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1 Daily Morning Meeting Brief Highlights... 투자포커스 중국 국경절 단비 효과 제한적 - 9월 HSBC PMI지수 예상치가 전월대비 0.2%p 상승, 과거 5년간 평균 상승률보다 낮음 국경 절 수요는 늘어나고 있지만 재고조정으로 생산 증가는 제한적 - 국경절 효과가 경기 반등 기대에는 못미치지만, 소비 효과가 없는 것은 아님 - 다만 국경절 연휴에 따른 일시적인 소비 효과만으로는 실질적인 경기 반등이 어려운 상황이기 때문에 결국 시장에서는 중국 정부 부양정책 발표에 주목 11월부터 기대감 확대 예상 성연주 cyanzhou@daishin.com 투자분석 경제지표와 투자 수익률 과거의 경제지표와 주가지수간 상관성이 미래에도 지속된다는 가정하에 경제지표 조합과 이후 1년 주가지수 상승률간의 상관성에 대하여 고찰 년 이후 데이터에 대조하여 본 결과 2013년 7월까지 12개월간 KOSPI200은 16.1%(2013년 7월말 지수: 290P), S&P500은 7.6% (2013년 7월말 지수: 1484P) 상승할 것 으로 예상 이승호 sungho@daishin.com 산업 및 종목 분석 통신서비스: 애니팡 하트 하나의 가치는 5원 - 애니팡과 같은 서버게임의 확산으로 데이터 사용량 증가 기대 - 서버게임은 LTE 시대의 킬러 아이템으로 작용할 전망 - 아이폰5 전파인증완료(9/19)에 따라 10월초 KT, SKT 통해 판매 전망 조선: 조선산업 관점에서 본 후판 수급 전망 김회재 khjaeje@daishin.com - 전세계 선박 건조량은 2015년까지 하락. 한국조선소는 2013년까지 하락 후, 횡보 - 국내 후판 수요 저점은 2013년으로 추정 - 중국과 일본의 2013년 후판 수요 yoy -20% 이상 감소. 이에 따라 자국내 후판 수요 감소를 막기 위해 공격적 수출 정책 취할 가능성 높아 보임 년 후판단가는 조선사에 유리하게 움직일 것 전재천 jcjeon7@daishin.com

2 투자포커스 중국 국경절 단비 효과 제한적 선임연구원 성연주 일 9월 HSBC PMI지수 예상치가 47.8%로 전월대비 0.2%p 상승, 과거 5년간 평균 상승률(HSBC PMI지수 1%p)보다 낮은 수준으로 발표되면서 재차 중국 경기 반등에 대 한 실망감은 커졌다. 항목별로 살펴보면 신수주 주문지수가 전월대비 1.5%p 상승했지 만, 생산지수가 전월대비 1.2%p 하락했다. 이는 국경절 수요는 늘어나고 있지만 재고조 정으로 생산 증가는 제한적이라는 것을 말해준다([그림 2] 참조). 이와 같이 국경절 효과가 경기 반등 기대에는 못미치지만, 소비 효과가 없는 것은 아니 다. 이는 이번 연휴 기간이 중추절과 국경절이 연이어 있어서 1999년 이후 두번째 8일 간(9월 30일~10월 7일)의 황금연휴로 장기간 해외로 떠나는 중국 여행객들이 크게 증 가할 것으로 예상된다. 또한 국경절 연휴기간 가격 할인 정책 등 영향으로 가전, 자동차 구매도 늘어날 것으로 예상된다. 다만 국경절 연휴에 따른 일시적인 소비 효과만으로는 실질적인 경기 반등이 어려운 상 황이기 때문에 결국 시장에서는 중국 정부 부양정책 발표에 주목하고 있다. 특히 9월 추가 금리인하 기대감이 높아지고 있는데, 부동산 가격 상승 및 물가상승 압력이 높아 지고 있고, 인민은행이 6월 25일부터 3개월간 매주 역RP매입을 통해 유동성 공급을 확 대하고 있기 때문에 통화정책 실시 가능성은 낮다는 판단이다. 결국 10월 중순(10월 15 일~18일 예상) 정권교체를 앞두고 있어 11월부터 정책 모멘텀을 기대할 수 있다. 그림 1. 9월 HSBC PMI지수 예상치 소폭 반등 그림 2. 국경절 기간 3C상품 구매 수요 증가 예상 자료: Wind, 대신증권 리서치센터 자료: 오성전기, 대신증권 리서치센터 그림 3. 11월부터 정책기대감 확대 자료: Wind, 대신증권 리서치센터 2

