사 PTT 는총 12 억달러를투자해 FSRU 프로젝트를진행하기로합의. 상업운전은 22 년목표. 연간 만톤규모의 LNG 를수입하는 FSRU 로올해중순까지기본설계를끝내면국내조선 3 사로문의할가능성이있다는평가. FSRU 가격은 17 만 CBM 급기준 2~2.2 억달러수준 비즈니스포스트 조선 3 사 미국 ConocoPhllips 가호주북부에서계획중인 Barossa PJT 에대해당국의승인을받았다고발표. 추가적으로환경계획 3/2 등의추가승인을받으면개발시작할계획. Barossa PJT 는 FPSO 를통해연간 38 만톤의 LNG 와 1 만톤의컨덴세이 Upstream 조선 3 사 트를생산계획. 자료 : 각종자료취합, 한화투자증권리서치센터 11

12 3. 주요가격변수 원화 1,7 원수준유지 주요원자재가격은대체로 2 월수준이유지중 원달러환율은 1,7 원수준에서크게변화하지않고유지되고있다. 2월평균원달러환율은 1,79 원이었으며, 3월은 19일현재평균 1,72 원을유지하고있다. 1분기전체로도평균 1,72 원인데 217년 4분기평균환율보다는소폭원화강세를보였다. 전반적으로 1분기실적과관련해환율이큰변수는되지않을것으로보인다. 원자재가격은 3월들어 2월대비소폭약세를보였으나, 이란등지정학적이슈가부각되며최근유가는다시반등해 21일현재 WTI는배럴당 6달러까지상승했다. 중국천진항입항기준철광석가격은 9개월째톤당 7.86 달러에서변화가없으며, 중국의후판가격은 1월하락했으나 2월다시 12월수준인톤당 4,238 달러까지상승했다. 가스가격은계절적수요가감소하면서 2월에이어 mmbtu 당 2.7달러를유지하고있다. 한편황산화물배출규제시행을앞두고 LSFO(Low Sulfur Fuel Oil) 와 HSFO(High Sulfur Fuel Oil) 간가격격차는계속줄어들고있다. 금년 1월 9.7 달러였던 spread 는 3/16 일현재 4.2 달러까지축소되었다. 두연료간가격차이가축소될수록황산화물규제시행으로인한노후선박의대체발주는관망세로접어들가능성이높다. [ 그림 17] 원 / 달러, 위안 / 달러, 달러인덱스상대추이 (1.1=1) 14 원 / 달러위안 / 달러달러인덱스 /1 11/1 12/1 13/1 14/1 1/1 16/1 17/1 18/1 12

13 [ 그림 18] 원 / 달러환율추이 [ 그림 19] 위안 / 달러환율추이 ( 원 / 달러 ) 1,3 ( 위안 / 달러 ) 7.2 1, ,1 1, , /1 12/1 14/1 16/1 18/1.6 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 [ 그림 2] 유가추이 [ 그림 21] 가스가격추이 ( 달러 / 배럴 ) 14 WTI Brent (GBP/Therm) 8 ( 달러 /MMBtu) NBP Henry hub( 우 ) /1 12/1 14/1 16/1 18/1. 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 [ 그림 22] 글로벌원유생산및소비추이 [ 그림 23] 미국가스생산및소비추이 ( 백만배럴 / 일 ) Total World Consumption Total World Supply ( 십억cubic feet/ 일 ) 12 Total Consumption Total Marketed Production Q14 1Q1 1Q16 1Q17 1Q18 자료 : EIA, 한화투자증권리서치센터 1Q14 1Q1 1Q16 1Q17 1Q18 자료 : EIA, 한화투자증권리서치센터 13

