2014 년 1 월 21 일 투자전략 노근환 시자전황 박소연 글로벌전략 박중제 계량분석 안혁 파생 /ETF 강송철 기술적분석 배준휘 경제분석 전민규

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1 2014 년 1 월 21 일 투자전략 노근환 시자전황 박소연 글로벌전략 박중제 계량분석 안혁 파생 /ETF 강송철 기술적분석 배준휘 경제분석 전민규 이머징마켓 윤항진 채권분석 이정범 크레딧 김기명 ㆍ투자전략 Korean G2: 삼성전자 - 성장을멈춘거인 ㆍ채권분석금리의완만한상승세재개, 인도개선서서히기어를올려보자 ㆍ이머징마켓동향경기하강, 금리상승으로상해종합 2000 선하회 ㆍ전일시장동향과특징주 ㆍ KIS 투자유망종목단기유망종목 : 롯데칠성외 5 개종목중장기유망종목 : SK 텔레콤외 5 개종목 ㆍ산업 / 기업분석건설 / 건자재, 반도체, LG 이노텍, 서울반도체 ㆍ국내외자금동향및대차거래 ㆍ선물옵션시장동향 ㆍ증시캘린더

2 주요증시지표및주체별거래동향 주요증시지표 유가증권 코스닥 구 분 1/13( 월 ) 1/14( 화 ) 1/15( 수 ) 1/16( 목 ) 1/17( 금 ) 1/20( 월 ) 종합주가지수 1, , , , , , 등락폭 등락종목 상승 ( 상한 ) 452(10) 326(11) 507(10) 448(8) 343(11) 359(12) 하락 ( 하한 ) 360(0) 475(4) 300(0) 341(2) 436(1) 453(3) ADR 이격도 10 일 일 투자심리 거래량 ( 백만주 ) 거래대금 ( 십억원 ) 3,356 3,522 3,831 3,481 3,335 2,819 코스닥지수 등락폭 등락종목 상승 ( 상한 ) 452(7) 326(6) 507(6) 448(4) 343(9) 441(13) 하락 ( 하한 ) 360(1) 475(1) 300(1) 341(0) 436(1) 483(1) ADR 이격도 10 일 일 투자심리 거래량 ( 백만주 ) 거래대금 ( 십억원 ) 1,539 1,626 1,872 1,829 1,760 1,598 주체별순매수동향 ( 단위 : 십억원 ) 유가증권 코스닥 구 분 개인 외국인 기관계 ( 금융투자 ) ( 보험 ) ( 투신 ) ( 사모 ) ( 은행 ) ( 연기금등 ) 기타 매수 1, 매도 1, 순매수 월누계 1, , 년누계 1, , 매수 1, 매도 1, 순매수 월누계 년누계

3 투자전략 노근환 Korean G2: 삼성전자 성장을멈춘거인 2014 년 Tarket KOSPI 2,250pt 12MF PER 9.8 배 12MF PBR 0.99 배 Yield Gap 7.3%P Korean G2: 삼성전자와현대차그룹한계에부딪친삼성전자의이익성장삼성전자의대응 : 신성장산업, 주주환원정책강화예상포트폴리오에서삼성전자는시장중립, KOSPI 에대한기대치도낮추어야 Korean G2: 삼성전자와현대차그룹 2014 년 1월 2일, 새해첫날부터 KOSPI 는큰폭으로하락하며 2000 포인트를깨고내려갔다. 엔화약세가자동차주의발목을잡았고삼성전자의 4분기실적이컨센서스를하회할것이라는분석이시장에제기되었기때문이다. 실제로 1월 7일에발표된삼성전자의영업이익 ( 잠정치 ) 은 8.3조원으로 9조원중후반대를예상했던시장의전망치를크게밑돌았다. 삼성전자와현대차그룹주가는 1월 2일하루만 5% 급락하며시장의하락을주도했다. 삼성전자와현대차그룹은한국주식시장을이끌고있는두거인이다. 삼성전자와현대차그룹 3사 ( 현대차, 기아차, 현대모비스 ) 가시장에서차지하는비중은 2000 년대중반이후꾸준히증가해왔고, 이들이차지하고있는비중은시가총액기준으로는 30%, 순이익기준으로는무려 50% 에달한다 (2013 년기준, 시장은 KOSPI 200 또는 KIS Quant 200 유니버스기준 ). [ 그림 1] 삼성전자와현대차그룹 3 사의비중 60 (%) 시가총액 순이익 주 : 현대차그룹 3 사는현대차, 기아차, 현대모비스. 시장은 KOSPI 200 또는 KIS Quant 200 유니버스기준자료 : WISEfn, 한국투자증권 1월초부터크게급락한후, KOSPI 가좀처럼반등의실마리를찾지못하고있는데에는삼성전자와현대차그룹에대한투자심리가회복되지못하고있는영향이크다. 한국시장에서지수의방향을정하고포트폴리오의성과를결정하는데두거인이차지하고있는비중은절대적으로중요하다. 따라서이번보고서에서는삼성전자를, 다음보고서에서는현대차그룹에대한전망을다루어보기로하겠다. 1

4 투자전략 한계에부딪친삼성전자의이익성장기업이익이성장하려면, 1) 기업이몸담고있는산업이성장하거나, 2) 산업내시장점유율이확대되거나, 2) 마진율이개선되어야한다. 그러데현재의삼성전자는이 3가지요소모두한계에부딪친상황이다. 삼성전자의주력사업부문인휴대폰시장은 2013 년부터성장률이한자릿수로하락했다. 최근수년간삼성전자의실적호전을이끌었던시장점유율의확대는점유율이 40% 를넘어서면서이제한계에다다르고있다. 게다가시장은휴대폰의범용화 (commoditization) 가진행되면서고수익을내기어려운환경으로변하고있고, 경쟁사인애플의도전도그어느때보다강력해지고있다. [ 그림 2] 글로벌휴대폰시장 ( 십억달러 ) 판매금액 (%) 증가율 ( 금액기준, 우 ) F 2015F 자료 : Gartner group, 한국투자증권 [ 그림 3] 삼성전자의휴대폰매출과 M/S (%) (%) 시장점유율 매출증가율 ( 우 ) F 2015F 0 자료 : 한국투자증권 13년 4분기에실적쇼크를기록하면서 2014 년이익전망치도속락하고있다 년순이익추정컨센서스는 13년말에는 33.2 조원이었으나 1월 20일에는 31.3 조원으로 20일사이에 6% 감소했고, 올해삼성전자의이익규모는전년도보다감소할지도모른다는우려가점점커져가고있다. 2

5 투자전략 삼성전자의대응 : 신성장사업, 주주환원정책강화예상이익정체로부터뚜렷한탈출구가보이지않는가운데향후예상되는삼성전자의대응은크게두가지다. 하나는신성장산업에대한육성강화다. 시장규모와기술적합성측면에서삼성전자가사업역량을집중시킬가능성이있는분야는의료기기사업이다. 글로벌의료기기는연간시장규모가 3,000 억달러에달하고, 진단기기시장만 1,000 억달러에이를만큼규모가크다는것이매력적이다. 글로벌의료기기시장은이른바 GPS 3인방으로불리는 GE, 필립스, 지멘스의 3강이장악하고있는데, 하드웨어와소프트웨어의종합적인능력이요구된다는점에서삼성전자에도적합한사업분야라고할수있다. 삼성전자의의료기기사업에대해서는 2013 년초팀에서사업부로격상한후조수인사장이담당하기로했다는것외에눈에띄는뉴스는아직없지만이부문의뉴스플로우를주시해야한다. 두번째움직임은주주환원정책의강화다. 삼성전자는 2000 년대중반활발한자사주매입을통해총주주환원율을높였으나최근에와서는오히려후퇴한느낌이다. 뚜렷한외형모멘텀이없는상황에서외국인투자자를중심으로이익의주주환원에대한요구는점점커질것으로보인다. 인텔과마이크로소프트등외국 IT 기업들도외형성장이 20% 이하로둔화되면적극적인주주환원정책으로방향을선회했었다. [ 그림 4] 삼성전자의매출증가율과총주주환원율 (%) TSR 매출증가율 F 주 : 총주주환원율 = ( 배당금 + 자산주매입액 )/ 당기순이익자료 : 한국투자증권 [ 그림 5] 인텔의매출증가율과총주주환원율 [ 그림 6] MS 의매출증가율과총주주환원율 (%) TSR( 우 ) (%) 매출증가율 (%) (%) TSR( 우 ) 매출증가율 자료 : Bloomberg, 한국투자증권 자료 : Bloomberg, 한국투자증권 3

