Company Brief 삼성전기 (009150) MLCC 호황국면진입. 카메라모듈듀얼렌즈로신성장동력확보! Analyst 지목현 ( ) Buy 목표주가 (6 개월 ) 현재주가 (4.24) : 소속업종 시가총액 (4.24) : 평균거래

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1 삼성전기 (915) MLCC 호황국면진입. 카메라모듈듀얼렌즈로신성장동력확보! Analyst 지목현 ( ) Buy 목표주가 (6 개월 ) 현재주가 (4.24) : 소속업종 시가총액 (4.24) : 평균거래대금 (6 일 ), 원 69,8 원 전기, 전자 52,136 억원 억원 외국인지분율 24.17% 예상 EPS( 전년비 ) 예상 PER( 시장대비 ) 주가그래프 'S FY15 3,632 원 (-45.8 %) FY16 3,41 원 (-6.4 %) FY 배 (84.8%) FY16.5 배 (243.1%) SAMSUNG ELECTRO-MECHANICS FROM 24/4/14 TO 24/4/15 DAILY. Apr May May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar PRICE HIGH /3/15, LOW 4 21//14, LAST 698 PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) 투자의견 Buy 및목표주가 만원유지. MLCC 수익성개선가속화삼성전기에대해투자의견 Buy 및목표주가 만원유지. 1 분기실적컨센서스큰폭상회. 특히부진했던 MLCC 는고부가제품수요증가로수익성개선가속화. 2 분기는삼성전자갤럭시 S6 향주요부품출하급증으로실적호조이어질전망. 하반기는삼성전자스마트폰후속신모델조기출시, 베트남생산법인가동시작에따른추가적인비용절감효과, 중국향매출본격화등으로견조한실적예상. 긍정적시각유지. 투자포인트 1. 1Q MLCC 수익성개선뚜렷. 2Q 영업이익 1,191 억원전망. 하반기까지실적흐름양호삼성전기 1 분기매출액은 17,765 억원 (QoQ -3.1%, YoY +2.8%), 영업이익은 68 억원 (QoQ +76.9%/YoY +32.5%) 으로컨센서스큰폭상회. 실적호조배경은 MLCC 및카메라모듈호조, 전사업부문비용효율화, 우호적환율등. 2 분기는갤럭시 S6 판매본격화로실적호조이어질전망. 2 분기영업이익은전분기대비 95.9% 증가한 1,191 억원전망. 하반기는삼성전자플래그십스마트폰후속모델조기출시및중국향매출확대영향으로양호한실적이어질전망. 2. MLCC 호황국면진입. 초고용량공급타이트. LCR 부문매출첫 2 조원진입기대 MLCC 는최근소형초고용량고부가제품출하증가로급격한수익성개선추세. 중국 LTE 스마트폰급성장및무선충전, 무선결제, 메탈케이스등전반적인스마트폰고기능화지속이주요원인. 중국 LTE 스마트폰비중은 14 년 29% 에서 15 년 44% 로급증예상. 소형초고용량 MLCC 는최근급격한수요증가로공급이타이트한상황. 또한파워인덕터역시박막형신제품을중심으로매출급증추세. 결과적으로 15 년 LCR 부문매출은 2.3 조원수준으로첫 2 조원대진입이가능할전망. 3. 카메라모듈 OIS 로제품믹스개선지속. 듀얼렌즈및전면 OIS 는신성장동력카메라모듈은 OIS 물량증가로제품믹스개선지속. OIS 는삼성전자및애플의경우이미카메라기본기능으로채택. 최근중국업체들도신규모델에 OIS 기능채택움직임활발. 향후 OIS 기능은전면카메라의고화소추세에따라전면에도채용확대전망. 또한차세대카메라로듀얼렌즈개발진행중. 듀얼렌즈는차기모델을타겟으로삼성전자와애플을중심으로최근개발본격화. 듀얼렌즈카메라모듈시장본격개화시매출성장및수익성개선측면에서또한번의도약이가능할전망. 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS( 지배주주 ) 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 13 82,566 4,64 3,32 4, , , ,27 6, , E 78,347 4,125 2,735 3, , E 81,481 4,187 2,563 3, , E 85,555 4,823 3,421 4, ,

