KCBR-200*-A*****호

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소원 강
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1 현대자동차 ( 주 ) Corporate Analysis ( 주 ) 케이씨씨평가일 : 평가담당자 평가개요 등급추이 유준기책임연구원 CFA yoojk@korearatings.com 기업어음 A1 ( 기업어음 ) A1 임택경평가 3 실 평가종류 정기평가 평가전문위원 무보증사채 AA/ 안정적 A2+ tklim@korearatings.com 후순위사채 NR 주요재무지표 ( 단위 : 억원, 배, %) 2011(12) 2012(12) 2013(12) 2014(12) 2015(09) 매출액 30,161 28,730 28,628 30,323 22,349 EBIT 695 1,483 1,771 2,227 2,088 EBITDA 2,837 2,911 3,080 3,560 3,082 총자산 70,881 65,780 68,128 83,452 85,694 순차입금 1,113 6,528 5,158 1,832 12,463 EBIT/ 매출액 EBITDA마진 EBITDA/ 금융비용 순차입금 /OCF 부채비율 차입금의존도 적용재무제표 별도 별도 별도 별도 별도 회계기준 IFRS IFRS IFRS IFRS IFRS 주 : K-IFRS 기반표준재무지표로조정재구성한수치임 평정요지 한국기업평가는 케이씨씨 ( 이하 동사 ) 의기업어음신용등급을 A1 로평가하며, 주 요평정요인은다음과같다. 분산된포트폴리오와시장지위기반하여사업항목매우우수 매우우수한수익성및재무구조등에기반하여재무항목매우우수 2014 년주택경기회복으로수익성성장세전환 대규모상장주식보유로재무융통성매우우수 유동성대응력매우우수 회사개요동사는 1958 년금강스레트공업 로설립되어, 현재는도료ㆍ건재ㆍ유리ㆍ PVC 등을생산하고있는국내최대의종합건자재업체이다. KCC 계열모기업으로 KCC 건설, 코리아오토글라스 등국내계열사와해외현지법인등에대한지배지분을보유하고있으며계열실적에서절대적인비중을차지하고있다.

2 주요평정요인 (Key Rating Factors) 사업및재무요인 분산된사업포트폴리오와사업별수위권시장지위에기반하여사업항목매우우수 동사는국내최대의종합건자재업체로여주, 울산, 여천, 언양, 전주, 문막, 소정, 아산, 대죽등 13 개의공장에서다양한제품을생산하고있으며, 영위사업부문은도료, 건자재 ( 유리, PVC 등 ), 기타로구분된다 년연결기준사업부문별매출비중은도료 46%, 건자재 36%, 기타 18% 로구성되어있다. 도료부문은자동차및조선업과연관되고, 건자재부문은건설경기와밀접하게연관되는등수요처가건설, 자동차, 조선등으로분산되어있다. 또한, 각사업별로과점적경쟁구조하에서도료와건재및유리는국내 1 위의공급자지위를확보하고있으며, 현대중공업 과현대자동차 및현대건설 등범현대가의대형장기고정거래처를확보하고있는점을감안할때사업안정성은매우우수한수준으로판단된다. 매우우수한수익성및 재무구조등에기반하여 재무항목매우우수 분산된사업포트폴리오와사업별수위권시장지위에기반하여매우우수한수익성을시현하고있으며, 투자자금의부족분이보유중인상장주식의매각으로원활히조달됨에따라, 2014 년말순차입금이 1,832 억원을기록하는등매우우수한재무구조를보유하고있다 년 6 월삼성물산 주식 7 천억원투자에따라 2015 년 9 월말순차입금은 12,463 억원으로증가하였으나, 차입금의존도 19.4%, 부채비율 46.7% 로여전히매우우수한수준을보이고있다. 최근실적동향및향후전망 정체되었던매출액 2014 년주택경기회복으로성장세전환주택경기회복으로수익성개선세지속건자재중심의성장가능할전망 2011~2013 년 3.3 조원내외에서정체되었던연결기준매출액은 2014 년주택경기회복으로전년대비소폭증가하였으며, 2015 년 3 분기까지전년동기와유사한수준을유지하고있다. 도료매출액은조선업의부진이이어지는가운데, 자동차산업도성장이둔화됨에따라 2012 년 1.76 조원을고점으로소폭감소하는추세를보이고있다. 그러나, 2014 년이후분양경기호조로건설산업이주력전방산업인건재, 유리, PVC 등건자재부문이전년대비 10.6% 의성장을기록함에따라 2014 년전사매출액은전년대비 5.2% 증가한 3.4 조원을기록하였다 년 3 분기까지도료매출액은감소추세를이어간반면, 건자재부문은 2014 년동기대비소폭감소, 2013 년동기대비증가하면서전사매출액감소폭은 1.1% 에그쳤다 년이후주택경기호조등의영향으로영업이익률이지속적으로상승하면서수익성이개선되는추세를보이고있다. 분양경기호조및아파트입주량증가에따라건재, PVC, 유리등건자재부문의영업이익률이지속적으로상승하면서전사수익성개선을견인하고있다. 도료부문은매출액이소폭감소하는추세를보이고있는반면, 대형고정거래처확보에따른안정적인영업기반을바탕으로 10% 내외의영업이익률을유지하고있다. 실리콘부문은적자가지속되고있지만, 적자폭이지속적으로감소한것도수익성개선에기여한것으로판단된다. 동사의주요전방산업인조선업의부진이이어지는가운데, 자동차산업도성장이둔화되는추세임을감안할때도료부문에서추세적인성장을기대하기는어려울것으로판단된다. 다만, 2014 년이후아파트입주량증가, 신규분양물량증가, 주택거래증가에따른리모델링수요증가등주택경기가호조세를보이고있는점을감안할때건자재부문의매출증가가가능할것으로예상되며이로인해소폭의수익성개선도가능할것으로전망된다. 2

