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1 COMPANY REPORT 코메론 (4943.KQ) 스몰캡 / 지주회사담당정규봉 Tel. (2) 미국주택경기회복을재는줄자 스몰캡 / 선물옵션한주성 (2) 국내 1위, 세계 3위권의줄자전문공구회사코메론은국내공구시장의강소기업. 주력생산품목은 줄자 로서, 국내줄자시장점유율 1위, 세계시장 3~4위권을유지하고있음. 특히자체브랜드 KOMELON 으로해외시장에서높은인지도를보유하고있으며, 소재생산- 제품디자인- 제품생산-마케팅을수직적으로계열화하고있어높은경쟁력을보유. 최근줄자사업외에도 톱, 자동차부품 등회사가보유한영업망과브랜드인지도를활용가능한아이템으로사업영역을확장하고있음. 미국매출비중이 55%. 미국주택경기회복으로미국향매출증가전망코메론이생산하는줄자의주소비처는산업용수요와, 주택을직접수리하고꾸미는 DIY(Do It Yourself) 시장이있음. DIY 가발달한미국시장이코메론의주요수출시장이며, 212 년기준으로코메론의미국향매출비중은전체매출의 55% 에달함. 미국의주택 DIY 관련유통기업인 Wall-mart, Lowe s, Home Depot 등이주요고객이며, 최근미국주택경기가되살아나면서이들고객사들로향한코메론의매출도큰폭으로증가할것으로전망됨. 코메론의줄자는일종의소모품성격을갖고있기때문에 ( 수명 1~2년 ) 교체수요도매출에기여할것으로전망. PER 5.5배수준의저평가. 하반기로갈수록실적은우상향전망코메론의주가는현재 PER 5.5배, PBR.5배수준에거래. 미국경기회복으로인한실적개선기대와안정적인재무구조등을감안하면현저히저평가된주가라고판단됨. 213 년코메론의실적은매출은 717억원 (yoy +11%), 영업이익 81억원 (yoy +9%) 이전망. 1분기실적은고객사재고조정과계절적비수기등으로인하여다소저조하나, 하반기로갈수록실적개선이가시화될것으로예상됨. 결산기 (12월) 21A 211A 212A 213F 214F 매출액 ( 억원 ) 영업이익 ( 억원 ) 세전계속사업손익 ( 억원 ) 당기순이익 ( 억원 ) EPS( 원 ) 증감률 (%) 26.1% -28.5% 48.9% 2.6% 17.3% ROE(%) 1.8% 6.9% 9.4% 8.9% 9.6% PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) Not Rated 현재주가 (6/3) 4,37 원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 1,99 KOSDAQ(pt) 569 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 억원 ) 395 발행주식수 ( 천주 ) 9,48 평균거래량 (3M, 주 ) 15,632 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 47 52주최고 / 최저 ( 원 ) 5,92 / 3,265 52주일간 Beta.5 배당수익률 (13F,%) 1.5 외국인소유지분율 (%) 6.2 주요주주지분율 (%) 김동헌외 3인 47.1 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Company vs KOSPI composite ( 원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 코메론 Relative to KOSPI 12/6 12/8 12/112/12 13/2 13/4 (%) SHINYOUNG RESEARCH

