삼성엔지니어링 삼성 그룹향 매출 가시화 (028050) 투자의견 목표주가 HOLD (유지) 10,000원 (유지) 3Q16 매출액 +90.3% YoY, 영업이익 YoY 흑자전환 관계사 수주 본격 매출 인식으로 안정적 실적 달성 비관계사 신규 수주 확

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1 삼성 그룹향 매출 가시화 투자의견 목표주가 HOLD (유지) 10,000원 (유지) 3Q16 매출액 +90.3% YoY, 영업이익 YoY 흑자전환 관계사 수주 본격 매출 인식으로 안정적 실적 달성 비관계사 신규 수주 확보 및 현안 프로젝트 원가관리가 관건 시장 컨센서스 대비 매출액은 1.7% 하회, 영업이익은 30.7% 상회 Upside / Downside (%) 의 3분기 매출액은 1조 6,310억원으로 시장 컨센서스 대비 1.7% 하회, (4.8) 현재가 (10/27, 원) 10,500 Consensus target price (원) 10,500 Difference from consensus (%) 전년동기대비 90.3% 증가했다. 영업이익은 532억원으로 시장 컨센서스 대비 30.7% 상회하면서 흑자전환했다. 지난해 큰 폭의 적자 인식에 따른 낮은 기저를 감안하더라도, (4.8) 시장 기대치보다 영업이익이 100억원 정도 상회한 이유는 삼성 그룹향 공사의 본격적 Forecast earnings & valuation Fiscal year ending E 2017E 2018E 6,441 6,989 7,056 7,165 영업이익 (십억원) (1,454) 순이익 (십억원) (1,304) (32,632) 매출액 (십억원) EPS (원) 증감률 (%) 적전 흑전 90.9 (43.2) PER (X) n/a EV/EBITDA (X) n/a PBR (X) ROE (%) n/a (408.8) 배당수익률 (%) 착공 효과가 가시화되고 있는 것으로 판단한다. 비화공부문 매출총이익률은 3분기 14%로, 대부분의 매출이 삼성 그룹 공사인 점을 감안하면 향후 1.5개년도 공사 기간 동안 비화공부문이 전체 삼성 엔지니어링의 실적을 안정적으로 이끌어나갈 것으로 기대된다. 화공부문의 경우는 UAE RRE 프로젝트의 미청구공사미수금이 환율 하락에 따라 180억원 이익분이 감소하면서 매출총이익률이 3.1%에 그쳤으나, 기타 현안 프로젝트인 CBDC (도급금액 2.9조원, 3Q 누계기준 진행률 92.5%) 등의 추가 원가 반영이 없었기 때문에 무난한 실적 수준으로 평가한다. Performance (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 (3.2) (5.0) (15.3) (17.2) KOSPI대비 상대수익률 (1.3) (4.9) (15.8) (16.2) 연간 영업이익 가이던스 1,500억원 달성 가능, 향후 신규 수주가 관건 은 금번 분기 실적을 통해 해외 부문의 무난한 원가 관리 및 삼성 그룹 공사 실적 호조를 통해 단기적으로 안정적 실적 확보가 가능함을 입증했다. 따라서 주가 (좌, 원) KOSPI지수대비 (우, pts) 20, 분기 역시도 618억원 수준의 영업이익 달성이 가능할 것으로 보이며, 이에 따라 16, KB투자증권이 추정하는 2016년 연간 영업이익은 1,451억원으로 가이던스에 부합할 12, 것으로 기대한다. 다만, 향후 비관계사 물량의 신규 수주가 확보되지 않으면 현 실적을 8, 이끄는 삼성 그룹 공사가 마무리되는 2018년부터는 실적 역성장이 불가피하다는 점, 4, 기초 체력을 다지기에는 여전히 큰 규모의 현안 프로젝트의 공사 진행이 남아있다는 월 10월 4월 점을 보수적으로 감안하여 투자의견 HOLD와 목표주가 10,000원을 유지한다. Trading Data 시가총액 (십억원) 2,058 유통주식수 (백만주) Free Float (%) 52주 최고/최저 (원) 148 3Q16P 75.3 매출액 1, , (1,512.7) 흑전 3.6 영업이익률 (%) 3.3 (176.5) 세전이익 9.0 (1,493.7) 흑전 (79.0) 세전이익률 (%) 0.6 (174.3) (2.0) 14,550 / 7,979 거래대금 (3M, 십억원) 22 외국인 소유지분율 (%) 6.6 주요주주 지분율 (%) 자료: FnGuide, KB투자증권 삼성SDI외 8인 3분기 연결기준 실적 요약 (단위: 십억원) 20.5 영업이익 자료: FnGuide,, KB투자증권 3Q15 YoY (%,%p) 2Q16 QoQ (%,%p) 컨센서스 Gap (%,%p) (13.2) 1,659.9 (1.7) 1,

