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5 성장해가는보험산업 근대적의미의생명보험은 1762년생명표에의거하여가입자의나이에따라보험료를차별화하는에퀴터블생명보험회사의설립이효시. 영국에서시작된보험은미국과유럽등선진국을중심으로보험시장형성 2011년보험료를기준으로세계최대의시장은미국이며, 그뒤를일본과영국, 프랑스등이뒤따르고있음 생명보험은보험산업중에서 53% 의비중차지 지난 10년간노령화등으로은퇴자금운용등에대한필요성이전세계적으로커지면서손해보험사보다는생명보험사의성장성이더높음 OECD 보험사국가별보험료비중 OECD 국가생명보험사와손해보험사의보험료 기타, 19 독일, 6 프랑스, 6 영국, 7 일본, 13 미국, 48 ($bn) 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, 생명 손보 자료 : OECD, 동양증권리서치센터, 2011 년 자료 : OECD, 동양증권리서치센터 5

6 신흥국이보험산업의신성장동력 1960 년대생명보험과손해보험사의핵심시장은미국과유럽 신흥국경제가발전하면서 2012 년전세계보험료수입중에서신흥국비중은생보사 14%, 손보사 17% 를차지할정도로커짐 10 년후에중국을포함한신흥국비중은더확대될것으로전망 전세계생명보험사지역별보험료비중 전세계손해보험사지역별보험료비중 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% China Emerging Asia, Excl China North America, Oceania Advanced Asia Western Europe Non-Asian Emerging Markets 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% China Emerging Asia, Excl China North America, Oceania Advanced Asia Western Europe Non-Asian Emerging Markets 20% 10% % 10% % % 자료 : Swiss Re, 동양증권리서치센터 자료 : : Swiss Re, 동양증권리서치센터 6

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8 PART I 미국생명보험사 꾸준히성장하는미국생명보험사 전세계시장의 50% 가까이를차지하고있는미국생명보험사는꾸준히성장 생명보험사정액보험의자산운용을맡고있는일반계정은시장이성숙되면서 2000년대이후확연하게성장률둔화 특별계정은보험회사에서계약자적립금의운용실적을보험금이나환급금의증감에반영시키기위해운용자산을별도로구분하여관리운용. 특별계정자산은가입자선택에따르기때문에적극적운용이필요한연금보험과퇴직보험에서빠르게성장 미국생보사일반계정과특별계정자산 ($bn) 6,000 일반계정 특별계정 5,000 4,000 3,000 2,000 1, 자료 : ACLI, 동양증권리서치센터 8

9 PART I 미국생명보험사 1990 년대이후주식자산비중증가 1990년대이후특별계정의연금상품시장이커지면서생명보험사전체자산중에서주식자산비중빠르게증가 채권자산은안전자산이기때문에기대수익률이높지않기때문에, 1980년대까지수익을맞추기위해생명보험사에서편입한자산은모기지와대출자산. 1980년대이후리스크관리차원에서모기지와대출자산비중축소 글로벌금융위기이후새로운금융상품에대한투자늘어나면서기타자산투자비중은 10% 수준까지확대 미국생명보험사자산배분 ($bn) 채권주식모기지부동산대출기타 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 자료 : ACLI, 동양증권리서치센터, 일반계정과특별계정합산 9

10 PART I 미국생명보험사 주식자산이중심인특별계정 특별계정은연금 84%, 생명보험 16% 로구성 미국은근로자들의은퇴를준비하기위해 1981년 401(K) 제도를마련하고, 1996년 401(K) 를자동등록하는중소기업고용안정법시행 401(K) 제도도입으로은퇴시장이활성화되면서개인연금상품투자증가. 주식등에투자하는실적배당상품의가입이늘어나면서 2000년대이후특별계정에서주식자산이차지하는비중은 80% 내외 채권자산이특별계정에서차지하는비중은 15% 내외유지 미국생명보험사특별계정자산배분 ($bn) 채권주식기타 자료 : ACLI, 동양증권리서치센터 10

