국내시장동향종가 D-1(%) D-20(%) KOSPI 2, 대형주 2, 중형주 2, 소형주 2, KOSDAQ 투자자별매매동향

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1 국내시장동향종가 D-1(%) D-2(%) KOSPI 2, 대형주 2, 중형주 2, 소형주 2, KOSDAQ 투자자별매매동향개인외국인기관 KOSPI ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) 순매수 누적순매수 (D-2) -13, , ,386.3 거래대금 ( 코스피 + 코스닥 ) 금액 D-1 D-2 ( 평균, 단위 : 억원 ) 94,32. 81, ,85.5 업종별지수 종가 D-1(%) D-2(%) 건설 금융 운수장비 1, 유통 음식료 3, 의약품 11, 전기전자 17, 철강금속 4, 화학 5, Rating, Target Price Changes 유틸리티 키움증권 M.PERFORM 1, 원 BUY 1, 원 ( ) 통신 풍산 BUY 38, 원 BUY 31, 원 ( ) 해외시장동향종가 D-1(%) D-2(%) 현대제철 BUY 71, 원 BUY 67, 원 ( ) S&P5 2, LG 이노텍 BUY 125, 원 BUY 145, 원 ( ) NASDAQ 8, 한솔제지 BUY 29, 원 BUY 23, 원 ( ) 일본휴장 LG 전자 BUY 97, 원 M.PERFORM 8, 원 ( ) 중국 3, 대교 BUY 8,6 원 BUY 7,6 원 ( ) 독일 12, 삼성엔지니어링 BUY 2, 원 BUY 25, 원 ( ) 주요금리동향종가 D-1(bp) D-2(bp) 호텔신라 BUY 91, 원 M.PERFORM 116, 원 ( ) 국고채 (3 년 ) GS 건설 M.PERFORM 46, 원 BUY 48, 원 ( ) 국고채 (1 년 ) 은행채 AAA (3 년 ) 순매수금액 ( 백만 ) 순매수금액 ( 백만 ) 미국국채 (2 년 ) KODEX 2 198,667 KODEX 2 선물인버스 2 68,476 미국국채 (1 년 ) 삼성전자 29,841 삼성전기 21,92 환율동향종가 D-1(%) D-2(%) 삼성 SDI 21,43 SK 하이닉스 16,977 원 / 달러 호텔신라 14,54 KODEX 인버스 15,235 원 / 백엔 엔씨소프트 14,57 신세계 13,393 원 / 위안 달러 / 유로 순매도금액 ( 백만 ) 순매도금액 ( 백만 ) 위안 / 달러 SK 하이닉스 -2,721 KODEX 2-2,421 엔 / 달러 삼성전기 -2,462 SK 이노베이션 -24,447 Dollar Index 아모레퍼시픽 -11,681 KODEX 레버리지 -16,932 상품시장동향종가 D-1(%) D-2(%) 한국전력 -1,791 아모레퍼시픽 -15,523 WTI (usd/barrel) 롯데케미칼 -1,432 삼성전자 -13,674 금 (usd/oz) KOSPI, S&P 추이 BDI 1, (PT) 3,1 2,6 2,1 1,6 Morning Meeting Notes What's Inside : [Quantitative Analysis] All-in-One: 선진국 ( 미국 > 유럽 > 일본 ) > 신흥국 ( 중국 한국 > 라틴 ) [ 증권업 /Overweight] 5 월 Monthly: beyond 1Q 삼성전자 (BUY/52, 원 ) 아직은저점매수가맞다 LG 전자 (M.PERFORM/8, 원 ) 비수기를기다리며삼성전기 (BUY/145, 원 ) PLP 매각으로선택과집중가능 LG 이노텍 (BUY/145, 원 ) 북미거래선이유연해지고있다삼성 SDI(BUY/29, 원 ) 실적은 1 분기가저점금호석유 (BUY/13, 원 ) 원재료안정화. 낮아진이익변동성, 높아진이익레벨현대제철 (BUY/67, 원 ) 1Q 실적부진, 향후실적개선을보자풍산 (BUY/35, 원 ) 1 분기하회, 신동부문은회복기대 BNK 금융지주 (BUY/1,5 원 ) 대손비용감소로컨센서스상회 JB 금융지주 (BUY/8,4 원 ) 건전성, 자본력향상되며컨센서스상회스카이라이프 (BUY/15, 원 ) [1Q19] 예상에부합하는실적대교 (BUY/7,6 원 ) 하반기엔개선가능할것한솔제지 (BUY/23, 원 ) 하반기실적개선가능할전망 New Issue : 뉴욕증시, 애플이띄운주가파월발언에급락뉴욕채권, 1 년금리상승반전 2.5% 대로 파월금리인하기대차단국제유가, WTI.5% 반락 美원유재고급증 + 기대이하제조업지표 New Publication : [Inside Quant: All-in-One] All-in-One: 선진국 ( 미국 > 유럽 > 일본 ) > 신흥국 ( 중국 한국 > 라틴 ) ( ) 이창환 [ 미래차 ] 일본미래차기업탐방기 : 왜도요타는 Softbank, 파나소닉과손을잡았을까? ( ) 장문수, 노근창, 강동진 [ 엔터테인먼트산업 ] K-POP: Beyond the History ( ) 유성만 [Quant] 글로벌 Risk-on 은유효하다 외국인순매수 외국인순매도 S&P5 KOSPI 국내기관순매수 국내기관순매도 천연가스 (NYMEX) Conviction Call List 종목명 추천일 한화케미칼 LG 화학 절대수익률 (%) , 본조사지표는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포할수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가선회할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

2 Quantitative Analysis Inside Quant: All-In-One ( 요약 ) 선진국 ( 미국 > 유럽 > 일본 ) > 신흥국 ( 중국 한국 > 라틴 ) Quantitative Analyst 이창환 2) ch.lee@hmsec.com 4월글로벌증시는양호한기업실적과완화적인스탠스가하방을지지해주면서 Risk-on 이지속됐다. 국가별이익모멘텀하향기조가지속되고있지만, 섹터단위에서는하나둘씩개선되고있다. 밸류에이션은전반적으로상승조정됐다. 중국의스탠스변화가능성과지표개선기대감이상존하는상황으로 Risk-on 을꺾을만한요소가크게보이지않는다. 한국은 밸류에이션이급등했지만, PBR-ROE 는여전히글로벌대비저평가됐다. 다만, 부담이해소되려면시간이필요하다. 팩터모니터결과, 위험선호가지속됐고, 증시상승세유지조건에대체로부합했다. 따라서지표부진, 원화약세, 국제유가등의비우호적변수에도하방을다질수있으리라판단한다. 기술적분석모델을통해얻은결론또한일맥상통한다. 다만지표상신호와진행방향을감안했을때, 추가적인비중확대보다는유지하는것을추천한다. 지역별로는선진국이신흥국대비매력적이다. 따라서선진국포지션을소폭확대하고, 신흥국의포지션을소폭줄이는것이유효할것으로판단한다. 선진국내선호도는미국 > 유럽 > 일본순이고, 신흥국은중국 한국 > Latam 순이다. 스타일은완화적인통화정책스탠스와기술적지표를고려했을때, 가치주대비성장주상대 강세전망을유지한다. 금리인하시기라는점과기술적지표를감안할때, 대형주대비중소 형주상대강세전망을유지한다. 5월최선호업종 : 자동차, 호텔 레저서비스, 증권, IT가전, 운송, 화장품 의류 완구 5월비선호업종 : 디스플레이, 통신서비스, 조선, 화학, 유틸리티 5월최선호종목 : 신세계인터내셔날, 진에어, 셀트리온, 삼성엔지니어링, LG생활건강, 코스맥스등 5월비선호종목 : SK텔레콤, 현대미포조선, 대한유화, 더존비즈온, 하이트진로, 현대중공업지주등

3 QUANTITATIVE ANALYSIS 국가 World 선진국미국유럽 주가지수 MSCI ACWI MSCI World S&P 5 STOXX 6 티커 기술적지표모델로분석한 5월시장전망국가 ( 지수 ) vs. ETF(Proxy) ETF ETF 명 26 주상관계수 52 주베타 5 월전망 주가 추세판단 거래량 ACWI US EQUITY ISHARES MSCI ACWI ETF URTH US EQUITY ISHARES MSCI WORLD UCITS ETF USD (DIST) SPY US EQUITY SPDR S&P 5 ETF TRUST SXXPIEX GY EQUITY ISHARES DJ STOXX 6 (DE).96.9 일본 TOPIX 136 JP EQUITY NOMURA TOPIX ETF 신흥국 EM SPEM US EQUITY 한국 중국 Latam KOSPI 2 MSCI 중국 MSCI Latam 자료 : Bloomberg, 현대차증권 695 KS EQUITY SPDR PORTFOLIO EMERGING MARKETS ETF SAMSUNG KODEX 2 ETF MCHI US EQUITY ISHARES MSCI CHINA EWZ US EQUITY ISHARES MSCI BRAZIL ETF

