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1 2019 년 06 월 28 일금요일 산업및종목분석 [2Q19 Preview] 한진 : 雙頭馬車 ( 택배, 하역 ) 가뜬다 - 투자의견매수, 목표주가 55,000원유지 - 택배와하역부문의성장및수익성개선으로시장기대치상회하는실적전망 - 동사주가는 Delta의한진칼지분매입소식이후한진칼주가급락과함께큰폭의조정을받았으나, 한진칼경영권분쟁종료가동사에미치는영향은제한적. 오히려 KCGI와의경영권분쟁가능성이낮아지면서, 조양호회장의상속지분처리에부담이사라질것으로예상 - 한진의 2019년 2분기실적은매출액 5,304억원 (+10.2% yoy), 영업이익 259억원 (+93.4% yoy) 로시장기대치를상회하는호실적시현할전망양지환. [2Q19 Preview] 서진시스템 : 앞으로보여줄게더많다 - 투자의견매수, 목표주가 41,000원유지 - 2분기영업이익 170억원 (+59% YoY) 전망 - 통신장비부문은 1분기와비슷한수준의 5G 통신장비매출과더불어 2월부터공급시작된인도릴라이언스향매출이온기반영됨 - 상반기에이어하반기에도성장세는지속될예정 - 전사업부문이상반기대비하반기가나은흐름. 2019년매출액 4,796억원 (+48% YoY), 영업이익 704억원 (+91% YoY) 의고성장전망한경래. [2Q19 Preview] 디오 : 해외실적호조예상 - 투자의견매수및목표주가 49,000원유지 - 2분기에도해외법인및수출이견인하는호실적전망 - 2분기예상실적은매출액 276억원 (+19% YoY, -5% QoQ), 영업이익 74억원 (+84% YoY, -13% QoQ) - 국내영업은임플란트신제품출시가늦어져부진하나미국, 중국, 그리고본사의수출이양호한것으로파악 년매출액 1,182억원 (+29% YoY), 영업이익 338억원 (+313% YoY) 예상 - 매분기성장중인미국법인은하반기로갈수록실적강세전망. 미국에서디지털임플란트시장선점을위해 화이트캡 ( 미국비상장사 ) 인수를결정한점고무적이민영. [2Q19 Preview] CJ 제일제당 : 에어가쏘아올리는햇반 년 2분기연결기준 CJ제일제당매출액은 5조 4,006억원 (+21% yoy, +8% qoq), 영업이익은 1,965억원 (+6% yoy, +10% qoq) 으로컨센서스영업이익 2,136억원하회예상 - 물류부문제외매출액은 3조 425억원 (+29% yoy, +8% qoq), 영업이익은 1,346억원 (+3% yoy, -6% qoq), 물류, 미국슈완스컴퍼니제외매출액은 2조 5,025억원 (+6% yoy, -3% qoq), 영업이익은 1,087억원 (-17% yoy, -18% qoq) 예상 - 2분기실적부진주요인은 1) 생물자원 : 아프리카돼지열병에따른베트남, 중국에서의돼지폐사손실반영으로전년동기대비적자전환영향, 2) 소재식품 : 주요곡물가격투입가상승영향. 반면 3) 아미노산 : 라이신, 메치오닌의판가약세에도트립토판, 핵산판매호조및우호적시장판가형성으로 1Q19의수익성개선흐름이 2Q19에도이어질전망한유정.

2 [2Q19 Preview] 철강금속업 : 철강 2019 하반기전망, 지금이철들시간 - 철강금속업투자의견비중확대유지. 3Q19 본격적인롤마진확대가근거 - 3Q19 본격적인철광석가격하락과, 철강재가격상승나타나며철강업이익컨센서스지속상향될것으로전망 - 1) 늘어난호주 + 브라질철광석수출량이가격하락에영향끼치는시점은 7월로판단. 2) 중국조강가동률은 2Q19 100% 를상회, 추가조강생산량증가가능성은제한적, 3) 2H19에중국의환경규제강화될조짐, 4) 2H19 중국인프라투자 YTD YoY는 high single 수준으로상승할것으로판단이원주. 2

