2019 년 3 월 29 일 기업분석 동아에스티 (170900) 임상진행에따른파이프라인가치부각 Analyst 신재훈 Buy ( 신규 ) 목표주가 ( 신규 ): 125,000 원 현재주가 (3/28) 상승여력

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인권 진
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1 219 년 3 월 29 일 기업분석 동아에스티 (179) 임상진행에따른파이프라인가치부각 Analyst 신재훈 jaehoon.shin@hanwha.com Buy ( 신규 ) 목표주가 ( 신규 ): 125, 원 현재주가 (3/28) 상승여력 시가총액 발행주식수 93,9 원 33.1% 7,929 억원 8,444 천주 52 주최고가 / 최저가 126,5 / 83,4 원 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 24.5% 주주구성 강정석 ( 외 57 인 ) 38.9% 국민연금공단 13.1% 신영자산운용 6.2% 주가수익률 (%) 1개월 3개월 6개월 12개월 절대수익률 상대수익률 (KOSPI) ( 단위 : 십억원, 원, %, 배 ) 재무정보 E 22E 매출액 영업이익 EBITDA 지배주주순이익 EPS -62 2,8 3,282 3,719 순차입금 PER PBR EV/EBITDA 배당수익률 ROE 주가추이 ( 원 ) 15, 1, 5, 동아에스티 KOSPI 지수대비 18/3 18/6 18/9 18/12 19/3 (pt) 동아에스티의커버리지를개시합니다. R&D 파이프라인의임상진행에따른기업가치상승을기대해봅니다. 1Q19 Preview 무난한실적전망동아에스티의 1Q19 실적은매출액 1,394 억원 (+2.8% YoY), 영업이익 91억원 (-13.5% YoY), 영업이익률 6.5%(-1.3%p YoY), 당기순이익 66억원 (-13.3% YoY), 순이익률 4.7%(-.9%p YoY) 을예상한다. 매출액성장은 ETC 주요제품처방및수출의증가를반영하였으며, 수익성은 1Q18 에발생한일회성기술료유입에따른기고효과가있을것으로전망한다. 사업부문별매출액은 ETC 756억원 (+2.8% YoY), 해외사업 352억원 (+6.6% YoY), 의료기기 / 진단 184억원 (+2.1% YoY), 기술료외 13억원 (-7.6% YoY) 을추정하였다. 임상진행에따른파이프라인가치상승전망동사의파이프라인가치는 GPR119 계열의당뇨병치료제 DA-1241, MerTK 저해항암신약 DA-451, 천연물당뇨병성신경병증치료제 DA-981 이견인할것으로전망한다. 미국임상 1b를진행하고있는 DA-1241 은 NASH( 비알콜성지방간염 ) 치료제로적응증확대를계획하고있으며, 216년애브비에기술이전된 DA-1241 은올해전임상을마무리하고 22 년본임상에진입할것으로예상한다. 218 년뉴로보에기술이전된 DA-981 은연내임상 3상진입이예정되어있다. 이외에도슈퍼항생제시벡스트로는폐렴적응증획득을위해 FDA 승인신청을준비하고있으며, 네스프바이오시밀러 DA-388 은올해하반기일본승인을앞두고있다. 그리고글로벌제약업체아스트라제네카와면역항암제 3종, 국내바이오업체에이비엘바이오면역항암이중항체신약 1종의공동개발을진행중이다. 투자의견 Buy, 목표주가 125, 원으로커버리지개시동아에스티에대하여투자의견 Buy, 목표주가 125, 원으로커버리지를개시한다. 목표주가는상위제약업체평균 PER 35배를적용하였다. 219 년도실적은매출액 5,89 억원 (+2.4% YoY), 영업이익 414억원 (+5.% YoY), 당기순이익 277억원 (+57.8% YoY) 을전망한다.

