I. 투자전략 및 Valuation 투자의견 비중확대, Top Picks는 덕산하이메탈, 제일모직 중장기 성장성과 단기 실적 모멘텀 모두 필요하다... 4 II. OLED 재료 SMD A3라인 투자의 함의는? OLE

Save this PDF as:
 WORD  PNG  TXT  JPG

Size: px
Start display at page:

Download "I. 투자전략 및 Valuation...3 1. 투자의견 비중확대, Top Picks는 덕산하이메탈, 제일모직... 3 2. 중장기 성장성과 단기 실적 모멘텀 모두 필요하다... 4 II. OLED 재료...6 1. SMD A3라인 투자의 함의는?... 6 2. OLE"

Transcription

1 212 하반기 Outlook Report 전자재료 비중확대 Analyst 조우형 구조적 성장이 답이다 전자재료 업종은 전방 산업에 따라 차별적인 투자 전략이 필요하다. 특히 OLED, 2차 전지 같은 중장기 성장성이 높은 산업과 맞물려 구조적으로 성장하는 전자재료 업체에 주목해야 한다. LCD, 반도체 등 성숙화된 산업에 대한 노출 비중이 큰 전자재료 업체는 경기와의 연동성이 높아질 수 밖에 없다. 경기 침체 속에서도 시장 점유율이 꾸준히 상승했던 업체들이 성숙화된 사이클 산업에 편입될 경우 밸류에이션 De-rating은 불가피하다. OLED 재료 시장은 212년 하반기를 기점으로 본격적인 성장 국면에 진입할 것으로 예상한다. OLED를 탑재한 스마트폰 확산과 OLED TV 출시는 OLED 수요를 견인할 전망이다. 삼성의 스마트폰 판매 호조뿐만 아니라 타 브랜드로 OLED가 확산됨에 따라 현재 2% 수준인 스마트폰 내 OLED 침투율은 214년 3%로 상승할 전망이다. 이러한 트렌드는 얇고 가벼운 플 렉서블 OLED가 주도할 것으로 예상한다. OLED TV 출시는 또 다른 수요 기폭제 역할을 할 전망이다. OLED TV 시장을 선점하기 위한 삼 성과 LG의 경쟁은 애플의 TV 출시 가능성이 높아지면서 새로운 국면을 맞이하게 될 것으로 예 상한다. OLED는 자체적인 특성보다 스마트TV의 차별화 포인트로서 부각될 전망이다. 대형 애플리케이션(xEV, ESS) 확대에 따라 구조적인 성장이 가능한 2차 전지 산업은 재료 업체 들에게 기회의 영역이다. 비록 경기 침체로 xev 시장 확대 속도가 기존 예상보다 둔화되었지만, 중장기적으로 시장 확대에 대한 전망에는 변함이 없다. 중대형 애플리케이션 확대로 원가의 5% 이상을 차지하는 4대 핵심 재료 시장도 22년까지 연평균 17.2% 성장할 것으로 예상한다. 전자재료 업종에 대한 투자의견 비중확대를 유지한다. 매크로 경기 및 IT 수요에 대한 불확실성 이 높아질수록 1 실적 안정성이 높고, 2 새로운 패러다임 등장에 스스로 변화할 수 있는 전자재 료 업체들이 부각될 것으로 예상하기 때문이다. OLED에 대한 집중도가 높은 덕산하이메탈 (7736/매수/TP 4,원)과 전자재료 부문 확대로 구조적 성장이 가능한 제일모직(13/ 매수/TP 12,원)을 Top Picks로 제시한다. 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락없이 무단 복제 및 배포 할 수 없습니다.

2 I. 투자전략 및 Valuation 투자의견 비중확대, Top Picks는 덕산하이메탈, 제일모직 중장기 성장성과 단기 실적 모멘텀 모두 필요하다... 4 II. OLED 재료 SMD A3라인 투자의 함의는? OLED TV 시장? 스마트폰 시장의 데자뷰(Déjà vu) Big picture? 애플이 채택하면 이야기는 달라진다 III. 2차 전지 재료 새로운 시장에 대한 믿음은 유효 큰 그림을 본다면 틈새 시장 공략 제일모직 (13/매수)...14 덕산하이메탈 (7736/매수)...17 일진머티리얼즈 (215/매수)...2 솔브레인 (3683/매수)...23 OCI머티리얼즈 (3649/매수)

3 212 하반기 Outlook Report 전자재료 I. 투자전략 및 Valuation 1. 투자의견 비중확대, Top Picks는 덕산하이메탈, 제일모직 구조적으로 성장하는 전자재료 업체에 주목 전자재료 업종에 대한 투자의견 비중확대를 유지한다. 매크로 경기 및 IT 수요에 대한 불확실성이 높아질 수록 1 실적 안정성이 높고, 2 새로운 패러다임 등장에 스스로 변화할 수 있는 전자재료 업체들이 부각될 것으로 예상하기 때문이다. 211년 하반기부터 212년 상반기까지 전자재료 업종 주가는 다른 IT 업종 대비 부진했다. 전방산 업 성장률 둔화 우려가 부각되었기 때문이다. 그러나 본격 성장 국면에 접어드는 OLED와 2차 전지 산업의 성장성은 여전히 유효하며, 반도체와 LCD 등 성숙 산업에 대한 전망에는 큰 변화가 없다. 높 은 진입 장벽을 바탕으로 구조적으로 성장하는 전자재료 업체에 주목할 시점으로 판단한다. Top Picks로는 덕산하이메탈과 제일모직을 제시한다. 덕산하이메탈은 성장성이 높은 OLED 산업에 대한 집중도가 업종 내 가장 높고, 하반기부터 모바일 시장 내 OLED 확산 및 OLED TV 출시의 수 혜가 예상된다. 제일모직은 기존 사업 실적이 빠른 속도로 회복되고 있으며, 중장기적으로 OLED, 2차 전지, 플렉서블 디스플레이 등 삼성 그룹 신규 사업에 핵심 재료를 납품할 전망이다. 그림 1. IT 업종 내 부문별 주가 추이 (1.1.1=1) IT 수요 둔화 본격화 일본 지진 전자재료 IT 부품 IT 대형 IT 업종 지수 IT 시황 호조 주가 동행 IT 시황 둔화 시기 주가 차별화 Supply chain 우려 주가 차별화 IT 수요 회복 기대감 중장기 성장성 둔화 우려 전자재료 업체 부진 1 실적 턴어라운드 대형 및 부품주 강세 그림 2. 주요 IT 전방 산업 성장률 비교(11~15F CAGR) (%) Q11 추정치 2Q12 추정치 OLED 2차 전지 반도체 LCD 주: 시장 규모는 금액 기준 / 자료: Display Search, Gartner, KDB대우증권 리서치센터 3

4 212 하반기 Outlook Report 전자재료 2. 중장기 성장성과 단기 실적 모멘텀 모두 필요하다 밸류에이션 매력보다는 향후 성장성이 중요 최근 주가 하락으로 대부분의 전자재료 업체들의 밸류에이션 매력이 높아졌다. 12개월 선행 P/E 기 준으로 덕산하이메탈은 과거 3년 평균 22.1배에서 현재 12.6배, 제일모직은 16.2배에서 14.5배로 낮 아졌다. 솔브레인은 9.7배에서 7.5배로, OCI머티리얼즈는 16.9배에서 8.1배로 낮아졌다. 전방산업 성 숙화에 따른 향후 매출 성장률 둔화를 감안해도 주가는 이를 과도하게 반영한 것으로 판단된다. 그러나 지금과 같이 IT 수요 회복에 대한 불확실성이 높고, 새로운 패러다임 등장에 대한 확신이 낮 은 상황에서는 밸류에이션뿐만 아니라 중장기 성장성과 단기 실적 모멘텀을 동시에 보유한 종목에 집중할 필요가 있다. 다시 말해, 구조적 성장이 가능한 업체에 관심을 가져야 한다. 구조적 성장을 달 성하기 위해서는 1 성장성이 큰 전방 산업에 대한 집중도가 높거나, 2 경기 침체 속에서도 시장 점 유율이 지속적으로 상승할 정도로 경쟁력이 높아야 한다. 구조적 성장이 가능한 산업 1 OLED 2 2차 전지 전자재료 업종 내에서 전방 산업의 성장성, 진입 장벽, M/S 추가 확대 여력 측면에서 매력도가 높은 산업은 OLED와 2차 전지 재료 산업이다. OLED 부문에서 구조적인 성장을 달성할 수 있는 업체는 덕산하이메탈과 제일모직으로 판단한다. 덕산하이메탈은 OLED에 대한 집중도가 업종 내 가장 높다. 점유율 하락에도 불구하고 산업 성장 효과가 이를 상쇄할 것으로 예상한다. 제일모직은 SMD에 재료 를 납품함에 따라 산업 성장과 시장 점유율 상승 효과를 동시에 달성할 전망이다. 2차 전지 부문에서 는 틈새 시장에서 지속적으로 점유율을 확대하고 있는 일진머티리얼즈가 유망하다. LCD, 반도체 등 성숙화 된 산업에 대한 노출 비중이 큰 전자재료 업체는 경기와의 연동성이 높아질 수 밖에 없다. 솔브레인과 OCI머티리얼즈 같이 구조적으로 성장하던 업체들이 사이클 주식의 특성을 가지게 되면 밸류에이션 De-rating은 불가피하다. 그러나 이 두 업체 모두 성장에 대한 눈높이는 낮 아졌지만 펀더멘털 대비 주가는 단기적으로 과도하게 하락한 것으로 판단한다. 그림 3. 전자재료 유니버스 매출액 성장률 비교 (%) 5 4 6~1 CAGR 1~14F CAGR 구조적 성장 가능 성장성 경기 연동성 상승 업황 턴어라운드 제일모직 덕산하이메탈 일진머티리얼즈 솔브레인 OCI머티리얼즈 표 1. KDB대우증권 전자재료 유니버스 요약 211~15F CAGR OLED 2차 전지 LCD 반도체 투자의견 목표주가 현재주가 상승여력 P/E(x) P/B(x) (%) (원) (원) (%) 12F 13F 12F 13F 제일모직 매수 12, 98, 덕산하이메탈 매수 4, 24, 일진머티리얼즈 매수 18, 1, 솔브레인 매수 43, 28, OCI머티리얼즈 매수 62, 43, 주: 업종 연관성 기준 매우 높음, 높음, 보통 / 4

5 212 하반기 Outlook Report 전자재료 표 2. 글로벌 전자재료 업체 Valuation (십억원,배,%) 회사 시가총액 수익률 영업이익률 P/E P/B EV/EBITDA ROE -1M -3M 11 12F 13F 11 12F 13F 11 12F 13F 11 12F 13F 11 12F 13F 제일모직 5, 덕산하이메탈 OCI머티리얼즈 솔브레인 일진머티리얼즈 평균 Shin-Etsu Chemical 27, Hitachi Chemical 3, Sumitomo Chemical 6, JSR 5, Mitsubishi Chemical 7, Showa Denko 3, Furukawa 1, Nitto Denko 8, 해외 평균 전체 평균 자료: Bloomberg 컨센서스 그림 4. 제일모직 12개월 선행 P/E Band 그림 5. 덕산하이메탈 12개월 선행 P/E Band (주가,원) 2, 26x 23x 19x (주가,원) 5, 26x 23x 2x 17x 16, 4, 14x 12, 15x 11x 3, 12x 8, 7x 2, 4, 1, F F 13F 그림 6. 솔브레인 12개월 선행 P/E Band 그림 7. OCI머티리얼즈 12개월 선행 P/E Band (주가,원) 7, 2x 17x (주가,원) 2, 6, 14x 16, 25x 5, 4, 3, 2, 1, 1x 7x 5x 12, 8, 4, 2x 15x 11x 8x 5x F F 5

6 212 하반기 Outlook Report 전자재료 II. OLED 재료 1. SMD A3라인 투자의 함의는? OLED 수요 견인 요소 1 OLED 스마트폰 확산 2 OLED TV 출시 OLED 재료 시장은 212년 하반기를 기점으로 본격적인 성장 국면에 진입할 것으로 예상한다. 상반 기에 삼성의 OLED 투자 공백으로 OLED 재료 시장 성장성이 다소 둔화되었다면, 하반기에는 기존 라인 가동률 상승 및 A3 라인 투자 본격화가 성장의 촉매가 될 전망이다. 특히, 213년부터 가동될 삼성의 A3 라인은 OLED의 본격적인 확산을 염두해 둔 것으로 판단된다. A3 라인의 총 생산능력을 5.5인치 패널 14.4만장/월로 가정할 경우 분기당 생산 가능한 4인치 핸드 셋용 패널은 최대 1.3억장에 이른다(수율 7%, 면적 손실 1% 가정). 213년 하반기 삼성의 분기당 OLED 스마트폰 출하량이 현재의 두 배인 6천만대에 이르러도 수요 공백이 생길 수 밖에 없다. 이러 한 수요 공백은 1 타 브랜드로의 OLED 스마트폰 확산과 2 OLED TV의 본격적인 양산이 메워줄 전망이다. 핸드셋 업체들에게 플렉서블 OLED는 기존 OLED보다 매력적 OLED는 스마트 TV의 차별화 포인트 현재 2% 수준인 스마트폰 내 OLED 침투율은 삼성의 스마트폰 판매 호조뿐만 아니라 타 브랜드로 OLED가 확산됨에 따라 3%까지 상승할 전망이다. 이러한 트렌드는 A3 라인에서 생산될 얇고 가벼 운 플렉서블 OLED가 주도할 것으로 예상한다. 고사양 칩과 고해상도의 애플리케이션을 구동하기 위 해 배터리 용량이 증가하고 디스플레이 크기가 커짐에 따라 기기의 무게와 두께를 줄이는 기술은 한 계에 도달했다. 최근에 출시된 모바일 기기들을 보면 디스플레이 사이즈가 동일할 경우 배터리 용량 증가에 따라 무게, 혹은 두께가 증가한 것을 알 수 있다. 이러한 한계를 극복하기 위해 핸드셋 업체들 은 플렉서블 OLED를 채택할 가능성이 높다. OLED TV 출시는 또 다른 수요 기폭제 역할을 할 전망이다. OLED TV 시장을 선점하기 위한 삼성 과 LG의 경쟁은 애플의 TV 출시 가능성이 높아지면서 새로운 국면을 맞이하게 될 전망이다. OLED 는 자체적인 특성보다 스마트 TV의 차별화 포인트로 부각될 것으로 예상한다. OLED TV 경쟁이 심 화될 경우 수율 문제를 극복하기 전까지 8세대 라인뿐만 아니라 A3와 같은 5.5세대 라인에서도 OLED TV 초도 물량이 생산될 가능성이 있다. 플렉서블 OLED의 확산과 OLED TV 출시로 OLED 시장은 215년까지 연평균 76.6% 성장, OLED 유기물질 시장은 연평균 75% 성장할 전망이다. 그림 8. 삼성의 OLED 생산능력 및 OLED 스마트폰 수급 분석 (' m 2 ) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 SMD OLED 생산능력(L) 삼성전자 OLED 스마트폰 판매량(R) SMD OLED 스마트폰 생산능력(R) 수요 공백을 채워줄 요소 1. OLED 스마트폰 타 브랜드로 확산 2. OLED TV 출시 11 12F 13F 14F (백만대) 자료: Display Search, IDC, KDB대우증권 리서치센터 6

7 212 하반기 Outlook Report 전자재료 표 3. 배터리 용량에 따른 핸드셋 두께 및 중량 비교 모델명 배터리용량(mAh) 두께(mm) 무게(g) 크기(inches) 갤럭시 넥서스 1, 갤럭시S2 LTE HD 1, 증감률 5.7% 6.7% -3.3% ipad2 6, New ipad 11, 증감률 66.8% 6.8% 9.1% iphone 4 1, iphone 4S 1, 증감률.8%.% 2.2% 그림 9. 스마트폰 출하량 및 OLED 침투율 전망 (백만대) (%) 35 스마트폰 (L) 삼성전자 OLED 모델 확대 4 OLED 스마트폰 (L) 타 브랜드로 OLED 확산 3 OLED 침투율 (R) 삼성전자가 주도한 OLED 시장 Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13F 1Q14F 자료: Display Search, IDC, KDB대우증권 리서치센터 그림 1. 시장과 삼성전자의 OLED 침투율 비교 그림 11. 브랜드별 OLED 스마트폰 모델 수 (%) 7 6 핸드셋 전체 스마트폰 65 (개) 시장 삼성전자 SEC Nokia M otorola HTC ZTE Huaw ei Others 자료: Display Search, IDC, KDB대우증권 리서치센터 자료: GSM Arena 7

