Derivatives Issues Derivatives Issues 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 해외지수레버리지 ETF 와 ELS 인덱스펀드 글로벌변동성의하향과 KOSPI 의박스권이장기화되면서국내 ETF 시장이침 체기미를보이고있음. 이에대한해

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용우 사공
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214. 9. 22 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 해외지수레버리지 ETF 와 ELS 인덱스펀드 글로벌변동성의하향과 KOSPI 의박스권이장기화되면서국내 ETF 시장이침 체기미를보이고있음. 이에대한해결책으로해외지수레버리지 ETF 가상장되고있어이를분석했음.

하지만 KOSPI 의박스권움직임이장기화되면서거래감소를보이고있는데해외레버리지 ETF 가대안으로부상하고 있다. 현재까지모두 5 개의해외레버리지 ETF 가상장되었다. 해외레버리지 ETF 는 1) 중국 (3 개 ) 과 2) 일본 (2 개 ) 크게두가지로나눌수있다.

한편, ARIRANG 합성 - 차이나 H 레버리지의경우 Swap 대상물로 KOSPI 2 구성종목주식과선물을보유하고있어 세금측면에서유리한것으로파악되었다. ELS 인덱스펀드는동일한상품구조의잔여만기가다른 13 개의 ELS 로구성된 KAP H-E Structured Strategy 지수 를벤치마크로한다. ELS 에직접투자하지않고 Swap 방식으로운용된다.

1 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 해외지수레버리지 ETF 와 ELS 인덱스펀드 글로벌변동성의하향과 KOSPI 의박스권이장기화되면서국내 ETF 시장이침 체기미를보이고있음. 이에대한해결책으로해외지수레버리지 ETF 가상장되고있어이를분석했음. 그리고동일한구조를갖는복수의 ELS 를편입한 ELS 인덱스펀드의장, 단점도점검해보았음 (QR 코드를스캔해보세요 ) 최적의해외지수레버리지 ETF 선택과손쉬운 ELS 투자법 국내 ETF 시장은 KOSPI 2 을중심으로 +1 배에서출발해레버리지와인버스가가세하면서빠르게성장했다. 하지만 KOSPI 의박스권움직임이장기화되면서거래감소를보이고있는데해외레버리지 ETF 가대안으로부상하고 있다. 현재까지모두 5 개의해외레버리지 ETF 가상장되었다. 해외레버리지 ETF 는 1) 중국 (3 개 ) 과 2) 일본 (2 개 ) 크게두가지로나눌수있다. 중국레버리지 ETF 의기초지수는 CSI 3 과 HSCEI 로구분되며일본은 TOPIX 이다 중국본토투자에대한시장참여자들의니즈가반영되면서 TIGER 합성 - 차 이나 A 레버리지의거래가가장활발하다. 해당 ETF 의경우환헤지를하지않아환율변동위험은주의해야한다. 한편, ARIRANG 합성 - 차이나 H 레버리지의경우 Swap 대상물로 KOSPI 2 구성종목주식과선물을보유하고있어 세금측면에서유리한것으로파악되었다. ELS 인덱스펀드는동일한상품구조의잔여만기가다른 13 개의 ELS 로구성된 KAP H-E Structured Strategy 지수 를벤치마크로한다. ELS 에직접투자하지않고 Swap 방식으로운용된다. ELS 인덱스펀드는 ELS 의안정성을지니고있으며자유로운가입, 환매와연속적인 ELS 투자등이장점이다. 다만, 아직시계열이길지않아수익률의투명성은점검해야할것이다. 국내상장해외지수레버리지 ETF 현황 Derivatives Analyst 최창규 2)768-76, gilbert.choi@wooriwm.com 하재석 2) , js.ha@wooriwm.com 권성우 (RA) 2) , skwon2@wooriwm.com 기초지수코드명 종목명 순자산 ( 억원 ) 거래량 운용보수 설정일 CSI3 A2448 TIGER합성-차이나A레버리지 11 1,115,39.59% HSCEI A2445 KODEX China H ,49.64% HSCEI A2442 ARIRANG합성-차이나H ,551.8% TOPIX A19622 KStar 일본 ,149.5% TOPIX A1963 KINDEX 일본 ,846.5% 주 : 거래량은 3 일일평균거래량자료 : KRX