4 Industry Note 증권업 5 월 monthly: beyond 1Q OVERWEIGHT Analyst 정태준, CFA 2) tjjeong@hmsec.com 주요이슈와결론 - 1 분기호실적은컨센서스에반영. 이제관심은 2 분기와그이후 - 경기펀더멘털약화에따른우려확산 지속적인이익력이 key 산업및해당기업주가전망 - 최근주가조정으로 P/B 는 ROE 대비낮은수준, upside 16.1% 로 Overweight 유지 - 메리츠종금증권최선호주유지, 키움증권은주가하락에따른상승여력확대로투자의견 Buy 로상향 Macro: 불확실성확대 vs. 견조한투자심리 1) 증시 : 상고하저의모습. 미- 중무역분쟁재점화와 1분기 GDP 성장률하락에기인 2.) 투자심리는견조. 일평균거래대금 9.6 조원 (+2% QoQ), 신용공여잔고 1.8 조원 (+4% QoQ) 3) 금리 : 기준금리인하압력강화된가운데시장금리는 3월말수준에서횡보 4) 부동산 : 매매가지수횡보, YoY 상승세하락지속 Fundamental: 1분기는기반영, 2분기이후가중요 1) 1분기호실적기대감컨센서스에반영 4월중 1분기합산컨센서스이익 +23.3% 2) 한편주가는중순이후하락반전 1분기기대감기반영, 2분기이후우려확대 3) 이는 1분기호실적이트레이딩및상품손익에근거한일회성이익이라는인식때문 4) 2분기이후에도안정적이익창출가능한회사가 outperform 할전망 Valuation: ROE 대비낮은 P/B 지속증권업적정 P/B.8 배 vs. 현재 P/B.69 배로저평가 현재주가대비 upside 16.1% 로 Overweight 유지메리츠종금증권최선호주유지, 키움증권투자의견상향메리츠종금증권최선호주유지 2분기이후이익력지속전망하기때문 1) 낮은이익변동성 : 증시의존도낮고파생결합증권도백투백헤지로운용 1분기실적 +9.3% YoY 임에도일회성호실적아닌것으로판단 2) 지속적인신규투자발굴 : 작년부터해외딜확장, 꾸준한신규투자창출 3월중후순위채발행은신규투자수요지속됨방증 3) 당사커버리지중가장낮은레버리지비율 (218 년말기준 65%) 보유 성장여력충분키움증권투자의견 Marketperform 에서 Buy 로상향 최근주가하락으로상승여력확대되었기때문. 펀더멘털큰변화없음. 목표주가 1, 원유지

5 INDUSTRY NOTE 증시 금리 부동산 모두횡보 Macro: 불확실성확대 vs. 견조한투자심리 4월증시는중순까지양호한흐름을보이다미- 중무역분쟁재점화와 1분기 GDP 성장률하락소식이전해지며월말까지약세를보였다. 그럼에도불구하고거래대금은월평균 9.6 조원 (vs. 당사전망치 9.8 조원 ) 으로전분기대비증가했으며, 신용공여잔고도우상향하면서견조한투자심리가지속되고있다. 한편경기둔화우려가상존하는가운데호주등해외에서완화적인통화정책기조가확산되는만큼국내시장금리도 4월중순이후하락세를보이는데, 남은 5~6 월금리하락정도에따라분기실적이크게좌우될것으로판단한다. 부동산은횡보세를유지하고있다. < 그림 1> 증시는월말경기둔화우려로하락 < 그림 2> 거래대금예상치부합 코스피 코스닥 15 ( =1) 자료 : FnGuide, 현대차증권 ( 조원 ) 실제 예상치 자료 : FnGuide, 현대차증권 < 그림 3> 신용공여잔고상승지속 < 그림 4> 시장금리횡보 코스피 + 코스닥합산시가총액 ( 조원 ) 신용공여잔액 (R) ( =1) 자료 : 금융투자협회, 현대차증권 (%) 장단기금리차 (R) 국고 3년물 (bps) 2.2 국고 1년물 자료 : FnGuide, 현대차증권 < 그림 5> 부동산매매가지수는횡보 < 그림 6> YoY 상승률은둔화 (219.1=1) 전국 서울 자료 : KB부동산, 현대차증권 (%) 전국 서울 자료 : KB부동산, 현대차증권 2

6 증권 Analyst 정태준선임연구원 2) / tjjeong@hmsec.com Fundamental: 1 분기는기반영, 2 분기이후가중요 1 분기는일회성이라는 인식지배적 1분기컨센서스는 3월말금리급락으로실적에대한기대감이확산되며 4월중크게상승하였다. 한편증권업종주가는월말이되며하락세를보이고있는데 1) 1분기실적에대한기대감은이미반영되었고 2) 2분기이후에대한우려가확산되고있기때문이다. 결국 1분기호실적은트레이딩및상품손익에근거한일회성서프라이즈라는인식이지배적이라고판단하며, 2분기이후에도안정적인이익을창출할수있는회사가 outperform 할것으로예상한다. < 그림 7> 당사 vs. 컨센서스 1 분기이익추정치비교 < 그림 8> 4 월중 1 분기컨센서스변동폭 ( 십억원 ) 당사추정치컨센서스잠정치 미래 NH 한국삼성메리츠키움 (%) 미래 NH 한국삼성메리츠키움합산 주 : NH 투자증권은 4/25 일이익잠정치공시, 상세실적발표는 5 월중진행예정자료 : FnGuide, 현대차증권 주 : 3/29 일부터 4/3 일까지의컨센서스변동폭자료 : FnGuide, 현대차증권 < 표 1> 1 분기연결실적전망비교 ( 단위 : 십억원 ) 미래에셋대우한국금융지주삼성증권메리츠종금증권키움증권합산 NH 투자증권 순영업수익 ,657 순수수료이익 이자손익 트레이딩및상품손익 기타손익 판매비와관리비 영업이익 세전이익 법인세비용 연결당기순이익 지배주주순이익 QoQ 흑전 흑전 ,546.3 YoY 주 : NH 투자증권은 4/25 일이익잠정치공시, 상세실적발표는 5 월중진행예정주 : 합산수치는 NH 투자증권제외자료 : 회사자료, 현대차증권 < 표 2> 회사별분기연결이익전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F F 22F 미래에셋대우 NH투자증권 * 한국금융지주 삼성증권 메리츠종금증권 키움증권 합산 ,34 2,591 2,724 주 : NH 투자증권은 4/25 일이익잠정치공시, 상세실적발표는 5 월중진행예정자료 : 회사자료, 현대차증권 3

7 INDUSTRY NOTE Overweight 유지 Valuation: ROE 대비낮은 P/B 지속 증권업 P/B 는여전히 ROE 대비저평가되어있다. 증권업적정 P/B 는.8 배 (vs. 현재.69 배 ) 로, 현재주가대 비 16.1% 의 upside 가있다. 증권업에대한 Overweight 의견을유지한다. < 그림 9> ROE vs. P/B 12 개월선행 P/B ROE (R) ( 배 ) (%) 적정 P/B.8 배가정시 upside 16.1% 주 : 당사커버리지 6 개사합산 ROE P/B 로산출자료 : FnGuide, 현대차증권 4 < 표 3> Valuation table ( 원, %, 십억원, 배 ) 미래에셋대우 NH 투자증권한국금융지주삼성증권메리츠종금증권키움증권가중평균 P/B F P/E F ROE F ROA F 배당수익률 F 배당성향 F 자료 : FnGuide, 회사자료, 현대차증권 4

8 증권 Analyst 정태준선임연구원 2) / tjjeong@hmsec.com 메리츠종금증권최선호주유지, 키움증권투자의견상향 지속적인이익력은 신규투자로부터 최선호주로는메리츠종금증권을유지한다. 2분기이후에도이익력이유지될전망이기때문이다. 그근거는 1) 낮은이익변동성과 2) 지속적인신규투자발굴이다. 먼저동사는다른회사와달리증시에대한의존도가가장낮고파생결합증권도백투백헤지로운용하기때문에이익변동성이낮다. 그렇기때문에 1분기실적이전년동기대비크게증가 (+9.3% YoY) 할전망임에도불구, 일회성호실적이아니라고판단한다. 둘째로동사는부동산시장둔화에선제적으로대응하기위해작년부터해외딜을확장하여꾸준히신규투자를이뤄내고있다. 3월중후순위채발행도신규투자수요가지속됨을방증한다. 당사커버리지중가장낮은레버리지비율 (218 년말기준 65%) 을보유하고있다는점도성장여력이충분함을보여준다. 키움증권은최근주가하락에따른상승여력확대로투자의견 Marketperform 에서 Buy 로상향한다. 증시불확 실성확대에따라주가가급락했으나펀더멘털에큰변화는없는것으로판단한다. 목표주가는 1, 원을유 지한다. < 표 4> 메리츠종금증권연결실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F F 22F 순영업수익 ,34 1,12 1,19 순수수료이익 이자손익 트레이딩및상품손익 기타손익 판매비와관리비 영업이익 영업외수익 영업외비용 세전이익 법인세비용 연결당기순이익 지배주주순이익 비지배주주순이익 3 자료 : 회사자료, 현대차증권 5