2 동아에스티 (179) [ 한화리서치 ] [ 표1] 동아에스티의분기및연간실적추이 ( 단위 : 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E E 매출액 YoY(%) ETC YoY(%) 스티렌 YoY(%) 모티리톤 YoY(%) 슈가논 YoY(%) 그로트로핀 YoY(%) 오팔몬 YoY(%) 주블리아 YoY(%) 리피논 YoY(%) 플라비톨 YoY(%) 해외 YoY(%) 그로트로핀 YoY(%) 박카스 YoY(%) 의료기기 / 진단 YoY(%) 기술료외 YoY(%) 경상연구개발비 (% 매출액 ) 영업이익 OPM(%) YoY(%) 순이익 NPM(%) YoY(%) 흑전 적지 흑전 흑전 57.8 자료 : 동아에스티, 한화투자증권리서치센터 2

3 동아에스티 (179) [ 한화리서치 ] [ 표 2] 동아에스티파이프라인현황 코드명 ( 브랜드명 ) 특성적응증 연구개발단계 전임상임상 1 상임상 2 상임상 3 상 현황 파트너 DA-7218(Sivextro ) Oxazolidinone 계열항생제폐렴 (HABP/VABP) Global 글로벌 3 상완료 MSD DA-1229(Suganon ) DPP4 저해제 2 형당뇨병 IND/LATAM/RUS 현지임상완료 DA-81 M3 antagonist 과민성방광 EU KOR 2 상중 Alkem, Eurofarma, Geropharm DA-1241 GPR119 agonist 2형당뇨병 US 1b상중 DA-451 Novel IO target 항암제 후보물질도출중 AbbVie DA-981 부채마 / 산약 당뇨병성신경병증 US 3상준비중 NeuroBo DA-985 목단피 / 시호 / 백지 파킨슨병 US 2상중 DA-388 Darbepoetin α BS 빈혈 Global JP 허가신청 3 상준비중 SKK (JP) DMB-3111 Trastuzumab BS 유방암 JP 3 상준비중 Meiji Seika EU/LATAM/CIS/Russia 3 상준비중 Gedeon Richter DMB-3115 Ustekinumab BS 건선 UK 전임상완료 Meiji Seika 자료 : 동아에스티, 한화투자증권리서치센터 3

4 동아에스티 (179) [ 한화리서치 ] [ 재무제표 ] 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산 E 22E 12 월결산 E 22E 매출액 유동자산 매출총이익 현금성자산 영업이익 매출채권 EBITDA 재고자산 순이자손익 비유동자산 외화관련손익 투자자산 지분법손익 14 유형자산 세전계속사업손익 무형자산 당기순이익 자산총계 1, ,19 지배주주순이익 유동부채 증가율 (%) 매입채무 매출액 유동성이자부채 영업이익 비유동부채 EBITDA 비유동이자부채 순이익 적전 흑전 부채총계 이익률 (%) 자본금 매출총이익률 자본잉여금 영업이익률 이익잉여금 EBITDA 이익률 자본조정 세전이익률 자기주식 순이익률 자본총계 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요지표 ( 단위 : 원, 배 ) 12 월결산 E 22E 12 월결산 E 22E 영업현금흐름 주당지표 당기순이익 EPS 1, ,8 3,282 3,719 자산상각비 BPS 69,77 68,847 69,766 72,548 75,767 운전자본증감 DPS 매출채권감소 ( 증가 ) CFPS 5,64 6,88 8,514 15,77 6,231 재고자산감소 ( 증가 ) ROA(%) 매입채무증가 ( 감소 ) ROE(%) 투자현금흐름 ROIC(%) 유형자산처분 ( 취득 ) Multiples(x,%) 무형자산감소 ( 증가 ) PER 투자자산감소 ( 증가 ) PBR 재무현금흐름 PSR 차입금의증가 ( 감소 ) PCR 자본의증가 ( 감소 ) EV/EBITDA 배당금의지급 배당수익률 총현금흐름 안정성 (%) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 부채비율 (-) 설비투자 Net debt/equity (+) 자산매각 Net debt/ebitda Free Cash Flow 유동비율 (-) 기타투자 이자보상배율 ( 배 ) 잉여현금 자산구조 (%) NOPLAT 투하자본 (+) Dep 현금 + 투자자산 (-) 운전자본투자 자본구조 (%) (-)Capex 차입금 OpFCF 자기자본 주 : IFRS 별도기준 4