14 [ 그림 24] 중국철광석가격과후판가격추이 ( 달러 / 톤 ) 중국천진항입항 62% 분철철광석가격 2 중국내수 2mm후판평균가격 ( 우 ) , ( 달러 / 톤 ) 7, 6,, 4, 3, 2, 1, /1 7/1 9/1 11/1 13/1 1/1 17/1 [ 그림 2] LSFO-HFO 가격및 Spread ( 달러 / 톤 ) 1, 차이 1%(NWE) 3.%(NWE) [ 그림 26] 218 년유가 / 가스가격전망치변화 [ 그림 27] 218 년철광석 / 석탄가격전망치변화 ( 달러 / 배럴, GBP/Therm) ( 달러 / 톤 ) 전월당월전월당월 WTI UK NBP Gas 전월당월전월당월 Iron Ore Thermal Coal 14

15 4. 물동량및선복량 중국의수입, 미국의 컨테이너물동량등의 증가세지속 WTO가발표하는글로벌교역규모 data는아직 218년 1월 data 가 update 되지않았다. 217 년 12월숫자에대한일부조정이있었으나의미있는변화는아니었다. 지난달전년동기대비 % 증가에그쳤던중국의수입규모는 1월다시 39% 증가했으며, 유럽의컨테이너물동량증가율이 -.1% 로떨어지기는했으나, 미국의컨테이너물동량이 6.2% 증가했다. [ 그림 28] 글로벌교역규모전년비추이 4 3 Total reported exports(yoy) Total reported imports(yoy) '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '1 '16 '17 주 : 217 년 12월까지기준자료 : WTO, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 29] 중국의수입규모및전년비증가율 [ 그림 3] 미국및유럽컨테이너선물동량증가율 ( 백만USD) 2, 16, China Import YoY( 우 ) North America Europe 12, 2 1 8, 4, /1 14/1 1/1 16/1 17/1 18/1-1 13/1 14/1 1/1 16/1 17/1 18/1 주 : 컨테이너물동량은해당지역으로유입되는총물동량과해당지역에서출발하는총 물동량의합으로산출 / 18년 1월말기준 1

16 [ 그림 31] 컨테이너물동량 vs 선복량 ( 전년비증가율 ) [ 그림 32] 탱커물동량 vs 선복량 ( 전년비증가율 ) 2 컨테이너선복량 컨테이너물동량 1 탱커선복량 탱커물동량 주 : 물동량은톤 - 마일기준증감률 주 : 물동량은톤 - 마일기준증감률 [ 그림 33] 벌커물동량 vs 선복량 ( 전년비증가율 ) [ 그림 34] LNG 물동량 vs 선복량 ( 전년비증가율 ) 2 벌커선복량 벌커물동량 3 LNG 선복량 LNG 물동량 주 : 물동량은톤 - 마일기준증감률 주 : 물동량은톤 - 마일기준증감률 16

17 . 수주및수주잔고 (1) 글로벌수주및수주잔고 218 년 2월선박발주는벌커, 컨테이너, LNG 중심으로전년동기대비 4% 증가수주잔고전년비지표개선세지속 ( 18.2) -1.3% ( 18.3) -1.% 클락슨이집계한 218 년 2월전세계선박발주량은 4.6백만 CGT로전년동기대비 44.7% 증가했다. 211~1 년평균과비교했을때 44% 감소한수준이나, 하반기로갈수록과거평균수준에수렴해갈것으로전망한다. 선종별로는벌커와컨테이너선, LNG선의발주가 217년보다증가했다. 특히 LNG선은 211~1 년평균발주량을넘어섰으며, 컨테이너선도 211~1 년 2월까지발주량에근접한모습을보였다. 국가별로는한국의수주가일본을앞질렀으며, 중국의수주량과거의유사한수준을보였다. 수주잔고전년비지표도우상향하고있으나 3월들어개선속도는다소느려지는모습을보였다. 하지만 218 년 3월전세계수주잔고는 76.9백만CGT 로전월보다.2% 증가했으며, 전년동기대비로도 1.% 감소해우상향추세는지속되고있다. 대형컨테이너선의발주뉴스등으로볼때우상향추세는당분간지속될것으로전망된다. [ 그림 3] 연도별누적글로벌발주량 [ 그림 36] 선종별 218 년 2 월누계발주량 ( 백만 CGT) ~1 평균 ( 백만 CGT) ~21 평균 월 2월 3월 4월 월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월. 탱커벌커컨테이너 LNG 기타선종 [ 그림 37] 세부선종별 218 년 2 월누계발주량 [ 그림 38] 한중일 3 국의 218 년 2 월누계수주량 ( 백만CGT) VLCC Suez Afra Pana max max max Porducts LNG LPG Con tainers ( 백만CGT) ~21 평균 한국 중국 일본 17