8 212 하반기 Outlook Report 전자재료 표 4. SMD의 OLED 생산능력 및 제품별 생산 가능 수량 (백만대) SMD Line F 213F 214F 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q A1 (4G, 73 x 92) 2분할 A2 (5.5G, 13 x 15) 4분할 Phase 1 (32K/월) Phase 2 (32K/월) Phase 3 (incl. flexible) (32K/월) A3 (5.5G, 13 x 15) 2분할 Phase 1 (48K/월) Phase 2 (48K/월) Phase 3 (48K/월) V1 (8G, 22 x 25) 6분할 V2 (8G, 22 x 25) 2분할 Phase 1 (3K/월) Phase 2 (3K/월) 총 출하면적 (' m 2 ) ,59 1,298 1,82 2,3 2,751 3,62 3,62 3,62 YoY 성장률 (%) 생산 가능 수량 (수율 = 7%) 4" (스마트폰) " (테블릿 PC) " (TV) 스마트폰 수급 분석 삼성전자 스마트폰 판매 대수 OLED 침투율 (%) 삼성전자 OLED 스마트폰 판매 대수 " OLED 스마트폰 생산능력 (수율 = 7%, 면적 손실 = 1%) 잉여 생산능력 그림 12. OLED 시장 규모 추이 및 전망 (조원) (%) OLED 시장(L) YoY 증감률(R) 그림 13. OLED 유기물질 시장 규모 추이 및 전망 (십억원) (%) 1,6 EML(L) 18 ETL(L) 1,4 HTL(L) 15 1,2 YoY 증감률(R) 1, F 13F 14F 15F F 13F 14F 15F 8

9 212 하반기 Outlook Report 전자재료 2. OLED TV 시장? 스마트폰 시장의 데자뷰(Déjà vu) 1) 애플 퍼즐의 마지막 조각은 애플 TV 애플 TV 출시를 위한 준비 1 Siri 2 고해상도 디스플레이 확산 3 기기간 통합 강화 애플 생태계(Ecosystem)의 완성은 TV이다. 애플은 비록 지난 WWDC 212(세계개발자회의)에서 기대했던 TV에 관한 언급은 하지 않았지만, 일련의 제품 업그레이드와 소프트웨어 개발을 통해 TV 출시를 위한 초석을 마련한 것으로 판단된다. 아이폰4S에 처음 도입된 음성인식 기능 1 Siri는 터치 기반의 모바일 제품보다 Lean-back 플랫폼인 TV 에 적합한 기술이다. 애플은 Siri 도입 이후 꾸준히 음성 관련 데이터베이스를 구축했으며, ios 6에서 는 음성인식 지원 언어를 한국어, 중국어를 포함해 15개까지 확장했다. 지원 언어의 국제화뿐만 아니 라 스포츠, 문화, 예술 등에 대한 데이터베이스가 확대되면서 엔터테인먼트를 지향하는 TV에 적합한 인터페이스로 발전한 것으로 판단한다. 아이폰 아이패드 맥북(Macbook Pro)으로 이어지는 2 고해상도 디스플레이(Retina 디스플레이) 의 확산은 TV용 컨텐츠 개발을 위한 발판으로 해석할 수 있다. 디스플레이 해상도 향상은 개발자들로 하 여금 HD급 컨텐츠 개발을 촉진시킬 것이다. 이는 TV에 적용될 수 있는 고해상도 컨텐츠가 애플의 에코 시스템 내에 자리잡는다는 의미가 된다. 초기 Google 스마트 TV의 실패 원인이 컨텐츠 부족이 었던 것을 감안하면, 애플은 고해상도 디스플레이 적용 확대를 통해 TV 출시 전에 충분한 컨텐츠를 확보할 시간을 마련한 것이다. 애플은 3 지속적으로 아이폰, 아이패드, 맥북 등 디바이스간 통합을 강화하고 있다. 애플 디바이스간의 연 동은 TV 출시를 통해 완성될 전망이다. 진정한 의미의 N-Screen이 구축되는 것이다. 애플은 이미 아이 폰과 아이패드를 TV 리모컨으로 사용할 수 있는 특허를 출원했다. 또한 맥북용 소프트웨어들을 아이 패드에서도 작동할 수 있도록 재구축했다. 특히, 이번 WWDC 212에서는 기기간 연동에 더욱 초점이 맞춰졌다. 아이클라우드(iCloud)의 동기 화 서비스를 이용해 다른 디바이스에 열려있는 탭에 접속할 수 있는 서비스, 다른 기기에서 동일한 게임을 즐길 수 있는 기능, 모바일 메시지를 맥북에서도 사용할 수 있는 기능 등이 소개되었다. 그림 14. 애플의 Retina 디스플레이 적용 확대 그림 15. 애플의 리모컨 관련 특허 자료: Apple 자료: Patently Apple 9

10 212 하반기 Outlook Report 전자재료 2) 애플 TV는 OLED TV 출시 경쟁에 불을 지핀다 OLED TV는 삼성 갤럭시 시리즈의 TV 버전 애플 아이폰 출시의 가장 큰 수혜자는 삼성전자이다. 애플이 ios, 앱스토어, 사용자 중심의 소프트웨 어 개발 등을 통해 스마트폰 시장의 표준을 구축했다면, 삼성전자는 애플이 구축한 기반 위에 OLED 탑 재 등 하드웨어 차별화를 통해 시장 지배력을 지속적으로 확대해 왔다. 그 결과 211년 3분기에 처음으 로 삼성의 스마트폰 판매량이 아이폰을 추월했다. 향후 TV 시장 경쟁 구도는 이러한 스마트폰 시장 전개 양상과 유사할 것으로 판단한다. 그리고 정체 된 TV 시장에서 새로운 프리미엄 제품 출시 경쟁을 촉발하는 것은 역시 애플 TV가 될 것으로 예상한다. 스 마트 TV 침투율이 지속적으로 상승하고 있지만 이는 세트업체들이 스마트 기능을 탑재한 TV 비중 을 높이고 있기 때문이다. 이러한 수동적인 성장은 한계가 있을 수 밖에 없다. 스마트 TV의 능동적 인 성장을 위해서는 풍부한 컨텐츠와 소비자 중심의 유저 인터페이스가 바탕이 되어야 한다. OLED는 스마트 TV의 차별화 포인트 애플 TV가 출시될 경우 삼성과 LG의 OLED TV 출시 경쟁은 두 업체만의 자존심 경쟁에서 스마트 TV 시장을 선점하기 위한 생존 경쟁으로 진화될 전망이다. OLED TV는 OLED 자체의 장점이 아니라 애 플 TV와 경쟁할 수 있는 스마트 TV의 하드웨어 차별화 일환으로 부각될 것이다. 29년 이후 아이폰의 대항마로 출시된 삼성의 갤럭시 시리즈는 OLED 시장의 개화를 알렸다. 213년 이후 애플 TV와 경 쟁하게 될 삼성과 LG의 OLED TV는 OLED 시장을 본격적인 성장 국면으로 이끌 것으로 판단한다. 그림 16. 업체별 스마트폰 출하량 추이 (백만대) 7 6 삼성전자 노키아 HTC 애플 RIM Apple이 구축한 스마트폰 시장의 가장 큰 수혜자는 삼성전자 5 4 스마트폰 시장의 경쟁 전개 양상 - Apple의 시장 선도 전략: 소프트웨어 + 컨텐츠 - 삼성의 추격 전략: 하드웨어 차별화 OLED Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 그림 17. 스마트 TV 침투율 추이 및 전망 (백만대) 스마트TV(L) (%) 3 TV(L) 5 스마트TV 침투율 (R) 25 4 그림 18. 스마트 TV 내 OLED TV 침투율 추이 및 전망 (백만대) (%) 15 OLED TV(L) 3 스마트TV(L) 12 스마트TV 중 OLED 탑재 비중(R) F 13F 14F 15F F 13F 14F 15F 자료: Display Search, KDB대우증권 리서치센터 자료: Display Search, KDB대우증권 리서치센터 1

11 212 하반기 Outlook Report 전자재료 3. Big picture? 애플이 채택하면 이야기는 달라진다 꾸준히 OLED에 발을 담그고 있는 애플 애플은 지금까지 단 한 번도 OLED 기술을 디바이스에 적용한 적이 없었다. 그럼에도 불구하고 과거 수 년간 지속적으로 OLED 관련 특허를 출원하고 있다. 211년 초부터 지금까지 출원한 OLED 관련 특허는 8개에 이른다. 애플이 고안한 OLED 기술은 적용되는 분야가 마우스, 터치, 3D, Backlight unit(blu) 등으로 광범위하다. 여기서 주목할 점은 애플이 관심을 가지고 있는 OLED 기술이 현재 상용화된 기술보다는 플렉서블, 투명 등 차세대 OLED 기술이라는 점이다. 특히 최근에 소개한 햅틱(Haptic) 디스플레이 관련 특허에서는 햅틱 기능을 구현하기 위해서 플렉서블 OLED가 필요하다고 명시했다. 삼성이 이르면 올해 말부터 플렉서 블 OLED 기반의 모바일 기기를 출시할 것으로 예상됨에 따라 중장기적으로 애플도 플렉서블 OLED 라는 새로운 패러다임에 동참할 가능성이 높다. 애플이 샤프를 뉴아이패드 디스플레이 납품 업체로 선정한 것도 OLED 채택을 위한 행보로 해석할 수 있다. 애플은 현재 디스플레이, AP, 메모리 등 핵심 부품에 있어 한국에 대한 의존도가 높다. 따라서 OLED 부문에서 시장의 95% 이상을 점유하고 있는 삼성에 의존하지 않으면서도 차세대 기술을 확보하기 위해서는 샤프가 최적의 선택일 수도 있다. 샤프가 최근에 소개한 IGZO(indium gallium zinc oxide) 기반 TFT 기술은 현재 고해상도 LCD 패널 에 사용되고 있지만 장기적으로 원가절감을 위해 OLED 패널에 채택될 가능성이 높다. 또한 샤프는 지난 SID-212(Society for Information Display 212)에서 13.5 WOLED 패널과 3.4 플렉서블 OLED 패널을 소개했다. 두 패널 모두 양산 단계는 아니지만 해상도가 326ppi로 높고, 차세대 OLED 기술을 채택했다는 점에서 의미가 있다. 표 5. 애플의 OLED 관련 특허 출원시기 OLED 관련 특허 내용 핵심 기술 플렉서블 OLED 활용한 마우스 플렉서블 OLED 터치 기술 탑재한 OLED 관련 특허 3개 OLED + 터치 투명 OLED 활용한 무안경식 3D 기술 투명 OLED 절전형 투명 OLED 디스플레이 투명 OLED LCD 디스플레이에 탑재 가능한 OLED BLU OLED BLU OLED BLU 휘도 컨트롤 OLED BLU 플렉서블 OLED 활용한 햅틱 디스플레이 플렉서블 OLED 자료: Patently Apple, KDB대우중권 리서치센터 그림 19. 플렉서블 OLED를 활용한 햅틱(Haptic) 디스플레이 그림 2. 샤프의 3.4 플렉서블 OLED 자료: Patently Apple 자료: 샤프 11

12 212 하반기 Outlook Report 전자재료 III. 2차 전지 재료 1. 새로운 시장에 대한 믿음은 유효 2차 전지 재료 시장 연평균 17.2% 성장 예상 단기 모멘텀은 IT용 고부가 2차 전지 중대형 애플리케이션(xEV, ESS) 확대에 따라 구조적인 성장이 가능한 2차 전지 산업은 재료 업체들 에게 기회의 영역이다. 비록 경기 침체로 xev 시장 확대 속도가 기존 예상보다 둔화되었지만, 중장 기적으로 시장 확대에 대한 전망에는 변함이 없다. xev의 경우 확산 속도 자체가 완만하더라도 소형 IT 제품 대비 대당 채용되는 전지 용량이 3~3배 수준이기 때문에 2차 전지 시장 규모는 급속히 확대될 전망이다. 중대형 애플리케이션 확대로 원가의 5% 이상을 차지하는 4대 핵심 재료 시장도 22년까지 연평균 17.2% 성장할 것으로 예상한다. 단기적으로는 대면적 폴리머 전지, 광폭 각형 전지 등 고부가 IT용 2차 전지의 성장성이 클 것으로 예상한다. 고용량의 얇고 가벼운 전지를 탑재한 스마트폰, 테블릿 PC, 울트라북이 빠르게 확산되고 있기 때문이다. 고부가 2차 전지의 경우 재료 단가도 일반 원통 및 각형 대비 2~3% 높기 때문에 재료 업체들의 수혜가 예상된다. 그림 21. 2차 전지 시장 추이 및 전망 그림 22. 리튬이온전지 xev 시장 추이 및 전망 (십억달러) ESS(L) xev(l) IT(L) IT용 비중(R) 211~2F 연평균 성장률: 17.2% - IT: 2.2% - xev: 42.2% - ESS: 41.2% (%) (백만대) (%) 6 EV(L) 5 PHEV(L) 5 HEV(L) 4 자동차 시장 내 LIB xev 비중(R) F 14F 16F 18F 2F F 15F 17F 19F 자료: CMRI, IIT, KDB대우증권 리서치센터 그림 23. 2차 전지 핵심 재료 시장 추이 및 전망 자료: Autoinsight, CMRI, IIT, KDB대우증권 리서치센터 그림 24. 폴리머 전지 수요 추이 및 전망 (십억달러) 3 전해액 분리막 25 음극활물질 양극활물질 2 211~2F 연평균 성장률: 17.2% (백만대) Ultrabook(L) ipad(l) Macbook(L) 폴리머 전지 출하량(R) (백만셀) F 14F 16F 18F 2F 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 자료: CMRI, IIT, KDB대우증권 리서치센터 12

13 212 하반기 Outlook Report 전자재료 2. 큰 그림을 본다면 틈새 시장 공략 2차 전지 재료 틈새 시장 일렉포일, 전해질(LiPF6) 2차 전지 시장의 높은 성장 잠재력으로 인해 국내 대형 업체들은 재료 부문 수직 계열화를 가속화 하고 있다. 특히 중대형 부문은 4대 핵심 재료 모두 삼성, LG, SK, 한화, GS 등 대기업들이 시장 선 점을 위해 빠르게 진입하고 있다. 표 6. 주요 2차 전지 재료 업체 요약 이러한 상황에서는 틈새 시장에서 점유율이 상승하고 있는 업체에 주목할 필요가 있다. 대형 업체들 의 경우 2차 전지 재료 성장성이 대규모 기존 사업에 의해 희석될 가능성이 높다. 따라서 시장 규모 가 작아 대형 업체들의 진입 동기는 낮지만, 높은 진입 장벽으로 인해 수익성이 높은 일렉포일과 전 해질(LiPF6) 부문이 유망할 것으로 판단한다. 특히, 2차 전지 일렉포일 시장에서 점유율 37%를 확보 하고 있는 일진머티리얼즈의 경우 고객 기반 확대와 더불어 중대형 시장 확대의 수혜가 예상된다. 주요 재료 보조 재료 주요 업체 코드 고객사 비고 해외 경쟁 업체 양극활물질 엘앤에프 6697 삼성SDI, LG화학 Nichia 에코프로 8652 삼성SDI, LG화학 전구체(NCM), 양극활물질(NCA) Umicore LG화학 5191 In house Toda 코스모신소재 57 삼성SDI (소형), LG화학 납품 예상(대형) 모회사인 코스모화학 황산코발트 국산화 Hunan Shanshan 삼성정밀화학 4 삼성SDI 납품 예상 Toda와 합작사(STM) 설립(NCM 생산) CITIC Guoan 한화케미칼 983 중대형 재료(LFP) 생산 공장 건설 AGC 대정화금 1224 GS계열 납품 예상 자회사인 대정이엠(비상장)에서 생산 이엔에프테크 1271 LG화학 전구체(NCM) 월 1톤 규모 생산 예정 음극활물질 포스코켐텍 367 삼성SDI, LG화학 납품 예상 연산 2,4톤 생산능력 확보 Hitachi Chem GS칼텍스 비상장 LG화학 예상 JX NOE와 J/V 설립, 12F 연산 2,톤 Nippon Carbon SK이노베이션 9677 In house, 삼성SDI, LG화학 납품 예상 애경유화와 공동 개발 중 BTR 일렉포일 일진머티리얼즈 215 삼성SDI, LG화학, Panasonic, A123 생산능력 연산 12,톤 Furukawa LS엠트론 비상장 LG화학 Nippon Denkai 분리막 SK이노베이션 9677 삼성SDI, LG화학 Asahi Kasei 제일모직 13 삼성SDI 납품 예상 수처리 멤브레인 기술 기반으로 진출 예상 Celgard Toray Tonen 전해액 파낙스이텍 비상장 삼성SDI 생산능력 1만 4,톤 Ube Industries 솔브레인 3683 삼성SDI 생산능력 국내 5,톤, 미국 5,톤 Mitsubishi Chem 삼성정밀화학 4 삼성SDI 213년 중대형 전지용 공급 예상 LG화학 5191 In house Tomiyama Pure Chem 전해질(LiPF6) 후성 9337 삼성SDI(파낙스이텍, 솔브레인), LG화학 생산능력 연산 2,톤 Stella Chemifa OCI머티리얼즈 H13 연산 3톤 규모 양산 예상 Kanto Denka 주: 음영은 대기업 진출 현황 / 자료: 각 사, KDB대우증권 리서치센터 그림 25. 글로벌 2차 전지용 일렉포일 시장과 일진머티리얼즈 M/S (톤) (%) 5, 글로벌 2차 전지용 일렉포일 출하량(L) 5 일진머티리얼즈 M/S(R) 4, 4 그림 26. 전해질(LiPF6) 시장 규모 추이 및 전망 (백만달러) 1,4 1,2 1, ESS xev IT 3, 3 8 2, , F 13F 14F 15F 1 12F 14F 16F 18F 2F 자료: 일진머티리얼즈, KDB대우증권 리서치센터 13