2 I. 해외지수레버리지 ETF 의등장 1. 국내해외지수레버리지 ETF 상장국내 ETF 시장은 K2 을중심으로성장했다. 초기에는 +1배형태외에는없었지만레버리지와인버스가상장하면서빠르게성장했다. 하지만글로벌변동성의하향안정과박스권장세가장기화되면서레버리지와인버스를축으로했던국내 ETF 시장은침체국면으로접어들었다. 여기에대한해결책은해외에서찾았다. 이미 +1배의해외지수 ETF는상장되어있었기에레버리지로무장했다. 지난 6월해외지수레버리지 ETF가처음으로상장됐다. TOPIX 지수를추종하는레버리지 ETF이며, 한국투신과 KB자산이운용한다. 상장 3개월동안 2만 ~ 5만주가량의평균거래량을기록하며초기안착에성공한것으로보인다. 같은기간중일본증시가강세를보였다는점도긍정적으로작용했다. 해외지수레버리지 ETF 는국내 ETF 의새로운성장모멘텀이다. ELS 시장에서는해외지수를 기초로한상품이 7% 를상회하는점유율을기록하는등해외투자는선택이아니라필수인 시대가왔기때문이다. 이에국내상장된해외지수레버리지 ETF 의구조와리스크여부를 정리했다. 아무래도해외지수레버리지 ETF 는합성방식을사용하는경우가많아실물방식 보다약간까다롭기때문이다. 실물 ETF 란? 실물 ETF 는추종하는기초지수의구성종목을실제로담고있는형태임. 따라서기초지수의구성종목을직접리밸런싱하며, 기초지수의수익률을최대한추종함. 대부분의 ETF 가 실물방식을사용하고있음 합성 ETF 란? 합성 ETF 는스왑 (Swap) 과같은파생기법을활용해기초지수를추종함. Swap Counterparty 로부터추종인덱스수익률을받고 Fee 를지불하는구조. 기초자산추종이어 려운해외상품이나 Commodity 등이합성방식을사용하고있음 국내 ETF 거래추이 ( 십억원 ) 22, 시가총액 ( 좌 ) 거래량 ( 우 ) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, '1.1 '1.11 '11.9 '12.7 '13.5 '14.3 자료 : KRX ( 백만주 ) 전체 ETF 설정액중합성 ETF 비중 '14.1 '14.2 '14.3 '14.4 '14.5 '14.6 '14.7 '14.8 '14.9 자료 : KRX 2

3 ELS 기초지수별모집비중추이 국내지수형 국내종목형 8 해외지수형 해외종목형 7 혼합형 '9.6 '1.2 '1.1 '11.6 '12.2 '12.1 '13.6 '14.2 자료 : 금융투자협회 전체 ETF 거래대금대비 K2 파생형비중 (P) 1 K2 파생형비중 ( 좌 ) K2( 우 ) '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 자료 : FnGuide 연초후일평균거래량상위권 ETF 현황 ( 십만주 ) KODEX 레버리지 KODEX 인버스 KODEX 2 TIGER 2 TIGER 합성 - 차이나 A 레버리지 KODEX China H TIGER 레버리지 KStar 일본 ARIRANG 합성 - 차이나 H 레버리지 (H) KODEX 삼성그룹 KINDEX 일본 주 : 해외지수레버리지 ETF 는상장이후일평균거래량수치이며 18 일기준까지임자료 : FnGuide 합성 ETF 거래대금추이 ( 십억원 ) '14.1 '14.2 '14.3 '14.3 '14.4 '14.5 '14.6 '14.7 '14.8 자료 : FnGuide 3

