2019 년 3 월 14 일 SK 하이닉스 (000660) 기업분석 반도체 / 디스플레이 아직도 4.4 배입니다! Analyst 어규진 Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회

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1 219 년 3 월 14 일 SK 하이닉스 (66) 기업분석 반도체 / 디스플레이 아직도 4.4 배입니다! Analyst 어규진 Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회 부합 하회 Stock Data KOSPI(3/13) 시가총액 발행주식수 2, pt 655,22 억원 728,2 천주 52 주최고가 / 최저가 9, / 46,75 원 9 일일평균거래대금 3, 억원 외국인지분율 49.7% 배당수익률 (18.12E) 1.1% BPS(18.12E) 54,6 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 11.7% 6 개월 13.2% 12 개월 58.7% 주주구성에스케이텔레콤 ( 주 ) 외 3 인 2.1% Stock Price 국민연금공단 9.9% SK 하이닉스자사주 3.% 1Q 비수기는없다 SK 하이닉스의 1 분기실적은매출액 8.8 조원 (+39.5%, YoY, -2.8%, QoQ), 영업이익 4.4 조원 (+78.6%, YoY, -1.3%, QoQ / OPM 5.2%) 으로시장기대치를충족시킬전망 이다. 1 분기비우호적인원달러환율상황에서비수기진입에따른 DRAM 및 NAND 출 하량감소 ( 각각 -2.3%, -2.7%) 가예상되는어려운사업환경속에서도지속적인 DRAM 가격상승 (+4.6%) 으로수익율은전분기대비더욱개선될전망이다. 218 년사상최대실적전망 DRAM 의타이트한수급지속과 3D NAND 공급증가에따른매출증가로동사의 218 년 연간실적은매출액 38.8 조원 (+29.%), 영업이익 조원 (+38.3%, OPM 48.9%) 으 로사상최대실적을갱신할전망이다. 218 년메이저업체들의신규라인증설효과는제 한적인반면서버, SSD 등의수요증가세는지속될것으로판단되기때문이다. 투자의견매수유지, 목표주가 원으로상향 동사는연초하반기메모리가격불안감및중국메모리업체증설등의우려감으로부진 한주가흐름을이어가다최근마이크론을비롯한글로벌 IT 업체들의주가상승과함께 주가반등에성공했다. 하지만여전히타이트한메모리수요와그에따른메모리가격강 세로실적호조세가이어지면서현주가 PER 은 4.4 배 (218 년 ) 수준으로여전히글로벌 반도체업체중가장싼업체이다. 이에현시점에서동사에대해투자의견매수를유지한 다. Financial Data 매출액 17,198 3,19 38,827 4,696 39,395 영업이익 3,277 13,721 18,981 17,766 14,655 세전계속사업손익 3,216 13,44 18,886 17,677 14,571 순이익 2,96 1,642 14,92 13,965 11,511 EPS 4,57 14,617 2,494 19,182 15,811 증감률 (%) n/a PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE (%) 부채비율 (%) 주 : IFRS 연결기준 자료 : SK하이닉스, 이베스트투자증권리서치센터

2 표 1 SK 하이닉스수익추정 ( 십억원 ) E 219E 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 매출액 3,19 38,827 4,696 6,29 6,692 8,1 9,28 8,772 9,634 1,14 1,317 (QoQ, YoY) 75.1% 29.% 4.8% 17.4% 6.4% 21.% 11.5% -2.8% 9.8% 4.9% 2.1% DRAM 22,946 3,287 3,786 4,622 5,119 6,269 6,937 6,863 7,525 7,98 7,991 NAND 6,851 8,338 9,713 1,561 1,537 1,715 2,38 1,86 2,57 2,143 2,277 매출원가 12,72 14,457 16,914 2,985 2,859 3,398 3,46 3,245 3,57 3,738 3,967 매출원가율 42% 37% 42% 47% 43% 42% 38% 37% 36% 37% 38% 매출총이익 17,47 24,37 23,781 3,35 3,833 4,71 5,568 5,527 6,127 6,366 6,349 판관비 3,686 5,389 6, ,12 1,121 1,36 1,428 1,534 영업이익 13,721 18,981 17,766 2,468 3,51 3,737 4,466 4,46 4,821 4,939 4,815 (QoQ, YoY) 318.7% 38.3% -6.4% 6.6% 23.6% 22.5% 19.5% -1.3% 9.4% 2.4% -2.5% DRAM 12,293 17,349 16,266 2,121 2,738 3,435 3,998 4,45 4,411 4,519 4,375 NAND 1,413 1,614 1, 영업이익률 45.6% 48.9% 43.7% 39.2% 45.6% 46.1% 49.5% 5.2% 5.% 48.9% 46.7% DRAM 53.6% 57.3% 52.8% 45.9% 53.5% 54.8% 57.6% 58.9% 58.6% 57.1% 54.8% NAND 2.6% 19.4% 15.3% 21.9% 2.2% 17.3% 22.8% 19.3% 19.7% 19.4% 19.1% 당기순이익 1,642 14,92 13,965 1,898 2,469 3,54 3,221 3,472 3,84 3,885 3,759 순이익률 35.3% 38.4% 34.3% 3.2% 36.9% 37.7% 35.7% 39.6% 39.5% 38.5% 36.4% EPS 14,617 2,494 19,182 PER BPS 46,449 66,616 84,799 PBR 표2 SK 하이닉스출하가정 E 219E 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E DRAM (1Gb eq) 출하량 ( 백만개 ) 27,64 32,222 37,59 6,54 6,228 7,283 7,499 7,325 7,757 8,36 8,834 Bit growth 25.4% 19.1% 16.7% -4.8% 2.9% 16.9% 3.% -2.3% 5.9% 7.1% 6.4% ASP (US$) QoQ growth 51.6% 15.3% -14.5% 24.4% 1.7% 5.9% 8.9% 4.6% 2.1% -2.3% -5.% NAND (16Gb eq) 출하량 ( 백만개 ) 9,174 12,794 17,565 2,135 2,4 2,332 2,73 2,631 3,45 3,358 3,76 Bit growth 17.1% 39.5% 37.3% -3.% -6.1% 16.3% 15.9% -2.7% 15.7% 1.3% 12.% ASP (US$) QoQ growth 34.3% -9.2% -16.7% 15.1% 7.8% -2.9% 3.9% -3.1% -5.7% -6.% -5.1% 이베스트투자증권리서치센터 2

