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1 2018 년 2 월 19 일 SK 케미칼 (285130) 기업분석 제약 / 바이오 글로벌백신업체로성장중 Analyst 신재훈 shinjaehoon@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 170,000 원 105,000 원 상회 부합 하회 Stock Data KOSPI (2/14) 시가총액 발행주식수 2, pt 12,159 억원 11,580 천주 52 주최고가 / 최저가 122,000 / 99,200 원 90 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 8.3% 배당수익률 (18.12E) 0.0% BPS(18.12E) 103,198 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 -8.4% 6 개월 n/a 12 개월 n/a 주주구성 최창원외 11 인 22.4% 국민연금공단 12.5% Stock Price NDR 후기 -SK 유화흡수합병 : 5월 1일부로합병. 국내유일의 DMT 생산법인. PETG 사업본격화 - 이니츠증자 : 66% 지분보유. 599억원증자. 전환우선주 (CPS) 형태. 자금은운영및 공정개선보완에사용 년 BEP 도달 - 백신사업부 (VAX) 분사 : 1) 백신사업전문성강화, 2) 세계시장진출을위한글로벌파트 너링및인프라구축, 3) 향후 IPO 를통한기업가치제고및백신사업확장. VAX 는스 카이셀플루 ( 인플루엔자 ) 스카이조스터 ( 대상포진 ) 국내판매중. 폐렴구균, 수두, 소아장 염, 자궁경부암임상진행중. 연내에 NGO 입찰및이머징국가수출을계획중. BMGF(Bill&Melinda Gates Foundation) 와폐렴구균, 장티푸스, 소아장염백신개발 중. 포트폴리오확대를위하여메르스 (MERS), 지카바이러스 (Zika), 호흡기세포융합바 이러스 (RSV) 개발진행중. 분사는 2018 년예정. 향후전략적투자자 (SI) 자금유치계 획. IPO 2022~23 년예상. IPO 기업가치 3 조, 2025 년 5 조목표 - 사노피파스테르기술이전 : 세포배양방식고효율인플루엔자백신생산기술이전계약 체결. 계약규모 155m$( 계약금 15m$, 기술이전마일스톤 20m$, 단계별마일스톤 120m$). 로열티 Single Digit. 사노피생산기술을이전하여 Universal 인플루엔자백 신을개발계획. Universal 인플루엔자백신은염기서열의공통부분을표적으로하여 다양한변이바이러스까지예방이가능한기전을가지고있음 투자의견 Buy, Top Pick 의견유지. 목표주가 170,000 원으로상향 SK 케미칼에대하여투자의견 Buy, 업종내 Top Pick 의견을유지하고목표주가를 170,000 원으로상향한다. 목표주가산출과정은 [ 표 4] 에자세히설명되어있다 Financial Data ( 십억원 ) P 2018E 2019E 매출액 1,040 1,147 1,191 1,448 1,665 영업이익 세전계속사업손익 순이익 EPS ( 원 ) 10,359 1,009 1,970 6,781 8,478 증감률 (%) n/a PER (x) n/a n/a PBR (x) n/a n/a EV/EBITDA (x) n/a n/a 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE (%) 부채비율 (%) 주 : IFRS 별도기준 자료 : SK케미칼, 이베스트투자증권리서치센터

2 이베스트투자증권리서치센터 2

3 기업분석 SK케미칼 (285130) Buy (maintain) 글로벌백신업체로성장중 Contents Part I NDR후기 4 Part II 실적전망 7 Part III Valuation & 투자의견 9 Part Ⅳ Appendix 12 이베스트투자증권리서치센터 3