11 PART I 미국생명보험사 일반계정은안정성이핵심 미국생명보험사의일반계정은연금 (52%), 생명보험 (40%), 건강보험 (8%) 으로구성 일반계정은투자성과와상관없이보험금을지급해야하기때문에, 부채와자산의듀레이션을감안하여매우보수적으로운용 일반계정은채권자산비중이 75% 로가장높고, 주식자산비중은 2% 에불과 글로벌금융위기당시회사채손실로일반계정운용자산크게감소 미국생명보험사일반계정자산배분 ($bn) 국채회사채주식모기지기타 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, 자료 : ACLI, 동양증권리서치센터 11

12 PART I 미국생명보험사 회사채중심의채권운용 미국생보사는채권자산은국공채보다는회사채중심으로구성. 국공채와회사채가전체자산에서차지하는비중은각각 50% 와 11% 수준 2008년글로벌금융위기로 MBS와회사채에서손실이생기면서회사채의운용자산은전년대비 20% 감소. 글로벌금융위기이후로회사채에포함되어있던 MBS는별도자산으로구분 글로벌금융위기이후주식자산중에서우선주의비중감소 채권자산종류 주식자산 ($bn) 3000 국공채회사채 MBS ($bn) 160 주식 우선주 자료 : ACLI, 동양증권리서치센터 자료 : ACLI, 동양증권리서치센터 12

13 PART I 미국생명보험사 장기채비중증가 글로벌금융위기이후금리하락하면서미국생명보험사는장기채비중을늘려오고있음 국공채중에서 20년이상채권비중은 2008년 23.3% 에서 2012년 26.3% 로증가. 10~ 15년의채권도동기간 21.6% 에서 23.2% 로증가 회사채도단기채비중줄고, 장기채비중증가 일반계정국공채만기 일반계정회사채만기 (%) 1 년미만 1~5 년 5~10 년 10~20 년 20 년 ~ (%) 1 년미만 1~5 년 5~10 년 10~20 년 20 년 ~ 자료 : ACLI, 동양증권리서치센터 자료 : ACLI, 동양증권리서치센터 13

14 PART I 미국생명보험사 차상위등급채권투자증가 글로벌금융위기를타개하기위해미국정부가저금리정책을유지하면서보험사의이차익크게하락 일반계정의운용수익률개선을위해국공채중에서 1 등급채권의비중을줄이고, 2 등급채권의비중늘림 회사채도 2008 년 42% 였던 2 등급채권비중을 2012 년 45% 로확대 일반계정국공채등급 일반계정회사채등급 1 급 2 급 3 급 4 급이하 1 급 2 급 3 급 4 급이하 100% 100% 90% 80% % 80% 70% 60% 70% 60% % 50% 40% 40% 30% 30% 20% 20% 10% 10% 0% % 자료 : ACLI, 동양증권리서치센터 자료 : ACLI, 동양증권리서치센터 14

15 PART I 미국생명보험사 미국생명보험사별순위 미국 1 위의생명보험사는 1863 년뉴욕에서창립한 METLife 상위보험사중에서외국계보험사는 Manulife( 캐나다 ), ING( 네덜란드 ), AEGON( 네덜란드 ) 의 3 개사 교사들의퇴직연금운용을위해설립된 TIAA-CREF 의일반계정운용자산규모는 2 위 미국생명보험사자산순위 미국생명보험사일반계정자산현황 회사 자산 ($Mil) 회사 자산 ($Mil) MetLife, 562,191 Prudential 491,001 Manulife 252,189 American 247,094 TIAA-CREF 242,281 New York life 237,977 Hartford Life 213,632 Northwestern Mutu al 202,533 LincolnFinancial 192,200 ING 187,729 AEGON 184,487 자료 : ACLI, 동양증권리서치센터, 2012 년말 MetLife, 332,991 TIAA-CREF 222,071 New York life 200,733 Prudential 193,610 AIG 189,650 Northwestern Mutual 181,157 AFLAC 115,866 Massachusetts Mutual 109,451 Manulife 108,506 LincolnFinancial 94,040 AEGON 91,439 자료 : ACLI, 동양증권리서치센터, 2012년말 15