3 Earnings Preview 한진 (002320) 雙頭馬車 ( 택배, 하역 ) 가뜬다 양지환 투자의견 이지수 BUY 매수, 유지 6 개월목표주가 55,000 유지 현재주가 ( ) 36,450 운송업종 4 차산업혁명 / 안전등급 Neutral Green KOSPI 시가총액 436십억원 시가총액비중 0.03% 자본금 ( 보통주 ) 60십억원 52주최고 / 최저 56,600 원 / 20,050 원 120일평균거래대금 91억원 외국인지분율 7.43% 주요주주 한진칼외 5 인 33.13% 엔케이앤코홀딩스외 3 인 10.17% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 한진 ( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) (%) 투자의견매수, 목표주가 55,000 원유지 - 택배와하역부문의성장및수익성개선으로시장기대치상회하는실적전망 - 동사주가는 Delta 의한진칼지분매입소식이후한진칼주가급락과함께큰폭의조정을받았으나, 한진칼경영권분쟁종료가동사에미치는영향은제한적 - 오히려 KCGI 와의경영권분쟁가능성이낮아지면서, 조양호회장의상속지분처리에부담이사라질것으로예상 - 1)2019 년 2 분기실적호조, 2) 하반기로갈수록택배부문의물량증가및단가인상에따른수익성개선, 3) 컨테이너성수기진입에따른하역부문처리량증가, 4)2020 년 2M Alliance 와의하역요율인상등중 장기적인실적개선구간진입이투자포인트 년범일동, 동대구터미널, 인천부지매각시매각이익도 500 억원이상발생가능 - 최근한진칼과동반하락에따른주가조정으로매수에부담없는가격대진입, 실적발표이후숏커버물량유입으로수급개선기대 2019 년 2 분기실적매출액컨센서스를상회하는호실적전망 - 한진의 2019 년 2 분기실적은매출액 5,304 억원 (+10.2% yoy), 영업이익 259 억원 (+93.4% yoy) 로시장기대치를상회하는호실적시현할전망 년 2 분기택배처리량은 88 백만 Box(+17.5% yoy), 평균단가는 2,221 원 (+3.5% yoy) 로추정. 4~5 월택배처리량은전년동월대비각각 19.9%, 20.9% 증가 - 택배부문은대형화주인쿠팡물량증가와농협물량확대에따른영향으로지속가능 - 쿠팡과는 3 년간재계약갱신. 단가는다소인하되지만물량증가와다른화주와의단가인상효과로택배단가는연간 3~5% 수준의상승예상 - 부산신항가동률 90% 수준으로 Full Capacity( 연간처리량 300 만 TEUs) 로가동중이며, 2020 년 2M Alliance 와의하역요율인상추진중 - 해운부문도 TCO 프로젝트투입 ( 중량물운반선 ) 으로연간약 60 억원의이익개선가능 구분 2Q18 1Q19 2Q19(F) ( 단위 : 십억원, %) 3Q19 직전추정당사추정 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 영업이익 순이익 흑전 0 4 흑전 13.4 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 매출액 1,813 1,951 2,127 2,324 2,517 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS -3,750 3, ,957 2,582 PER NA BPS 59,896 76,536 77,289 79,251 81,853 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : 한진, 대신증권 Research&Strategy 본부 3