4 Part I NDR 후기 NDR 후기 이베스트투자증권리서치본부는지난 2월 13일, 14일양일간기관투자자대상 SK케미칼 NDR을진행하였다. 기업설명회의주요내용은동사가 2월 12일에공시한 1) SK유화합병, 2) 이니츠증자, 3) 백신사업부 (VAX) 분사, 4) 사노피향기술수출이었으며이에더불어각사업부가진행하고있는프로젝트의현황과향후회사가치상승을위하여노력하고있음을전달하였다. SK유화흡수합병 SK유화는 SK케미칼의핵심사업중하나인 PETG 수지원료인 CHDM 생산에사용되는 DMT(Di-methyl Terepthalate) 생산업체로 2005년 SK케미칼에서분사하여독립적으로법인화하였으며 2008년 SK에너지에매각되었다가 2014년 9월 SK케미칼이 PETG 사업확장을위하여다시인수하였다. SK유화는현재 SK케미칼의 100% 자회사이며 5월 1일부로 SK케미칼에흡수합병된다. 합병의배경은향후지주사체제전환후본격적으로사업을전개하고조직일원화로인한효율성및사업가치내재화를통한기업가치제고를위함이다. 이니츠 (INITZ) 증자이니츠 (INITZ) 는 2013년 10월동사와일본의종합화학기업데이진이 JV 형태로설립한합작법인이다. 지분율은동사 66%, 데이진 34% 이다. 주요사업은슈퍼엔지니어링플라스틱 PPS(Poly Phenylene Sulfide) 를생산이며 1.2만톤의생산능력을보유하고있다. PPS는금속을대체할만큼의내열성과내구성을갖추었으며차량경량화소재로널리사용되고있다. 특히최근하이브리드및전기자동차의증가로시장은꾸준히증가하고있다. 동사의 PPS는기존제품과달리염소및유해용제를사용하지않은친환경제품으로선진국의환경규제에서자유로울수있다는장점이있으며차별화된생산공정을통하여가격측면에서도경쟁력을보유하고있다. SK케미칼은지난 2월 12일이니츠대상증자를공시하였다. 규모는 599억원이며형태는전환우선주 (CPS) 이다. 자금은운영및공정개선을위한보완투자에사용될것이며지주사체제전환후본격적인사업전개를가속화할예정이다. 이니츠는 PPS에대하여 2017년 1월부터상업생산에돌입하였으나안정화의지연으로제한된고객에만공급하고있으며향후설비추가및공정개선으로가동률을증가할계획이다. 본격적이익발생시점은 2020년으로예상하며궁극적으로글로벌 M/S 20%, 매출액 2,000 억원영업이익 30% 수준을기대하고있다. 이베스트투자증권리서치센터 4

5 그림 1 차량경량화소재로사용되는 PPS 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 백신사업부 (VAX) 분사 SK케미칼은 Life Science Biz의백신사업부문 VAX의분사를공시했다. VAX 분사는 1) 백신사업전문성강화, 2) 세계시장진출을위한글로벌파트너링및인프라구축, 3) 향후 IPO를통한기업가치제고및조달자금으로백신사업확장의의미가있다. VAX 는스카이셀플루 ( 인플루엔자 3가, 4가 ) 스카이조스터 ( 대상포진 ) 의국내허가를획득하여판매하고있으며폐렴구균, 수두, 소아장염, 자궁경부암임상을진행하고있고연내에 NGO 입찰및이머징국가수출을계획중이다. 또한 BMGF(Bill&Melinda Gates Foundation) 의지원을받아폐렴구균, 장티푸스, 소아장염백신을개발하고있으며포트폴리오확대를위하여메르스 (MERS), 지카바이러스 (Zika), 호흡기세포융합바이러스 (RSV) 개발을진행중이다. 분사는 2018년이내에이루어질예정이며향후전략적투자자 (SI; Strategic Investor) 의자금유치를계획하고있다. IPO는글로벌제품의생산이본격화되는시점인 2022~23 년으로예상한다. 표 1 SK 케미칼백신파이프라인 과제명 적응증 개발단계 비고 NBP606 폐렴구균백신 성인 -인허가소아 - 임상 3상 NBP607 인플루엔자백신 발매 국내최초세포배양백신 NBP607-QIV 인플루엔자백신 발매 세계최초세포배양 4가독감백신 NBP608 대상포진백신 인허가 수두백신 임상 2/3상 NBP613 로타바이러스백신 임상 1/2상 NBP615 자궁경부암백신 임상 1/2상 NBP618 장티푸스백신 임상 1상 차세대폐렴구균백신 전임상 사노피파스테르공동개발 자료 : SK, 케미칼, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 5

