삼성전자 (005930)

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1 LG 디스플레이 (3422) 주력사업이 OLED 로바뀌는첫신호탄 대형, 중소형 OLED 투자비는최소로, 투자효율은최고로간다동사는 7월 25일공시를통해향후시장수요대응과경쟁력강화를위해대형 OLED, 중소형 POLED (Plastic OLED) 를중심으로 22년까지국내에약 15조원을투자한다는계획을밝혔다. 또한중국 Guangzhou 지역에 8.5세대 WOLED TV 생산을위한합작법인을설립하기로결정하였다. 이번에발표된신규투자계획을살펴보면 1.5 세대 WOLED TV 생산을위한선행투자에약 2.8조원, 중소형 POLED 신규설비투자에약 5조원, 중국 Guangzhou 지역에신규건물및 8.5세대 WOLED TV 생산설비투자에약 5조원등 22 년까지약 15~2 조원가량의대규모신규투자가진행될것으로예상된다. 하반기에도양호한실적예상최근 LCD TV 패널가격급락에대한우려가존재하나연간공급증가가제한적인가운데계절적성수기인하반기에진입하면서수요가증가한다는점을고려할때하락폭은제한적일것으로전망된다. 또한 1 3분기대형 LCD TV 패널제품비중이전분기의 31% 수준에서 33% 까지확대될것으로예상되고, 2 IPS 고해상도 IT 패널수요도증가하고있으며, 3 면적당판가가높은 LTPS LCD 패널매출비중증가로전체면적당판가는전분기대비약 1% 가량상승할것으로추정된다. 다만 7월부터 3개의신규라인가동이시작되면서감가상각비가약 6억원가량증가할예정이다. 이를반영한 3Q17 매출액은 7.1조원 (YoY: +13%, QoQ: -6%), 영업이익은 7,62 억원 (YoY: +13%, QoQ: -6%) 을기록하며전분기대비소폭이익감소예상된다. 217/4/26 디스플레이정원석 ( ) wschung@hi-ib.com Buy(Maintain) 목표주가 (12M) 46,원 종가 (217/7/24) 33,25원 Stock Indicator 자본금 1,789십억원 발행주식수 35,782 만주 시가총액 11,897 십억원 외국인지분율 31.2% 배당금 (216) 5원 EPS(217E) 6,438원 BPS(217E) 42,116 원 ROE(217E) 16.4% 52주주가 26,2~38,9 원 6일평균거래량 3,615,112 주 6일평균거래대금 123.7십억원 Price Trend 'S 41. LG디스플레이 1.12 (216/7/22~217/7/24) Jul Sep Nov Jan Mar May Jul 매수투자의견과목표주가유지동사에대한매수투자의견과목표주가를유지한다. 최근동사주가는하반기 LCD TV 패널가격하락폭이크게확대될것이라는우려가반영되면서일주일간약 12% 가량주가가하락하였다. 그러나전일발표된대형, 중소형 OLED 설비투자결정으로기존주력사업인 LCD 의존도를점차낮추는한편중장기성장동력을확보하는계기가될전망이다. 따라서 17년예상실적기준 P/E.78 배인현주가에서추가적인하락폭은크지않으며점진적으로동사주가에반영되는 Valuation 배수의상향조정이나타날것으로판단되어중장기적인관점에서비중확대할것을권고한다. Price( 좌 ) Price Rel. To KOSPI