2 [ 표 1] 삼성전기분기별실적전망 ( 단위 : 억원 ) 14.1Q 14.2Q 14.3Q 14.4Q 15.1Q 15.2QF 15.3QF 15.4QF 14 15F 매출액 17,287 18,68 17,217 18,326 17,765 19,716,736,13 71,437 78,347 ACI 3,982 3,97 4,111 4,234 3,88 4,4 4,779 4,684 16,296 17,753 LCR 4,645 4,646 4,743 4,794 5,34 5,739 5,923 5,754 18,827 22,755 DM(Camera, Motor) 4,882 5,74 5,35 5,758 5,282 6,191 6,47 6,146 21,415 24,89 DM(Power, Others) 3,779 4,252 3,328 3,54 3,263 3,375 3,565 3,546 14,899 13,749 영업이익 ,191 1,37 1, 17 4,125 ACI LCR ,291 DM(Camera, Motor) ,2 DM(Power, Others) 영업이익률.9% 1.1% -4.% 1.9% 3.4% 6.% 6.3% 5.1%.% 5.3% ACI 1.1% -1.7% -4.8% 1.1%.8% 3.3% 4.4% 3.9% -1.1% 3.2% LCR 2.% 3.%.% 3.% 7.% 12.% 12.% 9.% 2.%.1% DM(Camera, Motor).3% 1.% -6.4% 2.3% 3.1% 5.1% 5.3% 4.5% -.5% 4.6% DM(Power, Others).% 1.9% -5.1%.6% 1.1% 1.2% 1.2% 1.2% -.4% 1.2% 세전이익 , ,145 1, ,393 3,943 순이익 , ,27 2,735 주 ) 15 년 1 분기부터 OMS 와 CDS 사업부는 DM 사업부로통합자료 : 삼성전기, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 1] 삼성전기 MLCC 영업이익률추이및전망 25, MLCC EMC( 파워인덕터등 ) 영업이익률 ( 억원 ) (%) 25, 15, 15, 5, 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 2] 중국 LTE 스마트폰성장추이 [ 그림 3] 삼성전기중국향매출및비중추이 LTE 스마트폰대수 ( 백만대 ) LTE 스마트폰비중 ( 우 ) (%) MLCC 카메라모듈 ( 억원 ) 기판및기타 매출비중 (%) 16 19% 14% E 14 15E 자료 : Gartner, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 삼성전기, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 2

3 [ 표 2] 듀얼렌즈카메라모듈채용스마트폰 Huawei honor6 HTC One M8 Image Release 14, Dec 14, March CPU Quad-core 1.7GHz Quad-core 2.3GHz Display 5.'' 8x19 5.'' 8x19 Camera - Rear 13MP Dual 4MP Camera - Front 5MP 5MP 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 4] 삼성전기 PER 밴드차트 [ 그림 5] 삼성전기 PBR 밴드차트 4, ( 원 ) 24, ( 원 ), 3.5x 3,,, 52.x 43.2x 34.4x 25.6x 16.8x 16, 1, 8, 4, 2.9x 2.4x 1.8x 1.3x.7x 8.x '5 '6 '7 '8 '9 ' '11 '12 '13 '14 '15 '5 '6 '7 '8 '9 ' '11 '12 '13 '14 '15 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 3

