2014 년 5 월 26 일 SECTOR REPORT 제약 / 바이오 비중확대 ( 유지 ) 해외헬스케어는구조조정중 S&P 500 제약 제네릭업체들의선전 [ Analyst ] 배기달 연구위원 김응현

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1 2014 년 5 월 26 일 SECTOR REPORT 제약 / 바이오 비중확대 ( 유지 ) 해외헬스케어는구조조정중 S&P 500 제약 제네릭업체들의선전 [ Analyst ] 배기달 연구위원 kdbae@shinhan.com 김응현 연구원 ehkimara1@shinhan.com 제네릭의약품은견고했고오리지널은그러지못했다. S&P500 제약 10개업체의 4분기합산매출액은 605억달러로전년동기대비 1.2% 감소했다. 영업이익은 145억달러로전년동기대비 1.9% 증가에그쳤다. J&J를제외한오리지널업체들의부진이매출액감소로이어졌다. 대표적인제네릭업체인 Actavis 는매출액이전년동기대비 40.1%, 영업이익이 96.9% 증가해가장양호했다. Mylan 도매출액 (+5.2%, YoY) 과영업이익 (+12.3%, YoY) 모두증가하며제네릭의약품의판매호조를입증했다. S&P 500 바이오실적은견조, 의료기기는수익성악화비싼약가논란에도바이오업체들의실적은양호했다. S&P500 바이오 4개업체의합산매출액은 134억으로전년동기대비 38.7% 성장했고영업이익도 56.8% 의높은증가를나타냈다. 지난해하반기부터시작된의료기기업체들의성장둔화는지속되고있다. 의료기기업체합산매출액은 7.1% 증가에그쳤고영업이익은 11.1% 감소하며부진했다. 2014년은해외헬스케어 M&A의해글로벌제약사들의 M&A 열풍이거세다. M&A의목적은 1) 제품포트폴리오강화, 2) 제네릭의약품수요증가, 3) 미국의높은법인세절감등이다. 세계최대제약사인화이자는영국의 2위제약사인아스트라제네카에 120조원수준의인수가를제시하는등올한해는헬스케어업체들의구조조정 (Restructuring) 의해가될전망이다. 글로벌주요업체 ROE-PBR(2014F) (PBR, x) ASTRAZENECA ABBOTT LILLY 리서치센터 NOVARTIS 3 PFIZER J&J 한미약품 MERCK TAKEDA 유한양행 BMS 2 SANOFI 종근당동아에스티녹십자 1 (ROE,%) 자료 : Bloomberg, QuantiWise, 신한금융투자

2 SECTOR REPORT 제약 / 바이오 2014 년 5 월 26 일 I. 이슈 : 글로벌 M&A 는현재진행형 제품라인업강화및법인세절감을이유로 M&A 활발 글로벌제약 M&A 진행중 1) 품목다각화 2) 제네릭의약품수요급증 3) 미국의법인세회피 지난해부터글로벌제약업체들의 M&A 열기가뜨겁다. M&A 의목적은 1) 품목다각화를통한외형 ( 시너지 ) 증대, 2) 미국내제네릭의약품수요증가, 3) 미국의높은법인세 ( 법인세율 35%) 회피가주요인이다. 비핵심사업분야를매각하고경쟁력있는사업에집중투자하여핵심역량을강화하고있다. 지난해엔제네릭글로벌제네릭의약품업체인 Actavis 가특수의약품업체인 Warner Chilcott 을인수해품목다각화를이뤘다. 제네릭의약품업체들은매분기마다매출액최고치를경신하며높은수요를반영하고있다. 최근엔세계최대의약품업체인화이자가영국제 2 의제약사인아스트라제네카에매입제안을냈으나과소평가를이유로거부당했다. 화이자는특허만료에따른매출감소가이어져수익성개선이절실하기때문이다. 또한미국의높은법인세율 (35%) 을피해영국 ( 법인세율 21%) 으로본사를이전해비용절감도꾀할전망이다 년구조조정의해 주가변동성에주시 올해도지난해와마찬가지로오리지널의약품업체들의인수합병움직임이활발하다. 오리지널업체들의수익성감소가이어지고있는가운데굵직한 M&A 협상이진행중이서주가도변동성이커지고있다 ~ 2014 년글로벌제약사주요 M&A 사례 인수자인수회사발표날짜가치 ( 백만달러 ) 내용 Actavis Warner Chilcott ,500 제네릭- 특수의약품 Valeant BOL ,700 오리지널- 안과용품 Perrigo Elan ,500 일반의약품- 생명공학 Akorn Hi-Tech Pharmacal 안과용품- 건강기능식품 Endo Pharma Paladin Labs ,600 오리지널- 제네릭 Saliz Pharm Santarus ,547 오리지널- 특수의약품 Mylan Aglia ,600 제네릭- 특수의약품 Forest Lab Aptalis ,900 오리지널- 특수의약품 Mallinckrodt Cadence Pharma ,320 오리지널- 특수의약품 Actavis Forest Labs ,000 제네릭- 오리지널 Mallinckrodt Questcor ,600 오리지널- 특수의약품 Pfizer AstraZeneca 진행중 106,000 오리지널 ( 법인세절감 ) Valeant Pharma Allergan 진행중 48,300 품목확대 Sun Pharma Ranbaxy 진행중 3,200 제네릭 ( 규모확대 ) 자료 : 각사, 신한금융투자 주요 M&A 이슈업체연초대비주가추이 ( =100) 화이자아스트라제네카밸리언트액타비스앨러간포레스트 /14 02/14 03/14 04/14 05/14 2