3 그림 1 SK 하이닉스 PBR 밴드차트 1.6X 1.4X 1.2X 1.X.8X 그림2 SK하이닉스 PER밴드차트 11, 9, 7, 5, 3, 1, X 6.X 5.X 4.X 3.X 이베스트투자증권리서치센터 3

4 SK 하이닉스 (66) 재무상태표 유동자산 9,839 17,31 25,996 36,749 46,583 현금및현금성자산 614 2,95 11,72 21,838 31,913 매출채권및기타채권 3,263 5,564 5,696 5,612 5,263 재고자산 2,26 2,64 2,822 2,633 2,47 기타유동자산 3,936 6,156 6,46 6,667 6,937 비유동자산 22,377 28,18 33,855 36,527 37,338 관계기업투자등 유형자산 18,777 24,63 29,467 31,831 32,365 무형자산 1,916 2,247 2,517 2,749 2,947 자산총계 32,216 45,418 59,851 73,276 83,921 유동부채 4,161 8,116 8,64 8,348 8,37 매입채무및기타재무 2,33 3,483 3,274 3,395 3,185 단기금융부채 기타유동부채 1,153 3,859 4,16 4,179 4,349 비유동부채 4,32 3,481 3,285 3,188 3,92 장기금융부채 3,631 3,397 3,197 3,97 2,997 기타비유동부채 부채총계 8,192 11,598 11,349 11,537 11,399 지배주주지분 24,17 33,815 48,497 61,734 72,516 자본금 3,658 3,658 3,658 3,658 3,658 자본잉여금 4,144 4,144 4,144 4,144 4,144 이익잉여금 17,67 27,287 41,479 54,716 65,498 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 24,24 33,821 48,53 61,739 72,522 손익계산서 매출액 17,198 3,19 38,827 4,696 39,395 매출원가 1,787 12,72 14,457 16,914 18,964 매출총이익 6,411 17,48 24,37 23,781 2,432 판매비및관리비 3,134 3,686 5,389 6,16 5,777 영업이익 3,277 13,721 18,981 17,766 14,655 (EBITDA) 7,733 18,748 26,333 25,995 23,24 금융손익 이자비용 관계기업등투자손익 기타영업외손익 세전계속사업이익 3,216 13,44 18,886 17,677 14,571 계속사업법인세비용 256 2,797 3,966 3,712 3,6 계속사업이익 2,96 1,642 14,92 13,965 11,511 중단사업이익 당기순이익 2,96 1,642 14,92 13,965 11,511 지배주주 2,954 1,642 14,92 13,965 11,511 총포괄이익 2,96 1,631 14,92 13,965 11,511 매출총이익률 (%) 영업이익률 (%) EBITDA 마진률 (%) 당기순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 현금흐름표 영업활동현금흐름 5,549 14,497 22,36 22,714 2,529 당기순이익 ( 손실 ) 2,96 1,642 14,92 13,965 11,511 비현금수익비용가감 4,985 3,855 7,828 8,215 8,572 유형자산감가상각비 4,134 4,619 6,971 7,81 8,133 무형자산상각비 기타현금수익비용 529-1, 영업활동자산부채변동 -1, 매출채권감소 ( 증가 ) , 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 기타자산, 부채변동 , 투자활동현금 -6,23-11,797-13,31-11,12-9,626 유형자산처분 ( 취득 ) -5,794-8,883-12,376-1,174-8,667 무형자산감소 ( 증가 ) 투자자산감소 ( 증가 ) 93-2, 기타투자활동 재무활동현금 차입금의증가 ( 감소 ) 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타재무활동 현금의증가 ,336 8,122 1,766 1,75 기초현금 1, ,95 11,72 21,838 기말현금 614 2,95 11,72 21,838 31,913 자료 : SK 하이닉스, 이베스트투자증권리서치센터 주요투자지표 E 219E 22E 투자지표 (x) P/E P/B EV/EBITDA P/CF 배당수익률 (%) 성장성 (%) 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS 안정성 (%) 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 4,336 4,171 3,971 3,871 3,771 순차입금 ( 십억원 ) 197-4,386-12,936-24,38-34,46 주당지표 EPS 4,57 14,617 2,494 19,182 15,811 BPS 32,99 46,449 66,616 84,799 99,61 CFPS 1,915 19,914 31,247 3,467 27,585 DPS 6 1, 1, 1, 1, 이베스트투자증권리서치센터 4

5 SK 하이닉스목표주가추이 투자의견변동내역 1 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 변경 어규진 Buy 38, Buy 42, Buy 5, Buy 55, Buy 7, Buy 88, Buy Buy 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 16/3 16/9 17/3 17/9 18/3 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 어규진 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비율 비고 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +2% 이상기대 91.6% 215 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -2% ~ +2% 기대 8.4% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell ( 매도 ) -2% 이하기대 Sell) 에서 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 1.% 투자의견비율은 ~ 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 5