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정원 범
4 years ago
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1 중국투자 Guide Book 1

2 중국주식시장에돈을묻어라 I. 중국기업목표시장을분명히하라 II. 상해종합지수 6pt 간다? III. 중국투자유망업종 7 선 2

3 I. 중국기업목표시장을분명히하라 국가 + 거래소별중국주식진입방법 국가시장분류상장기업시가총액 ( 조원 ) PE(TTM) 투자가능유형거래통화 상해 QFII / RQFII / 후강통 심천 QFII / RQFII RMB A 주 QFII / RQFII / 후강통 ( 상해 ) RMB B 주 전체가능상해 :US$/ 심천 :HK$ 중국 메인보드 QFII / RQFII / 후강통 ( 상해 ) RMB 세컨보드 (GEM) QFII / RQFII RMB 세컨보드 (ChiNext) QFII / RQFII RMB 유통주 QFII / RQFII / 후강통 ( 상해 ) RMB 비유통주 QFII / RQFII / 후강통 ( 상해 ) RMB 메인보드 제한없음 HK$ 홍콩 세컨보드 제한없음 HK$ H 주 제한없음 HK$ 레드칩 제한없음 HK$ 미국 NASDAQ 68(8) 제한없음 US$ 3 기타 글로벌주요시장 중국본토기업상장사 + 중국주요지수 ETF 자료 : Wind, CEIC, 중국국가통계국, 하이투자증권

4 I. 중국기업목표시장을분명히하라 홍콩시장특성 상해거래소투자자구성 ( 유통주기준 ) 펀드 12% 보험 4% 외국인 1% 연금 2% 홍콩거래소투자자구성 기타 2% 개인 18% 해외개인 % 기관 16% 개인 81% 해외기관 41% ( 조원 ) 상해 / 홍콩거래소주요증시시가총액비중 상해 / 홍콩거래소업종별시가총액비중 4, 3, 3, 2, 2, % 8% 6% 3.%.6% 3.7% 4.1% 9.1% 13.% 1.3% 9.8% 14.% 6.2%.7% 4.7% 2.1% 통신 IT BIO 유틸소재 4 1, 1, 24.3 상해 심천 홍콩-메인보드 홍콩 = 세컨보드 4% 2% % 16.9% 33.8% 상해 6.2%.9% 27.4% 홍콩 소비재에너지자본재금융

5 I. 중국기업목표시장을분명히하라 미국상장중국기업리스트 기업명 ( 중문 ) 기업명 ( 한국어 ) GICS Lv2 GICS Lv3 시가총액 시가총액 1D% D% 1M% 3M% 6M% YTD% ( 억원 ) ( 십억달러 ) 阿里巴巴集团控股有限公司 알리바바 (e-commerce) Information Technology Internet Software & Services 2,338, 百度 바이두닷컴 ( 인터넷포털 ) Information Technology Internet Software & Services 78, 京东 JD(e-commerce) Consumer Discretionary Internet Retail 362, 唯品会控股有限公司 웨이핀 (e-commerce) Consumer Discretionary Internet Retail 114, 网易公司 NetEase( 인터넷포털 ) Information Technology Internet Software & Services 121, 奇虎 36 科技有限公司 Qihoo 36( 인터넷보안 ) Information Technology Internet Software & Services 8, Ctrip.com 国际有限公司 CTRIP( 온라인여행사 ) Consumer Discretionary Internet Retail 74, 欢聚时代 환쥐스다이 (SNS, 게임 ) Information Technology Internet Software & Services 44, Weibo Corp Weibo Corp(SNS) Information Technology Internet Software & Services 38, Autohome Inc Autohome( 온라인중고차거래 ) Information Technology Internet Software & Services 2, 搜房资讯控股有限公司 SouFun( 부동산판매 ) Information Technology Internet Software & Services 44, 优酷土豆 Youku Tudou( 동영상포털 ) Information Technology Internet Software & Services 38, Jumei International Holding 쥐메이 (e-commerce) Consumer Discretionary Internet Retail 36, 迈瑞公司 민드레이 ( 의료설비 ) Health Care Health Care Equipment 36, Cheetah Mobile Inc 치타모바일 ( 인터넷보안, 게임 ) Information Technology Systems Software 28, 易车网 빗오토홀딩스 ( 중고차 ) Information Technology Internet Software & Services 32, 新东方教育科技集团 신동방 ( 온오프라인교육 ) Consumer Discretionary Education Services 34, 去哪儿开曼群岛有限公司 Qunar( 온라인여행사 ) Consumer Discretionary Internet Retail 31, 同城网 8.com(e-commerce) Information Technology Internet Software & Services 34, 新浪公司 SINA(SNS, 포털 ) Information Technology Internet Software & Services 27, 学而思教育集团 TAL( 교육 ) Consumer Discretionary Education Services 28, 药明康德新药开发有限公司 우시파마텍케이맨 ( 야오밍캉더 ) Health Care Life Sciences Tools & Services 2, 搜狐公司 소후닷컴 ( 인터넷포털 ) Information Technology Internet Software & Services 17, 前程无忧股份有限公司 1job( 취업포탈 ) Industrials uman Resource & Employment S 18, 乐居控股有限公司 Leju(e-commerce- 가구가전 ) Information Technology Internet Software & Services 19, 盛大游戏有限公司 샨다 ( 게임 ) Information Technology Home Entertainment Software 18, 华住酒店集团有限公司 화주 ( 호텔 ) Consumer Discretionary Hotels, Resorts & Cruise Lines 16, 易居中国控股有限公司 E-House( 부동산판매 ) Financials Real Estate Services 14, 如家酒店管理有限公司 Home Inns( 호텔 ) Consumer Discretionary Hotels, Resorts & Cruise Lines 14, 人人公司 런런 (SNS) Information Technology Internet Software & Services 13, 北京世纪互联数据中心有限公司 21Vianet( 인터넷데이터 ) Information Technology Internet Software & Services 12, 中国生物制品股份有限公司 China Biologic( 제약 / 바이오 ) Health Care Biotechnology 13, 畅游有限公司 Changyou( 게임 ) Information Technology Home Entertainment Software 9, 和利时自动化技术有限公司 Hollysys Automation( 자동화기계 Information Technology Electronic Equipment & Instrum 13, 天合光能有限公司 트리나솔라 ( 태양광 ) Information Technology Semiconductors 9, 彩票.com( 복권 ) Consumer Discretionary Casinos & Gaming 11, 当当网 당당왕 (e-commerce) Consumer Discretionary Internet Retail 9, 完美世界有限公司 Perfect World( 게임 ) Information Technology Home Entertainment Software 1, 晶科能源 징코솔라 ( 태양관 ) Information Technology Semiconductors 7, 迅雷公司 쉰레이 ( 게임 ) Information Technology Internet Software & Services 6, 诺亚 ( 中国 ) 控股有限公司 Noah Holdings Ltd Financials Asset Management & Custody Ba 8, 凤凰新媒体有限公司봉황 ( 미디어 ) Information Technology Internet Software & Services 7, 자료 : Wind, CEIC, 중국국가통계국, 하이투자증권 智联招聘 Zhaopin( 취업포털 ) Industrials uman Resource & Employment S 6,