6 투자전략 포트폴리오에서삼성전자는시장중립, KOSPI에대한기대치도낮추어야삼성전자의이익둔화는어느정도예상하고있었지만, 4분기 8.3조원의영업이익은특별상여금등일시적요인들을감안하더라도기대치를크게하회하는것이다. 포트폴리오전략의측면에서삼성전자의비중은시장중립이적절할것으로생각한다. 7배이하의 PER은분명히낮은수준이지만모멘텀이사라진상황에서밸류에이션만보고적극적으로매수하기에는부담이있다. KOSPI 에대해서도기대치를좀더낮추는것이좋다. 지난해하반기 KOSPI 반등국면에서삼성전자는수급의선순환을연결하는결정적인고리였다. 하반기 13조원이넘는외국인순매수중약절반가량이삼성전자와 SK하이닉스에대한매수였고, 자산운용사순매도의절반이이두회사에대한매도였다. 자산운용사가반도체주식을팔아마련한자금으로소재와산업재, 은행을사들임으로써전업종에걸친상승이가능했던것이다. 국내경제주체들의증권시장수급이취약한상황에서삼성전자에대한외국인매수세둔화또는매도는관계가없어보이는여타업종들의수급까지함께악화시킨다. 실적의깜짝호전이나미래에대한가시적인비전, 주주환원정책에대한강한액션이없이삼성전자에대한외국인매수를유인하기는어려워보인다. 4

7 채권분석 김기명 금리의완만한상승세재개, 인도개선 이머징채권시장동향 : 미국테이퍼링실행으로약세재연올해들어이머징국채시장은다시약세로전환됐다. 미국테이퍼링개시에따른불안심리와해외자금이탈확대가주요원인이다. 그러나작년 2~3분기와같은급등세는아니다. 국가별로는인도, 인도네시아의국채시장이뚜렷하게개선된반면브라질은환율상승및재정악화우려, 터키는정치불안, 남아공은노조파업등의국내악재가겹치며약세를지속했다. 주요이머징국금융지표 : 브라질은기준금리인상, 인도지표안정브라질은기준금리를 50bp 인상하였다. 달러환율은터키, 남아공, 브라질이상승한반면인도, 인니는하락하였다. 원화환율은통화가치가상승한인도, 인니를제외하고나머지국가통화에대해하락하였고, CDS프리미엄은미국테이퍼링실시의영향으로인도를제외하고모두상승하였다. 주가는터키, 브라질의약세가지속됐고인니는강세전환하는양상을띄었다. 주요국경제동향 : 이머징통화약세흐름지속예상미국의 12월고용지표둔화이후이머징통화약세흐름이정체됐다. 작년 2분기부터미국테이퍼링가능성을충분히선반영해왔기때문에정작 12월 FOMC에서양적완화축소방안이발표된이후에는이머징통화약세속도가완만하게나타났던터였다. 그러나연내미국채금리상승세가지속되면서이머징통화도계속약세압력을받을가능성이높다. 더욱이태국, 인도네시아등을비롯한일부동남아지역을중심으로정치적불안정성이확대되고있어경기반등도더욱지연될전망이다. 이슈분석 : 2014년신흥국경제의변수, 정치이슈 2014년에는주요신흥국의선거가예정되어있어정치적이슈가신흥국경제및금융시장에영향을크게미칠것으로예상된다. 현재의정치판도를놓고볼때, 인도는거시경제안정성이개선될가능성이있고, 터키는최악의국면에서는반등할가능성이있어보인다. 반면에인도네시아, 브라질, 남아공의경우에는 2014년의선거판세와정치지형이거시경제안정성에긍정적이지는않은것으로판단된다. 단인도와터키의경우에도경제전반의난제들이산적해있어, 향후집권세력이실제정책집행을통해난제들을해결해나가는과정은반드시점검할필요가있다. * 상기보고서는 2014 년 1 월 17 일당사홈페이지에게시된자료의요약본입니다. 5

8 채권분석 이정범 서서히기어를올려보자 지난주시장동향 : 통화정책에대한불확실성으로금리변동성확대지난주채권금리는미국고용지표부진으로하락하여출발했다. 하지만지표부진이기록적인한파로생긴일시적현상이라는인식이확산되고, 차익실현성국채선물매도가관찰되면서시장은빠르게베어스티프닝 (Bear-steepening) 되었다. 재부각된금리인하가능성에대한보험으로금리낙폭이제한적이었던 3~4년짜리크레딧채권으로대기매수세가유입되는모습도관찰되었다. 이후시장은국내기관들의적극적인 10년선물매수를계기로재차불플래트닝된후보합세로마감되었다. 현시점채권투자리스크크지않을것미국과유럽의금리하락세에도한국채권금리하락은제한적이었다. 중기적으로미국과통화정책디커플링이나타날것이라는우려가높기때문일것이다. 그러나 2000 년대중반시장이경험했던미국과주요경제권의통화정책동조화는미국이부채를늘려글로벌경제의최종수요자를자처했기때문에나타났던현상이다. 우리는당시와달리 2014년에는주요경제권의경기와통화정책이디커플링될것으로전망하고있다. 따라서중기적으로도금리가크게상승하지리스크는낮다고판단한다. 이번주시장전망 : 불플랫장세예상이번주채권시장은제한적인금리하락과장단기금리차축소를예상한다. 연준의급격한긴축우려가상당부분해소되었고, 주요경제권에서추가통화완화기대감이높아지고있다. 뚜렷한악재가없고, 한은총재의임기만료가다가올수록금리인하기대가높아질것이라는점에서금리하락압력이우세할것으로판단한다. 신용등급이현저히낮은남유럽국가들의 10년국채금리가한국국고채 10년금리에근접하면서한국채권금리가낮다는주장도점차설득력을잃어갈것으로전망한다. * 상기보고서는 2014 년 1 월 17 일당사홈페이지에게시된자료의요약본입니다. 6

9 이머징마켓동향 이머징마켓팀 경기하강, 금리상승으로상해종합 2000 선하회 4 분기경제성장률이예상을상회했으나투자, 생산지표둔화로경기하강우려증가 춘절을앞둔계절적수요로 Shibor 금리도급등, 유동성압력증가 홍콩 H 는본토발악재에 1.3% 하락하며사흘연속약세지속 중국시장 상해종합지수 0.7% 하락부동산중개, 채굴서비스, 정보미디어등업종약세뚜렷 상해종합지수가 0.7% 하락해 2,000p 선을하향돌파했다. 소폭의하락세로출발후장중낙폭이확대되며 2013년 8월이후최저치를기록했다. 거래대금은 483억위안으로직전거래일의 570억위안보다축소됐다. 4분기경제성장률이 7.7% 로예상을웃돌았으나 12월투자와생산지표가크게둔화돼경기하강우려가강화됐다. 춘절을앞둔계절적수요로 shibor 금리가 12월말수준까지급등해유동성압력이재연됐다. 21 일에는 8개기업의공모주거래가개시될예정이어서물량부담도지속됐다. 업종별로는부동산중개 (-4.4%), 채굴서비스 (-2.7%), 정보미디어 (-2.0%), 석탄가스 (- 2.0%), 통신설비 (-1.9%), 제약 (-1.5%), 전자 (-1.5%), 철강 (-1.3%), 석유 (- 1.1%), 석탄 (-1.1%) 등이급락했다. 한편농임목어 (2.3%), 목재가구 (1.5%), 컴퓨터 (1.3%) 을비롯한일부업종들은오름세로마감했다. 홍콩시장 홍콩 H 1.3% 급락 기계. 시멘트, 석탄, 철도등 관련종목약세 홍콩H 지수는 1.3% 급락해사흘연속약세였다. 급락출발후부진한흐름이지속됐다. 중국의 4분기 GDP성장률이예상을웃돌았으나우호적영향은미미했다. 본토단기금리급등으로은행주가일제히급락했고민생은행 (1988 HK) 주가는 2% 넘게하락했다. 투자부진영향으로기계, 시멘트, 석탄, 철도관련종목들이큰폭으로하락했고중연중과 (1157 HK) 주가는 3.5% 이상하락했다. 대부분업종이약세를보인가운데비철금속, 석유, 전력등업종들의주가흐름은상대적으로견조했다. 주요이머징마켓주가지수추이 ( 단위 : p, %) 구분 1/20( 월 ) 전일대비 (%) 5 거래일전대비 (%) 1 개월전대비 (%) 연초대비 (%) 중국상해종합 1, 홍콩 H 10, 중국차스닥 1, 인도 SENSEX 21, 러시아 RTS 1, 브라질보베스파 49, 베트남 VN MSCI 이머징마켓 주 : 20 일오후 5 시 47 분기준 7