2 OLED 투자비는최소로, 투자효율은최고로 동사는 7월 25일공시를통해향후시장수요대응과경쟁력강화를위해대형 OLED, 중소형 POLED (Plastic OLED) 를중심으로 22년까지국내에약 15조원을투자한다는계획을밝혔다. 또한중국 Guangzhou 지역에 8.5세대 WOLED TV 생산을위한합작법인을설립하기로결정하였다. 동사와중국 Guangzhou 시의지분비율은 7:3이다. 향후동사는대형및중소형 OLED 설비투자를통해기존주력사업인 LCD 의존도를점차낮추는한편중장기성장동력을확보하는계기가될것으로보인다. 이번에발표된신규투자계획을살펴보면 1.5세대 WOLED TV 생산을위한선행투자에약 2.8조원, 중소형 POLED 신규설비투자에약 5조원, 중국 Guangzhou 지역에신규건물및 8.5세대 WOLED TV 생산설비투자에약 5조원등 22년까지약 15~2조원가량의대규모신규투자가진행될것으로예상된다. 우선현재건설중인 P1 신규공장에 1.5세대 WOLED TV 생산시설을구축하기위해약 3K/ 월규모의 Oxide TFT backplane 원장설비를선행투자할것으로예상된다. 업계최초로시도하는만큼안정적인생산수율확보를위해대면적 Oxide TFT 투자와 OLED 증착장비를도입을단계적으로진행할예정이다. 또한 OLED TV의빠른가파른수요증가대응하기위해중국 Guangzhou 와함께합작법인을설립하여 8.5세대 WOLED TV 신규설비투자를진행한다. 아직까지구체적으로알려진바는없지만중국지방정부와의합작법인을통해총투자금액의일부혹은현물형태로투자지원을받을가능성이높아투자비용절감에유리할뿐만아니라원가경쟁력도높아질것으로예상되어동사에긍정적일것으로판단된다. 지난해하반기부터 EBITDA 기준흑자전환을달성한 OLED TV 사업부문실적은 LG전자, SONY, 중국업체등을중심으로수요가증가하고있어추가증설을통해규모의경제가이루어질경우 18년하반기경부터영업이익흑자전환도가능할것으로전망된다. 중소형 POLED 는 1차적으로 19년까지총 6K/ 월규모의설비투자를확보할전망이다. 지난해부터투자가시작된 E5 Phase1 (15K/ 월 ) POLED Capa. 는 7월부터가동되기시작하였고, E6 Phase1 (15K/ 월 ) 는내년하반기부터본격가동될예정이다. 동사는올해하반기 3K/ 월규모의 6세대 POLED 신규설비투자를시작으로단계적인 Capa. 확대를통해 19년하반기부터 APPLE에 Flexible OLED 패널을공급할것으로전망된다. 이과정에서동사는주력고객사와의설비공유, 기술협업등을통해생산수율을빠르게확보할것으로예상되며일본 Canon Tokki 가올해부터생산능력이 1~12대가량으로확대되면서이미 E6에추가적으로들어갈 6세대 OLED 증착기설비일부를발주한것으로파악된다. 이를바탕으로당사가추정한동사의 17년, 18년예상 CAPEX 규모는각각 6.2조원, 8.5조원에달할것으로예상된다. 그러나최근업계에따르면 POLED 투자금액의일부를주요고객사들과협업하는형태로지원받을가능성이존재하는것으로알려졌다. 동사의 2년간 EBITDA 가총 12~13조원가량을기록할것으로추정된다는점을고려할때향후투자금확보에큰무리가없을것으로판단한다. HI Research 2

3 < 표 1> 22 년까지진행될약 18 조원규모의신규투자계획세부내용 지역 투자대상 투자금액 Capa. 가동시점 설비입고지 한국 대형및중소형 OLED Panel 생산시설투자 7.8 조원 1.5세대 WOLED 신규설비투자 (TFT+CF 선행 ) 2.8 조원 3K/ 월 2H19 파주 P1 6세대 POLED 신규설비 1차투자 5. 조원 3K/ 월 2H19 파주 E6 중국 8.5세대 WOLED 신규설비투자 (WOLED 증착 +TFT+CF) 5. 조원 6K/ 월 2H19 중국 Guangzhou 한국 + 중국 기타설비및건설투자및유지보수비용 5.5 조원 전체 연간유지보수비용 x 3.5년 2.5 조원 전체 기타생산설비및건설투자 3. 조원 전체 22년까지신규생산설비예상총투자규모 18.3 조원 < 그림 1> LG 디스플레이파주 Cluster 현황 [P1] 세대 WOLED Fab. 신규투자 (3K/ 월, 19 년하반기가동예정 ) [P7] - P7: 7 세대 LCD Fab. (23K/ 월 ) - AP2: 4 세대 LTPS LCD (45K/ 월 ) P1 P9 M2 R&D Center P7 P8 [P9] - 8 세대 LCD Fab. (7K/ 월 ) - E3: Half 8 세대 WOLED Fab. (8K/ 월 ) - E4-1: 8 세대 WOLED Fab. (26K/ 월 ) - E4-2: 8 세대 WOLED Fab. (26K/ 월 ) - E6 Phase 1: 6 세대 P-OLED (15K/ 월 ) - E6 Phase 2/3: 6 세대 P-OLED 신규투자 (3K/ 월, 19 년하반기가동예정 ) [P8] - P8: 8 세대 LCD Fab. (275K/ 월 ) - AP2: 4 세대 LTPS LCD (6K/ 월 ) - E3/E4 용 Oxide TFT Backplane Fab. (6K/ 월 ) 자료 : LG 디스플레이, 하이투자증권 HI Research 3