6 I. 중국기업목표시장을분명히하라 해외상장 ETF 로중국투자 미국상장 ETF 내중국주식편입 ETF 비중 (AUM 기준 월 ) 중국본토거래소이외의시장에상장된중국주식투자 ETF 투자도중국투자의대안이될수있음 글로벌 ETF 시장의핵심인미국에서중국기업에투자하는 ETF 는 % 미만으로추정되고 1% 중국기업만을담는 ETF 펀드는전체.6% 에미비함.6% 8.4% Only China China 포함 others 한국에도중국본토에투자하는 개가량의 ETF 펀드가존재함 91.1% 상승률 (%) 거래대금시가총액종목코드 ETF명상장일기초지수 1M 3M YTD 일평균 ( 백만 ) ( 백만 ) 비고 A1699 KODEX CHINA A FTSE China A A1688 KINDEX 중국본토CSI CSI 3 A1929 TIGER 차이나A CSI 3 A17436 KStar 중국본토 CSI CSI 1 A2448 TIGER 합성-차이나A레버리지 CSI 3 레버리지 6

7 I. 중국기업목표시장을분명히하라 본토상장 ETF 상위 3 펀드 7 코드 명칭 운용사 AUM 발행규모 설립시기 벤치마크 OF 嘉实沪深 3ETF 嘉实基金沪深 3 指数 OF 嘉实沪深 3ETF 嘉实基金沪深 3 指数增长率 *9%+ 银行活期存款利率 ( 税后 )*% OF 华夏沪深 3ETF 华夏基金沪深 3 指数 4 13.OF 华泰柏瑞沪深 3ETF 华泰柏瑞基金沪深 3 指数 1.OF 华夏沪深 3ETF 华夏基金沪深 3 指数收益率 *9%+1%( 指年收益率, 评价时应按期间折算 ) OF 华安上证 18ETF 华安基金上证 18 指数 7 1.OF 南方中证 ETF 南方基金中证指数 OF 易方达深证 1ETF 易方达基金深证 1 价格指数收益率 *9%+ 活期存款利率 ( 税后 )*% OF 易方达沪深 3ETF 易方达基金沪深 3 指数收益率 *9%+ 活期存款利率 ( 税后 )*% OF 南方中证 ETF 南方基金中证指数收益率 *9%+ 银行活期存款利率 ( 税后 )*% OF 华夏中小板 ETF 华夏基金中小企业板价格指数 OF 交银 18 治理 ETF 交银施罗德基金上证 18 公司治理指数 OF 南方开元沪深 3ETF 南方基金沪深 3 指数 OF 国投瑞银沪深 3 金融地产 ET 国投瑞银基金沪深 3 金融地产指数 OF 南方开元沪深 3ETF 南方基金沪深 3 指数收益率 *9%+ 银行活期存款利率 ( 税后 )*% OF 国投瑞银沪深 3 金融地产 ET 国投瑞银基金沪深 3 金融地产指数收益率 *9%+ 银行活期存款利率 ( 税后 )*% OF 华泰柏瑞红利 ETF 华泰柏瑞基金上证红利指数 OF 南方深成 ETF 南方基金深证成份指数收益率 *9%+ 银行活期存款利率 ( 税后 )*% OF 易方达创业板 ETF 易方达基金创业板指数收益率 *9%+ 活期存款利率 ( 税后 )*% OF 大成深证成长 4ETF 大成基金深证成长 4 价格指数 OF 招商上证消费 8ETF 招商基金上证消费 8 指数收益率 *9%+ 商业银行活期存款利率 ( 税后 )*% OF 招商上证消费 8ETF 招商基金上证消费 8 指数 OF 工银瑞信深证红利 ETF 工银瑞信基金深证红利价格指数 OF 工银瑞信深证红利 ETF 工银瑞信基金深证红利价格指数收益率 *9%+ 银行活期存款收益率 ( 税后 )*% 2 12.OF 博时超大盘 ETF 博时基金上证超级大盘指数 OF 景顺长城中证医药卫生 ETF 景顺长城基金中证医药卫生指数 OF 易方达上证中盘 ETF 易方达基金上证中盘指数 OF 景顺长城中证 TMT1ETF 景顺长城基金中证 TMT1 指数 OF 华安上证 18ETF 安基金管理有限公上证 18 指数收益率 *9%+ 商业银行活期存款利率 ( 税后 )*% OF 易方达沪深 3 非银 ETF 方达基金管理有限公沪深 3 非银行金融指数 자료 : Wind, CEIC, 중국국가통계국, 하이투자증권