6 그림 2 스카이셀플루 4 가 그림 3 스카이조스터 자료 : 이트레이드증권리서치본부 자료 : 이트레이드증권리서치본부 사노피 (Sanofi Pastuer) 향기술수출 SK케미칼은지난 2월 12일사노피파스테르와세포배양방식의고효율인플루엔자백신생산기술이전계약을체결하였다. 계약규모는 155m$ 이며세부사항은계약금 15m$( 반환의무없음 ), 기술이전마일스톤 20m$( 기술이전완료시수령, 2019년상반기예상 ), 단계별마일스톤 120m$( 개발단계별수령 ) 이다. 로열티는 Single Digit으로매출액에따라수취하게되며계약지역은미국및유럽, 계약기간은발매후 15년혹은특허만료기간중긴기간으로정하였다. 사노피는 SK케미칼의세포배양방식의인플루엔자생산기술을이전하여 Universal 인플루엔자백신을개발할계획이다. Universal 인플루엔자백신은염기서열의공통부분을표적으로하여다양한변이바이러스까지예방이가능한기전을가지고있어 Broadly Protective Influenza Vaccine 이라고불린다. 금번계약은 2014년 3월차세대폐렴구균백신 (SKYPAC) 에이은사노피향두번째계약이다. SKYPAC 은연내임상 IND 신청이유력한상태이다. 사노피파스테르와 SK 케미칼은계약후약 4년이지난지금까지화이자의프리베나 13의후속제품개발과경쟁하며현존하는폐렴구균백신중가장높은커버리지의제품을만들기위하여노력해왔다. 화이자의후속제품은 2017년임상 1상에진입하였으며 SKYPAC 은연내임상개시가가능할것으로예상한다. 표 2 VAX 기술력입증성과 일자 파트너 내용 IVI/BMGF 장티푸스백신공동개발 사노피파스테르차세대폐렴구균백신공동개발및판매계약 BMGF 저개발국가용폐렴구균백신개발 Funding PATH/BMGF 차세대소아장염백신공동개발 사노피파스테르세포배양방식고효율인플루엔자백신생산기술수출 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 IVI: 국제백신연구소 (international Vaccine Institute) / BMGF: Bill & Melinda Gates Foundation 이베스트투자증권리서치센터 6

7 Part Ⅱ 실적전망 4Q17 Review SK케미칼 4Q17 실적은매출액 2,739 억원 (-9.3% YoY), 영업이익 -1억원 ( 적자전환 ), 당기순손실 128억원 ( 적자지속 ) 을시현하였다. Life Science Biz는매출액 822억원 (-10.3% YoY), 영업이익 -7억원 ( 적자지속 ), Green Chemical Biz는매출액 1,917 억원 (-8.8% YoY), 영업이익 13억원 (-81.7% YoY) 를기록하였다. Green Chemical Biz 세부매출액은수지 928억원 (+1.6% YoY), 바이오에너지 506억원 (-28.4% YoY), 정밀화학 305억원 (+2.9% YoY), UT/ 기타 178억원 (-4.0% YoY) 를시현하였다. 4Q17 매출감소는 MSD 가다실코프로모션종료, 바이오중유수주감소의영향을받았으며수익성부진은매출감소에따른효과및인센티브비용집행에기인하였다 년 Preview 2018년도 SK케미칼실적은매출액 1조 4,475억원 (+21.5% YoY), 영업이익 1,093 억원 (+99.2% YoY), 당기순이익 785억원 (+224.1% YoY) 를예상한다. 실적호조는 1) 사노피파스테르향기술이전계약금 15m$( 반환의무없음 ), 2) 스카이조스터신규매출발생, 3)SK유화흡수합병 (5월 1일이후 ), 4)PETG 가동률증가, 5) 바이오에너지혼합률증가에기인할것으로전망한다. Life Science Biz는매출액 3,786 억원 (+9.2% YoY), 영업이익 410억원 (+290.5% YoY) 를예상한다. 사노피파스테르향세포배양방식고효율인플루엔자백신생산기술이전계약금 15m$ 는 1분기에반영될것으로예상하나회계처리기준상안분인식의가능성도남아있다. 2017년 12월 20일에출시한대상포진백신스카이조스터는빠르게시장을침투하고있으며동사는백신을많이사용하는전국의내과, 소아과, 산부인과와대부분거래가있음을감안하면연속성있는매출발생도가능하다고판단한다. 2019년에는올해하반기 PAHO등의백신입찰에참여하여수주발생및사노피파스테르향기술이전완료마일스톤유입이기대된다. Green Chemical Biz는매출액 9,849 억원 (+12.5% YoY), 영업이익 573억원 (+23.8% YoY) 를예상한다. 1분기에는 PETG 신규설비증설효과가있을것이며지속적인가동률증가가실적을견인할것으로전망한다. 바이오에너지는혼합률증가 (2.5%->3.0%) 로확실한외형증가가가능하다. SK 유화는 5 월 1 일부로흡수합병되어매출액 840 억원, 영업이익 110 억을기록할것 으로전망한다 년도 SK 유화는매출액 1,471 억원영업이익 144 억원을달성한것 으로추정된다. 이베스트투자증권리서치센터 7

