채권 주간채권시장전망 이승훈연구원 (2) 노진호연구위원 (2) 경기선행지수내용은아직미흡지난주시중금리는미국의주택경기 ( 심리 ) 지표개선에따른국내외주가의급등영향으로상승세. 금주에

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1 vol 932 호 ( 월 ) Market Analyst 채권 자금 노진호 (2) 이승훈 (2) 강전은 (2) 외환 장보형 (2) 송경희 (2) 경기선행지표내용은아직미흡 l 채권시장지난주시중금리는미국의주택경기 ( 심리 ) 지표개선에따른국내외주가의급등영향으로상승세. 금주에는월말산업생산지표호조 ( 예상 ), 6월국고채입찰및구조조정기금채권발행등에따른수급부담문제의부각등으로금리상승압력이약간높아질가능성. 금주국고채 3년물과 5년물은 3.7% 4.1%, 4.4% 4.8% 범위에서형성될전망 l 자금시장지지난주은행권에서는주택청약저축유치, 하이닉스청약수요등의영향으로저축성예금위주로대규모자금유입이재개. 투신권에서는채권형펀드로의자금유입기조는지속되고있는반면, 주식형펀드의경우주가등락에따라자금유출입이반복되며설정규모가정체된양상. 한편, 공매도허용등의영향으로주가상승의속도조정이이루어질가능성이확대되면서 3~4월과같은증시로의대규모자금유입세는지속되기어려울전망. l 외환시장외환수급개선에도불구하고정부개입가능성이부각되며 1,2 원대중반에서조정국면지속. 영국신용전망강등이후주요통화대비달러화약세가탄력을받는모습이나, 글로벌환율재조정과정에서다시불확실성이부각되며원화등신흥통화의취약성이재조명될소지도상존. 이번주에도 1,23~1,28원대변동이유력시되나, 단기적으로 1,3원선시험과같은상방리스크도경계해야 통화정책파급경로 주요금융지표추이 5월 15일 5월 22일 CALL(1일 ) CD(91일 ) 통안채 (1년) 국고채 (3년) 국고채 (5년) 회사채 (3년) 종합주가지수 1, ,43.75 원 / 달러환율 1,257. 1,247.4 금리경로금융시장시장금리여수신금리 자산가격경로자산시장주식부동산 통화정책변경 실물생산 환율경로신용경로기대경로 외환시장 환율 총수요 인플레이션 대출시장 대출가용량 담보가치 기대형성 경기전망 인플레기대 굵은글씨는최근여건이개선되고있는것으로판단되는항목

2 채권 주간채권시장전망 이승훈연구원 (2) 노진호연구위원 (2) 경기선행지수내용은아직미흡지난주시중금리는미국의주택경기 ( 심리 ) 지표개선에따른국내외주가의급등영향으로상승세. 금주에는월말산업생산지표호조 ( 예상 ), 6월국고채입찰및구조조정기금채권발행등에따른수급부담문제의부각등으로금리상승압력이약간높아질가능성. 금주국고채 3년물과 5년물은 3.7% 4.1%, 4.4% 4.8% 범위에서형성될전망 악재에민감한반응을보이며상승세 경기지표호전및국내외 주가상승등악재에민감한 반응을보이며상승세 지난주초반에는미국의주택경기심리지표개선에따른국내외주가의급상승이국내금리의가파른상승압력으로작용하였다. 주중반이후에는실제주택경기지표가부진한것으로나타나면서해외주가가반락하였으나국내금리는큰반응을보이지않았다. 즉, 채권투자의입장에서는악재에는민감하고호재에는둔감한반응이나타났다. 그러다주후반에들어서는미국의고용지표와경기선행지수가엇갈리는모습을보인가운데, S&P가영국의국가신용등급전망을 부정적 으로평가함에따라해외금리가급등하였고, 이의영향으로국내금리도일시적으로나마급등세를보이는등장중불안한모습을보였다. 그러나경기가여전히불투명하다는인식과정책당국의저금리기조유지시사발언 ( 과잉유동성이문제되지않을것이라는발언 ) 등의영향으로상승폭은제한되었다. 이에따라국고채 3년물과 5년물금리는각각 %, % 로서전주보다 3 5bp 가량낮은수준에서거래되었다. 단, 주말기준으로는전주말대비각각 6bp 및 8bp 상승했다. 주요금리등락폭과이종채권수익률곡선변화 국고채수익률곡선, 스티프닝유지 (%) (bp) 5.5 주간등락폭 ( 우 ) CD(91 일 ) 통안 1 년통안 2 년국고 3 년국고 5 년국고 1 년 (%) ' ' '9-4-3 ' M ( 년 ) 자료 : 금융투자협회 자료 : 금융투자협회 2