10 전일특징주와 52 주신고가 신은영 시장동향과특징주 중국지표호조에힘입어코스피 1,950P 선회복에성공 - 미국증시는기업실적과경제지표가엇갈리며혼조세로마감. 강보합으로출발한코스피는장초반외국인과기관의동반매도로 1,930P 선을위협받기도했으나, 장중발표된중국의 4 분기 GDP 가시장예상치를상회했다는소식이전해지며연기금을비롯한기관의매수세가유입, 반등에성공하며 1,950P 선회복에성공. 상승출발한코스닥은외국인이엿새연속순매수행진을이어가며상승을주도, 520P 선에근접하며마감 - 종목별움직임을살펴보면, 국제금속가격상승에따른실적개선기대감에고려아연이강세를보였으며, 백열전구사용규제에따른수혜기대감에서울반도체가신고가를경신. 정부가전라도지역의가금류종사자와차량에대해 48 시간동안 일시이동중지 명령을내리는등고병원성조류인플루엔자확산우려감에백신, 방역관련종목들을비롯해대체재로부각된수산물관련종목들이이틀연속급등했으며, 개인정보대규모유출사태로수혜가예상되는보안및카드재발급관련종목들의강세가두드러짐. 반면, 7 개월만에거래를재개한골든브릿지증권은거래재개첫날하한가를기록했으며, 신사복의캐시미어함유량을속여판사실이한국소비자원에의해적발된 LG 패션은 5% 이상급락세를보임 종목 / 이슈내용 고려아연 (010130) 339,000(+4.47%) 서울반도체 (046890) 46,700(+5.90%) 개인정보유출관련수혜주 금속가격상승에힘입어나흘째강세 - 국제금선물가격이온스당 0.94% 상승한 1, 달를기록해지난해말 1, 달러까지하락한금가격이올들어꾸준히상승세를이어가고있다는소식에강세 - 세계경기회복이가시화됨에따라금속가격도반등할것이라는전망이제기되는가운데우호적인영업환경에힘입어실적개선기대 LED 시장성장에따른수혜기대감에신고가경신 - 올 1 월부터우리나라를비롯해미국과중국에서백열램프사용을규제함에따라대체재로부각된조명용 LED 수요가크게증가할것으로전망. 이에따른실적성장기대감에신고가경신 - 올해조명용 LED 램프는 42%, 자동차용램프는 32% 까지증가할것으로예상돼올해매출액은전년동기대비 16% 증가한 1 조 1,800 억원을기록할것으로기대 대규모개인정보유출사태에따른수혜기대감에강세 - 최근 KB 국민카드를비롯해 3 개의카드사와이와연계된시중은행에서대규모고객정보가유출되는사건이발생, 이에따라보안및카드재발급관련종목들이수혜기대감에강세 - 바이오스마트 (038460), 라온시큐어 (042510), 아이씨에키 (068940, 이상상한가 ), 솔라시아 (070300, +8.73%), SGA(049470, +4.33%), 넥스지 (081970, +2.31%) 등강세 52 주신고가 종목내용 한국전자금융 (063570) 2,440(+5.63%) 에스티아이 (039440) 7,750(+9.00%) - ATM, 무인주차장, 마드 VAN 설치후유지보수하는톨게이트사업성장기대감에신고가경신. 기존에보유한전국전인네트워크활용시투하자본순이익률이높아질것으로기대 - 회사측의부인에도불구하고삼성전자와의 3D 프린터공급계약설이확산되며신고가경신. 동사는액체기반폴리젯 (Polyjet) 방식의 3D 프린터를개발해지난해 11 월시연회를개최한것으로알려짐 상기종목들은전일시장에서특징적인흐름을보인주요종목들로추천종목과는별개이오니참고자료로만활용하시기바랍니다 8

11 KIS 투자유망종목 정훈석 단기유망종목 : 롯데칠성외 5 개종목 - 신규 : 없음 - 제외 : 없음 ( 단위 : 원, %) 종목 ( 코드 ) 롯데칠성 (005300) 바이오랜드 (052260) 컴투스 (078340) 현재가 ( 수익률 ) 1,540,000 (+0.7) 11,750 (+4.4) 23,900 (-5.2) 편입가 ( 편입일자 ) 1,530,000 (01/15) 11,250 (12/30) 25,200 (12/30) 투자포인트 - 탄산음료시장성장세, 주류수익성개선, Product mix 개선, 재료비 / 마케팅비감소등으로 2014년에도실적개선세지속전망 - 서초동부지개발기대및롯데쇼핑등계열사지분등자산가치와함께소주시장회복, 맥주사업진출등에따른성장성재조명가능성 - 웰빙시대도래로의약품은물론화장품, 식품에서도천연 / 기능성원료부각에따른장기성장모멘텀유효 - 국내최대화장품원료업체로내년전방업체들의턴어라운드에따른수혜예상 - 건강기능식품원료는고객사재고조정마무리, 헛개나무추출물리뉴얼제품출시, 진생베리추출물판매호조등으로영업환경개선전망 - 액션퍼즐패밀리등신규게임들의흥행으로 2013년 4분기실적개선예상 - 비용절감, 개발과사업노하우공유등게임빌과의시너지효과기대 - 실적턴어라운드로여타게임업체대비상대적저평가매력부각가능성 다우기술 (023590) 이마트 (139480) 에스엠 (041510) 15,350 (+1.3) 252,500 (-5.3) 46,300 (+4.8) 15,150 (12/30) 266,500 (12/30) 44,200 (12/30) - 비수기인 3분기실적이 2분기대비개선, 인터넷서비스의성장으로 4분기에도실적개선모멘텀지속전망 - 현재시가총액이보유유가증권가치를하회, 영업및부동산가치를전혀반영하지않은상태 - 실적저점통과, 한국정보인증 IPO 기대감, 지앤제이와의합병시너지등을감안하면밸류에이션매력재부각가능성상존 - 의무휴업등규제리스크와기존점들의역신장세에대한우려보다는이마트몰의성장성에주목할필요 - 오프라인브랜드를감안할때온라인몰의구조적성장가능성충분 - 객단가상승, PL상품의효율개선, 인력효율화, 전용물류센터건립등에따른수익성개선예상 - 컨텐츠경쟁력을바탕으로부가사업확대와함께 SM C&C와의시너지를통해실적개선모멘텀지속예상 - 강화된아티스트라인업을바탕으로일본에이어중국, 동남아진출을통해아티스트활동증가전망 Compliance notice - 당사는상기제시된유망종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 당사는현재이마트의발행주식을기초자산으로 ELW( 주식워런트증권 ) 를발행중이며, 당해 ELW에대한유동성공급자 (LP) 입니다. - 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. - 당사는현재컴투스발행주식의자사주매매 ( 신탁포함 ) 위탁증권사입니다 - 당사는동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재본자료와관련해재산적이해관계가없습니다 9