4 Earnings Preview 서진시스템 (178320) 앞으로보여줄게더많다 한경래 투자의견 이새롬 BUY 매수, 유지 6 개월목표주가 41,000 유지 현재주가 ( ) 25,450 통신장비업종 4 차산업혁명 / 안전등급 Sky Blue KOSDAQ 시가총액 461십억원 시가총액비중 0.19% 자본금 ( 보통주 ) 9십억원 52주최고 / 최저 28,850 원 / 12,875 원 120일평균거래대금 144억원 외국인지분율 5.95% 주요주주 전동규외 18 인 33.49% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 서진시스템 ( 좌 ) Relative to KOSDAQ( 우 ) (%) 투자의견매수, 목표주가 41,000 원유지 년예상 EPS 3,749 원에 Target PER 11 배적용. Target PER 는 2019 년예상국내 5G 통신장비업체들의평균 PER 14 배에 20% 할인. 할인의이유는통신장비외반도체, 모바일등사업부문도영위하고있기때문 2 분기영업이익 170 억원 (+59% YoY) 전망 - 2 분기매출액 1,121 억원 (+28% YoY), 영업이익 170 억원 (+59% YoY) 전망 - 통신장비부문은 1 분기와비슷한수준의 5G 통신장비매출과더불어 2 월부터공급시작된인도릴라이언스향매출이온기반영됨. 2 분기매출액 730 억원 (+15% QoQ) 예상 - ESS, 기타부문매출액은각각 49 억원 (+14% QoQ), 166 억원 (+8% QoQ) 예상. 기타부문은프랑스발레오향적용아이템확대, 할리데이비슨배터리함체신규매출등기대 상반기에이어하반기에도성장세는지속될예정 - 전사업부문이상반기대비하반기가나은흐름 년매출액 4,796 억원 (+48% YoY), 영업이익 704 억원 (+91% YoY) 의고성장전망 - 통신장비부문은국내 5G 투자지속, 하반기일본, 미국등해외신규매출기대 - 상반기부진했던 ESS 매출액은 3 분기부터큰폭의개선가대 (2Q19 49 억원, 3Q 억원, 4Q 억원전망 ) - 기타부문에서는자동차적용아이템증가, 신규고객사확보기대. 하반기기타매출액은 511 억원으로상반기대비 60% 증가할예정 구분 2Q18 1Q19 2Q19(F) ( 단위 : 십억원, %) 3Q19(F) 직전추정당사추정 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 영업이익 순이익 , 구분 (F) Growth 직전추정당사추정조정비율 Consensus (F) 매출액 영업이익 순이익 자료 : 서진시스템, FnGuide, 대신증권 Research&Strategy 본부 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 매출액 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS 422 1,941 3,749 4,608 6,005 PER BPS 9,292 13,979 15,512 19,922 25,727 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : 서진시스템, 대신증권 Research&Strategy 본부 4

5 Earnings Preview 디오 (039840) 해외실적호조예상 이민영 투자의견 이새롬 BUY 매수, 유지 6 개월목표주가 49,000 유지 현재주가 ( ) 40,300 4 차산업혁명 / 안전등급 Sky Blue 스몰캡업종 KOSDAQ 시가총액 626십억원 시가총액비중 0.26% 자본금 ( 보통주 ) 8십억원 52주최고 / 최저 42,150 원 / 25,500 원 120 일평균거래대금 30억원 외국인지분율 19.35% 주요주주 디오홀딩스외 8 인 31.72% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 디오 ( 좌 ) (%) 44 Relative to KOSDAQ( 우 ) 투자의견 매수 및목표주가 49,000 원유지 - 목표주가 49,000 원은 12MF EPS 에 Target PER 25 배 ( 글로벌경쟁그룹의 12MF PER 평균 ) 를적용 - 큰폭의실적개선을달성한 1 분기에이어서 2 분기에도전년동기대비 19% 의높은매출성장이예상되어투자의견 매수 유지 2 분기에도해외법인및수출이견인하는호실적전망 - 2 분기예상실적은매출액 276 억원 (+19% YoY, -5% QoQ), 영업이익 74 억원 (+84% YoY, -13% QoQ) - 사업부별매출액은임플란트 247 억원 (+34% YoY), 의료기기 35 억원 (-33% YoY). 수출증가에따른임플란트부문의성장이예측됨 - 국내영업은임플란트신제품출시가늦어져부진하나미국, 중국, 그리고본사의수출이양호한것으로파악 - 수출은국내매출대비수익성이높아서 2 분기에일회성비용이없으면견조한실적을기록할전망 - 1 분기실적서프라이즈를견인했던이란매출액은 2 분기에감소할것. 동사가보유했던이란 JV 지분전량 ( 지분율 51%) 을매각했기때문. 하지만지정학적불안정성및매출채권리스크가제거되고, 핵심타깃시장인미국과중국법인에영업력을집중하는전략은긍정적 2019 년매출액 1,182 억원 (+29% YoY), 영업이익 338 억원 (+313% YoY) 예상 - 매분기성장중인미국법인은하반기로갈수록실적강세전망. 주요제품인 디오나비 ( 디지털임플란트 ) 의판매확대가하반기에본격화될것 - 미국에서디지털임플란트시장선점을위해 화이트캡 ( 미국비상장사 ) 인수를결정한점고무적 1) 정확한인수시점미공개. 만약에 4 분기부터연결실적으로반영되면추가적인성장모멘텀으로전사실적에긍정적 2) 화이트캡은치과의사대상임플란트교육, 온라인판매, 그리고임상자문을영위. 현재 500 개이상의병원거래처를확보한상태로 디오나비 의미국시장안착및판매확대를위한촉매제로작용할전망 구분 2Q18 1Q19 2Q19(F) ( 단위 : 십억원, %) 3Q19(F) 직전추정당사추정 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 영업이익 순이익 구분 (F) Growth 직전추정당사추정조정비율 Consensus (F) 매출액 영업이익 순이익 자료 : 디오, FnGuide, 대신증권 Research&Strategy 본부 5