3 채권 국고채수익률곡선, 스티프닝유지 한편, 국고채수익률곡선은가파른기울기가유지되는모습을보이고있다. 중장기물은 5월초외국인의국채선물순매도확대로금리가큰폭으로상승한이후하락에조심스러운모습을보이는반면, 단기물은최근금리방향성이모호함에따라 1 2년물에대한캐리수요가증가하면서변동성이제한적이다. 특히초단기물은단기유동성증가의영향으로금리변동이매우제한적인모습을보이고있다. 정책효과로선행지표개선, 경기불확실성은여전히높음 최근채권시장, 경기방향성에주목 최근채권시장은경기방향성에관심을보이며횡보하는모습을보이고있다. 28 년 8 9월중에도시중금리가경기불확실성으로인해횡보한이후, 리먼사태와한은의기준금리인하로인해급락하는모습을보인바있다. 지금의경기방향성탐색의결과가금리에어떤결과로나타날지는불확실한측면이있으나, 대부분이동의하는바와같이경기순환상변곡점에근접하고있는것으로보인다. 그렇다고섣불리경기를낙관하기어려운점도아직은많다. 향후세계경제를비교적낙관하고있는입장에서조차단기간내에빠르게경기가회복할것이라고전망하고있지는않다. 국가별내수침체가세계교역량감소로이어지고있어수출전망이부정적인데다, 고용여건도여의치않기때문이다. 경기선행지표개선은 정책, 원화가치하락, 원자재가격하락등에기인 일단이번주발표될산업활동지표는개선될것이유력하다. 산업생산은자동차세제혜택기대에따른자동차및관련산업의생산증가영향으로큰폭으로개선될가능성이있고, 경기선행지수는주가의대폭적인상승등의영향으로 4개월연속상승할가능성이높다. 이때문에월말산업생산지표의발표를전후하여금리상승압력이높아질것으로예상된다. 다만, 경기선행지수의내용이바뀌어야금리상승이추세적으로이루어질지여부를판단할 GDP 성장률과경기선행지수의관계선행종합지수구성지표 ( 전월비 %; 전월차 %p, p) (%,YoY) 구성지표변동폭 ʼ ʼ GDP 경기선행지수 2 구인구직비욜 주 : 경기선행지수가 1 분기선행하도록조정자료 : 한국은행, 통계청, 하나금융경영연구소 재고순환지표 소비자기대지수 기계수주액 자본재수입액 건설수주액 종합주가지수 금융기관유동성 장단기금리차 순상품교역조건 자료 : 통계청 3

4 채권 수있을것이다. 좀더구체적으로살펴보면, 최근선행지수전년동월비의감소율이둔화되기는하였으나선행지수구성항목별로살펴보면아직까지는정책효과에기인한개선이이루어졌음을것을알수있다. 2 3월기계수주액은공공부문 ( 원자로, 고압차단기등 ) 의발주증가에따른것이며민간부문발주는오히려줄어들었다. 자본재수입액의경우, 우리나라주력수출품목인반도체, 자동차부품등은여전히감소세를보이고있으며, 선박용엔진및부품중심으로증가하였다. 선박생산은선수금과중도금을미리받는경우가일반적이기때문에선박출하증가가실질적인수출 ( 액 ) 증가로이어지는연결고리는강하지않다. 또한최근의순상품교역조건개선은원자재비용하락으로수입단가가수출단가보다더빠르게하락하면서이루어진것이다. 즉, 국내제품의해외수요증가에따른수출단가의상승이아니기때문에경기상승압력으로작용하는힘이크지않다고볼수있다. 이외에도정책당국의유동성공급확대로금융기관유동성이호조세를보이고있기는하지만금융중개기능이원활하게이루어지고있다고는평가하기어려운측면이있으며또한, 장단기금리차확대가장기금리상승보다는단기금리하락에기인하고있다는점을고려할필요가있다. 