14 212 하반기 Outlook Report 전자재료 제일모직 (13/매수) 구조적인 성장을 준비한다 매수 Maintain 목표주가(원,12M) 12, 현재주가(12/6/2,원) 98,8 상승여력(%) 21.5 EPS 성장률(12F,%) 11. MKT EPS 성장률(12F,%) 18.6 P/E(12F,x) 17.5 MKT P/E(12F,x) 9.5 KOSPI 1,94.12 시가총액(십억원) 5,181 발행주식수(백만주) 52 6D 일평균 거래량(천주) 372 6D 일평균 거래대금(십억원) 36 배당수익률(12F,%).8 유동주식비율(%) 주 최저가(원) 7,8 52주 최고가(원) 133,5 베타(12M,일간수익률) 1.1 주가변동성(12M daily,%,sd) 2.6 외국인 보유비중(%) 25.2 주요주주 국민연금관리공단(7.65%) 삼성카드 외 9인(7.52%) 한국투자신탁운용(주)(5.95%) 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 질적인 측면에서 실적 개선 가속화 전자재료 부문 구조적인 성장 본격화 예상 2분기 실적 매출액 1.5조원, 영업이익 921억원으로 컨센서스 부합할 전망 제일모직에 대한 투자의견 매수, 목표주가 12,원을 유지한다. 제일모직 주가는 6개월 간 12개월 선행 P/E 14~19배 사이를 횡보하고 있다. 기대감이 높은 신규 사업 진척이 느 렸을 뿐만 아니라 기존 사업도 부진했기 때문이다. 그러나 동사의 실적은 빠른 속도로 정 상화되고 있다. 특히, 질적인 측면에서 전자재료 부문의 이익 기여도가 높아지면서 시장이 기대하고 있는 전자재료 업체로의 변신을 도모하고 있다. 전자재료 부문의 영업이익 비중은 1분기 45.7%, 2분기 51.6%, 3분기 57.2%로 지속적으 로 상승할 전망이다. 전자재료 부문 이익 기여도 상승과 더불어 OLED, 2차 전지 분리막 등 신규 사업이 가시화되면서 하반기부터 밸류에이션 Re-rating이 본격화될 것으로 예상 한다. 현재 동사의 주가는 12개월 선행 P/E 14.5배로 여전히 6개월 밴드 하단이며, 과거 5년 평균 16.1배 대비해서도 낮은 수준이다. 단기 트레이딩 관점이나 장기 보유 관점에서 도 부담스럽지 않은 수준으로 판단한다. 제일모직은 구조적인 성장을 준비하고 있다. 진입 장벽이 높은 반도체 공정 소재는 반도 체 시장 정체에도 불구하고 삼성전자의 비메모리 투자 확대 및 공정 전환의 수혜가 지속 될 것으로 예상된다. OLED 재료는 초기 시장 진입에는 실패했지만 213년부터 시장 성 장 효과와 고객사 내 점유율 상승 효과가 동시에 나타날 전망이다. 전자재료 부문 실적의 발목을 잡았던 편광필름과 LCD 광학 필름 사업은 구조조정 후 수익성이 개선되고 있다. 2분기 실적은 매출액 1.5조원(+4.8% QoQ, +1.1% YoY), 영업이익 921억원(-3.4% QoQ, +46.7% YoY, 영업이익률 6.2%)으로 시장 컨센서스에 부합할 전망이다. 영업이익은 1분 기 일회성 이익을 제외하면 전분기 대비해서도 27.3% 증가한 수준이다. 2분기에는 패션 부문 부진에도 불구하고 전자재료 부문 제품 믹스 개선 및 화학 부문 제품 출하량 증가가 실적 개선을 견인할 것으로 예상한다. 수율 및 제품 믹스 개선으로 편광필름 적자는 1분기 6억원 수준에서 3억원 수준으로 감소한 것으로 추정된다. 삼성전자 TV 재 고 확충 수요가 지속되면서 화학 부문 매출액도 전분기 대비 5.6% 증가할 전망이다. 패션 부문은 재고 평가 손실 및 일부 브랜드 철수 관련 비용 발생으로 매출액과 영업이익 모두 전분기 대비 각각 2.5%, 35% 감소할 전망이다 제일모직 KOSPI Earnings & Valuation Metrics 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA (십억원) (십억원) (%) (십억원) (원) (십억원) (십억원) (%) (배) (배) (배) 12/1 5, , /11 5, , /12F 6, , /13F 6, , /14F 7, , 주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 제일모직, KDB대우증권 리서치센터 14

15 212 하반기 Outlook Report 전자재료 표 7. 제일모직 분기별 실적 전망(K-IFRS 연결 기준) (십억원,%) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 213F 214F 매출액 1,4 1,481 1,317 1,384 1,429 1,497 1,513 1,637 5,581 6,76 6,889 7,664 화학 ,415 2,63 3,16 3,239 전자재료 ,547 1,697 2,3 2,524 패션 ,521 1,656 1,744 1,79 기타 매출비중 화학 전자재료 패션 기타 영업이익 화학 전자재료 패션 영업이익 비중 화학 전자재료 패션 영업이익률 화학 전자재료 패션 세전이익 당기순이익 세전이익률 당기순이익률 증감률(QoQ/YoY) 매출액 화학 전자재료 패션 기타 영업이익 화학 전자재료 흑전 패션 세전이익 당기순이익 자료: 제일모직, KDB대우증권 리서치센터 표 8. 제일모직 수익예상 변경 요약(K-IFRS 연결 기준) 수정 전 수정 후 변경률 (십억원,%) 12F 13F 14F 12F 13F 14F 12F 13F 14F 매출액 6,118 6,94 7,634 6,76 6,889 7, 영업이익 당기순이익 EPS(원) 5,672 8,178 1,48 5,635 8,98 1, 영업이익률 순이익률

16 212 하반기 Outlook Report 전자재료 제일모직 (13) 예상 포괄손익계산서 (요약) 예상 재무상태표 (요약) (십억원) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F (십억원) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 매출액 5,581 6,76 6,89 7,664 유동자산 1,435 1,924 2,376 2,715 매출원가 3,997 4,312 4,849 5,415 현금 및 현금성자산 매출총이익 1,584 1,764 2,41 2,249 매출채권 및 기타채권 ,113 판매비와관리비 1,361 1,46 1,57 1,591 재고자산 ,12 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 3,496 4,6 4,364 4,631 비영업손익 관계기업투자등 순금융비용 유형자산 1,491 1,697 1,789 1,798 관계기업등 투자손익 13-3 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 4,931 5,93 6,74 7,347 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무 및 기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 85 1,342 1,456 1,358 비지배주주 장기금융부채 581 1,19 1,131 1,31 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 1,714 2,232 2,432 2,325 비지배주주 지배주주지분 3,216 3,698 4,38 5,21 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA마진율 (%) 이익잉여금 1,386 1,644 2,31 2,52 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속 순이익률 (%) 자본총계 3,217 3,698 4,39 5,22 예상 현금흐름표 (요약) 예상 주당가치 및 Valuation (요약) (십억원) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 영업활동으로 인한 현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS (원) 5,79 5,636 8,98 1,53 기타 CFPS (원) 8,248 9,486 12,245 14,321 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS (원) 6,157 69,26 8,399 93,758 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) DPS (원) 재고자산 감소(증가) 배당성향 (%) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로 인한 현금흐름 EBITDA증가율 (%) 유형자산처분(취득) 영업이익증가율 (%) 무형자산감소(증가) EPS증가율 (%) 장단기금융자산의 감소(증가) 매출채권 회전율 (회) 기타투자활동 재고자산 회전율 (회) 재무활동으로 인한 현금흐름 매입채무 회전율 (회) 장단기금융부채의 증가(감소) ROA (%) 자본의 증가(감소) 1 ROE (%) 배당금의 지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금/자기자본 (%) 기말현금 영업이익/금융비용 (x) 자료: 제일모직, KDB대우증권 리서치센터 예상 16

17 212 하반기 Outlook Report 전자재료 덕산하이메탈 (7736/매수) IT 산업 진화에 베팅한다면 OLED를 놓아선 안된다 매수 Maintain 목표주가(원,12M) 4, 현재주가(12/6/2,원) 24,85 상승여력(%) 61. EPS 성장률(12F,%) 3.9 MKT EPS 성장률(12F,%) 18.6 P/E(12F,x) 16.1 MKT P/E(12F,x) 9.5 KOSDAQ 시가총액(십억원) 73 발행주식수(백만주) 29 6D 일평균 거래량(천주) 272 6D 일평균 거래대금(십억원) 7 배당수익률(12F,%). 유동주식비율(%) 주 최저가(원) 2,3 52주 최고가(원) 32,2 베타(12M,일간수익률) 1.5 주가변동성(12M daily,%,sd) 3.3 외국인 보유비중(%) 16.5 주요주주 이준호 외 16인(41.9%) 덕산하이메탈 자사주(14.35%) 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 년 플렉서블 OLED 확산 본격화 예상 OLED는 자체적인 특성보다 스마트 TV의 차별화 포인트로 부각될 전망 2분기 실적 컨센서스 부합, 하반기는 OLED와 반도체 모두 호황 예상 덕산하이메탈에 대한 투자의견 매수, 목표주가 4,원을 유지한다. 현재 주가는 12개월 선행 P/E 12.6배로 점유율 하락, 단가 인하 압력 등을 고려해도 과거 3년 평균 22.1배에 서 충분히 De-rating 된 상태다. 214년까지 연평균 EPS 성장률이 34.8%인 것을 감안 하면 매력적인 밸류에이션 수준으로 판단된다. 스마트폰 이후 새로운 패러다임의 등장을 기대하기 힘든 상황에서 OLED는 진부하지만 여 전히 IT 산업 내 가장 매력적인 아이템이다. LCD 산업에 비하면 아직 태동 단계에 있는 OLED 산업은 OLED 스마트폰 확산과 OLED TV 출시를 기반으로 본격적인 성장 국면에 진입할 전망이다. 213년은 OLED 시장 확대의 원년이 될 전망이다. 얇고 가벼운 디스플레이 필요성 증대에 따라 내년 상반기부터 플라스틱 기반의 플렉서블 OLED 기술을 채택한 SMD의 A3 라인 가 동이 본격화될 것으로 예상한다. A3 라인 증설로 213년 삼성의 OLED 생산능력은 면적 기준으로 올해 대비 158% 증가할 전망이다. 이에 따라 덕산하이메탈의 213년 OLED 유 기물질 매출액도 전년 대비 91% 증가한 1,641억원을 기록할 전망이다. OLED TV 출시는 또 다른 수요 기폭제 역할을 할 전망이다. 스마트폰 시장에서 삼성전자는 애플이 구축한 플랫폼 위에 OLED 탑재 등 하드웨어 차별화를 통해 시장 지배력을 지속적 으로 확대해 왔다. 향후 TV 시장 경쟁 구도는 이러한 스마트폰 시장 전개 양상과 유사할 것으로 판단한다. OLED TV 시장을 선점하기 위한 삼성과 LG의 경쟁은 애플의 TV 출시 가능성이 높아지면서 새로운 국면을 맞이하게 될 전망이다. OLED는 자체적인 특성보다 스 마트 TV의 차별화 포인트로서 부각될 전망이다. 덕산하이메탈의 2분기 매출액은 347억원(+7.% QoQ), 영업이익은 99억원(+7.8% QoQ, OPM 28.5%)으로 컨센서스에 부합할 전망이다. 단가 인하에도 불구하고 SMD 신규라인 가동률 상승으로 OLED 부문 매출액은 전분기 대비 6%, 반도체 부문은 모바일용 솔더볼 판매 호조로 전분기 대비 8.1% 증가할 것으로 예상한다. 하반기에는 갤럭시S3 판매 호조 와 아이폰5 출시 효과가 겹치면서 OLED 부문과 반도체 부문 모두 큰 폭의 성장이 예상 된다 덕산하이메탈 KOSDAQ Earnings & Valuation Metrics 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA (십억원) (십억원) (%) (십억원) (원) (십억원) (십억원) (%) (배) (배) (배) 12/ / , /12F , /13F , /14F , 주: K-IFRS 개별 기준 자료: 덕산하이메탈, KDB대우증권 리서치센터 17

18 212 하반기 Outlook Report 전자재료 표 9. 덕산하이메탈 실적 추이 및 전망(K-IFRS 개별 기준) (십억원,%) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12F 3Q12F 4Q12F 11 12F 13F 14F 매출액 OLED 반도체 매출비중 OLED 반도체 영업이익 세전이익 당기순이익 영업이익률 순이익률 증감률(QoQ/YoY) 매출액 OLED 반도체 영업이익 세전이익 당기순이익 자료: 덕산하이메탈, KDB대우증권 리서치센터 표 1. 덕산하이메탈 수익예상 변경 요약(K-IFRS 개별 기준) (십억원,%) 수정 전 수정 후 변경률 12F 13F 14F 12F 13F 14F 12F 13F 14F 매출액 영업이익 당기순이익 EPS(원) 1,551 2,46 2,919 1,546 2,436 2, 영업이익률 순이익률 그림 27. 덕산하이메탈 부문별 매출액 추이 및 전망 그림 28. 삼성전자 및 애플 스마트폰 판매량과 솔더볼 매출액 (십억원) (%) 36 반도체(L) EL(L) 영업이익률(R) (백만대) 25 2 애플 스마트폰 (L) 삼성전자 스마트폰 (L) 덕산하이메탈 솔더볼 매출액 (R) (십억원) F 13F 14F 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13F 1Q14F 자료: 덕산하이메탈, KDB대우증권 리서치센터 18

19 212 하반기 Outlook Report 전자재료 덕산하이메탈 (7736) 예상 포괄손익계산서 (요약) 예상 재무상태표 (요약) (십억원) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F (십억원) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 매출액 유동자산 매출원가 현금 및 현금성자산 매출총이익 매출채권 및 기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 비영업손익 관계기업투자등 순금융비용 유형자산 관계기업등 투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무 및 기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 비지배주주 지배주주지분 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA마진율 (%) 이익잉여금 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속 순이익률 (%) 자본총계 예상 현금흐름표 (요약) 예상 주당가치 및 Valuation (요약) (십억원) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 영업활동으로 인한 현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS (원) 1,181 1,546 2,436 2,882 기타 CFPS (원) 1,3 1,776 2,759 3,26 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS (원) 4,491 5,18 7,552 1,444 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) DPS (원) 재고자산 감소(증가) 배당성향 (%).... 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 배당수익률 (%).... 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로 인한 현금흐름 EBITDA증가율 (%) 유형자산처분(취득) 영업이익증가율 (%) 무형자산감소(증가) EPS증가율 (%) 장단기금융자산의 감소(증가) 8-15 매출채권 회전율 (회) 기타투자활동 재고자산 회전율 (회) 재무활동으로 인한 현금흐름 -6 매입채무 회전율 (회) 장단기금융부채의 증가(감소) -6 ROA (%) 자본의 증가(감소) 1 ROE (%) 배당금의 지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) ,191.8 기초현금 순차입금/자기자본 (%) 기말현금 영업이익/금융비용 (x) 자료: 덕산하이메탈, KDB대우증권 리서치센터 예상 19

