Company Brief 인터파크 INT(108790) 탐방 Brief : Seasonality 를즐길시점! Analyst 김동희 ( ) Buy 목표주가 (6 개월 ) 32,000 원현재주가 (9.29) : 23,550 원소속업종엔터

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1 인터파크 INT(1879) 탐방 Brief : Seasonality 를즐길시점! Analyst 김동희 ( ) Buy 목표주가 (6 개월 ) 32, 원현재주가 (9.29) : 23,55 원소속업종엔터시가총액 (9.29) : 7,665 억원평균거래대금 (6 일 ) 51.4 억원외국인지분율 5.8% 예상 EPS( 전년비 ) FY 원 (-12.8 %) FY15 1,36 원 (144.1 %) 예상 PER( 시장대비 ) FY 배 (388.9%) FY 배 (175.8%) 주가그래프 'S Interpark INT Corporation 3. FROM 6/2/13 TO 29/9/14 DAILY Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep PRICE HIGH /3/14, LOW /6/14, LAST 24 PRICE REL. TO KOSDAQ COMPOSITE - PRICE INDEX 결론 : 투자의견 BUY 및목표주가 32, 원으로상향 - 3 분기계절적성수기진입에따른하반기실적모멘텀기대. 3 분기취급고와영업이익은각각 7,36 억원 (+18.9% YoY), 55 억원 (-18.7% YoY) 으로추정하며기대에부합할전망 - 특히투어부문이여름휴가등계절적성수기와추석, 한글날등황금연휴로인한수혜. 엔터는상반기세월호이슈로위축됐던공연시장이완만한회복세시현 - 투자의견 BUY 유지하며목표주가는 32 천원으로상향조정. 1) 목표주가산출기준연도를 214 년에서 215 년으로변경, 2) 투어부문의호조세에근거한 15 년이후실적전망치상향조정등에근거 Investment Point 1. 3Q, 계절적성수기진입 - 3Q 취급고와영업이익은각각 7,36 억원 (+18.9% YoY), 55 억원 (-18.7% YoY) 예상. 3 분기취급고는투어의고성장세에힘입어전년동기대비 2% 에가까운성장세시현하나, 영업이익은사무실이전비용등이반영되며 18.7% YoY 감소할전망 - 부문별취급고성장률은쇼핑 4.%, 도서 -3.%, 엔터 1.2%, 투어 42.% 로전망. 영업이익성장률은쇼핑 4.%, 도서 적자지속, 엔터 -4.5%, 투어 68.% 예상 2. 여행은 고성장, 엔터는 회복 - 투어는여름휴가, 추석및한글날등황금연휴로인한수혜기대. 패키지판매는전년대비 2 배이상의성장세. 최근 4 대이후고객이증가하며동남아여행판매역시호조세시현하고있다고판단 - 엔터는상반기세월호이슈로위축됐던공연시장이완만한회복세. 6 월모짜르트를시작으로자회사서클컨텐츠컴퍼니제작공연라인업 ( 레베카, 황태자루돌프, 마리앙투아네트 ) 이연달아공연예정. 투자수익증가예상 3. 목표주가 32, 원으로상향 - 투자의견 BUY 유지하며목표주가를기존 27, 원에서 32, 원으로상향조정 - 상향의근거는 1) 목표주가산출기준연도를 215 년으로변경, 2) 투어부문의호조세에근거한실적추정치상향, 3) 투어및엔터비즈니스의 Global Peer 의 215F PER Band 가 25~35 배라는점감안 - 사업부별기업가치는엔터 5,44 억원, 투어 4,832 억원으로엔터와투어사업부문이 Target Market Value 1 조원의대부분을설명 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS( 지배주주 ) 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 213 3, n/a E 3, , E 4, , , E 4, , ,