2 실적추정변경전후비교 2016E 2017E ( 단위 : 십억원, %, %p) 변경후 변경전 차이 컨센서스 차이 변경후 변경전 차이 컨센서스 차이 매출액 6, , , , , , 영업이익 (5.1) (14.1) (22.2) 영업이익률 (%) (0.1) 2.1 () (0.4) 3.3 (0.9) 순이익 (47.4) 99.9 (44.3) (30.3) (40.2) 순이익률 (%) (0.7) 1.5 (0.7) (0.7) 2.7 (1.2) 자료 : KB투자증권추정 실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) E 2017E 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16P 4Q16E 매출액 6,441 6,989 7,056 1,773 1, ,969 1,474 1,880 1, ,003 화공 3,283 3,371 3,351 1, ,029 비화공 3,159 3,617 3, , 매출원가 7,530 6,396 6,461 1,667 1,727 2,274 1,863 1,359 1,733 1,481 1,824 화공 4,229 3,186 3,161 1, , 비화공 3,301 3,211 3, , Sales Growth (YoY %) (27.7) (2) (16.2) (61.2) (14.0) (16.8) 화공 (38.9) 2.7 (0.6) (28.6) (33.8) (74.6) (22.9) (24.8) (12.4) 비화공 (10.7) (1.9) 14.8 (44.9) (3.1) (4.7) (2.0) Sales Growth (QoQ %) (22.6) 3.9 (53.5) (25.1) 27.5 (13.2) 22.8 화공 (15.0) (13.6) (66.9) (17.1) 0.5 (11.1) 42.5 비화공 (31.9) 30.9 (39.8) 80.7 (33.0) 60.3 (14.9) 7.2 매출총이익률 (%) (16.9) (165.4) 화공 (28.8) (5.9) (307.8) 비화공 (4.5) (86.0) 판관비 판관비율 (%) 영업이익 (1,454) (1,513) 영업이익률 (%) (22.6) (176.5) 지배주주순이익 (1,305) (1,332) 순이익률 (%) (20.3) (155.4) 자료 :, KB투자증권 2

3 Appendix Peers Comparison 건설 Peers Comparison 국내현대건설 현대산업 대우건설 GS건설 대림산업 평균 투자의견 BUY BUY BUY HOLD BUY HOLD 목표주가 ( 원 ) 53,000 65,000 8,000 32, ,000 10,000 현재주가 ( 원, 10/27) 42,250 51,300 6,460 28,700 84,500 10,500 Upside (%) (4.8) 시가총액 ( 십억원 ) 4,705 3,867 2,685 2,038 2,941 2,058 절대수익률 (%) 1M 8.3 (1.9) 3.0 (1.0) 6.2 (3.2) 1.9 3M (5.0) 8.0 6M (5.5) (15.3) 1Y (7.8) (17.2) 4.9 초과수익률 (%) 1M 10.2 (5.8) (0.9) (4.9) 2.2 (7.1) (1.1) 3M () (2.2) (9.0) 4.6 6M (0.1) 1.1 (5.7) (15.6) (0.3) 1Y (0.2) (9.6) 11.5 PER (X) n/a C C PBR (X) n/a C C EV/EBITDA (X) n/a C C ROE (%) n/a C C 매출액성장률 (%) (0.6) (27.7) (0.3) 2016C C (2.8) 4.8 영업이익성장률 (%) (16.5) (86.0) 흑전 적전 (6.6) 2016C (3.2) 4, 흑전 C 순이익성장률 (%) 2015 (12.3) 흑전 흑전 적전 C 흑전 C 영업이익률 (%) (22.6) (0.3) 2016C C 순이익률 (%) (20.3) (1.6) 2016C C 자료 : Bloomberg, KB투자증권 / 주 : Bloomberg 컨센서스기준 3