8 표3 SK 케미칼실적추정 1Q17 2Q17 3Q17P 4Q17P 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 2017P 2018E 매출액 2,696 2,994 3,484 2,739 3,308 3,587 4,238 3,342 11,914 14,475 YoY(%) (9.3) Life Science , , ,466 3,786 YoY(%) 4.4 (7.0) 1.0 (10.3) Green Chemicals 2,028 2,328 2,426 1,917 2,368 2,585 2,741 2,155 8,756 9,849 YoY(%) (8.8) 수지 858 1,042 1, ,085 1,121 1,155 1,186 3,848 4,547 YoY(%) 바이오에너지 , ,822 3,767 YoY(%) 14.8 (14.5) 26.0 (28.4) (2.3) 33.5 정밀화학 ,311 1,392 YoY(%) UT/ 기타 YoY(%) (4.0) SK유화 YoY(%) 영업이익 (1) ,093 YoY(%) 적전 (11,668.5) OPM(%) Life Science (10) (17) 139 (7) YoY(%) 적지 적지 17.0 적지 흑전 흑전 19.4 흑전 흑전 OPM(%) Green Chemicals YoY(%) (1.6) (81.7) (7.3) 23.8 OPM(%) 수지 바이오에너지 (4) 정밀화학 (1) 2 (9) (22) (3) 0 (10) (4) (30) (17) UT/ 기타 71 (9) (17) (10) (6) (25) 96 (58) SK유화 OPM(%) 당기순이익 YoY(%) 적전 3.4 적지 (48.6) 흑전 83.3 흑전 NPM(%) 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 8

9 Part III Valuation & 투자의견 Valuation & 투자의견 SK케미칼에대하여투자의견 Buy 및업종내 Top Pick 의견을유지하고목표주가를 170,000 원으로상향한다. 목표주가는동사의영업가치와파이프라인가치를합산한 SOTP(Sum-of-the-Parts) 방식으로산정하였다. 목표주가상향은사노피파스테르향세포배양방식고효율인플루엔자백신생산기술이전에따른파이프라인가치상승과 SK유화흡수합병 (5월 1일이후 ) 을반영하였다. Top Pick의견을유지한이유는 1) 사노피파스테르향기술이전한차세대폐렴구균백신의임상진입에따른파이프라인가치상승여력충분, 2) 사노피파스테르향기술이전한세포배양방식고효율인플루엔자백신생산기술이전에따른향후마일스톤유입및임상진행에따른파이프라인가치상승, 3) 스카이조스터신규매출에따른 Life Science 부문실적개선, 4) 프리미엄백신국내순차적발매, 5) 백신이머징수출및 NGO 기구입찰, 6) 앱스틸라매출증가기인한로열티유입확대, 7)PETG 증설효과에기인한다. SK디스커버리는사업회사인 SK케미칼과의지분스왑을통하여지주회사요건을충족시키고지주회사체제를구축할것으로예상한다. 지주회사체제후본격적인사업전개를가속화할것으로전망하며 Life Science Biz는 VAX 사업부분사및 SI투자로인한글로벌백신기업으로진화하는동시에기업가치의상승이가능할것으로판단하며, Green Chemical Biz는 SK유화합병으로인한 PETG 사업본격화및이니츠증자로인한본격적인상업화진입을기대한다. 이베스트투자증권리서치센터 9

