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1 [Vol. 221] ( 월 )-2.3.2( 금 ) Analyst 윤재성 js.yoon@hanafn.com RA 손진원 jwshon@hanafn.com Weekly Monitor: 사우디의강한의지와인도의 Lockdown Weekly Issue: 사우디의강한의지와인도의 Lockdown 사우디의강한의지 - 3/27 일 Reuter 에따르면, 사우디아라비아가국제원유시장의수급조절문제와관련해경쟁상대인러시아와협상하지않고있다고보도. 사우디에너지부관련자는 사우디와러시아에너지부장관이그동안접촉하지않았으며, OPEC+ 소속국확대나원유시장균형문제도논의한적없다 고언급. 이보도가나오기전러시아국부펀드직접투자펀드 (RDIF) 회장은 OPEC+ 소속국수를늘릴수도있다고간접적으로언급해미국의동참가능성도제기되었음 - 하지만, 219 년초 OPEC 의증산 / 감산행위를카르텔행위로간주하고이를제재하는법안인 NOPEC(No Oil Producing and Exporting Cartels Act) 등을발의한바있는미국의입장에서는 OPEC+ 와의감산논의를진행하는것자체가자가당착이될수있음. 참고로, NOPEC 법안은미국국내의반독점법 (Antitrust Laws) 에근거하며 OPEC 담합에참여한나라에미국이제재를가하거나해당국정부인사를기소해미국법정에세울수있게하는내용. 이러한점을감안하면사우디와미국의감산합의가쉽게이루어지기는어려울것으로예상 인도의 Lockdown 영향 - 인도는 3/25 일부터 13 억전국민에게 21 일간 Lockdown 명령을발동. 이로인한 1) 근로자부족 2) 운송제한으로전방업체뿐아니라, 정유 / 석유화학업체의가동중단및가동률조정이나타날전망. Haldia Petrochemical( 에틸렌 67 만톤 / 년 ), OPaL( 에틸렌 11 만톤 / 년 ) 은가동중단할것으로예상. Polyester 업체의가동률또한 1~2% 수준으로하향조정전망. 참고로, 3 월초평균가동률은 7%, 최근가동률은 4% 수준. 하지만, 일부필수재생산설비는예외사상을적용받을수있음 - 인도최대자동차업체인 Maruti Suzuki 와현대차, Mahindra, FCA(Fiat Chrysler), Ford, Toyota, Renault 등이코로나영향으로생산중단을선언함. 이로인한, 타이어및자동차관련제품의수요감소불가피 - 인도는글로벌원유수요및수입량기준 3 위국가로인도의 Lockdown 은글로벌원유및정유 / 석유화학제품수요에부정적 Capex Cut 지속과미국내원유의 (-) 거래또한등장하기시작 - 최근글로벌 / 미국 Oil&Gas 업체의 Capex Cut 이속출하는가운데지난주에는중국 CNOOC 과 PetroChina 도 Capex Cut 을발표. Cnooc 는당초 214 년이래최대수준인 8.5~9.5 백억위안의 CAPEX 을집행할계획이었으나이를재조정할계획. PetroChina 또한 년 Capex 를 219 년대비소폭줄어든수준으로결정한것으로알려짐. 중국의 Capex 축소움직임도포착되기시작 - 미국내 Wyoming Asphalt Sour 는 -.19$/bbl 로거래, 포장용역청 (Bitumen) 생산에주로사용됨. 미국내수요감소로인한정유사의가동률하향으로 Canadian Westren Select 는 5.6$/bbl, Southern Green Canyon 은 11.51$/bbl, Oklahoma Sour 는 5.75$/bbl 등으로거래 결론및전략 : 사우디의증산에대한강한의지및인도의 Lockdown 등부진한수요를감안하면유가및정제마진은적어도상반기까지약세가지속될가능성높음. 석유화학은생활필수품수요및중국제조업가동률회복등감안시상대적으로안전한대안이라판단 그림 1. 인도원유수입량은단일국가기준 3 위 그림 2. Wyoming Crude Grade 는 (-) 로거래됨 (th b/d) 1 China USA India EU 1, 8, 6, 4, - Nov218 Feb219 May219 Aug219 Nov219 자료 : JODI, 하나금융투자.3.3 1

2 석유화학 (Overweight): 수요부진은지속되나원가약세로스프레드확대는지속 납사 ( ): 199.8$/ 톤. WoW -57.8%. 5 주하락 / US 프로판 ( ): 13.2$/ 톤. WoW +3.3%. 1 주상승. 사우디 3 월 CP 43 $/ 톤 (MoM -14.8%) 에틸렌 ( ) / 프로필렌 ( ) / 벤젠 ( ) / SM( ): 에틸렌 (-5$, -.9%), 프로필렌 (-65$, -9.4%), 벤젠 (-15.3$, -24.9%), SM(-88.5$, -14.6%) 합성수지 ( ): HDPE(-2$, -2.6%), LDPE(-1$, -1.2%), LLDPE(-7$, -9.1%), PP(-9$, -1.9%), PVC(-1$, -1.2%), ABS(-7$, -5.5%) 고무체인 ( ): BD(-9$, -12.9%), SBR(-5$, -4.%), 천연고무 (-75.5$, -6.3%). BD/SBR 2 주하락. 천연고무 5 주하락 화섬체인 ( ): PX(-41.2$, -8.%), PTA(-3$, -6.5%), MEG(-51$, -12.1%), PET Bottle(-4$, -5.3%), 면화 (-2.35$, -4.4%) - PX/MEG, PET, PTA 5 주, 6 주, 3 주하락. 동중국 MEG 재고 WoW 4 만톤증가 (+3.8%). 중국폴리에스터 /PTA 가동률 81.5%/69.9% 페놀체인 ( ): 페놀 (-28$, -3.5%), 아세톤 ( 보합 ), BPA( 보합 ). 페놀 3 주하락. BPA/ 아세톤 1 주보합 총평 : 1) 글로벌코로나 19 확산영향으로부진한시황흐름지속. 다만, 유가 / 납사급락에도불구하고중국전방업체가동률상향은움직임나타나고있어제품가격하락폭은제한적. 이로인해, 제품별마진은큰폭의개선세가나타나고있음 2) 하지만, 인도의 Lockdown 등을감안하면당분간부진한수요흐름은지속될것. 다만, 현재의업체별 Valuation 및개선된스프레드를감안하면회복국면시반등강도는강할것으로예상. 주가하락시마다분할매수하는전략을추천 정유 (Neutral): 정제마진부진지속. 휘발유가원유보다싼상황 유가 ( ): WTI 21.51$/bbl( 선 / -.9$, -4.1%), Dubai 25.4$/bbl( 현 / -3.6$/bbl, -12.7%) 정제마진 ( ): 평균복합정제마진 3.2$/bbl(WoW -.5$/bbl). 2 주하락. 수요부진으로제품별마진전반하락. 휘발유 / 등유마진이특히급락 미국정유사가동률 87.3%(WoW +.9$p) 기록. 중국 Teapot/ 국영가동률각각 55.6%(WoW +4.8%p)/58.8%( 보합 ) 총평 : 1) 정제마진은 3.2$/bbl 로 2 주연속하락하며최악의부진국면지속. 사우디의 OSP 대폭인하를감안하더라도현수준의정제마진은흑자를내기매우어려움. 특히, 휘발유마진은유럽 / 미국의이동제한조치및인도의 Lockdown 등영향으로원유가격과동일한수준까지하락했고, 등유 ( 항공유 ) 또한항공업계의부진으로마진이 2.1$/bbl 에불과해유가와거의동일한수준에근접 2) 결국, 유가하락및사우디의 OSP 인하에도정제마진이최악의부진을겪는것은글로벌휘발유, 등 / 경유수요비중이 43%( 북미 34%+ 유럽 9%) 로중국 (12%) 보다높은유럽 / 미국과글로벌 3 위원유수입국인인도 (45 만 b/d) 의 Lockdown 이원유수요측면에서부정적인요인으로작용하기때문이라판단 3) Reuter 에따르면, 사우디와러시아에너지부장관이그간접촉하지않았으며 OPEC+ 소속국의확대나원유시장균형문제도논의한적이없다고밝혀. 이에앞서, 러시아국부펀드직접투자펀드 (RDIF) 회장은이보도가나오기전 OPEC+ 에미국이동참할가능성도간접적으로거론했음. 하지만, 219 년초미국반독점법에따라 OPEC 의담합을규제할 NOPEC(No Oil Producing and Exporting Cartels Act) 법안제정까지상하원에서발의되었던점을감안하면미국과 OPEC+ 의공조는쉽지않을것으로판단됨 4) 중국 CNOOC, 당초에는 214 년이래최대수준인 8.5~9.5 백억위안의 CAPEX 을집행할계획이었으나이를재조정할계획. PetroChina 또한 년 Capex 를 219 년대비소폭줄어든수준으로결정한것으로알려짐. 중국의 Capex 축소움직임도포착되기시작 그림 3. PVC- 납사마진추이. 최근 6 년고점을상회 그림 4. 휘발유마진 (-) 영역진입. 원유보다휘발유가저렴한상황 ($/ 톤 ) '14~'19 Range '14~'19 Average ($/bbl) '14~'19 Range '14~'19 Average W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W. (5) W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 자료 : Petronet, 하나금융투자 2