9 Company Note 삼성전자 (593) BUY / TP 52, 원 Analyst 노근창 2) greg@hmsec.com 아직은저점매수가맞다 현재주가 (4/3) 상승여력 45,85원 13.4% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 273,715 십억원 5,969,783천주 898 십억원 /1 원 52 주최고가 / 최저가 53, 원 /37,45 원 일평균거래대금 (6 일 ) 493십억원 외국인지분율주요주주 57.32% 삼성물산외 13 인 21.21% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(19F) EPS(2F) T/P Before 3,881 5,156 52, After 3,711 4,619 52, Consensus 3,486 4,449 54,182 Cons. 차이 6.4% 3.8% -4.% 최근 12 개월주가수익률 /4 삼성전자 KOSPI 자료 : WiseFn, 현대차증권 1) 투자포인트및결론삼성전자에대해 6개월목표주가 52,원 (219년예상 BPS에 P/B 1.4배적용 ) 에투자의견 BUY 를유지함. 삼성전자의 1분기확정매출액과영업이익은각각 52.4조원과 6.23조원을기록하였고, 사업부별영업이익은반도체 4.1 조원, Display -.56 조원, IM 2.27 조원, CE.54 조원으로 Display 는예상보다적자폭이줄어든반면, IM은 Galaxy S1 판매호조에도불구하고수익성은예상치를하회하였음. 주목할점은 DRAM 과 NAND 의 Bit Growth 가 Galaxy S1 효과에힘입어추정치를상회하는.%, 5.% 를기록하였고, OLED 도 Galaxy S1 효과가 Apple 출하량감소를일정부분상쇄한것으로보임. 한편, Server DRAM 1x 수율이슈는해결되었고, 1분기실적에대부분반영된것으로보임. 1분기스마트폰출하량은 7,5만대로추정되며, 2분기출하량은 7,1만대를기록할것으로예상됨. 동사의 2분기 DRAM 과 NAND Bit Growth는각각 1.2%, 15.% 를기록할것으로예상되지만, 2분기에도 Server/PC DRAM 고정가격은 QoQ 로 2% 하락이예상된다는점에서메모리반도체이익은 QoQ 로감소할것으로추정됨. IM사업부이익은 Galaxy S1 출하량감소에도불구하고효율적인마케팅비용집행및 5G 기지국장비매출증가에힘입어 QoQ 로 7.1% 증가할것으로예상됨. 이에따라 2분기매출액은 1분기와유사한 52.4 조원, 영업이익은 1분기대비 1.8% 감소한 6.1 조원으로전망됨 2) 주요이슈및실적전망메모리반도체가격에탄력적인동사의이익구조상실적악화에따른 Valuation 부담은주가를크게누르지는못하고있음. 다만, 실적대비주가반등속도가빠르다는점에서선행지표의의미있는회복을확인하지않은상태에서추격매수를구사하는것도부담스러움. 따라서, 선행지표의 V자회복을확인하지않은상태에서는저점매수전략이유효해보임. Server DRAM 선행지표인 Aspeed 의수주와 Quanta, Wiwynn, Inventec 등대만 ODM회사및 Inspur와같은 Server 회사들의수주추이를확인후추격매수시기를저울질하는전략이유효해보임 3) 주가전망및 Valuation 5G와 AI가견인할메모리반도체 2차 Big Cycle 을겨냥한저점매수전략유효 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,575 53,645 41,345 75,762 34, ,771 58,887 43,891 85,369 6, F 219,348 29,222 23,318 56,756 3, F 224,165 36,24 28,74 64,437 4, F 232,921 4,265 32,18 69,37 5, * K-IFRS 연결기준

10 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 1> 실적추정변경사항 ( 십억원 ) 변경후 1Q19P 2Q19F 3Q19F 4Q19F 219F 22F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 219F 22F 반도체 14,47 14,597 16,18 16,773 61,948 67,675 14,491 14,743 18,577 19,743 67,554 83,572 DP 6,12 6,13 9,966 9,942 32,41 33,548 5,867 6,99 1,468 1,475 32,97 34,424 매출액 IM 27,2 25,18 25,233 22,959 1,5 99,85 29,363 26,448 26,37 22,839 14,688 12,21 CE 1,4 1,248 1,376 11,48 42,144 41,314 9,32 1,234 1,235 11,33 41,91 4,219 합계 52,39 52,447 57,16 57, , ,165 52,3 54,6 6,794 6, , ,374 반도체 4,12 3,628 4,651 5,471 17,869 23,578 4,34 3,716 5,846 6,631 2,533 28,867 DP , , ,578 영업이익 IM 2,27 2,431 2,239 1,533 8,472 8,112 2,685 2,363 2,272 1,532 8,852 8,317 CE ,29 2, ,127 2,21 합계 6,23 6,119 8,457 8,416 29,222 36,24 6,23 5,93 9,594 9,553 31,28 41,336 세전이익 6,913 6,819 9,184 9,122 32,39 39,658 6,913 6,6 1,283 1,229 34,25 44,654 지배주주순이익 5,113 4,93 6,663 6,612 23,318 28,74 4,934 4,715 7,368 7,32 24,337 31,945 자료 : 삼성전자, 현대차증권 변경전 < 표 2> 주요가정 217 1Q18 2Q18 3Q18 4Q Q19P 2Q19F 3Q19F 4Q19F 219F 산업수요 PC 출하량증가율 (YoY) -1.% -1.5% -.5% -.7% -.5% -.8% -1.2% -1.2% -1.2% -1.2% -1.2% 스마트폰출하량증가율 (YoY) 2.9% 1.7% -2.2% -2.4% -1.1% -1.% -5.% -1.9% 4.4% -5.3% -2.% LCD TV 출하량증가율 (YoY) -.3% 2.3% 6.2% 2.1% 2.5% 3.1% -.9%.4% -1.1% 2.1%.3% DRAM Bit Growth 16.% -2.4% 5.4% 16.% -17.9% 11.8%.% 1.2% 22.% 14.3% 16.8% DRAM ASP 변화 (USD,QoQ) 44.8% 5.5% 2.4%.1% -8.2% 19.8% -24.2% -13.4% -8.9% -5.1% -4.4% 반도체 NAND Bit Growth 26.4% -5.1% 15.1% 2.8% -8.2% 32.9% 5.% 15.% 12.% 5.% 33.2% 삼성전자 NAND ASP 변화 (USD,QoQ) 19.1% -2.% -1.5% -15.% -2.4% -18.4% -25.% -1.% -5.% -3.% -49.6% System LSI +Foundry 매출액 ( 십억원 ) 12,371 2,962 3,135 3,442 2,936 12,474 2,712 3,139 3,892 3,359 13,13 SDC OLED 매출액 ( 십억원 ) 23,912 5,655 3,912 8,173 7,244 24,985 4,59 4,499 8,336 8,331 25,756 무선 휴대폰출하량 ( 천대 ) 37,79 85,635 77,66 81,7 78,55 322,357 78,18 78,98 79,38 78, ,133 스마트폰출하량 ( 천대 ) 315,4 78,8 71, 72, 69,81 291,61 7,58 71, 73,5 7,8 284,78 CE LCD TV 출하량 ( 천대 ) 42,912 9,585 9,16 9,561 13,2 41,452 9,7 9,3 1,745 13,827 41,866 자료 : 삼성전자, 현대차증권 원 / 달러환율 1,13.8 1,72.3 1,79.5 1,121. 1,127. 1,124. 1,127. 1,127. 1,127. 1,127. 1,127. 2