4 2. 국내해외지수레버리지 ETF 정리 9월 22일현재국내에상장된해외지수레버리지 ETF는 1) 중국 (3개 ) 과 2) 일본 (2개 ) 정도이다. 중국레버리지 ETF의기초지수는 CSI 3과 HSCEI 로구분되며일본은 TOPIX 이다. 각 ETF별세부사항을정리했다. 1) HSCEI 추종레버리지 ETF HSCEI 를추종하는 ETF는 KODEX China H 와 ARIRANG 합성- 차이나H 가있다. 유동성은 KODEX 가 ARIRANG 의두배정도이며운용보수도조금낮다. 트레킹에러는별도로발표하지않아당사가자체적으로계산했다. 상장후 벤치마크대비 NAV 초과수익률의표준편차 로계산했는데 ARIRANG 이조금낮았다. 합성방식인 ARIRANG 은 Swap 대상물로 KOSPI 2 구성종목주식과선물을보유하고있어세금측면에서유리한것으로파악되었다. KODEX 는 HSSCEI 를기초자산으로하는 ELS 를포함하고있다. 우리가생각하는일반적인 ELS 상품이아니라, 수익률을주고받는 Total Return Swap 형태의계약이다. 국내상장해외지수레버리지 ETF 현황 기초지수코드명종목명환헤지여부순자산 ( 억원 ) 거래량 운용보수트레킹에러운용사설정일 CSI3 A2448 TIGER합성-차이나A레버리지 N 11 1,115,39.59%.7% 미래자산 HSCEI A2445 KODEX China H Y ,49.64%.35% 삼성자산 HSCEI A2442 ARIRANG합성-차이나H Y ,551.8%.27% 한화자산 TOPIX A19622 KStar 일본 Y ,149.5% 1.35% KB자산 TOPIX A1963 KINDEX 일본 Y ,846.5% 1.23% 한국투신 주 1: 트레킹에러는당사가상장후벤치마크대비 NAV 초과수익률의표준편차로자체계산한수치임주 2: 거래량은 3 일일평균거래량자료 : KRX PDF 현황 (KINDEX 일본-TOPIX) PDF 현황 (KStar 일본-TOPIX) NOMURA ETF - TOPIX 7% NIKKO ETF - TOPIX 7% NOMURA ETF - TOPIX 7% NIKKO ETF - TOPIX 7% DAIWA ETF - TOPIX 7% SIMPLEX TOPIX BULL 2 9% 외국환포워드 (JPY) 34% TOPIX INDX F % DAIWA ETF - TOPIX 7% SIMPLEX TOPIX BULL 2 9% 외국환포워드 (JPY) 34% TOPIX INDX F % 주 : 18 일기준이며, 레버리지 ETF 여서실제편입비중은해당수치의 2 배임자료 : 우리투자증권리서치센터 주 : 18 일기준이며, 레버리지 ETF 여서실제편입비중은해당수치의 2 배임자료 : 우리투자증권리서치센터 4

5 PDF 현황 (TIGER 합성 - 차이나 A 레버리지 -CSI3) PDF 현황 (KODEX China H -HSCEI) 스왑 ( 대신증권 ) 8% TIGER 차이나 A3 16% 스왑 ( 대우증권 ) 8% CHINA AMC CSI3 ETF 34% CHINAAMC CSI 3 IDX 34% ICBC(INDUS T&COMM BAN 2.8% 한투 ELS42 3KODEX 中레 7.8% 우투 ELS957 7KODEX 中레 9.8% BANK OF CHINA 2.7% CCB(CHINA CONSTRUC TI 2.7% HSCEIndex F % HANGSENG H-SHARE IDX 2.7% 주 : 18 일기준이며, 레버리지 ETF 여서실제편입비중은해당수치의 2 배임자료 : 우리투자증권리서치센터 주 : 18 일기준이며, 레버리지 ETF 여서실제편입비중은해당수치의 2 배임자료 : 우리투자증권리서치센터 PDF 현황 (ARIRANG 합성 - 차이나 H -HSCEI) POSCO 2.58% 현대차 3.1% 코스피 2 F % SK 하이닉스, 2.44% 삼성전자, 12.99% ARIRANG % NAVER 2.31% 주 : 18 일기준이며, 레버리지 ETF 여서실제편입비중은해당수치의 2 배임자료 : 우리투자증권리서치센터 5

6 2) CSI 3 추종레버리지 ETF CSI 3을추종하는 ETF는 TIGER 합성- 차이나 A레버리지가있다. 본토 A주에대한투자수요를반영하며해외지수레버리지 ETF 중에서가장활발하게거래되고있다. CSI 3 선물을활용해운용보수도낮은편이다. 위안화의환변동성은낮은편이나, 환헤지를하지않기때문에환율변동위험은주의해야한다. 3) TOPIX 추종레버리지 ETF TOPIX 를추종하는 ETF 는 KStar 일본 와 KINDEX 일본 가있다. 유 동성측면에서 KStar 일본 가앞서고있으나운용보수와괴리율등에서는큰차 이가없다. 구성종목현황에서는두종목모두 TOPIX 선물을상당부분담고있다. 하지만 KINDEX 일 본 는 TOPIX 선물비중이 1%p 가량낮은반면, 일본상장 TOPIX ETF 또는 TOPIX 레버리지 ETF 비중이조금높은편이다. TOPIX 레버리지 ETF 비교 ( 순자산 ) TOPIX 레버리지 ETF 비교 (3 일일평균거래량 ) ( 십억원 ) ( 주 ) 6, 5, 555, , 3, 269, , 2 1, KStar 일본 KINDEX 일본 KStar 일본 KINDEX 일본 주 : 18 일기준자료 : FnGuide 주 : 18 일기준자료 : FnGuide 6

