실적 Preview BUY(Maintain) 목표주가 : 53,000원 ( 하향 ) 주가 (09/11): 38,250원시가총액 : 10,081억원 제주항공 (089590) 여객수요는이연될것 조선 / 운송 / 방산 Analyst 이창희 02) 37

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1 실적 Preview BUY(Maintain) 목표주가 : 53,원 ( 하향 ) 주가 (9/11): 38,25원시가총액 : 1,81억원 제주항공 (8959) 여객수요는이연될것 조선 / 운송 / 방산 Analyst 이창희 2) 분기제주항공은매출액 3,329 억원 (YoY +24.9%), 영업이익 47 억원 (YoY +1.4%) 을기록할것으로전망됩니다. 전체매출액의약 2% 비중을차지하고있는일본노선의자연재해영향으로인해운항횟수성장이제한적일것으로판단됩니다. 다만, 기본적으로여객수요는이연될것으로생각됨에따라중장기적으로 L/F 를높여부가매출을확대하는전략은유효해동사에대한긍정적인의견유지합니다. StockData KOSPI (9/11) 2,283.2p 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 51, 원 32,35 원 등락률 -25.% 18.24% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1M -4.9% -4.9% 6M -1.9% -4.1% 1Y -1.% 2.3% 26,357 천주 112 천주 외국인지분율 1.96% 배당수익률 (18E) 1.98% BPS(18E) 15,687 원 주요주주 AK 홀딩스외 9 인 59.59% 투자지표 ( 억원, IFRS 연결 ) E 219E 매출액 7,476 9,964 12,48 14,962 보고영업이익 584 1,13 1,143 1,478 핵심영업이익 584 1,13 1,143 1,478 EBITDA 725 1,265 1,363 1,778 세전이익 688 1,12 1,27 1,514 순이익 ,185 지배주주지분순이익 ,185 EPS( 원 ) 2,38 2,954 3,79 4,498 증감률 (%YoY) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) 5, 3, 1, (%) Q 영업이익 47 억원, 일본노선운항횟수제한 3Q 제주항공은매출액 3,329억원 (YoY +24.9%), 영업이익 47억원 (YoY +1.4%) 이전망된다. 217년 3Q 기준항공기기재수 B737 단일기종총 3대에서 218년 3Q 기준총 37대로 7대증가했다. 다만 3분기에는일본오사카지진으로인한간사이공항일시폐쇄및삿포로지진등자연재해에따른영향을고려해야할것이다. 따라서항공기기재도입이전년대비무려 7대가늘어났음에도불구하고매출의약 2% 이상을차지하고있는일본노선에대한운항횟수증가분은제한적일것으로전망된다. 사라지지않는여객수요, 추석효과도존재 국제유가및달러강세등대외변수에따른비용부담이증가했음에도불구하고 3분기에서 9월을제외한 7월, 8월에대한실적은양호했던것으로판단된다. 자연재해에따른일본노선여객수요및운항횟수감소가 9월부터본격적으로시작됐기때문이다. 9월중순까지는오사카노선의운항횟수가제한적일것으로판단됨에따라비용부담이증가하겠지만 9월말부터는추석연휴가있어여객수요는견조하게회복할것으로전망한다. 또한기본적으로자연재해등으로인해일시적으로감소한여객수요가사라지기는쉽지않다고판단되며여객수요는이연되는것으로생각되어향후여객수요증가에긍정적일것으로예상된다. 결국부가매출확대및지방슬롯확보가중요 대부분 LCC 항공사의특징은일본노선에대한매출비중이 FSC 항공사에비해높다는것이다. 일본지역은다른지역에비해자연재해의발생빈도가높은지역으로서해당지역의일시적인여객수요감소는모든항공사들이경험했으며앞으로도가능성이높다고판단된다. 결국같은상황속에서각항공사의사업전략이중요하다고생각된다. 현시점에서동사의전략은크게두가지이다. 첫째, 높은 L/F 를유지하여부가매출을확대하는전략. 둘째, 신규슬롯확보가수월한지방의거점을확보하는전략. 중장기적관점에서위와같은전략은 LCC 항공사의전략으로서합리적인판단이라생각된다. 다만, 대외변수및자연재해에따른영향으로단기적모멘텀이부재해목표주가는 53,원으로하향하지만중장기적투자관점은유효해투자의견 BUY 를유지한다

2 제주항공 제주항공분기별국제선및국내선 L/F 1% 95% 9% 85% 8% 75% 국내선 L/F 국제선 L/F 7% 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 제주항공부가매출비중 12% 1% 8% 6% 4% 2% 부가매출비중 제주항공부가서비스항목 % 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q