11 Analyst 노근창수석연구위원 2) / greg@hmsec.com < 표 3> 분기별실적전망 ( 십억원 ) 매출액 영업이익 영업이익률 217 1Q18 2Q18 3Q18 4Q Q19P 2Q19F 3Q19F 4Q19F 219F 반도체 74,26 2,78 21,99 24,77 18,75 86,29 14,47 14,597 16,18 16,773 61,948 Memory 6,3 17,33 18,5 21,5 15,5 72,38 11,47 11,234 12,25 13,217 47,946 System LSI, LED, 기타 13,96 3,45 3,49 3,72 3,25 13,91 3, 3,362 4,83 3,556 14,1 DP 34,463 7,54 5,67 1,9 9,17 32,47 6,12 6,13 9,966 9,942 32,41 IM 16,67 28,45 24, 24,91 23,32 1,68 27,2 25,18 25,233 22,959 1,5 무선 ( 휴대폰, Tab, PC) 13,773 27,66 22,67 23,999 22,19 96,519 25,92 23,772 24,165 21,421 95,278 CE 45,11 9,74 1,4 1,18 11,79 42,11 1,4 1,248 1,376 11,48 42,144 VD 27,52 5,84 5,94 5,98 7,54 25,3 5,84 5,762 6,99 7,149 24,851 Harman 7,1 1,94 2,13 2,22 2,55 8,84 2,19 2,246 2,254 2,576 9,266 내부조정 -28,28-7,886-5,77-6,71-6,315-26,619-7,63-5,764-6,777-6,378-26,55 합계 239,575 6,564 58,483 65,46 59, ,771 52,39 52,447 57,16 57, ,348 반도체 35,2 11,55 11,61 13,65 7,77 44,58 4,12 3,628 4,651 5,471 17,869 Memory 33,975 11,19 11,318 12,918 7,418 42,763 3,95 3,332 4,128 5,154 16,518 System LSI, LED, 기타 1, , ,351 DP 5, , , , IM 11,821 3,765 2,67 2,22 1,51 1,165 2,27 2,431 2,239 1,533 8,472 무선 ( 휴대폰, Tab, PC) 11,375 3,744 2,524 2,155 1,476 9,899 2,242 2,355 2,23 1,454 8,253 CE 1, , ,29 VD 1, , ,674 Harman 합계 53,645 15,642 14,869 17,575 1,81 58,887 6,23 6,119 8,457 8,416 29,222 반도체 47.4% 55.6% 52.8% 55.1% 41.4% 51.7% 28.5% 24.9% 28.9% 32.6% 28.8% Memory 56.3% 64.1% 61.2% 61.4% 47.9% 59.1% 34.% 29.7% 34.3% 39.% 34.5% System LSI, LED, 기타 8.8% 12.8% 8.4% 19.7% 1.8% 13.1% 7.2% 8.8% 12.8% 8.9% 9.7% DP 15.6% 5.5% 2.5% 1.9% 1.7% 8.1% -9.2% -7.3% 1.1% 9.4% 2.9% IM 11.1% 13.2% 11.1% 8.9% 6.5% 1.1% 8.3% 9.7% 8.9% 6.7% 8.4% 무선 ( 휴대폰, Tab, PC) 11.% 13.5% 11.1% 9.% 6.7% 1.3% 8.6% 9.9% 9.1% 6.8% 8.7% CE 3.7% 2.9% 4.9% 5.4% 5.8% 4.8% 5.4% 5.7% 4.9% 5.% 5.2% VD 4.1% 2.9% 6.1% 6.% 7.8% 5.8% 6.4% 7.3% 6.4% 6.8% 6.7% 합계 22.4% 25.8% 25.4% 26.8% 18.2% 24.2% 11.9% 11.7% 14.8% 14.7% 13.3% 세전이익 56,196 16,176 15,47 17,969 11,68 61,16 6,913 6,819 9,184 9,122 32,39 법인세 14,9 4,487 4,363 4,819 3,146 16,815 1,873 1,864 2,488 2,477 8,72 지배주주순이익 41,345 11,612 1,982 12,967 8,33 43,891 5,113 4,93 6,663 6,612 23,318 자료 : 삼성전자, 현대차증권 3

12 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 22F 221F 재무상태표 F 22F 221F 매출액 239, , , , ,921 유동자산 146, , , , ,49 증가율 (%) 현금성자산 3,545 3,341 52,46 66,792 83,791 매출원가 129, , , , ,348 단기투자자산 52,639 65,894 63,766 65,848 68,421 매출원가율 (%) 매출채권 27,696 33,868 36,68 37,878 39,357 매출총이익 11, ,377 83,42 91,467 95,573 재고자산 24,983 28,985 27,69 28,594 29,711 매출이익률 (%) 기타유동자산 11,119 15,611 15,17 15,6 16,29 증가율 (%) 비유동자산 154,77 164,66 156, , ,621 판매관리비 56,64 52,49 54,181 55,226 55,38 유형자산 111, , , ,66 123,352 판관비율 (%) 무형자산 14,76 14,892 14,192 13,547 12,952 EBITDA 75,762 85,369 56,756 64,437 69,37 투자자산 14,661 15,628 7,77 7,38 7,594 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 13,682 18,723 18,723 18,723 18,723 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 53,645 58,887 29,222 36,24 4,265 자산총계 31, , , ,951 4,111 영업이익률 (%) 유동부채 67,175 69,82 68,128 69,97 72,16 증가율 (%) 단기차입금 15,768 13,587 13,587 13,587 13,587 영업외손익 2,349 1,733 2,577 3,178 3,9 매입채무 9,84 8,48 9,43 9,338 9,73 금융수익 9,737 9,999 8,954 9,85 1,787 유동성장기부채 금융비용 8,979 8,69 6,35 6,599 6,858 기타유동부채 42,45 46,982 45,465 46,949 48,783 기타영업외손익 1, 비유동부채 2,86 22,523 22,229 23,38 24,546 종속 / 관계기업관련손익 사채 ,362 1,762 2,162 세전계속사업이익 56,196 61,16 32,39 39,658 44,45 장기차입금 1, 세전계속사업이익률 (%) 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 17,318 21,476 2,782 21,461 22,299 법인세비용 14,9 16,815 8,72 1,774 12,63 기타금융업부채 계속사업이익 42,187 44,345 23,336 28,884 32,342 부채총계 87,261 91,64 9,357 93,215 96,652 중단사업이익 지배주주지분 27,213 24,69 253, , ,45 당기순이익 42,187 44,345 23,336 28,884 32,342 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 4,44 4,44 4,44 4,44 4,44 증가율 (%) 자본조정등 -6, 지배주주지분순이익 41,345 43,891 23,318 28,74 32,18 기타포괄이익누계액 -7,677-7,991-7,991-7,991-7,991 비지배주주지분순이익 이익잉여금 215, , , , ,8 기타포괄이익 -5,52-12 비지배주주지분 7,278 7,684 7,73 7,847 8,9 총포괄이익 36,684 44,333 23,336 28,884 32,342 자본총계 214, , ,47 28,735 33,458 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 22F 221F 주요투자지표 F 22F 221F 영업활동으로인한현금흐름 62,162 67,32 47,969 56,75 61,38 EPS( 당기순이익기준 ) 31,893 6,76 3,714 4,643 5,222 당기순이익 42,187 44,345 23,336 28,884 32,342 EPS( 지배순이익기준 ) 34,581 6,689 3,711 4,619 5,195 유형자산상각비 2,594 25,167 26,835 27,552 28,59 BPS( 자본총계기준 ) 1,455,669 36,474 38,493 41,329 44,674 무형자산상각비 1,524 1, BPS( 지배지분기준 ) 1,46,276 35,342 37,359 4,174 43,495 외환손익 DPS 42,5 1,416 1,416 1,416 1,416 운전자본의감소 ( 증가 ) -1,621-9,924-2, P/E( 당기순이익기준 ) 기타 8,478 6, P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 -49,385-52,24-17,44-32,74-34,82 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) -1, , P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) -42,792-29,556-28,3-3,77-32,242 배당수익률 기타 -5,84-22,814 2,127-2,82-2,572 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -12,561-15,9-9,219-9,219-9,219 EPS( 당기순이익기준 ) 차입금의증가 ( 감소 ) 3,591-3,91 EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 -6,84-1,194-9,619-9,619-9,619 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 -1, ROA 기타현금흐름 -1, 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) -1, ,76 14,746 16,999 부채비율 기초현금 32,111 3,545 3,341 52,46 66,792 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금 기말현금 3,545 3,341 52,46 66,792 83,791 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 4