12 KIS 투자유망종목 정훈석 중장기유망종목 : SK 텔레콤외 5 개종목 - 신규 : 없음 - 제외 : 없음 편입종목 ( 코드 ) SK 텔레콤 (017670) 휠라코리아 (081660) LG 화학 (051910) 고려아연 (010130) 엔씨소프트 (036570) LS (006260) 현재가 ( 수익률 ) 218,500 (-4.0) 79,700 (+0.9) 269,000 (-10.2) 339,000 (+6.6) 208,000 (-16.3) 83,000 (+2.6) 편입가 ( 편입일자 ) 227,500 (01/15) 79,000 (12/30) 299,500 (12/30) 318,000 (12/30) 248,500 (12/30) 80,900 (12/30) 2013 년추정실적 ( 단위 : 원, %, 십억원, 배 ) 매출액영업이익순이익 EPS PER 17,176 2,328 2,189 30, 가입자당매출액 (ARPU) 이증가하는가운데설비투자와마케팅비용은감소로수익성호전추세지속 - 초고속 LTE 시장을선점, 프리미엄데이터이용증가로 2014 년에도 ARPU 증가예상 - SK 브로드밴드와 SK 하이닉스등자회사실적호전, 설비투자감소로인한가용현금흐름 (free cash flow) 증가등을감안할때주주이익환원정책강화예상 , 작년 3 분기를바닥으로영업이익개선추세지속예상 - 미국지역소비경기턴어라운드와중저가시장점유율확대로휠라 USA 매출고성장세지속전망 - 미국과유럽호조는업계내경쟁력강화와유통사와의시너지확장으로선순환구조형성 26,862 2,617 1,920 26, 합성수지중심의화학업황반등에따른수익성개선예상 - 전기차시장재조명등으로영업적자인중대형이차전지부문의장기성장성재부각가능성 - OLED 재료및터치센서용 ITO 필름등신제품추가로보다다양해진전자재료제품포트폴리오보유 5, , 아연과연생산능력확대에따른장기성장잠재력보유 - 환경규제로최대수요처인중국의제련사설비증설이제한되고있어아연과연가격안정화예상 - 비철금속산업최고의경쟁력, Fumer 증설효과, 귀금속및상품가격안정화가능성등을주목할필요 , 주력게임인블레이드앤소울과길드워 2 가중국에서상용화될예정으로하반기해외매출본격화에대한기대유효 - 리니지 1 과아이온등기존게임들의성과가견조한가운데신규 MMORPG 인와일드스타 (WildStar) 의연내출시, 모바일게임개발등을감안하면안정적인성장기조는유지될전망 13, , 예상보다더딘실적개선과 JS 전선문제등은이미주가에선반영된상태로밸류에이션은금융위기이후저점수준으로추가적인 De-rating 가능성은제한적 - LS 산전, LS 니꼬동제련, LS 엠트론등자회사들의점진적인실적개선기대유효 - 전선사업부가전력선수익성향상, 해저케이블이익기여본격화, 2014 년자회사상장모멘텀등을주목할필요 Compliance notice - 당사는상기유망종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 당사는현재엔씨소프트, 고려아연, LG화학, SK텔레콤의발행주식을기초자산으로 ELW( 주식워런트증권 ) 를발행중이며, 당해 ELW에대한유동성공급자 (LP) 입니다. - 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. - 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재본자료와관련해재산적이해관계가없습니다 10

13 산업분석 이경자 건설 / 건자재 : 주택시장전환기에주목할밸류체인 주택정책, 양적공급 (Q) 에서질적제고 (P) 로최근정부가발표한 2차장기주택종합계획 이시사하듯주택정책이소비환경에맞춰변하고있다. 지난 10년간연평균 49만세대에육박했던공급량은이제 2022년까지 39만세대로축소될전망이다. 반면수요가있는지역에양질의주택을공급하고노후주택을리모델링함으로써품질은높인다. 구체적방안은수요위주의선별적주택공급, 수직증축리모델링허용, 고기능건자재규정강화등이다. 이제한국주택시장은양적공급기에서질적제고기로이전하고있다. 따라서우리는주택밸류체인내시공사보다디벨로퍼를선호한다. 현대산업 매수 로상향- 박리다매 ( 薄利多賣 ) 식공급은지났다계속하락하던분양가가 2013년, 12% 상승반전했다. 고성장기를지난주택사업의 key는 Q보다 P로, 향후분양가상승을예상한다. 1) PF해소를위한박리다매공급이정점을지났다. 악성재고를소화하면좋은물량을팔게된다. 2) 규제완화로거래와가격정상화가예상된다. 주택가격급등이아닌회복을예상하는만큼이제레버리지를이용한 PF 사업에서수익추구는어렵다. 주택업체는 2004년 475개에서 2012년 137개로줄었고더감소할것이다. 유동성이풍부하고 PF 리스크가낮아자체사업이가능한업체로과점화되고있다. 이는 2000년대초일본이겪은시장환경과유사하다. 현대산업을매수로상향하고삼성물산을 top pick으로유지한다. 분양가상승으로건자재이익정상화시기 2007년분양가상한제도입후손익구조가붕괴됐던건자재업계의이익정상화가예상된다. 저가수주에매몰됐던건자재업체는 2012년부터 B2C 시장을개척하고저가수주를자제했다. 가격정상화가진행된가운데, 2014년에는입주물량이전년대비 36% 늘어 Q 레버리지효과가턴어라운드를극대화시킬것이다. 이에따라 2014년영업이익이각각 41%, 29% 성장하는 LG하우시스와 KCC 등대형주외에 B2B와 OEM 위주인벽산, 라이온켐텍등섹터전반에대한관심확대를권한다. * 상기보고서는 2014 년 1 월 17 일당사홈페이지에게시된자료의요약본입니다. 11

14 산업분석 서원석 반도체 : 미주마케팅후기 년메모리맑음, 스마트폰흐림 2014년산업전망 : 메모리구조적개선 vs. 스마트폰성장률둔화및수익성하락 1월 13일부터 16일까지미국주요기관투자자들과만나 2014년반도체산업전망및삼성전자, SK하이닉스에대한투자의견을교환했다. 투자자들은 2014년메모리산업의구조적인개선에대해공감하고, SK하이닉스의실적이시장예상보다좋을업사이드를찾고있었다. 하지만, 스마트폰산업의성장둔화및수익성하락에대한우려는높았고, 애플의경쟁력회복및제품다변화영향등으로삼성전자의스마트폰사업에대한기대치가낮았다. 2014년메모리수급의업사이드를찾아서대부분투자자들은 2014년삼성전자의메모리사업과 SK하이닉스의수익성회복을기대했다. 2014년메모리수급에대해서긍정적인전망일색이기때문에예상보다더좋을업사이드요인을찾고있었다. 투자자들은 DRAM업체들이이전의 capa 확대경쟁에서벗어나, 수익성을추구하고투자를제한할것으로기대하면서도, 높은수익성이후에다시하락사이클이반복되지않을지우려하고있었다. 이에따라, 2014년하반기 DRAM 공급통제가실제로확인되면메모리주가에긍정적일전망이다. 또한, 우리는 3D NAND 양산및신규 capa 확대등우려하는 NAND 공급증가가대부분 2014년하반기이후에진행되기때문에 2014년상반기중 NAND 수급개선을메모리시장의업사이드요인으로제시했다. SK하이닉스의실적개선및주가저평가매력부각미국투자자들이 SK하이닉스에대한관심이매우높아졌고, 상당한비중을보유하고있는기관도많이늘었다. SK하이닉스의실적안정성및제품경쟁력에높은점수를주고있었고, 미국마이크론대비상대적인경쟁력에대한평가질문이많았다. 특히, 마이크론의주가가 2013년 251% 상승한데비해 SK하이닉스의주가상승은 43% 에그쳤고, SK하이닉스가마이크론대비상대적으로높은 PBR 프리미엄을누려왔으나, 최근오히려디스카운트를받고있는점에서주가의저평가매력이부각된다. SK하이닉스는메모리산업의구조적인개선의수혜로주가상승을이어갈전망이다. 삼성전자스마트폰사업수익성하락우려에도주주환원정책개선기대감상승스마트폰산업의성장성이둔화되고, 범용화에따라수익성이악화될것으로예상하여 2014년삼성전자의실적및주가의방향성에대한우려가높았다. 애플의스마트폰경쟁력회복및 5인치대대형화면을채용한애플신제품출시이후하이엔드경쟁이더욱치열해지는점도위험요인으로보았다. 일부투자자는중저가시장성장에따른이익률하락으로삼성전자 IM 사업부의이익률이 10% 이하로떨어질수있는가능성도언급했다. 삼성전자의주가는절대적으로저평가되어있지만, 2014년실적이개선되지않는다면주가의큰폭상승이쉽지않다. 이에따라 Value 투자자들을중심으로삼성전자의주주환원정책에대한관심이높았다. 향후삼성전자배당수익률은 2013년의 1% 수준이겠지만, 2014년부터적극적인자사주매입을통해서총주주환원비율이상당폭상승할전망이다. * 상기보고서는 2014 년 1 월 19 일당사홈페이지에게시된자료의요약본입니다. 12