4 < 표 2> LG 디스플레이 OLED Capa. 현황및투자계획 App. Factory Phase OLED Gen. Substrate Backplane 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 Mobile AP2-E2 1 Half G4 Rigid LTPS 2 Half G4 Flexible LTPS Half G4 Flexible LTPS Half G4 Flexible LTPS AP3-E5 1 Half G6 Rigid/Flex LTPS Half G6 Rigid/Flex LTPS Half G6 Rigid/Flex LTPS P9-E6 G6 OLED 1 Half G6 Flexible LTPS Half G6 Flexible LTPS 신규투자확정 (15K/ 월 ) 3 Half G6 Flexible LTPS 신규투자확정 (15K/ 월 ) P1 G6 OLED 1 Half G6 Flexible LTPS TV M1-E3 1 Half G8 Rigid Oxide M2-Inkjet 1 8 Rigid Oxide M2-E Rigid Oxide P9 G8 E Rigid/Flex Oxide Guangzhou 1 8 Rigid/Flex Oxide 신규투자확정 (3K/ 월 ) 2 8 Rigid/Flex Oxide 신규투자확정 (3K/ 월 ) P1 G1.5 OLED Rigid/Flex Oxide 신규투자확정 (3K/ 월 ) LG디스플레이 Half G4 Rigid/Flex LTPS Half G6 Rigid/Flex LTPS Rigid/Flex Oxide < 그림 2> LG 디스플레이연간 CAPEX 규모추이및전망 < 그림 3> LG 디스플레이연간 EBITDA 추이및전망 ( 십억원 ) 9, LG 디스플레이연간 CAPEX 규모 ( 십억원 ) 7, LG 디스플레이연간 EBITDA 추이및전망 8, 7, 6, 중국지방정부및고객사자금유치가능예상규모 6, 5, 5, 4, 4, 3, 3, 2, 1, 2, 1, F 218F F 218F 자료 : LG 디스플레이, 하이투자증권 자료 : LG 디스플레이, 하이투자증권 HI Research 4

5 하반기에도영업이익 1.5 조원의견조한실적예상 동사의 2Q17 실적은매출액 6.6조원 (YoY: +13%, QoQ: -6%), 영업이익 8,4억원 (YoY: +1712%, QoQ: -22%) 를기록하며당사추정치를소폭하회하였다. 2분기일부 LCD 패널제품가격하락에도불구하고대형 LCD TV 패널제품비중확대와 IPS 고해상도 IT 패널출하증가로제품 Mix가개선되며전반적인사업부문에서전분기수준의높은수익성을기록한것으로추정된다. 다만하반기 iphone 신제품출시직전의최대비수기에진입하면서 LTPS LCD 라인가동률하락에따른고정비부담이증가로 Mobile 부문실적이적자전환한것이전분기대비실적감소의주요원인으로분석된다. 최근주요 TV 세트업체들의수익성악화로원가부담이높은 LCD TV 패널의가격인하요구가강해지면서 LCD TV 패널가격급락에대한우려가높아지고있지만연간공급증가가제한적인가운데계절적성수기인하반기에진입하면서수요가증가한다는점을고려할때하락폭은제한적일것으로전망된다. 또한 1 3분기대형 LCD TV 패널제품비중이전분기의 31% 수준에서 33% 까지확대될것으로예상되고, 2 IPS 고해상도 IT 패널수요도증가하고있으며, 3 면적당판가가높은 LTPS LCD 패널매출비중증가로전체면적당판가는전분기대비약 1% 가량상승할것으로추정된다. 동사의하반기영업이익규모는약 1.5조원수준의견조한실적을기록할것으로전망된다. 올해하반기부터 iphone 신제품에 Flexible OLED가일부채택될예정이나 LCD 제품인 iphone 7S/7S+ 출시효과로출하량이증가하면서전분기대비 LTPS LCD 라인가동률상승이예상된다. 따라서 Mobile 부분손실폭이개선될것으로예상한다. 다만 7월부터 E5 Phase1 6세대 POLED 라인 (15K/ 월 ), 중국 Guangzhou 8.5세대 LCD 라인 (5K/ 월 ), E4-2 8세대 WOLED TV 라인 (26K/ 월 ) 신규가동이시작되면서감가상각비가약 6억원가량증가할예정이다. 이를반영한 3Q17 매출액은 7.1조원 (YoY: +13%, QoQ: -6%), 영업이익은 7,62억원 (YoY: +13%, QoQ: -6%) 을기록하며전분기대비소폭의이익감소가나타날것으로추정된다. HI Research 5