3 태양광 (Overweight): 수요약세지속 폴리실리콘 (, $/kg): Multi 6.7$( 보합 ) / Mono 8.3$( 보합 ) / *( 참고 ) PV Insight 기준 6.94$(-.4$, -.57%) Wafer(, $/158.75mm): Multi.197$( 보합 ) / Mono.385$(-.6$, -1.5%) Cell(, $/Watt): Multi.75$(-.2$, -2.6%) / Mono.114$(-.2$. -1.7%) Module(, $/Watt): Multi.199$( 보합 ) / Mono.218$(-.2$, -.9%) 총평 : 1) 전제품약보합권 그림 5. 태양광주요체인별제품가격추이 (PV Infolink 기준 ) 그림 6. 태양광주요업체별주간주가상승률.% -.5% -1.% -1.5% -2.% -2.5% -3.% 주간상승률.%.%.%.% -.9% -1.5% -1.7% -2.6% Multi Mono Multi Mono Multi Mono Multi Mono Polysillicon Wafer Cell Module (WoW +%) Polysilicon Wafer 35% 29.3% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% 12.9% 18.%.1% WACKER OCI DAQO GCL POLY -5.1% 주간상승률 11.5% 3.9%.7% TBEA JINKO LONGI Canadian 25.7% Cell/Module 5.8% -9.2% -12.5% Hanwha FirstTongweiRisen solar 자료 : PV Infolink, 하나금융투자 그림 7. 태양광주요폴리실리콘업체의주가상승률 (18.1.1=) GCL-POLY WACKER OCI DAQO 그림 8. 태양광주요셀 / 모듈업체의주가상승률 (18.1.1=) Canadian Solar Hanwha Chemical 18 LONGi Jinko Solar 16 First Solar Tongwei

4 2 차전지 News Flow Check (3/19) 테슬라, 3/24 일부터공식적으로캘리포니아공장과뉴욕기가팩토리가동중단 - 테슬라는캘리포니아내려진봉쇄령에따라 3/24 일부터캘리포니아공장과뉴욕기가팩토리를폐쇄한다고공식발표 - 서비스, 충전인프라등을지원하기위한기본적인운영관련내용을제외될전망 (3/24) 다임러, 미국알라바마 / 사우스캐롤라이나지역공장 2 주간중단 - 이달초다임러는유럽에서의생산중단을결정한데이어, 미국공장에대해서도가동중단을발표 (3/22) 인도, 주요자동차업체의생산중단 - 인도최대자동차업체인 Maruti Suzuki 와현대차, Mahindra, FCA(Fiat Chrysler), Ford, Toyota, Renault 등이코로나영향으로생산중단 (3/25) LG 화학, 미국미사간주배터리공장 3 주간가동중단 - LG 화학은주정부지침에따라미국미시간주홀랜드전기차배터리공장가동을오는 4/13 일까지일시중단할것 (3/26) 중국최대리튬업체톈치리튬. 정크등급전락. LG 화학 /SK 이노이튬확보비상걸리나 - 중국최대리튬생산업체톈치리튬의재무구조악화로신용등급이투자부적격 (Caa1) 수준으로하향되며차입금상환가능성이낮아짐 - 이에톈치로부터전기차배터리원료인수산화리튬을공급받는 LG 화학과 SK 이노베이션의수급에차질이발생할가능성대두 - 무디스는톈치가 218 년 12 월세계 2 위리튬공급업체인 SQM 지분을인수한이후레버리지가크게증가했다고밝히며, 11 월만기예정인 SQM 인수관련대출금상환에위험이우려된다고첨언 - 참고로, LG 화학은작년 8 월톈치의자회사인호주텐치리튬퀴나나 (TLK) 와수산화리튬공급계약을체결. SK 이노베이션은작년 4 월 TLK 와계약을맺고수산화리튬을공급받고있음 표 1. 글로벌 2 차전지업체의 Valuation 비교 219 F 221F 219 F 221F 219 F 221F 티커 종목 PER PBR EV/EBITDA 75 CH Equity CATL JP Equity 파나소닉 HK Equity BYD KS Equity LG화학 KS Equity 삼성SDI KS Equity SK이노베이션 PEER AVG 자료 : 하나금융투자 4

5 추천종목수익률 Monitor( 일부터 ~) 지난주 Long-Only 편입종목 / 수익률 Review( 비중배분 ) - 주간편입종목및비중 : 한화솔루션 (2%) + 롯데케미칼 (2%) + 금호석유 (1%) + 현금 (5%) - 종목별주간수익률 : 한화솔루션 (+25.7%) + 롯데케미칼 (+17.6%) + 금호석유 (+2.6%) - 가중평균 MP 주간수익률 (vs. KRX에너지화학 ): MP +8.9%(vs. 벤치마크 +14.3%) = 초과수익 -5.4%p - 가중평균 MP 누적수익률 (vs. KRX에너지화학 ): MP -28.6%(vs. 벤치마크 -27.7%) = 초과수익 -1.%p 지난주 Long-Short 편입종목 / 수익률 Review( 비중없음. 단순수익률합산 ) - Long: 금호석 (+2.6%), 한화솔 (+25.7%), 효성화학 (+23.6%), 롯데켐 (+17.6%) / Short: LGC(+11.4%), SKC(+19.9%), S-Oil(+7.2%), SKI(+35.3%) - MP 주간수익률 (vs. KRX에너지화학 ): MP -.6%(vs. 벤치마크 +14.3%p) = 초과수익 -14.9%p - MP 누적수익률 (vs. KRX에너지화학 ): MP +16.9%(vs. 벤치마크 27.7%p) = 초과수익 +44.6%p 이번주 Long-Only 편입종목 / 비중 ( 특징 : 금호석유비중확대, 한화솔루션비중축소 ) - 한화솔루션 (1%) + 롯데케미칼 (2%) + 금호석유 (2%) + 현금 (5%) 이번주 Long-Short 편입종목 ( 특징 : 변경없음 ) - Long: 금호석유, 롯데케미칼, 한화솔루션, 효성화학 / Short: S-Oil, SKC이노베이션, LG화학, SKC ( 주의 ) 공표된중장기투자의견과단기 ( 주간 ) 추천종목과의차이는항시발생할수있음. 상대수익률관점에서접근할것을권유 그림 9. 가중평균 Long-Only 수익률과벤치마크비교 ( 누적 ) (5.31=) (%p) 벤치마크 Long-Only 초과수익 ( 우 ) (2.) 6 55 (4.) 5 (6.) 자료 : 하나금융투자 그림 1. Long-Only 편입종목과비중, 수익률비교 (%) Long-Only MP 구성종목주간수익률 ( 비중 ) 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 14.3% KRX 에너지화학 자료 : 하나금융투자 2.6% 금호석유 (1%) 25.7% 한화솔루션 (2%) 17.6% 롯데케미칼 (2%) 그림 11. Long-Short 수익률과벤치마크비교 ( 누적 ) 그림 12. Long-Short 편입종목과수익률비교 (5.31=) (%p) 벤치마크 Long-Short 초과수익 ( 우 ) (2.) 55 5 (12.) 자료 : 하나금융투자 (%) Long-Short MP 구성종목주간수익률 ( 롱 / 숏 ) 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 14.3% KRX 에너지 자료 : 하나금융투자 25.7% 한화솔 ( 롱 ) 2.6% 금호석유 ( 롱 ) 17.6% 롯데켐 ( 롱 ) 23.6% 11.4% 효성화학LG화학 ( 롱 ) ( 숏 ) 35.3% SK 이노 ( 숏 ) 7.2% S-Oil ( 숏 ) 19.9% SKC ( 숏 ) 5