13 Company Note LG 전자 (6657) M.PERFORM / TP 8, 원 Analyst 노근창 2) greg@hmsec.com 비수기를기다리며 현재주가 (4/3) 75,8원상승여력 5.5% 시가총액 12,45십억원발행주식수 163,648 천주자본금 / 액면가 94 십억원 /5, 원 52 주최고가 / 최저가 113, 원 /59,4원 일평균거래대금 (6 일 ) 외국인지분율주요주주주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 63 십억원 32.37% LG 외 3인 33.68% 1M 3M 6M ( 단위 : 원 ) EPS(19F) EPS(2F) T/P Before 6,95 6,315 97, After 8,298 8,132 8, Consensus 7,777 9,212 9,659 Cons. 차이 6.7% -11.7% -11.8% 최근 12 개월주가수익률 LG 전자 KOSPI 18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/1 19/3 자료 : WiseFn, 현대차증권 1) 투자포인트및결론 LG 전자의 6개월목표주가를 97,원 (219년예상 BPS에 P/B 1.1배 ) 에서 8,원 (219년예상 BPS에 P/B.95배적용, 3분기생활가전비수기진입을감안한 Low Multiple 적용 ) 으로변경하며투자의견을 BUY에서 Marketperform으로하향함. 투자의견을하향한이유는동사의펀더맨탈상의변화라기보다는당사가지속적으로권고한상고하저 Trading 전략에따른투자등급변경임. LG 전자의 1분기매출액과영업이익은 YoY 로각각 1.4%, 18.7% 감소한 14.9 조원과 9,6 억을기록하였음. 사업부별로는 MC매출액이 YoY 로 3% 감소하였고, 적자폭도 YoY 로확대되었음. HE사업부도 TV수익성하락으로인해영업이익은 YoY 로 4% 감소하였지만, 영업이익률은경쟁사대비양호한수익성을이번분기에도유지하였음. H&A 사업부는기존생활가전제품과함께건조기, 스타일러, 공기청정기, 청소기등신성장제품의호조에힘입어매출액과영업이익모두추정치를각각 6.8%, 8.% 상회하였음. 내수시장의미세먼지가심화되면서동사제품에대한선호도가크게상승한것이가장큰원인으로파악됨. 이에따라전체 H&A 에서신성장제품의매출액비중은 217 년 5% 에서 12% 수준까지상승하였음. 1분기전사영업이익에서 H&A 의이익기여도는 18년 1분기 49.9% 에서 8.8% 로상승하는등쏠림현상이심화되었음. VS (Vehicle Component Solutions) 사업부는 ZKW 의연결실적반영에도불구하고전기차부품의일시적인매출감소로인해적자기조가유지되고있음. 주요거래선의구조조정등을감안할때올해연간으로 VS 사업부흑자전환은어려울것으로보임 2) 주요이슈및실적전망 2분기연결매출액은 H&A 의외형신장에힘입어 YoY 로 1.4% 증가한 15.2 조원을기록할것으로예상되며, 영업이익은 TV의수익성하락으로인해 YoY로 4.1% 감소한 7,393억원을시현할것으로전망됨. 다만, H&A 의이익기여도가더욱높아진상태에서타사업부의이익모멘텀이제한적이라는점은부담요인임. 스마트폰은국내생산을연말까지마무리하고베트남으로이전결정한것은수익성개선을위해필요한선택임 3) 주가전망및 Valuation H&A 사업부의계절적비수기에저점을포착하는전략이유효해보임 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,396 2,469 1,726 4,236 1,498 2, ,342 2,73 1,24 4,73 7, F 62,712 2,697 1,372 4,548 8, F 64,941 3,58 1,344 5,7 8, F 67,363 3,649 1,689 5,625 1, * K-IFRS 연결기준

14 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 1> 실적추정변경사항 ( 십억원 ) 변경후 변경전 1Q19P 2Q19F 3Q19F 4Q19F 219F 22F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 219F 22F HE 4,24 3,835 4,66 4,682 16,68 17,714 3,975 3,835 4,66 4,682 16,559 17,664 MC 1,51 1,473 1,546 1,442 5,971 5,584 1,812 1,595 1,69 1,56 6,576 5,91 매출액 H&A 5,466 5,47 4,994 4,465 2,332 2,965 5,12 5,47 4,994 4,465 19,986 2,584 VC 1,347 1,466 1,53 1,588 5,932 6,185 1,89 1,366 1,43 1,588 5,474 5,79 B2B ,477 2, ,365 2,484 합계 14,915 15,225 16,6 16,512 62,712 64,941 14,916 15,26 15,957 16,592 62,726 64,485 HE ,241 1, ,431 1,217 MC 영업이익 H&A ,777 1, ,687 1,726 VC B2B 합계 ,697 3, ,788 3,16 세전이익 ,9 2, ,925 1,993 지배주주순이익 ,372 1, ,73 1,11 자료 : LG 전자, 현대차증권 < 표2> 분기별실적전망 ( 십억원 ) IFRS 연결기준 217 1Q18 2Q18 3Q18 4Q Q19P 2Q19F 3Q19F 4Q19F 219F 매출액 16,433 4,118 3,822 3,711 4,557 16,28 4,24 3,835 4,66 4,682 16,68 HE 영업이익 1, , ,241 영업이익률 8.1% 14.% 1.6% 8.8% 4.6% 9.4% 8.6% 8.5% 8.4% 4.9% 7.5% 매출액 11,158 2,159 2,72 2,41 1,78 7,98 1,51 1,473 1,546 1,442 5,971 MC 영업이익 영업이익률 -6.6% -6.3% -8.9% -7.2% -18.9% -9.9% -13.5% -11.1% -9.8% -18.1% -13.1% 매출액 18,515 4,924 5,258 4,852 4,328 19,362 5,466 5,47 4,994 4,465 2,332 H&A 영업이익 1, , ,777 사업부별 VC B2B 기타및내부조정 내부조정된 LG 이노텍 합계 영업이익률 7.8% 11.2% 8.7% 8.4% 2.4% 7.9% 13.3% 9.7% 8.4% 2.4% 8.7% 매출액 3, ,176 1,399 4,288 1,347 1,466 1,53 1,588 5,932 영업이익 영업이익률 -2.9% -2.% -3.7% -3.6% -2.% -2.8% -1.1% -1.6% -1.% -1.% -1.2% 매출액 2, , ,477 영업이익 영업이익률 6.4% 12.3% 6.6% 6.1% 2.5% 7.% 8.9% 6.7% 6.1% 2.5% 6.1% 매출액 3, ,2 1, , ,224 1, ,992 영업이익 영업이익률 3.7% 4.4% 7.1% 5.% -1.% 4.1%.4% 3.% 2.% 2.% 2.% 매출액 6,317 1,461 1,25 2,6 2,221 6,946 1,187 1,21 2,287 2,726 7,41 영업이익 영업이익률 4.%.6%.% 5.7% 4.8% 3.3% -1.1%.% 5.8% 6.6% 4.1% 매출액 61,396 15,123 15,19 15,427 15,772 61,342 14,915 15,225 16,6 16,512 62,712 영업이익 2,469 1, , ,697 영업이익률 4.% 7.3% 5.1% 4.9%.5% 4.4% 6.% 4.9% 4.9% 1.7% 4.3% 세전이익 2, , ,9 지배주주순이익 1, , ,372 자료 : LG 전자, 현대차증권. 2

15 Analyst 노근창수석연구위원 2) / greg@hmsec.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 22F 221F 재무상태표 F 22F 221F 매출액 61,396 61,342 62,712 64,941 67,363 유동자산 19,195 19,363 22,946 26,41 3,311 증가율 (%) 현금성자산 3,351 4,27 5,92 5,57 5,568 매출원가 46,738 46,261 46,3 47,41 48,692 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 8,178 6,372 7,166 11,132 13,856 매출총이익 14,659 15,81 16,682 17,54 18,671 재고자산 5,98 6,21 7,166 6,679 8,151 매출이익률 (%) 기타유동자산 1,649 2,59 2,592 2,595 2,597 증가율 (%) 비유동자산 22,26 24,966 25,523 26,488 26,696 판매관리비 12,19 12,378 13,985 14,482 15,22 유형자산 11,81 13,334 14,392 15,434 15,66 판관비율 (%) 무형자산 1,855 3,1 2,672 2,39 2,147 EBITDA 4,236 4,73 4,548 5,7 5,625 투자자산 5,812 5,748 5,797 6,3 6,227 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 2,558 2,883 2,662 2,662 2,662 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 2,469 2,73 2,697 3,58 3,649 자산총계 41,221 44,328 48,469 52,529 57,7 영업이익률 (%) 유동부채 17,536 17,135 19,849 22,434 25,69 증가율 (%) 단기차입금 영업외손익 매입채무 8,138 7,217 7,741 8,16 8,315 금융수익 유동성장기부채 1,47 1,112 1,112 1,112 1,112 금융비용 ,39 1,165 기타유동부채 8,38 8,513 1,73 13,13 15,349 기타영업외손익 비유동부채 9,11 1,887 1,916 1,963 11,14 종속 / 관계기업관련손익 사채 5,225 5,254 5,254 5,254 5,254 세전계속사업이익 2,558 2,9 2,9 2,161 2,669 장기차입금 2,864 4,242 4,242 4,242 4,242 세전계속사업이익률 (%) 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 852 1,31 1,33 1,378 1,429 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 1,87 1,473 1,533 1,565 1,927 부채총계 26,547 28,22 3,765 33,397 36,83 중단사업이익 지배주주지분 13,224 14,253 15,489 16,698 18,25 당기순이익 1,87 1,473 1,533 1,565 1,927 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 2,923 2,923 2,923 2,923 2,923 증가율 (%) 1, 자본조정등 지배주주지분순이익 1,726 1,24 1,372 1,344 1,689 기타포괄이익누계액 -1,522-1,65-1,65-1,65-1,65 비지배주주지분순이익 이익잉여금 1,964 12,75 13,311 14,52 16,72 기타포괄이익 비지배주주지분 1,449 2,54 2,215 2,435 2,674 총포괄이익 1,434 1,332 1,533 1,565 1,927 자본총계 14,674 16,37 17,74 19,133 2,924 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 22F 221F 주요투자지표 F 22F 221F 영업활동으로인한현금흐름 2,166 4,542 1, EPS( 당기순이익기준 ) 11,377 8,916 9,284 9,477 11,694 당기순이익 1,87 1,473 1,533 1,565 1,927 EPS( 지배순이익기준 ) 1,498 7,494 8,298 8,132 1,234 유형자산상각비 1,335 1,586 1,522 1,667 1,734 BPS( 자본총계기준 ) 81,145 9,176 97,93 15,83 115,711 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 73,129 78,82 85,653 92,337 1,923 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) -3, ,2-2,849-3,513 P/E( 당기순이익기준 ) 기타 1,6 1, P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 -2,583-4,42-2,281-2,862-2,194 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) -2,576-3,166-2,58-2,79-1,96 배당수익률 기타 -82-1, 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 ,864 1,864 1,864 EPS( 당기순이익기준 ) 1, 차입금의증가 ( 감소 ) 359 1,378 EPS( 지배순이익기준 ) 2, 사채의증가 ( 감소 ) , 2, 2, 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) , 부채비율 기초현금 3,15 3,351 4,27 5,92 5,57 순차입금비율 기말현금 3,351 4,27 5,92 5,57 5,568 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 3