3 SECTOR REPORT 제약 / 바이오 2014 년 5 월 26 일 II. 1Q Review: S&P 500 제약 제네릭선호현상뚜렷 S&P 500 제약업체 1 분기매출액소폭감소 제네릭의약품선호현상지속 Actavis 매출액 YoY +40.1% 오리지널업체는부진 S&P 500 제약 10 개업체의 1 분기합산매출액은 605 억 3,770 만달러로전년동기대비 1.2% 증가했다. 영업이익은 144 억 8,530 만달러 ( 영업이익률 23.9%) 로 1.9% 증가했다. 매출액감소에도사업부개편등구조조정및비용절감을통해수익성개선에힘쓰는모습이다. S&P 500 제약지수는연초부터 Actavis 와 Forest 의합병과최근밸리언트의앨러간인수제안등에따른 M&A 기대감이실적부진을상쇄하는양상이다. 오리지널의약품업체들은부진했다. 대표적인오리지널업체인 Pfizer 와 Merck 의매출액은전년동기대비각각 8.5%, 3.8% 감소했다. Pfizer 는특허가유효한최대품목 리리카 (+7.9%, YoY) 를제외하면대부분의주력품목들이부진했다. Merck 는미국내의약품판매가전년동기대비 4% 감소했고해외의약품매출액도 6% 감소했다. 최대품목인 바이토린 은전년동기대비 5% 감소하며매출하락을견인했다. Lilly 는최대품목이었던항우울제 심발타 (-63.8%, YoY) 의특허만료에따른매출감소로매출액이전년동기대비 16.4% 감소했다. 제네릭의약품업체들은양호한실적을달성했다. Actavis 는 M&A 를통해기존제네릭사업에서품목다각화에성공하며가장양호했다. 지난해인수한 Warner Chilcott 의여성전용의약품이매출 2.1 억달러인식되었고비뇨기과의약품도 2.2 억달러 (+397.1%, YoY) 의판매호조로큰폭의성장을기록했다. Mylan 의제네릭의약품매출액은전년동기대비 7% 증가했으며아시아 / 태평양지역의매출액이 13% 증가하며매출성장을견인했다. S&P 500 제약업체매출액추이 ( 백만달러 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 % QoQ % YoY Actavis(Watson) 1,896 1,990 2,013 2,779 2,655 (4.5) 40.1 Hospira 884 1,026 1,008 1,084 1,051 (3.1) 18.9 Allergan 1,460 1,598 1,559 1,684 1,646 (2.3) 12.8 Mylan 1,631 1,702 1,767 1,809 1,716 (5.1) 5.2 J &J 17,505 17,877 17,575 18,355 18,115 (1.3) 3.5 BMS 3,831 4,048 4,065 4,441 3,811 (14.2) (0.5) Abbott 5,378 5,446 5,369 5,655 5,244 (7.3) (2.5) Merck 10,671 11,010 11,032 11,319 10,264 (9.3) (3.8) Pfizer 12,410 12,973 12,643 13,558 11,353 (16.3) (8.5) ELI Lilly 5,602 5,930 5,773 5,809 4,683 (19.4) (16.4) S&P 제약 61,267 63,599 62,804 66,493 60,538 (9.0) (1.2) S&P 500 제약업체영업이익추이 ( 백만달러 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 % QoQ % YoY Actavis(Watson) , BMS J &J 4,944 5,066 4,875 4,072 5, Mylan (6.9) 12.3 Allergan (13.0) 8.2 Merck 1,946 1,608 2,582 1,894 2, Pfizer 4,001 4,568 4,372 3,890 3,528 (9.3) (11.8) Abbott (40.4) (26.6) ELI Lilly 1,444 1,567 1, (12.8) (40.0) Hospira (110) 흑전 S&P 제약 14,210 15,023 15,851 13,285 14,