6 Earnings Preview CJ 제일제당 (097950) 에어가쏘아올리는햇반 한유정 투자의견 BUY 매수, 유지 6 개월목표주가 370,000 유지 현재주가 ( ) 298,000 음식료업종 4 차산업혁명 / 안전등급 Neutral Green KOSPI 시가총액 4,657 십억원 시가총액비중 0.33% 자본금 ( 보통주 ) 75십억원 52주최고 / 최저 361,500 원 / 276,500 원 120 일평균거래대금 110억원 외국인지분율 21.26% 주요주주 CJ 외 8 인 45.51% 국민연금공단 12.57% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) CJ 제일제당 ( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) (%) 미래먹거리진천 CJ BLOSSOM CAMPUS 탐방후기 - CJ 제일제당은 2016 년 2 월부터 2020 년 3 월까지약 4 년에걸친가공식품공장신설투자진행중 -1 차투자라인의본생산은 2018 년 10 월개시됨. 1 차투자는 1) 햇반 ( 생산라인 6 개 ), 2) 조리육 (6 개 ), 3) 조리냉동 (3 개 ), 4) 냉동밥 (2 개 ). 햇반 1 개라인을제외하고전체라인본격가동중햇반라인의경우순수증설라인으로일 25 만장의포장재를사용하는국내최대생산규모. 햇반의경우에도원부자재, 포장재입고부터포장, 적재등전과정자동화로 B.C 햇반라인의자동화율은 100%( 기존햇반공정자동화율은 88%) 로완전자동화구현조리육, 조리냉동의경우기존라인에서이설. 냉장 / 냉동통합설계구축으로해동시간단축및급속동결과정을거치면냉동식품으로, 완만동결과정을거치면냉동식품으로생산이가능해제조유연성확보로수율향상예상 - 2 차투자라인은 4) 국탕찌개일품요리 (7 개라인 ) 는 3Q19 부터, 5) 김치 (3 개 ) 는 3Q19 부터, 6) 피자 (1 개 ) 는 1Q20 부터로예정되어있음김치라인의경우 2020 년공정자동화진행예정. 기존노동집약적제조방식을공정자동화및품질표준화를통해공업화추진이예상됨. 이에따라김치제조공정에투입인력은기존 405 명에서 211 명으로단축가능 (2.8 만톤 CAPA 기준 ) - 전체부지면적 19 만평에달하는대규모투자로국내외간편식시장성장에따른선제대응및공정자동화에대한선투자 2019 년 2 분기시장기대치하회예상 년 2 분기연결기준 CJ 제일제당매출액은 5 조 4,006 억원 (+21% yoy, +8% qoq), 영업이익은 1,965 억원 (+6% yoy, +10% qoq) 으로컨센서스영업이익 2,136 억원하회예상. 물류부문제외매출액은 3 조 425 억원 (+29% yoy, +8% qoq), 영업이익은 1,346 억원 (+3% yoy, -6% qoq), 물류, 미국슈완스컴퍼니제외매출액은 2 조 5,025 억원 (+6% yoy, -3% qoq), 영업이익은 1,087 억원 (-17% yoy, -18% qoq) 예상 - 2 분기실적부진주요인은 1) 생물자원 : 아프리카돼지열병에따른베트남, 중국에서의돼지폐사손실반영으로전년동기대비적자전환영향, 2) 소재식품 : 주요곡물가격투입가상승영향. 반면 3) 아미노산 : 라이신, 메치오닌의판가약세에도트립토판, 핵산판매호조및우호적시장판가형성으로 1Q19 의수익성개선흐름이 2Q19 에도이어질전망 ( 단위 : 십억원, %) 2Q19(F) 3Q19 구분 2Q18 1Q19 직전추정당사추정 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 4,454 5,018 5,536 5, ,499 5, 영업이익 순이익 구분 (F) Growth 직전추정당사추정조정비율 Consensus (F) 매출액 16,477 18,670 22,694 22, , 영업이익 순이익 자료 : CJ 제일제당, FnGuide, 대신증권 Research&Strategy 본부 6

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8 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당 Research&Strategy 본부가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 8

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