4 건설 Peers Comparison 해외 FLUOR Technip Saipem KBR LINDE AG JGC Chiyoda Toyo 평균 현재주가 ( 달러, 10/26) 시가총액 ( 백만달러 ) 29,508 7,053 8,330 4,630 4,404 2,092 2, 절대수익률 (%) 1M M 10.9 (6.2) (9.2) (0.3) M 10.8 (8.8) 19.7 (4.2) 3.0 (2.6) Y (6.9) (4.6) (60.3) (17.5) (2.0) 15.7 (3.0) 초과수익률 (%) 1M (2.3) (1.8) M 6.9 (6.1) (13.2) (4.4) M 10.5 (9.2) 19.2 (4.5) 2.7 (2.9) Y (52.6) (9.9) PER (X) n/a C C PBR (X) C C n/a 1.4 EV/EBITDA (X) n/a C n/a C n/a 6.0 ROE (%) (21.2) C C 매출액성장률 (%) 2015 (12.1) (15.9) (14.3) 0.4 (25.3) (19.9) 15.9 (12.2) (10.4) 2016C (5.5) (8.2) (10.9) (14.6) C (13.1) (9.5) (7.9) (5.8) (3.4) 영업이익성장률 (%) 2015 (8.9) (38.0) (66.4) 52.3 적전 흑전 (32.0) 흑전 (18.6) 2016C (24.7) 흑전 (49.9) C (24.3) 0.9 (26.6) (13.1) 5.4 순이익성장률 (%) 2015 (12.9) (19.3) (91.4) 89.2 적지 흑전 (72.1) 흑전 (21.3) 2016C ,032.7 (35.1) 흑전 (65.4) C (21.7) 영업이익률 (%) (3.9) C C 순이익률 (%) (7.0) C C 자료 : Bloomberg, KB투자증권 4

5 손익계산서 ( 십억원 ) 재무상태표 ( 십억원 ) E 2017E 2018E E 2017E 2018E 매출액 8,911 6,441 6,989 7,056 7,165 자산총계 6,152 5,631 6,784 6,799 6,825 증감률 (YoY %) (9.1) (27.7) 유동자산 4,557 3,775 4,240 3,984 3,982 매출원가 8,365 7,530 6,396 6,461 6,654 현금성자산 ,383 1,292 1,270 판매및일반관리비 매출채권 3,365 2,374 2,106 1,933 1,943 기타 재고자산 영업이익 162 (1,454) 기타 증감률 (YoY %) 흑전 적전 흑전 18.7 (31.7) 비유동자산 1,595 1,856 2,544 2,815 2,843 EBITDA 257 (1,353) 투자자산 846 1,119 1,902 2,252 2,346 증감률 (YoY %) 흑전 적전 흑전 17.9 (28.2) 유형자산 이자수익 무형자산 이자비용 부채총계 5,199 5,944 5,778 5,686 5,652 지분법손익 유동부채 4,722 4,784 4,655 4,600 4,602 기타 (82) 22 (55) (26) (26) 매입채무 3,181 2,634 2,804 2,832 2,917 세전계속사업손익 61 (1,450) 유동성이자부채 증감률 (YoY %) 흑전 적전 흑전 90.9 (43.2) 기타 1,541 1,699 1,419 1,355 1,292 법인세비용 4 (146) 비유동부채 476 1,160 1,123 1,086 1,050 당기순이익 56 (1,304) 비유동이자부채 증감률 (YoY %) 흑전 적전 흑전 90.9 (43.2) 기타 순손익의귀속 자본총계 953 (313) 1,006 1,113 1,173 지배주주 55 (1,305) 자본금 비지배주주 자본잉여금 이익률 (%) 이익잉여금 1,013 (292) (236) (130) (69) 영업이익률 1.8 (22.6) 자본조정 (310) (272) (267) (266) (266) EBITDA 마진 2.9 (21.0) 지배주주지분 953 (314) 1,011 1,118 1,179 세전이익률 0.7 (22.5) 순차입금 1,151 1, 순이익률 0.6 (20.2) 이자지급성부채 1,539 2,371 2,271 2,171 2,071 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 E 2017E 2018E E 2017E 2018E 영업현금 278 (833) (226) Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 56 (1,304) PER 27.6 n/a 자산상각비 PBR 1.7 n/a 기타비현금성손익 (72) (0) PSR 운전자본증감 (413) (176) (49) EV/EBITDA 10.4 n/a 매출채권감소 ( 증가 ) (15) 1,060 (268) (173) 10 배당수익률 재고자산감소 ( 증가 ) EPS 1,375 (32,632) 매입채무증가 ( 감소 ) 91 (755) (170) (28) (85) BPS 22,336 (9,119) 4,904 5,449 5,759 기타 SPS 222, ,031 35,656 36,001 36,558 투자현금 (222) 20 (23) (23) (23) DPS 단기투자자산감소 ( 증가 ) (301) (85) (84) 수익성지표 (%) 장기투자증권감소 ( 증가 ) (185) 939 (36) (36) (36) ROA 0.9 (22.1) 설비투자 (68) (20) (20) (20) (20) ROE 6.1 (408.8) 유무형자산감소 ( 증가 ) (37) ROIC 6.8 (59.6) 재무현금 50 1, (121) (120) 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) 50 1,072 (337) (121) (120) 부채비율 (1,899.3) 자본증가 ( 감소 ) 0 0 1, 순차입비율 (535.3) 배당금지급 유동비율 현금증감 (91) (22) 이자보상배율 (48.0) 총현금흐름 (Gross CF) 79 (1,203) 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (198) (370) 총자산회전율 (-) 설비투자 매출채권회전율 (+) 자산매각 재고자산회전율 Free Cash Flow 210 (854) (246) 자산 / 자본구조 (%) (-) 기타투자 투하자본 잉여현금 210 (854) (246) 차입금 자료 : FnGuide, KB 투자증권 주 : EPS 는완전희석 EPS 5

