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효영 빈
5 years ago
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1 Market Analyst 민병규 주식시장투자전략 중국과글로벌제조업을보자 이번주미국 FOMC 회의와 분기경제성장률등주요경제지표발표를앞두고연중최고치를경신하고있는 KOSPI 지수방향성에대한우려가높아지고있는것으로보입니다. 한파라는변명의여지가있었던 1분기와달리 분기미국경제성장률이쇼크를기록할경우글로벌증시변동성이확대될가능성또한높은것으로보이는데요, 지나친우려는지양할필요가있는것으로생각됩니다. 최근국내지수는미국보다는중국경기에더민감하게반응하고있고, 국내수출경기와유관한주요국제조업지수도강화되는모습을보이고있기때문입니다. 제조업중심의회복세를보이는주요국경제지표 중국 7 월 HSBC 제조업 PMI 18 개월래최고치 유로존 7 월제조업 PMI 3 개월만에반등. 독일제조업지수강화 미국 6 월내구재주문및자본재수주증가전환. 향후기업투자증가및경기회복기대요인 중국경기영향높아진증시 미국 분기경제성장률서프라이즈기록가능성낮을전망 예상을하회할경우에는글로벌증시변동성확대가능성 국내증시영향은단기적일것으로판단. 최근 KOSPI 지수미국보다중국경기모멘텀과높은상관관계 하반기글로벌제조업회복에따른수출증가기대 지난주유로존과중국에이어미국 ISM 제조업 PMI 호조전망 ISM 지수에선행성보이는 7 월필라델피아 / 뉴욕제조업지수 년 1 월이후최고치 미국, 중국, 유로존제조업지수 ( 수출비중별가중평균값 ) 는한국수출과동행 글로벌제조업경기회복에따른국내수출증가및 3 분기기업실적우려완화기대 글로벌제조업호조와중국경기모멘텀에주목할필요 주요국제조업지표강화국면. 국내수출및기업실적우려완화기대 미국 분기성장률우려상존. 그러나국내증시는중국경기와보다높은연관성 1

2 국내증시상승을이끈중국경기모멘텀과정부경기부양책지난주우리나라정부의 1조원규모경기부양정책발표와더불어중국제조업지표가호조를보임에따라 KOSPI 지수는연중최고치를경신했다. 월요일 (8일) 에는 9개월만에장중,5pt 를넘어서는모습을보였는데, 강세지속가능여부를판단하기위해서는이번주발표될주요경제지표와이벤트에대한확인이필요한것으로보인다. 상대적으로모멘텀이약했던미국과유로존의경제회복이가세될경우 KOSPI 추가상승에대한신뢰를높게가져갈수있기때문이다. 특히최근강화되는모습을보인글로벌제조업경기는지난상반기역대최고치 (,836 억달러 ) 를기록한국내수출과직결되며기업실적과도유관한요인이다. 제조업중심의회복세를보이는주요국경제지표지난주발표된중국의 7월 HSBC 제조업 PMI 잠정치는전망치 (51.pt) 와 6월수치 (5.7pt) 모두상회하며, 18개월래최고수준 (5.pt) 를기록했다. 중국정부가지난 월이후지속적으로추진해온경기부양책의효과가확산되는모습인데, 신규주문과생산지수등세부항목들도긍정적인흐름을보였다. 유로존의 7월종합 PMI 지수역시 3개월만에상승 (5.pt) 했다. 확장세가둔화되던제조업 PMI 도반등에성공했으며, 서비스업의경우전망치인 5.8pt 를큰폭상회하며 11년 5월이후최고치 (5.pt) 를기록했다. 특히 5월산업생산이전월대비마이너스증가율을보여유로존증시하락요인으로작용했던독일의 7월제조업지수가지난 월이후최고치로올라선것이긍정적이다. [ 그림 1] 18 개월래최고치를기록한중국 HSBC 제조업지표 [ 그림 ] 둔화되는모습을보였던유로존제조업지표도반등 6 55 중국 NBS 제조업 PMI 5 5 중국 HSBC 제조업 PMI '8 '1 '1 '1 58 독일제조업 PMI 유로존제조업 PMI '11/7 '1/1 '1/7 '13/1 '13/7 '1/1 '1/7

3 미국의경우고용지표가두드러진회복세를보였다. 지난주발표된 7월 3주차신규실업수당청구건수는 8년반래최저치를기록했는데, 계절요인을제거한 주이동평균도 3.만건으로 7년 5월이후최저수준으로낮아졌다. 6월내구재주문역시 5월 -1.%(m/m) 에서증가세로전환 (+.7%) 되었고, 특히기업의향후지출계획을가늠할수있는비방위산업자본재수주가 5월 -1.% 에서 6월 +1.% 로큰폭증가하는모습을보였다. 이는기업의지출증가및하반기미국경제의회복세를기대하게하는요인이다. 중국경기영향높아진국내증시이번주에는미국 FOMC 회의와 분기경제성장률, 주요국제조업 PMI 확정치등주요경제지표발표가예정되어있다. 3일 ( 수 ) 발표예정인미국 분기경제성장률 1차추정치는 3.%(q/q, 연간화 ) 를기록할것으로전망되고있다. 7월초 3.5% 에서컨센서스가가파르게하락한모습인데, ~6 월간의미국경제지표흐름을쉽게확인할수있는경제서프라이즈지수 ( 미국경제성장률과.3수준의상관관계 ) 가부진했던것을참고할때, 컨센서스대비강한회복세를보이기는어려울것으로생각된다. 한파에따른일시적둔화라는인식이공유되었던 1분기와달리 분기성장률이부진한성적을기록할경우, 글로벌증시변동성은확대될가능성이있다. 국내증시역시이에따른충격에서자유롭기어려우나, 최근의강세요인이중국경기모멘텀과한국정부의경기부양정책에기인한것이었고, 미국의고용지표와제조업지표가호조를보일것으로예상돼, 충격은단기에그칠것으로판단된다. [ 그림 3] 가파르게하락한미국 분기경제성장률전망치 [ 그림 ] 분기미국경기모멘텀둔화는경제급반등기대를제한 (%, q/q, saar) '13/6 '13/9 '13/1 '1/3 '1/6 자료 : Bloomberg, 동양증권리서치센터 3,Q 3.1% Q 3.% (%, q/q, saar) 미국경제성장률 ( 좌 ) -8 미국경기서프라이즈지수 ( 우 ) -1 '3 '5 '7 '9 '11 '