4 SECTOR REPORT 제약 / 바이오 2014 년 5 월 26 일 S&P 500 제약업체 Valuation 기업명 J & J PFIZER MERCK BMS ELI LILLY ABBOTT ACTAVIS ALLERGAN MYLAN HOSPIRA 종목코드 JNJ UN PFE UN MRK UN BMY UN LLY UN ABT UN ACT US AGN UN MYL US HSP UN Equity Equity Equity Equity Equity Equity EQUITY Equity EQUITY Equity 단위 USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD 현재주가 ( ) 시가총액 (mn) 285, , ,085 80,870 66,854 59,552 48,770 37,073 17,719 8,023 매출액 ,950 51,341 44,091 16,277 22,777 21,923 6,266 8,586 6,917 4,081 (mn) 2014F 74,884 49,485 42,455 15,552 19,762 22,512 6,977 10,236 7,810 4, F 77,919 48,840 41,511 15,255 21,066 23,869 7,944 11,187 8,465 4,307 영업이익 ,357 21,348 13,849 3,256 5,535 4,022 2,056 1,981 1, (mn) 2014F 20,916 19,503 13,812 3,306 3,513 4,316 2,409 3,440 2, F 22,273 19,319 14,435 3,088 4,209 4,621 3,037 3,809 2, 순이익 ,441 21,875 5,875 3,056 4,502 2,406 1,193 (457) (mn) 2014F 16,403 9,868 6,643 2,683 3,024 2,682 1,634 1, F 17,739 9,750 7,225 2,540 3,425 3,427 1,974 3,216 1, 영업이익률 (%) 2014F F 순이익률 (5.3) (%) 2014F F PER ( 배 ) 2014F F 순이익 YoY (4.8) 적전 (%) 2014F 22.0 (54.9) 13.1 (12.2) (32.8) 흑전 F 8.1 (1.2) 8.8 (5.3) PBR ( 배 ) 2014F F ROE (%) 2014F F EV/EBITDA ( 배 ) 2014F F S&P 500 제약업체주가수익률 (%) 1D 1W 1M 3M 6M YTD Forest (1.8) Allergan Watson (2.7) Eli Lilly 1.1 (1.7) (0.5) Hospira (0.2) Merck (0.2) 0.4 (2.2) J&J (0.2) Mylan 2.0 (2.1) (4.9) (8.7) Abbott 0.2 (0.9) Pfizer (4.3) (5.7) (7.7) (3.2) BMS 0.2 (6.5) (4.3) (9.9) (8.6) (8.2) S&P제약 0.3 (0.0) (0.8)

