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1 Eugene Research 기업분석 CJ ENM( KQ) 3Q19 Preview: 성장하는미디어에도아쉬운단한가지 통신 / 미디어 / 엔터한상웅 Tel. 02) / sangwoung@eugenefn.com BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (10/15) 240,000원 164,300원 ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,068 KOSDAQ(pt) 647 액면가 ( 원 ) 5,000 시가총액 ( 십억원 ) 3, 주최고 / 최저 ( 원 ) 252,300 / 147, 주일간 Beta 0.91 발행주식수 ( 천주 ) 21,929 평균거래량 (3M, 천주 ) 62 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 10,056 배당수익률 (19F, %) 0.7 외국인지분율 (%) 18.4 주요주주지분율 (%) CJ 외 5 인 42.7 국민연금공단 6.0 자사주 10.5 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Q19 Preview: 영업이익 858 억원 (+12% yoy) 전망 CJ ENM 의 3 분기연결기준매출액은 1 조 1,952 억원 (+9% yoy), 영업이익은 858 억원 (+12% yoy) 을기록할것으로전망한다. 3 분기사업부문별영업이익은미디어 337 억원, 커머스 258 억원, 영화 65 억원, 음악 47 억원이다. 미디어부분영업이익은연결자회사 스튜디오드래곤 의영업이익 (106 억원, -51% yoy) 이전년동기대비큰폭의감소가예상됨에도불구하고, 디지털및프리미엄광고의성장에힘입어 337 억원 (-10% yoy) 을기록할것으로전망한다. 성장하는미디어, 흥행하는영화 그러나해소가필요한논란의요소 3 분기미디어사업부문은매출액 4,513 억원 (+11% yoy) 으로비우호적인 TV 광고시장환경에도성장을이어나갈전망이다. 영화부문은작품별흥행에따라이익의변동성이높지만, 2019 년 3 분기까지동사에서개봉한작품들모두흥행을이어가고있다. 따라서 2016 년이후 3 년연속적자를기록했던영화사업부문은 2019 년흑자전환이예상된다. 동사의사업경쟁력은 IP 의확보에서부터시작된다. 콘텐츠에대한투자를통해동사가보유한채널의정체성을확립해온것이그사례다. 나아가 프로듀스시리즈, 쇼미더머니 등음악사업과미디어사업의시너지를위한자체 IP 투자도확대해왔다. 또한자체 IP 경쟁력을통해글로벌아티스트를육성하는등사업적성과도기록했다. 그러나최근자체 IP 확보를위한공개오디션프로그램조작관련수사로동사제작프로그램에대한아티스트의팬덤은물론일반시청자들의신뢰성이크게훼손됐다. 향후수사의결과를지켜봐야하지만엑스원과일본판프로듀스, 2020 년빌리프랩에서데뷔예정인아티스트등의원활한활동을위해선음악사업부문의논란해소가필요하다. 투자의견 BUY, 목표주가 240,000 원유지 현재주가는음악사업부문의조작논란을이미반영했으며, 동사밸류에이션의핵심인미디어사업부의매출은성장을거듭하고있다. 따라서추가적인주가하락은제한적이란판단이다. CJ ENM 에대한투자의견 BUY, 목표주가 240,000 원을유지한다. 결산기 (12 월 ) ( 단위 : 십억원 ) (IFRS 연결기준 ) 3Q19E 시장전망치 4Q19E 예상치 qoq yoy qoq yoy 2018 yoy yoy 예상치예상치예상치 (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) 매출액 1, ,147 1, ,375 4, , 영업이익 세전이익 순이익 OP Margin NP Margin EPS( 원 ) ,136 10, , BPS( 원 ) , , , ROE(%) PER(X) PBR(X) 주 : EPS 는 annualized 기준 2019E 2020E