7 TOPIX 레버리지 ETF 비교 ( 트레킹에러 ) TOPIX 레버리지 ETF 비교 ( 괴리율 ) KStar 일본 1.23 KINDEX 일본 KStar 일본 -.6 KINDEX 일본 주 : 상장후벤치마크대비 NAV 초과수익률의표준편차로계산, 18 일기준자료 : FnGuide 주 : 괴리율은 ETF 종가와 NAV 간의차이 (NAV 의 % 로표기함, 18 일기준자료 : FnGuide TOPIX 레버리지 ETF 비교 ( 운용보수 ) KStar 일본 KINDEX 일본 주 : 18 일기준자료 : FnGuide 7

8 중국레버리지 ETF 비교 ( 순자산 ) 중국레버리지 ETF 비교 (3 일일평균거래량 ) ( 십억원 ) ( 주 ) 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, 1,115,39 85,49 443,551 KODEX China H TIGER 합성 - 차이나 A 레버리지 ARIRANG 합성 - 차이나 H TIGER 합성 - 차이나 A 레버리지 KODEX China H ARIRANG 합성 - 차이나 H 주 : 회색음영상품은 CSI3 추종, 파란색은 HSCEI 추종함, 18 일기준자료 : FnGuide 주 : 회색음영상품은 CSI3 추종, 파란색은 HSCEI 추종함, 18 일기준자료 : FnGuide 중국레버리지 ETF 비교 ( 트레킹에러 ) 중국레버리지 ETF 비교 ( 괴리율 ) KODEX China H ARIRANG 합성 - 차이나 H TIGER 합성 - 차이나 A 레버리지 KODEX China H TIGER 합성 - 차이나 A 레버리지 ARIRANG 합성 - 차이나 H 주 1: 상장후벤치마크대비 NAV 초과수익률의표준편차로계산, 18 일기준주 2: 회색음영상품은 CSI3 추종, 파란색은 HSCEI 추종함자료 : FnGuide 주 1: 괴리율은 ETF 종가와 NAV 간의차이 (NAV 의 % 로표기함, 18 일기준주 2: 회색음영상품은 CSI3 추종, 파란색은 HSCEI 추종함자료 : FnGuide 중국레버리지 ETF 비교 ( 운용보수 ) ARIRANG 합성 - 차이나 H KODEX China H TIGER 합성 - 차이나 A 레버리지 주 : 회색음영상품은 CSI3 추종, 파란색은 HSCEI 추종함, 18 일기준자료 : FnGuide 8