6 그림 13. 中대련선물거래소 PVC 가격 / 거래량 ( 년 5 월물 ) 그림 14. 中대련선물거래소 EG 가격 / 거래량 ( 년 5 월물 ) 자료 : DCE, 하나금융투자 자료 : DCE, 하나금융투자 그림 15. 프로판가격추이. US 가격 WoW +3.3% ($/ 톤 ) US Propane Aramco Propane CP Aramco-US () () 그림 16. 중국동부 MEG 재고추이 ( 천톤 ) '14~'19 Range 1, '14~'19 Average 218 1, 219 1, 1, 8 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 그림 17. 중국동부 SM 재고추이 그림 18. 중국동부자일렌재고추이 ( 톤 ) '14~'19 Range, '14~'19 Average , 219, 15,, 5, ( 톤 ) 16, 14, 12,, 8, 6, 4, 2, '14~'19 Range '14~'19 Average W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 자료 : 하나금융투자 6

7 그림 19. 중국동부톨루엔재고추이 그림 2. 글로벌 HDPE 가격비교 ( 톤 ), 18, 16, 14, 12,, 8, 6, 4, 2, '14~'19 Range '14~'19 Average 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W ($/Ton) 유럽 미국 한국 동남아 2, 2, 1,8 1, 1, 1, 1, 그림 21. 글로벌 LDPE 가격비교 그림 22. 글로벌 PP 가격비교 ($/ 톤 ) 2, 유럽미국한국동남아 ($/Ton) 2, 유럽미국한국동남아 2, 1,9 1,8 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 그림 23. 중국폴리에스터가동률 81.5% 그림 24. 중국 PTA 가동률 69.9% 95% Polyester 가동률 11% PTA 가동률 PTA 가동률 (3D MA) 9% % 85% 8% 75% 9% 8% 7% 7% 65% 6% 6% 자료 : WInd, 하나금융투자 5% 자료 : WInd, 하나금융투자 7

8 그림 25. 에틸렌마진추이 그림 26. 프로필렌마진추이 ($/ 톤 ) 1, 8 '14~'19 Range '14~'19 Average ($/ 톤 ) '14~'19 Range '14~'19 Average W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 그림 27. HDPE 마진추이 그림 28. LDPE 마진추이 ($/ 톤 ) '14~'19 Range '14~'19 Average ($/ 톤 ) 1, 9 8 '14~'19 Range '14~'19 Average W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 그림 29. PP 마진추이 ($/ 톤 ) '14~'19 Range '14~'19 Average 75 그림 3. MEG 마진추이 ($/ 톤 ) '14~'19 Range '14~'19 Average W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W () 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 8

9 그림 31. PX 마진추이그림 32. PET 마진추이 (MEG/PTA 차감기준 ) ($/ 톤 ) 266. '14~'19 Range '14~'19 Average W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W ($/ 톤 ) '14~'19 Range '14~'19 Average W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 그림 33. PTA 마진추이 (PX 차감기준 ) 그림 34. 천연고무가격추이 ($/ 톤 ) '14~'19 Range '14~'19 Average ($/Ton) 1, 1, Natural Rubber Price ($/Ton) , 1, 1, 1, 5 1, 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 1, 그림 35. BD 마진추이 ($/ 톤 ) '14~'19 Range '14~'19 Average 2, 2, 2, 1,8 1, 1, W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 그림 36. SBR마진추이 ($/ 톤 ) '14~'19 Range '14~'19 Average 1, 1, W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 9

10 그림 37. ABS 마진추이 ($/ 톤 ) '14~'19 Range '14~'19 Average W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 그림 38. PS 마진추이 ($/ 톤 ) (5) '14~'19 Range '14~'19 Average () 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 그림 39. BPA 마진추이 ($/ 톤 ) '14~'19 Range '14~'19 Average 1, 1, 1, W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 그림 4. 페놀마진추이 ($/ 톤 ) '14~'19 Range '14~'19 Average W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 그림 41. PVC 마진추이 ( 납사차감기준 ) ($/ 톤 ) '14~'19 Range '14~'19 Average 그림 42. 벤젠마진추이 ($/ 톤 ) '14~'19 Range '14~'19 Average W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 1

11 그림 43. 정제마진추이 그림 44. 휘발유마진추이 ($/bbl) '14~'19 Range '14~'19 Average ($/bbl) 3 25 '14~'19 Range '14~'19 Average W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W (5) W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 자료 : Petronet, 하나금융투자 자료 : Petronet, 하나금융투자 그림 45. 경유마진추이 ($/bbl) '14~'19 Range '14~'19 Average W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 자료 : Petronet, 하나금융투자 그림 46. 등유마진추이 ($/bbl) 자료 : Petronet, 하나금융투자 2.1 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 13.1 '14~'19 Range '14~'19 Average 그림 47. 납사마진추이 그림 48. B-C 마진추이 ($/bbl) '14~'19 Range '14~'19 Average 1 5 (5) '14~'19 Range '14~'19 Average 1. (1) (5) (1) (15) (2) (25) -2.6 (15) 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 자료 : Petronet, 하나금융투자 (3) 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 자료 : Petronet, 하나금융투자 11

12 그림 49. 미국정유사가동률추이 그림 5. 미국휘발유재고추이 (%). ( 백만 bbl) 28 14~'19 Range 14~'19 Average '14~'19 Range '14~'19 Average W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 18 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 자료 : EIA, 하나금융투자 자료 : EIA, 하나금융투자 그림 51. 미국휘발유수요추이 그림 52. 미국등 / 경유재고추이 ( 백만bbl) ~'19 Range 14~'19 Average W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 자료 : EIA, 하나금융투자 자료 : EIA, 하나금융투자 그림 53. 미국등 / 경유수요추이 그림 54. 중국 12 월석유제품순수출 MoM 29% 감소 ( 백만톤 ) 6 순수출 (1) (2) (3) (4) 자료 : EIA, 하나금융투자 12

13 그림 55. 중국국영 /Teapot 가동률추이 (%) (%) China Refineries Crude Run Rates China Total( 좌 ) 95 8 China Shandong Independent Refineries Run Rates( 우 ) 그림 56. 사우디 OSP 추이 ($/bbl) 6 Arab Light Arab Medium Arab Heavy 그림 57. 싱가폴 Mid Distillate 재고 그림 58. 싱가폴 Lt. Distillate 재고 (' bbl) 18, 16, 14, 1 1, 8, '14~'19 Range '14~'19 Average 12,324 1, (' bbl) 18, 16, 14, 1 1, 14,164 '14~'19 Range '14~'19 Average ,662 6, 8, 4, 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 6, 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 그림 59. 유럽등 / 경유재고 그림 6. 유럽휘발유재고 (' bbl) 4, 3, 3, '14~'19 Range '14~'19 Average (' bbl) 1, 1, 1, 1, 1, , 8 1, 1, 1,814 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W '14~'19 Range '14~'19 Average 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 13