2 도표 1 CJ ENM 3 분기실적전망 ( 십억원 ) 3Q19E 2Q19 3Q18 컨센서스 QoQ YoY 컨센대비 매출액 1,195 1,260 1,096 1, % 9.0% 4.2% 영업이익 % 12.1% -0.7% 세전이익 % 21.3% 0.0% 당기순이익 % 10.8% -3.1% 도표 2 CJ ENM 연간실적변경 수정후 수정전 변경률 ( 십억원 ) 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 매출액 4,823 4,869 4,855 5, % -3.4% 영업이익 % -3.0% 세전이익 % -3.1% 당기순이익 % -3.1% % of sales 영업이익 7.6% 7.9% 7.7% 7.9% 순이익 4.9% 6.5% 5.0% 6.5% 도표 3 CJ ENM 실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19F 4Q19F 2018A 2019F 2020F 매출액 1,032 1,049 1,096 1,198 1,105 1,260 1,195 1,263 4,375 4,823 4,869 YoY 10.6% 7.3% 12.7% 9.9% 7.1% 20.1% 9.0% 5.4% 10.1% 10.2% 1.0% 미디어 ,552 1,769 1,964 커머스 ,296 1,405 1,412 영화 음악 CJ헬로 , 매출원가 ,681 3,021 3,009 매출원가율 60.6% 60.9% 63.0% 60.6% 61.8% 63.4% 63.3% 62.0% 61.3% 62.6% 61.8% 매출총이익 ,694 1,802 1,860 판관비 ,379 1,434 1,474 판관비율 30.6% 31.5% 30.0% 33.6% 29.9% 28.9% 29.5% 30.6% 31.5% 29.7% 30.3% 영업이익 YoY 17.0% (10.4%) 23.6% 14.6% 2.4% 22.3% 12.1% 35.0% 9.5% 16.9% 4.7% 미디어 커머스 영화 7 (4) (2) (2) (0) (1) 35 7 음악 CJ헬로 OPM 8.7% 7.5% 7.0% 5.8% 8.3% 7.7% 7.2% 7.4% 7.2% 7.6% 7.9% 미디어 7.4% 8.1% 9.1% 4.5% 3.6% 8.6% 8.0% 8.0% 7.4% 6.9% 8.0% 커머스 14.6% 11.0% 6.0% 7.5% 13.0% 10.1% 8.0% 9.3% 9.6% 10.0% 11.0% 영화 9.0% -10.7% -5.2% -3.6% 18.0% 14.8% 9.0% -0.0% -0.5% 12.4% 3.6% 음악 4.8% 6.3% 5.6% 1.8% 8.8% 3.2% 6.0% 8.2% 4.7% 5.6% 5.9% CJ헬로 4.8% 5.7% 7.1% 8.2% 5.4% 3.7% 6.1% 6.4% 6.4% 5.3% 5.4% 영업외순익 (4) (42) (6) (2) 2 (5) 3 (10) 19 세전이익 당기순이익

3 도표 월방송프로그램 CPI 현황 구분 7 월 1 째주 7 월 2 째주 7 월 3 째주 7 월 4 째주 순위 Program CPI Program CPI Program CPI Program CPI 1 프로듀스 X 프로듀스 X 프로듀스 X 호텔델루나 일지정생존자 검색어를입력하세요 호텔델루나 검색어를입력하세요 검색어를입력하세요 호텔델루나 검색어를입력하세요 열여덟의순간 강식당 강식당 캠핑클럽 강식당 슈퍼맨이돌아왔다 슈퍼밴드 입사관구해령 나혼자산다 구분 8 월 1 째주 8 월 2 째주 8 월 3 째주 8 월 4 째주 8 월 5 째주 순위 Program CPI Program CPI Program CPI Program CPI Program CPI 1 호텔델루나 호텔델루나 호텔델루나 호텔델루나 호텔델루나 강식당 백종원의골목식당 쇼미더머니 쇼미더머니 퀸덤 열여덟의순간 열여덟의순간 리틀포레스트 열여덟의순간 열여덟의순간 악마가너의이름을부를때 쇼미더머니 열여덟의순간 우아한가 비긴어게인 검법남녀시즌 웰컴 2 라이프 캠핑클럽 일로만난사이 타인은지옥이다 구분 9 월 1 째주 9 월 2 째주 9 월 3 째주 순위 Program CPI Program CPI Program CPI 1 타인은지옥이다 퀸덤 배가본드 퀸덤 아스달연대기 조선혼담공작소꽃파당 열여덟의순간 열여덟의순간 퀸덤 비긴어게인 멜로가체질 동백꽃필무렵 쇼미더머니 쇼미더머니 아스달연대기 자료 : CJ ENM, 유진투자증권 도표 5 방송사별프라임타임분기평균광고단가추이 ( 천원 ) 15,500 15,000 CJ ENM SBS KBS2 MBC 15,114 14,500 14,000 14,629 13,500 13,771 13,000 12,500 13,243 12,000 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 자료 : KOBACO, MediaCreate, CJ ENM, 유진투자증권