9 3. 글로벌해외지수레버리지 ETF 와비교 이번에는국내에서글로벌로확장했다. 중국과일본레버리지 ETF 를점검했는데미국뿐만 아니라글로벌증시에상장된모든 ETF 를대상으로했다. 일본과중국관련레버리지 ETF 는그리많지않았다. 일본, 중국 ETF 는파생형이아닌일 반 +1 배 ETF 가대부분이다. TOPIX 보다는 Nikkei 225 를추종하는 ETF 가많았고, CSI 3 보다는 FTSE 혹은 MSCI China 지수가더많았다.. 레버리지 ETF의경우일본과중국각 2개정도만의미있는유동성을기록하고있다. 거래가비교적활발하다. 그중 TOPIX 지수를추종하는레버리지 ETF는국내상장레버리지 ETF보다설정액은컸지만거래량은적었다. 하지만운용보수는더높아투자매력은크지않았다. 트레킹에러는공식수치가없어비교할수없었다. 괴리율은 KStar 일본 대비조금낮았다. 중국레버리지 ETF 는대안이별로없었다. CSI 3 을추종하는레버리지 ETF 는전무하고, HSCEI 추종레버리지 ETF 는유동성이심각하게부족했다. 거래가활발한중국레버리지 ETF 는 FTSE China 를추종하는 ETF 가대부분이다. 결론적으로, 글로벌해외지수레버리지 ETF 현황을살펴본결과국내상장된 ETF 의경쟁 력을확인할수있었다. 글로벌일본레버리지 ETF 현황 종목명코드명 3 일일평균거래량 순자산 ($M) 운용보수 괴리율 NEXT FUNDS Nikkei 225 Leverage 157 JP 4,523,58 1, Simplex Nikkei225 Bull 2x ETF 1579 JP 34, Simplex TOPIX Bull 2x ETF 1568 JP 166, Direxion Daily Japan 3x Bull S JPNL US 7, ProShares Ultra MSCI Japan EZJ US 6, Horizons BetaPro MSCI Japan Bu HPU CN 주 : 18 일기준자료 : Bloomberg 글로벌중국레버리지 ETF 현황 종목명코드명 3 일일평균거래량 순자산 ($M) 운용보수 괴리율 Direxion Daily FTSE China Bull YINN US 21, ProShares Ultra FTSE China 25 XPP US 32, N/A Coba ETN 3x HSCEIF Daily Long X GR 1 N/A.5 N/A Coba ETN 4x HSIF Daily Long XDZ GR 2 N/A Coba ETN 4x HSCEIF Daily Long X4 GR 1 N/A Coba ETN 3x HSIF Daily Long XDY GR 1 N/A.5 N/A 주 : 18 일기준자료 : Bloomberg 9

10 II. ELS 인덱스펀드의장, 단점 1. ELS 인덱스펀드상품구조 지난 8 월삼성자산운용은단일 ELS 를펀드로구성한 ELF 형태가아니라복수의 ELS 로구 성된 ELS 인덱스펀드 를출시했다. ELS 와유사하면서펀드의성격도지니고있는하이브리 드형태의상품이다. ELS 인덱스펀드의개요는다음과같다. ELS인덱스펀드는동일한상품구조의잔여만기가다른 13개의 ELS로구성된 KAP H-E Structured Strategy 지수 를벤치마크로한다. ELS에직접투자하는방식이아닌 Swap 방식으로운용된다. KAP H-E Structured Strategy 지수는한국자산평가에서산출하며복수의증권사로부터경쟁호가를받아가장유리한가격을이용해산출된다. 13개 ELS의상품구조는동일하다. 기초지수는 1) HSCEI 와 Euro Stoxx 5이며 2) 연 7.5% 추구, 3) 3년만기, 4) 6개월조기상환옵션, 5) Step Down , 6) No Knock-In 의구조를갖는다. 13개의 ELS 중에서조기상환이발생하면신규 ELS가지수에편입되는방식이다. ELS 인덱스펀드추종지수를구성하고있는 13 개의 ELS 상품구조 발행일만기일쿠폰 기준가 조기상환평가일 HSCEI Euro Stoxx 5 1 차 2 차 3 차 4 차 5 차 6 차 % 1, , % 1, , % 9, , % 9, , % 1, , % 1,58.4 3, % 1,18.5 3, % 1,341. 3, % 1, , % 1, , % 11, , % 11, , % 1, , 주 : 214 년 9 월 18 일기준임자료 : 한국자산평가 1

11 ELS 인덱스펀드운용프로세스 자료 : 언론보도, 삼성자산운용 ELS 조기상환발생시신규 ELS 편입 자료 : 삼성자산운용 11

12 2. ELS 인덱스펀드의장, 단점 ELS 인덱스펀드의장, 단점을간략히점검했다. 1) 장점 ELS 인덱스펀드의가장큰장점은안정성이다. No Knock-In 상품으로설계되어 Knock-In 발생에따른손실확정도없다. 여기에발행일이다른 13 개의 ELS 로분산되어있어 ELS 를분할매수하는효과도존재한다. 95% 담보설정형 Swap 방식으로신용리스크도크지않은 편이다.. 펀드상품이어서자유로운가입과환매는대표적인장점이다. 다만 ELS 인덱스펀드의기준이되는지수자체에환매수수료가일부녹아있을가능성이있다. 이경우기존 ELS 를환매하는것과차이는크지않다고볼수있다. 이밖에상환후새로운상품을고르는등의번거로움없이연속적인투자가가능하며세금 분산효과등의장점이있다. ELS 인덱스펀드와증권사판매 ELS 상품구조 ELS 인덱스펀드 W 사 ELS S 사 ELS D 사 ELS 기초자산 HSCEI, Euro Stoxx 5 HSCEI, Euro Stoxx 5 HSCEI, Euro Stoxx 5, KOSPI 2 HSCEI, Euro Stoxx 5, KOSPI 2 만기 / 조기상환 3년 /6개월 3년 /6개월 3년 /6개월 3년 /6개월 Step-Down / 노낙인 /55 KI / 노낙인 /6 KI 쿠폰 7.5% 8% 7% 7.4% 주 : ELS 는 214 년 9 월 18 일기준주요증권사에서판매되고있는상품중 ELS 인덱스펀드와구조가유사한상품을임의로선정함자료 : 각증권사홈페이지, 우리투자증권리서치센터 12