4 실제로 13년이후국내증시는미국경기서프라이즈지수보다중국경기서프라이즈지수에더높은연관성 ( 상관계수 +.19) 을보이는데, 중국경기모멘텀이강화되기시작한지난 5월이후민감도가더욱높아지는모습 ( 기간평균 +.73) 을보이고있다. 이번주 3~31일진행예정인 FOMC 회의에서는옐런의장의 7월중순상하원의회발언과 6월 FOMC 회의록을참고할때, 조기기준금리인상등시장에충격을줄만한소재의언급은이루어지지않을것으로생각된다. 지난주발표된미국의근원소비자물가 ( 식품및에너지제외, y/y) 가연준의목표치를하회하는수준 (1.9%) 을보였고, 옐런의장이언급한광의실업률 (U6) 역시자연실업률인 8.9% 를크게상회하는 1.1% 를기록하고있기때문이다. 경제활동참가율이 6.8% 로 36년래최저치를기록하고있는것도미국고용의질적회복에의구심을갖게하는내용이다. 따라서 7월 FOMC 회의에서는채권매입규모를 1 억달러추가축소하는한편, 초금리를상당기간유지할것임을확인하는수준에그칠것으로판단된다. 글로벌제조업경기회복에따른국내수출강화기대최근의경제지표흐름에서주목하고자하는것은주요국제조업경기의회복세다. 앞서언급한것과같이지난주중국과유로존제조업 PMI 잠정치는각각기대를상회하는모습을보였고, 이번주발표될확정치역시동일한수준을보일것으로기대되고있다. 1일 ( 금 ) 발표예정인미국 ISM 제조업 PMI 의경우작년 1월이후최고치인 56.pt 를기록할것으로전망된다. 또한 ISM 지수에선행성을보이는 7월필라델피아와뉴욕제조업지수가급등한것을참고할때이를상회할가능성도존재하는것으로판단된다. [ 그림 5] 중국경기모멘텀과더높은상관성을보이는 KOSPI 지수 [ 그림 6] 질적회복을확신하기는어려운미국노동지표. 미국경기서프라이즈지수 ( 좌 ) KOSPI 지수 ( 우 ) 중국경기서프라이즈지수 ( 좌 ) -. '13/1 '13/7 '1/1 '1/7. 주 : 각지수를표준화한값 (%) (%) 미국경제활동참여율 ( 우 ) 미국광의실업률 ( 좌 ) '9 '97 ' '3 '6 '9 '1. 주 : 광의실업률. 미국노동력및최소구직희망자중실업자 / 최소구직희망자 / 비정규직의비율

5 필라델피아와뉴욕제조업지수는매월중순해당월의수치를발표하고, ISM 제조업지수는매달초전월수치를발표한다. 이때문에시차를활용한 ISM 제조업지수의전망이가능한데, 7월의필라델피아제조업지수는 11년이후최고치 (3.9pt), 뉴욕제조업지수는 1년 월이후최고치 (5.6pt) 를기록했고, ISM 제조업지수에선행하는이의평균값은 7월기준.8pt 로 년 1월이후최고수준을보이고있다. 13년기준우리나라수출의 9.5% 를차지했던미국과유럽, 중국은올해 6월까지 5.1% 로비중이확대되는모습을보이고있는데, 이들국가의제조업지수를수출비중별가중한값은국내수출과상당히유사한흐름 (8년이후상관계수 +.69) 을보인다. 그리고해당값이약 1년래최고수준을기록하고있는것을참고할때, 올하반기국내수출경기는강화될수있을것으로기대되며, 3분기국내기업실적에대한우려또한경감될수있을것으로보인다. 참고로금요일발표예정인우리나라의 7월수출은전년대비 +3.5% 로 6월.5% 대비추가개선세를보일것으로기대되며, 3분기 +6.5%, 분기 +7.5% 를기록할것으로전망된다. 종합하자면최근중국경기모멘텀과한국정부의경기부양책에힘입어강세를보인 KOSPI 지수에글로벌제조업경기회복에따른수출증가라는투자유인이추가될수있을것으로보인다. 또한최근미국대비중국의경기모멘텀과국내지수와의상관관계가높아지고있는것을참고할때, 미국에대한우려보다중국경기회복에대한기대에더비중을가져갈필요가있는것으로생각된다. [ 그림 7] 선행지수참고시추가개선이기대되는미국제조업지수 [ 그림 8] 글로벌제조업경기호조는한국수출개선요인 미국 ISM 제조업지수 ( 우 ) 필라델피아 - 뉴욕제조업지수 ( 좌 ) (%, y/y) 美 / 中 /EMU PMI( 우 ) 한국수출증가율 ( 좌 ) '6 '8 '1 '1 '1-3 '8 '9 '1 '11 '1 '13 '1. 주 : 한국수출증가율은최근 3 개월평균. PMI 지수는국가별수출비중을가중한값 ( 전망치포함 ) 3 5

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로