KB RESEARCH KB Chemical Watch 벤젠 /SM/ABS 상승지속, PVC 반등, PE 하락 소재 Analyst 백영찬 년 12 월 10 일 제품별가격동향 - 국제유가약세지속. 전주대비 WT

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1 KB RESEARCH 벤젠 /SM/ABS 상승지속, PVC 반등, PE 하락 소재 Analyst 백영찬 제품별가격동향 - 국제유가약세지속. 전주대비 WTI -1.7% ( 현재 7.4달러 / 배럴 ), Dubai -.7% (6.2달러/ 배럴 ). 11/3 OPEC 총회이후국제유가약세지속. 미국의 11월원유생산량증가가능성과원유감산에대한기대감이선반영되었기때문 - Ethylene가격전주와동일, BD가격 7.9% 상승. 18년 1월물에대한견조한수요증가와 17년말예상된신규증설 (16.만톤) 연기로인해 BD가격상승 - 합성수지가격혼조. LDPE -.8%, HDPE -.8%, ABS +1.%, PVC +1.%, 가성소다 -.7%, CPLM +1.% - 천연고무전주와동일, 합성고무 (SBR) 가격전주대비.6% 상승 ( 현재 1,6달러 ) 향후가격전망 - 계절적수요둔화로인해역내기초유분 (Ethylene/BD) 가격은약보합국면예상. 합성수지의경우제품별로타이트한수급을보이며가격상승이예상됨주목해야할이슈 - (FT ) 중국의수요증가와일부설비의가동중단으로인해아시아천연가스가격은 3년래최고수준기록. 중국친환경정책으로화학 / 에너지가격상승을야기하고있음. 또한천연가스가격상승으로중국 MTO설비가동률하락과이로인한 Ethylene/PE 생산감소가능성도점증되고있음정유 / 화학기업투자전략 - 복합마진과 Non-lagging마진모두전주대비하락. 그러나 Gasoline/Diesel 모두견조한수익성시현중. 또한계절적수요로등유가격강세지속. 미국정제마진상승하며 11월부터미국독립정유사주가상승폭확대 - 화학업종내최선호주 LG화학, 차선호주코오롱인더스트리유지. ABS 및가성소다가격강세지속으로 LG화학긍정적. BD가격반등지속되며순수화학기업 ( 롯데케미칼 / 대한유화 ) 주가의하방경직성강화되고있음 Positive 유지 복합정제마진및 Non-lagging 마진추이 복합정제마진 Non-lagging 마진 (USD/ 배럴 ) 자료 : Petronet, KB증권추정 PE, PVC, BD 스프레드추이 PE ( 좌 ) PVC ( 좌 ) BD ( 우 ) (USD/ 배럴 ) (USD/ 배럴 ) 1, 3, 9 2, 8 2, 7 1, 6 1, 4 금주또는 1~2 개월내중요이슈 이슈시기주요내용 자료 : Platts, KB 증권추정 OPEC 및비 OPEC 산유국, 감산연장합의 감산합의, 기존 18 년 3 월종료에서 18 년말로연장 ; 18 년 6 월재검토예정

2 표 1. 주요제품별가격및스프레드추이 12 월첫째주 1W 1M 3M 6M 12M YTD Refinery (USD/ 배럴 ) WTI Dubai Natural Gas (mmbtu) Gasoline Diesel B-C 정제마진 ( 복합기준 ) Petrochemical Naphtha Price Ethylene 1, Butadiene 1, HDPE 1, PX MEG 천연고무 1, 미국면화 ( 센트 / 파운드 ) Spread Ethylene Butadiene HDPE PX MEG 자료 : Platts, Bloomberg, KB 증권추정 2

3 그림 1. 국제유가및천연가스가격 그림 2. 복합정제마진추이 (USD/ 배럴 ) Dubai ( 좌 ) 천연가스 ( 우 ) (USD/ 백만 Btu) (USD/ 배럴 ) 복합정제마진 Non-lagging 마진 자료 : Bloomberg, Platts, KB증권추정 자료 : Petronet, KB증권추정 그림 3. Gasoline 및 Diesel crack 그림 4. Naphtha 및 B-C crack (USD/ 배럴 ) Gasoline Crack Diesel Crack 자료 : Bloomberg, Platts, KB증권추정 (USD/ 배럴 ) Naphtha Crack B-C Crack 자료 : Bloomberg, Platts, KB증권추정 그림. Ethylene 및 BD spread 그림 6. LDPE 및 PP spread Ethylene ( 좌 ) Butadiene ( 우 ) LDPE PP 1, 4, 1, 8 6 3, 2, , 자료 : Platts, KB 증권추정 자료 : Platts, KB 증권추정 3

4 그림 7. MEG spread 그림 8. PX 및 PTA spread 자료 : Platts, KB증권추정 PX PTA 1, 자료 : Platts, KB증권추정 그림 9. PVC 및 ABS spread 그림. SBR spread PVC ( 좌 ) ABS ( 우 ) 자료 : Platts, KB증권추정 1,8 1,6 1,4 1, 1, 8 6 1,4 1, 1, 자료 : 한국무역협회, KB증권추정 그림 11. 면화및천연고무가격 그림 12. 중국 PMI 지수와 HDPE spread ( 센트 / 파운드 ) 미국면화 spot 가격 ( 좌 ) 말레이시아천연고무가격 ( 우 ) (USD/kg) HDPE Spread ( 좌 ) 중국 PMI지수 ( 우 ) ( 지수 ) 자료 : Bloomberg, KB 증권추정 자료 : Platts, CEIC, KB 증권추정 4