18 [ 그림 39] LNG 신규공급계약현황 [ 그림 4] LNG 선박계약량및발주추이 ( 백만톤 ) 6 17 년초계약량 18 년초계약량증감 ( 우 ) 3 ( 백만톤 ) 6 계약량 (tonne) 발주척수 (T-4, 우 ) ( 척 ) ( 공급개시년도 ) 주 : 218 년발주척수는 2 월까지기준 자료 : Bloomberg, Clarkson, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 41] 글로벌선박수주잔고및전년비 ( 백만 CGT) 2 World Orderbook( 좌 ) World Orderbook YoY( 우 ) /1 /1 4/1 8/1 12/1 16/1-4 [ 그림 42] 탱커선및벌커선의수주잔고전년비증감률 [ 그림 43] 컨테이너선및 LNG 선의수주잔고전년비증감률 12 Tanker Bulker 4 Container( 좌 ) LNG( 우 )

19 (2) 국가별수주및수주잔고 수주잔고기준한국점유율 21% 로전월대비 1%p 개선유럽선사투자전년동기대비 68% 증가 2월들어한국의수주량이증가하면서한국의수주잔고기준점유율은전월보다 1%p 상승한 21% 를기록했다. 1월에일본보다점유율이낮아졌으나 1월들어다시점유율을회복했다. 2월만으로보면한국의수주량은 94만 CGT, 중국은 4만CGT, 일본은 만 CGT를기록했다. 218 년 2월국가별선박투자는유럽선사의투자가 37억달러로다시중국 일본선사의투자를앞질렀다. 1월 12억달러에그쳤으나 37억달러까지늘면서전년동기대비 68% 증가했다. 유럽선사의투자확대는국내조선소의점유율상승으로이어진다는점을다시한번확인할수있었다. [ 그림 44] 수주잔고기준한중일점유율추이 [ 그림 4] 한중일수주잔고및인도량현황 4 한국 중국 일본 '96 '98 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 '16 18 ( 백만CGT) 수주잔고 인도량 ('17) 잔고 / 인도량 ( 우 ) 한국 중국 일본 ( 년 ) [ 그림 46] 유럽선사들의선박투자추이 [ 그림 47] 중국및일본선사들의선박투자추이 ( 십억달러 ) 16 Total Europe 전년동기비 ( 우 ) ( 십억달러 ) 중국 일본 전년동기비 ( 우 )

20 6. 선가및운임 신조선가 127pt로전월에이어 2개월연속 1pt 상승대형선박위주상승컨테이너를제외한대부분선종의운임은하락 3월클락슨신조선가인덱스는 127pt로전월에이어 2개월연속 1pt씩상승했다. 중고선가인덱스역시 98pt로 218 년 2월대비 2pt 상승했다. 선종별로는 VLCC, Capesize 벌커, 13,TEU 급컨테이너선등대형선박의선가가전월대비각각 1.8%, 3.4%, 1.2% 상승했다. 3개월연속상승했던 MR 탱커의선가는 3월에는보합을유지했다. 선가와는달리컨테이너를제외한전선종의운임은하락했다. 컨테이너운임은 32. 천달러로전월대비 4.8% 상승했다. 특히겨울철난방수요로 78천달러까지급등했던 LNG운임은 3월들어 48천달러까지급락했다. 투자대비회수율을의미하는운임 / 신조선가비율역시컨테이너선을중심으로상승세를지속하고있다. [ 그림 48] 클락슨선가 Index 추이 ('88.1=1) 1 신조선가 중고선가 ('.1=1) /1 12/1 13/1 14/1 1/1 16/1 17/1 18/1 주 : 18 년 2 월 9 일기준 [ 그림 49] 탱커, 벌커신조선가추이 [ 그림 ] 컨테이너, LNG 신조선가추이 ( 백만달러 ) VLCC 신조선가 ( 좌 ) 11 Capesize 벌커신조선가 ( 우 ) ( 백만달러 ) ,TEU 컨테이너 174k LNG 신조선가 ( 우 ) ( 백만달러 ) /1 13/1 1/1 17/ /1 13/1 1/1 17/1 16 주 : 18년 3월 16일기준 주 : 18년 3월 16일기준 2