16 PART I 미국생명보험사 리스크감수하는 MetLife Metlife는미국 1위의생명보험사로개인연금보험은 2위차지. 전세계 60개국에진출 글로벌금융위기이후 Metlife는저금리상황하에서수익률제고를위해회사채와 Structure Finance, 해외국채의비중확대. 모기지와단기채및유동성, 부동산비중축소 해외국채의투자비중이늘어나면서해외국채는개별자산군으로분류 주식자산비중은 2~3% 수준 2008 년 Metlife 일반계정자산배분 2013 년 Metlife 일반계정자산배분 부동산, 4 주식, 3 투기등급채권, 4 부동산, 3 주식, 2 투기등급채권, 4 미국채, 7 단기채및유동성, 13 회사채, 33 단기채및유동성, 5 미국채, 10 해외국채, 11 회사채, 37 모기지, 16 Structure Finance, 20 모기지, 12 Structure Finance, 15 자료 : Metlife, 동양증권리서치센터 자료 : Metlife, 동양증권리서치센터, 2013 년 6 월기준 16

17 PART I 미국생명보험사 MetLife, A 이상회사채 업무용부동산선호 전체자산의 37% 를차지하는회사채는 A 등급이상이 57% 차지. 글로벌금융위기이후저금리기조로 AAA 보다는 AA 나 A 등급의 채권비중확대 부동산은업무용부동산 60%, 농업용부동산 19% 비중으로구성 회사채투자등급 부동산투자자산 모기지대출, 2.8 투기등급, 8.7 주식, 18.1 BBB, 33.9 A 이상, 57.4 농업, 19 업무용, 60.1 자료 : Metlife, 동양증권리서치센터,2013 년 6 월기준 자료 : Metlife, 동양증권리서치센터, 2013 년 6 월기준 17

18 PART I 미국생명보험사 미국생명보험사특별계정회사현황 미국최대운용사는 MetLIfe이지만, 특별계정의최대운용사는 Prudential Prudential은운용의강점을최대화하여, 안정성보다는수익성이보험사선택요건으로작용하는특별계정시장에서점유율을늘려가고있음 일반계정과특별계정의보험사순위를비교해보면, 계열운용사의경쟁력이높은보험사가특별계정시장에서더두각을드러내고있음 미국은행이나증권의특별계정펀드의운용사는 PIMCO(Allianz 계열사 ) Blackrock 등의비중이높음 미국생명보험사특별계정보험사별자산 미국증권, 은행의특별계정운용사현황 회사 자산 ($Mil) 회사 점유율 Prudential 297,391 MetLife 229,200 Hartford 152,543 Manulife 143,634 ING 99,814 Axa 99,157 LincolnFinancia 98,160 AEGON 93,048 Jackson National 80,134 Nationwide 72,440 Principal Financial 69,974 자료 : ACLI, 동양증권리서치센터, 2012년말 Pacific investment (PIMCO) BlackRock 4.64 T. Rowe Price 3.73 Northern Trust 3.21 JPMorgan 2.92 Franklin Templeton 2.82 State Street 2.65 Federated 2.52 Western 1.96 Aberdeen 1.72 Wellington 1.71 자료 : Morningstar, 동양증권리서치센터, 2013년 6월 18

19 PART I 미국생명보험사 보험사계열운용사비중확대 소수부유충에서일반인으로보험시장의저변이넓어지면서보험사성장지속. 보험시장이성숙되면서성장기회감소 운용업계경쟁심화, 인구고령화, 투자문화성숙등으로운용업경쟁심화 글로벌운용사들이리스크관리등시스템을사용한운용기법개발. 특정운용역의능력보다는회사의 시스템 ' 을고도화하는방향으로운용방향변경 글로벌보험사들은시너지강화로이차익확대전략추구 미국생명보험사특별계정운용자산 회사명 Allianz ING Met Life Prudential Aviva SunLife Zurich Allstate Hartford VALIC 자회사 PIMCO, Allianz Global Investor ING N/A Prudential Aviva MFS N/A N/A Hartford N/A 자료 : 동양증권리서치센터 19

20 PART I 미국생명보험사 미국생명보험사변액연금 1990년대부터특별계정의연금보험이빠르게성장 1970년대연금보험의회사등단체가입자의비중이 70% 이상 2012년연금보험가입자의절반이상은개인 노후준비의중요성이커지면서개인투자자들이자발적으로연금보험에가입사례증가 변액연금보험료 변액연금보험료에서개인연금비중 ($bn) 개인단체기타 (%) 자료 : ACLI, 동양증권리서치센터 자료 : ACLI,, 동양증권리서치센터 20