20 212 하반기 Outlook Report 전자재료 일진머티리얼즈 (215/매수) 이제는 진검을 꺼낼 때 매수 Maintain 목표주가(원,12M) 18, 현재주가(12/6/2,원) 1,4 상승여력(%) 73.1 EPS 성장률(12F,%) 64.2 MKT EPS 성장률(12F,%) 18.6 P/E(12F,x) 17.4 MKT P/E(12F,x) 9.5 KOSPI 1,94.12 시가총액(십억원) 48 발행주식수(백만주) 39 6D 일평균 거래량(천주) 237 6D 일평균 거래대금(십억원) 3 배당수익률(12F,%) 1. 유동주식비율(%) 주 최저가(원) 9,84 52주 최고가(원) 28,25 베타(12M,일간수익률) 1.76 주가변동성(12M daily,%,sd) 4.5 외국인 보유비중(%) 1.7 주요주주 허재명 외 3인(63.36%) 한국산업은행(6.63%) 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 차 전지용 일렉포일은 진입 장벽이 높은 틈새 시장 시장 지배력 확대와 2차 전지 시장 확대로 구조적인 성장 가능할 전망 2차 전지용 일렉포일 가동률 회복으로 2분기 매출액과 수익성 동시 개선 예상 일진머티리얼즈에 대한 투자의견 매수, 목표주가 18,원을 유지한다. 목표주가는 12개월 선행 P/E 기준 2배에 해당한다. P/E 2배가 타당하다고 판단하는 이유는 1 일렉포일 가 동률 및 ASP가 빠르게 상승함에 따라 2분기부터 수익성 개선이 예상되며, 2 2차 전지 시 장 회복과 더불어 동사의 시장 지배력이 더욱 강화될 것으로 예상하고, 3 214년까지 연 평균 EPS 성장률도 6%에 이르기 때문이다. 동사의 주력 제품인 2차 전지용 일렉포일은 시장 규모가 작아 대형 업체들의 진입 동기는 낮지만, 높은 진입 장벽으로 인해 수익성이 높은 틈새 시장이다. 일진머티리얼즈는 2차 전 지용 일렉포일 부문에서 글로벌 M/S 37%를 점유하고 있는 1위 업체이다. 일진머티리얼즈는 2차 전지 일렉포일을 통해 구조적인 성장이 가능할 전망이다. 공격적인 증설과 고객사 내 점유율 확대를 통해 시장 지배력 확대가 지속될 뿐만 아니라, 중대형 애 플리케이션 확대에 따른 2차 전지 시장의 급속한 성장도 중장기 모멘텀으로 작용할 것으 로 예상하기 때문이다. 단기적으로는 모바일용 고부가 2차 전지 확대의 수혜가 예상된다. 고용량의 얇고 가벼운 전지를 탑재한 스마트폰, 테블릿 PC, 울트라북이 빠르게 확산되고 있기 때문이다. 2분기 실적은 매출액 1,56억원(+17.% QoQ, +41% YoY), 영업이익 68억원(흑자전환 QoQ, % YoY, 영업이익률 6.4%)으로 컨센서스에 부합할 전망이다. 1분기에 반영 되었던 공장 보수 관련 일회성 비용이 제거되고, 2차 전지용 일렉포일 가동률이 7%에서 8% 수준으로 상승하면서 매출액과 수익성이 동시에 확대될 것으로 예상한다. 갤럭시S3 출시, 뉴아이패드 판매 증가 등으로 고부가 각형 및 폴리머 전지용 일렉포일뿐만 아니라, 노트북 수요 개선으로 지난해 하반기까지 부진했던 원통형 전지용 일렉포일 판매도 빠르 게 증가할 것으로 예상하기 때문이다. 일본 전력비 상승에 따른 단가 인상도 예상된다. 일본에서 전력난 및 발전 원가 상승으로 산업 전력비가 평균 18.4% 인상될 전망이다. 일렉포일 제조 원가에서 8~9%를 차지하는 전력비가 상승하면 일본 경쟁사들은 단가 인상이 불가피해 진다. 이 경우 동사는 경쟁사 대 비 가격 경쟁력을 확보할 수 있을 뿐만 아니라, 단가 인상 여지를 마련할 수 있게 된다 일진머티리얼즈 KOSPI Earnings & Valuation Metrics 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA (십억원) (십억원) (%) (십억원) (원) (십억원) (십억원) (%) (배) (배) (배) 12/ , / /12F /13F , /14F , 주: K-IFRS 별도 기준 자료: 일진머티리얼즈, KDB대우증권 리서치센터 2

21 212 하반기 Outlook Report 전자재료 표 11. 일진머티리얼즈 실적 추이 및 전망(K-IFRS 별도 기준) (십억원,%) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 13F 14F 매출액 PCB용 일렉포일(ICS) 차 전지용 일렉포일(I2B) FPCB용 일렉포일(IHT) 기타 매출비중 PCB용 일렉포일(ICS) 차 전지용 일렉포일(I2B) FPCB용 일렉포일(IHT) 기타 영업이익 당기순이익 영업이익률 순이익률 증감률(QoQ/YoY) 매출액 PCB용 일렉포일(ICS) 차 전지용 일렉포일(I2B) FPCB용 일렉포일(IHT) 기타 , 영업이익 적전 적지 흑전 당기순이익 적전 적지 흑전 자료: 일진머티리얼즈, KDB 대우증권 리서치센터 표 12. 일진머티리얼즈 수익예상 변경 요약(K-IFRS 별도 기준) (십억원,%) 수정 전 수정 후 변경률 12F 13F 14F 12F 13F 14F 12F 13F 14F 매출액 영업이익 당기순이익 EPS(원) 628 1,241 1, ,152 1, 영업이익률 순이익률 그림 29. 일진머티리얼즈 실적 추이 및 전망 그림 3. 일렉포일 출하량 추이 및 전망 (십억원) (%) 6 PCB용 일렉포일(L) 2차 전지용 일렉포일(L) 15 FPCB용 일렉포일(L) 영업이익률(R) 5 12 (톤) 12, 1, IHT I2B ICS 4 9 8, 3 6, 2 6 4, 1 3 2, F 13F 14F 1Q11 1Q12F 1Q13F 1Q14F 자료: 일진머티리얼즈, KDB대우증권 리서치센터 자료: 일진머티리얼즈, KDB대우증권 리서치센터 21

22 212 하반기 Outlook Report 전자재료 일진머티리얼즈 (215) 예상 포괄손익계산서 (요약) 예상 재무상태표 (요약) (십억원) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F (십억원) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 매출액 유동자산 매출원가 현금 및 현금성자산 매출총이익 매출채권 및 기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 비영업손익 관계기업투자등 순금융비용 유형자산 관계기업등 투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무 및 기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 비지배주주 지배주주지분 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA마진율 (%) 이익잉여금 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속 순이익률 (%) 자본총계 예상 현금흐름표 (요약) 예상 주당가치 및 Valuation (요약) (십억원) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 영업활동으로 인한 현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS (원) ,152 1,41 기타 CFPS (원) 791 1,99 1,841 2,15 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS (원) 8,122 8,5 9,372 1,498 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) DPS (원) 재고자산 감소(증가) 배당성향 (%) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로 인한 현금흐름 EBITDA증가율 (%) 유형자산처분(취득) 영업이익증가율 (%) 무형자산감소(증가) EPS증가율 (%) 장단기금융자산의 감소(증가) 3-4 매출채권 회전율 (회) 기타투자활동 재고자산 회전율 (회) 재무활동으로 인한 현금흐름 매입채무 회전율 (회) 장단기금융부채의 증가(감소) ROA (%) 자본의 증가(감소) 183 ROE (%) 배당금의 지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금/자기자본 (%) 기말현금 영업이익/금융비용 (x) 자료: 일진머티리얼즈, KDB대우증권 리서치센터 예상 22

23 212 하반기 Outlook Report 전자재료 솔브레인 (3683/매수) 사이클 주식으로 강등? 그래도 주가 하락은 과도 매수 Maintain 목표주가(원,12M) 43, 현재주가(12/6/2,원) 28,8 상승여력(%) 49.3 EPS 성장률(12F,%) 29.6 MKT EPS 성장률(12F,%) 18.6 P/E(12F,x) 8. MKT P/E(12F,x) 9.5 KOSDAQ 시가총액(십억원) 467 발행주식수(백만주) 16 6D 일평균 거래량(천주) 62 6D 일평균 거래대금(십억원) 2 배당수익률(12F,%) 1.2 유동주식비율(%) 주 최저가(원) 25,65 52주 최고가(원) 5,5 베타(12M,일간수익률).92 주가변동성(12M daily,%,sd) 3. 외국인 보유비중(%) 13.7 주요주주 정지완 외 1인(47.23%) 국민연금관리공단(5.84%) 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 전방산업 성숙화에 따른 De-rating 반영해 목표주가 14% 하향 조정 주가는 펀더멘털 외적인 요인으로 과도하게 하락한 것으로 판단 2분기 실적 컨센서스 부합하는 양호한 실적 예상: 관전 포인트는 갤럭시S3 출시 효과 솔브레인에 대한 투자의견 매수를 유지하나, 목표주가는 기존 5,원에서 43,원으로 14% 하향한다. 목표주가를 하향하는 이유는 212~213년 EPS를 각각 1.8%, 2.4% 하향 조정했고, 적용 P/E를 기존 12.7배에서 11.2배(과거 5년 평균 12개월 선행 P/E)로 낮추었 기 때문이다. 적용 P/E를 낮춘 것은 전방산업인 반도체와 LCD의 성숙화에 따라 향후 매출 성장률이 과거 대비 둔화될 것으로 예상하고, 신규 성장 모멘텀을 찾지 못할 경우 당분간 사이클 주식의 모습을 보일 가능성이 높기 때문이다. 그럼에도 불구하고 주가는 이러한 우려를 과도하게 반영하고 있는 것으로 판단한다. 현재 주가는 12개월 선행 P/E 7.5배로 과거 평균은 물론 동종업체 평균 11.배에 비해서도 저평 가된 상태다. 펀더멘털 외적으로 CB/BW 관련 오버행 이슈가 여전히 남아있기 때문으로 판 단한다. 그러나 동사의 실적 안정성과 매출 성장률은 동종 업체 대비해서는 여전히 높은 수 준이다. 단기적으로 오버행 이슈가 주가 상승을 제한할 수는 있지만 중장기적으로 과도하게 하락한 주가는 정상화될 것으로 예상한다. 솔브레인의 2분기 실적은 매출액 1,392억원(+5.7% QoQ, +26.7% YoY), 영업이익 24 억원(-8.3% QoQ, +25.4% YoY, 영업이익률 14.7%)으로 컨센서스에 부합할 전망이다. 1분기 일회성 이익을 제외하면 실제로 영업이익은 전분기와 비슷한 수준이다. 2분기 관전 포인트는 갤럭시S3 출시 효과이다. 1분기에 다소 부진했던 Thin Glass(TG) 부문 매출이 OLED를 탑재한 갤럭시S3 출시 효과로 전분기 대비 1.4% 증가할 전망이다. OLED 제품 판매 호조로 2분기 가동률은 9%를 상회한 것으로 추정된다. 시장의 우려와 는 달리 TG 신규 경쟁사 진입은 LCD용 모바일 분야에 집중되어 있기 때문에 점유율 하 락은 제한적일 것으로 판단한다. 전해액 매출액도 삼성SDI 고부가 2차 전지 출하량 증가로 전분기 대비 1.8% 증가할 전 망이다. 올해 폴리머 전지가 2차 전지 시장 성장을 견인할 것으로 예상됨에 따라 삼성SDI 내 폴리머용 전해액 주력 납품 업체인 동사의 수혜가 예상된다. 1분기 다소 부진했던 LCD용 식각액 매출액도 LCD 가동률 상승 및 고객사 내 점유율 회 복으로 전분기 대비 5.6% 증가할 전망이다 솔브레인 KOSDAQ Earnings & Valuation Metrics 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA (십억원) (십억원) (%) (십억원) (원) (십억원) (십억원) (%) (배) (배) (배) 12/ , / , /12F , /13F , /14F , 주: K-IFRS 별도 기준 자료: 솔브레인, KDB대우증권 리서치센터 23

24 212 하반기 Outlook Report 전자재료 표 13. 솔브레인 실적 추이 및 전망(K-IFRS 별도 기준) (십억원,%) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12F 3Q12F 4Q12F 11 12F 13F 14F 매출액 디스플레이 반도체 전자재료 매출비중 디스플레이 반도체 전자재료 영업이익 세전이익 당기순이익 영업이익률 순이익률 증감률(QoQ/YoY) 매출액 디스플레이 반도체 전자재료 영업이익 세전이익 적전 흑전 당기순이익 적전 흑전 자료: 솔브레인, KDB대우증권 리서치센터 표 14. 솔브레인 수익예상 변경 요약(K-IFRS 별도 기준) (십억원,%) 수정 전 수정 후 변경률 12F 13F 14F 12F 13F 14F 12F 13F 14F 매출액 영업이익 당기순이익 EPS(원) 3,682 4,182 4,564 3,616 4,83 4, 영업이익률 순이익률 그림 31. 솔브레인 부문별 매출액 추이 및 전망 (십억원) 디스플레이(L) 반도체(L) (%) 8 전자재료(L) YoY 증감률(R) 5 그림 32. 솔브레인 실적 추이 및 전망 (십억원) (%) 8 매출액 (L) 영업이익(L) 영업이익률(R) F F 자료: 솔브레인, KDB대우증권 리서치센터 자료: 솔브레인, KDB대우증권 리서치센터 24

25 212 하반기 Outlook Report 전자재료 솔브레인 (3683) 예상 포괄손익계산서 (요약) 예상 재무상태표 (요약) (십억원) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F (십억원) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 매출액 유동자산 매출원가 현금 및 현금성자산 매출총이익 매출채권 및 기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 비영업손익 관계기업투자등 순금융비용 유형자산 관계기업등 투자손익 -28 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무 및 기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 비지배주주 지배주주지분 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA마진율 (%) 이익잉여금 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속 순이익률 (%) 자본총계 예상 현금흐름표 (요약) 예상 주당가치 및 Valuation (요약) (십억원) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 영업활동으로 인한 현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS (원) 1,168 3,616 4,83 4,495 기타 CFPS (원) 2,255 5,47 5,736 6,24 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS (원) 15,663 19,98 23,612 27,65 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) DPS (원) 재고자산 감소(증가) 배당성향 (%) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로 인한 현금흐름 EBITDA증가율 (%) 유형자산처분(취득) 영업이익증가율 (%) 무형자산감소(증가) EPS증가율 (%) 장단기금융자산의 감소(증가) -5-1 매출채권 회전율 (회) 기타투자활동 재고자산 회전율 (회) 재무활동으로 인한 현금흐름 매입채무 회전율 (회) 장단기금융부채의 증가(감소) 97 ROA (%) 자본의 증가(감소) ROE (%) 배당금의 지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금/자기자본 (%) 기말현금 영업이익/금융비용 (x) 자료: 솔브레인, KDB대우증권 리서치센터 예상 25

26 212 하반기 Outlook Report 전자재료 OCI머티리얼즈 (3649/매수) 이제는 구조적 성장보다 구조적 회복에 주목할 때 매수 Maintain 목표주가(원,12M) 62, 현재주가(12/6/2,원) 43,4 상승여력(%) 42.9 EPS 성장률(12F,%) MKT EPS 성장률(12F,%) 18.6 P/E(12F,x) 8.8 MKT P/E(12F,x) 9.5 KOSDAQ 시가총액(십억원) 458 발행주식수(백만주) 11 6D 일평균 거래량(천주) 94 6D 일평균 거래대금(십억원) 5 배당수익률(12F,%) 1.7 유동주식비율(%) 주 최저가(원) 4,2 52주 최고가(원) 133,8 베타(12M,일간수익률) 1.28 주가변동성(12M daily,%,sd) 3.3 외국인 보유비중(%) 14.2 주요주주 OCI(주)(49.1%) Capital Research and Management Company(CRMC)(5.26%) 국민연금관리공단(5.14%) 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 구조적 성장 둔화 반영해 목표주가 62,원으로 하향 모노실란 공급 과잉 지속으로 상반기까지 실적 모멘텀 약화 2분기 실적 컨센서스 부합 예상: NF3 출하량 점진적 증가, 모노실란 가격 하락폭 축소 OCI머티리얼즈에 대한 투자의견 매수를 유지하나, 목표주가를 기존 75,원에서 62,원 으로 17.3% 하향한다. 목표주가는 12개월 선행 EPS 5,337원에 적정 P/E 11.5배를 적용해 산출했다. 목표주가를 하향하는 이유는 모노실란 공급 과잉 지속 및 NF3 출하량 증가 속도 둔화를 반영해 12개월 선행 EPS를 7.9% 하향 조정했고, 적용 P/E도 26년 이후 지속된 구조적 성장이 둔화됨에 따라 기존 13.1배에서 11.5배로 낮추었기 때문이다. P/E 11.5배는 전자재료 업체 평균 수준이며, 특수 가스 업체 평균 대비해서는 4% 할인된 수준이다. 구조적으로 성장하는 업체에서 산업 사이클에 연동하는 업체로 변화함에 따라 밸류에이션 De-rating은 불가피하다. 그럼에도 불구하고 매수 의견을 유지하는 이유는 현재 동사의 주 가는 12개월 선행 P/E 8.1배로 동종 업체 평균 대비해서 저평가된 상태이며, 눈높이는 낮아 졌지만 전자재료 업체로서의 실적 안정성은 여전히 높기 때문이다. 1분기 어닝 쇼크로 인해 주가는 펀더멘털 대비 과도하게 하락한 것으로 판단한다. 모노실란 가격 급락이 지속됨에 따라 상반기까지 실적 모멘텀은 약화될 전망이다. Dow Corning, LDK 등 신규 업체 진입으로 인해 모노실란 1위 업체인 REC가 공격적인 가격 정 책을 펼칠 가능성이 크기 때문이다. IT 업황 턴어라운드의 본격적인 효과는 모노실란 가격 하락폭이 축소되고 NF3 출하량 증가로 수익성이 개선되는 하반기로 예상한다. 중국 J/V를 통한 원재료비 절감 효과는 213년부터 본격화 될 전망이다. OCI머티리얼즈의 2분기 실적은 매출액 716억원(+5.5% QoQ, -1.7% YoY), 영업이익 18억원(+1.4% QoQ, -36.1% YoY, 영업이익률 25.1%)으로 컨센서스에 부합할 전망이다. NF3는 고객사 가동률 상승으로 인해 출하량이 전분기 대비 11.7% 증가할 것으로 예상한다. 단가 인하 영향도 미미해 매출은 전분기 대비 1.9% 증가할 전망이다. 반면 모노실란은 신 규 업체 진입으로 인해 동사의 시장 점유율이 소폭 하락한 것으로 추정된다. 통상적 성수기 임에도 불구하고 점유율 하락으로 출하량은 전분기 대비 5% 감소할 전망이다. 다만 가격 하락폭은 1분기 15% 대비 축소된 8% 수준으로 예상한다 OCI머티리얼즈 KOSDAQ Earnings & Valuation Metrics 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA (십억원) (십억원) (%) (십억원) (원) (십억원) (십억원) (%) (배) (배) (배) 12/ , / , /12F , /13F , /14F , 주: K-IFRS 별도 기준 자료: OCI머티리얼즈, KDB대우증권 리서치센터 26