21 [ 그림 1] 탱커, 벌커중고선가추이 [ 그림 2] 컨테이너 13,teu 급중고선가추이 ( 백만달러 ) 1 VLCC 중고선가 ( 좌 ) Capesize 중고선가 ( 좌 ) ( 백만달러 ) /1 13/1 1/1 17/1 주 : 18년 3월 16일기준 6 1/4 1/1 16/4 16/1 17/4 17/1 주 : 18년 3월 16일기준 [ 그림 3] Clarksea Index 추이 [ 그림 4] BDI 추이 ( 달러 / 일 ) 6, (Index) 12,, 1, 4, 8, 3, 6, 2, 1, 11,66 4, 2, 1,173 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 주 : 18년 3월 16일기준 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 주 : 18년 3월 16일기준 [ 그림 ] VLCC 선운임추이 [ 그림 6] MR PC 선운임추이 ( 달러 / 일 ) 1, ( 달러 / 일 ) 3, 8, 6, 4, 3, 2, 2, 1, 13,62 2, 2, 1,, 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 주 : 18년 3월 16일기준 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 주 : 18년 3월 16일기준 21

22 [ 그림 7] 대형컨테이너선운임추이 [ 그림 8] LNG 선운임추이 ( 달러 / 일 ) 4, ( 달러 / 일 ) 16, 4, 3, 32, 14, 12, 3, 2, 2, 1, 1, 1, 8, 6, 4, 49,, 2, 13/1 14/1 1/1 16/1 17/1 18/1 주 : 18년 3월 16일기준 12/1 13/1 14/1 1/1 16/1 17/1 18/1 주 : 18년 3월 16일기준 [ 그림 9] VLCC 운임과신조선가 [ 그림 6] VLCC 발주추이와운임 / 신조선가비율추이 ( 달러 / 일 ) 1, 9, 8, 7, 6,, 4, 3, 2, 1, ( 백만달러 ) VLCC선운임 VLCC 신조선가 ( 우 ) ( 천CGT) (6.1=1) Contract(6ma) 운임 / 신조선가 ( 우 ) /1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 [ 그림 61] MR PC 선운임과신조선가 [ 그림 62] MR PC 선발주추이와운임 / 신조선가비율 ( 달러 / 일 ) 3, MR PC 운임 MR PC 신조선가 ( 백만달러 ) 6 ( 백만DWT) 2. (6.1=1) Contract(6ma) 운임 / 신조선가 ( 우 ) 11 3, 2, , 1, ,, /1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1. 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 22

23 [ 그림 63] Capesize 벌크선운임과신조선가 [ 그림 64] Capesize 벌크선발주추이와운임 / 신조선가비율 ( 달러 / 일 ) Capesize 벌크운임 ( 백만달러 ) 18, Capesize 벌크신조선가 ( 우 ) 12 16, 1 14, 12, 8 1, 6 8, 6, 4 4, 2 2, 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 ( 천CGT) (6.1=1) 1,4 Contract(6ma) 운임 / 신조선가 ( 우 ) 3 1,2 3 1, /1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 [ 그림 6] Neo-Panamax 컨선운임과신조선가 [ 그림 66] Neo-Panamax 컨선발주추이와운임 / 신조선가비율 ( 달러 / 일 ), Neo panamx 운임 Neo Panamax 신조선가 ( 우 ) ( 백만달러 ) 9 ( 천CGT) 1,2 (13.1=1) Contract(6ma) 운임 / 신조선가 ( 우 ) 12 4, 8 1, , , 4 4 1, /1 14/1 1/1 16/1 17/1 18/1 13/1 14/1 1/1 16/1 17/1 18/1 주 : 발주량은 Neo panamax 이상급컨테이너선발주를모두포함 [ 그림 67] 14K+ LNG 선운임과신조선가 [ 그림 68] 14K+ LNG 선발주추이와운임 / 신조선가비율 ( 달러 / 일 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, LNG 운임 LNG 선신조선가 ( 우 ) ( 백만달러 ) ( 천CGT) (13.1=1) Contract(6ma) 운임 / 신조선가 ( 우 ) /1 14/1 1/1 16/1 17/1 18/1 13/1 14/1 1/1 16/1 17/1 18/1 23