3 기타평가요인 대규모상장주식보유로 재무융통성매우우수 동사는 2015 년 6 월삼성물산 주식 7 천억원추가투자에따라 2015 년 9 월말기준총 3.25 조원의상장주식을보유하고있다. 동사가보유하고있는상장주식규모는동시점기준총차입금 1.66 조원을크게상회하면서금융경색등의유사시재무완충력을제고하는역할을하고있어동사의신인도를강하게지지하는요인으로작용하고있다. 구분 매도가능금융자산중상장주식보유현황 ( 단위 : 억원, %) 장부가액장부가액지분율 현대중공업 5,734 6,082 3,667 3, 현대자동차 2,286 1,686 1,205 1, 현대산업개발 , 현대상선 880 현대종합상사 벽산 한라 삼성물산 ( 舊제일모직 ) 8,856 8,881 21,725 24, 한라홀딩스 기타 상장주식합계 19,113 18,483 28,662 32,501 주 : 제일모직 는 2014 년 12 월유가증권시장에상장하였음. 자료 : 사업보고서 유동성분석 유동성대응력매우우수 2015 년 9 월말총차입금 1.66 조원중단기성차입금은 8,267 억원으로, 총차입금에서차지하는비중이 2014 년말 30.0% 에서 49.8% 로상승하여차입구조가단기화되었다. 이는 2015 년 6 월삼성물산 주식투자자금을단기차입금으로조달한데따른것이다. 동시점 4,130 억원의현금성자산, 3.3 조원의매도가능금융자산, 안정적인현금흐름창출능력등을감안할때유동성대응력은매우우수한수준으로판단된다. 유동성관련주요지표 ( 단위 : %) 2011(12) 2012(12) 2013(12) 2014(12) 2015(09) 유동비율 부채상환계수 단기성차입금 / 현금성자산 단기성차입금 /FCF 주 : 단기성차입금 = 단기차입금 + 유동성장기부채자료 : 감사보고서, 분기보고서 3

4 Corporate 평가방법론적용결과 사업항목재무항목 구분 AAA AA A BBB BB B 산업매력도사업포트폴리오시장지배력기업규모고정거래처원가구조 EBITDA마진총차입금 /OCF EBITDA/ 총금융비용부채상환계수차입금의존도재무정책과융통성평가방법론등급 본평가는당사의공시된 Corporate 평가방법론과 KR 신용평가일반론, 계열신용평가방법론을적용하였습니 다. 공시된신용평가방법론은당사홈페이지 의리서치 / 평가방법론에서찾아볼수있습 니다. 4