8 I. 중국기업목표시장을분명히하라 MSCI All Share 8 ( 단위 :%) ( 단위 :%) MSCI All China Index 지수구성 ( 시장별 ) MSCI All China Index 지수구성 ( 업종별 ) Information 중국 A 주 중국 B 주 중국 H 주 P 칩 레드칩 N 주 S 주 Technology Telecommunication Services Financials Energy Consumer Staples Consumer Discretionary Utilities Industrials Materials Health Care 이름 나라 섹터 비중 (%) TENCENT HOLDINGS LTD 중국 Information Technology CHINA MOBILE LTD. 홍콩 Telecommunication Services CHINA CONSTRUCTION BANK CORP. 중국 Financials INDUSTRIAL & COMMERCIAL BANK OF CH 중국 Financials BANK OF CHINA LTD. 중국 Financials CNOOC LTD. 중국 Energy PETROCHINA CO LTD H 중국 Energy 3.36 CHINA PETROLEUM & CHEMICAL CORP. 중국 Energy CHINA LIFE INSURANCE CO. LTD. (CHI 중국 Financials PING AN INSURANCE (GROUP) CO. OF C 중국 Financials 2.24 CHINA OVERSEAS LAND & INVESTMENT L 중국 Financials 1.62 AGRICULTURAL BANK OF CHINA LTD. 중국 Financials CHINA PACIFIC INSURANCE (GROUP) LT 중국 Financials CHINA SHENHUA ENERGY CO. LTD. 중국 Energy LENOVO GROUP LTD 중국 Information Technology CHINA TELECOM CORP. LTD. 중국 Telecommunication Services CHINA MERCHANTS BANK CO. LTD H 중국 Financials HENGAN INTERNATIONAL GROUP CO. LTD 중국 Consumer Staples.9846 WANT WANT CHINA HOLDINGS LTD. 중국 Consumer Staples.9694 CHINA UNICOM (HONG KONG) LTD. 중국 Telecommunication Services.9429 BANK OF COMMUNICATIONS CO. LTD. 중국 Financials.819 CHINA MINSHENG BANKING CORP. LTD. 중국 Financials.771 PICC PROPERTY AND CASUALTY COMPANY 중국 Financials.776 CHINA MENGNIU DAIRY CO LTD 중국 Consumer Staples.7134 CHINA RESOURCES POWER CO LTD 중국 Utilities.6867 BELLE INTERNATIONAL HOLDINGS LTD. 중국 Consumer Discretionary.6848 ENN ENERGY HOLDINGS LTD. 중국 Utilities.6682 CHINA CITIC BANK CORP LTD H 중국 Financials.666 TINGYI (CAYMAN ISLANDS) HOLDING CO 중국 Consumer Staples.6466 BRILLIANCE CHINA AUTOMOTIVE HOLDIN 홍콩 Consumer Discretionary.6281 CHINA OILFIELD SERVICES LTD. 중국 Energy.6123 CHINA RESOURCES LAND LTD. 중국 Financials.89 KUNLUN ENERGY CO LTD 중국 Energy.718 GREAT WALL MOTOR CO. LTD. 중국 Consumer Discretionary.28 BYD CO. LTD. 중국 Consumer Discretionary.361 AAC TECHNOLOGIES HOLDINGS INC 중국 Information Technology.32 BEIJING ENTERPRISES HOLDINGS LTD. 중국 Industrials.31 DONGFENG MOTOR GROUP LTD H 중국 Consumer Discretionary.293 CHINA MERCHANTS HOLDINGS (INTERNAT 중국 Industrials.18 CITIC PACIFIC LTD 중국 Industrials.11 ANHUI CONCH CEMENT CO. LTD. 중국 Materials.7

9 I. 중국기업목표시장을분명히하라 중국투자루트 : 중국본토시장접근가능라이센스 QFII RQFII 후강통 시행시기 23 년 6 월 211 년 12 월 214 년 1 월 2/27 일 투자대상기관투자자 7 개국기관투자자 구분없음 개인계좌 만위안이상 투자영역주식 + 채권 + 기타주식 + 채권 + 기타주식 자산배분주식 % 이상없음없음 투자시장구분없음구분없음 상해거래소 68 개기업대상 SSE18+SSE38+AH 동시상장 거래통화 US$ RMB RMB 투자금액 억 US$ 2833 억 RMB 전체잔액 3 억 RMB 일간거래 13 억 RMB 국내기관쿼터 36.7 억 US$ 8 억 RMB 미정 제한사항 기관투자자진입장벽 RQFII 대상국가가아닌기관신청불가 ST 종목, B 주, 신용거래, 공매도불가 세금 배당 + 이자소득세 1%, 자본소득세미확정 배당 + 이자소득세 1%, 자본소득세미확정 미확정 감독기관 CSRC + SAFE CSRC + SAFE CSRC 중심 SAFE 역할축소 9 자료 : Wind, CEIC, 중국국가통계국, 하이투자증권

10 I. 중국기업목표시장을분명히하라 후강통이해하기 QFII / RQFII 1

11 I. 중국기업목표시장을분명히하라 후강통제대로이해하기 후강통은 만위안 ( 원화 8,3 만원 ) 의잔액을가진해외개인투자자들도상하이증시에직접투자할수있게하였고한가지특이한점은상해 A 주주식 ( 심천거래소제외 ) 을거래할때홍콩거래소를통해거래되는교차거래방식을선택했음 거래가능종목은 SSE18, SSE38 편입종목과상해 / 홍콩거래소에동시상장된 68 개종목이더해져총 68 개종목이선정됨 중국은상해와심천두가지거래소로운영되고상장종목이 2,69 개에달해상해거래소에상장된 68 개종목은제한적으로느껴질수있으나후강통에편입된 68 개종목대부분은시총상위업종임 * 해당종목의시가총액 14.4 조원은상해 A 주시가총액기준으로 82% 비중 ( 조위안 ) 후강통거래종목규모상대비교 심천거래소상해거래소 후강통전체시총대비 49% 상해 A 시총대비 82% 14.4 전체시총유통주시총상해 A 시총후강통시총 < 후강통 + 강구통거래제도및규모비교 > 후강통 (H A ) 강구통 (A H) 거래종목 68 개 ( 전체종목대비 9%) 266 개 ( 전체종목대비 18%) 거래종목시총 14.4 조위안 ( 전체시총대비 82%) 13.1 조위안 ( 전체시총대비 83%) 거래종목지수 SSE 18 / SSE38 / AH 동시상장종목항생중 / 대형지수 / AH 동시상장종목 거래가능규모 투자한도 3, 억위안 ( 순매수 ) 일간거래량 13 억위안 투자한도 2, 억위안 ( 순매수 ) 일간거래량 1 억위안 거래준칙 T+1 거래, T+1 환매, 가격제한폭유지 T+ 거래, T+2 환매, 가격제한폭없음 11 진입장벽 QFII, RQFII 와같은진입장벽은없으나기관및개인계좌잔액이 만위안 ( 한화 8,3 만원 ) 이상이계좌만가능 자료 : Wind, CEIC, 중국국가통계국, 하이투자증권

I. 중국기업목표시장을분명히하라 후구통 ( 沪股通 ) 총투자한도 : 3 억위안 1 일투자한도 : 13 억위안 총투자한도 : 2 억위안 1 일투자한도 : 1 억위안 강구통 ( 港股通 ) 거래정보 거래정보 범위 :

1 전체장에서투자대상시가총액비중 : 89% 범위 : 항생종합대형 중형지수, A+H 동시상장종목 종목수 : 266 개 점유율 : 18% 주가수익률 (TTM) : 11 투자대사시가총액 ( 조위안 ) : 1.