14 1. Weekly News Update 날짜제목출처내용 Oil/Refining News /3/24 정유업계또 ' 악재 ' " 중국정유사가매일경제동률 1%p 높였다 " - 3/24 JLC 은지난주 Shandong 지역정유업체의가동률이 2 월말대비 1%p 상향조정된 49% 라고밝힘 - 또한이번주코로나 19 사태가점차개선됨에따라가동률이 57% 안팎으로상향조정될것이라고첨언 - 석유제품공급량은증가하는반면, 최대수요지역인미국, 유럽등지의코로나 19 확산세에따라제품공급과잉우려증대 * 정제마진약세지속중 /3/24 OPEC+ 합의결렬에도사우디원유수출량증가아직미미 Reuters - 사우디는 OPEC+ 협상결렬이후, 5 월부터 1, 만 b/d 이상의원유수출계획을수립. 그러나 3 월현재까지의수출량은목표치를하회하는수준이며, 2 월대비큰변화는없다고첨언함 - 또한관계자는 3 월현재까지사우디의원유수출량은 73 만 b/d 수준이며, 전체공급량은 1, 만 b/d 를크게하회한다고밝힘 - 참고로 Kpler 에따르면, 사우디의 2 월평균원유수출량은 726 만 b/d, 3/23 기준 1 일간의이동평균 (1-day moving average) 은 68 만 b/d 수준이라고밝힘 /3/24 /3/25 Chevron의 Capex 축소는업스트립 Reuters 산업전체의 Capex 축소야기할것 EOG, 글로벌원유공급과잉현상조기해소어려울것이라고예상 Reuters - Chevron CEO 인 Michael Wirth 는 Chevron 은 년 Capex 를 4 억달러삭감한 16 억 $ 수준으로축소할것이라밝힘 - 또한 48 만 b/d 의원유가생산되는 Pemian 지역 Capex(4 억 $->2 억 $) 를절반으로삭감예정이라고첨언 - 이는 5 년이후가장낮은 Capex 수준임 - 이유는 1) 사우디와러시아의점유율확보를위한경쟁심화 2) 휘발유 / 항공유수요감소로원유가격은 1 월이후 6% 하락 3) 전세계원유수요는 1, 만 b/d 이상감소예상등이주요원인 - 참고로, 골드만삭스는 년미국쉐일업계의 Capex 투자가 35% 가량축소될것이며, 미국의원유생산량은 3Q21 까지 14 만 b/d 줄어들것으로예상 - EOG Resources 는현재의공급과잉및유가하락이조기에해결되기어려울것이라고밝힘 - 이유는 1) 코로나바이러스로인한수요감소 2) 사우디와러시아의점유율확보를위한경쟁심화가주요원인 - 또한 Schlumberger and Baker Hughes Co 는 Oil&Gas 업체들이원유가격하락에따라예산및지출을삭감할것이라고밝힘 - EOG Resources 는올해초 년비용계획을 4$/bbl 에맞추어두었음. 그러나 3/24 기준미국원유선물은 24$/ 배럴수준 - 이에따라, 3 월초 년예산을 31% 가량삭감한것으로알려졌으며, 원유 / 가스생산량목표는 YoY flat 수준을유지하는것으로파악됨 - Wood Mackenzie 는올해 upstream sector 의지출은 (Spending) 25% 가량삭감될것이라고예상 - 참고로, Royal Dutch Shell -2% Chevron -2%, ConocoPhillips -1% 를삭감 /3/26 사우디, 수요부진으로원유구매자찾기어려워 Reuters - 사우디의가격인하를통한점유율확대전략이난항을겪고있음 - 수요부진이유는 1) 코로나바이러스로인한수요부진 2) 정유업체들의정제처리량감소 3) 운임급등이주요원인 - 소식통에따르면, 일부정유업체들은 4 월사우디원유도입을 25% 가량축소하기를원한다고밝힘 - 또한최근탱커선운임은급등한반면, 사우디는기존공급계약에따라운임비용지원 (freight rebates for shipments) 은불가능하다고밝힘 - 참고로, Royal Dutch Shell 및미국정유사는평소보다적은사우디산원유를수입, 인도정유업체는인도지연을요청한것으로알려짐. 또한핀란드의 Neste 4 월원유수입이전무한것으로알려졌으며, 폴란드의 PKN Orlen 는정기계약 (regular term contract) 외추가물량구입은없을것이라고밝힘 Petrochemical News /3/24 /3/26 Solar/EV News Zhenjiang Chimei Chemical, 4월 ABS Platts 공장가동률상향조정전망 인도봉쇄조치로인한화학시장침체 Platts - Taiwan Chi Mei Corp 계열사인 Zhenjiang Chimei Chemical 은 75 만톤 / 년규모의중국 ABS 공장 4 월가동률을 5%(MoM 2%p) 상향조정할예정이라고밝힘 - 회사관계자에따르면, 중국 ABS 수요가개선중이며 4 월수요는 3 월보다개선될것이라고예상하기때문에가동률상향조정을고려중이라고밝힘 - 또한 Chi Mei Corp 역시 Taiwan 소재의 135 만톤 / 년규모의 ABS 공장가동률을적어도 5% 수준으로상향조정할것이라고밝힘. 참고로, 3 월가동률은 3~5% 수준을기록 * 중국내제조업의회복은목격되고있음 - 인도가 3/25 이후 21 일간코로나확산방지를위해봉쇄조치 (nationwide lockdown) 를시행하면서, 일부화학제품가격은신저가를기록 - 업계에따르면, 봉쇄조치로인한 1) 근로자부족 2) 운송제한으로화학업체의공장은가동중단혹은가동률을하향조정할것이라고밝힘 - Haldia Petrochemicals( 에틸렌 67 만톤 / 년 ), OPaL(ONGC Petro additions Ltd, 에틸렌 11 만톤 / 년 ) 은공장을가동중단할것으로예상됨 - 또한 polyester 업체평균가동률은 1~2% 수준으로하향조정전망. 참고로 3 월초평균가동률은 7%, 최근가동률은 4% 수준으로파악됨 - 그러나다른소식통에따르면, 일부화학업체는예외사항을적용받을가능성이존재한다고밝힘 - 인도 government statement 에따르면, 필수재및필수생산설비는예외사항을적용할수있다고밝힘 - 참고로, 3/25 기준 PVC 현물 5 월오퍼가격은 MoM -$/ 톤, WoW -1$/ 톤하락한 84$/ 톤을기록했으며, 이는 216 년이래로가장낮은수준. 또한 PTA 가격은 WoW 25$/ 톤하락한 46$/ 톤을기록하며, 신저가기록. PET 가격은 WoW 4$/ 톤하락한 $/ 톤을기록하며, 신저가 * 글로벌원유수요및화학제품수요에부정적요인 /3/25 LG 화학, 미국미시간주배터리공장 3 주간가동중단 매일경제 - 3/25 업계에따르면, LG 화학은주정부지침에따라미국미시간주홀랜드전기차배터리공장가동을오는 4 월 13 일까지일시중단 - LG 화학관계자는시민자택대기행정명령이내려지면서필수최소인원만남기고가동을제한중이라고밝힘 * 단기실적에부정적영향예상 /3/26 中최대리튬업체 ' 톈치 ' 정크등급전락 LG 화학 SK 이노리튬확보비상걸리나 The GURU - 중국최대리튬생산업체인톈치리튬의재무구조악화로신용등급이투자부적격 (Caa1) 수준으로하향되며, 차입금상환가능성이낮아짐 - 이에톈치로부터전기차배터리원료인수산화리튬을공급받고있는 LG 화학과 SK 이노베이션이수급에차질이발생할가능성대두 - 무디스는톈치가지난 218 년 12 월세계 2 위리튬공급업체인 SQM 지분을인수한이후레버리지가크게증가했다고밝히며, 톈치의재무레버리지가향후 12 개월동안 8.8 배증가할것으로예상 - 또한 11 월만기예정인 SQM 인수관련대출금상환에위험이우려된다고첨언 - 참고로, LG 화학은작년 8 월텐치의자회사인호주텐치리튬퀴나나 (TLK) 와수산화리튬공급계약을체결, SK 이노베이션은같은해 4 월 TLK 와계약을맺고수산화리튬을공급받고있는것으로파악 14