21 PART I 미국생명보험사 미국생명보험사연금보험 연금보험의 1 위운용사는 Prudential 이지만, 개인연금보험시장의 1 위운용사는 MetLife 투자자들이개인연금보험선택에서는수익성을중시하기때문에, Allianz, ING, AXA 등계열운용사가있는보험사의순위가일반계정보다높은것이특징 미국생명보험사연금보험순위 미국생명보험사개인연금보험순위 회사 $Mil 회사 $Mil Prudential 61,064 MetLife 36,768 Jackson National 22,893 ING 18,871 AEGON 15,328 Massachusettes Mutual 14,980 LincolnFinancial 14,613 New York Life 12,785 TIAA-CREF 12,271 Nationwide 10,267 AXA Financial 9,177 자료 : ACLI, 동양증권리서치센터, 2012년 Consideration 기준 Jackson National 20,094 MetLife 19,526 Prudential 19,386 LincolnFinancial 11,326 Allianz 8,265 AIG 7,249 New York Life 7,096 Nationwide 5,945 TIAA-CREF 5,827 AXA Financial 5,765 Pacific Life 5,720 자료 : ACLI, 동양증권리서치센터, 2012년 Consideration 기준 21

22 PART I 미국생명보험사 연금펀드운용사 TIAA-CREF, Met Life, PIMCO, AXA Equitable, Wellington 등보험사계열운용사의비중이연금시장에서는상대적으로높은것이 특징 TIAA-CREF 는안정성에초점을맞춰운용을하고있으며, 연금운용자산에서는 9 위이지만개인연금운용사순위는 1 위 미국생명보험사연금보험순위 회사 자산 ($Mil) Prudential 61,064 MetLife 36,768 Jackson National 22,893 ING 18,871 AEGON 15,328 Massachusettes Mutual 14,980 LincolnFinancial 14,613 New York Life 12,785 TIAA-CREF 12,271 Nationwide 10,267 AXA Financial 9,177 자료 : ACLI, 동양증권리서치센터, 2012년 Consideration 기준 미국생명보험사개인연금운용사순위 회사 점유율 (%) TIAA-CREF 13.5 Capital Research & Management 5.5 Columbia 3.3 MetLife 3.1 PIMCO 2.6 Pacific Life 2.5 AXA Equitable 2.5 Wellington 2.4 T.Rowe Price 1.9 Quantitative Management 1.9 AllaianceBernstein 1.7 자료 : Morningstar, 동양증권리서치센터, 2013년 9월기준 22

23 PART I 미국생명보험사 연금보험자산배분 미국생보사의연금보험자산은주식자산중심으로구성 2000 년대는선진국보다는신흥국증시의성과가양호하였기때문에, 2000 년대중반부터해외주식투자규모증가 최근미국경기가좋아지면서미국주식투자비중증가추세 미국생명보험사연금보험자산배분 ($bn) 미국주식해외주식채권 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, 자료 : Morningstar, 동양증권리서치센터 23

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26 PART II 일본생명보험사 일본저금리 국제수지흑자가이어지면서자본의자유화가이루어지면서 1990년대일본생보사는대출중심의포트폴리오를유가증권중심의적극적포트폴리오로변화시켰음 1980년대중반이후채권투자비중꾸준히확대 1993년해외증권에대한자산운용규제비율이 30% 까지완화되면서해외자산적극적으로편입 1990년대중반이후주식시장이약세를보이고, 저금리가심화되면서일본생명보험사의자산운용수익률급격하게하락 일본생명보험사자산운용수익률 일본생명보험사자산배분 (%) 기타대출외국증권주식 2 30 채권 자료 : 일본생보협회, 동양증권리서치센터 자료 : 일본생보혐회,, 동양증권리서치센터 26

27 PART II 일본생명보험사 저금리상황극복위해일본생보사해외자산확대 2008년일본우정청의민영화로보험자산크게증가 디플레이션과부동산침체로일본자산의투자가치가낮아지면서일본생보사는해외채권, 해외주식등해외유가증권투자비중확대 일본주식은 2000년대이후부터투자규모축소 일본생보사일반계정자산배분 일본생보사일반계정의일본주식과해외증권투자규모 ( tr) 300 ( tr) 대출해외증권일본주식일본회사채일본국채 일본주식 해외증권 자료 : 일본생보협회, 동양증권리서치센터 자료 : 일본생보협회,, 동양증권리서치센터 27