해외지수와의연관성이적음 투자선호 : 소형주프리미엄존재, 성장형주식선호 투자상품 : 비교적단일, 우선주, 선물 제도 : T+1 거래, T+1 결제, 상하제한폭 두시장의차이점 투자자구성 : 기관투자가주도, 6% 이상점유율

12 I. 중국기업목표시장을분명히하라 후구통 ( 沪股通 ) 총투자한도 : 3 억위안 1 일투자한도 : 13 억위안 총투자한도 : 2 억위안 1 일투자한도 : 1 억위안 강구통 ( 港股通 ) 거래정보 거래정보 범위 : SSE18 지수편입종목, SSE38 지수편입종목, A+H 동시상장종목 종목수 : 68 개 점유율 : 9% 주가수익률 (TTM) : 9 투자대상시가총액 ( 조위안 ) : 13.1 전체장에서투자대상시가총액비중 : 89% 범위 : 항생종합대형 중형지수, A+H 동시상장종목 종목수 : 266 개 점유율 : 18% 주가수익률 (TTM) : 11 투자대사시가총액 ( 조위안 ) : 1.8 전체장에서투자대상시가총액비중 : 89% 두시장의차이점 투자자구성 : 개인투자가주도, 8% 이상점유율 국제화정도 : 낮음. 해외지수와의연관성이적음 투자선호 : 소형주프리미엄존재, 성장형주식선호 투자상품 : 비교적단일, 우선주, 선물 제도 : T+1 거래, T+1 결제, 상하제한폭 두시장의차이점 투자자구성 : 기관투자가주도, 6% 이상점유율 국제화정도 : 높음. 해외지수와의연관성이높음 투자선호 : 대형주프리미엄존재, 가치주와고배당주선호 투자상품 : 다양화, 우선주, 선물옵션, 워런트등 제도 : T+ 거래, T+2 결제, 상하제한폭없음 관심주 관심주 12 상하이, 홍콩증권회사 A/H 할인된주식 상하이특이업종 : 의약, 백주, 군수산업 상하이, 홍콩증권회사및거래소 A/H 프리미엄주식 홍콩특이업종 : 복권, 대형온라인기업

13 I. 중국기업목표시장을분명히하라 후강통의숨은의미세가지 1% 8% 7 글로벌위안화거래지역별비중 기타 홍콩 본토 첫째는 왜홍콩을통해서만였을까? 중국정부는상해는자본시장, 홍콩은외환시장중심으로써의역할론을완성해나갈것이고이중간단계에서후강통은기가막힌수단이다. 또한, 현재홍콩의위안화예금잔액은한국보다 7. 배나많은 9,367 억위안이다. 역외위안화의효율적사용과위안화국제화의가속화측면에서홍콩은최적의환경을가진거래소다. 6% 4% 2% % Q 둘째는 왜상해거래소상장종목만해당될까? 중국국유기업민영화의가장큰걸림돌은오버행에의한수급의문제이다. 이로인해국유기업 ( 금융, 에너지 ) 이집중된상해거래소는중국증시개방에서우선적으로선정되었을것이다. 엄연한 Second board 는아니지만투자메리트가높은 IT, 소비재중심의심천거래소를먼저혹은동시에개방했다면증시개방효율성이높았겠지만정부는국유기업민영화를우선순위에두고정책을집행하고있다. ( 천억위안 ) 주요국위안화예금잔액추이 홍콩대만한국 셋째 후강통얼마나더확대될까? 후강통개설을위해중국정부와유관기관들은상해거래소뿐만아니라심천거래소거래까지가능한시스템을초기부터구축하고있으며중국거래소에상장된채권도홍콩을통해거래가가능할것이라고했다. 후강통은현재의의미도높지만중국자본시장완전개방의큰그림으로접근하면직접적해외개방의전환점으로의의미가더높다. ( 배 ) 본토거래시장별 PE 비교 (TTM 기준 ) 심천증시 CSI3 상해 A 심천 A GEM ChiNext

14 I. 중국기업목표시장을분명히하라 중국주식시장과실물경기와의괴리 후강통그이후주식시장이약세? 2 상해종합지수중국경기서프라이즈지수 ( 우 ) 2 당사는후강통에대한영향도는긍정적으로판단하지만본토주식시장추가랠리가능성은제한적으로판단한다. 이러한판단의기초는연말까지이어질것으로예상하는중국경기둔화와기업실적부진의펀더멘털우려가후강통에의한수급개선으로덮어지기에부족해보이고, 최근이어진증시반등에의한벨류에이션부담감도동반적으로작용하고있기때문이다. 또한, 23 주가 21 경기 후강통에서허가된쿼터총액 3, 억위안은상해 A 주시가총액 17.6 조위안의 1.7%, 상해 / 심천 A 주시총의 1.% 에미치지못하는미비한수준이며, 일간거래량도 13 억위안이라는한계도존재한다. 2 후강통수혜종목으로거론되어온일부종목뿐만아니라 A 주와 H 주와가격차이에의한기술적부분도 A/H 프리미엄지수로판단할때이미주가에선반영되었다. 3 과거에도정부증시부양정책시행이전주가반등이일어났어도정책시행이후에는오히려조정을받은사례가반복되었다. 후강통시행후본토증시주가는후강통수혜주중심으로단기조정을받을가능성이높아보인다. 당사는후강통을통한본토증시투자는단기적접근이아닌외국인수급확대에대한장기적시각과시장이아닌종목에집중된투자전략이필요하다판단된다. ( 조위안 ) (pt) 본토거래시장별시가총액과후강통투자쿼터 전체.3 유통주 후강통쿼터는전체 A 주시장의 1.% 상해 A 주지장의 1.7% A 주전체상해 A 심천 A 후강통 A/H 프리미엄지수추이 홍콩저평가 A/H 프리미엄 1 도달 중국저평가