4 [ 표 3] 추정요약재무제표와투자지표 Income Statement Statement of Cash Flow ( 억원 ) 14 15E 16E 17E ( 억원 ) 14 15E 16E 17E 매출액 71,437 78,347 81,481 85,555 영업활동현금흐름 3,726 2,169 9,653,999 매출원가 6,468 64,37 66,71 69,6 당기순이익 ( 손실 ) 5,89 2,735 2,563 3,421 매출총이익,969 14,3 14,78 15,945 유형자산감가상각비 6,419 6,22 6,254 7,628 판매비와관리비,952,185,593 11,122 무형자산상각비 기타손익 1,745 1,913 1,99 2,89 운전자본의증감 -3,437-7, 영업이익 17 4,125 4,187 4,823 투자활동현금흐름 -3,722-1,587-8,934 -,8 금융수익 유형자산의증가 (CAPEX) -8,599-8,5-8,5 -, 종속 / 관계기업관련손익 23 투자자산의감소 ( 증가 ) 2, 기타영업외손익 6, 재무활동현금흐름 세전계속사업이익 6,393 3,943 3,661 4,687 차입금증감 1, 법인세비용 1,34 1,8 1,98 1,266 자본의증가 당기순이익 5,89 2,735 2,563 3,421 현금의증가 지배주주지분순이익 5,27 2,735 2,563 3,421 기초현금 7,385 6,88 7,1 7,255 기말현금 6,88 7, 7,255 7,272 Balance Sheet Key Financial Data ( 억원 ) 14 15E 16E 17E ( 억원 ) 14 15E 16E 17E 유동자산 35,54 3,197 3,387 31,486 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 6,88 7, 7,255 7,272 SPS 95,641 4,891 9,87 114,541 매출채권 9,1 9,53 9,28 9,48 EPS( 지배주주 ) 6,699 3,632 3,41 4,55 재고자산 8,412 9,226 9,595,74 CFPS 9,938 13,641 13,631 16,836 비유동자산 41,646 44,132 46,647 49,63 EBITDAPS 8,862 13,752 14,16 16,836 유형자산 29,259 31,737 33,983 36,355 BPS 57,339 59,394 61,816 65,65 무형자산 1,39 1,413 1,528 1,44 DPS 투자자산,463,96,249,419 배당수익률 (%) 자산총계 77,186 74,329 77,34 8,55 Valuation(Multiple) 유동부채 21,5 16,16 16,377 16,856 PER 매입채무 3,912 4,186 4,395 4,615 PCR 단기차입금 6,711 7,311 7,361 7,516 PSR 유동성장기부채 4,454 4,454 4,554 4,654 PBR 비유동부채 9,248 9,916,264,452 EBITDA 6,619,272,576 12,575 사채 EV/EBITDA 장기차입금 5,967 6,317 6,522 6,522 Key Financial Ratio(%) 부채총계 3,758 25,931 26,642 27,37 자기자본이익률 (ROE) 자본금 3,88 3,88 3,88 3,88 EBITDA이익률 자본잉여금,452,257,257,257 부채비율 기타포괄이익누계액 6,165 6,165 6,165 6,165 금융비용부담률 이익잉여금 25,46 27,211 29,5 32,56 이자보상배율 (x) 비지배주주지분 매출채권회전율 (x) 자본총계 46,428 48,398 5,392 53,242 재고자산회전율 (x) Meritz Research 4

5 Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 15 년 4 월 27 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 15 년 4 월 27 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 15 년 4 월 27 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 지목현 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의 추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종 결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3 등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight) / 중립 (Neutral) / 비중축소 (Underweight) 삼성전기 (915) 의투자등급변경내용 추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 기업브리프 Buy 1, 지목현 기업브리프 Buy 1, 지목현 기업브리프 Buy, 지목현 기업브리프 Buy, 지목현 산업브리프 Buy, 지목현 기업브리프 Buy 75, 지목현 기업브리프 Buy 75, 지목현 기업브리프 Buy 88, 지목현 산업분석 Buy 88, 지목현 산업분석 Buy 88, 지목현 기업브리프 Buy 64 지목현 기업브리프 Buy 64, 지목현 기업브리프 Buy 75, 지목현 기업브리프 Hold 75, 지목현 기업브리프 Buy 92, 지목현 기업브리프 Buy, 지목현 기업브리프 Buy, 지목현 14, 주가 목표주가 1,, 8, 6, 4,, Meritz Research 5