즉, 경기선행지수의개선추세는지속되겠지만, 이를명백한경기회복신호로받아들이는데에는한계가있다고본다. 정책효과나타나나, 민간부문이이에호응해야본격회복기대 경기회복위한중간여건 마련되고있으나, 경기회복은시기상조 한편, 경기부양책시행이후주가상승및부동산가격안정, 은행대출지속, 신용스프레드축소 ( 리스크프리미엄 ) 등금융시장여건은호전되고있는것으로보인다. 정책효과가큰부분을차지하고있는것으로보이나, 정책시차를고려하면향후경기여건은점진적으로개선될것으로볼수있다. 특히, 현재통화정책의파급효과는금리경로, 자산가격경로, 신용경로, 기대 통화정책파급경로 통화정책변경 금리경로자산가격경로환율경로신용경로기대경로 금융시장 자산시장 외환시장 대출시장 기대형성 시장금리 주식 환율 대출가용량 경기전망 여수신금리 부동산 담보가치 인플레기대 실물생산 총수요 인플레이션 굵은글씨는최근여건이개선되고 있는것으로판단되는항목 자료 : 한국은행 4

5 채권 경로등을통해나타날수있는데, 현재금융 자산 신용시장여건이호전되고경기회복기대가형성되면서경로별중간단계가진행되고있는것으로볼수있다. 다만, 향후경기및금융여건이개선된다고하더라도총수요가얼마나증가할수있을것인가는약간다른문제이다. 정책차원에서경기회복을위한여건은조성되고있다고볼수있으나, 소비위축및설비투자감소, 세계교역량감소등으로인해민간부문의경제활동회복이상당기간어려울수있다. 본연구소에서는이상에서언급한여러요인들을근거로경기순환상바닥을지나더라도 ʻLʼ자형내지, ʻUʼ자형의느린성장세가나타날가능성이있고판단하고있다. 같은맥락에서단순히경기여건이나심리적요인등에의한시중금리의반등가능성은크지않다고볼수있으며, 절대금리에대한부담감등에도불구하고상당기간동안금리가횡보할가능성에무게를두고있다. 월말경기지표의개선내용을면밀히검토해야 월말경제지표발표앞두고 관망세를보일전망 금주는월말경제지표의개선에대한기대등의영향으로금리상승압력이다소높아질것으로예상되지만, 선행지수의주요내용에따라상승강도가크지않을가능성도있다. 예컨대, 선행지표내민간부문의경기지표개선여부및정도, 산업생산중非자동차이외의요인에의한지표개선등을면밀히살펴볼필요가있다. 국고채수급불안문제가 재부각될여지도있음 한편, 국제금융시장에서는영국경제의추락과 S&P의영국국가신용등급전망을 부정적 으로평가한데따른후폭풍으로주가가하락하고금리는급격히상승하는양상이나타나고있다. 선진국금리가상승하면국내채권에대한투자자가해외로눈을돌릴수있기때문에국내금리도상승압력을받을가능성이있지만, 반대로국내외주가가동반하락하면서국내금리의 설비투자및소비재판매감소지속 (%,YoY,3MA) 설비투자추계 소비재판매 자료 : 통계청, 하나금융경영연구소 세계교역량증감 ( 분기별 ) 추이 ( 십억달러 ) ( 십억달러 ) 세계교역량증감 ( 좌 ) -3-4 우리나라수출 ( 상품및서비스 ) 증감 ( 우 ) 자료 : OECD, 한국은행, 하나금융경영연구소 5

6 채권 하락압력이높아질수도있다. 아직까지는 영국 에국한된문제라서후자의힘이상대적으로더높을것으로판단된다. 다만, 우리나라 1/4분기재정적자규모가 12.4조원으로사상최악의수준을기록한데에따른심리적부담감에다 6월을앞두고국고채입찰부담이증대될경우국고채수급불안의문제가다시부각될여지도있다. 특히, 단기유동성이풍부하고그동안국고채물량증가가원활하게해소되었으며정부의수급보완책이병행될것으로예상되기는하지만, 구조조정기금채권발행에대한좀더구체적인내용이밝혀지면서수급불안문제가다시제기될가능성에도주목할필요가있다. 이러한점등을감안하면이번주국고채 3년물과 5년물은각각 3.7% 4.1%, 4.4% 4.8% 범위에서거래될것으로예상된다. 6