15 I. 중국기업목표시장을분명히하라 국내주식시장영향도는장기적관점에서접근 후강통개설은글로벌자금의중국증시유입이라는측면에서수급의우려감으로해석될수있지만실질적영향도는제한적이다. 최근중국증시반등은후강통과상관없는심천거래소상장종목중심으로나타나고있고, 외국인투자자자금유입도 9 월을꼭지로둔화되고있다. 본토증시의반등은부동산자금이탈이주식시장으로유입된중국내부수급이슈때문이다. 하지만장기적관점에서의우려감은존재한다. 중국정부는인덱스혹은장기투자형식의외국인투자자를적극유치하고있는데이를위해 MSCI 등글로벌인덱스에 A주증시편입을범정부차원에서추진하고있다. 현재 MSCI EM에중국 A주는편입되어있지않지만유통주기준으로 A주가 MSCI EM 전체에반영되게되면중국전체비중 ( 홍콩포함 ) 은 27.7% 까지확대되며한국의비중은 -1.7%pt 하락한 14.2% 가된다. A주의편입은중장기적으로진행되겠지만국내증시자금유출은피할수없게된다. (14.6= 중국주요시장주가추이상대비교 상해 A SSE38 SSE18 심천 A GEM ChiNext 후강통대상지수 미대상 후강통해당지수보다심천증시가강세 MSCI EM 비중 (A 주포함전 ) MSCI EM 비중 (A 주포함이후 ) 중국 A %.1% 6.% 6.3% 7.% 11.2% 19.% 11.6% 1.9% 홍콩 (H+R+B) 한국브라질대만 SA 러시아인도멕시코기타 1.6% 4.%.3%.6% 6.7% 1.% 1.2% 17.% 14.2% 1.4% A 주 MSCI EM 포함시국내비중 -1.7%pt 감소

16 중국주식시장에돈을묻어라 I. 중국기업목표시장을분명히하라 II. 상해종합지수 6pt 간다? III. 중국투자유망업종 7 선 16

17 II. 상해종합지수 6pt 간다? 상해종합지수 6pt 시대온다 중국주식시장의반등요인은펀더멘털이아니라수급이다. 중국수급의확대기대는개인의자산배분효과, 기관및위국인수급유입과 IPO 확대이슈가끝나는 2-3년후가될것 향후 1-2년은종목장, 향후 2-3년은시장을사야하는전략을강조함 < 그림 1> 한국 / 일본 / 중국주식시장의비교 (1988 년 1 월, 28 년 1 월 =1) (1964 년 1 월 =1) 한 - 일약 1 년정도의구조조정시기를거침 중국주가 ( 좌, 2 년 ~) 한국주가 ( 좌, 198 년 ~ ) 일본주가 ( 우, 1961 년 ~) 중국 한국 일본 자료 : WSA, Bloomberg 하이투자증권리서치센터

18 II. 상해종합지수 6pt 간다? 중국개인투자자 Asset allocation 의변화 중국그림자금융의고수익은그림자금융잔액이본토 A 주시장의시가총액을초과하는수준까지확대됨.( 주식시장자금유입감소, 그림자금융자금유입확대 ) 하지만부동산경기둔화로그림자금융의수익률이하락할경우개인금융자산이주식및채권시장유입으로가속화될수있음. 부동산경기의둔화가주식 / 채권시장의구조적기회로작용가능함 ( 개인자산구성의변화 ) 실제로최근의본토증시반등은펀더멘털의변화가아닌 WMP 수익률과부동산가격하락으로개인투자자금이주식시장으로유입되는수급효과에의한작용이큼 < 그림 2> 중국그림자금융잔액은이미 A 주시가총액을상회함 < 그림 3> 최근증시반등도탈그림자금융에의한수급개선효과작용 ( 조위안 ) 중국주식시장의정체와그림자금융의규모확대 중국 WMP, 부동산수익률하락과본토증시자금유입 A 주시가총액 WMP+ 신탁자산 WMP 잔액신탁자산잔액 시가총액 6 년간의정체 그림자금융자산시가총액을상회 (3) 2 1 WMP수익률 (1M,%, 우 ) 부동산가격 (YoY,%) A 주증권계좌신규설립 (YoY.%) () (1) 자료 : WIND, Bloomberg 하이투자증권리서치센터추정

19 II. 상해종합지수 6pt 간다? 작은곳의큰변화에주목해라 중국경제성장률과상해종합지수는동반약세를보이고있으나주요지수별추이를살펴보면, 13 년이후메인보드인상해와심천지수는하락세를보이고있으나, 세컨보드인 ChiNexst 와 GEM 시장은연초 121% 가넘은상승세가관찰됨 업종뿐만아니라주요주가지수에서도큰폭의차이를보이고있음 상해종합지수를중국주식시장전체의변화로일반화하여서는안되며작은곳에서큰변화의양상이나타나고있음 < 그림 14> 중국주식시장 Second Board 강세이어질것 < 그림 1> 섹터별성과에서확인된변화 ( 지수 ) 본토주식시장주요지수별상대추이 ShangHai Index ShenZhen Index GEM ChiNext 121% ChiNext GEM +43% ( 지수 ) 본토주식시장상대증가율상위 9 대업종 미디어 IT 통신 BIO 레저가전국방자동차농업 1 ShangHai -6% ShenZhne -13% 자료 : WSA, Bloomberg 하이투자증권리서치센터추정 자료 : CEIC, Bloomberg, 하이투자증권리서치센터

20 II. 상해종합지수 6pt 간다? 중국의구조변화 주요경제지표와주식시장의개별업종상대증가율을비교히면, 213 년을기점으로신경제영역이중국의성장을주도하고있음 중국주요경제지표 / 주식시장분류별개별업종의상대증가율순서 ( 개별언종 - 전체, 213 년연간성장률기준 ) 소비 / 서비스 GDP 투자생산 FDI 주식 2 신경제 -IT/ 미디어 / 환경 에너지 / 광산부동산소재 / 자본재 X2 Industry 성장주도산업 /2 Industry 과잉 / 도태산업 환경 미디어 소비 IT 농업 전자 BIO/ 제약 가전 식품 환경 미디어 BIO/ 제약 레저 자동차 유틸 통신 원유 금속 서비스 국방 장비 미디어 환경 레저 화섬 BIO/ 제약 소비 환경 소비 위생 화학 운송 자동차 금융 SOC IT 부동산 농업 건축 식음료 기계 BIO/ 제약 기계 3차산업 금속 화섬 레저 섬유 2차산업 IT 식음료 금융 유틸 서비스 부동산 철강 건축 화학 공업 정유 장비 장비 은행 운송 제조업 섬유 화학 건자재 부동산 유틸 유틸 IT 부동산 호텔 / 식당 화학 정유 섬유 식품 1차산업 운송 석탄 제조업 건축 채굴 조선 농업 철강 기계 원유 장비 에너지 석탄 교육 금속 철강에너지