5 III. 1Q Review: S&P 500 바이오 바이오업체들의거센질주 S&P500 바이오업체약가논란에도실적견조매출액 (+38.7%,YoY), 영업이익 (+56.8%, YoY) 성장 Gilead, 어닝서프라이즈 C 형간염치료제 소발디 약가논란에도우수한효능으로 성장견인 Biogen, 텍피데라 시장기대치 상회하는 5.0 억달러매출 Celgene 주요품목두자릿수성장하며매출액 (+18.1%, YoY) Amgen, 주요품목소폭감소신제품이매출증가견인 S&P 500 바이오 4 개업체의합산 1 분기매출액은전년동기대비 38.7% 증가한 134 억달러를기록했다. 영업이익은 54 억달러를기록해전년동기대비 56.8% 증가했다. 1 분기최고의화두는 C 형간염치료제 소발디 (Sovaldi) 의 Gilead 였다. 한알에 1,000 달러로 12 주치료에총 8 만 4,000 달러가들어가는높은약가로정부가원가내역공개를요구했기때문이다. 약가거품논란으로바이오업종지수는올초에 13.2% 의주가상승을나타내다고점대비 18.4% 하락한바있다. 주가는최근견조한실적으로안정을되찾으며저점대비 10.4% 반등했다. Gilead 의 1 분기매출액은 50.0 억달러로전년동기대비 97.5% 성장했다. 영업이익은 30.4 억달러 (+196.8%, YoY) 를기록했다. 시장컨센서스 ( 매출액 38.9 억달러 ) 를큰폭뛰어넘었다. C 형간염치료제 소발디 가우수한효능을입증하며 22.7 억달러 ( 컨센서스 13.8 억달러 ) 의서프라이즈를기록하며최대품목으로우뚝섰다. AIDS 치료제인 콤프렐라 와 스트리빌드 도전년동기대비각각 69%, 134% 증가하며양호한성장을이어갔다. Biogen 의매출액은전년동기대비 50.5% 증가한 21.3 억달러, 영업이익은 31.3% 증가한 6.7 억달러를시현했다. 지난해발매한다발성경화증치료제 텍피데라 (Tecfidera) 가매출액 5.0 억달러 ( 컨센서스 4.4 억달러 ) 를기록하며매출성장을이끌었다. 대표품목인 티사브리 와 아보넥스 는전년동기와비슷한수준의매출액을기록했다. Celgene 은시장예상치 ( 매출액 17.6 억달러, 영업이익 3.8 억달러 ) 에부합하는매출액 17.3 억달러 (+18.1%, YoY) 와영업이익 3.7 억달러 (-25.5%, YoY) 를시현했다. 총매출의 65% 이상을차지하는경구형항암제 레브리미드 는전년동기대비 14.0% 증가한 11.4 억달러 ( 시장기대치 11.6 억달러 ) 를기록했다. 항암제개량제형제품인 아브락산 은 1.9 억달러를기록해전년동기대비 51% 의성장하며순항중이다. 레브리미드 는영국정부산하의의약품비용효용성심사기구인 NICE 에서높은비용때문에급여를권고치않는가이드라인을도출해향후대응이주목된다. Amgen 의매출액은 45.2 억달러 (+6.7%, YoY), 영업이익은 13.6 억달러 (-5.4%, YoY) 를기록했다. 주력품목들이소폭하락하면서매출액성장폭이낮았다. 주력품목인호중구감소증치료제 뉴라스타 는 10.9 억달러 (+5.0%, YoY) 를기록했다. 관절염치료제 엔브렐 은 9.9 억달러 (-5.1%, YoY), 빈혈치료제 아라네스프 는 4.6 억달러 (-2.0%, YoY) 로소폭감소했다. S&P 500 바이오업체매출액추이 ( 백만달러 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 % QoQ % YoY Gilead 2,532 2,767 2,783 3,120 4, Biogen 1,415 1,723 1,828 1,966 2, Celgene 1,465 1,599 1,674 1,756 1,730 (1.5) 18.1 Amgen 4,238 4,679 4,748 5,011 4,521 (9.8) 6.7 S&P 바이오 9,649 10,769 11,033 11,853 13, S&P 500 바이오업체영업이익추이 ( 백만달러 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 % QoQ % YoY Gilead 1,025 1,154 1,148 1,197 3, Biogen Amgen 1,442 1,550 1,688 1,187 1, (5.4) Celgene (11.3) (25.5) S&P 바이오 3,472 3,932 4,003 3,454 5,

6 S&P 500 바이오업체 Valuation 기업명 GILEAD AMGEN CELGENE BIOGEN 종목코드 GILD UW Equity AMGN UW Equity CELG UW Equity BIIB UW Equity 단위 USD USD USD USD 현재주가 ( ) 시가총액 (mn) 127,308 86,952 71,086 60,247 매출액 ,922 18,467 6,485 6,897 (mn) 2014F 21,618 19,424 7,542 8, F 25,458 20,122 9,183 10,105 영업이익 ,857 6,879 3,147 2,827 (mn) 2014F 13,900 7,944 3,775 3, F 16,626 8,406 4,857 4,423 순이익 ,048 5,265 1,457 1,892 (mn) 2014F 9,192 5,477 2,236 2, F 12,351 6,149 3,287 3,090 영업이익률 (%) 2014F F 순이익률 (%) 2014F F PER ( 배 ) 2014F F 순이익 YoY (%) 2014F F PBR ( 배 ) 2014F F ROE (%) 2014F F EV/EBITDA ( 배 ) 2014F F S&P 500 바이오업체주가수익률 (%) 1D 1W 1M 3M 6M YTD Gilead Biogen 1.5 (0.4) (2.1) (13.7) Amgen (3.7) (7.3) Celgene 1.6 (2.4) 2.6 (6.5) (7.9) (11.0) S&P 바이오 (7.1)