15 기업분석 이승혁 LG 이노텍 (011070) 중립 ( 유지 ) 종가 (1/17): 86,700 원 4Q13 Preview: LED 실적개선전까지는보수적관점을유지 2014 년에영업이익이대폭증가하지만투자의견을중립으로유지 LG 이노텍에대한투자의견을중립으로유지한다 년에는전년대비영업이익이대폭적으로증가할전망임에도불구하고, 동사에대해보수적관점을유지하는요인은 1) LED 의영업적자축소가대폭적으로나타나기는어려울전망이고, 2) 2014 년기준으로 PER 16 배에거래되고있어경쟁업체대비 valuation multiple 에대한부담이존재하며, 3) 여전히높은차입금규모와부채비율을감안하면재무구조개선을위한추가적인방안이필요한점도고려해야할요소이기때문이다. 4 분기는컨센서스를다소하회하는 270 억원의영업이익을기록한것으로추정 4 분기동사의매출액은전분기대비 3% 감소한 1.55 조원, 영업이익은대폭감소한 270 억원으로추정되어시장컨센서스 (320 억원 ) 를다소하회한영업이익을기록한것으로판단된다. 1) TV 용 LED 의부진으로 LED 의영업적자가전분기대비확대되었고, 2) LG 전자스마트폰의재고조정강화로관련부품들인 PCB, 터치패널이전분기대비실적감소가두드러졌으며, 3) 아이폰 5C 의판매부진으로카메라모듈판매대수가예상보다약하게진행되었기때문이다. 하지만점유율상승으로 Power, Tuner 는예상치를상회하는매출액을기록했고, 차량용품과무선부품은제품믹스의개선으로수익성이전분기대비상승한것으로추정된다. LED 영업적자의대폭적인축소에는시간이소요될전망 2014 년에 LED 영업적자의대폭적인축소에는시간이소요될전망이다. 인력재배치에따른고정비부담감소와감가상각비의축소가예상되지만 1) LED TV 수요가예상보다부진하여 TV 용 LED 의수요가위축될전망이고, 2) 조명용 LED 에서는고효율 / 고휘도의칩비중이아직낮으며, 3) AC 타입용, 태블릿 PC 용, 카메라플래쉬용등수익성높은 LED 의본격판매역시빠른시간내에는어려울전망이기때문이다. 우리는 LG 이노텍의 2014 년 LED 영업이익을전년대비적자규모가소폭축소된 -1,074 억원 ( 예상영업이익률 -9%) 으로예상한다. 1 분기영업이익은전분기와유사, 2014 년에전사영업이익은 1,794 억원으로증가전망 1 분기는세트업체들의비수기가이어져부품업체인동사의경우 2 분기부터본격적인실적증가가나타난다. 이에따라 1 분기동사의매출액은전분기대비 4% 감소한 1.49 조원, 영업이익은전분기와유사한 268 억원으로전망된다. 한편 2014 년에전사영업이익은대폭증가한 1,794 억원으로전망된다. LED 의영업적자가 500 억원축소되는점과휴대폰기판, Package, 자동차부품등에서경쟁력이강화되는점을감안했다. 하지만이러한실적증가에도불구, 2014 년 PER 이 16 배에이르는점이주가상승에부담으로작용할전망이다. 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 십억원 )) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) 2011A 4,553 (45) (174) (145) (7,211) NM 374 NM (10.4) 2012A 5, (18) (25) (1,240) NM 549 NM (1.9) 2013F 6, ,304 NM F 7, , F 7, , 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준 * 상기보고서는 2014 년 1 월 19 일당사홈페이지에게시된자료의요약본입니다. 13

16 기업분석 이승혁 서울반도체 (046890) 매수 ( 유지 ) 목표가 : 60,000 원 ( 상향 ) 종가 (1/17): 44,100 원 4Q13 Preview: 이제사도늦지않다 동사에대한목표주가를상향조정, 전기전자업종내 Top Pick 으로유지 동사에대한목표주가를 50,000 원에서 60,000 원으로상향조정한다. 1) 2015 년에는 LED 수급이더욱개선될뿐만 아니라동사의신규제품이본격적으로매출에기여함을감안하여 2015 년영업이익을 6% 상향조정했고, 2) 3Q13 에누락되었던투자세액공제가 4Q13 에환입됨으로써회계적우려감이불식될전망이며, 3) 올해 1 월부터시작된미국 / 중국 / 한국등에서의백열램프규제강화가직접적으로수혜를가져다줄전망이기때문이다. 참고로적정주가는 2014 년예상 EPS 를기준으로 TV 용 LED 가호황을누렸던시기의평균 PER 36 배를계속해서적용하여산출했다. 4 분기영업이익은 236 억원을기록하여컨센서스를충족한것으로추정 4 분기동사의매출액은전분기대비 6% 감소한 2,540 억원으로, 영업이익은 26% 감소한 236 억원으로추정된다 ( 예상영업이익률은 9.3%). 최근의시장컨센서스를충족한실적으로해석되는데, 전분기대비감소한실적의요인은재고자 산평가 / 폐기손실을적극적으로계상했기때문이다. 하지만조명용 LED 는전분기대비 8% 증가한 1,091 억원의매 출액을기록해매출액기여도가 43% 까지상승한것으로추정되고, 수익성이높은아크리치매출액이 250 억원으로 증가해조명용 LED 중에서 23% 까지상승한것이긍정적인것으로판단된다. 한편 3 분기에누락되었던투자세액공 제가 4 분기에환입됨에따라당기순이익은 3 분기대비대폭증가한 264 억원으로추정된다. 동사의아크리치기술이다른업체대비월등한것으로파악당사가파악한결과최근동사를둘러싼영업환경이더욱우호적으로변화했음을확인했다. 즉, 1) 미국 / 중국 / 한국등에서올해 1월부터백열램프규제가더욱강화되었고, 2) 동사가보유한아크리치의특허력과기술력이월등하여글로벌경쟁업체의진입이용이하지않음을확인했으며, 3) 원재료인사파이어잉곳의구입가격이시장가격흐름과달리전년하반기에상승하지않아동사의원가에긍정적으로작용했다. 1분기는비수기로실적이감소, 하지만 2014년에도업종내최고의수익성유지할전망 1Q14는조명 /TV/ 휴대폰이모두비수기에접어듦에따라예년처럼매출액은 4분기대비 7% 감소한 2,360 억원, 영업이익률도하락한 7.5% 로전망된다. 하지만연간으로 2014년에는조명용이 42% 증가, 자동차용이 32% 증가하여동사의매출액은전년대비 16% 증가한 1.18 조원을기록할전망이다. 수익성높은조명용비중과아크리치비중의상승으로 2014년연간영업이익률이 10.9% 로상승하여여전히업종내에최고의수익성을기록할전망이다. 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 십억원 )) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) 2011A (85.0) A (58.6) F 1, F 1, , F 1, , 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준 * 상기보고서는 2014년 1월 19일당사홈페이지에게시된자료의요약본입니다. 14

17 국내외자금동향및대차거래 송승연 주요증시지표 유가증권 코스닥 구 분 1/13( 월 ) 1/14( 화 ) 1/15( 수 ) 1/16( 목 ) 1/17( 금 ) 1/20( 월 ) 종합주가지수 1, , , , , , 등락폭 등락종목 상승 ( 상한 ) 452(10) 326(11) 507(10) 448(8) 343(11) 359(12) 하락 ( 하한 ) 360(0) 475(4) 300(0) 341(2) 436(1) 453(3) ADR 이격도 10 일 일 투자심리 거래량 ( 백만주 ) 거래대금 ( 십억원 ) 3,356 3,522 3,831 3,481 3,335 2,819 코스닥지수 등락폭 등락종목 상승 ( 상한 ) 452(7) 326(6) 507(6) 448(4) 343(9) 441(13) 하락 ( 하한 ) 360(1) 475(1) 300(1) 341(0) 436(1) 483(1) ADR 이격도 10 일 일 투자심리 거래량 ( 백만주 ) 거래대금 ( 십억원 ) 1,539 1,626 1,872 1,829 1,760 1,598 주체별당일순매수동향 ( 단위 : 십억원 ) 구분개인외국인기관계 ( 금융투자 ) ( 보험 ) ( 투신 ) ( 사모 ) ( 은행 ) ( 연기금등 ) 기타 유가증권 코스닥 매수 1, 매도 1, 순매수 월누계 1, , 년누계 1, , 매수 1, 매도 1, 순매수 월누계 년누계 주 : 외국인은외국인투자등록이되어있는투자자 15