7 자금 주간자금이동전망 강전은연구원 (2) 노진호연구위원 (2) 증시상승세에도불구, 주식형펀드로의자금흐름은지지부진지지난주은행권에서는주택청약저축유치, 하이닉스청약수요등의영향으로저축성예금위주로대규모자금유입이재개. 투신권에서는채권형펀드로의자금유입기조는지속되고있는반면, 주식형펀드의경우주가등락에따라자금유출입이반복되며설정규모가정체된양상. 한편, 공매도허용등의영향으로주가상승의속도조정이이루어질가능성이확대되면서 3~4월과같은증시로의대규모자금유입세는지속되기어려울전망. MMF 수탁고의정체가지속되는가운데증시로의자금유입세부각 은행권, 저축성예금위주의 대규모자금유입 지지난주은행권에서는주택청약저축유치경쟁및하이닉스청약증거금환수등의영향으로저축성예금을중심으로총 12.8조원의자금이유입되었다. 자금유입분의대부분은청약마감일인 5/14일이후 (2영업일간 1.6조원 ) 에집중되어있는데이는유상증자청약에서떨어진자금중일부가실세총예금으로유입되었기때문인것으로추정된다. 특히이번은행권자금유입액이 금융기관별자금동향 ( 단위 : 억원 ) 2월 3월 4월 4주전 3주전 2주전 월중누계 잔액 ( 증감 ) ( 증감 ) ( 증감 ) 4/27 5/1 5/4 5/8 5/11 5/15 5/1~15 5/15 요구불 35,42-5,312 34,216-4,316-22,687 31,937 9,25 79,31 은행 투신 저축성 182,78-19,221 4,835-77,624-28,165 89,467 61,32 5,831,442 CD순발행 9,264-8,795 34,7 4,694-14,722 6,946-7,776 1,22,63 소계 227,14-33,328 73,751-77,246-65, ,35 62,776 7,563,13 금전신탁 -37,667-23,322-4,553-13,322-1,328-23,86-25,134 62,718 채권형 -11,531 13,786 34,173 2, ,746 3, ,94 MMF 148,187-37,42 13,298-39,943 16, ,46 1,214,192 혼합형 -7,443-12,887-9,468-2,875 2,976-2, ,898 ( 주식혼합 ) 2, , ,724 ( 채권혼합 ) -9,626-12,374-7,51-2,274 2,933-2, ,174 주식형 -11,379 14,582-9,11-4,496 4,656 1,34 5,996 1,392,462 기타 1) -3,511-7,694-6, ,515-1, ,78 소계 114,313-29,615 22,73-44,548 23, ,48 3,92,426 발행어음 -15,756-4,435-1,153-1, ,439-6, ,9 종금 CMA -5, , , ,732 32,654 어음매출 11,732-24,163-2,373 3,835-7,64-6,142-13, ,978 소계 -9,865-27,825-17,52-7,64-1,789-12,124-22, ,722 증권 고객예탁금 2,868 26,47 13,31-9,377 5,436 2,571 8,7 15,73 RP 2,27 17,468 2,463-3,598-5, ,29 443,469 주 : 1) 투신권기타는파생상품펀드, 부동산펀드, 실물펀드및재간접펀드등 자료 : 한국은행일일금융시장동향, 금융투자협회 7