7 IV. 1Q Review: S&P 500 의료기기및분자진단 외형성장둔화로수익성도감소 성장둔화로수익성은악화 Thermo Fisher 지난해인수한 Life Tech 와의시너지본격화 Intuitive Surgical 수술로봇수요둔화로실적부진 분자진단업체양호한매출수익성은소폭개선중 S&P 500 주요의료기기 6 개사및분자진단업체 3 개사의합산매출액은 129 억달러를기록하며전년동기대비 7.1% 증가했다. 영업이익은 11.1% 감소한 25 억달러로부진했다. S&P 의료기기업종지수는올해초에연초대비 10.3% 하락하며부진했지만대형의료기기업체의실적개선으로연초대비 5.9% 의수익률을나타내고있다. 대형의료기기업체인 Thermo Fisher 는지난해인수한 Life Tech. 의실험장비매출액의증가로매출액은전년동기대비 22.3% 증가한 39.0 억달러를기록했다. 영업이익은구조조정이이어지고있어전년동기대비 28.2% 감소한 2.9 억달러에그쳤다. 수술로봇업체 Intuitive Surgical 은전년동기대비 24.0% 감소한 4.7 억달러의매출액을기록했다. 로봇장비는전년동기대비 5% 감소했고수술로봇시스템매출은 33% 감소하며매출액이큰폭하락했다. Medtronic 은매출액 (+2.7%, YoY) 과영업이익 (+16.8%, YoY) 모두개선되며의료기기업체중가장양호했다. 한편메드트로닉은 10 억달러를지불하는조건으로최근에드워드사와의심장판막특허분쟁을해결했다. 분자진단 3 社합산매출액은 4.8 억달러로 6.9% 증가했다. 영업이익도전분기대비소폭개선되는모습이다. Cepheid 는치료용시약매출이전년동기대비 16.4% 성장한 8,838 만달러, 진단부문은 15.7% 증가한 1,853 만달러의매출을기록했다. 원가 (+23.8%, YoY) 와연구개발비 (+22.6%, YoY) 증가로흑자전환에는실패했다. Qiagen 은시장기대치인 3.2 억달러 (+4.4%, YoY) 매출액을시현했다. S&P 500 주요의료기기및분자진단업체매출액추이 ( 백만달러 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 % QoQ % YoY Thermo Fisher 3,192 3,240 3,192 3,467 3, Cepheid (5.6) 16.3 Stryker 2,190 2,212 2,151 2,468 2,305 (6.6) 5.3 Qiagen (12.2) 4.4 Luminex Medtronic 4,459 4,083 4,194 4,163 4, Zimmer 1,139 1,170 1,074 1,241 1,162 (6.4) 2.0 Intuitive surgical (19.4) (24.0) S&P 의료기기및분자진단 12,040 11,749 11,583 12,444 12, S&P 500 주요의료기기및분자진단업체영업이익추이 ( 백만달러 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 % QoQ % YoY Qiagen 37 (25) Medtronic 1,357 1,199 1,206 1,210 1, Zimmer (8.6) 3.8 Thermo Fisher (38.7) (28.2) Stryker (69.2) (66.0) Intuitive surgical (72.9) (77.5) Luminex (2) 5 (2) 흑자전환 Cepheid 0 (6) (1) (10) (6) 적자지속 적자전환 S&P 의료기기및분자진단 2,784 2,426 2,246 2,765 2,474 (10.5) (11.1) 7