18 국내외자금동향및대차거래 KOSPI 기관별당일매매상위업종및종목 ( 체결기준 : 백만원 ) 투 신 연 기 금 순매수 순매도 순매수 순매도 철강및금속 6,267 전기, 전자 -9,132 전기, 전자 11,591 전기가스업 -6,431 운수장비 5,122 통신업 -6,925 금융업 6,629 화학 -4,289 운수창고 2,736 화학 -6,170 기계 6,233 음식료품 -3,884 롯데케미칼 8,088 KODEX ,919 삼성전자 9,991 한국전력 -7,608 고려아연 7,262 SK텔레콤 -7,606 두산중공업 6,197 SK하이닉스 -4,011 기아차 5,008 제일모직 -6,422 기아차 5,321 CJ제일제당 -3,208 호텔신라 4,800 엔씨소프트 -4,889 현대차 3,369 대우조선해양 -2,416 한국전력 4,160 오리온 -4,702 고려아연 3,327 S-Oil -2,412 ( 체결기준 : 백만원 ) 은 행 보 험 순매수 순매도 순매수 순매도 금융업 807 전기, 전자 -1,866 운수장비 11,137 서비스업 -5,729 화학 725 음식료품 -707 철강및금속 4,608 유통업 -4,054 통신업 601 철강및금속 -586 건설업 1,746 제조업 -1,275 SK텔레콤 1,317 삼성테크윈 -1,583 현대중공업 6,360 TIGER 200-6,897 KODEX 레버리지 604 SK C&C -654 현대모비스 4,371 하나금융지주 -2,444 한국타이어월드와이드 560 삼립식품 -620 고려아연 4,260 SK이노베이션 -2,105 엔씨소프트 559 현대중공업 -502 기아차 3,869 롯데쇼핑 -1,916 KB금융 373 삼성생명 -468 KODEX 200 3,593 신세계 -1,824 KOSPI 기관 / 외인당일매매상위업종및종목 ( 체결기준 : 백만원 ) 기 관 외 국 인 순매수 순매도 순매수 순매도 철강및금속 19,294 통신업 -13,916 전기, 전자 43,773 운수장비 -47,118 운수장비 17,822 음식료품 -5,130 화학 16,106 금융업 -18,238 전기, 전자 13,762 섬유, 의복 -4,136 운수창고 6,327 서비스업 -16,752 KODEX ,883 KODEX 인버스 -13,240 삼성전자 38,853 KODEX ,442 KODEX 레버리지 21,310 SK텔레콤 -12,997 대우조선해양 6,742 기아차 -25,144 고려아연 17,678 대우조선해양 -10,552 CJ대한통운 6,496 현대차 -14,336 기아차 14,867 제일모직 -7,973 NAVER 5,870 신한지주 -14,322 현대차 10,499 신세계 -7,105 아모레퍼시픽 5,694 삼성중공업 -13,204 신한지주 7,995 엔씨소프트 -4,979 SK하이닉스 5,296 SK이노베이션 -10,211 현대모비스 7,329 오리온 -3,928 GS건설 5,188 현대모비스 -6,659 SK하이닉스 6,695 롯데쇼핑 -3,783 한미약품 4,345 우리금융 -5,821 롯데케미칼 6,468 현대제철 -3,581 롯데케미칼 4,259 POSCO -5,656 호텔신라 6,124 KB금융 -3,546 고려아연 3,874 LG -5,029 주 : 외국인은외국인투자등록이되어있는투자자 16

19 국내외자금동향및대차거래 KOSDAQ 기관별당일매매상위업종및종목 ( 체결기준 : 백만원 ) 투 신 연 기 금 순매수 순매도 순매수 순매도 반도체 8,950 금융서비스 -3,140 출판, 매체복제 1,616 방송서비스 -2,097 인터넷 2,084 통신서비스 -1,374 제약 574 금융서비스 -973 기계, 장비 2,013 정보기기 -1,232 전문기술 570 금속 -956 서울반도체 6,101 선데이토즈 -3,229 에스엠 1,616 CJ오쇼핑 -2,246 다음 2,074 SK브로드밴드 -1,653 서울반도체 1,172 선데이토즈 -1,080 에스에프에이 1,886 CJ오쇼핑 -1,589 메디톡스 657 동국S&C -648 성광벤드 1,420 위메이드 -1,200 골프존 381 루멘스 -591 유비벨록스 1,040 레드로버 -1,059 인터파크 375 씨티씨바이오 -440 ( 체결기준 : 백만원 ) 은 행 보 험 순매수 순매도 순매수 순매도 기계, 장비 176 반도체 -497 IT부품 3,408 소프트웨어 -1,986 소프트웨어 115 IT부품 -386 전문기술 868 디지털컨텐츠 -398 출판, 매체복제 89 전문기술 -295 방송서비스 227 통신장비 -289 위닉스 97 비에이치 -517 GS홈쇼핑 1,081 코나아이 -2,247 이녹스 92 서울반도체 -405 옵트론텍 978 CJ오쇼핑 -847 에스엠 89 CJ E&M -322 파트론 944 서울반도체 -438 에스에프에이 87 휴맥스 -238 인터파크 865 모두투어 -233 코나아이 68 세코닉스 -205 서원인텍 856 에스티아이 -230 KOSDAQ 기관 / 외인당일매매상위업종및종목 ( 체결기준 : 백만원 ) 기 관 외 국 인 순매수 순매도 순매수 순매도 반도체 11,769 금융서비스 -4,047 반도체 24,472 소프트웨어 -3,056 IT부품 4,092 도매 -2,989 방송서비스 4,247 금속 -2,176 기계, 장비 2,697 디지털컨텐츠 -2,006 음식료, 담배 2,346 정보기기 -2,049 서울반도체 8,796 선데이토즈 -4,354 서울반도체 24,127 성광벤드 -3,181 인터파크 2,919 씨티씨바이오 -2,580 위메이드 3,780 레드로버 -1,777 다음 2,190 SK브로드밴드 -1,872 CJ오쇼핑 2,840 다음 -1,451 성광벤드 1,840 코나아이 -1,839 삼천리자전거 2,049 안랩 -1,366 옵트론텍 1,796 CJ오쇼핑 -1,782 SK브로드밴드 1,601 에스에프에이 -1,268 에스에프에이 1,676 위메이드 -1,771 GS홈쇼핑 1,399 코나아이 -1,057 에스엠 1,442 레드로버 -1,300 바이로메드 1,337 파트론 -977 유비벨록스 1,209 JYP Ent. -1,299 매일유업 1,320 원익IPS -841 GS홈쇼핑 1,186 루멘스 -969 에스엠 1,222 인터플렉스 -823 AP시스템 1,129 동서 -923 루멘스 1,069 위닉스 -688 주 : 외국인은외국인투자등록이되어있는투자자 17

20 국내외자금동향및대차거래 기관 / 외인연속순매수상위종목 ( 단위 : 일 ) K O S P I K O S D A Q 기 관 외국인 기 관 외국인 아모레퍼시픽 45 일 CJ대한통운 24 일 이트레이드증권 24 일 하이록코리아 12 일 미래에셋증권 21 일 베이직하우스 21 일 한국토지신탁 7 일 에스엠 10 일 강원랜드 13 일 SK텔레콤 15 일 KH바텍 7 일 위메이드 8 일 BS금융지주 12 일 TIGER 일 비에이치아이 7 일 모두투어 7 일 두산중공업 10 일 S&T중공업 10 일 GS홈쇼핑 5 일 서부T&D 6 일 대교 9 일 LG디스플레이 10 일 휴맥스 4 일 SK브로드밴드 6 일 두산 7 일 동부하이텍 8 일 성광벤드 3 일 주성엔지니어링 6 일 태광산업 7 일 효성 7 일 시그네틱스 3 일 이오테크닉스 6 일 기관 / 외인 5일간누적순매수상위종목 ( 체결기준 : 백만원 ) K O S P I K O S D A Q 기 관 외국인 기 관 외국인 KODEX ,607 SK하이닉스 120,510 GS홈쇼핑 8,130 서울반도체 44,828 LG전자 52,375 삼성전자 56,323 JYP Ent. 7,336 에스엠 14,179 현대차 43,168 TIGER ,628 CJ E&M 6,956 루멘스 8,451 고려아연 34,696 엔씨소프트 36,579 성광벤드 6,333 CJ오쇼핑 6,168 기업은행 28,976 현대위아 24,505 KH바텍 5,178 인터파크 5,815 호텔신라 24,811 LG생활건강 22,231 다음 4,954 SK브로드밴드 4,108 LG디스플레이 23,925 신한지주 14,859 에스엠 3,107 삼천리자전거 4,045 삼성SDI 22,395 한전KPS 10,360 에스에프에이 3,104 오스템임플란트 3,832 기관 / 외인동반순매수상위업종및종목 ( 체결기준 : 백만원 ) K O S P I K O S D A Q 종 목 기 관 외국인 합 계 종 목 기 관 외국인 합 계 전기, 전자 13,762 43,773 57,535 반도체 11,769 24,472 36,241 운수창고 6,108 6,327 12,435 출판, 매체복제 1,587 1,477 3,064 의약품 2,512 1,096 3,608 일반전기전자 삼성전자 4,413 38,853 43,266 서울반도체 8,796 24,127 32,923 KODEX 레버리지 21,310 2,676 23,986 에스엠 1,442 1,222 2,664 고려아연 17,678 3,874 21,552 GS홈쇼핑 1,186 1,399 2,585 SK하이닉스 6,695 5,296 11,991 메디톡스 롯데케미칼 6,468 4,259 10,727 리노공업 아모레퍼시픽 67 5,694 5,761 골프존 한미약품 160 4,345 4,506 이오테크닉스 LG전자 685 3,774 4,459 한스바이오메드 LG하우시스 1,056 3,336 4,393 하림홀딩스 현대건설 1,009 2,305 3,314 나이스정보통신 주 : 기관 / 외인동반순매수종목가운데기관 / 외인합계순매수금액이큰순서대로 18