10 표4 SK 케미칼 Valuation 구분 항목 ( 억원 ) 영업가치 (a = b + e + h) 17,794 Green Chemical Biz (b = c * d) 7,464 EBITDA (2018E) (c) 933 EV/EBITDA ( 배 ) (d: 화학업종평균멀티플 ) 8 영업가치 Life Science Biz (e = f * g * (1 - h)) 9,330 EBITDA (2018E) (f) 622 EV/EBITDA ( 배 ) (g: 제약업종평균멀티플 ) 15 SK유화 (h = i * j) 1,000 EBITDA (2018E) (i) 125 EV/EBITDA ( 배 ) (j: 화학업종평균멀티플 ) 8 파이프라인가치 (k = l + m + n + o) 7,074 국내백신 (l) 2,546 파이프라인가치 차세대폐렴구균백신 (m) 1,053 혈우병치료제 (n) 2,699 차세대인플루엔자백신 (o) 776 순차입금 (p) 5,133 기업가치 (a + k - p) 19,735 주식수 11,579,852 적정주가 ( 원 ) 170,425 목표주가 ( 원 ) 170,000 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 10

11 표5 차세대인플루엔자백신가치 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 시장 (b$) 개발 L/O Phase 1 Phase 2 Phase 3 Approval Market Sanofi M/S 3% 5% 10% 15% 20% 20% 20% Sanofi 매출액 (m$) ,248 1,697 1,731 1,765 SK 케미칼로열티 (m$, 5%) SK 케미칼마일스톤 (m$) SK 케미칼순이익 (m$) Discount Rate: 7% PV PV of FCF 244 PV of Terminal Value 109 성공확률 20% NPV 71 원화환산 NPV( 십억원 ) 77.6 주식수 11,579,852 주당가치 ( 원 ) 6,697 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 11

12 Part IV Appendix 그림 4 SK 케미칼지배구조 분할전 (6/21 기준 ) 분할후 대주주등 대주주등 20.7% 22.4% 22.4% SK 케미칼 (13.3%) SK 케미칼 (OC) HC 45.6% 100% 60% 66% 100% 28.3% 45.6% 100% 60% 28.3% SK가스 SK신텍 SK 9.9% 플라즈마 31% 45% 100% 51% SK 디앤디 SK 어드밴스드 G Hub 당진에코파워 25.5% 20% 휴비스 EFKL 이니츠 SK 유화 SK 건설기타 엔티스 J S I SK CA SK 화공 ( 소주, 청도 ) TSK Water 등 66% 100% 이니츠 SK 유화 기타 엔티스 J S I SK CA SK 화공 ( 소주, 청도 ) 등 SK가스 SK신텍 SK 플라즈마 31% 45% 100% 51% SK 디앤디 SK 어드밴스드 G Hub 당진에코파워 25.5% 20% 휴비스 EFKL SK 건설 기타 TSK Water 코프라 인터베스트 인터베스트펀드 ( 바이오, 신성장 ) SK TIC SK 상생펀드등 자료 : SK 케미칼, 이베스트투자증권리서치센터 표6 분할개요 구분 내용 이사회결의일 주주총회예정일 매매거래정지예정기간 ~ 신주배정기준일 분할기일 신주권교부예정일 변경상장및재상장일 분할비율 SK디스커버리 : SK케미칼 = 48 : 52 SK 케미칼홀딩스주식회사 ( 가칭 ) 존속회사, 자회사관리및신규사업투자영위 SK 케미칼주식회사 ( 가칭 ) 신설회사, Green Chemicals 및 Life Science 사업영위 자사주소각 보통주 1,939,120주 (8.0%) 자사주매각 보통주 1,297,483주 (5.3%) 자료 : SK케미칼, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 12

13 표 7 분할재무제표 구분 분할전 분할후분할존속회사 분할신설회사 I. 유동자산 595,208 42, ,628 현금및현금성자산 154,729 20, ,729 매출채권및기타채권 222,809 18, ,131 재고자산 203, ,445 기타유동자산 14,225 3,902 10,323 II. 비유동자산 1,935, ,214 1,068,709 장기금융자산 14,778 14, 장기대여금 보증금 4,421 4,421 관계기업투자주식 388, ,393 5,090 종속기업투자주식 603, , ,428 유형자산 788, ,497 무형자산 46, ,652 투자부동산 88,853 88,853 기타비유동자산 이연법인세자산 17,972 자산총계 2,531, ,794 1,621,337 I. 유동부채 561,872 14, ,494 매입채무및기타채무 211,749 1, ,162 단기차입금 96,941 96,941 유동성장기부채 222, ,214 미지급법인세 2,693 2,693 0 기타유동부채 21,893 10,098 11,795 유동성충당부채 6,382 6,382 II. 비유동부채 582, , ,667 사채 482, , ,453 장기차입금 55,087 55,087 확정급여부채 20, ,706 이연법인세부채 6,395 24,367 충당부채 18,421 18,421 부채총계 1,144, , ,161 I. 자본금 135,602 70,199 65,403 II. 자본잉여금 387, , ,745 III. 기타자본항목 (504,812) 0 IV. 기타포괄손익누계액 4,892 4,892 0 V. 이익잉여금 858, , ,148 자본총계 1,386, ,201 1,639,309 자료 : SK케미칼, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 13