13 2) 단점 단점으로는추종하는지수의폐쇄적인구조이다. 5 개증권사의호가에의해결정되기때문에 투자자입장에서는어떻게지수가결정되는지알수없다. 따라서조건에부합하면정해진수익률을보장받는 ELS 와달리 ELS 인덱스펀드투자자가어느정도의수익을거둘수있는지예측하기가어렵다. 장기적으로는쿠폰수익률인 7.5% 에서운용보수와판매보수등을제외한수익률을기대할수있다. 하지만 1 년미만의가입기간과 ELS 인덱스펀드의해지국면에서환매를신청할경우수익률의불확실성이존재할수있다고판단된다. 결론적으로 ELS 인덱스펀드는원금보장형 ELS 보다높은수익률을기대하지만 ELS 에대한금융지식이약한투자자에게적합한상품이라는생각이다. 하지만단점에서언급한바와같 이수익률과관련된부분은좀더주시해볼필요가있다. ELS 인덱스펀드와 ELS 비교 장점 단점 ELS 인덱스펀드 - 안정성 : 95% 담보설정형스왑거래방식으로발행사의신용리스크를제거함. 발행일과기준지수가다른 13 개의노낙인상품으로구성되어분산투자효과를보며손실가능성을낮춤 - 개방성 : 개방형공모펀드로 6 개월후에는환매수수료없이자유롭게가입 / 환매가가능함 - 편의성 : 연속적인운용으로 ELS 상환후새로운상품에가입하기위한번거로움을덜어줌 - 단기적으로수익률에불확실성이존재함 - 기초지수가증권사의호가로결정되므로예상보다수익성이떨어질가능성이존재함 자료 : 우리투자증권리서치센터 ELS - 다양성 : 다양한 ELS 상품을투자자의입맛에맞게고를수있음 - 수익성 : 상품에따라 ELS 인덱스펀드에비해높은수익률을기대할수있음 - 명확성 : 조기상환또는만기상환조건에부합하면정해진쿠폰수익률을취할수있는등기대수익률이명확함 - 중도환매시환매수수료가높은편 - 조기상환후재투자를위해서는투자자가원하는 ELS 상품을직접고르는등의번거로운절차필요 ELS 인덱스펀드비교지수와기초지수가격추이 ( =1P) 벤치마크 HSCEI Euro Stoxx 자료 : 삼성자산운용, FnGuide 13

14 우리투자증권파생 / 헤지 Issue 발간목록 작성일 종류 작성자 제목 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 뱅가드 EM ETF 이슈 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), ETN( 상장지수채권 ) 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 국부펀드와퇴직연금 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), NHN의기업분할 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), KOSPI 2 종목변경 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), SRI의모든것 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 합성 ETF의기초자산시리즈 1탄 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 합성 ETF의기초자산시리즈 2탄 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 인덱스펀드가기업분할이벤트에대응하는방법 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 중위험 / 중수익상품 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), CB투자방법 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 213년연말배당 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 연금의 Focus-List 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 비트코인차익거래 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 214년의 New 파생상품들 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 구원투수 ( 세제혜택투자상품 ) 의등판 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 스마트베타 (Smart-Beta) 의모든것 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 214년 K2 정기변경 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 실망을안겨준 213년 KOSPI 2 연말배당 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 펀드슈퍼마켓과소득공제장기펀드 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 보호예수 (Lock-Up) 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 214년 KOSPI 2 정기변경확정 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 블랙기업 (Black Corporation) 과 SRI 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 현 / 선물시장제도개편 Compliance Notice 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 14

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32