21 국내외자금동향및대차거래 기관 / 외인연속순매도상위종목 ( 단위 : 일 ) K O S P I K O S D A Q 기 관 외국인 기 관 외국인 SK텔레콤 15 일 두산 15 일 위메이드 13 일 EG 13 일 SK C&C 15 일 S&T모티브 14 일 성우하이텍 12 일 휴맥스 9 일 무림P&P 14 일 SK C&C 13 일 하이록코리아 10 일 동양시멘트 8 일 한진해운홀딩스 13 일 미래에셋증권 13 일 서부T&D 7 일 KTH 4 일 대우건설 13 일 KT 12 일 동서 7 일 셀트리온 4 일 포스코플랜텍 13 일 BS금융지주 12 일 솔브레인 6 일 젬백스 4 일 LG패션 12 일 삼성SDI 9 일 톱텍 6 일 디지텍시스템 4 일 CJ대한통운 11 일 대교 9 일 태웅 5 일 포스코켐텍 3 일 기관 / 외인 5일간누적순매도상위종목 ( 체결기준 : 백만원 ) K O S P I K O S D A Q 기 관 외국인 기 관 외국인 SK하이닉스 -168,254 현대차 -121,569 인터파크 -12,917 GS홈쇼핑 -12,459 SK텔레콤 -58,109 두산인프라코어 -64,285 선데이토즈 -7,772 셀트리온 -11,260 현대중공업 -49,509 한국전력 -45,367 위메이드 -7,668 성광벤드 -7,149 현대차2 우B -37,330 KT -40,256 파라다이스 -7,195 NICE평가정보 -6,600 제일모직 -25,766 SK -34,132 삼천리자전거 -4,251 다음 -3,131 하나금융지주 -20,764 KODEX ,257 하이록코리아 -4,013 인프라웨어 -2,951 KODEX 레버리지 -17,661 SK이노베이션 -23,759 솔브레인 -3,118 리드코프 -2,076 신세계 -16,538 삼성중공업 -23,349 한글과컴퓨터 -3,079 위닉스 -1,723 기관 / 외인동반순매도상위업종및종목 ( 체결기준 : 백만원 ) K O S P I K O S D A Q 종 목 기 관 외국인 합 계 종 목 기 관 외국인 합 계 서비스업 -1,026-16,239-17,265 소프트웨어 -1,265-3,056-4,320 통신업 -13,920-1,858-15,778 정보기기 -1,411-2,049-3,460 음식료품 -5, ,221 금속 ,176-2,463 삼성중공업 ,204-13,248 레드로버 -1,300-1,777-3,078 엔씨소프트 -4,979-4,386-9,365 코나아이 -1,839-1,057-2,896 LG유플러스 -2,736-2,422-5,158 씨티씨바이오 -2, ,635 롯데쇼핑 -3, ,311 안랩 -65-1,366-1,431 삼성SDI -2, ,341 JYP Ent. -1, ,415 하이트진로 ,867-3,166 인프라웨어 ,288 LG패션 -2, ,162 게임빌 SK -2, ,908 하림 현대백화점 -2, ,694 포스코 ICT 중국원양자원 -1, ,981 네오위즈게임즈 주 : 기관 / 외인동반순매수종목가운데기관 / 외인합계순매수금액이큰순서대로 19

22 국내외자금동향및대차거래 공매도거래대금상위종목 ( 체결기준 : 천주, 백만원 ) K O S P I K O S D A Q 종 목 주 수 금 액 종 목 주 수 금 액 NAVER 17 11,941 다음 40 3,223 SK텔레콤 36 7,920 인터파크 132 1,667 KODEX ,779 서울반도체 32 1,399 삼성전자 5 6,712 성광벤드 47 1,088 엔씨소프트 19 4,109 셀트리온 대우건설 631 3,923 오스템임플란트 OCI 18 3,705 매일유업 효성 52 3,700 네오위즈게임즈 주 : 상기표의수치는 2거래일전기준임 대차잔고상위종목 ( 체결기준 : 천주, 백만원 ) K O S P I K O S D A Q 종 목 주 수 금 액 종 목 주 수 금 액 삼성전자 3,375 4,359,965 셀트리온 14, ,274 POSCO 8,756 2,727,400 CJ E&M ,342 OCI 5,872 1,180,241 위메이드 ,144 NAVER 1,454 1,039,255 파라다이스 4, ,200 LG전자 15,135 1,035,251 파트론 6,239 87,967 현대차 4, ,680 인터파크 6,240 78,936 SK하이닉스 26, ,728 씨젠 1,107 76,948 현대중공업 3, ,548 다음 ,733 주 : 상기표의수치는 2거래일전기준임 대차잔고 5일간누적순증 / 감상위업종및종목 ( 체결기준 : 천주 ) K O S P I K O S D A Q 순 증 순 감 순 증 순 감 건설업 5,277 기계 -3,632 1 IT부품 2,067 종합건설 -951 화학 1,846 의약품 -1,323 2 전문기술 1,089 제약 -601 서비스업 1,031 증권 -1,278 3 기계, 장비 635 운송장비, 부품 -373 대우건설 5,229 두산인프라코어 -3,022 1 인터파크 966 서희건설 -822 KODEX 200 2,731 SG세계물산 -1,071 2 하이비젼시스템 528 코다코 -532 SK네트웍스 1,177 호텔신라 -1,019 3 오성엘에스티 438 SK브로드밴드 -469 한화케미칼 900 기업은행 인지디스플레 431 덕산하이메탈 -274 SK하이닉스 783 한미약품 텍셀네트컴 363 NICE평가정보 -273 현대상선 648 LG전자 서울반도체 312 메타바이오메드 -232 한화생명 636 흥아해운 한국토지신탁 293 KPX생명과학 -222 중국원양자원 622 메리츠종금증권 파트론 292 태창파로스 -209 엔씨소프트 544 수산중공업 셀트리온 277 예스 동양 543 성신양회 포스코 ICT 275 OCI머티리얼즈 -175 주 : 상기표의수치는 2거래일전기준임 20

23 국내외자금동향및대차거래 증시거래주체별매매동향 ( 단위 : 십억원 ) 구 분 연간누계 월간누계 5일간누계 1/14( 화 ) 1/15( 수 ) 1/16( 목 ) 1/17( 금 ) 1/20( 월 ) 외국인 기관계 ( 투신 ) ( 연기금 ) ( 은행 ) ( 보험 ) 개인 1, , 기타 주 : KOSDAQ 제외 증시자금동향 ( 단위 : p, 십억원, %) 구분 /13( 월 ) 1/14( 화 ) 1/15( 수 ) 1/16( 목 ) 1/17( 금 ) KOSPI 1, , , , , , , ,944.5 고객예탁금 17, , , , , , , ,456.1 ( 증감액 ) 1, , ( 회전율 ) 실질예탁금증감 -3, , , 신용잔고 44, , , , , , , ,343.4 미수금 1, , 주 1: 실질예탁금증감 = 고객예탁금증분 + 개인순매수 -( 신용증분 + 미수금증분 ) / 고객예탁금회전율 =(KOSPI, KOSDAQ 거래대금 / 고객예탁금 )*100 주 2: 상기표의수치는 2 거래일전까지제공, KOSCOM 국내수익증권유출입동향 ( 단위 : 십억원 ) 구 분 설정잔액 연간누계 월간누계 1/10( 금 ) 1/13( 월 ) 1/14( 화 ) 1/15( 수 ) 1/16( 목 ) 전체주식형 84, (ex. ETF) 국내주식형 64, (ex. ETF) 해외주식형 19, (ex. ETF) 주식혼합형 10, 채권혼합형 23, 채권형 56, MMF 77,031 10,707 10,707-2, ,297 2,335 주 : 상기표의수치는 2 거래일전까지제공, 금융투자협회 21