6 < 표 3> LG 디스플레이분기별실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F F 원 / 달러평균환율 1,21 1,163 1,121 1,157 1,154 1,129 1,13 1,145 1,131 1,161 1,14 출하면적 ('m 2 ) 9,483 9,96 1,857 1,77 1,7 1,229 1,772 11,276 39,683 41,7 42,347 YoY -3% 2% 1% 5% 6% 3% -1% 5% 6% 3% 3% QoQ -8% 5% 9% -1% -6% 2% 5% 5% ASP/m 2 (US$) YoY -19% -18% -11% 2% 16% 14% 5% -1% -6% -12% 5% QoQ -17% -4% 1% 16% -5% -6% 1% -1% 매출액 5,989 5,855 6,724 7,936 7,62 6,629 7,77 7,466 28,384 26,54 28,234 YoY -15% -13% -6% 6% 18% 13% 5% -6% 7% -7% 7% QoQ -2% -2% 15% 18% -11% -6% 7% 6% 매출원가 5,363 5,245 5,784 6,362 5,343 5,116 5,623 6,1 24,7 22,754 22,92 매출원가율 9% 9% 86% 8% 76% 77% 79% 8% 85% 86% 78% 매출총이익 ,574 1,719 1,512 1,454 1,457 4,314 3,75 6,143 판매비및관리비 ,689 2,438 2,794 판관비율 1% 1% 9% 8% 1% 11% 1% 9% 9% 9% 1% 영업이익 , ,626 1,311 3,348 YoY -95% -91% -3% 1392% 2498% 1712% 135% -16% 2% -19% 155% QoQ -35% 12% 628% 18% 14% -22% -5% % 영업이익률 1% 1% 5% 11% 15% 12% 11% 1% 6% 5% 12% EBITDA ,24 1,624 1,743 1,583 1,597 1,61 5,1 4,333 6,56 EBITDA Margin 14% 14% 15% 2% 25% 24% 23% 21% 18% 16% 23% 당기순이익 , ,42 당기순이익률 % -1% 3% 1% 1% 11% 7% 6% 4% 4% 9% 부문별매출및비중 TV 2,272 2,273 2,641 3,42 3,4 3,67 3,2 3,259 11,1 1,228 12,566 MNT ,77 1,112 1,61 1,122 1,177 1,26 4,579 4,54 4,566 Notebook ,491 2,399 2,16 Tablet ,422 2,598 2,194 Mobile etc. 1,396 1,554 1,815 2,459 1,826 1,475 1,632 1,869 7,891 6,222 5,69 TV 38% 39% 39% 38% 43% 46% 45% 44% 39% 39% 45% MNT 15% 16% 16% 14% 15% 17% 17% 16% 16% 15% 16% Notebook 9% 9% 9% 9% 8% 7% 7% 7% 9% 9% 7% Tablet 15% 9% 8% 8% 8% 7% 8% 8% 9% 1% 8% Mobile etc. 23% 27% 27% 31% 26% 22% 23% 25% 28% 23% 2% 자료 : LG디스플레이, 하이투자증권 HI Research 6