2 3Q, 계절적성수기진입 3 분기취급고와영업이익은각각 7,36 억원 (+18.9% YoY), 55 억원 (-18.7% YoY) 으로예상한다. 3 분기취급고는투어의고성장세에힘입어전년동기대비 2% 에가까운성장세시현하나, 영업이익은사무실이전비용등이반영되며 18.7% YoY 감소할전망이다. 3 분기투어는여름휴가등계절적성수기와추석및한글날등황금연휴로인한수혜가기대된다. 3Q 투어의취급고와영업이익은전년동기대비각각 +42.%, +68.% 증가한 3,5 억원, 42 억원으로예상한다. 3 분기해외여행은 2 배에가까운성장세시현하고있으며, 최근 4 대이후고객이증가하며동남아패키지판매역시호조세를나타내고있다. 엔터는상반기세월호이슈로위축됐던공연시장이완만한회복세시현하며취급고와영업이익각각 1,345 억원 (+1.2% YoY), 36 억원 (-4.5% YoY) 으로전망한다. 6 월모짜르트를시작으로하반기에는자회사서클컨텐츠컴퍼니가제작한공연라인업 ( 레베카, 황태자루돌프, 마리앙투아네트 ) 이예정되어있어투자수익증가가기대된다. 참고로동사는서클컨텐츠컴퍼니 ( 지분율 7%) 를통해연간 6~7 편의공연을투자및 EM 뮤지컬컴퍼니 ( 국내 Top 수준의제작사 ) 를통한공연제작에직접참여할전망이다. 3 분기쇼핑취급고와영업이익은전년동기대비각각 5.6%,.3% 증가한 1,56 억원, 3 억원으로예상한다. 도서사업부는 11 월가격정가제도입을앞두고경쟁업체들의가격경쟁에대응하는프로모션진행으로전분기와유사한 26 억원의영업손실예상된다. [ 표 1] 인터파크 INT 분기실적추이및전망 ( 십억원,%) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 취급고 쇼핑 도서 ENT 투어 영업이익 쇼핑 도서 ENT 투어 세전이익 순이익 Growth(YoY %) 취급고 쇼핑 도서 ENT 투어 영업이익 쇼핑 흑전 적전 적전 도서 14.3 적전. 적전 적지 적전 적지 적지 ENT 투어 1,. 1, 세전이익 순이익 추정 Meritz Research 2

3 [ 그림 1] 14 년상반기항공권발권건수, 72% YoY 성장 [ 그림 2] 1H14 국내외호텔예약, 69.6% YoY 증가 ( 천명 ) 국내항공해외항공 ( 천실 ) 25 2 국내숙박해외호텔 Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 [ 그림 3] 모바일트래픽추이 - 경쟁사대비압도적우위 [ 그림 4] 1H14 패키지여행 65.2% YoY 증가 1,8 ( 천명 ) 1,5 1,2 9 6 Interpark INT H M O 1, '12.3 '12.6 '12.9 '12.12 '13.3 '13.6 '13.9 '13.12 '14.3 '14.6 ( 천명 ) 국내여행 해외여행 Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 주 : UV(Unique Visito, 순방문자 ) 기준자료 : 인사이트 (214,5), 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 5] 자회사서클컨텐츠컴퍼니를통한공연투자및직접제작에참여 Meritz Research 3

4 Valuation 적정주가, 32, 원으로상향 인터파크 INT 에대한투자의견 BUY 를유지하며, 목표가를기존 27, 원에서 32, 원으로 18.5% 상향조정한다. 목표가상향의이유는 1) 목표주가산출기준연도를 214 년에서 215 년으로변경, 2) 투어부문의호조세에근거한실적추정치상향, 15 년중국인바운드사업이추가로가시화될수있다는점반영하여성장세유지된다고전망, 3) 투어및엔터비즈니스의 Global Peer 의 15F PE Band 가 25 배 ~35 배수준에서형성되고있다는점등에근거한다. 목표주가는사업부별 Sum-Of-Parts Valuation( 쇼핑, 도서, 엔터, 투어 ) 에근거하여 산출하였다. 구체적인내용은다음과같다. 1 쇼핑부문의가치 15F NP 16 억원 ( 매출액 646 억원 NPM 2.5%) Target PER 25.7 배 = 416 억원 2 도서부문의가치 15F NP 3 억원 ( 매출액 2,53 억원 NPM.1%) Target PER 15.4 배 = 43 억원 3 엔터부문의가치 15F NP 195 억원 ( 매출액 751 억원 NPM 26.%) Target PER 25.8 배 = 5,44 억원 4 투어부문의가치 15F NP 145 억원 ( 매출액 85 억원 NPM 18.%) Target PER 33.3 배 = 4,832 억원 [ 표 2] 인터파크 INT 의 Sum-of-Parts Valuation 215 년 ( 십억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 목표 PER 주주가치 비고 쇼핑 Global Peer 평균대비 3% 할읶 도서 Yes24 와유사한 PE 적용 엔터 Global Peer 평균적용 투어 Global Peer 평균적용 전체주주가치 1,35.7 전체주식수 ( 천주 ) 32,15 주당가치 ( 원 ) 32,187 EPS 1,36 Implied P/E 31.1 자료 : 인터파크INT, 메리츠종금증권리서치센터추정 Meritz Research 4