28 PART II 일본생명보험사 Nippon Life, 해외자산확대 1889년세워진일본의생명보험사로일본우정사업청보험과함께일본 2대생명보험회사에랭크 글로벌금융위기를겪으면서운용자산이줄어들었으나, 2012년에는 2007년자산규모회복 2012년결산기준으로채권 38%, 해외증권 23%, 대출 18%, 국내주식 12% 투자 자국자산의수익률이하락하면서해외자산의비중을적극적으로늘려서, 2006년 13% 에불과했던해외자산비중은 2012년 23% 까지증가 닛폰생명자산규모 닛폰생명자산배분 ( tr) 자료 : Nippon Life, 동양증권리서치센터 (%) 자료 : Nippon Life, 동양증권리서치센터 기타부동산대출해외증권국내주식국내채권 28

29 PART II 일본생명보험사 Nippon Life, 해외채권확대 디플레이션으로국채비중증가. 국채중에서는 10 년이상장기채의비중이가장높음 수익률제고를위해서해외채권비중꾸준히증가 채권종류별투자규모 채권만기 ( bn) ( tr) 국채지방채회사채해외채권 국채 지방채 회사채 해외채권 1년이하 ~3년 ~5년 1, ~7년 년 ~ 1, 년이상 11, ,337 6,567 자료 : Nippon Life, 동양증권리서치센터 자료 : Nippon Life, 동양증권리서치센터, 2012 년 3 월기준 29

30 PART II 일본생명보험사 Nippon Life, 북미채권과남미주식투자 Nippon Life 의해외자산은전체자산의 23% 를차지하는주요자산군 해외자산중에서채권과주식의비중은 76% 와 24% 투자지역별로는미국이포함된북아메리카 44%, 유럽 30%, 남미 20% 로배분 해외주식중에서는중남미투자비중이가장높음 해외운용자산환헤지 전체 채권 주식 대출 자산 ($Mil) 비중 (%) 자산 ($Mil) 비중 (%) 자산 ($Mil) 비중 (%) 자산 ($Mil) 비중 (%) 북미 4,935, , 유럽 3,424, ,095, , , 오세아니아 379, , , , 아시아 240, , , 중남미 2,208, , ,004, , 중동 6 0 아프리카 6, 국제기구 79, , 전체 11,268,871 8,590,281 2,678, ,425 자료 : Nippon Life, 동양증권리서치센터, 2012 년 3 월기준 30

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32 PART III 한국생명보험사 한국생명보험사 한국의생명보험산업은꾸준하게성장지속하면서 1994 년대비 6 배가넘게운용규모커짐 시장이성숙기에들어선일반계정은 2000 년대이후자산증가속도둔화 특별계정은 2005 년퇴직연금이도입되는등신규상품출시가늘어나면서빠르게증가 국내생명보험사자산규모 국내생명보험사특별계정자산규모 ( 조원 ) 600 일반계정 특별계정 ( 조원 ) 자료 : 생보협회, 동양증권리서치센터, 2013 년 8 월 자료 : 생보협회, 동양증권리서치센터, 2013 년 8 월 32

33 PART III 한국생명보험사 국내생명보험사일반계정자산배분 1990년대생명보험사일반계정은대출채권의비중이전체자산의 50% 에육박하고유동성이높은것이특징 IMF위기이후부터채권자산의비중을늘리고대출채권의비중을줄이면서안전자산위주의보수적투자전략으로변화. 2013년채권자산비중 57% 수준 국내생명보험사의주식투자비중은 5% 이며, 삼성생명의삼성그룹계열사지분을제외하면평균주식편입비중감소 해외자산은 2000년대중반 9.4% 까지증가하였지만, 글로벌금융위기로 CLN 등파생상품손실이커지면서해외자산비중 5% 대까지감소국내생명보험사일반계정자산배분 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 부동산대출채권기타해외유가증권수익증권채권주식유동성 자료 : 생보협회, 동양증권리서치센터 33