5 < 유의사항 > (1) 신용등급은특정금융상품, 금융계약, 발행자등의상대적인신용위험에관한현재시점에서의한국기업평가 의의견입니다. 신용등급은특별한언급이없는경우신용위험을제외한다른위험 ( 금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험 ) 에대해서는설명하지않습니다. 또한신용평가는현재또는과거사실에관한진술이아니라, 당사고유의평가기준에따라평가대상의미래상환능력에대해예측한독자적인의견으로, 이러한예측정보는실제결과치와다를수있습니다. 신용등급은환경변화및당사가정한기준에따라변경또는취소될수있습니다. (2) 본보고서상모든정보는평가대상회사또는기관이제출한자료와함께각종공시자료등의자료원으로부터수집된자료에근거하고있으며, 당사는제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다는확인서를평가대상회사또는기관으로부터수령하고있습니다. 당사는평가대상회사또는기관및이들대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있으며, 신용평가과정에서이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않습니다. 따라서제공된정보의오류및사기, 허위에따른결과에대해당사는어떠한책임도부담하지않습니다. (3) 신용평가과정에서이용하는정보에대해별도의검증절차를거치지않았고, 분석자 분석도구또는기타요인에의한오류발생가능성이있기때문에당사는본보고서내용의정확성및완전성을보증하거나확약하지않습니다. 본보고서의모든정보들은신용등급부여에필요한주요한판단근거로서제시된것으로평가대상에대한모든정보가나열된것은아니며, 고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및본보고서상정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도당사는책임지지않습니다. (4) 당사는금융상품의매매와관련한조언을제공하거나투자를권유하지않습니다. 신용등급은특정유가증권의매수, 매도혹은보유를권유하는정보가아니며시장가격의적정성에대한정보도아닙니다. 신용등급및본보고서는당사고유의평가기준에따른의견으로만해석되어야하며, 이용자의투자결정을대신할수없고금융상품의투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로도사용될수없습니다. 따라서정보이용자들은스스로투자대상의위험에대해분석하고평가한다음그결과에따라각자투자에대한의사결정을하여야만합니다. 다음은 표준내부통제기준 제 38 조 제 44 조제 6 항 제 46 조제 4 항, 금융투자업규정 제 8-19 조의 9 제 2 항에따라제공되는내용 이며, 평가의견의일부입니다. 단기채무자신용등급정의 등급기호 등급의정의 A1 단기적인채무상환능력이매우우수하며, 예측가능한장래의환경변화에영향을받을가능성이낮다. A2 단기적인채무상환능력이우수하지만, 장래의환경변화에의해영향을받을가능성이상위등급에비해서는높다. A3 단기적인채무상환능력은있으나, 장래의환경변화에따라저하될가능성이내포되어있다. B 최소한의단기적인채무상환능력은인정되나, 그안정성은가변적이어서투기적이다. C 단기적인채무상환능력이의문시되며, 채무불이행이발생할가능성이높다. D 현재채무불이행상태에있다. 주 1: A2 부터 B 까지는동일등급내에서상대적인우열을나타내기위하여 "+" 또는 "-" 의기호를부가할수있음. 주 2: 조건부신용평가의경우신용등급앞에 C 를, 미공시등급의경우신용등급앞에 U 를부기함 주 3: 구조화금융거래와관련한신용평가의경우신용등급뒤에 (sf) 를, 집합투자기구신용평가의경우신용등급뒤에 (f) 를부기함.. 당사가본건신용평가에이용한중요자료는감사보고서, 사업보고서, 경영공시자료, 차입금현황, 계정별명세등입니다. 본신용평가의평가개시일은 이고, 평가종료일은 입니다. 최근 2 년간의뢰인과체결한다른신용평가계약건수및총액은각각 1 건, 26 백만원 ( 정기평가포함 ) 입니다. 당사는신용평가일현재수행중인의뢰인의다른신용평가용역은없습니다. 또한의뢰인은독점규제및공정거래에관한법률에따른기업집단에속하며, 동기업집단의직전년도수수료비중은신용평가수수료총액의 0% 에해당합니다. 신용평가일기준 2 년이내비평가용역계약체결내역은없습니다. 또한의뢰인은독점규제및공정거래에관한법률에따른기업집단에속하며, 동기업집단의직전년도비평가수수료비중은비평가수수료총액의 0% 에해당합니다. 한편, 신용평가일현재수행중인비평가용역은없습니다. Copyright 2001 : Korea Ratings. 서울특별시영등포구의사당대로 97 대표전화 : FAX: 본보고서에서제공하는모든정보의저작권은한국기업평가 의소유입니다. 따라서어떠한정보도당사의서면동의없이무단으로전재되거나복사, 인용 ( 또는재인용 ), 배포될수없습니다. 5

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KCBR-200*-A*****호 Analysis 씨제이대한통운(주) 평가일: 2016. 04. 08 평가담당자 평가 개요 등급 추이 김현 선임연구원 02-368-5459 hkim@korearatings.com 김봉균 평가6실 평가전문위원 02-368-5679 제89-1회 외 무보증사채 평가종류 후순위사채 AA-/안정적 정기평가 NR AA AA- A+ A A- (무보증사채) bkkim@korearatings.com