3 제주항공 제주항공실적추정 E E 219E ( 억원, %) 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QE 4QE Annual Annual Annual Annual 전체 매출액 2,42 2,28 2,666 2,616 3,86 2,833 3,329 3,232 7,476 9,964 12,479 14,961 매출액 ,29 2,241 2,363 2,481 ASK( 백만 Km) ,349 2,27 2,369 2,466 국내선 RPK( 백만 Km) ,164 2,17 2,255 2,347 L/F(%) 94.9% 95.8% 95.9% 95.6% 93.7% 95.4% 95.9% 95.6% 92.1% 95.6% 95.2% 95.2% Yield( 원 ) 매출액 1,827 1,512 1,898 1,876 2,438 2,18 2,467 2,455 4,944 7,114 9,379 11,655 ASK( 백만 Km) 3,35 3,196 3,497 3,513 4,63 4,155 4,369 4,74 9,96 13,51 17,327 21,43 국제선 RPK( 백만 Km) 2,935 2,744 3,136 3,99 3,665 3,641 3,919 4,181 8,443 11,914 15,46 18,877 L/F(%) 88.8% 85.9% 89.7% 88.2% 9.2% 87.6% 89.7% 88.2% 85.2% 88.2% 88.9% 89.7% Yield( 원 ) 기타 YoY 전체 매출액 38.7% 4.7% 2.3% 37.1% 28.5% 24.2% 24.9% 23.5% 23.% 33.3% 25.2% 19.9% 매출액 4.7% 14.9% -.1% 24.8% 7.7% 4.% 7.8% 2.7% 1.9% 1.4% 5.4% 5.% ASK -6.4%.% -6.9%.1% 8.1% 4.3% 4.2% 1.2% 7.4% -3.4% 4.3% 4.1% 국내선 RPK -.4% 1.7% -3.4% 3.4% 6.8% 3.9% 4.2% 1.2% 8.%.3% 3.9% 4.1% L/F 6.4% 1.8% 3.7% 3.3% -1.3% -.4%.%.%.5% 3.7% -.4%.% Yield 5.2% 12.9% 3.4% 2.7%.8%.1% 3.5% 1.5% -5.7% 1.1% 1.5%.9% 매출액 51.6% 54.9% 28.6% 45.8% 33.5% 33.5% 3.% 3.9% 33.2% 43.9% 31.8% 24.3% ASK 53.1% 42.% 3.5% 24.6% 22.9% 3.% 25.% 34.9% 29.9% 36.4% 28.3% 21.4% 국제선 RPK 59.9% 48.9% 36.1% 26.% 24.9% 32.7% 25.% 34.9% 32.9% 41.1% 29.3% 22.5% L/F 4.4% 4.9% 4.3% 1.1% 1.6% 2.%.%.% 2.3% 3.5%.8%.9% Yield -5.2% 4.1% -5.5% 15.8% 6.9%.6% 4.% -3.%.3% 2.% 2.% 1.4% 기타 11.5% 24.% 2.8% 17.7% 27.5% 14.2% 3.8% 12.7% 7.3% 18.6% 18.9% 15.% 영업비용 2,13 2,118 2,262 2,441 2,621 2,716 2,922 3,76 6,892 8,95 11,336 13,483 인건비 ,123 1,559 1,898 2,467 감가상각비 무형자산상각비 임차료 ,9 1,247 1,359 1,495 연료유류비 ,493 2,178 3,299 3,889 정비비 ,11 1,112 공항관련비 ,331 1,736 2,146 2,575 판매수수료 기타비용 ,182 1,418 영업이익 ,13 1,143 1,478 영업이익률 11.3% 7.1% 15.1% 6.7% 15.% 4.1% 12.2% 4.8% 7.8% 1.2% 9.2% 9.9% YoY 74.6% % 5.9% 316.% 69.6% -26.5% 1.4% -1.6% 14.1% 73.1% 13.2% 29.2% 3

4 제주항공 제주항공 PER 밴드 ( 원 ) Price 16.x 14.x 1, 12.x 1.x 8.x 8, 제주항공 PBR 밴드 ( 원 ) Price 4.x 3.5x 1, 3.x 2.5x 2.x 8, '16 '17 '18 '19 자료 : Fnguide, 키움증권리서치 '16 '17 '18 '19 자료 : Fnguide, 키움증권리서치 4