8 자금 주간단위로는올들어가장큰규모를기록한가운데이번유상증자에몰린 시중자금이기업공모자금으로사상최대규모인 26 조원에달한것으로집계 되면서높은청약경쟁률만큼자금이동규모도확대된것으로판단된다. 시장성수신이순발행된가운데당분간큰폭의은행채발행가능성은낮을전망 지난주 CD와은행채는각각.7조원, 1.4조원순발행된것으로나타났다. 그동안순상환기조를유지하던은행채는최근 5월들어발행이소폭증가하고는있으나, 은행채발행이향후에도지속적으로증가할것으로섣불리판단할수는없을것으로보인다. 3월말기준일반은행의예대율 (= 원화대출금 / 원화예수금 ) 은 126% 로여전히높은수준이지만당분간경기회복이어려워대출수요가정체될것으로예상되고, 또설령경기회복이조기에가시화되더라도유동성위기를경험한은행들이예전처럼레버리지를높일가능성이크지않기때문이다. 따라서당분간은행채는만기물량을차환하는기조에서크게벗어나지않는규모로발행수준이유지될것으로판단된다. 투신권, 채권형펀드로의자금유입이지속된반면주식형펀드와 MMF 수탁고는정체된양상 지지난주투신권에서는채권형펀드위주의자금유입세가지속된반면 MMF 에서소폭자금유출이발생하며총 52억원규모의수탁고증가를기록했다. 채권형펀드에서는韓銀총재의유동성환수가능성에대한부정적발언등의영향으로연기금등장기투자기관을중심으로 3,7 억원이유입되며 3 월이후지속적인자금유입추세를유지하고있다. 한편, 美소비및주택관련지표악화등의영향으로국내외주가가동반약세를보였음에도국내주식형과해외주식형펀드로는각각 47억원, 87억원의자금유입이이루어진것으로나타났다. 단, ETF를제외할경우에는국내주식형펀드에서환매물량이신규설정액을초과하면서 48억원의자금이유출되어상반된흐름을나타냈다. 올들어국내주식형펀드에서의환매물량은 KOSPI 가 1,1p대에서지지부진하던 1~2월과 1,3p를넘어선 4월에주로집중되었는데, 최근에나타 월별 CD 및은행채발행추이 투신권자금유출입추이 ( 조원 ) CD 순발행 은행채순발행 주 : 9 년 5 월자료는 5/1~15 일까지자료 : 한국은행, 한국증권전산, 하나금융경영연구소 ( 조원 ) /1~ 주식형채권형 MMF 자료 : 한국은행, 하나금융경영연구소 1.6 8

9 자금 난환매는지수가낮은수준일때가입한투자자들의차익실현성물량과펀드시장에서주식시장으로자금이이동하면서발생한것으로추정된다. 그러나작년수익률급락에따른대규모손실을경험한투자자들이펀드투자에소극적인태도로일관하면서주식형펀드에서의자금유출입규모는주가변동성에비해서는크지않은상황이지속되고있다. 주가상승의속도조정이이루어질가능성이확대되면서 3~4월과같은증시로의대규모자금유입세는지속되기어려울전망 한편, 예금금리가 3% 에불과한수준으로하락한가운데경기회복기대감이점차확산되며최근들어시중부동자금의증시유입이확대될것이라는우려가제기되고있다. 4월한달동안에만 KOSPI 지수는 11% 의상승률을기록했고, 이에따라증시주변자금도크게증가해 5/2 일기준고객예탁금과신용융자잔액은각각 15조원, 3.8조원규모를넘어서는것으로나타났다. 특히, 하이닉스유상증자공모에는청약증거금으로 25.8조원 ( 개인투자자자금 8.6조원 ) 이몰리고전환사채나신주인수권부사채청약에도수조원단위의자금이쏠리는등의현상이두드러지고있다. 그러나실물경제의회복전망이여전히불투명한상황에서주가상승속도가지나치게빠른데다 2분기기업들의실적개선 (1분기상장사들의영업이익및순이익은각각전년동기비 57%, 81% 감소 ) 이불투명하다는점, 비금융주에대한공매도허용으로주가조정압력이커질수있다는점등을감안하면 3~4월중과같은증시로의대규모자금유입세가지속되기는어려울것으로전망된다. KOSPI 지수및주식형펀드설정액증감추이 KOSPI 지수및증권사고객예탁금추이 ( 억원 ) 주식형펀드증감 (5MA, 좌 ) (pts) 1,5 KOSPI( 우 ) 1,5 (pts) 1,5 KOSPI 지수 ( 좌 ) 고객예탁금 ( 우 ) ( 조원 ) 18 1, , -1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 1,4 1,3 1,2 1,1 1, , 자료 : 금융투자협회, 하나금융경영연구소 자료 : Fnguide, 하나금융경영연구소 9