21 II. 상해종합지수 6pt 간다? 주식시장의구조변화 중국경제성장률과상해종합지수는동반약세를보이고있으나주요지수별추이를살펴보면, 13 년이후메인보드인상해와심천지수는하락세를보이고있으나, 세컨보드인 ChiNexst 와 GEM 시장은연초 121% 가넘은상승세가관찰됨 업종뿐만아니라주요주가지수에서도큰폭의차이를보이고있음 상해종합지수를중국주식시장전체의변화로일반화하여서는안되며작은곳에서큰변화의양상이나타나고있음 < 그림 16> GICS 산업분류로시가총액비중변화추이 < 그림 17> GICS 산업분류로영업이익비중변화추이 시가총액업종별비중추이 영업이익업종별비중추이 1% 9% 8% IT+ 통신 +BIO 소비재 1% 9% 8% IT+ 통신 +BIO 소비재 7% 6% % 신경제 + 소비재비중 12%->3% 금융 소재 + 산업재 + 유틸 에너지 7% 6% % 구경제비중 ( 에너지 + 소재 / 산업재 + 유틸 ) 76%->28% 금융 소재 + 산업재 + 유틸 에너지 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 21 % % 자료 : WSA, Bloomberg 하이투자증권리서치센터추정 자료 : CEIC, Bloomberg, 하이투자증권리서치센터

22 II. 상해종합지수 6pt 간다? 중국에장기투자하지마라 : < 업종별연간상대주가상승률 > (2) (4) 상해종합 () (1) (1) (2) (2) 에너지 화학 () -2.7 (1) -6.6 (1) (1) (2) (3) 2. 철강 (2) (4) 86.9 비철 () (1) (1) 32.8 건자재 (1) (2) 기계 (1) (2) 국방 (2) 자동차 (1) (2) 가전 () (1) (1) 28.2 농업 (1) (2) 식품 () (1) 레저 (1) (2) 제약 (2) 미디어 (1) (2) 부동산 (1) (2) IT (1) (2) (3) (4) 32.4 통신 () (1) (1) (2) 2. 은행 () (1) (1) (2) 22.6 증권 / 보험

23 II. 상해종합지수 6pt 간다? IPO 확대에의한수급불균형과금융발불안감은존재 현재 CSRC( 증감회 ) 에 IPO 신청및대기기업은 3 개이상으로추정되고, 대형국유기업및금융업체의 IPO 대기물량도상당부분누적되어있음. 과거본토증시와신규 IPO 물량의상관관계를추적해보면 IPO 진행시본토증시의조정이반복적으로진행됨. 오버행이슈에대한수급불안은 2-3 년간지속될것으로우려됨 과잉유동성과부채및부동산버블문제는중국경제의가장큰리스크로판단됨. 현재중국본토증시에서은행이차지하는시가총액비중은 33%, 순이익비중은 62% 에달함. 이는금융과부동산등에서불협화음이발생되면주식시장이직접적인영향을받을수밖에없는구조로인식됨. 리코노믹스에의한성장구조조정과산업개편이진행될기간동안기업디폴트와디레버리징은지속될것으로판단되고이는주식시장의부담으로작용할것으로전망됨 < 그림 3> 중국본토주식시장은신규 IPO 물량확대시주식시장의조정을반복해왔음. 오버행이슈에의한수급불안은 2-3 년간지속될것 < 그림 4> 중국경제에서금융의비중이과도하게높음. 이는금융시장과부동산리스크발생시주식시장영향도는높을수밖에없는구조 (PT) 신규 IPO 물량과주가와의상관관계 중국은행이자본및금융시장에서차지하는비중 6, 상해종합지수 CSI3 1% 기타 은행비중, 4, 8% 78% 3, ( 억위안 ) 1,2 6% 61% 6% 2, 1, 9 6 4% 33% 46% IPO 시행물량 ( 우 ) 3 2% % 시가총액순이익채권잔액자금조달그림자금융 23 자료 : WIND, CEIC, 하이투자증권

24 중국주식시장에돈을묻어라 I. 중국기업목표시장을분명히하라 II. 상해종합지수 6pt 간다 III. 중국투자유망업종 7 선 24

25 미래 1 년중국유망업종 농업 IT+ 미디어소비 + 레저환경 식량안보 / 미국곡물수입 환경과구조조정의대안 환경과구조조정의대안 과잉산업 = 환경오염산업 투 농지부족 / 경작지확대 설비투자 Big Cycle 소득확대 ( 농민 + 중산층 ) 민생의불안 자 테 농업기술 / 농기계 보급율과자급율 소비 Platform 변화 에너지생산비중 마 농지부족 / 경작지확대 BAT 의 Platform 전쟁 반부패정책 / 잠재소비 그린에너지 농민인구감소소득확대 13 억규모의경제학 여가생활의시작 정부와시장의선택 아 산지 / 고원 > 농지 SW > HW 후방 > 전방필수 > 내구합리 > 고가 성장 ( 실리 ) > 민생 ( 명분 ) 이 디 도시인구 > 농민인구 13 억 > Technology 농민 > 도시 대기 > 수질 > 토양 어 수출 > 생산 > 수입 SNS > E > portal Fun > 의식주 석탄 > 원자력 유 토지정화 BIO 인터넷 /4G 인프라 레저영화여행 원자력 도시가스 망 업 농기계 비료 / 종묘 장비 부품 소재 IT/ 자동차 필수소비재 태양열풍력전기차 종 농민소비 ( 필수소비재 ) 미디어 e commerce e commerce 미디어 개인환경용품 탈황설비 2

26 III. 중국투자유망업종 7 선 1. 농업 - 식량안보로시작된중국판새마을운동 - 과거 1 년간중국농산품수입은 1276% 가상승했지만, 중국자국내곡물생산량은 36% 상승에그침. 향후중국농산품자급률은심각한수급의불균형에처하게될것 - 중국의농지비중은전체토지면적의 6% 밖에미치지못함 ( 한국 16%), 추가경작지확대가제한적이라면오염토지의정화작업과농업기술및관개시설확충이필연적임. 현재중국의인당경작지는미국의 6 분의 1 수준인 11 m2에불과함 - 유망업종 : 농기계, 비료, BIO, 토지정화, 농민소비 ( 필수소비재 ), SOC 투자 ( 관개시설 ) - 국내영향 : 농기계및비료업체의중국진출기대 < 그림 > 중국곡류의수출입및자국생산규모상대비교 < 그림 > 중국의농지비중은전체토지의 12%, 실질농지는 6% 미만으로추정 중국곡류자국생산및수출입규모변화추이 ( 지수화상대비교 ) 중국토지형태별분류별비중 (9년 =1) 곡류생산곡류수입곡류수출 (3년 =1) 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 농지 8% 비농지 4% 농지가능면작지비중 12% 실질농지비중 6% 분지 19% 산지 + 고원 9% 구릉 1% 산지 + 고원 + 구릉비중 69%