15 2. Global Peer Performance & Valuation 그림 61. Global Peer Performance Industry Country Name Currency Price % 1d % 1w % 1m % 3m % 6m % 1yr % YTD 52w High 52w Low CHEMICAL KOREA LG CHEM LTD KRW 33, 1.3% 11.4% -17.5% -2.3%.7% -17.1% -4.4% 422, 23, LOTTE CHEMICAL CORP KRW 173, 4.2% 17.6% -7.5% -24.1% -26.3% -4.3% -22.5% 39, 114, HANWHA CHEMICAL CORP KRW 13, 3.9% 25.7% -26.1% -3.% -25.2% -36.8% -3.% 23,65 9,37 KUMHO PETROCHEMICAL CO LTD KRW 58, 5.2% 2.6% -1.2% -24.9% -15.8% -38.4% -24.4% 15, 43,8 KCC CORP KRW 129, 1.2% 4.4% -22.2% -36.8% -32.8% -53.7% -36.8% 319,572 16, HYOSUNG CORPORATION KRW 6,.7% 5.4% -13.1% -24.4% -28.2% -2.3% -23.9% 97,9 48,8 SKC CO LTD KRW 38, 2.5% 19.9% -25.1% -23.8% -2.2% 6.5% -24.5% 6, 27, KOLON INDUSTRIES INC KRW 25,5 1.6% 6.8% -25.1% -49.% -39.5% -5.5% -49.6% 51,9 2, CAPRO CORPORATION KRW 2,29-1.5% -4.6% -18.7% -27.% -38.3% -49.4% -26.4% 5,8 2,13 KOREA PETRO CHEMICAL IND KRW 79, 2.6% 15.2% -7.1% -32.9% -36.1% -49.4% -32.3% 168, 6, LOTTE FINE CHEMICAL CO LTD KRW 29,65 3.% 1.2% -1.7% -34.% -32.9% -32.8% -34.3% 55, 23,55 HUCHEMS FINE CHEMICAL CORP KRW 14, 2.5% 9.8% -21.2% -31.9% -32.4% -35.% -31.4% 23, 12, CHINA CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H CNY 3.6.8% 4.% -9.5% -22.4% -2.9% -41.2% -22.4% SINOPEC SHANGHAI PETROCHE-A CNY % -4.8% -.3% 5.% -5.% -25.7% 3.1% SINOPEC OILFIELD SERVICE C-A CNY 2..% -1.% -6.% -9.% -8.6% -18.5% -1.2% JAPAN SHIN-ETSU CHEMICAL CO LTD JPY 1, % 19.6% -1.6% -11.2% -7.9% 17.% -1.% 13,945 8,751 MITSUI CHEMICALS INC JPY 2, % 1.8% -7.9% -2.7% -11.% -19.4% -19.6% 2,963 1,887 SUMITOMO CHEMICAL CO LTD JPY % 17.4% -15.8% -34.6% -32.9% -35.7% -33.5% MITSUBISHI CHEMICAL HOLDINGS JPY % 11.4% -6.% -17.4% -13.3% -12.4% -16.5% ASAHI KASEI CORP JPY % 31.% -9.3% -34.4% -23.5% -28.4% -33.8% 1, SHOWA DENKO K K JPY 2, % 15.1% -.6% -21.5% -19.1% -4.4% -2.% 4,365 1,63 TOKUYAMA CORP JPY 2,112 3.% 26.2% -13.2% -27.% -12.3% -19.1% -26.2% 3,15 1,617 TAIWAN FORMOSA PLASTICS CORP TWD % 8.6% -17.9% -26.% -21.% -31.8% -25.2% FORMOSA CHEMICALS & FIBRE TWD % 4.5% -17.3% -23.7% -21.6% -39.3% -22.3% THAILAND IRPC PCL THB % -5.5% -5.5% -43.5% -43.5% -63.8% -43.5% INDIA RELIANCE INDUSTRIES LTD INR 1, % 4.7% -19.8% -3.9% -18.6% -21.8% -29.6% 1, U.S.A DU PONT (E.I.) DE NEMOURS USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A EASTMAN CHEMICAL CO USD % 13.9% -24.5% -4.7% -36.6% -38.8% -41.4% GERMANY BASF SE EUR % 2.6% -23.1% -39.3% -35.% -37.4% -39.% BAYER AG-REG EUR % 2.3% -22.6% -31.1% -21.9% -12.7% -31.% SAUDI SAUDI BASIC INDUSTRIES CORP SAR % 3.6% -12.3% -26.7% -25.% -44.3% -26.5% REFINING KOREA SK INNOVATION CO LTD KRW 87, 3.2% 35.3% -22.4% -41.9% -46.5% -51.1% -41.5% 195, 55, S-OIL CORP KRW 56, 1.1% 7.2% -15.2% -41.2% -43.5% -36.9% -4.7% 17, 48,45 GS HOLDINGS KRW 38, 1.9% 6.6% -7.6% -27.% -23.4% -27.8% -26.2% 54, 32, CHINA PETROCHINA CO LTD-A CNY % -3.5% -6.5% -18.% -22.4% -37.3% -18.7% CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H CNY 3.6.8% 4.% -9.5% -22.4% -2.9% -41.2% -22.4% CNOOC LTD CNY % 9.% -27.2% -39.5% -35.% -47.1% -4.% JAPAN SHOWA SHELL SEKIYU KK JPY #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A IDEMITSU KOSAN CO LTD JPY 2, % 6.7% -2.4% -15.1% -18.3% -3.% -14.4% 3,845 2,115 TAIWAN FORMOSA PETROCHEMICAL CORP TWD 8..4% 11.9% -7.1% -18.9% -18.5% -3.7% -17.9% INDIA BHARAT PETROLEUM CORP LTD INR % -12.3% -34.6% -43.2% -4.7% -29.9% -43.3% HINDUSTAN PETROLEUM CORP INR 17-4.% -18.3% -13.8% -36.1% -44.3% -4.% -35.6% RELIANCE INDUSTRIES LTD INR 1,66 -.1% 4.7% -19.8% -3.9% -18.6% -21.8% -29.6% 1, INDIAN OIL CORP LTD INR % -15.1% -27.3% -39.6% -47.2% -52.8% -38.7% THAILAND THAI OIL PCL THB 3-1.7% -1.7% -31.2% -57.3% -57.5% -57.2% -57.3% PTT GLOBAL CHEMICAL PCL THB 28.9% 1.8% -31.5% -5.% -47.9% -58.% -5.4% MALAYSIA PETRONAS CHEMICALS GROUP BHD MYR % 7.2% -12.% -35.5% -36.9% -48.1% -35.4% PHILIPPINES PETRON CORP PHP % 14.3% -28.6% -37.8% -52.% -63.% -37.8% U.S.A Intgration EXXON MOBIL CORP USD % 12.9% -28.2% -47.1% -48.3% -54.3% -47.% CHEVRON CORP USD % 15.8% -26.3% -42.8% -42.% -44.2% -42.9% CONOCOPHILLIPS USD % 9.% -39.6% -55.% -49.5% -56.2% -55.% DownstreamVALERO ENERGY CORP USD % 16.5% -32.% -51.7% -46.7% -46.9% -51.9% CVR ENERGY INC USD % -24.5% -46.7% -62.5% -65.8% -63.2% -62.5% SPECTRA ENERGY PARTNERS LP USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A DELEK US HOLDINGS INC USD % -8.5% -35.5% -58.8% -62.% -62.1% -58.8% Upstream ANADARKO PETROLEUM CORP USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A DEVON ENERGY CORP USD % 3.5% -61.3% -75.6% -74.1% -8.1% -75.8% EOG RESOURCES INC USD % 3.2% -43.1% -56.7% -52.% -62.2% -57.% ENCANA CORP USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! CHESAPEAKE ENERGY CORP USD.2-1.% -1.4% -38.1% -8.1% -87.9% -94.5% -79.4% SOUTHWEST GAS HOLDINGS INC USD 69..2% 3.2% 6.7% -8.3% -23.3% -16.1% -9.2% PIONEER NATURAL RESOURCES CO USD % 11.2% -44.1% -54.8% -45.7% -54.9% -54.6% CONTINENTAL RESOURCES INC/OK USD % -9.9% -55.% -74.9% -72.1% -81.% -75.2% NEWFIELD EXPLORATION CO USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A CONCHO RESOURCES INC USD % 3.8% -38.1% -5.7% -38.8% -62.% -51.9% DENBURY RESOURCES INC USD.2-9.% -21.1% -69.5% -83.5% -81.2% -88.8% -83.7% CIMAREX ENERGY CO USD % 7.7% -51.8% -69.3% -66.7% -77.2% -69.6% ULTRA PETROLEUM CORP USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A RANGE RESOURCES CORP USD % -28.9% -21.7% -52.4% -46.% -8.7% -55.3% MARATHON OIL CORP USD % -1.1% -57.5% -73.9% -71.1% -78.9% -74.1% U.K. ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS USD 1, % 2.8% -22.8% -43.4% -46.7% -46.8% -42.6% 2, BP PLC-SPONS ADR USD % 28.5% -28.6% -41.% -41.6% -48.9% -4.8% FRANCE TOTAL SA USD % 29.% -16.% -34.6% -32.2% -34.9% -34.5% ITALY SARAS SPA EUR.7.4%.6% -3.5% -48.4% -52.8% -55.1% -48.4% ENI SPA EUR % 12.7% -26.4% -41.3% -41.5% -47.8% -4.7% PORTUGAL GALP ENERGIA SGPS SA EUR % 18.2% -21.2% -35.9% -28.7% -31.8% -34.6% POLAND POLSKI KONCERN NAFTOWY ORLEN PLN % -1.2% -11.4% -39.6% -46.9% -46.8% -39.5% BRAZIL PETROBRAS - PETROLEO BRAS-PR BRL % 1.8% -47.5% -56.4% -51.9% -52.6% -55.9%