4 CJ ENM( KQ) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 자산총계 6,556 6,755 6,612 6,855 6,613 매출액 3,973 4,375 4,823 4,869 5,202 유동자산 1,939 1,807 1,618 1,994 1,755 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 2,261 2,681 3,021 3,009 3,257 매출채권 매출총이익 1,712 1,694 1,802 1,860 1,945 재고자산 판매및일반관리비 1,424 1,379 1,434 1,474 1,513 비유동자산 4,617 4,948 4,994 4,861 4,858 기타영업손익 투자자산 1,754 1,717 1,900 1,918 2,049 영업이익 유형자산 1,129 1,398 1,240 1, 증가율 (%) 기타 1,734 1,833 1,854 1,884 1,917 EBITDA 부채총계 2,823 3,329 3,435 3,402 3,488 증가율 (%) - (0.8) 유동부채 1,550 2,022 2,125 2,091 2,175 영업외손익 (10) 19 (7) 매입채무 이자수익 유동성이자부채 이자비용 기타 지분법손익 583 (592) (491) (8) (8) 비유동부채 1,273 1,308 1,310 1,312 1,314 기타영업손익 (61) (4) 비유동이자부채 1,020 1,039 1,115 1,115 1,115 세전순이익 기타 증가율 (%) - (59.1) 자본총계 3,733 3,426 3,177 3,453 3,125 법인세비용 지배지분 3,114 2,763 2,558 2,834 2,506 당기순이익 자본금 증가율 (%) - (52.4) (12.3) 자본잉여금 1,071 2,245 1,071 1,071 1,071 지배주주지분 이익잉여금 1,760 1,070 1,273 1,549 1,840 증가율 (%) - (50.5) (13.6) 기타 59 (662) (11) (11) (629) 비지배지분 비지배지분 EPS( 원 ) - 12,136 10,481 13,776 14,475 자본총계 3,733 3,426 3,177 3,453 3,125 증가율 (%) - (50.5) (13.6) 총차입금 1,371 1,933 1,813 1,813 1,813 수정EPS( 원 ) - 12,136 10,481 13,776 15,237 순차입금 818 1,393 1,435 1,068 1,389 증가율 (%) - (50.5) (13.6) 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 영업현금 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS - 12,136 10,481 13,776 14,475 자산상각비 BPS - 128, , , ,305 기타비현금성손익 109 (86) (15) (11) (662) DPS - 1,200 1,200 1,200 1,200 운전자본증감 (518) (43) 2 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (18) (46) (31) (9) (63) PER 재고자산감소 ( 증가 ) (132) (200) 257 (1) (19) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) 26 (21) 98 (34) 84 EV/ EBITDA 기타 (394) 배당수익율 투자현금 (419) (891) (847) (232) (326) PCR n/a 단기투자자산감소 수익성 (%) 장기투자증권감소 4 (679) (618) (22) (103) 영업이익율 설비투자 (347) (131) (145) (122) (130) EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (76) (80) (84) (88) (93) ROE 재무현금 (18) 184 (21) (26) (26) ROIC 차입금증가 안정성 ( 배,%) 자본증가 (18) (66) (26) (26) (26) 순차입금 / 자기자본 배당금지급 유동비율 현금증감 (321) 이자보상배율 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross Cash flow 1, 매출채권회전율 Gross Investment 재고자산회전율 Free Cash Flow 72 (107) (295) 매입채무회전율 주 : Pro-Forma 기준으로작성됨

5 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +50% 이상 0% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만 88% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 -10% 이상 +15% 미만 12% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 -10% 미만 0% ( 기준 ) 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 BUY 320,000 1년 BUY 320,000 1년 BUY 270,000 1년 BUY 270,000 1년 BUY 270,000 1년 BUY 270,000 1년 BUY 270,000 1년 BUY 240,000 1년 BUY 240,000 1년 BUY 240,000 1년 BUY 240,000 1년 ( 원 ) 350, , , , , ,000 50,000 CJ ENM CJ ENM( KQ) 주가및목표주가추이담당애널리스트 : 한상웅 목표주가