34 PART III 한국생명보험사 한국생명보험사변액상품 변액상품의투자펀드를분석해보면, 우리나라는주식혼합형과채권혼합형등혼합펀드에절반정도투자 최근 4 년간주식혼합형과채권혼합형의비중은줄어들고, 채권형과주식형의비중증가. 특히동기간안전자산선호현상강화되면서 채권형 8% 넘게비중증가 2009 년변액보험유형 ( 순자산기준 ) 2013 년변액보험유형 ( 순자산기준 ) 기타, 8 기타, 9 채권혼합형, 27 주식형, 21 채권혼합형, 22 주식형, 22 채권형, 11 채권형, 19 주식혼합형, 32 주식혼합형, 29 자료 : 생보협회, 동양증권리서치센터, 2013 년 11 월 15 일기준 자료 : 생보협회, 동양증권리서치센터, 2013 년 11 월 15 일기준 34

35 PART III 한국생명보험사 한국변액보험투자유형 지역별로변액보험을구분해보면국내형에 88% 투자 국내형중에서는채권형이 7% 에서 16% 로크게증가. 반면주식형은동기간 1% 증가. 주식혼합형과채권혼합형은각각 3% 와 7% 감소 저금리가지속되면서채권수익률이좋아지고글로벌금융위기의여파로안전자산에투자비중이높아졌으며, 미국에서도비슷한현상이나타나고있음 변액보험유형 ( 순자산기준 ) 2013 년변액보험국내형 ( 순자산기준 ) (%) 국내국내외해외 (%) 주식혼합형주식형채권혼합형채권형기타 자료 : 생보협회, 동양증권리서치센터, 2013 년 11 월 15 일기준 자료 : 생보협회, 동양증권리서치센터 35

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38 PART IV 시사점 수익률제고를위해경쟁력있는자산에투자 저금리가지속되면서각국의생명보험사는수익률제고를위하여각국의상황에맞는자산을적극적으로편입 채권시장이발달한미국의생명보험사는국공채보다는회사채에주로투자 일본생명보험사는자국자산의투자수익률이떨어지면서해외자산투자를늘려서자산다변화시도. 해외자산은채권뿐만아니라주식에도투자하고있으며, 투자지역도남미까지커버 채권이핵심자산인한국생명보험사는채권시장낙후로회사채투자에어려움이있으며, CLN 등의투자손실로해외자산도줄이고있는상황. SOC 등대체투자발굴이시급한상황 한미일생명보험사일반계정자산배분비교 일본주식 5 모기지 10 주식 2 기타 13 미국 국공채 11 회사채 64 해외유가증권 5 주식 5 수익증권 5 대출채권 19 기타 9 한국 채권 57 일본회사채 8 대출 13 해외증권 14 일본 기타 17 일본국채 43 자료 : 각국생보협회, 동양증권리서치센터 38

39 PART IV 시사점 운용사경쟁력확보필요 1970~1985년까지부유층을대상으로한 1세대자산운용사시대 자산관리가부유층에서일반대중으로넓어지면서자산운용시장이급격하게확대된시기가 2세대자산운용시대. 개인연금과퇴직연금등은퇴관련시장이자산관리시장의핵심시장으로부상 2000년이후투자자들의경제지식이높아지면서자산운용사간경쟁격화. 리스크관리시스템을갖춘글로벌운용사약진 투자환경변화로인해국내생명보험사는전문성강화된 3세대자산운용사전략을참고할필요있음 미국자산운용시장의변화 (pt) 2000 자산운용 1세대 자산운용 2세대 자산운용 3세대 S&P 자료 : Yale University, 동양증권리서치센터 39

40 MEMO

41 MEMO

42 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 김후정 ) 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다.

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±¹¹ÎÀºÇàÇöȲ.PDF 1. 2. Vision 3. 경영계획 2007년 경영전략 미래 성장 동력 강화 Global 수준 역량 개발 영업력 강화 Clean Bank 구현 수익구조 개선 4 4. 2001. 11. 1 2001. 11. 9 2002. 4. 8 2002. 5. 11 2002. 9. 22 2002. 10. 1 2002. 10. 29 2002. 11. 21 2002. 12.

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