16 그림 62. Global Peer Valuation(1) - Petrochemicals LG CHEM Lotte CHEM HANWHA CHEM KUMHO PC KCC HYOSUNG SKC KOLON INDUSTRIES SAMSUNG FINE CHEM HUCHEMS OCI CHINA PETROLEUM Country KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA CHINA JAPAN JAPAN Currency(mil.) KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW CNY JPY JPY 매출액 216A 2,646, 13,48, 9,27,9 3,916, 3,536, 11,887, 2,333,9 4,549,8 1,17, 622,28 2,75,8 1,931, 1,285, 1,356,9 217A 25,746, 15,919, 9,341,9 5,117, 3,94, 12,443, 2,73, 4,632, 1,25,9 737,42 3,558,8 2,282, 1,227, 1,183, 218F 27,867, 16,485, 9,41, 5,633, 3,851,8 2,983, 2,788,8 4,72, 1,374, 776,64 3,9, 2,777, 1,426, 1,329, 219F 3,543, 15,786, 9,84, 5,258, 3,577, 3,56, 2,752, 4,511, 1,393, 696,9 2,826,9 2,911, 1,59, 1,488, 영업이익 216A 2,11, 2,456, 818,44 166,94 362,6 1,55, 145,71 289,9 25, 74,25 151,8 68,284 26,2 7,25 217A 2,97, 2,883, 795,8 235,96 352, 82, 179,19 215,73 11, 154,36 267,38 82,4 238,53 98, F 2,32, 2,114, 59,66 588,93 274,9 126, 22,46 17,12 29,52 146,9 185,1 99, ,74 16,25 219F 1,89, 1,49, 45, 522,59 18,97 21,3 21,19,94 175,94,82-2,925 93, ,47 11,12 순이익 216A 1,346, 1,719, 754,8 123,91 232,56 627,13 74, ,65-35, 51, ,39 39,87 143,37 34, A 2,125, 2,273, 976,11 211,97 224,25 529,35 142, 151,34 15,65 118,53 223, 53,28 171,93 58, F 1,66, 1,747, 51,21 511,46 235,46 1,797, 153,48,18 219,38 11, 133,79 65, ,1 77, F 1,23, 1,, 424,63 49,9 169,19 14,67 12,41 113,72 174,34 73,113-36,515 62,525 39,91 79,88 EPS 216A 19,191 5,185 4,63 4,55 22,578 46,461 2,14 7,9-1,368 1,27 12, A 28,988 66,75 5,946 6,665 21,241 38,264 3,818 5,736 4,14 2,898 8, F 21,681 5,957 3,62 16,557 17,669 85,183 4,48 3,577 8,53 2,697 5, F 16,593 34,636 2,613 13,19 15,536 6,662 3,74 4,3 6,795 1,912-1, PER 216A A F F PBR 216A A F F EV/EBITDA 216A A F F ROE 216A A F F 수익률 -1W M M M YTD LAST PRICE , 173, 13, 58, 129, 6, 38, 25,5 29,65 14, 34, 3.6 1,855 2,154 MARKET CAP ,425, 5,946,8 2,131, 1,785, 1,15,8 1,268, 1,445, 675,82 764,97 592,74 815,65 561,58 4,522,9 44,67 SHIN-ETSU MITSUI CHEM SUMITOMO CHEM MITSUBISHI CHEM ASAHI KASEI SHOWA DENKO FORMOSA PLASTICS FORMOSA CHEM&FIBRE IRPC RELIANCE DU PONT (E.I.) DE NEMOURS DOW CHEM EASTMAN CHEMICAL CO BASF BAYER SABIC Country JAPAN JAPAN JAPAN JAPAN TAIWAN TAIWAN THAILAND INDIA U.S.A U.S.A U.S.A GERMANY GERMANY SAUDI Currency(mil.) JPY JPY JPY JPY TWD TWD THB INR USD USD USD EUR EUR SAR 매출액 216A 2,179, 3,874,8 1,968, 673,37 182,51 319,51 22,74 2,883, 61,925-8,968 56,632 46,76 134,17 217A 1,941, 3,35, 1,871,9 772,61 22,95 35,26 27,93 3,11, 78,949-9,426 64,353 35,39 149,86 218F 2,222, 3,753, 2,48, 996,42 228,59 44,61 267,66 3,83,9 86,819-1,154 62,19 39,25 169,99 219F 2,367,8 3,983, 2,175,8 1,61, 222,1 358,36 259, 5,716, 22,445 46,738 1,63 62,643 46, ,12 영업이익 216A 158,82 258,71 164,9 4,833 1,625 31,43 13, ,72 9,897-1,55 6,33 7,396 25, A 132,51 277,51 153,96 72,963 22,14 36,488 14, ,7 11,7-1,53 8,256 7,22 31, F 191,4 372,5 198,38 188,44 25,553 4,882 12,563 51,84 12,778-1,69 6,249 6,485 37, F 196,9 335,9 26,95 192,59 24,515 29,19 1, ,96 4,598 4,917 1,624 5,686 6,58 3,958 순이익 216A 85,723 27,35 92,18 13,167 32,91 38,917 1, ,47 6, ,56 6,21 17,18 217A 75,16 154,61 19,2 29,525 45,89 47,437 1,1 292, 7,622-1,32 5,981 5,66 2, F 139,44 21, ,26 5,416 51,452 9, ,61 9,526-1,23 5,465 5,43 23,93 219F 122,8 193,4 151,21 127,5 46,228 41,31 8,61 42,25 2,924 3,92 1,166 3,889 6,66 18,968 EPS 216A A F F PER 216A A F F PBR 216A A F F EV/EBITDA 216A A F F ROE 216A A F F 수익률 -1W M M M YTD LAST PRICE , , MARKET CAP ,95 1,28, 1,139, 347,18 475,52 398,56 42,54 6,755, 25,14 21,211 6,32 37,717 49,386 27, 주 : Bloomberg 컨센서스기준 16