5 표 2. Global 화학및정유기업별주가추이 12월첫째주 Currency 주가 상승률 (%) PER (X) PBR (X) EV/EBITDA (X) 12월 8일 1W 1M 3M 6M 12M YTD 17E 18E 17E 18E 17E 18E DowDuPont USD BASF EUR SABIC SAR LANXESS EUR Formosa Plastics TWD Mitsubishi Chemical JPY Shin-Etsu Chemical JPY 11, M USD Panasonic JPY 1, Average LG화학 KRW 398, 롯데케미칼 KRW 37, 한화케미칼 KRW 29, 효성 KRW 134, 금호석유화학 KRW 86, SKC KRW 4, 코오롱인더스트리 KRW 8, Refinery Exxon Mobil USD BP GBP Valero USD Phillips 66 USD EOG Resources USD Petrochina CNY Reliance INR Average SK이노베이션 KRW 3, S-Oil KRW 119, GS KRW 6, PV WACKER EUR GCL-Poly HKD Hanwha Q Cell USD First Solar USD Canadian Solar USD Trina Solar USD Average OCI KRW 1, 웅진에너지 KRW 8, 신성솔라에너지 KRW 1, 료 : Bloomberg, KB증권정리 주 : 기업별 Valuation Multiple은 Bloomberg Consensus 기준

6 KB Global Perspective: 글로벌뉴스로보는정유 / 화학산업 중국의친환경정책으로인해아시아천연가스가격 3 년래최고기록 지난목요일, 아시아 LNG 가격은 $./mmbtu에도달하면서 14년 12월이후최고점수준에도달함. 지난 1년간가격은 % 상승한수준임 중국의공기정화캠페인과생산지연등의이유로아시아 LNG ( 액화천연가스 ) 현물가격이 3년고점수준에도달함. 애널리스트들과시장참여자들은신규프로젝트로인한공급확대로 LNG 시장약세를점치고있었음. 따라서올해 LNG 현물가격랠리는서프라이즈로받아들여지고있음. 지난목요일, 아시아현물 LNG 인덱스인 Platts Japan-Korea 기준가는 $./mmbtu에도달하면서 14년 12월이후최고점수준에도달함. 지난 1년간가격은 % 상승한수준임 예정되어있던상업생산의지연도있지만, 중국당국이 2+26 친가스정책을장려하면서수요가확대됐다는분석 예정되어있던상업생산의지연도있지만, 중국당국이 2+26 친가스정책 ( 북경, 톈진외 26개도시의공해통제캠페인 ) 을장려하면서수요가확대됐다는분석. 지난 18개월동안중국의 LNG 수입은견조했음. 우드매켄지에따르면, 9월까지수입은전년동기대비 3% 증가했으며, 겨울에접어들면서증가율이 4% 까지추가적으로상승함. 이와같은 LNG 수요강세로중국업체들은계약된물량을당겨서구입했고, 추가필요분을현물시장에서구매하면서현물가격이상승했다는분석. 예를들어, PetroChina는올해들어 9월까지연간계약분의 7% 를구매했는데, 전년동기에는 % 만구매했었음. 따라서부족한겨울필요분을현물시장에서조달하게됨 단기적으로현물 LNG 시장타이트하게유지될수있지만, 장기적으로강세유지되기힘들듯. 예상되어왔던 LNG 과잉공급, 18년현실화될가능성 단기적으로는현물 LNG 시장이타이트하게유지될수있지만, 장기적으로는이강세를유지하기힘들것이란전언. 중국의 LNG 수요강세는지속되겠지만, 지연됐던프로젝트들이완료되면서공급이확대될예정. 예를들어 Chevron의서호주 Wheatstone/Gorgon 프로젝트들은물론, 미국역내프로젝트들이상업생산에들어가면수출이증가하고, 예상되어왔던 LNG 과잉공급이 18년에는현실화될것이란전언 생각해볼이슈 : 중국친환경정책으로화학 / 에너지가격상승을야기하고있음. 또한 천연가스가격상승으로중국 MTO 설비가동률하락과이로인한 Ethylene/PE 생산감소가능성도점증되고있음 출처 : [FT] Asian LNG prices at three-year high as China curbs pollution

7 투자자고지사항 KB증권은동조사분석자료를기관투자가또는제3자에게제공한사실이없습니다. 본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 투자등급비율 ( 기준 ) 매수 (Buy) 중립 (Hold) 매도 (Sell) 76.8% 23.2% - 투자의견분류및기준 종목투자의견 (6개월예상절대수익률기준 ) Buy: % 초과 Hold: % ~ -% Sell: -% 초과비고 : 17년 2월 23일부터 KB증권의기업투자의견체계가 4단계 (Strong BUY, BUY, Marketperform, Underperform) 에서 3단계 (BUY, HOLD, SELL) 로변경되었습니다. 산업투자의견 (6개월예상상대수익률기준 ) Positive: 시장수익률상회 Neutral: 시장수익률수준 Negative: 시장수익률하회비고 : 17년 6월 28일부터 KB증권의산업투자의견체계가 (Overweight, Neutral, Underweight) 에서 (Positive, Neutral, Negative) 로변경되었습니다. 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는 KB증권이신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나 KB증권이그정확성이나완전성을보장하는것은아니며, 통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은 KB증권에있으므로 KB증권의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는 KB증권에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 7