5 동아에스티 (179) [ 한화리서치 ] [ Compliance Notice ] ( 공표일 : 219 년 3 월 29 일 ) 이자료는조사분석담당자가객관적사실에근거해작성하였으며, 타인의부당한압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영했습니다. 본인은이자료에서다룬종목과관련해공표일현재관련법규상알려야할재산적이해관계가없습니다. 본인은이자료를기관투자자또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. ( 신재훈 ) 저희회사는공표일현재이자료에서다룬종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 이자료는투자자의증권투자를돕기위해당사고객에한하여배포되는자료로서저작권이당사에있으며불법복제및배포를금합니다. 이자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료나정보출처로부터얻은것이지만, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서이자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과와관련된법적책임소재에대한증빙으로사용될수없습니다. [ 동아에스티주가및목표주가추이 ] ( 원 ) 15, 종가 목표주가 1, 5, 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 18/9 18/12 19/3 [ 투자의견변동내역 ] 일 시 투자의견 투자등급변경 Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 11, 12, 13, 13, 13, 일 시 투자의견 담당자변경 Buy 목표가격 신재훈 125, [ 목표주가변동내역별괴리율 ] * 괴리율산정 : 수정주가적용 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 괴리율 (%) 평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 Buy 12, Buy 13, Buy 125, [ 종목투자등급 ] 당사는개별종목에대해향후 1 년간 +15% 이상의절대수익률이기대되는종목에대해 Buy( 매수 ) 의견을제시합니다. 또한절대수익률 -15~+15% 가예상되는종목에대해 Hold( 보유 ) 의견을, -15% 이하가예상되는종목에대해 Sell( 매도 ) 의견을제시합니다. 밸류에이션방법등절대수익률산정은개별종목을커버하는애널리스트의추정에따르며, 목표주가산정이나투자의견변경주기는종목별로다릅니다. [ 산업투자의견 ] 당사는산업에대해향후 1 년간해당업종의수익률이과거수익률에비해양호한흐름을보일것으로예상되는경우에 Positive( 긍정적 ) 의견을제시하고있습니다. 또한향후 1 년간수익률이과거수익률과유사한흐름을보일것으로예상되는경우에 Neutral( 중립적 ) 의견을, 과거수익률보다부진한흐름을보일것으로예상되는경우에 Negative( 부정적 ) 의견을제시하고있습니다. 산업별수익률전망은해당산업내분석대상종목들에대한담당애널리스트의분석과판단에따릅니다. [ 당사조사분석자료의투자등급부여비중 ] ( 기준일 : 218 년 12 월 31 일 ) 투자등급매수중립매도합계 금융투자상품의비중 85.9% 14.1%.% 1.% 5

LG 디스플레이 (3422) [ 한화리서치 ] [ 그림 1] LG 디스플레이의 12 개월 Forward PBR 밴드 ( 원 ) 6, LG 디스플레이주가.3 배.6 배.9 배 1.2 배 5, 4, 3, 2, 1,

LG 디스플레이 (3422) [ 한화리서치 ] [ 그림 1] LG 디스플레이의 12 개월 Forward PBR 밴드 ( 원 ) 6, LG 디스플레이주가.3 배.6 배.9 배 1.2 배 5, 4, 3, 2, 1, 218 년 1 월 25 일 기업분석 LG 디스플레이 (3422) 불확실성이높아지고있는 LCD 업황 Analyst 이순학 soonhak@hanwha.com 3772-7472 Hold ( 유지 ) 목표주가 ( 유지 ): 2, 원 현재주가 (1/24) 17,2 원 상승여력 16.3% 시가총액 발행주식수 61,544 억원 357,816 천주 52 주최고가 / 최저가