27 212 하반기 Outlook Report 전자재료 표 15. OCI머티리얼즈 분기별 실적 추이 및 전망(K-IFRS 별도 기준) (십억원,%) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12F 3Q12F 4Q12F 11 12F 13F 14F 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 영업이익률 순이익률 증감률(QoQ/YoY) 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 자료: OCI머티리얼즈, KDB대우증권 리서치센터 표 16. OCI머티리얼즈 수익예상 변경 요약(K-IFRS 별도 기준) (십억원,%) 수정 전 수정 후 변경률 12F 13F 14F 12F 13F 14F 12F 13F 14F 매출액 영업이익 당기순이익 EPS(원) 4,998 6,53 8,13 4,945 5,736 6, 영업이익률 순이익률 그림 33. OCI머티리얼즈 분기별 실적 추이 및 전망 (십억원) (%) 15 NF3(L) 모노실란(L) 5 기타(L) 영업이익률(R) 그림 34. 모노실란 수급 추이 및 전망 (톤) (%) 8, 공급(L) 5 7, 수요(L) 공급과잉률(R) 4 6, 3 5, 4, 2 3, 1 2, 1, F 13F F 13F 14F -1 자료: OCI머티리얼즈, KDB대우증권 리서치센터 자료: Display Search, REC, SEMI, KDB대우증권 리서치센터 27

28 212 하반기 Outlook Report 전자재료 OCI머티리얼즈 (3649) 예상 포괄손익계산서 (요약) 예상 재무상태표 (요약) (십억원) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F (십억원) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 매출액 유동자산 매출원가 현금 및 현금성자산 매출총이익 매출채권 및 기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 비영업손익 관계기업투자등 순금융비용 유형자산 관계기업등 투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무 및 기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 비지배주주 지배주주지분 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA마진율 (%) 이익잉여금 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속 순이익률 (%) 자본총계 예상 현금흐름표 (요약) 예상 주당가치 및 Valuation (요약) (십억원) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 영업활동으로 인한 현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS (원) 6,363 4,945 5,736 6,819 기타 CFPS (원) 12,725 12,29 13,864 14,93 영업활동으로인한자산및부채의변동 1-1 BPS (원) 3,313 34,559 39,585 45,677 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) DPS (원) 재고자산 감소(증가) 배당성향 (%) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로 인한 현금흐름 EBITDA증가율 (%) 유형자산처분(취득) 영업이익증가율 (%) 무형자산감소(증가) EPS증가율 (%) 장단기금융자산의 감소(증가) 매출채권 회전율 (회) 기타투자활동 재고자산 회전율 (회) 재무활동으로 인한 현금흐름 매입채무 회전율 (회) 장단기금융부채의 증가(감소) ROA (%) 자본의 증가(감소) ROE (%) 배당금의 지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금/자기자본 (%) 기말현금 영업이익/금융비용 (x) 자료: OCI머티리얼즈, KDB대우증권 리서치센터 예상 28

0904fc528042055d

0904fc528042055d 212. 7. 26 기업분석 로보스타 (96/Not Rated) 기계 올해 하반기의 턴어라운드 스타! 국내 이적재용 로봇 2위 기업 로보스타는 99년 LG산전(현재 LS산전) 로봇사업부를 모태로 하여 설립됐다. 동사는 IT, 자동차 등 생산 공정에 쓰이는 이송 및 적재용 로봇에 특화돼 있으며 동 시장 점유율 12% 로 현대중공업에 이어 2위 기업이다. 고객사는

More information

올해 2차전지 영업이익 전년대비 42% 증가할 전망 연간 지분법 이익 4,7억원 는 올해 매출액 5.8조원(YoY +6%), 영업이익 3,44억원(YoY +69%)을 기록할 전망이다. 올해 2차전지 매출액이 전년대비 2% 증가하고, PDP와 CRT 매출액은 각각 16%

올해 2차전지 영업이익 전년대비 42% 증가할 전망 연간 지분법 이익 4,7억원 는 올해 매출액 5.8조원(YoY +6%), 영업이익 3,44억원(YoY +69%)을 기록할 전망이다. 올해 2차전지 매출액이 전년대비 2% 증가하고, PDP와 CRT 매출액은 각각 16% 212. 4. 3 기업분석 (64/매수) 디스플레이 어닝 서프라이즈에 불확실성 해소까지.. 투자의견 매수 유지, 목표주가는 21만원으로 17% 상향 조정 에 대한 투자의견 매수를 유지하고 목표주가를 21만원으로 17% 상향 조정한다. 목표주가를 조정하는 이유는 1) 2차전지와 SMD 지분법 이익을 상향 조정했고 2) 삼성디스플레이 와 SMD 합병 비율이 결정되어

More information

0904fc52803b94c1

0904fc52803b94c1 212. 2. 1 기업분석 (64/매수) 지나친 우려감으로 소외 받은 주가 투자의견 매수, 목표주가 18,원으로 유지 에 대한 투자의견 매수, 목표주가 18,원을 유지한다. 최근 와 Bosch 의 협력 관계가 약화되는 것을 우려하는 시각이 있다. 그러나 이는 SBL(Samsung Bosch LiMotive)의 대표이사 변경 검토 과정에서 발생한 지나친 우려감으로

More information

0904fc5280497d85

0904fc5280497d85 213. 2. 1 기업분석 빙그레 (518/Trading Buy) 음식료 213년에도 수출은 급성장한다 212년 4분기 실적, 실제 질적으로는 양호 빙그레는 4분기 매출액 1,466억원(YoY +4.3%), 영업이익 -59억원(YoY 적지), 순이익 -73억원(YoY 적지)로 컨센서스를 하회했다. 매출액은 12월 기온이 낮아지면서 아이스크 림과 우유의 판매량이

More information

Microsoft Word - 151013_Lg상사_full.docx

Microsoft Word - 151013_Lg상사_full.docx (112) 종합상사 Company Report 215.1.13 (Maintain) 매수 목표주가(원,12M), 현재주가(15/1/12,원) 32, 상승여력 53% 영업이익(15F,십억원) 142 Consensus 영업이익(15F,십억원) 147 EPS 성장률(15F,%) - MKT EPS 성장률(15F,%) 23.4 P/E(15F,x) 29.9 MKT P/E(15F,x)

More information

Microsoft Word - #인쇄_[2016 OUTLOOK] 유통 (비중확대).docx

Microsoft Word - #인쇄_[2016 OUTLOOK] 유통 (비중확대).docx 216 OUTLOOK 215.11.26 유통 (비중확대) 이준기 2-768-3297 aiden.lee@dwsec.com 유통 Summary 유통업체, 온라인과 PB에 꽂혔다 유통산업 부진 지속 215년 역시 유통업체들은 힘겨운 한 해를 보냈다. 백화점 경기는 211년 이후 구조적인 하락세가 지속되고 있다. 대형마트와 기업형 슈퍼마켓은 212년부터 영업규제 영향으로

More information

Contents 1. 8월 유망 Issue & Theme Issue I. 불황없는눈( 眼 ) 산업... 3 휴비츠 (6551/Not Rated) 삼영무역 (281/Not Rated) Issue II. 언제 어디서나 스마트하게 일한다! 인프라웨어 (412/Not Rate

Contents 1. 8월 유망 Issue & Theme Issue I. 불황없는눈( 眼 ) 산업... 3 휴비츠 (6551/Not Rated) 삼영무역 (281/Not Rated) Issue II. 언제 어디서나 스마트하게 일한다! 인프라웨어 (412/Not Rate 212.8 KDB대우증권 Small-cap 나침반 Analyst 이규선 (2)768-371 gyusun.lee@dwsec.com Analyst 박승현 (2)768-4194 seunghyeon.park@dwsec.com Analyst 서승우 (2)768-413 seungwoo.seo@dwsec.com Analyst 이왕섭 (2)768-4168 will.lee@dwsec.com

More information

Microsoft Word - 1125_[2016 OUTLOOK] 미디어 광고 (비중확대).docx

Microsoft Word - 1125_[2016 OUTLOOK] 미디어 광고 (비중확대).docx 제일기획 (030000) 중국 Pengtai를 아십니까 미디어 (Maintain) 매수 목표주가(원,12M) 30,000 현재주가(15/11/24,원) 20,250 상승여력 48% 영업이익(15F,십억원) 138 Consensus 영업이익(15F,십억원) 138 EPS 성장률(15F,%) 4.3 MKT EPS 성장률(15F,%) 22.3 P/E(15F,x)

More information

Microsoft Word - 111207_유통_최종.doc

Microsoft Word - 111207_유통_최종.doc 증권업계 최고 신용등급 AA+로 상향 211년 11월 한기평, 한신평, 나신평 기준 212 Outlook Report 211. 12. 7 유통 비중확대 Analyst 김민아 2-768-4163 mina.kim@dwsec.com 이지은 2-768-326 jieun.lee@dwsec.com 212년 경기 하강기, 구조적 성장에 주목 212년 국내 소비는 악화되는

More information

Microsoft Word - R_120827_Display.doc

Microsoft Word - R_120827_Display.doc CONTENT SUMMARY _ 3 IT 성장 우려 속에 돋보이는 태블릿의 성장 _ 4 안드로이드 태블릿은 반격에 나설 것인가 _ 6 삼성 태블릿의 반격을 기대 _ 13 종목 분석 삼성SDI (64) 태블릿 성장으로 폴리머 전지 공급 확대 _ 18 일진디스플레이 (276) 이제 태블릿 시장이다 _ 2 이라이콤 (4152) 태블릿용 BLU도 기대된다! _ 22

More information

00.표지20121010.doc

00.표지20121010.doc 2012. 10. 10 (수) 코스피지수 (10/9) 코스닥지수 (10/9) 1,979.04P(-2.85P) 540.43P(+2.64P) 기술적 시장분석 정지( 停 止 ), 그리고 조정은 지나간다! KOSPI200지수 12월물 262.00P(-0.15P) 중국상해종합지수 (10/9) 2,115.23P(+40.81P) NIKKEI225지수 (10/9) 8,769.59P(-93.71P)

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D203136303630375FBDC5B0E6C1A65FC1DFB1B9C5BDB9E6C4DDB6F3BAB828C7D5BABB292D28BFCF29>

<4D6963726F736F667420576F7264202D203136303630375FBDC5B0E6C1A65FC1DFB1B9C5BDB9E6C4DDB6F3BAB828C7D5BABB292D28BFCF29> CJ E&M (1396) 하반기 중국 프로젝트 대거 출격 216. 6. 7 통신/미디어 Analyst 김현용 2. 3779-8955 hyunyong.kim@ebestsec.co.kr 평안도를 비롯하여 강호출산기, 써니로 중국 영화시장 정조준 동사의 올해 중국시장 공략은 하반기 본격화될 예정에 있다. 이르면 7월말 미스터리/스 릴러물 평안도가 중국 시장에서 개봉

More information

Microsoft Word - 20160120_기업분석_SDI__HKResaerch__수정

Microsoft Word - 20160120_기업분석_SDI__HKResaerch__수정 OS ( / 9) 삼성SDI(64) 216.1.2 오세준(통신장비/가전 전자부품) 2-739-5934 sejune_oh@heungkuksec.co.kr BUY(유지) 목표주가 127,원(유지) 목표주가 컨센서스 138,63원 현재주가(1/19) 99,9원 시가총액 6,976십억원 6D 일평균 거래대금 51십억원 액면가 5,원 유동주식비율(보통주) 79.5%

More information

Microsoft Word - In-DepthReport-CompanyAnalysisIFRS1236-A096640.doc

Microsoft Word - In-DepthReport-CompanyAnalysisIFRS1236-A096640.doc 멜파스(096640) 전략 스마트폰 터치 IC 채용 기대 매수(유지) T.P 33,000 원(유지) Analyst 조진호 jhocho@sk.com +82-2-3773-8908 Company Data 자본금 89 억원 발행주식수 1,714 만주 자사주 32 만주 액면가 500 원 시가총액 4,259 억원 주요주주 민동진 11.98% 이봉우 9.54% 외국인지분률

More information

Microsoft Word - Insight_LG전자_20120110-2.DOC

Microsoft Word - Insight_LG전자_20120110-2.DOC 212년 1월 1일 Company Analysis LG전자 (6657) 4Q Preview : LTE로 달려가고는 싶은데 시장평균 (유지) Insight 4Q 영업이익 516억원 전망. 주요 사업부는 개선 추세 LG전자의 211년 4분기 연결 영업이익은 516억원 전망. 당사 기존 전망치 (68억원)와 시장 컨센서스(61억원)를 소폭 하회하는 수준. 주력인

More information

Microsoft Word - 2015041318024099.docx

Microsoft Word - 2015041318024099.docx 음식료 신세계푸드 (31) Company Report 215..1 Not Rated 목표주가(원,12M) - 현재주가(15//13,원) 125, 상승여력 - 영업이익(15F,십억원) 23 Consensus 영업이익(15F,십억원) 2 EPS 성장률(15F,%) 29.7 MKT EPS 성장률(15F,%) 37.3 P/E(15F,x) 26. MKT P/E(15F,x)

More information

Microsoft Word - HMC_AmoreG 20160503.doc

Microsoft Word - HMC_AmoreG 20160503.doc Company Report 216. 5. 3 화장품/음식료 Analyst 조용선 선임연구원 2) 3787-257 / ys.cho@hmcib.com 아모레G(279) BUY / TP 2,원 Analyst 조용선 2) 3787-257 ys.cho@hmcib.com 이니스프리 약진, 에뛰드 턴어라운드 현재주가 (5/2) 상승여력 165,원 21.2% 시가총액 발행주식수

More information

Microsoft Word - 2014102107431833.docx

Microsoft Word - 2014102107431833.docx 은행업 주가 동향: 7, 8월 큰 폭의 초과 상승 달성했으나 9월은 시장대비 부진 비중확대 (Maintain) Earnings Preview 214.1.21 [은행] 구용욱 2-768-4494 yonguk.ku@dwsec.com 김중한 2-768-4152 joonghan.kim@dwsec.com 김재승 2-768-4178 jaeseung.kim@dwsec.com

More information

Microsoft Word - IR_121010_Display_K.doc

Microsoft Word - IR_121010_Display_K.doc 213 년 산업별 전망 212 년 1 월 1 일 디스플레이/가전 비중확대 고부가가치 LCD 부각과 OLED 속도조절 (유지) 비중확대 유지, Top picks : LG디스플레이, 삼성SDI, LG전자 213년 삼성전자와 애플의 스마트폰과 태블릿 PC 시장 패권경쟁 강화로 고부가가치 LCD수요급증이 예상되는 바, 디스플레이 산업에 대해 비중확대 를 유지한다.