10 외환 주간외환시장전망 장보형연구위원 (2) 송경희연구원 (2) 글로벌환율재조정하단기적상방리스크경계외환수급개선에도불구하고정부개입가능성이부각되며 1,2원대중반에서조정국면지속. 영국신용전망강등이후주요통화대비달러화약세가탄력을받는모습이나, 글로벌환율재조정과정에서다시불확실성이부각되며원화등신흥통화의취약성이재조명될소지도상존. 이번주에도 1,23~1,28원대변동이유력시되나, 단기적으로 1,3원선시험과같은상방리스크도경계해야 정부개입경계감속 1,2 원대중반정체 조정국면지속 전주말대비 9.6 원하락 종가 1,247.4 원 지난주에도원 / 달러환율은조정국면을이어갔다. 특히주초에는조정심리가강한가운데한때 1,27 원선을넘어서기도했다. 그러나글로벌차원의달러화약세가지속되는가운데외국인투자자들의대규모주식순매수 ( 주중 1조원이상 ) 행진이이어지면서반락, 1,23 원대로내려서기도했다. 다만 1,24 원이하에서는정부의개입가능성에대한경계감이큰가운데낙폭이축소되며, 전주말대비 9.6원하락한 1,247.4 원으로장을마감했다. 5 월이후무역흑자축소 외환거래량소폭둔화 CDS 프리미엄안정지속 4월무역수지는당초예상보다흑자가소폭줄어들긴했지만, 57억8,8 만달러의기록적인흑자를기록했다. 하지만 5월중 1~2 일까지무역흑자는부과 14억달러정도에그쳐, 향후무역흑자가점차줄어들것임을시사했다. 한편환율조정국면이지속되고, 그과정에서외환거래량도소폭이나마둔화되고있음에도불구하고, 외평채 CDS 프리미엄은 156bp 까지떨어지며리만사태이전수준을완전히회복했다. CDS 프리미엄과상관성이큰 VIX 지수역시리만사태이전수준으로내려섰고, TED Spread 는 27 년중반수준까지내려서면서아예서브프라임위기이전수준으로안정되고있다. 원 / 달러및원 / 엔환율외환거래량과외국인주식순매수 ( 원 ) 원 / 달러환율 원 / 엔환율 자료 : 한국은행 ( 원 ) ( 천억원 ) 외국인주식순매수 ( 좌 ) 외환거래량 (2MA) 자료 : 한국은행, 연합인포맥스 ( 억달러 )

11 외환 달러화약세와글로벌환율재조정 달러화약세가속화 美경기회복기대조정 美신용전망우려확산 지난주달러화는비교적큰폭의하락세를연출했다. 달러화지수기준으로는 3% 이상떨어졌다 (5/ / ). 연준의성장전망하향조정을계기로미국의경기회복기대에대한과도한낙관론이조정을거치고있는데다 S&P의영국신용전망강등여파로다음차례는미국이될것이라는우려가확산되며달러화약세를견인했다. 반면엔화와유로화는상대적으로경기비관론이완화되면서회복세를보였다. 엔 / 달러환율은주말 93엔대로까지떨어지기도했고, 달러 / 유로환율도 1.4달러선을위협하고있는모습이다. 특징적인것은파운드화다. 영국의신용전망강등으로인해일시급락세를보이기도했던파운드화는이내다시회복세를구가, 달러화대비 6개월래최고치로올라섰다. 이미선반영된재료라는기대때문인데, 그외미국의신용향방에대한불안감도일조한것으로평가된다. 글로벌환율재조정하에 신흥통화의취약성재조명 국내환율정책실기우려 이처럼주요통화대비달러화약세가탄력을받고있지만, 정작그동안상승세를주도했던신흥시장통화는점차탄력이약화되는모습이다. 글로벌경기회복기대감이현실시험을거치고있는데다최근불거진영국의신용전망강등과같은소식이결국에는글로벌자금흐름경색을초래할지모른다는우려가다시대두될수있기때문이다. 미국의신용전망강등과같은리스크가현실화될경우도마찬가지다. 