5 제주항공 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 E 219E 22E 12월결산, IFRS 연결 E 219E 22E 매출액 7,476 9,964 12,48 14,962 16,37 유동자산 4,378 4,51 5,516 6,35 6,691 매출원가 6,2 7,749 9,867 11,713 12,782 현금및현금성자산 1,682 1,36 1,41 1,456 1,47 매출총이익 1,456 2,215 2,613 3,249 3,588 유동금융자산 1,782 2,468 3,33 3,671 3,997 판매비및일반관리비 872 1,22 1,47 1,771 1,947 매출채권및유동채권 ,85 1,631 영업이익 ( 보고 ) 584 1,13 1,143 1,478 1,641 재고자산 영업이익 ( 핵심 ) 584 1,13 1,143 1,478 1,641 기타유동비금융자산 영업외손익 비유동자산 1,626 3,53 4,41 5,7 6,987 이자수익 장기매출채권및기타비유동채권 872 1,459 1,55 1,931 2,181 배당금수익 투자자산 외환이익 유형자산 589 1,76 2,524 3,254 3,96 이자비용 무형자산 외환손실 기타비유동자산 관계기업지분법손익 자산총계 6,3 8,4 9,925 12,5 13,679 투자및기타자산처분손익 유동부채 2,69 3,682 4,529 5,356 5,759 금융상품평가및기타금융이익 매입채무및기타유동채무 2,289 2,891 3,676 4,441 4,81 기타 단기차입금 법인세차감전이익 688 1,12 1,27 1,514 1,699 유동성장기차입금 법인세비용 기타유동부채 유효법인세율 (%) 23.% 23.1% 19.% 21.7% 21.3% 비유동부채 675 1,7 1,262 1,513 1,656 당기순이익 ,185 1,337 장기매입채무및비유동채무 지배주주지분순이익 ( 억원 ) ,185 1,337 사채및장기차입금 EBITDA 725 1,265 1,363 1,778 2,13 기타비유동부채 675 1,7 1,262 1,513 1,656 현금순이익 (Cash Earnings) 67 1,3 1,198 1,485 1,79 부채총계 3,284 4,69 5,791 6,869 7,415 수정당기순이익 ,186 1,328 자본금 1,315 1,318 1,318 1,318 1,318 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 매출액 이익잉여금 59 1,149 1,969 2,971 4,98 영업이익 ( 보고 ) 기타자본 영업이익 ( 핵심 ) 지배주주지분자본총계 2,719 3,314 4,134 5,136 6,264 EBITDA 비지배주주지분자본총계 지배주주지분당기순이익 자본총계 2,719 3,314 4,134 5,136 6,264 EPS 순차입금 -3,261-2,958-3,889-4,582-4,5 수정순이익 총차입금 현금흐름표 12월결산, IFRS 연결 E 219E 22E 12월결산, IFRS 연결 E 219E 22E 영업활동현금흐름 1,12 1,446 1,869 1,834 1,394 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 ,185 1,337 EPS 2,38 2,954 3,79 4,498 5,73 감가상각비 BPS 1,342 12,574 15,687 19,488 23,765 무형자산상각비 주당EBITDA 2,789 4,84 5,172 6,746 7,637 외환손익 CFPS 2,58 3,911 4,545 5,636 6,483 자산처분손익 DPS 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 PER 기타 PBR 투자활동현금흐름 ,234-1,61-1,847-1,735 EV/EBITDA 투자자산의처분 PCFR 유형자산의처분 수익성 (%) 유형자산의취득 -34-1,332-1, -1, -1, 영업이익률 ( 보고 ) 무형자산의처분 영업이익률 ( 핵심 ) 기타 EBITDA margin 재무활동현금흐름 순이익률 단기차입금의증가 자기자본이익률 (ROE) 장기차입금의증가 492 투하자본이익률 (ROIC) 자본의증가 27 4 안정성 (%) 배당금지급 부채비율 기타 순차입금비율 현금및현금성자산의순증가 이자보상배율 ( 배 ) 기초현금및현금성자산 1,258 1,682 1,36 1,41 1,456 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 1,682 1,36 1,41 1,456 1,47 매출채권회전율 Gross Cash Flow 771 1,215 1,198 1,485 1,79 재고자산회전율 Op Free Cash Flow 매입채무회전율

6 제주항공 Compliance Notice 당사는 9월 11일현재 제주항공 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명일자투자의견목표주가 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가대비 최고주가대비 제주항공 BUY(Initiate) 39, 원 6 개월 (8959) BUY(Maintain) 33, 원 6 개월 BUY(Maintain) 39, 원 6 개월 BUY(Maintain) 45, 원 6 개월 BUY(Maintain) 45, 원 6 개월 BUY(Maintain) 45, 원 6 개월 BUY(Maintain) 45, 원 6 개월 BUY(Maintain) 45, 원 6 개월 BUY(Maintain) 47, 원 6 개월 담당자변경 BUY(Reinitiate) 원 6 개월 BUY(Maintain) 원 6 개월 BUY(Maintain) 53, 원 6 개월 ( 원 ) 종가 ( 원 ) 목표주가 7, 5, 3, 1, '16/9/12 '17/9/12 '18/9/12 * 주가는수정주가를기준으로괴리율을산출하였음. 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (217/7/1~218/6/3) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 % 중립 % 매도 % 6

제주항공분기별국제선및국내선 L/F 1% 95% 9% 85% 8% 75% 국내선 L/F 국제선 L/F 7% 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 제주항공부가매출비중 12% 1% 8% 6% 4% 2%

제주항공분기별국제선및국내선 L/F 1% 95% 9% 85% 8% 75% 국내선 L/F 국제선 L/F 7% 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 제주항공부가매출비중 12% 1% 8% 6% 4% 2% 실적 Review 218. 11. 7 BUY(Maintain) 목표주가 : 45,원 ( 하향 ) 주가 (11/6): 34,85원시가총액 : 9,185억원 제주항공 (8959) 이연되는여객수요에대한준비 조선 / 운송 / 방산 Analyst 이창희 2) 3787-4751 jaydenlee@kiwoom.com 3 분기제주항공은매출액 3,51 억원 (YoY +31.3%),

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