24 국내외자금동향및대차거래 주요이머징마켓외국인매매동향 ( 단위 : 백만달러 ) 국가 연간누계 월간누계 5일간누계 1/14( 화 ) 1/15( 수 ) 1/16( 목 ) 1/17( 금 ) 1/20( 월 ) 한국 , 대만 1,045 1,045 1, 인도 인도네시아 태국 남아공 필리핀 자료 : Bloomberg, 한국투자증권 주요금리, 환율및원자재가격 ( 단위 : %, 원, 엔, p, 달러 ) 구 분 2013 년 1/13( 월 ) 1/14( 화 ) 1/15( 수 ) 1/16( 목 ) 1/17( 금 ) 1/20( 월 ) 회사채 (AA-) 회사채 (BBB-) 국고채 (3년) 국고채 (5년) 국고채 (10년) 미국채 (10년) 일국채 (10년) 원 / 달러 1, , , , , , , 원 / 엔 1, , , , , , , 엔 / 달러 달러 / 유로 DDR3 1Gb (1333MHz) DDR3 2Gb (1333MHz) NAND Flash 16Gb (MLC) CRB 지수 LME 지수 3, , , , , , BDI 2,277 1,395 1,370 1,374 1,398 1,421 - 유가 (WTI, 달러 / 배럴 ) 금 ( 달러 / 온스 ) 1, , , , , , 자료 : Bloomberg, KOSCOM, 한국투자증권 22

25 선물옵션시장동향 정인곤 KOSPI200 선물옵션시장동향 선물시장지표 ( 단위 : P, 계약 ) 기초자산최근월물베이시스미결제약정거래량 KOSPI 월물이론마감평균증감 1월 14일 , , 월 15일 , , 월 16일 , , 월 17일 , ,364 2,760 1월 20일 , ,622-1,742 지수선물시장투자주체별매매동향 ( 단위 : 계약 ) 외국인 개인 기관종합증권투신은행보험기금 1월 14일 -3, ,127 1, 월 15일 -2, ,020 1, 월 16일 월 17일 -2, ,498 2, 월 20일 4,888-1,203-3,837-4, 누적포지션 -5,280-2,120 7,345-1,509 9, 지수선물프로그램매매동향 ( 단위 : 십억원 ) 프로그램전체 비차익거래 차익거래 차익거래잔고 매도 매수 순매수 매도 매수 순매수 매도 매수 순매수 매도 매수 1월 14일 ,623 9,211 1월 15일 ,626 9,197 1월 16일 ,615 9,191 1월 17일 ,622 9,163 1월 20일 옵션시장거래동향 ( 단위 : 변동성 (%)/ 가격 (P)) 콜옵션 행사가격 풋옵션 변동성 미결증감 거래량 현재가 현재가 거래량 미결증감 변동성 , , , , , , , , , ,175 49, , , , , , ,272 1, ,062 3, ,499 1, ,822 5,

26 선물옵션시장동향 주요지표 이론 Basis & 평균 Basis 선물가격 & 미결제약정수량 (p) 평균 Basis 이론 Basis KOSPI 200 지수선물 (p, 우 ) 미결제약정 ( 만건, 좌 ) /24 8/23 9/22 10/22 11/21 12/21 1/ /24 8/23 9/22 10/22 11/21 12/21 1/20 평균 Basis: 0.97 ( 전거래일대비 0.32 상승 ) 이론 Basis: 0.98 미결제약정 : 전거래일대비 1,742 계약감소한 105,622 계약 선물가격 (256.10): 전거래일대비 2.10p 상승 투자주체별누적순매수 차익거래잔고추이 ( 만계약 ) -2 외국인 -3 기관 -4 개인 7/24 8/23 9/22 10/22 11/21 12/21 1/20 ( 조원 ) 순차익잔고매수차익매도차익 0 7/23 8/22 9/21 10/21 11/20 12/20 1/19 외국인 : 4,888 계약순매수 기관 : 3,837 계약순매도 / 개인 : 1,203 계약순매도 차익거래 : 21 억원순매도 비차익거래 : 759 억원순매수 KOSPI200 옵션변동성추이 Put/Call Ratio (%) 콜내재변동성 5 풋내재변동성 20일변동성 0 7/24 8/23 9/22 10/22 11/21 12/21 1/ K200 지수선물 (p, 좌 ) P/C Ratio (5MA) ( 우 ) 0.6 7/24 8/23 9/22 10/22 11/21 12/21 1/ 대표내재변동성 : 콜 12.2% / 풋 13.4% 기록 20 일역사적변동성 : 12.09% 기록 금액기준 P/C Ratio(5MA): 1.08 기록 *** 데이터불연속성은선물 13 년 12 월물이최근월물로거래된데따른것 24

27 증시캘린더 송승연 한눈에보는증시일정 월화수목금 美 > 12월소매판매추정 MoM (0.2%, 0.1%, 0.4%) 12월 NFIB 소기업낙관지수 (93.9, 93.1, 92.5) 피셔연준의사연설유럽 > 12월유로존산업생산 SA (1.8%, 1.4%, -0.8%) 韓 > 12월실업률 SA (3.0%, 2.9%, 2.9%) 美 > MBA 주택융자신청지수 (11.9%, n/a, 2.6%) 12월생산자물가지수 (0.4%, 0.4%, -0.1%) 11월총순 TIC 흐름 ( 억 ) 美 > 12월소비자물가지수 MoM (n/a, 0.3%, 0.1%) 12월 NAHB 주택시장지수 (56, 58, 57) 버냉키연준의장연설유럽 > 12월유로존소비자물가지수 (0.8%, 0.8%, 0.8%) 美 > 12월주택착공건수 MoM (-9.8%, -9.3%, 23.1%) 12월건축허가 (-3.0%, -0.3%, -2.1%) 12월광공업생산 MoM (0.3%, 0.3%, 1.0%) 1월예상미시간대기대지수 (80.4, 83.5, 82.5) (-166, n/a, 1,881) 연준베이지북발간日 > 12월통화량 M2 YoY (4.2%, 4.3%, 4.4%) 12월통화량 M3 YoY (3.4%, 3.4%, 3.5%) 12월독일소비자물가지수 (0.4%, 0.4%, 0.4%) 中 > 12월외국인직접투자 YoY (3.3%, 2.5%, 2.4%) 中 > 4 분기 GDP SA YoY (7.7%, 7.6%, 7.8%) 日 > 11 월최종광공업생산 MoM (-0.1%, n/a, 0.1%) 실적발표韓호텔신라 美 > 12 월신규주택매매日 > 12 월무역수지 실적발표美버라이즌, IBM, 델타항공존슨앤존슨 美 > MBA 주택융자신청지수 (n/a, n/a, 11.9%) 中 > 1 월플래시 HSBC 제조업 PMI (n/a, 50.4, 50.6) 日 > 11 월최종선행지수 CI (n/a, n/a, 110.8) 11 월최종동행지수 (n/a, n/a, 110.5) 2014 년 BOJ 본원통화목표 韓 > 4 분기 GDP SA (n/a, 0.9%, 1.1%) 美 > 12 월기존주택매매 MoM (n/a, 0.6%, 4.3%) 11 월주택가격지수 MoM (n/a, 0.3%, 0.5%) 유럽 > 1 월유로존예고제조업 PMI (n/a, 53.0, 52.7) 1 월독일예고제조업 PMI (n/a, 54.4, 54.3) 실적발표韓기아차, 현대위아삼성전자, 현대글로비스삼성 SDI, 현대건설에스원美 P&G, 킴벌리클락마이크로소프트 실적발표 美샌디스크, 이베이, 텍스트론 실적발표韓대림산업, 현대차 LG생활건강 美맥도날드, 스타벅스, 스트라이커 美 > 12 월내구재주문 美 > MBA 주택융자신청지수 1 월 FOMC 금리결정 美 > 4 분기연간화 GDP QoQ 12 월미결주택매매유럽 > 1 월독일실업률 1 월독일소비자물가지수 주 : 괄호안은 ( 발표치, 블룸버그예상치, 이전치 ) 순이며예상치는변동가능발표일자는한국시간기준 ( 단, 오전 6 시이전에발표되는지표는전일기입 ) 실적발표일은 Bloomberg, 기업공시기준으로작성 ( 변동가능, * 표시는한국시간당일아침 ) 美 > 1 월최종미시간대기대지수유럽 > 12 월유로존실업률 1 월유로존소비자물가지수日 > 12 월소비자물가지수 12 월예상광공업생산 12 월주택착공건수 12 월건설수주 25

28 Memo 26

29 Memo 27

30 Memo 28

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