27 III. 중국투자유망업종 7 선 2. IT- 하드웨어 Big Cycle 은길어야 2-3 년 - 중국의스마트폰및가전보급율은글로벌평균에수렴하고있음. 기술수준의향상및 IT 인프라변화로하드웨어투자의 Big cycle 이지속될수있으나현수준의보급률로는 2-3 년이상의 Big cycle 을기대하기에는제한적임 - 완성품기업의투자확대는감소추세. 하지만기술변화시기와보급율확대가동시에진해되는시점에서중간재로포함되는장비, 부품, 인프라업종의상대증가율은지속될것 - 유망업종 : IT 중간재 ( 부품, 소재, 장비 ), 4G 및 IT 인프라업종 - 국내영향 : 국내역시완성재수출은로컬제품의점유율이높아 IT 중간재 ( 부품, 소재, 장비 ) 증가율확대가예상 < 그림 > 중국휴대폰생산량및스파트폰점유율 (/ 전체사용자 ) 및로컬점유율추이 < 그림 > 1 년이후생산체인별고정자산투자증가율비교 중국휴대폰생산및스마트폰 / 로컬헨드폰점유율 중국 IT 통신업종고정자산투자증가율비교 ('21-'213) 1.8 ( 억대 ) 1. 휴대폰생산량스마트폰점유율 ( 우 ) 로컬헨드폰점유율 ( 우 ) 1% 8% 12% 1% 전체 최종재 : PC+ 휴대폰 중간재 : 장비 + 부품 + 인프라 % 6% 6%.9 4% 4%.6 2%.3 2% % % -2% IT+ 통신 PC 휴대폰부품장비통신인프라

28 III. 중국투자유망업종 7 선 4. 소비 - 플렛폼의변화는대박업종의탄생 - 중국소비플렛폼의변화는소비의구조와품목별변화를가속화시키는요인으로작용 - 백화점은아모레퍼시픽, 베이직하우스를, 홈쇼핑은락엔락을탄생시킴 - 중국소비의다음변화는인터넷쇼핑의확대에있음. 중국주력소비계층은소비인구에흡수되며자연스럽게 E commerce 를학습 - 유망업종 : 중저가상품, 전자상거래인프라, 물류, 컨텐츠 ( 미디어 ), 해외직구 - 국내영향 : 중국 E commerce 시장은국내소비시장과의연관성을높여줄것. 중저가브랜드의시장확대예상 < 그림 > 중국소비플렛폼의변화추이및전망 < 그림 > 중국전자상거래시장거래규모및전체소비내비중변화추이 Max 1 8 성숙기 6 성장기 4 중국소비플렛폼의변화백화점, 마트홈쇼핑, Ecommerce 마트 (offline) Ecommerce 홈쇼핑백화점 (luxury) ( 조위안 ) 중국전자상거래거래규모및비중증가추이 Mobile Ecommerce PC Ecommerce 전체소비내비중 (/ 전체소비, 우 ) % 12% 9% 28 2 생성기 Min (F) 1(F) 16(F) 17(F) 6% 3% %

29 III. 중국투자유망업종 7 선 3. BAT(Baidu+Alibaba+Tencent) & TGIF(Twitter+Google+Iphone+Facebook) - IT는 HW보다 SW의고성장이기대됨. SW의핵심은 BAT의플렛폼성장에있음 - SNS, E-commerce, portal 업종의폭발적성장과개별기업간의플렛폼을중심으로치킨게임이지속될것 (M&A시장활성화 ) - IT SW는기술력이아닌 13억내수시장의머릿수로경쟁력이확보 - 현재중국인터넷보급율은 4%, BAT의성장은보급율확대와확장적수익모델구축으로가속화되어질것 - 유망업종 : SNS, E-commerce, portal, 전자상거래, 온라인결제인프라 - 국내영향 : 중국기업들의국내업체 M&A 가속화, 중국 BAT 를기반으로한한국컨텐츠수출, BAT 와국내미디어컨텐츠업체의제휴 SNS+MMS M&A Tecent Alibaba Baidu 와 Naver 의상대비교 MMS MMS(PC) SNS App store e-commerce ( 억 ) (bil$) (bil$) (%) e-commerce portal service B2B 8 2 B2C C2C Portal App sore e-commerce etc MMS M&A User Market cap Revenue Net margin

30 III. 중국투자유망업종 7 선 3. BAT(Baidu+Alibaba+Tencent) & TGIF(Twitter+Google+Iphone+Facebook) SNS시장규모추이 E-commerce시장규모추이 Portal 시장규모추이 시장규모 ( 억위안 ) (%) ( 조위안 ) 시장규모 (%) ( 억위안 ) 시장규모 (%) 증가율 ( 우 ) 비중 (/ 전체소비, 우 ) 증가율 ( 우 ) E 1E 16E 17E E 1E 16E 17E 8 ( 억명 ) 6 SNS/MMS 실사용자 (14.1Q기준) E-commerce M/S(14.12기준 ) Portal M/S(14.12기준 ) 6% 7% % 6% 4% % 4 3% 4% 3% 2 2% 1% 2% 1% 3 Qzone Wechat Weibo Renren Momo % Tmall JD QQ Suning yixun % Baidu 36 Sohu 구글 Bing

31 III. 중국투자유망업종 7 선 4. 소비 - 잠재소비인구 ( 농민 ) 의부상 - 잠재소비인구인농민은전체인구에서 46% 를차지하고있으나전체소비에서의비중은 13% 에불과 - 도시화와농민소득확대로농민인구가소비증가의가장큰역할을담당할것으로전망됨 - 잠재소비인구의소비는내구재소비보다필수소비재의제2의성장이기대됨 - 유망업종 : 필수소비재, 농민서비스 ( 금융, 복지 ) - 국내영향 : 1선도시중심의소비패턴이 2-3선도시와농촌으로넘어갈것. 중국진출국내업체의영업망확대 < 그림 > 도시와농민인구비중및전체소비에서차지하는비중 (213 년기준 ) < 그림 > 도시와농민소득및소비증가율비교 도 / 농전체인구및소비총액내비중비교 Theme3 도 / 농소득및소비증가율추이 1% 13% 농촌비중 도시비중 2 (%) 2 8% 6% 46% * 농민인구 6.3 억명 (46% 비중 ) * 농민소비는 13% 에불과 * 농민 = 잠재소비인구 * 농민소득확대는소비확대의가장큰 Upside 1 1 농촌소비도시소비 17 (%) 4% 87% 13 4% 농촌소득 ( 우 ) 2% 9 31 % 인구비중 소비비중 도시소득 ( 우 )