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D204F6E6C696E655FB1E2BEF75FC7D1B1B9BBE7C0CCB9F6B0E1C1A65F313630323139>

<4D6963726F736F667420576F7264202D204F6E6C696E655FB1E2BEF75FC7D1B1B9BBE7C0CCB9F6B0E1C1A65F313630323139> 2016 년 2 월 19 일 한국사이버결제 (060250) 16 년 성장성 더욱 강화, 수익성도 개선 전망 인터넷/소프트웨어 Analyst 성종화 02. 3779-8807 jhsung@ebestsec.co.kr 4Q15 실적은 매출은 호조, OP는 부진. 당사 전망치 대비 매출은 부합, OP 는 미달 4Q15 연결실적은 매출 586 억원(QoQ 16%, YoY

More information

(Microsoft Word - 150316_\271\335\265\265\303\274_\300\314\264\326\303\326\301\276.docx)

(Microsoft Word - 150316_\271\335\265\265\303\274_\300\314\264\326\303\326\301\276.docx) 산업분석 반도체/디스플레이 이베스트투자증권 어규진입니다. 작년부터 반도체/디스플레이 업황이 뜨겁습니다. Gate 가 부족하기 때문이죠. 반도체와 디스플레이의 수급이 타이트하다는 의미입니다. 과거 반도체/디스플레이 1 차 업황호조가 공격적인 투자집행에 따른 대규모 라인증설 때문이었다면, 금번 2 차 업황호조는 대규모 투자에 따른 과다경쟁 없이도 공정의 미세화,

More information

Microsoft Word - 140325_유덕상_LG화학.doc_BsEmNKtbWpnEWoNmiHiv

Microsoft Word - 140325_유덕상_LG화학.doc_BsEmNKtbWpnEWoNmiHiv BUY 5191 기업분석 화학 BASF가 부럽다면 을 사라 214. 3. 25 목표주가(신규) 32,원 현재주가(3/24) 248,원 Up/Downside +29.% 투자의견(신규) Buy Analyst 유덕상 2 369 3458 Investment Points LG그룹의 바스프 라인업 핵심역할 지속, 성장 수혜는 계속: Global No.1화학사 BASF와의

More information

Contents 1. 오프라인 유통산업의 정확한 이해가 필요 3 2. 오프라인 유통업체 성장 정체는 구조적인 현상 6 1) 출점을 통한 성장 모델의 한계 2) 합리적 소비 확산 3) 일부 제품군 로열티 하락이 가져오는 현상 3. 시장에서 우려한 성장성 둔화는 제한될 전

Contents 1. 오프라인 유통산업의 정확한 이해가 필요 3 2. 오프라인 유통업체 성장 정체는 구조적인 현상 6 1) 출점을 통한 성장 모델의 한계 2) 합리적 소비 확산 3) 일부 제품군 로열티 하락이 가져오는 현상 3. 시장에서 우려한 성장성 둔화는 제한될 전 Industry Research 2014.04.21 유통산업 전망 보고서 오해와 진실에 관한 유통산업 이야기 남성현(유통담당 연구원) 6933-7194 gone267@heungkuksec.co.kr 오프라인 유통업체 성장성 둔화는 구조적인 현상 오프라인 유통업체들의 성장성은 둔화. 일부에서는 채널다변화에 따른 오프라 인 잠식효과 영향이 클 것으로 생각하고 있지만,

More information

Microsoft Word - 111130_삼성SDI

Microsoft Word - 111130_삼성SDI 삼성SDI 삼성SDI (64) BUY (Maintain) 주가(11/29) 131,5원 목표주가 19,원 211.11.3 울트라북, 2차전지 시장지형을 바꾼다 지금까지의 통념을 깨고 성능이 뛰어나면서도 싸고 가벼운 노트북이 등장했다. 울트라북이다. 울트라북은 모바일 인터넷 시대에 대응한 노트북의 진화이며, 215년에 전체 노트북의 45%를 차지하며 급성 장할

More information

Microsoft Word - 2012년 7월 Mid Small-cap_final_.doc

Microsoft Word - 2012년 7월 Mid Small-cap_final_.doc 212년 7월호 리서치센터 Mid Small-cap Corporate Day 후기 하반기 관심을 가져야 할 중소형 유망주 212. 6. 26 스몰캡분석 한화증권 Mid Small-cap Team은 5월 31일부터 6월 13일까지 17개 기업에 대해 Corporate Day 를 진행하였습니다. 이 기업들에 대한 IR 후기를 제시합니다. 최근 그리스 2차 총선에서

More information

Microsoft Word - 2012 중소형주 20선_DTP.doc

Microsoft Word - 2012 중소형주 20선_DTP.doc 2011년 11월 30일 이슈분석 Mid / Small - Cap Top 20 年 末 年 始 强 小 株 덕산하이메탈 멜파스 인터플렉스 우주일렉트로닉스 고영 영원무역 바이오랜드 매일유업 현대그린푸드 에스원 삼익악기 예림당 후성 넥센타이어 한솔제지 하이록코리아 게임빌 포스코ICT SBS 코리안리 리서치센터 02-2003-2904 dy.park@hdsrc.com

More information

2016 0620 김양재_레이아웃 2_hWgJ6OpU3402qic00RK6

2016 0620 김양재_레이아웃 2_hWgJ6OpU3402qic00RK6 In-Depth IT H/W (Overweight) Tech 담론: 실적으로 옥석 가리기 Issue 2H16 주요 이슈 점검과 4~6월 실시한 중소형주 기업 탐방을 통해 Tech 중소형주 투자 아이디어 제시. 2차전지와 OLED 소재 업체를 주목 Display/Handset 김양재 * yj.kim@ktb.co.kr Display/Handset 이동주 * natelee@ktb.co.kr

More information

Microsoft Word - 101112_권성률_삼성SD.doc

Microsoft Word - 101112_권성률_삼성SD.doc why-note 삼성SDI(64) 기업분석 전기전자 21년 11월 12일 Analyst 권성률 2)369-3724 srkwon@dongbuhappy.com Energy로 힘나다 BUY (유지) 2차전지에서 확실한 두각 삼성SDI의 2차전지를 더욱 주목할 필요가 있다. 1) IT용 2차전지 1위 등극, 2) 폴리머 전지에서 약진, 3) 자동차용 배터리 추가 수주

More information

1. 투자포인트: 1) 신약 개발 능력 확인, 2) 백신사업 순항, 3) 기대되는 R&D 성과 드디어 시장성 있는 신약을 개발, 글로벌 5번째 신약 출시 효과에 기대 가) 신약 개발 능력을 재확인하다 LG생명과학은 그동안의 R&D 성과를 바탕으로 212년 하반기 2~3

1. 투자포인트: 1) 신약 개발 능력 확인, 2) 백신사업 순항, 3) 기대되는 R&D 성과 드디어 시장성 있는 신약을 개발, 글로벌 5번째 신약 출시 효과에 기대 가) 신약 개발 능력을 재확인하다 LG생명과학은 그동안의 R&D 성과를 바탕으로 212년 하반기 2~3 LG생명과학 (6887/매수) 바이오 연구 역사의 중심, 이제는 미래를 책임지다 매수 Initiate 목표주가(원,12M) 49, 현재주가(12/8/21,원) 37,95 상승여력(%) 29.1 EPS 성장률(12F,%) 9.5 MKT EPS 성장률(12F,%) 13.6 P/E(12F,x) 12.3 MKT P/E(12F,x) 1.2 KOSPI 1,943.22

More information

[요약] 권하는 사회 지배주주 지배력 강화 신규 순환출자 금지 경영권 승계 높은 상속 증여세율 전환 요건 전환 잠재적 후보 전환 방법 순환출자 해소 그룹 내 지분조정 금산분리 달성 중간금융지주 고려 인적분할 공개매수 - 현물출자 지배력 강화 필요성: 롯데, 동부,, K

[요약] 권하는 사회 지배주주 지배력 강화 신규 순환출자 금지 경영권 승계 높은 상속 증여세율 전환 요건 전환 잠재적 후보 전환 방법 순환출자 해소 그룹 내 지분조정 금산분리 달성 중간금융지주 고려 인적분할 공개매수 - 현물출자 지배력 강화 필요성: 롯데, 동부,, K 정대로 (2)768-416 daero.jeong@dwsec.com 권하는 사회 [요약] 권하는 사회 I. 215년 화두( 話 頭 ), 지배구조 개편 II. III. IV. 권하는 사회 1. 과거와 달라진 위상 2. 지배구조 관련 정책 변화 (1) 순환출자 금지 (2) 일감몰아주기 규제 (3) 중간금융지주 도입 (4) 원샷법 추진 24 24 25 25 26 3.

More information

Monthly InsighT 1 214 잔잔한 호수에 밀려오는 파도 박원재 2-768-3372 william.park@dwsec.com 황준호 2-768-414 j.hwang@dwsec.com 조우형 2-768-436 will.cho@dwsec.com 정대로 2-768-413 daero.jeong@dwsec.com 장준호 2-768-3241 joonho.jang@dwsec.com

More information

Microsoft Word - Handset component_120626 _K__comp.doc

Microsoft Word - Handset component_120626 _K__comp.doc ` 휴대폰부품 산업분석 Report / 휴대폰 212. 6. 26 비중확대(유지) 종목 투자의견 목표주가 대덕GDS(413) 매수 21,원(신규) 대덕전자(86) 매수 16,원 일진디스플레이(276) 매수 23,원(상향) 파트론(917) 매수 17,원(상향) 휴대폰 부품주를 반드시 사야 하는 3가지 이유 살아남은 자들의 축제 비중확대 의견 유지 휴대폰 부품

More information

Company report focus 리포트 작성 목적 합병법인에 대한 투자의견과 목표주가 제시 Cash cow 제품, 턴어라운드 제품, 미래 성장스토리 제품, 시너지효 과 등을 분석 대표적 소재/에너지 기업으로 도약함에 따라 글로벌 경쟁업체들과의 valuation 비

Company report focus 리포트 작성 목적 합병법인에 대한 투자의견과 목표주가 제시 Cash cow 제품, 턴어라운드 제품, 미래 성장스토리 제품, 시너지효 과 등을 분석 대표적 소재/에너지 기업으로 도약함에 따라 글로벌 경쟁업체들과의 valuation 비 기업분석 In-depth / 전자부품 2014. 7. 15 매수(유지) 목표주가: 200,000원(유지) Stock Data KOSPI(7/14) 1,994 주가(7/14) 172,000 시가총액(십억원) 11,828 발행주식수(백만) 69 52주 최고/최저가(원) 198,500/139,000 일평균거래대금(6개월, 백만원) 46,737 유동주식비율/외국인지분율(%)

More information

Microsoft Word - 게임산업_20141211_4tSEdcX4cxGQHhUB6ht3

Microsoft Word - 게임산업_20141211_4tSEdcX4cxGQHhUB6ht3 Industry Report 게임산업 Dec 12, 214 : 저평가 + 트리거 + 실적 가시성 Top Pick 종목명 투자의견 목표주가(12M) 엔씨소프트 Buy 23,원 저평가, 이를 해소할 수 있는 트리거 보유 업체 단순히 낮은 밸류에이션을 받는 업체에 무조건적인 투자 옳지 않음. 낮은 밸류에이션을 받는 경우 대부분 그에 맞는 합당한 이유가 있기 때문.

More information

Microsoft Word - 201203060727_Type2_기업_이수페타시스

Microsoft Word - 201203060727_Type2_기업_이수페타시스 Small Cap 2012년 3월 6일 기업분석 이수페타시스 (007660) BUY (유지) 2012년 다시 한번 펼쳐지는 성장스토리 2011년 실적 부진하였으나 주가에는 이미 반영되었다 스몰캡 Analyst 진홍국 02-2003-2928 kevin.jin@hdsrc.com 주가(3/2) 5,600원 적정주가 시가총액 발행주식수 (보통주) 8,100원 (종전

More information

Microsoft Word - 산업양식_클라우드_20150330_피드백_Final_xHdxk5Qr66JJrL7hVYyL

Microsoft Word - 산업양식_클라우드_20150330_피드백_Final_xHdxk5Qr66JJrL7hVYyL Mid-Small Cap 연구위원 김갑호 215.4.1 3771-9734, kh122@iprovest.com 인터넷/게임 연구원 이성빈 3771-918, aliaji@iprovest.com 클라우드 시장 더 이상 뜬 구름이 아니다 3 1. 클라우드 컴퓨팅의 확산 1-1. 클라우드 컴퓨팅이란 1-2. 도입 효과 1-3. 시장 크기 및 전망 8 2. 해외 현황

More information

Microsoft Word - 0900be5c8034af84.docx

Microsoft Word - 0900be5c8034af84.docx 213. 11. 21 Sector Update 핸드셋 (NEUTRAL) 해 뜰 때까지 체력전 WHAT S THE STORY? Event: 214년 핸드셋(태블릿) 전망과 투자 전략을 새로이 제시한다. Team Analyst 조성은 (핸드셋, 디스플레이) sharrison.jo@samsung.com 2 22 7761 이종욱 (IT부품, LED) jwstar.lee@samsung.com

More information

Microsoft Word - Indepth-Report-IndustryAnalysisIFRS1245-SE1.as120.doc

Microsoft Word - Indepth-Report-IndustryAnalysisIFRS1245-SE1.as120.doc 2012-3-13 2 차전지 2 차전지, 다시 뛰다 비중확대(신규편입) Analyst 정한섭 hanchong@sk.com +82-3773-9005 2012 년 국내 2 차전지 업체 경쟁력 확대 지속 2 차전지 업체 투자 포인트 종목명 투자의견 목표주가 투자의견 모바일 성장의 수혜 2012 년에도 지속 전기자동차(xEV) 점진적인 성장 지속 Top Picks

More information

Microsoft Word - 교보-10월탑픽_20131001.doc

Microsoft Word - 교보-10월탑픽_20131001.doc 1 월 Oct 1, 213 Mid-SmallCap 연구위원 김영준 3771-969 yjkim63@iprovest.com 연구위원 김갑호 3771-9734 kh122@iprovest.com 연구위원 최성환 3771-9355 gnus87@iprovest.com 책임연구원 심상규 3771-9751 aimhhigh@iprovest.com 책임연구원 정유석 3771-9351

More information

Microsoft Word - 인터파크INT_Ini_수정

Microsoft Word - 인터파크INT_Ini_수정 214년 3월 5일 Company Analysis 인터파크INT (1879) 온라인 종합 비즈니스의 선두주자 매수 (신규) Insight 목표주가 28,원과 투자의견 매수로 커버리지 개시 인터파크INT에 대해 목표주가 28,원, 매수의견으로 커버리지를 개시한다. 목표주가는 별도기준 214~15년 평균 예상 EPS 9원에 목표 PER 4배를 적용하였다. 목표

More information

Microsoft Word - 나우콤.doc

Microsoft Word - 나우콤.doc 2012.09.03 YUHWA Securities Research 나우콤 (A067160) 나우콤의 기업가치, 유튜브에 컴투스를 더하다 BUY(유지) 목표주가(원) 18,000 현재주가(원) 10,800 상승여력(%) 66.7 KOSPI 지수 1,905.12 KOSDAQ 지수 508.35 시가총액(억원) 993 자본금(억원) 45 액면가(원) 500 발행주식수(만주)

More information

Microsoft Word - 21_반도체.doc

Microsoft Word - 21_반도체.doc 서원석 02)2004-4520, wonseo@nhis.co.kr 반도체 투자의견 비중확대(유지) 새로운 수요 패러다임의 시작 관심 종목 DRAM: 하반기 가격 흐름은 3분기 유지, 4분기 하락 전망 3분기까지 현 가격 수준에서 안정세를 보이다 계절적 수요가 약세에 접어드는 10월 이후 본격적인 가격 하락 전망. DRAM 수요는 PC 출하량이 이전 전망보다 저조하지만,

More information

Microsoft Word - 20160525191517847.doc

Microsoft Word - 20160525191517847.doc 216년 5월 26일 산업분석 화학 Overweight (유지) 시장의 오해, 그리고 투자의 기회 PE 스프레드: 구조적인 하락에 대한 오해 화학/정유 Analyst 백영찬 2-6114-2968 yc.baek@hdsrc.com RA 김신혜 2-6114-2925 chloe.kim@hdsrc.com PE스프레드의 하반기 하락 우려감은 시장의 오해다. 216년 PE

More information

0904fc52801a55dd

0904fc52801a55dd 여성들의 경제력 향상이 가장 중요한 화장품 산업의 구조적 성장요인 28년 국내 화장품 산업은 5~7%의 성장률을 보일 전망이다. 이는 5~6% 성장이 예상 되는 민간소비 증가율과 유사하거나 소폭 상회하는 수준이며, 주된 성장요인은 한국 여 성 소비자들의 경제력 향상에 따른 구매력 증가이다. 현재 한국 전체 여성의 42%가 경 제활동을 하고 있는 가운데 기혼

More information

Microsoft Word - HMC_Company_Bluecom_Final

Microsoft Word - HMC_Company_Bluecom_Final 215. 6. 12 블루콤(3356) Not Rated Analyst 이존아단 2) 3787-2186 jon@hmcib.com 틈새시장의 저평가된 강자 현재주가 (6/11) 상승여력 시가총액 발행주식수 자본금/액면가 52주 최고가/최저가 일평균 거래대금 (6일) 외국인지분율 주요주주 주가상승률 1M 절대주가(%) 6. 상대주가(%p) 2.3 K-IFRS 연결

More information

Microsoft Word - 20150811201049900_1

Microsoft Word - 20150811201049900_1 Company Report 215.8.12 CJ E&M (1396) 기대보다 좋았고 앞으로도 좋을 듯 미디어/엔터 What s new? Our view 투자의견: BUY (M) 목표주가: 12,원 (M) 주가 (8/11) 81,5원 자본금 시가총액 1,937억원 31,567억원 주당순자산 42,468원 부채비율 49.26% 총발행주식수 6일 평균 거래대금 38,732,89주

More information

Microsoft Word - 위메이드_112040_ - not rated.doc

Microsoft Word - 위메이드_112040_ - not rated.doc Dec 7, 215 / 15-37 Ridden79@bookook.co.kr Not Rated 위메이드 (1124) 여전히 기대할 부분이 많다 현재가 (원) 35,45 액면가 (원) 5 자본금 (억원) 87 시가총액 (억원) 5,956 상장주식수 (만주) 1,68 외국인보유비중 (%) 3.2 6일 평균거래량 (주) 257,991 67, 52주 최고/최저 (원)

More information

Microsoft PowerPoint - 휴대폰13년전망_2012.10_IR협의회.ppt

Microsoft PowerPoint - 휴대폰13년전망_2012.10_IR협의회.ppt 휴대폰산업 IT총괄 권성률 2)369-3724 srkwon@dongbuhappy.com 변화의 시대 동부 리서치센터 _ 기업분석팀 자동차/타이어 임은영 2)369-3713 휴대폰 시장 성장률 한자리수 시대 13년 휴대폰 시장은 6.3% 성장으로 12년 4.7% 성장 대비 소폭 개선 하지만 스마트폰 성장률은 4%대에서 2%대로 둔화 13년 전세계 스마트폰 비중은