17 그림 63. Global Peer Valuation(2)- Refining SK INNOVATION S-OIL GS PETROCHINA CHINA PETROLEUM CNOOC COSMO OIL COMPANY SHOWA SHELL TONENGENERAL IDEMITSU KOSAN FORMOSA BHARAT HINDUSTAN RELIANCE Country KOREA KOREA KOREA CHINA CHINA CHINA JAPAN JAPAN JAPAN JAPAN TAIWAN INDIA INDIA INDIA Currency(mil.) KRW KRW KRW CNY CNY CNY JPY JPY JPY JPY TWD INR INR INR 매출액 216A 4,475, 16,187, 13,, 1,663, 1,931, 148,92 2,44 1,766,9 2,42,9 3,64, 558,3 1,776, 1,597, 2,883, 217A 46,123, 2,345, 15,963, 1,943, 2,282, 183,14 2,55, 2,51,9 2,925, 3,338, 619,51 1,918, 1,788, 3,11, 218F 54,347, 25,174, 17,98, 2,48, 2,777, 228, ,855, 3,631, 747, 2,336, 2,13, 3,83,9 219F 52,881, 24,193, 18,63, 2,429, 2,911, 228, ,399,8 682,15 2,999, 2,772,9 5,716, 영업이익 216A 3,155, 1,687, 1,671, 6,925 68,284-1,655 51,55 45, 66,833-21,24 69,357 16,49 5,93 334,72 217A 3,258, 1,443, 1,989, 72,831 82,4 41,985 54,133 81,42 73,75 12,91 9,86 125,34 85,73 367,7 218F 2,516, 1,35, 2,243, 132,18 99,565 81, ,25 28,24 8, , 91,386 51,84 219F 1,749, 1,12, 2,44, 134,93 93,534 76, ,1 58,342 19,78 62, ,96 순이익 216A 1,994, 1,287, 726,75 8,828 39, ,424 23,68 39,633-3,75 58,16 67,411 31, ,47 217A 2,385, 1,173, 986,52 22,876 53,28 3,99 23,113 54,32 4,35 69, 76,975 83,199 59, , 218F 1,537, 685,86 917, 53,974 65,811 54, ,85 15,94 6,822 84,28 7,85 354,61 219F 1,21, 692,83 83,14 56,828 62,525 54, ,522 52,414 76,23 57,77 42,25 EPS 216A 21,43. 11,18. 7, A 25,677. 1,177. 1, F 16,567. 5,9.2 9, F 13,169. 6,.2 8, PER 216A A F F PBR 216A A F F EV/EBITDA 216A A F F ROE 216A A F F 수익률 -1W M M M YTD LAST PRICE , 56, 38, , ,65.6 MARKET CAP ,19, 6,36,9 3,54, 816,76 561,58 346,91 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 782, ,8. 64, ,43. 6,755,. INDIAN OIL THAI OIL PTT GLOBAL PETRONAS PETRON EXXON MOBIL CHEVRON CONOCOPHILL IPS INTEROIL VALERO CVR ENERGY SPECTRA WILLIAMS DELEK Country INDIA THAILAND THAILAND MALAYSIA PHILIPPINES U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A Currency(mil.) INR THB THB MYR PHP USD USD USD USD USD USD USD USD USD 매출액 216A 3,496, 271,7 357,98 14, ,48 226,87 118,65 24,43-71,736 4,616 2,558 7,29 4, A 3,777,8 321,15 419,25 16, ,17 263,1 141, 3,86-88,89 5,819 2,856 7,77 6, F 4,213, 388,93 488,59 18, ,31 32,13 172,44 37, ,4 7,69 2,987 7,664 9, F 5,578, 343,33 444,73 18,65 558,9 278,31 158,89 37,591-18,74 6,263 3,93 8,91 9,518 영업이익 216A 189,21 22,125 27,72 3,388 22,956 11,729 1,551-4, , ,324 2, A 297,9 26,394 4,862 4,648 29,739 24,712 12,545 1, , , F 296,9 16,936 43,356 5,22 28,18 31,273 23,64 9, , ,786 2, F 247,42 15,631 29,912 4,38 23,798 27,674 21,628 9,23-3, ,814 2, 순이익 216A 118,95 16,899 23,28 2,755 5,369 9,55 2,66-3, , A 21,37 21,9 37,633 3,924 11,444 15,691 7, , ,155 1, F 24,77 12,784 41,873 4,77 9,942 19,465 15,49 5, , ,324 1, F 155, 11,21 29,398 4,181 8,533 15,611 14, 4,941-2, ,294 1, EPS 216A A F F PER 216A A F F PBR 216A A F F EV/EBITDA 216A A F F ROE 216A A F F 수익률 -1W M M M YTD LAST PRICE MARKET CAP ,95. 6, ,75. 38,. 22,. 156, ,26. 31,623. #VALUE! 18,41. 1,524. #VALUE! #VALUE! 1,13.1 주 : Bloomberg 컨센서스기준 17

18 그림 64. Global Peer Valuation(3)- Refining TESORO WESTERN REFINING ANADARKO PETROLEUM DEVON ENERGY EOG RESOURCES ENCANA CORP CHESAPEAKE ENERGY SOUTHWEST GAS CORP PENN WEST PETROLEUM Country U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A Currency(mil.) USD USD USD USD USD USD USD USD CAD USD USD USD USD USD 매출액 215A 24,58 7,94 7,898 1,395 7,433 2,88 8,17 2, ,62 2,11 1,655 2,257 1,4 216A 34,632 9,19 11,81 13,16 1,899 4,279 9, ,489 2,999 1,775 2,648 1,73 217A 47,32 8,917 13,355 11,11 16,892 4,91 9,558 2, ,549 4,745 2,551 4,19 1, F 49,99 8,81 13,351 7,599 17,412 7,2 9,565 3, ,517 4,853 2,486 4,838 1,31 영업이익 215A 1, A 1, ,865 1, , A 2, , , , ,726 1,698 1,35 1, F 3, ,173 1,184 4,458 1, ,148 1, , 순이익 215A , A , A 1, , , ,124 1, F 1, , , ,475 1, EPS 215A A A F PER 215A A A F PBR 215A A A F EV/EBITDA 215A A A F ROE 215A A A F 수익률 -1W M M M YTD LAST PRICE MARKET CAP #VALUE! #VALUE! #VALUE! 2,48.4 2,954. #VALUE! ,664.5 #VALUE! 11,376. 3,11.7 #VALUE! 8, PIONEER CONTINENTAL RESOURCES NEWFIELD EXPLORATION CONCHO RESOURCES DENBURY RESOURCES CIMAREX ENERGY CO ULTRA PETROLEUM RANGE RESOURCES MARATHON ROYAL PETROLEUM DUTCH SHELL CORP BP TOTAL SARAS ENI GAZPROM NEFT ROSNEFT GALP ENERGIA NESTE OIL POLSKI KONCERN NAFTOWY Country U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.K. U.K. FRANCE ITALY ITALY RUSSIA RUSSIA PORTUGAL FINLAND POLAND BRAZIL Currency(mil.) USD USD USD USD USD USD EUR EUR EUR USD RUB EUR EUR PLN BRL 매출액 215A 1,25-1,647 61,62 237,81 179,2 118,18 6,819 56,74 28,188 4,899, 13,616 11,272 79, ,35 216A 1, ,433 73, ,12 235,83 121,55 7,744 67,55 35,566 5,918, 15,582 12,914 95,36 286,43 217A 2, ,25 96,92 376,69 31,14 169,32 11,733 75,444 37,925 8,22,9 17,199 14,898 18,49 348,44 218F 2, , ,1 364,82 283,57 175,8 9,93 76,88 4,165 8,225, 17,382 15, , 365,6 영업이익 215A ,278 9,593 4,745 7, ,21 4,182 78, ,12 5,429 26, A ,843 16,781 12,11 1, ,738 5,378 78,97 1,82 1,81 7,798 49, A ,731 24,987 21,839 17, ,17 7,98 1,318, 1,537 1,393 5,735 7, F ,162 34,685 21,12 18, ,26 7,1 1,292, 1,59 1,64 5,511 79,346 순이익 215A ,41 8,12 2,987 7, , , ,915-5,66 216A ,968 15,64 6,55 8, ,6 4, , ,521 1,39 217A ,8 21,33 11,876 11, ,364 5, , ,79 5,548 33, F ,16 22,49 11,18 12, ,538 6,41 679, ,335 4,316 35,224 EPS 215A A A F PER 215A A A F PBR 215A A A F EV/EBITDA 215A A A F ROE 215A A A F 수익률 -1W M M M YTD LAST PRICE , MARKET CAP ,628. #VALUE! ,48. 98, , , ,66. #VALUE! #VALUE! 8,8.2 #VALUE! 5, ,48. PETROBRAS 주 : Bloomberg 컨센서스기준 18

19 3. PETROCHEMICAL Update (1) Price & Margin Trend 그림 65. Petrochemical Price Trend Daily Weekly Average Montly Average Quarterly Average Yearly Average ( 단위 : $/Ton, %) 3/27 3/26 Chg. 3-4th 3-3rd Chg. Mar-2 Feb-2 Chg. QTD 4Q19 3Q19 2Q19 Chg. '19 '18 환율 / 유가 KRW/USD( 원 / 달러 ) 1,22 1, ,238 1, ,22 1, ,18 1,178 1,194 1, ,166 1,11 Dubai($/bbl) WTI($/bbl) Brent($/bbl) Naphtha Commodity Natural Rubber($/Ton,SMR2) 1,118 1, ,131 1, ,239 1, ,367 1,375 1,365 1, ,415 1,371 Cotton(cent/lbs) 기초유분 Ethylene ,157 Propylene ,38 Butadiene , ,54 1,48 Benzene Toluene Xylene(ISO-MX) Ethylene Chain HDPE , ,291 LDPE , ,159 LLDPE ,134 MEG Propylene chain PP ,17 1, ,3 1,22 AN(Acrylonitrile) 1,145 1, ,184 1, ,48 1,521 1,619 1, ,678 1,985 2-EH , ,154 Rubber chain SBR 1,19 1, ,24 1, ,369 1,372 1,359 1, ,37 1,697 Styrene chain Styrene(SM) ,4 1,31 1, ,34 PS , ,99 1,13 1,24 1, ,191 1,499 EPS , ,81 1,93 1,193 1, ,163 1,52 ABS 1, 1, ,28 1, ,392 1,388 1,425 1, ,442 1,898 Vinyl chain EDC VCM Caustic Soda PVC Polyester chain PX , ,47 TPA PET Bottle , ,31 Phenol chain Phenol , ,35 Acetone BPA 1,14 1,14. 1,24 1, ,185 1,133 1,128 1, ,253 1,695 ETC. OX PA , , DOP 1,3 1, ,98 1, ,155 1,165 1,165 1,263. 1,192 1,28 Caprolactam 1,25 1, ,19 1, ,28 1,288 1,441 1, ,454 2,85 자료 : Industry Data, Cischem, 하나금융투자 19