16 Company Note 삼성전기 (915) BUY / TP 145, 원 Analyst 노근창 2) greg@hmsec.com PLP 매각으로선택과집중가능 현재주가 (4/3) 18,5 원상승여력 33.6% 시가총액 8,14십억원발행주식수 74,694천주자본금 / 액면가 388 십억원 /5, 원 52 주최고가 / 최저가 163, 원 /92,원 일평균거래대금 (6 일 ) 외국인지분율주요주주주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 134 십억원 2.18% 삼성전자외 5인 23.91% 1M 3M 6M ( 단위 : 원 ) EPS(19F) EPS(2F) T/P Before 1,367 11,37 145, After 9,59 9, , Consensus 8,392 1, ,5 Cons. 차이 14.3% -2.9% 2.5% 최근 12 개월주가수익률 삼성전기 KOSPI 18/4 18/6 18/8 18/1 18/12 19/2 19/4 자료 : WiseFn, 현대차증권 1) 투자포인트및결론삼성전기에대해 6개월목표주가 145,원 (219년예상 BPS에 P/B 2배적용 ) 에투자의견 BUY 를유지함. 삼성전기의 1분기매출액과영업이익은당사추정치에부합하는 2.13 조원과 1,93 억원을기록하였음. 사업부별로는 MLCC 가동률이 8% 로저조한컴포넌트사업부매출액이 QoQ 로 6.7% 로감소하였고, Galaxy S1 출시에따른 Triple Camera 효과로모듈사업부매출액은 QoQ 로 38.4% 증가하였음. 2분기에도중화권수요위축과전장 / 산업용 MLCC 비중상승에따른 Capa Loss 로 MLCC 가동률은 1분기와유사한 8% 대수준이예상됨. 다만, 최근들어서 Apple 스마트폰생산량이증가하고있으며, Oppo/Vivo 등중화권스마트폰업체들의신제품효과를감안할때 2분기 MLCC 부문의실적은회사측 Guidance 를상회할가능성도높을것으로보임. 한편, 동사는 PLP (Panel Level Package) 사업을 6월 1일까지삼성전자에 7,85 억원에매각할것을발표하였음. PLP 는 TSMC 의 FO-WLP (Fan Out Wafer Level Package) 의대항기술로서동사와삼성전자가개발에성공하였지만감가상각비등으로인해매분기적자를기록한사업이었음. 동사보다는 Foundry 시장에서패권경쟁을하고있는삼성전자가 PLP 사업을인수하는것이양사모두에게긍정적일것으로보임 2) 주요이슈및실적전망동사는 PLP 사업이외에무선충전사업도매각하면서수동부품과광학부품에더욱집중할것으로보임. 또한, PLP 매각으로기판사업부도올해 3분기부터흑자전환할것으로예상됨. 핵심 Cash Cow 인 MLCC 는 5G와 AI수요확산에힘입어 225년까지 CAGR 1% 이상수요증가가예상되며, 전장과산업용 MLCC 가수요를견인할것으로보임. 동사는전장용 MLCC 경쟁력제고를위한집중투자가필요하다는점에서 PLP 매각은장기적으로동사 ROE를높일것으로예상됨. 2분기매출액은 QoQ 로 5.3% 감소한 2. 조원으로예상되며, 영업이익은 MLCC 출하액증가에힘입어 QoQ로 7.9% 증가한 2,52억원이추정됨. 다만, PLP 중단사업손익이 1분기에도적용될경우 QoQ 로이익감소가능성도있음 3) 주가전망및 Valuation 3분기중화권 MLCC 수요회복을겨냥한저점매수전략유효 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 217 6, ,135 1, ,193 1, ,754 8, F 8,826 1, ,983 9, F 8,952 1, ,138 9, F 9,15 1, ,44 12, * K-IFRS 연결기준

17 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표1> 실적추정변경사항 ( 십억원 ) 변경후 변경전 1Q19P 2Q19F 3Q19F 4Q19F 219F 22F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 219F 22F 컴포넌트 , , ,1.6 3, ,172.2 매출액 기판 , , , ,436.9 모듈 , ,61.1 3, , , ,384.4 합계 2,13.5 2,16.6 2,4.5 2, ,82.8 8, , ,47.8 2, , , ,89. 영업이익 ,4.2 1, ,84. 1,139.9 세전이익 , ,3.5 1,96.9 지배주주순이익 자료 : 삼성전기, 현대차증권 < 표2> 분기별실적전망 ( 십억원 ) IFRS 연결기준 217 1Q18 2Q18 3Q18 4Q Q19P 2Q19F 3Q19F 4Q19F 219F 매출액 2, , , ,642.8 컴포넌트 영업이익 , 영업이익률 11.7% 2.% 27.7% 36.9% 3.3% 29.4% 22.% 23.% 33.% 28.% 26.7% 매출액 1, , ,482.3 기판 영업이익 영업이익률 -5.2% -5.7% -13.2% -5.1% -8.1% -7.7% -19.6% -3.3%.1%.8% -4.8% 매출액 3, , , ,61.1 모듈 영업이익 영업이익률 3.4% 2.6%.9% 5.5% 1.7% 2.9% 7.4% 1.9% 3.7% 1.8% 3.8% 내부조정 매출액 6, ,18.8 1,89.8 2, , ,193. 2,13.5 2,16.6 2,4.5 2, ,82.8 영업이익 , ,4.2 전사 영업이익률 4.4% 7.6% 11.4% 17.1% 12.6% 12.4% 8.9% 1.2% 14.8% 12.7% 11.8% 세전이익 법인세 지배주주순이익 자료 : 삼성전기, 현대차증권 2

18 Analyst 노근창수석연구위원 2) / greg@hmsec.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 22F 221F 재무상태표 F 22F 221F 매출액 6,838 8,193 8,826 8,952 9,15 유동자산 2,479 3,525 3,984 4,11 4,414 증가율 (%) 현금성자산 445 1,2 2,273 2,415 2,716 매출원가 5,43 5,86 6,311 6,396 6,316 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 매출총이익 1,48 2,387 2,515 2,556 2,699 재고자산 919 1, 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 5,289 5,12 5,554 6,152 6,79 판매관리비 1,12 1,369 1,475 1,487 1,487 유형자산 4,155 4,558 5,159 5,78 6,357 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 937 1,754 1,983 2,138 2,44 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 36 1,18 1,4 1,69 1,212 자산총계 7,767 8,645 9,538 1,252 11,124 영업이익률 (%) 유동부채 2,454 2,51 2,717 2,731 2,741 증가율 (%) 1, 단기차입금 1, 영업외손익 매입채무 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채 기타영업외손익 비유동부채 982 1,189 1,27 1,29 1,21 종속 / 관계기업관련손익 8 7 사채 세전계속사업이익 ,24 1,171 장기차입금 898 1,6 1,6 1,6 1,6 세전계속사업이익률 (%) 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 3,436 3,698 3,924 3,94 3,95 중단사업이익 지배주주지분 4,232 4,821 5,465 6,137 6,967 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 1,45 1,45 1,45 1,45 1,45 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 2,61 3,179 3,823 4,496 5,326 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 4,331 4,946 5,615 6,313 7,173 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 22F 221F 주요투자지표 F 22F 221F 영업활동으로인한현금흐름 718 1,559 2,85 1,979 2,222 EPS( 당기순이익기준 ) 2,343 9,131 9,918 1,319 12,498 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) 2,135 8,746 9,59 9,978 12,86 유형자산상각비 ,45 1,172 BPS( 자본총계기준 ) 55,818 63,743 72,352 81,348 92,441 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 54,531 62,126 7,42 79,88 89,784 외환손익 -7 9 DPS 75 1, 1, 1, 1, 운전자본의감소 ( 증가 ) ,25 44 P/E( 당기순이익기준 ) 기타 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 -1, ,365-1,669-1,751 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) -1,476-1,195-1,514-1,666-1,749 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익기준 ) 1, 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) , 부채비율 기초현금 ,2 2,273 2,415 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 기말현금 445 1,2 2,273 2,415 2,716 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 3