14 표8 국가예방접종백신종류 백신종류 분류 제조. 수입사 제품명 BCG( 피내용 ) 생백신 ( 주 ) 엑세스파마피내용건조비씨지백신에스에스아이주 ( 주 ) 한국백신피내용건조비씨지백신 얀센백신 ( 주 ) 헤파박스-진티에프주헤파박스-진티에프프리필드시린지주 B 형간염사백신 SK케미칼 ( 주 ) 헤파뮨주및헤파뮨프리필드시린지주 ( 유전자재조합 ) 유박스비주 ( 주 )LG생명과학유박스비프리필드주 ( 주 )LG생명과학 엘지디티에이피백신주 ( 주 ) 한국백신 정제디피티-코박스 DTaP 사백신 SK케미칼 ( 주 ) 에스케이디피티트리백신주 글락소스미스클라인 ( 주 ) 인판릭스주 ( 주 ) 보령바이오파마 보령디티에이피백신주 사노피파스퇴르코리아 ( 주 ) 이모박스폴리오주 폴리오 (IPV) 사백신 ( 주 ) 보령바이오파마 아이피박스주 ( 주 ) 한국백신 코박스폴리오PF주 DTaP-IPV 사백신 사노피파스퇴르코리아 ( 주 ) 테트락심글락소스미스클라인 ( 주 ) 인판릭스IPV주 SK케미칼 ( 주 ) 에스케이티디백신주 Td 사백신 글락소스미스클라인 ( 주 ) 티디퓨어주 ( 주 ) 엑세스파마 디티부스터에스에스아이주 Tdap 사백신 사노피파스퇴르코리아 ( 주 ) 아다셀주글락소스미스클라인 ( 주 ) 부스트릭스프리필드시린지 MMR 생백신 한국엠에스디 ( 주 ) 엠엠알Ⅱ주글락소스미스클라인 ( 주 ) 프리오릭스주 녹십자-일본뇌염백신주 ( 주 ) 녹십자녹십자-세포배양일본뇌염백신주사백신일본뇌염보령일본뇌염백신주 ( 주 ) 보령바이오파마보령세포배양일본뇌염백신주 생백신 글로박스 ( 주 ) 씨디제박스 수두 생백신 ( 주 ) 녹십자수두박스주보란파마바리-엘백신 사노피파스퇴르코리아 ( 주 ) 악티브주 Hib 사백신 글락소스미스클라인 ( 주 ) 박셈힙 ( 주 )LG생명과학 유히브주 글락소스미스클라인 ( 주 ) 하브릭스주 아박심80U소아용주사노피파스퇴르코리아 ( 주 ) A 형간염사백신아박심160U성인용주 한국엠에스디 ( 주 ) 박타프리필드시린지박타주 폐렴구균한국화이자제약 ( 주 ) 프리베나13주사백신 ( 단백결합 ) 글락소스미스클라인 ( 주 ) 신플로릭스프리필드시린지 폐렴구균사노피파스퇴르코리아 ( 주 ) 뉴모-23 폐렴구균백신주사사백신 (23 가다당질 ) 한국엠에스디 ( 주 ) 프로디악스-23 HPV 사백신 한국엠에스디 ( 주 ) 가다실프리필드시린지글락소스미스클라인 ( 주 ) 서바릭스프리필드시린지 장티푸스 * 사백신 ( 주 ) 보령바이오파마지로티프주 ( 주 ) 한국백신타이포이드코박스주 신증후군출혈열 * 사백신 ( 주 ) 녹십자 한타박스 자료 : 질병관리본부, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 14