20 그림 66. 에틸렌가격및 Spread 추이 그림 67. 프로필렌가격및 Spread 추이 1, Ethylene( 좌 ) Ethylene-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1, 1,8 Propylene( 좌 ) Propylene-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 8 1, 1, 1, 9 52.$/ 톤 , 1, 1, 1, $/ 톤 그림 68. 부타디엔가격및 Spread 추이 그림 69. 벤젠가격및 Spread 추이 5, BD( 좌 ) BD-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 4, Benzene( 좌 ) Benzene-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1, 4, 3, 72$/ 톤 1, , 3, 2, 1, 1, 1, 1, 1, 9 445$/ 톤 그림 7. 톨루엔가격및 Spread 추이 그림 71. 자일렌가격및 Spread 추이 1, 1, Toluene Toluene-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1, 1, Xylene( 좌 ) Xylene-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1, 1, 8 385$/ 톤 1, $/ 톤

21 그림 72. HDPE 가격및 Spread 추이 HDPE( 좌 ) HDPE-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1, 1, 1, 1, 8 1, 1, 1, 1, 1, $/ 톤 그림 73. LDPE 가격및 Spread 추이 LDPE( 좌 ) 1, LDPE-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1,8 1, 1, 8 1, 1, 1, 897.5$/ 톤 그림 74. LLDPE 가격및 Spread 추이 LLDPE( 좌 ) LLDPE-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1, 1, 1, 1, 8 1, 1, 1, 1, 1, $/ 톤 그림 75. PP 가격및 Spread 추이 PP( 좌 ) 1,8 PP-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1, 8 1, 1, 1, $/ 톤 그림 76. MEG 가격및 Spread 추이 그림 77. ABS 가격및 Spread 추이 1, MEG( 좌 ) MEG-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 2, ABS( 좌 ) ABS-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1, 1, 1, $/ 톤 2, 1,8 1, 1, 1, $/ 톤 1, 1, ,

22 그림 78. PVC 가격및 Spread 추이 그림 79. SM 가격및 Spread 추이 1, 1, PVC( 좌 ) PVC-.51*Ethylene(1M Lagging, 우 ) 2, 1,9 SM( 좌 ) SM-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1, 1, 1, 1, 9 1, 1, 1, 1, $/ 톤 $/ 톤 그림 8. PS 가격및 Spread 추이 그림 81. PX 가격및 Spread 추이 PS( 좌 ) PS-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1, PX( 좌 ) PX-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1, 1,8 1, 1,8 1, 8 1, 1, 8 1, 1, 1, 99.$/ 톤 1, , $/ 톤 그림 82. TPA 가격및 Spread 추이 그림 83. SBR(Styrene Butadiene Rubber) 가격및 Spread 추이 1,65 TPA( 좌 ) TPA-.67*PX(1M Lagging, 우 ) ($/Ton) SBR(SEA, 152 grade, 좌 ) Butadiene(SEA, 좌 ) 5, SBR-.81*BD( 우 ) 1,45 1,25 1, $/ 톤 , 3, 1,

23 그림 84. 카프로락탐가격및 Spread 추이 그림 85. BPA 가격및 Spread 추이 4, 카프로락탐 ( 좌 ) 카프로락탐 - 벤젠 (1m Lagging, 우 ) 2,9 2,8 BPA( 좌 ) BPA Spread(1m Lagging, 우 ) 8 3, 2, 2, 3, 1,9 2, 1, 1, 1, 9 1, 1,7.$/ 톤 1, ,14.$/ 톤 주 : BPA Spread=BPA-(Acetone*.28+Phenol*.88) 리서치센터 그림 86. 면화 (Cotton) 가격추이 그림 87. 천연고무 (Natural Rubber) 가격추이 (Cent/lbs) 11 면화가격 ($/Ton) 4, 3, Natural Rubber Price ($/Ton) Natural Rubber Year Average($/Ton) 9 3, 8 2, 7 6 1, , 자료 : MRE, 하나금융투자 23

24 4. REFINING Update (1) Price & Margin Trend 그림 88. Refining Price Trend Daily Weekly Average Montly Average Quarterly Average Yearly Average ( 단위 : $/bbl, %) 3/27 3/26 Chg. 3-4th 3-3rd Chg. Mar-2 Feb-2 Chg. 4Q19 3Q19 2Q19 Chg 환율 / 유가 / 납사 KRW/USD( 원 / 달러 ) 1,22 1, ,22 1, ,178 1,194 1, ,11 1,131 Dubai($/bbl) WTI($/bbl) Brent($/bbl) 석유제품 ($/bbl, 증감 ) Gasoline (95RON) Diesel (.5%) Kerosene B-C (18cst) Naphtha Crack to Dubai($/bbl, 증감 ) Gasoline Gas Oil( 경유 ) Jet Kerosene( 등유 ) Fuel-Oil(B-C) Naphtha Margin($/bbl, 증감 ) Simple Crack Complex Crack 자료 : Industry Data, Cischem, 하나금융투자 그림 89. 싱가폴단순 / 복합정제마진추이 그림 9. 제품별 Crack 마진추이 (US$/bbl) Singapore Simple Crack (5) Singapore Complex Crack (US$/bbl) 납사 Crack 가솔린 Crack 등유 Crack 3 경유 Crack B-C Crack 2 1 (1) (2) (3) (1) 자료 : Petronet, 하나금융투자 (4) 자료 : Petronet, 하나금융투자 24

25 그림 91. 휘발유 / 납사 /B-C Crack 추이 그림 92. 등 / 경유 Crack 추이 (US$/bbl) 3 납사 Crack 가솔린 Crack B-C Crack (US$/bbl) 28 등유 Crack 경유 Crack (1) 12 (2) 8 (3) 4 (4) 자료 : Petronet, 하나금융투자 자료 : Petronet, 하나금융투자 (2) 원유 & 정제동향 그림 93. WTI-Brent 유종간가격차이 그림 94. 글로벌원유수요 ( 달러 /bbl) WTI-Brent Spread( 우 ) WTI( 좌 ) Brent( 좌 ) ( 달러 /bbl) 5 (5) (1) (15) (2) (25) (mn b/d) 글로벌원유수요 년 219 년 218 년 (3) 92 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 그림 95. 글로벌원유공급 그림 96. 글로벌원유공급 - OPEC (mn b/d) 13 글로벌원유공급 (mn b/d) 33 공급 -OPEC 년 219 년 218 년 년 219 년 218 년 94 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 25 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 25

26 그림 97. 글로벌원유공급 - Non OPEC (mn b/d) Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 공급 - Non-OPEC 년 219 년 218 년 그림 98. 글로벌정유설비조업중단추이 (mn b/d) 글로벌정유설비조업중단 ( 좌 ) % of capa( 우 ) 39 34% 35 3% 31 26% 27 22% 23 18% % 11 1% 7 6% 3 2% 그림 99. 지역별정제설비가동률추이 자료 : OPEC 7 월, 하나금융투자리서치센터 (3) 석유제품수요 & Indicators 그림. 미국휘발유수요추이 그림 11. 미국 Distillate 수요추이 (th b/d) 11, 218 년 219 년 년 '14~'18 년평균 (th b/d) 6, 218 년 219 년 년 '14~'18 년평균 1, 5, 1, 5, 9, 4, 9, 4, 8, 자료 : 하나금융투자 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 3, 자료 : 하나금융투자 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 26