32 III. 중국투자유망업종 7 선 4. 소비 - 소비트렌드의변화는합리적가격에수렴 - 체면과허식의문화적특성및타인을위한일부계층사치품소비는부정부패정책으로큰타격을받고있음 - 시진핑신정부는공산당의존망을걸고강도높은반부패정책을지속할것이고이는소비의트렌드의변화로이어질것 - 앞장에서강조하였듯중저가소비재의구조적성장과사치품시장의성장둔화가나타날것. 합리적가격의제품수요를확대할체인점산업과개인의삶의질과관련된업종이새롭게부각될것 - 유망업종 : 식음료유통업, 체인점, 의료, 아웃렛 - 국내영향 : 중국진출국내업체의포지션은중고가로포지셔닝됨, 합리적가격으로제품라인업을다양화하는업종의수혜예상 < 그림 > 부정부패정책시행이후음식료산업과럭셔리소비상품증가율급락 < 그림 > 22 년까지레저, 교통, 필수소비재, 의료관련소비비중확대될것 소매판매구성요소별추이 ( 반부패정책시점이전후 ) 중국소비비중변화추이 (Mckinsey 추정치 ) 2 (%) 2 신정부반부패정책이후소비급감 소매판매상품 ( 재화 ) 소비음식료 ( 외식 ) 소비 1% 8% % 3% 8% 8% 8% 6% 4% 1% 12% 13% 레저 교통 1% 9% 11% 필수소비재 1 6% 4% 8% 13% 9% % 12% 11% 1% 8% % 1% 의료통신교육의료 1 2% 43% 28% 11% 2% 주거음식 %

33 III. 중국투자유망업종 7 선. 레저 + 미디어 : 왕서방의유흥 - 소비시장발단과정에서의식주가소비시장을견인하였다면다음소비패턴은먹고, 놀고, 마시는것으로시선이이동할시점 - 중국의유흥산업중여행, 영화, 문화시장이규모가폭발적성장을할것으로기대 - 유망업종 : 영화, 미디어컨텐츠,. 여행, 카지노, 숙박 / 유흥업 - 국내영향 : 중국으로의문화수출가능. 중국관광객확대는 1 년이상지속증가예상 < 그림 > 중국미디어업종의수익성확대가이어짐이는수익플렛폼구축을의미 < 그림 > 중국최대영화보급사화이브라더스의규모의성장지속 중국미디어업종수익성지표추이 6.. 화이브라더스 (327.SZ) 실적추이및전망 Revenue(bil$) Operating Income(bil$) Operating Income ratio( 우 ) % 4% % 3. 2% % 33 - ROA ROE 영업이익율순이익율 E 1E %

34 III. 중국투자유망업종 7 선 6. 자동차 : 제 2 의 Motorization - 중국인의소득확대에의한자동차수요확대는여전히현재진행중. 중국의자동차보급률은글로벌절반수준밖에미치지못하고있고 2-3 선도시의보급율이낮아제 2 의 Motorization 은 2-3 선도시를중심으로진행예상 - 향후 년이상신차 Cycle 이지속되기때문에 C 세그먼트중심의성장과 SUV 성장의압축성장세로전개될것 - 유망업종 : 완성차, 부품, 물류 ( 상용 ), 전기차 ( 관용 > 공용 > 민간 ) - 국내영향 : LOCAL 과 JV 간의경쟁력및기술간격은좁혀지지못할것. 고성장구간에서국내업체 M/S 유지와생산설비확대기대 < 그림 > 주요국및중국도시구조별천명당자동차보유대수추이 < 그림 > 1-3 선자동차판매량추이비교 주요국및중국의천명당자동차보유대수 ( 만대 ) 중국 1-3 선도시자동차판매량추이 선도시 2 선도시 3 선도시 2 선 >1 선도시 선도시중심의 Motorization 미국한국글로벌중국 1 선도시 2 선도시 3 선도시

35 III. 중국투자유망업종 7 선 7. 환경 : 대기오염은결국석탄에너지비중에대한문제 - 중국환경오염의핵심은대기오염. 대기오염의핵심은석탄비중 7% 의문제가근본적인문제 - 신환경에너지보다는결국원자력, 도시가스비중을확대할것. 친환경차량의수요도정부단에서의수요가기대됨 - 유망업종 : 원자력, 도시가스인프라, 개인 / 민간환경용품, 탈황설비, 신환경에너지 - 국내영향 : 탈황업체보다민간환경용품수요확대기대, 중국미세먼지로인한국내환경용품수요도확대될것 < 그림 > 북경지역 PM2. 는기준치의 2 배수준까지확대되고있음 < 그림 > 석탄에너지비중축소는원자력비중확대로이어질것 ( μg / m3 ) 북경지역 PM2. 일평균추이 중국석탄과에너지생산량비중변화추이 4 4 북경 PM2. 일평균 기준치 2 배 79% 78% 석탄비중 (%) 원자력비중 (%) 11% 1% 3 기준치 1 배 77% 9% 기준치 1 배 76% 7% 석탄에너지비중 7% 정부목표치 6% 8% 7% 1 74% 6% 1 3 WTO기준치 2μg % 72% % 4%

Compliance Note 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 조사분석담당자와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다.

36 Compliance Note 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 조사분석담당자와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 박석중, 서향미 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3 등급 ) 종목투자의견은향후 6 개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함. Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +1% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 +1% 미만, -1% 미만, -Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -1% 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), -neutral( 중립 ), -Underweight( 비중축소 )

, Fixed Income Analyst, , (pt, 212 초 =1) 17 US HY BofA merrill lynch bond index Europe HY Asian dollar HY Asia

, Fixed Income Analyst, , (pt, 212 초 =1) 17 US HY BofA merrill lynch bond index Europe HY Asian dollar HY Asia Comment Fixed Income Strategy 2 January 216 1 1 () (1) (1) (2) ROE: US HY Non-Energy Energy 2 26 27 28 29 21 211 212 214 21 안정성수익성현금흐름 US HY Sector Net Interest ROE FCF debt/ebitda coverage ratio Energy