2 기업분석 I 코메론 (4943) 독자브랜드를보유한공구전문기업 국내 1 위, 해외 3 위의줄자전문공구기업 코메론은 1963 년설립되어공구산업중줄자시장에서독보적인사업을영위하는업체이다. 줄자는공구산업중에서도기초기간산업인정밀측정기기산업에해당되는산업으로, 산업용및건축용측량도구와가정용 (D.I.Y 시장용 ) 줄자로나뉜다. 줄자는정밀성을요하는기본적특성외에도기능성, 작동성, 내구성등의다양한산업별요구사항을충족해야하는전문사업영역이다. 줄자시장은 3~4 개업체들이점유한과점시장 줄자시장은전세계적으로약 1조 1천억정도의시장을형성하고있는데, 한국의코메론, 미국의 Stanley Black & Decker, Lufkin 과일본의 Tajima 등의업체가세계시장을과점하고있다. 동사는국내시장점유율 1위업체로서시장점유율은 5% 수준으로추정되며, 해외시장에서는전세계 8여개국에수출을하고있으며 3~4위권의점유율을갖고있다. 줄자산업은공구산업의계측측량기분야의산업용, 전문측정용정밀기기로서 Stainless 박판소재열처리기술등의기술력과제조 Know-how 를필요로하기에현재전세계적으로 3~4개업체만이경쟁을벌이고있다. 자료 : 코메론, 신영증권리서치센터 2

3 기업분석 I 코메론 (4943) 코메론은원소재부터생산, 마케팅까지수직적계열화달성 코메론은인천남동공단에줄자생산의기초소재를생산하는압연공장을자체보유하고있으며, 본사에별도로 디자인경영연구센터 를두었으며, 미국유럽등에는해외판매법인을보유하고있다. 이는동사가소재생산-제품디자인-제품생산-마케팅을수직적으로계열화하여경쟁력을확보하고있음을의미한다. 독자적인 KOMELON 브랜드로확고한해외시장인지도보유 특히코메론은 1997년부터 OEM수출이아닌 KOMELON 이라는독자브랜드로마케팅을강화하여글로벌시장에서확고한브랜드인지도를보유하고있다. 이미주력시장인미국등에서확고한브랜드인지도를확보하고있으며, 이로인하여 OEM업체대비높은이익율을시현하고있다. 줄자이외에도톱, 자동차부품등다양한관련사업영역으로확장 코메론은줄자이외에도톱, 자동차부품사업등을영위하고있다. 톱사업은 212 년인수한 코메론쏘우 를통하여진행하고있으며, 기존줄자사업의유통망과영업망을활용가능할것으로전망된다. 자동차부품사업은 29 년인수한자동차부품유통업체인 시몬스아이케이 사를통하여진행하고있으며매년 1억원이상의매출을시현하고있다. 이러한코메론의사업영역확장은코메론이보유한기존의영업망과유통망을활용하는관련다각화차원에서진행되고있으며, 급격한매출성장보다는꾸준한안정적인성장을추구하는코메론의영업방식으로인하여안정적으로정상궤도에진입할것으로전망된다. 3

4 기업분석 I 코메론 (4943) 최근미국주택경기회복의수혜전망 전체매출에서미국향매출비중이 55% 에달해. 코메론의주력시장은미국시장이다. 212 년기준으로코메론의매출중 55% 가미국지역에서발생하고있으며, 미국향매출은미국주택경기에따라서크게좌우되고있다. 212 년코메론의실적이하락한것도주력매출시장인미국의주택경기가바닥을보이면서코메론의실적에영향을미친것으로분석된다. 국내 26.3% ( 억원 ) 5 45 미국향매출 기타 3.7% 미주 55.3% 4 일본 8.5% 유럽 6.2% A 211F 212A 213F 214F 자료 : 코메론, 신영증권리서치센터 자료 : 코메론, 신영증권리서치센터 집을스스로꾸미는 DIY 시장이발달한미국 코메론의미국시장비중이높은것은 DIY (Do It Yourself) 시장이가장발달한국가가미국이기때문이다. 코메론의주력제품인줄자는 DIY 의필수적인공구이며, 미국의대표적인 DIY 용품판매전문점인 Wall-mart, Lowe s, Home Depot 등에서판매되고있다. 미국의경우높은인건비로인하여간단한집수리같은경우에도큰비용이청구되는경우가많다. 이로인하여미국소비자들은집주인이직접공구를사서수리하는경향이보편적이다. 최근미국주택경기회복으로 DIY 수요증가추세 이러한미국 DIY시장은결국주택경기가좌우하고있다. 특히전반적인경기침체로인하여소비자들의소득수준이감소하면서비싼인건비를지불하기보다는직접 DIY 하는수요는오히려증가할것으로전망된다. 최근코메론의주요고객사이자미국의대표적인 DIY 유통업체인 Home Depot 의실적이 211 년을기점으로우상향하고있는것을보더라도잘알수있다. 4