따라서유로화나엔화등과같은선진통화대비로는달러화의추가하락여지가있는것으로평가되지만, 달러신뢰성약화시수혜를입는상품통화외의신흥통화, 특히외자의존성이큰통화의경우에는리스크인식이재부각될가능성을배제하기힘들다. 이런맥락에서보면, 원화도글로벌환율재조정과정에서적어도당분간은수혜보다는폐해가더클수있다. 가뜩이나수출경쟁력을의식해정부개입가능성이불거진상황에서, 자칫지금의글로벌환율재조정과맞물려 정책실기 가쟁점화될소지에대해서도대비할필요가커보인다 달러 / 유로및엔 / 달러환율신흥통화및주요통화변동률 (%) ( 지수 ) ( 지수 ) 통화 28년중 29년중 1개월 3개월 9 16 중남미 -12.1% 1.6% 4.58% 8.7% 달러화지수 ( 좌 ) S&P 5 지수 신흥 통화 주요 통화 아시아 -8.95%.85% 3.89% 8.26% 유럽 -9.28% -3.49% 4.45% 5.89% 전체 -1.11% -.53% 4.31% 7.41% 달러 6.1% 1.15% -5.7% -4.91% 유로 -4.24% -2.67% 5.24% 6.2% 엔 23.29% -5.24% 2.34% -2.4% 원 -34.5%.7% 6.3% 2.4% 자료 : 블룸버그자료 : 국제금융센터, 한국은행 (5/2 기준 ) 11

12 외환 원 / 달러환율단기적상방리스크경계 환율하향추세는유효하나 단기적상방리스크경계 따라서최근나타나고있는달러화약세의새로운성격은그자체로원화에호재라고보기는힘들다. 오히려조정이필요한시점에서, 그리고정부의시장개입가능성과맞물려환율반등을유도할계기로작용할가능성도존재한다. 그렇다고원 / 달러환율의하향안정세가막을내린것은아니다. 환율결정의가장기본적인메커니즘인외환수급이환율안정에우호적이기때문이다. 물론무역수지나경상수지흑자는점차고점을넘어설것으로보이며, 또외국인투자자들의주식순매수행진도언제까지나지속되리라고기대하기는힘들다. 하지만최근외화차입이재개되고있는점에주목할필요가있다. 사실 27 년말이후환율상승세는기본적으로이러한외화차입이어려워지면서빚어진결과다. 다만최근의달러화약세가미국의신용전망에대한우려를매개로하면서도, 그로인해글로벌자금흐름이다시경색될가능성은부담이다. 하지만여기서가장취약한통화는동유럽등신흥시장위기국의통화다. 원화가그충격으로부터전적으로면역력을발휘할수있다고자신하기는어렵지만, 펀더멘털여건이나저평가메리트등을감안할때어느정도완충력을발휘할여지는충분히있는것으로판단된다. 금주 1,23~1,28 원전망 1,3 원시험가능성 당분간글로벌환율재조정이주요테마로부각되면서원화도상당한변동성을보일것으로전망된다. 일단이번주레인지는지난주와마찬가지로 1,23 원 ~1,28 원이유효해보인다. 전반적인외환수급여건의개선을기반으로하면서도동시에정부개입가능성과대외환경의불확실성이하방경직성을지탱할것으로보이기때문이다. 단, 이번에는리스크의방향이아래쪽보다는위쪽으로열려있는것으로판단된다. 1,2 원대의늪을빠져나오기가쉽지않을뿐만아니라, 오히려단기적으로는 1,3 원에대한재시험가능성도염두에둘필요가있다는것이다. 추세적인하향압력을훼손하지않고서도이와같은상방리스크를어떻게소화해나갈지주시해야할때다. 글로벌금융불안의두가지척도원화변동성과 CDS 프리미엄추이 (pts) VIX TED 스프레드 ( 우 ) 자료 : Datastream (%) (%) (bps) 원화변동성 (1M, 좌 ) CDS 프리미엄 (5년) 자료 : 국제금융센터 12