7 < 그림 4> LG 디스플레이분기별출하면적과 ASP 추이및전망 < 그림 5> LG 디스플레이매출액과영업이익률추이및전망 (Km 2 ) 12, 출하면적 ('m2) ASP/m2(US$) (US$) 7 ( 십억원 ) 9, TV Notebook Mobile etc. MNT Tablet 영업이익률 16% 1, 8, 6, 4, 2, , 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17F 3Q17F 4Q17F 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17F 3Q17F 4Q17F % 자료 : LG 디스플레이, 하이투자증권 자료 : LG 디스플레이, 하이투자증권 < 그림 6> LG 디스플레이 LCD TV 패널평균 Size 추이및전망 < 그림 7> LG 디스플레이제품별출하면적추이및전망 6. LG 디스플레이 LCD TV 패널평균 Size ( 천 m2) 12, TV Monitor Notebook Tablet Mobile etc. YoY 2% 5. 1, 15% 4. 8, 1% 3. 6, 2. 4, 5% 1. 2, %. 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17F -5% 자료 : IHS, 하이투자증권 < 그림 8> LG 디스플레이 LCD TV 패널출하량추이및전망 < 그림 9> LG 디스플레이 iphone 패널출하량추이및전망 ( 천대 ) 16, LCD TV 패널출하량 QoQ 증감률 YoY 증감률 2% ( 천대 ) 3, iphone 패널출하량 QoQ 증감률 YoY 증감률 5% 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 15% 1% 5% % -5% -1% 25, 2, 15, 1, 5, 4% 3% 2% 1% % 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17F -15% 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17F -1% 자료 : IHS, 하이투자증권 자료 : IHS, 하이투자증권 HI Research 7

8 매수투자의견및목표주가유지 동사에대한매수투자의견과목표주가를유지한다. 최근동사주가는하반기 LCD TV 패널가격하락폭이크게확대될것이라는우려가반영되면서일주일간약 12% 가량주가가하락하였다. 그러나전일발표된대형, 중소형 OLED 설비투자결정으로기존주력사업인 LCD 의존도를점차낮추는한편중장기성장동력을확보하는계기가될전망이다. 따라서 17년예상실적기준 P/E.78배인현주가에서추가적인하락폭은크지않으며점진적으로동사주가에반영되는 Valuation 배수의상향조정이나타날것으로판단되어중장기적인관점에서비중확대할것을권고한다. < 표 4> LG 디스플레이목표주가산출 F 218F EPS ( 원 ) -2, ,191 2,527 2,71 2,534 6,438 4,367 BPS ( 원 ) 28,271 28,534 29,655 31,948 34,76 36,29 42,116 45,953 고점 P/E ( 배 ) 최근 5년간평균 : 14.8 평균 P/E ( 배 ) 최근 5년간평균 : 12.2 저점 P/E ( 배 ) 최근 5년간평균 : 14.9 고점 P/B ( 배 ) 최근 5년간평균 : 1.2 평균 P/B ( 배 ) 최근 5년간평균 :.83 저점 P/B ( 배 ) 최근 5년간평균 :.66 ROE -7.3% 2.3% 4.1% 8.2% 8.2% 7.2% 16.4% 9.9% Target P/B ( 배 ) 적용 BPS ( 원 ) = 17 년 42,116 45,953 최근 5 년간고점 P/B 배수평균값적용 적정주가 ( 원 ) 44,797 48,877 목표주가 ( 원 ) 46, 전일종가 ( 원 ) 32,8 17년실적기준 P/B.78배 상승여력 4% < 그림 1> LG 디스플레이 12 개월 Forward P/E Chart < 그림 11> LG 디스플레이 12 개월 Forward P/B Chart ( 원 ) 6, 5, 4, 4.x 7.x 1.x 13.x 16.x ( 십억원 ) 1,2 1, 8 6 ( 원 ) 7, 6, 5,.6x.8x 1.x 1.2x 1.4x 2% 15% 1% 3, 4 2 4, 3, 5% % 2, 1, 영업이익 ( 우 ) , 1, ROE ( 우 ) % -1% -15% HI Research 8

9 LCD Indicator < 그림 12> LG 디스플레이주가와 LCD TV 패널가격월별증감률추이 ( 원 ) 6, LG 디스플레이월중주가 LCD TV 패널가격 MoM 증감률 ( 좌 ) 1% 5, 4, 3, 2, 1, 5% % -5% -1% % 자료 : Witsview, 하이투자증권 < 그림 13> LCD TV 패널가격월별증감률과 Indicator 추이및전망 LCD TV 패널가격 MoM 증감률 ( 좌 ) 하이투자증권 LCD TV 패널가격 Indicator ( 우 ) 1% 6% 5% % -5% -1% 4% 2% % -2% -4% -15% % < 그림 14> LG 디스플레이주가와월별환산매출액 YoY 증감률추이및전망 LG디스플레이주가 LG디스플레이월별환산매출액 YoY 증감률 ( 원 ) 6, 55, 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, % 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 자료 : LG 디스플레이, 하이투자증권 HI Research 9