24 7. 해체량 [ 그림 69] 탱커선해체량추이 [ 그림 7] 벌크선해체량추이 ( 백만 DWT) 3. Total Tanker 1k+ DWT Demolition 6ma 6 ( 백만 DWT) Total Bulkcarrier Demolition 6ma [ 그림 71] 컨테이너선해체량추이 [ 그림 72] LNG 선해체량추이 ( 천 TEU) 12 Total Containership Demolition 6ma ( 천 Cu. M.) 3 Total LNG Demolition 6ma [ 그림 73] 선박해체가격추이 ( 전체가치 ) [ 그림 74] 선박해체가격추이 (LDT 당달러 ) ( 백만달러 ) VLCC Scrap Value 2 Capesize Scrap Value MR Tanker Scrap Value Narrow Beam Containership(37 TEU) ( 달러 /ldt) VLCC 6 Tankers (Bangladesh, Others) Drycargo (Bangladesh, Cape / Panamax) 2 TEU Containership(Bangladesh) /1 14/1 1/1 16/1 17/1 18/1 13/1 14/1 1/1 16/1 17/1 18/1 주 : LDT(Lightship Displacement Tonnage) 경하배수톤수선박자체의무게만을톤수로 나타낸것. 24

25 8. 해양 드릴십가동률상승세 지속여부모니터링필요 218년 2월드릴십가동률은.8% 로전월대비 3.4%p 상승했다. 추세적으로계속상승할지에대한여부를모니터링할필요가있다. 드릴십가동률이추세상승할경우인도지연되어있는드릴십이조기인도될수있으며, 이는삼성중공업등의주가에긍정적으로작용할수있다. 운임은약세를지속하고있긴하나 2월운임은전월보다.4% 상승한 4.6 만달러를기록했다. [ 그림 7] 8ft 이상드릴십가동률추이 [ 그림 76] 8ft 이상드릴십평균운임추이 1 ( 달러 / 일 ) 6, 8, 6.8 4, 46,222 3, 4 2, 2 1, 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/ 자료 : Rigzone, Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/ 자료 : Rigzone, Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 [ 표1] 주요해양프로젝트진행현황 프로젝트명 생산설비 계약상대 발주예상시기 비고 South Pars ph.11 Pipeline Total 218.1Q Njord FSU Project FSU Statoil 218.1Q 17 년 6 월개발운영계획 (PDO) 승인획득. 삼성중공업, 대우조선해양, Modec Troll future Statoil 218.1Q Malahat FLNG FLNG Steelhead 218.1Q Pegaga Platform Platform Mubadala 218.1Q Woodfibre Module Pacific O&G 218.1Q Block B Platform PQP 218.1Q 현대중공업, 삼성중공업 Johan Sverdrup Phase 2 Platform Statoil 218.2Q 삼성중공업, 대우조선해양, SOME, Kvaerner Prime Marine FPSO FPSO 218.2Q North Platte FPU FPU Cobalt Int'l 218.3Q Bonga/Aparo FPSO FPSO Shell 218.4Q 18.1Q~2Q 경입찰예정. FID 는 4Q 예상, 국내빅 3 입찰참여예정 Rosebank FPU Project FPU Chevron 218.4Q 18 년말 FID 예상. 국내빅 3, Sembcorp Marine 참여 Carigali, Kasawari Platform Platform Petronas 218.4Q Delfin FLNG(Hull) FLNG 218.4Q Caldita-Barossa FPSO Project FPSO ConocoPhillips 218.4Q 218 년초 FEED 업체선정예정, 현대중공업, 삼성중공업, 대우조선 Krishna Godavari Project Platform ONGC 218.4Q 국내빅 3, SapuraKencana, Mcdermott, Technip, Saipem Equus FPU Project FPU Hess 218.4Q 현대중공업, 삼성중공업, 대우조선 Bonga FPSO Project FPSO Chevron 218 현대중공업, 삼성중공업, 대우조선 Tortue FPSO FPSO BP 218 K MOPU MOPU Petronas 218 Jansz-lo FPU FPU Chevron 22.2Q Zabazaba-Etan ENI FPSO 22 Chissonga TLWP TLWP Maersk Oil - 자료 : 각종자료취합, 한화투자증권리서치센터 2