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2007 Eugene Research 기업분석 2019. 05. 16 JYP(035900.KQ) 1Q19 Review: 트둥이가없어도이제는괜찮아요 1Q19 Review: 순수엔터테인먼트사업영위를통해보여준안정적사업역량 미디어 / 엔터한상웅 Tel. 02)368-6139 / sangwoung@eugenefn.com 시장 Consensus 대비 ( 영업이익기준 ) Above

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2007 Eugene Research 기업분석 218. 1. 5 삼성 SDI(64.KS) 전기차가가져온배터리의구조적성장 전기전자 /IT 부품노경탁 Tel. 2)368-6647 / kyoungkt@eugenefn.com BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (1/5) 3,원 244, 원 ( 기준일 : 218. 1. 5) KOSPI(pt) 2,274 KOSDAQ(pt)

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2007 Eugene Research 기업분석 2018. 10. 08 LG 전자 (066570.KS) 사상최대실적을향해서 전기전자 /IT 부품노경탁 Tel. 02)368-6647 / kyoungkt@eugenefn.com 시장 Consensus 대비 ( 영업이익기준 ) Above In-line Below O BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (10/5)

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2007 Eugene Research 기업분석 216. 7. 18 삼성전자 (593.KS) 삼성전자, 세계최대전기차업체 BYD 지분투자 전장부품사업및차세대 IT 산업경쟁력강화를위한탁월한전략 반도체 / 디스플레이담당이정 Tel. 2)368-6124 / jeonglee@eugenefn.com Junior Analyst 노경탁 Tel. 2)368-6647 / kyoungkt@eugenefn.com

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유진투자증권 f LG 전자 (066570.KS) 전기전자 /IT 부품노경탁 Tel. 02)368-6647 / kyoungkt@naver.com 가전의퍼플오션전략 사회구조적변화로프리미엄가전및뉴라이프가전의수요는지속성장 1 분기 LG 전자가전부문영업이익은 7,276 억원으로사상최대실적을기록하였으며, 매출액과영업이익모두글로벌가전업체 1 위자리에올라섰다. LG 전자는프리미엄전략으로레드오션시장에서높은경쟁력을,

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2007 Eugene Research 기업분석 2018. 10. 10 현대차 (005380.KS) 3Q18 Preview: 부진한실적흐름지속 3Q18 Preview: 부진한실적흐름지속 자동차 / 부품 / 타이어 CFA 이재일 Tel. 02)368-6183 / lee.jae-il@eugenefn.com HOLD( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (10/8)

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2007 Eugene Research 산업분석 217.. 3 노경탁 Analyst 의 짜릿한전기전자 9 월 TV 판매동향 : OLED TV 판매량급증 전기전자 /IT 부품노경탁 Tel. 2)368-6647 / kyoungkt@eugenefn.com Overweight( 유지 ) Recommendations LG 전자 (6657) 투자의견 : BUY( 유지 ) 목표주가

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2007 Eugene Research 기업분석 218. 9.27 LG 디스플레이 (3422.KS) 하반기흑자전환에도부담은여전 3 분기영업이익 82 억원흑자전환추정 반도체 / 디스플레이담당이승우 Tel. 2)368-6121 / swlee6591@eugenefn.com HOLD( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (9/21) 24,원 19, 원 ( 기준일 :

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GS 리테일 ( KS) 실적모멘텀둔화 Company Comment 분기매출 16,565 억원 (32% y-y), 영업이익 388 억원 (16% y-y) 으로컨 센서스영업이익 525 억원을크게하회하는실적발표 년에는파르 나스호텔 (007070.KS) 실적모멘텀둔화 Company Comment 2016. 2. 4 4 분기매출 16,565 억원 (32% y-y), 영업이익 388 억원 (16% y-y) 으로컨 센서스영업이익 525 억원을크게하회하는실적발표. 2016 년에는파르 나스호텔이정상가동되는하반기가매력적일것으로판단 4 분기기대치를하회하는실적발표 연결기준매출 16,565 억원 (32%

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