19 Company Note LG 이노텍 (117) BUY / TP 145, 원 Analyst 노근창 2) greg@hmsec.com 북미거래선이유연해지고있다 현재주가 (4/3) 122,5 원상승여력 18.4% 시가총액 2,899십억원발행주식수 23,667천주자본금 / 액면가 118 십억원 /5, 원 52 주최고가 / 최저가 164, 원 /81,3원 일평균거래대금 (6 일 ) 외국인지분율주요주주주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 22 십억원 28.83% LG 전자외 4인 4.79% 1M 3M 6M ( 단위 : 원 ) EPS(19F) EPS(2F) T/P Before 7,593 12, , After 7,292 11, , Consensus 6,276 9, ,25 Cons. 차이 16.2% 23.8% 1.2% 최근 12 개월주가수익률 LG 이노텍 KOSPI 18/4 18/6 18/8 18/1 18/12 19/2 19/4 자료 : WiseFn, 현대차증권 1) 투자포인트및결론 LG 이노텍의 6개월목표주가를 125,원에서 145,원 (219년예상 BPS에 P/B 1.5배적용 ) 으로상향하며투자의견 BUY 를유지함. LG 이노텍의 1분기영업이익은기판소재사업부의호조에힘입어당사예상치대비적자폭이감소한 -114억원을기록하였음. 특히, 북미전략거래선의스마트폰생산량이 2분기에 QoQ 로 8.1% 증가할것으로예상됨에따라동사의광학솔루션매출액도 QoQ 로 2% 증가할것으로전망됨. 이에따라, 동사의 2분기매출액은 QoQ 로 1.5% 증가한 1.5조원, 영업이익은당사의기존전망치와유사한 2억원흑자전환할것으로전망됨. 무엇보다도북미전략거래선의 2분기스마트폰생산량이 QoQ 로증가하는것은이례적인현상임. 북미전략거래선은중국을중심으로가격인하를통해시장점유율회복을도모중이며동사의광학솔루션매출액도 QoQ 로증가하고있음. 여기에동사의중국거래선인 Huawei의스마트폰출하량도신규 P3과 P3 Pro 출시에힘입어증가가예상됨. 올해 Huawei 의 Mate 와 P Series 의연간출하량은 YoY 로 25% 이상증가할것으로전망되며동사는이에따른수혜를받을것으로보임. 1분기실적을견인한기판소재사업부매출액도차세대포토마스크와반도체기판출하량증가에힘입어 2분기에도외형과수익성모두 QoQ 로개선될것으로전망됨 2) 주요이슈및실적전망 Apple의 1분기아이폰매출액은 YoY 로 17% 감소함에따라 Apple 은가격인하를통해추가적인점유율하락을저지하기위해노력중임. 하반기신규아이폰의경우 OLED 에 Triple Camera, LCD 에 Dual Camera 장착이예상되지만, UFS 의 Storage 용량은전작과유사할것으로보임. Apple 도신규아이폰에대한가격저항이크다는점을충분히인식하면서가격을인하하고있으며, 하반기신모델에추가적인가격인상요인이될 Storage 용량을 512GB 수준에서제한시킬것으로보임. 최근 Apple 의가격정책과향후사양전략을감안할때하반기신제품은최소한 218년신제품대비가격저항은줄어들것으로보이며, 관련부품업체들도주문량감소의불확실성이함께줄어들것으로보임 3) 주가전망및 Valuation 3분기광학솔루션의 Turn Around 를겨냥한저점매수전략유효 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 217 7, ,385 3, , , F 8, , F 8, ,8 11, F 8, ,147 13, * K-IFRS 연결기준

20 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 1> 실적추정변경사항 ( 십억원 ) 변경후 변경전 1Q19P 2Q19F 3Q19F 4Q19F 219F 22F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 219F 22F 매출액 1,369 1,512 2,569 2,983 8,433 8,946 1,653 1,672 2,557 2,96 8,842 9,159 영업이익 영업이익률 -.8%.1% 5.8% 5.9% 3.7% 5.% -1.5%.1% 5.9% 6.% 3.5% 4.7% 세전이익 지배주주순이익 자료 : LG 이노텍, 현대차증권 < 표2> 분기별실적전망 ( 십억원 ) 217 1Q18 2Q18 3Q18 4Q Q19P 2Q19F 3Q19F 419F 219F 매출액 매출액비중 LED 광학솔루션 4,68 1, ,595 1,561 4, ,823 2,163 5,457 기판소재 1, , ,153 Substrate Materials 전장부품 ,13 전자부품 합계 7,641 1,721 1,518 2,313 2,431 7,982 1,369 1,512 2,569 2,983 8,433 LED 8.5% 7.3% 7.7% 5.2% 3.9% 5.7% 7.6% 6.6% 4.6% 4.2% 5.3% 광학솔루션 61.2% 58.9% 53.6% 69.% 64.2% 62.4% 48.7% 53.3% 7.9% 72.5% 64.7% 기판소재 15.% 15.2% 19.4% 12.6% 12.8% 14.5% 18.8% 18.3% 11.7% 1.7% 13.7% Substrate 11.4% 11.5% 14.6% 9.9% 9.9% 11.1% 13.9% 13.4% 9.3% 8.3% 1.4% Materials 3.5% 3.8% 4.8% 2.7% 2.9% 3.4% 4.9% 4.9% 2.4% 2.4% 3.2% 전장부품 11.2% 12.7% 15.8% 1.4% 1.9% 12.1% 19.9% 18.% 1.3% 9.8% 13.1% 전자부품 5.% 5.8% 3.4% 2.9% 3.6% 3.8% 5.% 3.9% 2.5% 2.8% 3.2% 영업이익 영업이익률 3.9% 1.%.9% 5.6% 4.% 3.2% -.8%.1% 5.8% 5.9% 3.7% 세전이익 지배주주순이익 자료 : LG 이노텍, 현대차증권. 2

21 Analyst 노근창수석연구위원 2) / greg@hmsec.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 22F 221F 재무상태표 F 22F 221F 매출액 7,641 7,982 8,433 8,946 8,941 유동자산 2,734 2,233 2,671 2,488 2,451 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 6,757 7,118 7,485 7,82 7,826 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 1, ,193 1,15 1,15 매출총이익 ,126 1,114 재고자산 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 3,143 3,523 3,874 4,242 4,596 판매관리비 유형자산 2,6 2,927 3,321 3,733 4,122 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA ,8 1,147 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 자산총계 5,877 5,756 6,545 6,73 7,46 영업이익률 (%) 유동부채 2,497 1,584 2,149 2,84 2,83 증가율 (%) 단기차입금 영업외손익 매입채무 1, , 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채 1, 기타영업외손익 비유동부채 1,429 2,53 2,112 2,11 2,11 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 장기차입금 534 1,77 1,77 1,77 1,77 세전계속사업이익률 (%) 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 2, 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 3,927 3,638 4,261 4,185 4,183 중단사업이익 지배주주지분 1,951 2,118 2,284 2,545 2,863 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 1,134 1,134 1,134 1,134 1,134 증가율 (%) 3, 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 ,72 1,334 1,652 기타포괄이익 3 1 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 1,951 2,118 2,284 2,545 2,863 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 22F 221F 주요투자지표 F 22F 221F 영업활동으로인한현금흐름 446 1, ,24 EPS( 당기순이익기준 ) 7,385 6,891 7,292 11,347 13,734 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) 7,385 6,891 7,292 11,347 13,734 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 82,426 89,51 96,493 17,539 12,974 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 82,426 89,51 96,493 17,539 12,974 외환손익 -3 4 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) P/E( 당기순이익기준 ) 기타 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 ,414-1, ,52 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) , ,2-1,52 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 3, 차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익기준 ) 3, 사채의증가 ( 감소 ) 2-1 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 -6 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 순차입금비율 기말현금 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 3

22 삼성 SDI(64) BUY / TP 29, 원 정유화학 / 유틸리티 Analyst 강동진 2) dongjin.kang@hmsec.com 실적은 1 분기가저점 현재주가 (4/3) 상승여력 236,5 원 22.6% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 16,263 십억원 68,765 천주 357 십억원 /5, 원 52주최고가 / 최저가 261, 원 /18,5 원 일평균거래대금 (6 일 ) 81십억원 외국인지분율주요주주 42.8% 삼성전자외 7인 2.57% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(19F) EPS(2F) T/P Before 7,687 9,368 29, After 5,89 8,19 29, Consensus 1,396 14,391 37,941 Cons. 차이 -44.1% -43.1% -5.8% 최근 12 개월주가수익률 삼성 SDI KOSPI 자료 : WiseFn, 현대차증권 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 217 6, , , ,297 1, F 1, ,467 5, F 13, ,71 8, F 14,522 1, ,932 1, * K-IFRS 연결기준 1