More information

Microsoft Word - 0900be5c8030087b.docx

Microsoft Word - 0900be5c8030087b.docx 213. 4. 14 Sector Update (OVERWEIGHT) LG쇼 2부 WHAT S THE STORY? Event: LG전자 목표주가를 13,원으로 상향하고 supply chain 수혜주를 찾는다. Team Analyst 조성은 sharrison.jo@samsung.com 2 22 7761 이종욱 jwstar.lee@samsung.com 2 22 7793

More information

Microsoft Word - 20150630_아프리카TV-v1

Microsoft Word - 20150630_아프리카TV-v1 Company Report 아프리카TV 067160 Buy 신규 / TP 48,500원 신규 Jun 30, 2015 Company Data 현재가(06/29) 37,200 원 액면가(원) 500 원 52 주 최고가(보통주) 35,250 원 52 주 최저가(보통주) 20,450 원 KOSPI (06/29) 2,060.49p KOSDAQ (06/29) 733.04p

More information

Microsoft Word - Urban mining 121115_final_comp.doc

Microsoft Word - Urban mining 121115_final_comp.doc 포스코엠텍(952) 매수(유지) / TP: 16,원(상향) 주가(11/13, 원) 11,1 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE 시가총액(십억원) 462 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (%) (십억원) (배) (배) (배) (%) 발행주식수(백만) 42 21A 544 15 8 8 298

More information

Microsoft Word - 2015080918390562K_01_38.docx

Microsoft Word - 2015080918390562K_01_38.docx LG상사 (112) 눈에 띄는 변화들이 긍정적 (원) 백재승 Analyst jaeseung.baek@samsung.com 2 22 7794 투자의견 목표주가 215E EPS 216E EPS LG상사에 대해 BUY 투자의견 및 목표주가 45,원으로 커버리지 재개 LG상사의 사업부는 1) 전통적인 무역 사업부와 더불어 2) 자원개발 사업, 3) 프로젝트 organizing

More information

Microsoft Word - D-Film-TV-20150728(수정)_편.docx

Microsoft Word - D-Film-TV-20150728(수정)_편.docx 산업분석 215.7.27 영화/방송 콘텐츠 산업 문지현 2-768-3615 Jeehyun.moon@dwsec.com 영화/방송 콘텐츠 산업 Summary 콘텐츠 산업에서 텐트폴 의 필요성 콘텐츠 사업 과 텐트 치기 에는 공통점이 있다. 바로 텐트폴(Tentpole), 핵심 지지대 역할을 하는 작품/막대기가 필요하다는 것이다. 콘텐츠 사업에서 텐트폴 의 의미는

More information

Microsoft Word - 유비쿼스.doc

Microsoft Word - 유비쿼스.doc 2013.02.12 YUHWA Securities Research 유비쿼스 (A078070) 꿈의 네트워크 SDN 시대의 주도주 BUY(재개) 목표주가(원) 8,300 현재주가(원) 5,810 상승여력(%) 42.9 KOSPI 지수 1,950.90 KOSDAQ 지수 504.94 시가총액(억원) 1,232 자본금(억원) 106 액면가(원) 500 발행주식수(만주)

More information

Market Brief 임동락(0237705428) limrotc37@hygood.co.kr 엔달러 환율 100엔 돌파 확대해석 경계, 거쳐야 할 수순 전일 국내증시 [KOSPI] 1,948.70pt (+3.95p, +0.20%) [KOSDAQ] 565.72pt (3.

Market Brief 임동락(0237705428) limrotc37@hygood.co.kr 엔달러 환율 100엔 돌파 확대해석 경계, 거쳐야 할 수순 전일 국내증시 [KOSPI] 1,948.70pt (+3.95p, +0.20%) [KOSDAQ] 565.72pt (3. 2013년 5월 14일 증시전망 엔달러 환율 100엔 돌파 확대해석 경계, 거쳐야 할 수순 기업분석 AST젯텍(090470) 12년 실적을 바닥으로 수주 모멘텀 지속될 전망 한양포트폴리오 KOSPI 삼성전기, 현대그린푸드, 강원랜드, 삼성전자 KOSDAQ 덕산하이메탈, 성광벤드, 위메이드 시장지표 증시일정 Market Brief 임동락(0237705428)

More information

Microsoft Word - 130318 핸드폰부품 Galaxy S4_교정_.doc

Microsoft Word - 130318 핸드폰부품 Galaxy S4_교정_.doc 핸드폰/부품 Galaxy 시리즈 결정판 S4 효과를 기대한다 핸드폰 Galaxy S4는 Galaxy 시리즈 중 최대 효과일 것 Galaxy S3 이후 출시되는 Galaxy S4에 대한 기대도 높다. 현재로서는 Galaxy S3보다 판매량이 큰 폭으로 증가할 것으로 예상하는데, 이는 211년에 스마트폰을 구매한 교체수요가 Galaxy S3 출시 시점보다 많고,

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D20A1DA496E6475737472795F5265706F72745FB9F6C6BCC4C3C7C3B7A7C6FB5F32303135303833315FC3D6C1BEB9F6C0FC>

<4D6963726F736F667420576F7264202D20A1DA496E6475737472795F5265706F72745FB9F6C6BCC4C3C7C3B7A7C6FB5F32303135303833315FC3D6C1BEB9F6C0FC> Vertical Platform 버티컬 플랫폼 Sep 1, 215 인터넷/게임 연구원 이성빈 3771-918, aliaji@iprovest.com 지속 성장 가능한 버티컬 플랫폼 업체 3 1. Summary 4 2. 버티컬 플랫폼(Vertical Platform) 이란? 5 3. 주요 사업 영역별 경쟁력 분석 3-1. 음원 플랫폼 3-3. E-commerce

More information

Microsoft Word - 2016041019412290K_01_08.docx

Microsoft Word - 2016041019412290K_01_08.docx 216. 4. 1 실리콘웍스 (1832) 새로운 성장의 발견 투자 의견을 BUY로 변경하고 목표주가를 45,원으로 상향 조정. 모바일향 TDDI매출 성장, OLED TV용 driver IC 성장을 필연적이고 의미 있는 규모의 성장 으로 판단하며 UHD TV 보급 속도가 예상보다 빠름에 주목. 216년과 217년 영업이익을 각각 5%, 14% 상향 조정, 컨센서스

More information

Microsoft Word - 131001 Mid Small Cap_10월호_최종수정.doc

Microsoft Word - 131001 Mid Small Cap_10월호_최종수정.doc 213년 1월호 리서치센터 한화 Mid Small-cap 신규사업 가시화로 중장기 성장동력 확보 213. 1. 1 스몰캡분석 신규사업을 통해 한 단계 도약하는 업체들에 주목 기업들은 성장하기 위해 끊임없이 노력한다. 이를 위해 기업들은 기존 사업을 강화하거나 신규 사업을 통해서 성장 발판을 마련한다. 하지만 신규사업을 통해 성장을 추진하는 전략의 성공확률은

More information

Microsoft Word - 130205 Hanwha Morning Brief.doc

Microsoft Word - 130205 Hanwha Morning Brief.doc Hanwha Morning Brief Daily I 리서치센터 213. 2. 5 Mid Small-cap 2월 Mid Small-cap [Mid Small-cap팀, 7556] Galaxy S4 Momentum! 기업분석 SK브로드밴드 (Outperform/maintain, TP: 4,8원(유지)) [박종수, 7463 / 김기훈, 7472] 이익 턴어라운드

More information

214 Outlook Report C O N T E N T S [1형식] 반전이 시작된다 4 1. 택배요율 인상: ASP 개선에서 공시가 인상 본격화로 4 2. 저가항공(LCC) 영향력 둔화 5 [2형식] 선택은 필수다 합치거나 돕거나 1 1. 현대글로비스 한계와 가능

214 Outlook Report C O N T E N T S [1형식] 반전이 시작된다 4 1. 택배요율 인상: ASP 개선에서 공시가 인상 본격화로 4 2. 저가항공(LCC) 영향력 둔화 5 [2형식] 선택은 필수다 합치거나 돕거나 1 1. 현대글로비스 한계와 가능 류제현 2-768-4175 jay.ryu@dwsec.com 김충현 2-768-4126 choonghyun.kim@dwsec.com 214 하반기 OUTLOOK REPORT 214.5.28 영문법으로 풀어보는 하반기 전망 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자

More information

삼성 SDI 실적 전망 (IFRS 연결) (단위: 십억원, 원, 배, %) 214 215E 216F 217F 매출액 - 수정 후 5,474 7,824 8,662 9,161 - 수정 전 5,474 7,58 8,347 8,969 - 변동률 3.2 3.7 2.1 영업이익 -

삼성 SDI 실적 전망 (IFRS 연결) (단위: 십억원, 원, 배, %) 214 215E 216F 217F 매출액 - 수정 후 5,474 7,824 8,662 9,161 - 수정 전 5,474 7,58 8,347 8,969 - 변동률 3.2 3.7 2.1 영업이익 - (64.KS) Company Comment 215. 11. 2 지존의 모습을 기대한다 지난 시기와 달리 지금부터 BoT (Battery of Things) 시대 본격화 전망. 금번 매각딜 이 제공하는 삼성SDI의 2차전지 시장 지배력 강화 움직임에 주목. 주가 주도력도 재 차 강화될 전망 3분기 Review: 영업실적 흑자전환 성공 3분기 삼성SDI의 연결

More information

Microsoft Word - SBS_CH_Note_K_Final.doc

Microsoft Word - SBS_CH_Note_K_Final.doc 기업 Note 214.3.3 SBS콘텐츠허브(4614) 매수(유지) 목표주가: 2,5원(상향) Stock Data KOSPI(2/28) 1,98 주가(2/28) 16,2 시가총액(십억원) 348 발행주식수(백만) 21 52주 최고/최저가(원) 17,4/11,55 일평균거래대금(6개월, 백만원) 921 유동주식비율/외국인지분율(%) 35./5.3 주요주주(%)

More information

Microsoft Word - Entertainment_K_FINALFINAL.doc

Microsoft Word - Entertainment_K_FINALFINAL.doc 와이지엔터테인먼트(12287) 매수(유지) / TP: 69,원(상향) 주가(3/16, 원) 48,85 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE 시가총액(십억원) 487 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (십억원) (배) (배) (배) (%) 발행주식수(백만) 1 29A 36 7

More information

Microsoft Word - HMC_Company_KOLON_100208

Microsoft Word - HMC_Company_KOLON_100208 Company Brief 코오롱인더스트리 (1211) 21. 2. 8 지주회사 물량 축소, 사업회사 물량 확대의 적기 도래! 소용환 수석연구위원 2) 3787-2183 yhsoh@hmcib.com / 곽진희 연구원 2) 3787-2583 jinheekwak@hmcib.com Buy [유지] 목표주가(6개월) 6,원 현재주가 (2/5) 43,9원 상승여력 36.7%

More information

Microsoft Word - 2016010509022024.docx

Microsoft Word - 2016010509022024.docx 비중확대 (Maintain) Earnings Preview 216.1.27 [증권/보험] 정길원 2-768-3256 gilwon.jeong@dwsec.com 김주현 2-768-4149 juhyun.kim@dwsec.com 4Q Preview: 상품이익 감소로 2분기 연속 부진 주요 증권사들의 4Q 실적은 매우 부진하다. 경상적으로 가장 큰 이유는 상품운용이익의

More information

Microsoft Word - 2014Outlook_증권업_editing_final_f.docx

Microsoft Word - 2014Outlook_증권업_editing_final_f.docx 1 Outlook 1 증권 산업전망 Overweight 증권/은행/지주 1. 11. 7 Analyst 박선호 -9-7 Sunho.park@meritz.co.kr RA 은경완 -9-97 Kyungwan.eun@meritz.co.kr Top Pick 대우증권() Buy, TP 1,원 투자포인트 I. 수익구조 개선 당위성 증대: 이제는 생존의 문제이다 1. 문제의

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D203136303630315F3248313620B9CCB5F0BEEE20C4C1C5D9C3F720B1A4B0ED28BAF1C1DFC8AEB4EB292D726576697365642E646F6378>

<4D6963726F736F667420576F7264202D203136303630315F3248313620B9CCB5F0BEEE20C4C1C5D9C3F720B1A4B0ED28BAF1C1DFC8AEB4EB292D726576697365642E646F6378> 하누리 문지현 하누리 2-768-3615 2-768-413 jeehyun.moon@dwsec.com nuri.ha@dwsec.com Summary 3 콘텐츠 향유자의 힘, 산업을 바꾼다 3 하반기 중국과 정책 관련 호재 대기, 제작비 증가세는 부담 3 미디어 콘텐츠 광고 업종 '비중확대' 의견, Top Pick은 CJ E&M과 이노션 3 산업 트렌드: 변화

More information

Microsoft PowerPoint - # Monthly InsighT 2월_업황도 심리도 주가도 바닥.pptx

Microsoft PowerPoint - # Monthly InsighT 2월_업황도 심리도 주가도 바닥.pptx 216년 2월 업황도, 심리도, 주가도 바닥 박원재 2-768-3372 william.park@dwsec.com 황준호 2-768-414 j.hwang@dwsec.com 류영호 2-768-4138 young.ryu@dwsec.com 장준호 2-768-3241 joonho.jang@dwsec.com 김철중 2-768-4162 chuljoong.kim@dwsec.com

More information

Microsoft Word - 대한통운_기업분석_제조_2012020722071801.doc

Microsoft Word - 대한통운_기업분석_제조_2012020722071801.doc Company Report 2012.03.29 대한통운 (000120) 닫혀있던 성장판이 열린다 투자의견: HOLD (I) 목표주가: 94,000원 (I) 육운 대한통운의 커버리지를 시작합니다. 동사는 시가총액 1.9조원 규모의 국내 최대 자산형 물류업체입니 다. 안정된 수익구조와 재무구조에도 불구하고, 2000년 법정관리로부터 최근의 금호사태까지 이어진 강

More information

Microsoft Word - KIS_Touchscreen_5Apr11_K_2.doc

Microsoft Word - KIS_Touchscreen_5Apr11_K_2.doc 산업분석 Report / 터치스크린 211. 4. 5 비중확대(신규) 종목 투자의견 목표주가(원) 멜파스(9664) 매수(-) 67,( ) 일진디스플레이(276) 매수(신규) 14,5(-) 에스맥(9778) 매수(신규) 18,(-) 이엘케이(9419) 매수(-) 27,( ) 삼성전자 태블릿 PC 공급업체에 주목 터치스크린 산업 올해 9% YoY 성장 비중확대

More information

Microsoft Word - 20150129080414253_1

Microsoft Word - 20150129080414253_1 Company Report 215.1.3 SK텔레콤 (1767) 4분기 리뷰 : 주주환원 정책과 커머스플랫폼 전략을 통해 1 / 1 비전 달성한다 통신서비스 What s new? Our view 투자의견: BUY (M) 목표주가: 38,원 (M) 주가 (1/29) 284,원 자본금 시가총액 446억원 229,318억원 주당순자산 26,398원 부채비율 81.14%

More information

Microsoft Word - 140619_SKT

Microsoft Word - 140619_SKT Issue & News SK텔레콤 (1767) 5로 LTE 무제한 가속화 김회재 769.35 khjaeje@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 3, 상향 현재주가 3,5 (1.6.19) 통신서비스업종 KOSPI 199.3 시가총액 19,66십억원 시가총액비중 1.65% 자본금(보통주) 5십억원 5주 최고/최저 3,5원 / 196,5원

More information

표 1. YG의 목표주가 변경 구분 변경 전 변경 후 16년 지배주주 순이익 32. 26.8 주식 수 16,41,892 16,41,892 EPS 1,952 1,631 Target PER 29. 3. 56,597 48,945 목표 주가 56, 49, 현재주가(2/25일)

표 1. YG의 목표주가 변경 구분 변경 전 변경 후 16년 지배주주 순이익 32. 26.8 주식 수 16,41,892 16,41,892 EPS 1,952 1,631 Target PER 29. 3. 56,597 48,945 목표 주가 56, 49, 현재주가(2/25일) 216년 2월 26일 I Equity Research 와이지엔터테인먼트 (12287) YG의 방향성은 2분기에 결정 된다 목표주가 하향 YG에 대한 목표주가를 49,(-13%)으로 하향한다. YG 엔터의 실적 모멘텀은 빅뱅/아이콘/위너의 매니지먼트 매출 확대로 사상 최대 실적이 예상되지만, 자회사 YG플러스의 예상 영업손실은 63억으로( 16년 YG의 예상

More information

Microsoft Word - 2011MWC 이슈 코멘트.doc

Microsoft Word - 2011MWC 이슈 코멘트.doc YUHWA Research MWC 2011의 두가지 화두 산업분석 LTE 서비스 상용화와 NFC 내장 휴대폰 출시 Overweight 2011년 2월 14일(월) Analyst : 최성환(3770-0191) 1월 개최되었던 CES 2011에 이어 2월 14일부터 열리는 MWC에 세간의 관심 집중 - 우리는 지난 1월 라스베이거스에서 열린 세계 최대의 가전전시회인

More information

Microsoft Word - 090602_온라인게임.doc

Microsoft Word - 090602_온라인게임.doc 29. 6. 2 - 산업분석 게임주 얼마나 더 상승할까? 과거 사례로 보면, 금번 게임주 랠리의 고점을 논하기는 이르다 1 23~24년의 리니지2 사례에서는 강력한 경쟁작 등장 전까지 실적과 주가가 상 승했고, 2 24~27년의 Nintendo DS와 Wii 사례는 게임주를 고PER에서 사서 저 PER에 매도할 것을 추천하고, 3 25~27년 WOW 중국 사례는