15 표9 기타예방접종백신종류 백신종류 분류 제조. 수입사 제품명 BCG( 경피용 ) 생백신 ( 주 ) 한국백신 경피용건조BCG백신 일본뇌염 생백신 사노피파스퇴르코리아 ( 주 ) 이모젭주 로타바이러스 생백신 한국엠에스디 ( 주 ) 로타텍액글락소스미스클라인 ( 주 ) 로타릭스프리필드 대상포진 생백신 한국엠에스디 ( 주 ) 조스타박스주 수막구균 사백신 글락소스미스클라인 ( 주 ) 멘비오사노피파스퇴르코리아 ( 주 ) 메낙트라 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 표10 인플루엔자백신종류 제조수입사 제품명 허가연령 원액특이점제조사제조국항원제조 동아제약 백시플루주사액프리필드시린지 6개월 사노피파스퇴르 프랑스 3가 유정란 SK 케미칼 스카이셀플루프리필드시린지 6개월 SK케미칼한국 3가세포스카이셀플루4가프리필드시린지 3세 SK케미칼한국 4가세포 아그리팔S1프리필드시린지 6개월 시큐러스 이태리 3가 유정란 한국노바티스 소아용아그리팔프리필드시린지 6~35개월 시큐러스 이태리 3가 유정란 플루아드 65세 시큐러스 이태리 3가 유정란 녹십자 지씨플루프리필드시린지주 6개월녹십자한국 3가유정란지씨플루쿼드리밸런트프리필드시린지주 3~65세녹십자한국 4가유정란 보령플루백신V주 6개월 녹십자 한국 3가 유정란 보령바이오파마 보령플루백신VM주-TF주 6개월 사노피파스퇴르 프랑스 3가 유정란 보령플루V테트라백신주 19~65세 녹십자 한국 4가 유정란 엘지생명과학 플루플러스티에프주 6개월 녹십자 한국 3가 유정란 한국백신 코박스플루PF주 6개월녹십자한국 3가유정란코박스인플루PF주 6개월일양약품한국 3가유정란 사노피파스퇴르 박씨그리프주 6개월 사노피파스퇴르 프랑스 3가 유정란 글락소스미스클라인 플루이릭스테트라프리필드시린지 3세 GSK 독일 4가 유정란 일양플루백신프리필드시린지주 6개월 일양약품 한국 3가 유정란 일양약품 일양플루백신주 6개월 일양약품 한국 3가 유정란 테라텍트프리필드시린지주 19 일양약품 한국 4가 유정란 자료 : 질병관리본부, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 15

16 표11 글로벌백신제품화지원단 Road-Map 구분 백신종류 국내생산전망 '15 '18 '20 B형간염 O O O 일본뇌염 死백신 O O O 生백신 * 신증후군출혈열 O O O 수두 O O O 인플루엔자 O O O 장티푸스 O O O 피내용 BCG 연구개발 O O 디프테리아. 파상풍. 백일해 (DtaP) 연구개발임상1/2상 - 필수 ( 정기 ) 예방접종 (19 종 ) 성인용디프테리아. 파상풍 (Td) 임상3상 O O 死백신소아마비 (IPV) - 임상3상 O 홍역. 유행성이하선염. 풍진 (MMR) 성인용디프테리아. 파상풍. 백일해 (Tdap) 비임상 임상3상 O 디프테리아. 파상풍. 백일해. 폴리오 (DTaP-IPV) b형헤모필루스인플루엔자 (Hib) O O O 폐렴구균 PPSV( 다당질 ) PCV( 단백결합 ) - O O A형간염 자궁경부암 (HPV) 임상1/2상 O O 소계 19 종 7종 11 종 13 종 개량 BCG 소아장염 (Rotavirus) 임상1/2상 임상3상 O 기타예방접종 (5종) 대상포진 임상3상 O O 콜레라 O O O 수막구균성수막염 (MCV) 소계 5종 1종 2종 3종 두창 O O O 대유행, 대테러대비 (4 종 ) 탄저임상2상임상2상 O 조류인플루엔자 O O O 세포배양인플루엔자 O O O 소계 4종 3종 3종 4종 계 28 종 11 종 16 종 20 종 자료 : 질병관리본부, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 16