26 [ Compliance Notice ] ( 공표일 : 218 년 3 월 23 일 ) 이자료는조사분석담당자가객관적사실에근거해작성하였으며, 타인의부당한압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영했습니다. 본인은이자료에서다룬종목과관련해공표일현재관련법규상알려야할재산적이해관계가없습니다. 본인은이자료를기관투자자또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. ( 이봉진, 김유혁 ) 저희회사는공표일현재이자료에서다룬종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 이자료는투자자의증권투자를돕기위해당사고객에한하여배포되는자료로서저작권이당사에있으며불법복제및배포를금합니다. 이자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료나정보출처로부터얻은것이지만, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서이자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과와관련된법적책임소재에대한증빙으로사용될수없습니다. [ 종목투자등급 ] 당사는개별종목에대해향후 1 년간 +1% 이상의절대수익률이기대되는종목에대해 Buy( 매수 ) 의견을제시합니다. 또한절대수익률 -1~+1% 가예상되는종목에대해 Hold( 보유 ) 의견을, -1% 이하가예상되는종목에대해 Sell( 매도 ) 의견을제시합니다. 밸류에이션방법등절대수익률산정은개별종목을커버하는애널리스트의추정에따르며, 목표주가산정이나투자의견변경주기는종목별로다릅니다. [ 산업투자의견 ] 당사는산업에대해향후 1 년간해당업종의수익률이과거수익률에비해양호한흐름을보일것으로예상되는경우에 Positive( 긍정적 ) 의견을제시하고있습니다. 또한향후 1 년간수익률이과거수익률과유사한흐름을보일것으로예상되는경우에 Neutral( 중립적 ) 의견을, 과거수익률보다부진한흐름을보일것으로예상되는경우에 Negative( 부정적 ) 의견을제시하고있습니다. 산업별수익률전망은해당산업내분석대상종목들에대한담당애널리스트의분석과판단에따릅니다. [ 당사조사분석자료의투자등급부여비중 ] ( 기준일 : 217 년 12 월 31 일 ) 투자등급매수중립매도합계 금융투자상품의비중 84.2% 1.8%.% 1.% 26

. IMF 의세계경제성장률상향조정에대한조선 Implication IMF는 218 년과 219 년세계경제성장률전망을각각.2%p 상향조정경제성장상향전망반영시 218~19 년선박발주는기존전망대비약 2백만CGT 증가특히선진국경기회복으로컨테이너선발주증가예상되며국내조선업체수혜예상

. IMF 의세계경제성장률상향조정에대한조선 Implication IMF는 218 년과 219 년세계경제성장률전망을각각.2%p 상향조정경제성장상향전망반영시 218~19 년선박발주는기존전망대비약 2백만CGT 증가특히선진국경기회복으로컨테이너선발주증가예상되며국내조선업체수혜예상 218 년 1 월 2 일 산업분석 조선 (Positive) 월별지표업데이트 : 글로벌경기회복에따른수혜예상 Analyst 이봉진, CFA bongjinlee@hanwha.com 3772-761 / RA 김유혁 yuhyuk.kim@hanwha.com 3772-7638 글로벌경기회복예상보다빨라짐에따라조선업종수혜예상 IMF는지난 1/22 일 218 년과 219 년세계경제성장률전망을지난가을전망대비각각.2%p