5 기업분석 I 코메론 (4943) ( 백만 $) 78, 75, 72, 69, 66, 63, ($) , F 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 미국주택경기회복으로코메론의줄자매출증가할전망 이러한미국주택경기회복은실제경제지표로도가시화되고있다. 미국주택매매지표도최근우상향곡선을나타내고있으며, 미국주택가격역시 212 년이후다시상승추세로돌아서기시작했다. 주택경기가회복하면서자연스럽게이사수요도증가하며, 새집으로이사할경우 DIY 수요도필연적으로발생할것이예상된다. 따라서 213 년코메론의미국향매출도큰폭의성장이기대되고있다. 특히줄자는일종의소모품공구이다. 전문가용제품은평균 1~2개월수준, 일반가정용 D.I.Y 제품은 1~2년정도의교체주기를갖고있다. 따라서지난경기침체로인하여공구교체를미루던가정이많음을감안한다면올해에는교체수요로인한매출증가도기대가능할것으로판단된다. (mom,%) 케이스쉴러주택가격전월비 ( 좌 ) 전년비 ( 우 ) (yoy,%) (mom,%) 전월비 ( 좌 ) ( 천건 ) 2 신규주택매매 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 5

6 기업분석 I 코메론 (4943) 실적전망 213 년매출은 717 억원 (yoy +11%), 영업이익 81 억원 (yoy +9%) 전망 코메론의 213 년매출액과순이익은각각 717억원 (yoy +11%), 72억원 (yoy +3%) 이전망된다. 212 년대비매출액이증가함에도불구하고순이익이 212 년과유사한수준으로추정되는것은코메론의영업외손익이변동폭이크기때문이다. 코메론은 2억원에달하는순현금을보유하고있으며, 이중일부를펀드나 ELS등의금융상품에투자하고있다. 212 년에는이러한금융상품관련금융수익이 23억원이나반영되었기때문에영업이익대비순이익이높게나타났으며, 실제영업이익성장은 213 년전년대비 9% 성장한 81억원이전망된다. 1 분기를저점으로하반기로갈수록실적상승할전망 코메론의 1분기실적은고객사들의재고조정등으로인하여다소부진한매출액 128억원, 영업이익 15억원을달성하였다. 그러나주력매출시장인미국시장의주택경기가살아나고있으며, 재고조정이 1분기마무리되었기때문에코메론의실적은하반기로갈수록우상향할것으로전망된다. 특히 214 년에는코메론이최근전략적으로투자하고있는톱사업관련실적이본격적으로반영될것으로전망되고, 미국경기도지속적으로상승할것으로전망되기에내년에큰폭의성장도가능할것으로기대되고있다. 결산기 (12 월 ) 29A 21A 211A 212A 1Q 13 2Q 13 3Q 13 4Q F 214F 매출액 ( 억원 ) 매출 yoy -13.1% 18.6% 75.6% -9.1% 1.8% 9.6% 영업이익 ( 억원 ) 세전이익 ( 억원 ) 당기순이익 ( 억원 ) 영업이익율 22.3% 2.6% 14.4% 11.4% 11.7% 11.1% 1.5% 12.4% 11.3% 12.% 순이익율 15.4% 16.4% 6.7% 1.9% 1.1% 1.8% 자료 : 코메론, 신영증권리서치센터 6