13 경기펀더멘털및정책변수 경기펀더멘털및정책변수 < 전주동향 > Ÿ 4월美주택착공건수및건축허가건수는다가구주택부문의착공부진등으로전월대비각각 13%, 3.3% 하락한 45.8만건과 49.4만건을기록하며사상최저치로추락해주택시장회복에대한기대가큰폭으로위축 Ÿ 4월美경기선행지수는주가급등및소비자신뢰지수상승등에힘입어전월대비 1.% 의증가율을기록, 실물부문에서의반등세가나타나지않은상황에서선행지표개선이추세적기조로나타날지여부는불확실 < 금주전망 > Ÿ 이번주발표될美내구재주문및기존 신규주택판매지표의개선가능성에무게가실리는가운데신용여건이다소완화되는조짐이나타나면서내구재소비도소폭증가할것으로전망 Ÿ 환율효과에기인한수출개선및주가급등에따른주식거래대금증가등의영향으로 4월韓산업생산은개선세를이어갈것으로판단되며, 이에따른경기회복국면진입에대한기대감이확산될전망 전주주요경제지표 ( 증감률의경우국내는전년동기비 %, 미국은전월비 %) Date Economic Indicators Period Actual Prior - 1 Prior - 2 Prior - 3 미국 5.19( 화 ) Building Permits( 천건 ) 4월 Housing Starts( 천건 ) 4월 ABC Consumer Comfort index ( 수 ) MBA Mortgage Application(% change) ( 목 ) Initial Claims( 천건 ) Leading Indicators(MoM,%) 4월 Philadelphia Fed index 5월 한국 5.18( 월 ) 수출물가상승률 (YoY,%) 4월 수입물가상승률 (YoY,%) 4월 ( 화 ) 어음부도율 ( 전자결제조정후,%) 4월 부도업체수 ( 개 ) 4월 미국, 건축허가및주택건축착공추이 미국, 경기선행지수및미시건소비자신뢰지수추이 ( 천호 ) Housing Starts Bulding Permit 28 (Index) 11 Leading Index( 좌 ) Michigan Sentimental Index( 우 ) (Index)

14 경기펀더멘털및정책변수 한국, 수출입물가상승률추이 (YoY,%) 수출물가지수 (25=1) 6 수입물가지수 (25=1) 한국, 부도업체수및어음부도율추이 ( 개 ) 부도업체수 ( 좌 ) (%) 8 부도율 ( 전자결제분포함, 우 ) 금주주요경제지표 Date Economic Indicators Period Consensus Prior - 1 Prior - 2 Prior - 3 미국 5.26( 화 ) S&P/CaseShiller Composite-2(%,YoY) 5월 Consumer Confidence 5월 ( 수 ) Existing Home Sales( 백만건 ) 4월 Existing Home Sales(%,MoM) 4월 ( 목 ) Durable Goods Orders(%,MoM) 4월 Durable Orders, Ex-transport(%,MoM) 4월 New Home Sales( 천건 ) 4월 New Home Sales(%,MoM) 4월 ( 금 ) GDP Preliminary(%,QoQ) 1분기 Chicago PMI 5월 한국 5.25( 월 ) 향후경기전망 CSI 5월 ( 목 ) 경상수지 / 자본수지 ( 억달러 ) 4월 / / /51.4 BSI 업황 / 전망 5월 - 69/6 57/5 43/49 29( 금 ) 광공업생산 (%,YoY) 4월 설비투자 / 소비재판매 (%,YoY) 4월 / / /-3.3 미국, 내구재주문증가율추이 한국, 산업생산및경기선행지수추이 (YoY,3MA,%) 2 Durable Orders Durable Orders less Transport (YoY,3MA,%) (YoY,3MA,%) 산업생산지수 ( 좌 ) 경기선행지수 ( 우 )