8 S&P 500 주요의료기기및분자진단업체 Valuation 기업명 MEDTRONIC THERMO INTUITIVE STRYKER Zimmer FISHER SURGICAL QIAGEN CEPHEID LUMINEX 종목코드 MDT UN Equity TMO US ISRG UW QGEN US CPHD US LMNX US SYK UN Equity ZMH UN Equity EQUITY Equity Equity Equity Equity 단위 USD USD USD USD USD USD USD USD 현재주가 ( ) 시가총액 (mn) 59,829 46,249 30,551 17,079 14,004 5,406 2, 매출액 ,510 12,928 8,996 4,607 2,265 1, (mn) 2014F 17,011 16,933 9,603 4,780 2,081 1, F 17,626 17,872 10,144 5,595 2,339 1, 영업이익 ,203 2,513 2,124 1, (13) 22 (mn) 2014F 5,463 3,709 2,320 1, (13) F 5,731 4,168 2,546 1, 순이익 ,542 1,195 1, (16) 4 (mn) 2014F 3,601 1,936 1, (25) F 4,015 2,308 1,847 1, (4) 28 영업이익률 (3.3) 10.3 (%) 2014F (2.9) F 순이익률 (4.1) 2.1 (%) 2014F (5.4) F (0.8) 10.9 PER ( 배 ) 2014F F 순이익 YoY 2013 (2.1) 1.5 (17.5) (61.7) 적지 (64.2) (%) 2014F (31.8) 적지 F 적지 27.0 PBR ( 배 ) 2014F F ROE (4.8) 7.9 (%) 2014F (8.2) F EV/EBITDA ( 배 ) 2014F F S&P 500 주요의료기기및분자진단업체주가수익률 (%) 1D 1W 1M 3M 6M YTD Zimmer Medtronic 0.0 (1.5) Thermo Fisher 0.5 (1.0) (3.7) (5.9) Stryken (0.8) 1.0 (7.5) (20.8) 4.0 (5.0) Intuitive Surgical (0.5) (1.4) (13.7) (16.2) (6.4) (5.1) Qiagen (4.3) (5.3) Luminex (5.0) (5.2) (7.9) Cepheid 2.5 (1.1) (6.6) (20.7) (3.3) (8.8) S&P 의료기기 (0.2) (0.7)

9 글로벌오리지널의약품업체의 Peer Group Valuation 회사시가총액 2014F 2015F 미국 일본 유럽 PER PBR EV/EBITDA ROE OPM NPM PER PBR EV/EBITDA ROE OPM NPM ( 십억원 ) (X) (X) (X) (%) (%) (%) (X) (X) (X) (%) (%) (%) J&J 292, PFIZER 193, MERCK 169, LILLY 82, ABBOTT 68, BMS 61, TAKEDA 36, ASTELLAS 29, OTSUKA 16, DAIICHI SANKYO 12, EISAI 12, ROCHE( 스 ) 264, NOVARTIS( 스 ) 249, SANOFI( 프 ) 142, GSK( 영 ) 136, ASTRAZENECA( 영 ) 93, 글로벌제네릭의약품업체의 Peer Group Valuation 회사시가총액 2014F 2015F 미국 일본 인도 PER PBR EV/EBITDA ROE OPM NPM PER PBR EV/EBITDA ROE OPM NPM ( 십억원 ) (X) (X) (X) (%) (%) (%) (X) (X) (X) (%) (%) (%) ACTAVIS 38, MYLAN 26, HOSPIRA 8, SAWAI 2, NICHI-IKO TOWA FUJI PHARM SUN PHARM 21, LUPIN 7, DR. REDDY'S 6, CIPLA 5, RANBAXY 3, (1.3)

10 해외주요지수추이 ( =100) S&P 제약 S&P 바이오 S&P 의료기기 S&P /14 02/14 03/14 04/14 05/14 글로벌오리지널의약품업체주가추이 ( =100) 화이자 ( 미 ) 다케다 ( 일 ) 로슈 ( 스 ) 노바티스 ( 스 ) 사노피 ( 프 ) GSK( 영 ) /14 02/14 03/14 04/14 05/14 글로벌제네릭의약품업체주가추이 ( =100) 액타비스 ( 미 ) 밀란 ( 미 ) 사와이 ( 일 ) 선파마 ( 인 ) 닥터레디 ( 인 ) /14 02/14 03/14 04/14 05/14 10

11 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 배기달, 김응현 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 투자등급 (2011 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 0% ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ 0% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 11

12 고객지원센터 : 서울특별시영등포구여의대로 70