7 기업분석 I 코메론 (4943) 코메론 (4943.KQ) 추정재무제표 Income Statement Balance Sheet 12월결산 ( 억원 ) 21A 211A 212A 213F 214F 12월결산 ( 억원 ) 21A 211A 212A 213F 214F 매출액 유동자산 증가율 (%) 재고자산 매출원가 단기금융자산 원가율 (%) 매출채권및기타채권 매출총이익 현금및현금성자산 매출총이익률 (%) 비유동자산 판매비와관리비등 유형자산 판관비율 (%) 무형자산 영업이익 투자자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익률 (%) 자산총계 ,43 1,129 EBITDA 유동부채 EBITDA 마진 (%) 단기차입금 순금융손익 매입채무및기타채무 이자손익 유동성장기부채 외화관련손익 -3 비유동부채 기타영업외손익 사채 종속및관계기업관련손익 3 장기차입금 법인세차감전계속사업이익 장기금융부채 계속사업손익법인세비용 기타금융업부채 계속사업손익 부채총계 증가율 (%) 지배주주지분 세후중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율 (%) 기타자본 순이익률 (%) 기타포괄이익누계액 지배주주지분당기순이익 이익잉여금 증가율 (%) 비지배주주지분 기타포괄이익 9-11 자본총계 총포괄이익 총차입금 주 ) K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 순차입금 Cas hflow Statement Valuation Indicator 12월결산 ( 억원 ) 21A 211A 212A 213F 214F 12월결산 ( 억원 ) 21A 211A 212A 213F 214F 영업활동으로인한현금흐름 Per Share ( 원 ) 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) 현금유출이없는비용및수익 BPS( 지배지분기준 ) 7,1 8,65 8,63 9,381 1,255 유형자산감가상각비 DPS( 보통주 ) 무형자산상각비 Multiples ( 배 ) 영업활동관련자산부채변동 PER( 지배순이익기준 ) 매출채권의감소 ( 증가 ) PBR( 지배지분기준 ) 재고자산의감소 ( 증가 ) EV/EBITDA ( 발표기준 ) 매입채무의증가 ( 감소 ) 투자활동으로인한현금흐름 Financial Ratio 투자자산의감소 ( 증가 ) 월결산 ( 억원 ) 21A 211A 212A 213F 214F 유형자산의감소 6 14 성장성 (%) CAPEX EPS( 지배순이익 ) 증가율 26.1% -28.5% 48.9% 2.6% 17.3% 단기금융자산의감소 ( 증가 ) EBITDA( 발표기준 ) 증가율 9.9% 16.4% -2.9% 8.9% 12.9% 재무활동으로인한현금흐름 수익성 (%) 장기차입금의증가 ( 감소 ) ROE( 순이익기준 ) 1.8% 6.9% 9.4% 8.9% 9.6% 사채의증가 ( 감소 ) ROE( 지배순이익기준 ) 1.8% 6.9% 9.4% 8.9% 9.6% 자본의증가 ( 감소 ) ROIC 2.1% 2.6% 13.6% 13.7% 15.5% 기타현금흐름 안전성 (%) 현금의증가 부채비율 1.2% 26.9% 23.2% 23.5% 22.2% 기초현금 순차입금비율 -35.7% -25.1% -19.2% -23.8% -29.8% 기말현금 이자보상배율 (*) 신영증권리서치센터 (*) 조정영업이익은매출총이익에서판매비와관리비등을차감한금액입니다. 7

8 기업분석 I 코메론 (4943) Compliance Notice 투자등급 종목 산업 매수 : 추천일종가대비목표주가 1% ~ 3% 이상의상승이예상되는경우중립 : 추천일종가대비 ±1 ~ ±3% 이내의등락이예상되는경우매도 : 추천일종가대비목표주가 -1 ~ -3%(C) 이하의하락이예상되는경우 비중확대 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를높게추천중립 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를같게추천비중축소 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를낮게추천 리스크등급 : 재무제표와주가변동성을고려하여신영증권리서치센터에서 A, B, C 등급으로분류적용기준 1%(A) : Low Risk, 2%(B) : Medium Risk, 3%(C) : High Risk 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 8

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