17 그림 5 SK 케미칼백신파이프라인 자료 : SK 케미칼, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 17

18 표 12 SK 케미칼연혁 연도 내용 1968 선경합섬주식회사설립 1976 기업공개 선경화섬흡수합병 1978 국내최초 PET수지생산 SK CYTEC 설립삼신제약인수선보제약설립선경인더스트리로상호변경 PTA/DMT 공장준공 1989 생명과학연구소설립 PPS 수지개발 1991 은행잎추출혈액순환개선제 - 기넥신 개발 1994 소염진통패취제 - 트라스트 개발 폴리에스터접착제개발 1998 SK케미칼로상호변경 1999 국내신약 1 호, 세계최초제 3 세대백금착체항암제 - 선플라 출시 국내최초완제의약품 EU 수출 ( 오메드 ) 2002 천연물신약1호관절염치료제 - 조인스출시 SK제약합병 SK유화설립동신제약합병바이오디젤생산기술개발 2007 발기부전치료신약-엠빅스 출시 2008 헬스케어솔루션전문기업 UB care 인수 국내최초개량신약다국적제약사 L/O - 치매치료패치제 SID 국내최초바이오신약 L/O - 혈우병치료제 NBP SID710( 치매치료제패취 ) EU 진출 2013 데이진社와합작사이니츠 (Initz) 설립및 PPS 전용설비착공 2014 사노피파스퇴르와차세대폐렴백신개발및공급계약체결 이니츠, 에이슐만과 PPS 공급및공동마케팅계약체결 국내최초세포배양독감백신스카이셀플루 출시 2015 세계최초세포배양 4 가독감백신시판허가획득 혈액제사업분사, 자회사 SK 플라즈마설립 NBP601 ( 혈우병치료제 )- 미국 (FDA), EU(EMA) 시판허가신청완료 혈우병치료제앱스틸라 (AFSTYLA) 국내바이오신약최초미국 캐나다시판허가 2016 세계최초 4 가세포배양독감백신 스카이셀플루 4 가 출시 DMT 생산설비증설 (Capa-up) 기업분할결정대상포진백신스카이조스터주식품의약품안전처최종승인기업분할 / SK유화흡수합병결정 / 이니츠증자결정사노피파스테르향세포배양인플루엔자생산기술이전 / VAX 분사결정 자료 : SK 케미칼, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 18

19 표13 SK 케미칼정리사업연도 정리사업 매출액 ( 십억원 ) 2000 원사 / 원면 직물 섬유 SK유화 아세테이트 Thane 전자재료 3.7 SK Keris SK 유로캠 235 SK Utis 14.7 자료 : SK케미칼, 이베스트투자증권리서치센터 표14 SK케미칼 R&D 파이프라인 구분 과제명 적응증 개발단계 비고 NBP601 혈우병치료제 발매 Global L/O NBP606 폐렴구균백신 성인 -허가소아 - 임상 3상 NBP607 인플루엔자백신 발매 국내최초세포배양백신 NBP607-QIV 인플루엔자백신 발매 세계최초세포배양 4가독감백신 바이오대상포진백신발매 NBP608 수두백신임상 2/3상 NBP602 B형간염치료제 허가완료 NBP613 로타바이러스백신 임상 1/2상 NBP615 자궁경부암백신 임상 1/2상 NBP604 혈우병치료제 전임상 YKP10811 과민성대장증후군치료제 임상 2상 THVD201 과민성대장증후군치료제 임상 3상 NCE403 자궁내막증치료제 임상 1상 화합물 NCE406 당뇨치료제 전임상 SID123 조루치료제 임상 1상 SID710 치매치료제 발매 유럽 1st 제네릭발매미국 L/O 완료 ( 개발중 ) HMP301 천식치료제 임상 3상 천연물 SID132 골관절치료제 임상 3상 SID142 만성동맥폐색증치료제 임상 1상 자료 : SK케미칼, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 19

20 SK 케미칼목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 200, ,000 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 Buy 130, Buy 170,000 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 100,000 50, /01 18/02 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 신재훈 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비고비율 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +20% 이상기대 91.6% 2015 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -20% ~ +20% 기대 8.4% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell ( 매도 ) -20% 이하기대 Sell) 에서 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 100.0% 투자의견비율은 ~ 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 20