10 K-IFRS 연결요약재무제표재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원,%) E 218E 219E E 218E 219E 유동자산 1,484 1,21 9,369 9,454 매출액 26,54 28,234 27,285 29,774 현금및현금성자산 1,559 1,955 1,22 99 증가율 (%) 단기금융자산 1,192 1,24 1,143 1,178 매출원가 22,754 22,92 22,317 24,23 매출채권 5,12 4,327 4,363 4,429 매출총이익 3,75 6,143 4,969 5,544 재고자산 2,288 2,388 2,332 2,531 판매비와관리비 2,325 2,674 2,543 2,797 비유동자산 14,4 17,922 21,47 24,339 연구개발비 유형자산 12,31 15,573 19,151 22,21 기타영업수익 무형자산 기타영업비용 자산총계 24,884 28,123 3,839 33,793 영업이익 1,311 3,348 2,39 2,619 유동부채 7,58 7,184 7,29 7,47 증가율 (%) 매입채무 6,7 6,193 6,8 6,385 영업이익률 (%) 단기차입금 이자수익 유동성장기부채 이자비용 비유동부채 4,364 5,359 6,862 7,861 지분법이익 ( 손실 ) 사채 1,511 1,511 1,511 1,511 기타영업외손익 장기차입금 2,6 3,6 5,1 6,1 세전계속사업이익 1,316 3,38 2,277 2,576 부채총계 11,422 12,544 13,89 15,267 법인세비용 지배주주지분 12,956 15,7 16,44 18,18 세전계속이익률 (%) 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 당기순이익 932 2,42 1,615 1,829 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 순이익률 (%) 이익잉여금 9,4 11,129 12,51 14,99 지배주주귀속순이익 97 2,34 1,56 1,767 기타자본항목 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 953 2,391 1,64 1,818 자본총계 13,462 15,579 16,948 18,526 지배주주귀속총포괄이익 928 2,293 1,55 1,757 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요투자지표 E 218E 219E E 218E 219E 영업활동현금흐름 3,641 6,52 5,645 5,945 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 932 2,42 1,615 1,829 EPS 2,534 6,438 4,36 4,939 유형자산감가상각비 2,643 2,769 3,131 3,241 BPS 36,29 42,116 45,946 5,354 무형자산상각비 CFPS 9,922 14,176 13,111 13,995 지분법관련손실 ( 이익 ) DPS 투자활동현금흐름 -3,189-6,859-7,174-6,675 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) -3,458-6,31-6,71-6,11 PER 무형자산의처분 ( 취득 ) PBR 금융상품의증감 PCR 재무활동현금흐름 ,34 84 EV/EBITDA 단기금융부채의증감 Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 ROE 자본의증감 1, , EBITDA 이익률 배당금지급 부채비율 현금및현금성자산의증감 순부채비율 기초현금및현금성자산 752 1,559 1,955 1,22 매출채권회전율 (x) 기말현금및현금성자산 1,559 1,955 1,22 99 재고자산회전율 (x) 자료 : LG 디스플레이, 하이투자증권리서치센터 HI Research 1

11 주가와목표주가와의추이 56, 36, 16, 15/7 15/1 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 17/7 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자 투자의견 목표주가 Buy 46, Buy 38, Buy 36, Buy 4, Buy 35, Buy 31, Buy 27, Buy 28, Buy 3, HI Research 11

12 Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 정원석 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(217 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 89.2 % 1.8 % - HI Research 12

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삼성전자 (005930) LG 이노텍 (117) iphone X 모멘텀소진당시 Valuation 수준 광학솔루션호조와기판의부진연결기준 3Q18 실적은매출액 2.31 조원 (+29.4%YoY), 영업이익 1,297억원 (+131.9%YoY, 영업이익률 5.6%) 로당사추정치및시장기대치를충족했다. 특히광학솔루션사업부의영업이익률이 7% 이상으로, 전년동기대비 4%p 이상개선된것으로추정된다.

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삼성전자 (005930) 솔브레인 (3683) 실적전망치및적정주가상향 매수투자의견유지. 적정주가상향솔브레인의 1Q18 실적은매출과이익률모두에서당사전망치를크게상회했다. 2Q18 실적역시 2,24 억원의매출과 385억원의영업이익을기록하여전분기에이어개선세를이어나갈것으로전망된다. 올해에는디스플레이재료부문의실적이우려보다는양호하고, 고객사 Capa 확대에따른반도체재료부문의실적증가가예상보다클것으로판단된다.

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