23 COMPANY NOTE < 표 1> 삼성 SDI 1 분기잠정실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 분기실적증감률당사추정컨센서스 1Q19P 1Q18 4Q18 (YoY) (QoQ) 1Q19 대비 1Q19 대비 매출액 2,34.1 1,98.9 2, % -7.% 2, % 2, % 영업이익 % -52.2% % % 영업이익률 5.2% 3.8% 1.% 1.4% -4.9% 4.9%.3% 5.7% -.6% 세전이익 % -82.% % % 지배지분순이익 % -8.3% % % 자료 : 삼성 SDI, Fnguide, 현대차증권주 : K-IFRS 연결기준 < 표 2> 실적추정변경 ( 단위 : 십억원 )) 219F 22F 변경후 변경전 변동율 Consensus 차이 변경후 변경전 변동율 Consensus 차이 매출액 55, , % 53, % 58, , % 54, % 영업이익 2,32.6 1, % 2, % 3, , % 2, % 영업이익률 3.7% 3.4%.2%p 4.1% -.5%p 5.5% 4.9%.5%p 5.1%.4%p 지배지분순이익 1, , % 1, % 1, , % 1, % 자료 : 삼성 SDI, Fnguide, 현대차증권 < 표 3> 상세실적전망 ( 단위 : 십억원 )) 자료 : 삼성 SDI, 현대차증권 F 22F 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19P 2Q19F 3Q19F 4Q19F 매출액 9,158 1,462 13,116 1,99 2,248 2,523 2,479 2,34 2,384 2,772 3,2 (yoy, %) 44.3% 14.2% 25.4% 46.3% 54.6% 47.7% 31.9% 2.7% 6.% 9.9% 21.1% 에너지솔루션 6,954 8,111 1,591 1,419 1,729 1,922 1,884 1,73 1,844 2,149 2,387 중대형전지 2,829 3,316 4, ,92 소형전지 4,125 4,794 5, ,98 1,212 1,114 1,155 1,23 1,295 (yoy, %) 에너지솔루션 61.6% 16.6% 3.6% 72.2% 74.8% 64.3% 42.6% 21.9% 6.7% 11.8% 26.7% 중대형전지 15.7% 17.2% 47.4% 76.4% 167.7% 147.9% 52.5% 14.1% -13.1% 11.5% 62.5% 소형전지 4.8% 16.2% 19.% 69.7% 35.1% 31.1% 37.6% 26.7% 23.4% 12.% 6.9% 전자재료 2,24 2,349 2, (yoy, %) 9.3% 6.6% 7.5% 2.1% 11.3% 11.2% 12.1% 16.8% 4.% 4.% 3.% 영업이익 (yoy, %) 511.6%.3% 25.5% 흑전 % 31.5% 19.7% 65.1% -15.% -8.% -.9% (OPM) 7.8% 6.9% 6.9% 3.8% 6.8% 9.6% 1.% 5.2% 5.4% 8.% 8.2% 에너지솔루션 중대형전지 소형전지 (yoy, %) 에너지솔루션 흑전 -7.8% 33.6% 흑전 흑전 흑전 128.2% 82.3% -39.8% -11.7%.7% 중대형전지 적지 적지 적지 적지 흑전 적지 적지 적지 적전 적지 적지 소형전지 239.2% 2.3% 16.9% 흑전 336.2% 131.% 115.% 54.9% 54.3% 9.6% -1.7% (OPM) 4.3% 3.5% 3.7% 1.3% 4.% 5.5% 5.8% 1.9% 2.3% 4.4% 4.8% 전자재료 (yoy, %) 41.2% 1.5% 17.% -2.9% 6.% 62.9% 94.2% 56.2% 2.8% -3.% -3.2% (OPM) 14.4% 14.9% 16.3% 9.7% 12.1% 17.2% 17.6% 13.% 14.% 16.% 16.5% 세전이익 1, 지배주주순이익 25.7% -39.7% 42.8% 134.% -39.% 75.2% 17.4% -64.3% -36.5% -28.4% -37.3% (yoy, %) (NPM) 6.7% -42.8% 4.8% 55.% -44.8% 47.4% 7.% -6.% -46.8% -35.4% -38.9% 2

24 정유화학 / 유틸리티 Analyst ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 22F 221F 재무상태표 F 22F 221F 매출액 6,347 9,158 1,462 13,116 14,522 유동자산 3,585 5,519 6,698 6,816 7,213 증가율 (%) 현금성자산 1,29 1,517 2,18 1,265 1,317 매출원가 5,181 7,118 8,231 1,319 11,31 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 1, 1,496 1,868 2,335 2,482 매출총이익 1,166 2,4 2,23 2,797 3,221 재고자산 967 1,746 1,958 2,447 2,61 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 12,157 13,83 13,982 15,449 17,77 판매관리비 1,49 1,325 1,513 1,897 2,16 유형자산 2,93 4,68 5,948 7,214 8,443 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 577 1,297 1,467 1,71 1,932 투자자산 8,9 8,73 6,974 7,251 7,697 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 흑전 기타금융업자산 영업이익 ,116 자산총계 15,742 19,35 2,68 22,265 24,29 영업이익률 (%) 유동부채 2,664 4,13 4,26 4,464 4,599 증가율 (%) 흑전 단기차입금 768 1,49 1,49 1,49 1,49 영업외손익 매입채무 ,22 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채 1,123 1,635 1,697 1,762 1,837 기타영업외손익 비유동부채 1,626 3,112 3,853 4,596 5,745 종속 / 관계기업관련손익 사채 ,188 1,688 2,188 세전계속사업이익 824 1, ,17 장기차입금 ,26 1,226 1,826 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 흑전 기타비유동부채 1,26 1,568 1,69 1,652 1,71 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 4,29 7,125 8,59 9,59 1,343 중단사업이익 지배주주지분 11,257 11,934 12,268 12,766 13,399 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 5,43 5,38 5,38 5,38 5,38 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 5,61 6,613 6,947 7,444 8,78 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 11,452 12,225 12,621 13,25 13,946 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 22F 221F 주요투자지표 F 22F 221F 영업활동으로인한현금흐름 ,376 EPS( 당기순이익기준 ) 9,332 1,813 6,75 9,452 11,727 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) 9,536 1,175 5,89 8,19 1,162 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 162, , , , ,152 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 159, ,56 174,35 181,377 19,376 외환손익 DPS 1, 1, 1, 1, 1, 운전자본의감소 ( 증가 ) P/E( 당기순이익기준 ) 기타 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 89-1, ,213-2,357 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) , P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 34 4 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) ,146-2, -2, -2, 배당수익률 기타 1, 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 353 1, ,33 EPS( 당기순이익기준 ) 차입금의증가 ( 감소 ) 563 1, EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 11-5 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 5-4 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 1,12 1,29 1,517 2,18 1,265 순차입금비율 기말현금 1,29 1,517 2,18 1,265 1,317 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 3

25 금호석유 (1178) BUY / TP 13, 원 정유화학 / 유틸리티 Analyst 강동진 2) dongjin.kang@hmsec.com 원재료안정화. 낮아진이익변동성, 높아진이익레벨 현재주가 (4/3) 상승여력 91,8 원 41.6% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 2,797 십억원 3,468 천주 167 십억원 /5, 원 52주최고가 / 최저가 117, 원 /8,1 원 일평균거래대금 (6 일 ) 13십억원 외국인지분율주요주주 31.8% 박찬구외 4인 24.68% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(19F) EPS(2F) T/P Before 12,393 13,17 13, After 12,953 13,497 13, Consensus 11,181 12,6 119,5 Cons. 차이 15.8% 11.9% 8.8% 최근 12 개월주가수익률 금호석유 KOSPI 자료 : WiseFn, 현대차증권 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 217 5, , , , F 5, , F 5, , F 5, , * K-IFRS 연결기준 1

26 COMPANY NOTE < 표 1> 금호석유 1 분기잠정실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 분기실적증감률당사추정컨센서스 1Q19P 1Q18 4Q18 (YoY) (QoQ) 1Q19 대비 1Q19 대비 매출액 1, , , % -5.7% 1, % 1, % 영업이익 % 71.% % % 영업이익률 11.3% 12.4% 6.2% -1.1% 5.1% 8.7% 2.6% 9.4% 1.9% 세전이익 % 81.4% % % 지배지분순이익 % 85.5% % % 자료 : 금호석유, Fnguide, 현대차증권주 : K-IFRS 연결기준 < 표 2> 실적추정변경 ( 단위 : 십억원 )) 219F 22F 변경후 변경전 변동율 Consensus 차이 변경후 변경전 변동율 Consensus 차이 매출액 5, , % 5, % 5,624. 5, % 5, % 영업이익 % % % % 영업이익률 9.2% 8.9%.3%p 9.1%.1%p 8.9% 9.3% -.3%p 9.5% -.5%p 지배지분순이익 % % % % 자료 : 금호석유, Fnguide, 현대차증권 < 그림 1> P/B Band chart. 여전히 Band chart 하단 < 그림 2> BD 하향안정화 ( 원 ) 3, 주가 1.배 1.5배 2.배 2.5배 3.배 25, 2, 15, 1, 5, 자료 : FnGuide, 현대차증권 자료 : Cischem, 현대차증권 < 그림 3> SM 하향안정화로 PS Spread 개선 < 그림 4> BPA 가격하락에도벤젠약세로 Spread 안정적 자료 : Cischem, 현대차증권 자료 : Cischem, 현대차증권 2