5 [ 표 3] 글로벌 Peer 비교 구분 회사 주가 (9/29) PER (x) 3yrs EPS PEG ROE (%) PB (x) EV/EBITDA (x ( 달러 ) 214F 215F CAGR (%) 215F 215F 215F 214F 215F 쇼핑 읶터파크 INT % Amazon % Rakuten % ebay % 도서 Barnes & Noble 2.5 N/A 23.8 N/A N/A N/A N/A Yes % 여행 Expedia % Priceline.com 1, % Ctrip.com % Tripadvisor.com % 엔터 Madison Square Garden % Live Nation Entertainment 24.2 N/A 97.2 N/A N/A Walt Disney % AVEX Group Holdings % HUAYI Bros Media N/A SM Entertainment % YG Entertainment % Global Average % 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 4] 인터파크 INT 실적전망치조정내역 ( 십억원,%) F 215F 매출액 수정후 수정전 % diff -2.9% -3.4% 영업이익 수정후 수정전 % diff -34.1% -2.2% 순이익 수정후 수정전 % diff -42.1% 7.7% EPS 수정후 ,36 수정전 % diff -41.2% 7.2% PER N/A N/A PBR N/A N/A EV/EBITDA N/A N/A ROE 자료 : 인터파크INT, 메리츠종금증권리서치센터추정 Meritz Research 5

6 [ 표 5] 추정요약재무제표와투자지표 Income Statement Statement of Cash Flow ( 억원 ) E 215E 216E ( 억원 ) E 215E 216E 매출액 3,856 3,891 4,255 4,785 영업활동현금흐름 매출원가 2,475 2,23 2,387 2,84 당기순이익 ( 손실 ) 매출총이익 1,381 1,662 1,868 1,981 유형자산감가상각비 판매비와관리비 1,176 1,463 1,475 1,424 무형자산상각비 기타손익 운전자본의증감 영업이익 투자활동현금흐름 금융수익 유형자산의증가 (CAPEX) 종속 / 관계기업관련손익 투자자산의감소 ( 증가 ) 기타영업외손익 재무활동현금흐름 세전계속사업이익 차입금증감 법읶세비용 자본의증가 당기순이익 현금의증가 지배주주지분순이익 기초현금 기말현금 Balance Sheet Key Financial Data ( 억원 ) E 215E 216E ( 억원 ) E 215E 216E 유동자산 2,242 1,324 1,265 1,381 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 SPS 14,298 12,121 13,77 14,77 매출채권 EPS( 지배주주 ) ,36 1,373 재고자산 CFPS 1,2 99 1,462 1,731 비유동자산 1,456 1,493 1,62 1,722 EBITDAPS 1,69 1,7 1,594 1,997 유형자산 BPS 566 1,793 1,93 2,565 무형자산 ,69 DPS 투자자산 배당수익률 (%).... 자산총계 3,698 3,74 3,78 4,42 Valuation(Multiple) 유동부채 2,291 1,891 1,854 1,817 PER 매입채무 PCR 단기차입금 PSR 유동성장기부채 PBR 비유동부채 EBITDA 사채 EV/EBITDA 장기차입금 Key Financial Ratio(%) 부채총계 2,685 2,246 2,21 2,157 자기자본이익률 (ROE) 자본금 EBITDA이익률 자본잉여금 부채비율 기타포괄이익누계액 금융비용부담률 이익잉여금 이자보상배율 (x) 비지배주주지분 매출채권회전율 (x) 자본총계 1,13 1,458 1,579 1,884 재고자산회전율 (x) Meritz Research 6

7 Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 214 년 9 월 3 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 214 년 9 월 3 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 214 년 9 월 3 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 김동희 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의 추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종 결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3 등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight) / 중립 (Neutral) / 비중축소 (Underweight) 인터파크 INT(1879) 의투자등급변경내용 추천확정읷자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 기업분석 Buy 21, 김동희 기업분석 Buy 27, 김동희 기업브리프 Buy 32, 김동희 35, 3, 주가 목표주가 25, 2, 15, 1, 5, Meritz Research 7