More information

0904fc52803f4757

0904fc52803f4757 212. 5. 16 기업분석 덕산하이메탈 (7736/매수) 전자재료 잘나가는 OLED와 스마트폰의 중심에 서다 1Q12 Review: 수익성 측면에서 돋보였던 1분기 조우형 2-768-436 will.cho@dwsec.com 덕산하이메탈의 1분기 매출액은 325억원(+39.6% YoY), 영업이익은 92억원(+62.2% YoY, OPM 28.2%)으로 비수기임에도

More information

Microsoft Word - HMC_Company Note_SK Networks_20130802.doc

Microsoft Word - HMC_Company Note_SK Networks_20130802.doc Company Note 2013. 08. 02 SK네트웍스(001740) BUY / TP 9,100원 우려를 뛰어 넘어라 Analyst 박종렬 02) 3787-2099 jrpark@hmcib.com 현재주가 (8/1) 상승여력 6,860원 32.7% 시가총액 발행주식수 자본금/액면가 1,613십억원 248,188천주 649십억원/2.5천원 52주 최고가/최저가

More information

Microsoft Word - CJCGV_Ini

Microsoft Word - CJCGV_Ini 213년 2월 4일 Company Analysis CJ CGV (7916) 영화, 가장 쉽게 즐기는 Outdoor 여가 매수 (신규) Insight 목표주가 46,원과 매수 투자의견으로 커버리지 개시 CJ CGV에 대해 매수 투자의견과 목표주가 46,원으로 커버리지를 개시한 다. 목표주가는 4Q FWD 연결 EPS 3,173원에 최근 5년 평균 PER 14.5배를

More information

표 1. 목표주가 변경(P/E Valuation) 구분 16년 지배주주순이익 29.7 주식 수 16,59,892 EPS 1,79 Target PER 31 배(( (기존 34배에서 하향) 55,484 목표 주가 56, 현재주가(11/13일) 44,45 상승 여력 26.%

표 1. 목표주가 변경(P/E Valuation) 구분 16년 지배주주순이익 29.7 주식 수 16,59,892 EPS 1,79 Target PER 31 배(( (기존 34배에서 하향) 55,484 목표 주가 56, 현재주가(11/13일) 44,45 상승 여력 26.% 215년 11월 16일 I Equity Research (12287) YG플러스의 성장을 위한 투자가 반영된 실적 3Q Review: OPM 11.5% 3분기 실적은 시장 예상치를 크게 하회했고, 가장 보수적이 었던 당사의 예상치 또한 하회했다. YG의 3분기 별도 실적 은 매출액/영업이익 각각 374억(+14% YoY)/75억 (+38%, OPM 2%)으로,

More information

Microsoft Word - CJCGV_해외탐방

Microsoft Word - CJCGV_해외탐방 213년 1월 4일 Company Analysis CJ CGV (7916) 중국 영화관 탐방: 중국 영화관 사업 순항중 매수 (유지) Insight 중국 영화 시장 향후 3년간 연평균 26.9% 성장 예상 212년 중국 박스오피스는 171억위안(+3.3%)로 미국에 이어 2위 규모로 급속히 성장하였고, 향후 3년간 연평균 26.9%의 고성장이 예상된다. 이는

More information

Microsoft Word - 140207 GS리테일.doc

Microsoft Word - 140207 GS리테일.doc GS리테일 (007070) 2014. 2. 7 기업분석 Analyst 김경기 02. 3772-7471 retailkim@hanwha.com Buy(maintain) 목표주가: 32,000원 (하향) 주가(2/06): 23,600원 Stock Data KOSPI(2/06) 1,907.89pt 시가총액 18,172억원 발행주식수 77,000천주 52주 최고가 /

More information

Microsoft Word - 20160425 IT Weekly_v5

Microsoft Word - 20160425 IT Weekly_v5 2016년 4월 26일 Tech Weekly Vol. 6 1-a. 반도체/디스플레이 Tech View - 노르웨이 정부 2025 년부터 Zero Emission Vehicel 만 판매 가능 - INTEL 비휘발성(Non-Volatile) 메모리 솔루션 그룹 큰 폭의 매출 감소 - 삼성전자 4 년 만에 Apple iphone7 에 Nand 공급, Toshiba

More information

국문 Market Tracker

국문 Market Tracker Research Center HANYANG SECURITIES LG 상사(001120) - 한 템포 쉬어가자! 2009.4.21 Analyst : 김승원 3770-5325 Rating Hold(유지) Target Price 19,400원 Previous 19,400 원 60 50 40 30 20 10 0-10 -20-30 주가지표 KOSPI(04/20): KOSDAQ(04/20):

More information

Microsoft Word - 알티160516

Microsoft Word - 알티160516 216. 5. 16 l 리서치센터 Analyst l 김연우 Tel.377-5334 알티캐스트(8581) - 2분기부터 추세적 실적 회복 예상 디지털방송 셋톱박스용 미들웨어 국내 독점 기업 - 동사는 디지털방송용 소프트웨어 솔루션 개발 및 공급 업체로 디지털방송에 필요한 케이블, 위성, IPTV 용 셋톱박스의 미들웨어 국내 1위 업체다. 미들웨어란 쉽게 설명하면

More information

표 1. YG 목표주가 상향 구분 변경 전 변경 후 16년 지배주주 순이익 3.2 31.2 주식 수 16,41,892 16,41,892 EPS 1,842 1,94 Target PER 3. 3. 목표 주가 55, 57, 현재주가 43,7 상승 여력 3.4% 자료: 하나금

표 1. YG 목표주가 상향 구분 변경 전 변경 후 16년 지배주주 순이익 3.2 31.2 주식 수 16,41,892 16,41,892 EPS 1,842 1,94 Target PER 3. 3. 목표 주가 55, 57, 현재주가 43,7 상승 여력 3.4% 자료: 하나금 216년 5월 12일 I Equity Research 와이지엔터테인먼트 (12287) 하반기는 더 좋다 목표주가 상향 YG의 연간 매출액/영업이익 추정치를 각각 8%/5% 상향하 면서 목표주가를 5.7만(+4%)으로 제시한다. 매니지먼트는 3분기 스타디움 콘서트(3회)를 포함한 빅뱅의 엄청난 규모의 해외 투어와 약 11% 상승한 /엔 환율로 콘서트/로열티 매

More information

Figure 1 P/B valuation Element Note Sustainable COE (%) Risk-free 2.8%; beta 0.9; risk premium 6.1% 8.3 Sustainable ROE (%) 3-year average (2015~2017)

Figure 1 P/B valuation Element Note Sustainable COE (%) Risk-free 2.8%; beta 0.9; risk premium 6.1% 8.3 Sustainable ROE (%) 3-year average (2015~2017) Company update / Target price raised Korea / Handsets 3 March 2015 BUY 목표주가 현재주가 (2 Mar 2015) 41,000 원 33,450 원 Upside/downside (%) 22.6 KOSDAQ 621.81 시가총액 (십억원) 544 52 주 최저/최고 20,600-34,650 일평균거래대금 (십억원)

More information

Microsoft PowerPoint - F_B_01_반도체_전망_v20_편(지)--.pptx

Microsoft PowerPoint - F_B_01_반도체_전망_v20_편(지)--.pptx 김창권 ()7-31 changkwean.kim@dwsec.com 플랫폼과 IP의 전성시대 [요약] 인터넷: 플랫폼과 IP 전성시대 / 엔터: 세계 1위 시장 인터넷: 1년 모바일화는 진행 중 엔터테인먼트: 향후 1년 아시아 엔터 시장은 호황기 Top Picks 111 NAVER / 카카오 / 엔씨소프트 / 에스엠 / CJ CGV [결론] 커져가는 온라인 파이,

More information

Sector report focus 리포트 작성 목적 유료방송 경쟁 현황 분석 및 투자 매력 높은 업체 선정 유료방송 시장은 성장하기 어렵다는 의견이 많은데 부가서비스, 플 랫폼 매출 증가로 시장 규모의 성장 추세가 이어진다는 근거 제시 핵심 가정 및 valuation

Sector report focus 리포트 작성 목적 유료방송 경쟁 현황 분석 및 투자 매력 높은 업체 선정 유료방송 시장은 성장하기 어렵다는 의견이 많은데 부가서비스, 플 랫폼 매출 증가로 시장 규모의 성장 추세가 이어진다는 근거 제시 핵심 가정 및 valuation ` 유료방송 산업 산업분석 In-depth / 미디어 213. 12. 3 비중확대(유지) 종목 투자의견 목표주가 CJ헬로비전(3756) 매수 23,원(상향) 스카이라이프(5321) 중립 - 현대에이치씨엔(12656) 중립 - SK브로드밴드(3363) 중립 - 12개월 업종 수익률 (p) (%p) 25 25 2 2 15 15 1 5 1 5 KOSPI 대비(%p,

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D2032303132B3E220C1D6B8F1C7D8BEDFC7CFB4C220B5F0B9D9C0CCBDBA5FB1E8BCAEB1E25FBFCFB7E12E646F6378>

<4D6963726F736F667420576F7264202D2032303132B3E220C1D6B8F1C7D8BEDFC7CFB4C220B5F0B9D9C0CCBDBA5FB1E8BCAEB1E25FBFCFB7E12E646F6378> 2012년, 주목해야하는 디바이스 김석기 neo@nweb.kr IT 컬럼니스트 / 블로그 니오의nweb(www.nweb.kr) 운영 2011년에는 모바일 업계에 많은 일이 일어난 한 해였다. IT산업을 이끌던 스티브잡스 가 고인이 되었고, 구글이 모토로라를 인수했으며, 삼성전자와 애플의 송사가 글로벌하게 진행되었다. 위에 언급한 사건들은 시장상황 변화의 연장선상에서

More information

Microsoft Word - 131007_LG전자_3Q13 프리뷰_.doc

Microsoft Word - 131007_LG전자_3Q13 프리뷰_.doc 기업분석 2013. 10. 07 LG전자(066570.KS) 3Q13 Preview: 3분기 부진했지만 4분기부터 개선 전망 전기전자 담당 윤혁진 Tel. 368-6499 / hjyoon@eugenefn.com 시장 Consensus 대비 Above In-line Below O BUY(신규) 목표주가(12M, 신규) 86,000원 현재주가(10/4) 67,200원

More information

Microsoft Word - NHN_기업분석_제조_2012100211241901.doc

Microsoft Word - NHN_기업분석_제조_2012100211241901.doc Company Report 2012.10.04 NHN (035420) 애니팡, 카카오톡 그리고 LINE 투자의견: BUY (M) 목표주가: 380,000원 (U) 인터넷 추석연휴 동안 애니팡 하트 많이 받으셨나요? 애니팡 덕분에 그동안 소식이 뜸했던 지인들과 다시 안부 도 주고받고, 애니팡 순위 경쟁에 빠져 간만에 유료결제를 하진 않으셨나요? 하루 접속자 1천만명,

More information

휴대폰부품 213. 3.18 아모텍, 자화전자 투자 지표 요약 아모텍: 투자의견 BUY, 목표 22,원 (단위: 억원) 자화전자: 투자의견 BUY, 목표 32,원(상향) 21 211 212P 213E 214E 21 211 212P 213E 214E 매출액 98 933

휴대폰부품 213. 3.18 아모텍, 자화전자 투자 지표 요약 아모텍: 투자의견 BUY, 목표 22,원 (단위: 억원) 자화전자: 투자의견 BUY, 목표 32,원(상향) 21 211 212P 213E 214E 21 211 212P 213E 214E 매출액 98 933 213. 3. 18 Overweight (Maintain) 휴대폰부품 Get Ready 4 Galaxy S4! 휴대폰/통신장비 Analyst 이재윤 2) 3787-475 jlee1855@kiwoom.com 전기전자 Analyst 김지산 2) 3787-4862 jisan@kiwoom.com 지난 금요일 발표된 갤럭시 S4의 진보된 사양과 iphone 5 에 대한

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D20B1B8C1B6B0B3C6EDC0C720BDC3B4EB2C20C5F5C0DAB4EBBEC8C0B8B7CEC0C720C1F6C1D6C8B8BBE75F3135303431345F31>

<4D6963726F736F667420576F7264202D20B1B8C1B6B0B3C6EDC0C720BDC3B4EB2C20C5F5C0DAB4EBBEC8C0B8B7CEC0C720C1F6C1D6C8B8BBE75F3135303431345F31> 215. 4. 14 지주회사 구조개편의 시대, 투자대안으로서의 지주회사 Overweight 지주회사/통신 담당 김준섭 Tel. 2)368-6517 jskim@eugenefn.com Summary 지주회사 Overweight, Top-picks로 CJ(14), SK C&C(3479)를 제시 지주회사에 대한 관점으로 Overweight 의견을 제시한다. 기업

More information

Microsoft Word - 1_GMeBest_Cover

Microsoft Word - 1_GMeBest_Cover 215년 11월 17일 매크로 최광혁 경제 G2 정상, 성장에 합의 테러 확산 가능성, 세계는 하나로 손소현 크레딧 SK그룹 회사채 발행, 왜이렇게 많나? 이슈 (기업) 유지웅 금호타이어 아쉬운 3분기, 기대되는 4분기 신재훈 동국제약 3Q15 Review: 컨센서스 상회 정홍식 경동제약 3Q15 Review: 외형성장, 일회성 손실반영 3Q15 실적 공시

More information

0904fc52803dc24f

0904fc52803dc24f 212. 4. 6 기업분석 덕산하이메탈 (7736/매수) 전자재료 OLED 대표 브랜드 세일 기간입니다 투자의견 매수, 목표주가 4,원 유지 조우형 2-768-436 will.cho@dwsec.com 덕산하이메탈에 대한 투자의견 매수, 목표주가 4,원을 유지한다. 1분기 실적 둔화, SMD OLED 라인 투자 지연 우려, 신규 라인 부재로 인한 OLED 모멘텀

More information

표1 4Q12 실적 Review 4Q11 3Q12 4Q12P 발표치 % YoY % QoQ 추정치 괴리율 컨센서스 괴리율 매출액 716 697 71-2..6 748-6.3 732-4.1 영업이익 27 3 18-31.2-38.6 35-47.6 32-42.9 세전이익 -14

표1 4Q12 실적 Review 4Q11 3Q12 4Q12P 발표치 % YoY % QoQ 추정치 괴리율 컨센서스 괴리율 매출액 716 697 71-2..6 748-6.3 732-4.1 영업이익 27 3 18-31.2-38.6 35-47.6 32-42.9 세전이익 -14 213년 3월 4일 DIFFERENT TOMORROW BUY (유지) 목표주가 / 현재주가 (2월`28일) / 상승여력: 134,원 / 115,원 / 16.5% (12) 단기 주가 모멘텀 부재, 합병시너지 및 중장기 성장성은 유효 토러스투자증권 리서치센터 Analyst 이희정 2) 79-2713 heui.j.lee@taurus.co.kr 단기적인 모멘텀 부재가

More information

1. 삼성전자의 영국 CSR사 인수 내용 영국 CSR사의 Mobile 사업부문을 3.1억 달러에 인수 삼성전자는 영국 CSR사의 Mobile 관련 사업, 특허, 라이센스 및 310명의 개발 인력을 총 3.1억 달러에 인수, CSR 지분 4.9%를 신주발행 방식으로 3,

1. 삼성전자의 영국 CSR사 인수 내용 영국 CSR사의 Mobile 사업부문을 3.1억 달러에 인수 삼성전자는 영국 CSR사의 Mobile 관련 사업, 특허, 라이센스 및 310명의 개발 인력을 총 3.1억 달러에 인수, CSR 지분 4.9%를 신주발행 방식으로 3, 삼성전자 005930 Jul 18, 2012 Buy [유지] TP 1,850,000원 [유지] Company Data 현재가(07/17) 1,168,000 원 액면가(원) 5,000 원 52 주 최고가(보통주) 1,410,000 원 52 주 최저가(보통주) 680,000 원 KOSPI (07/17) 1,821.96p KOSDAQ (07/17) 480.61p

More information

Microsoft Word - 140429 POSCO.doc

Microsoft Word - 140429 POSCO.doc POSCO (005490) 2014. 04. 29 기업분석 Analyst 박혜민 hmpark@hanwha.com Buy(maintain) 목 표 주 가: 360,000원 (유지) 주가(4/28): 292,500원 Stock Data KOSPI(4/28) 1,969.26pt 시가총액 255,021억원 발행주식수 87,187천주 52주 최고가 / 최저가 340,000

More information

Microsoft Word - 01_표지_0901.doc

Microsoft Word - 01_표지_0901.doc D A E W O O R E S E A R C H Daewoo Daily 2010. 9. 1 수 코스피지수 1,742.75P(-17.38P) 코스닥지수 464.71P(-1.38P) 한국대표기업지수 2,662.00P(-21.17P) KOSPI200지수 9월물 226.55P(-3.45P) 중국상해종합지수 2,638.80P(-13.86P) NIKKEI225지수 8,824.06P(-325.20P)

More information