6 KB 리서치커버리지스타일분류 - KB투자증권커버리지종목에대하여애널리스트의견및계량분석을통해해당종목의투자기간, 스타일, 투자성향을분류하여제시함 구분 기준 단기 6개월이내의미있는주가변동이예상되는종목 투자기간 장기 12개월이내의미있는주가변동이예상되는종목 성장 해당기업의매출액, 당기순이익의 3 년평균성장률, 지속가능성장률을중심으로점수를산정후평균점수이상인종목 스타일 가치 해당기업의주당순자산비율 (PBR), 주가수익비율 (PER), 배당수익률을중심으로상대적으로저평가된종목 투자성향 배당고위험중위험저위험 배당의연속성 (3년연속배당 ), 배당성향, 배당증가여부, 이익의안정및성장등을종합적으로분석하여배당주로서매력이존재하는종목주가변동성 ( 수익률의표준편차 ) 이상위 1/3에포함시고위험, 중위 1/3에포함시중위험, 하위 1/3에포함시저위험으로분류함 주 1: 위의커버리지스타일은 KB 투자증권의자체기준으로분류한것으로해당종목에대한절대적인기준이아닌참고용자료임 주 2: 스타일은각 Factor 에대해상대비교에의하여선정되는것으로, 일정기준에부합되지않을경우제시되지않을수있음 최근 2년간투자의견및목표주가추이주가및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 2014/12/08 HOLD 63,000 ( 원 ) 주가목표주가 < 담당애널리스트변경 > Initiation 50, /04/08 HOLD 36, /07/24 HOLD 36,000 40, /08/19 HOLD 36,000 < 커버리지재개 > Initiation 30, /05/10 HOLD 10, /07/13 HOLD 10,000 20, /07/29 HOLD 10,000 10, /10/11 HOLD 10, /10/28 HOLD 10, 년10월 15년10월 16년10월 투자등급및적용기준 투자의견비율 ( 기준일 : 2016/09/30) 구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 투자등급 비율 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 BUY 90.8% NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 HOLD 9.2% UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 SELL 0% 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 [ Compliance Notice ] - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. - 발간일현재동자료의조사분석담당자는조사분석대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는기관투자자및제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사가정확성이나완전성을보장할수는없으므로투자자본인의판단하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로이용될수없음을알려드립니다. 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 6

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