3 투자분석 경제지표와 투자수익률 2.0 Strategist 이승호 두 경제지표를 동시에 고려한 경제국면 판단으로 향상된 Market Timing 가능 둘 이상의 경제지표 조합으로 경제국면과 유리한 투자시점을 보다 정교하게 판단할 수 있으며 과거의 경제지표와 주가지수간 상관성이 미래에도 지속된다는 가정하에 경제지 표 조합과 이후1년 주가지수 상승률간의 상관성에 대하여 고찰하였다. 2001년 이후 월 간 데이터에 대하여 두 경제지표의 2차원 구간(셀, Cell)별로 어떤 이후기간 상승률 통계(평균, 표준편차, 상대빈도, 최대값, 최소값)를 기록했는지 분석하였다. 이러한 분석은 주가지수 상승률이 높은 경제지표의 영역을 찾을 수 있어 단일 경제지표 만을 사용하는 것보다 높은 빈도로 정교한 진입시점의 포착이 가능케 한다. 만약 특정 경제지표 조합의 특정 영역에서 높은 플러스 샤프비율(Sharpe Ratio)을 기록하였다면 미래에도 동( 同 ) 경제지표 조합이 해당 영역에 위치할 때, 보다 높은 확신을 가지고 동 ( 同 ) 주가지수에 대한 투자를 확대할 수 있을 것이다. 이러한 분석을 응용하여 7월말 경제지표를 분석한 표본인 2001년 이후 데이터에 대조 하여 본 결과 2013년 7월까지 12개월간 KOSPI200은 16.1%(2013년 7월말 지수: 290P), S&P500은 7.6% (2013년 7월말 지수: 1484P) 상승할 것으로 예상해 볼 수 있 다. 전세계에 걸친 경제성장률의 하락으로 주식 자산에 대한 기대수익률이 낮아졌을 것 임을 감안하더라도 과거 평균보다 각각 4%P 높은 예측 상승률은 적어도 지난 7월말 시 점이 주식투자에 유리한 시점이었음을 시사한다. 그림 1. 복수 경제지표에 의한 경제국면 판단 및 이후기간 상승률 통계분석의 개념도 경제지표/변수 B 구간 B1 B2 B3 B4 B5 B6 B7 B8 B9 B10 B11 B12 B13 B14 B15 B16 B17 B18 B19 B20 B21 경 A1 제 A2 + 지 A3 표 A / A 변 A 수 A A A A9 + A A11 + A A13 매도가 유리한 A14 + 영역의 예시 A15 A A A18 -- 매수가 유리한 A19 영역의 예시 A20 A21 자료: 대신증권 리서치센터 3

4 산업 및 종목 분석 통신서비스 Overweight 애니팡 하트 하나의 가치는 5원 [비중확대, 유지] 투자포인트 김회재 주가수익률(%) 1W 1M 3M 12M 절대수익률 상대수익률 통신서비스산업(좌측) KOSPI대비상대수익률 30% 20% 10% 0% -10% -20% 60-30% 애니팡과 같은 서버게임의 확산으로 데이터 사용량 증가 기대 - 서버게임은 LTE 시대의 킬러 아이템으로 작용할 전망 - 아이폰5 전파인증완료(9/19)에 따라 10월초 KT, SKT 통해 판매 전망 Comment 데이터 소비를 유발하는 서버게임은 LTE 의 킬러 아이템으로 자리잡을 전망 애니팡이 전국적인 인기몰이를 하고있다. 애니팡 한 게임을 하기 위해서는 하트가 하나 필요 하다. 이 하트의 가치는 얼마나될까? 당사가 계산한 애니팡 하트 하나의 가치는 5원이다. 애니팡은 서버에 접속해서 하는 게임이기 때문에, 데이터를 소비하게된다. 당사에서 측정해본 바로는(통신사 SKT, 네트워크 환경 LTE, 단말기 갤럭시S3, 데이터 측정: 도돌폰, My Data Manager) 한 게임에 평균 93KB의 데이터가 소모된다(그림 1, 2). 대부분의 소비자가 통신사 의 정액요금제(통화, 문자, 데이터 각각 일정량을 제공하는 형태)를 사용하기 때문에, 월별 주 어진 한도내에서 데이터를 차감하는 형태여서, 게임을 한다고 추가로 요금이 부과되지는 않지 만, 초과요율(0.025원/0.5KB)을 기준으로 계산해보면 93KB의 금액은 약 5원이다. LTE 요금 제 중 소비자들이 가장 많이 사용하는 62요금제의 경우 SKT는 5GB의 데이터를 제공한다. 5GB를 모두 애니팡으로 소진할 경우 57,000번의 게임을 할 수 있다(이론적인 월 최대 게임 횟수는 43,200번). 만일 하루에 한 시간(한 게임에 1분의 시간이 소요되므로 60게임을 한다 고 가정)씩 매일 애니팡을 할 경우에 한 달 데이터 소비량은 163MB이다. 이 정도 수준이면, 애니팡을 많이 한다고 해서 데이터 요금에 부담이 가지는 않겠지만, LTE 가입자의 월평균 데 이터 사용량이 약 2GB인 점을 감안하면, 매우 중요한 데이터 소비 아이템이 등장한 것이다. LTE 환경에서, 애니팡과 같은 서버게임은 데이터의 소비를 유발하는 킬러 아이템으로 자리를 잡으면서, 통신 비즈니스에 매우 긍정적인 영향을 줄 것으로 전망한다. 아이폰 5 전파인증 완료. 10 월초 출시 가능 지난 9/19 아이폰5(모델명 A1429)가 전파연구원으로부터 적합인증을 받았다. 그 동안의 애 플 제품은 전파인증 완료 후 통신사의 마케팅 준비 기간을 거쳐 2~3주 후에 출시되어왔기 때문에, 아이폰5는 10월 초에는 KT와 SKT를 통해 출시될 것으로 전망한다. 아이폰5는 9/12 제품 발표회에서 이미 KT와 SKT를 통해 출시된다고 발표되었고, 이번 전파인증현황에 나와 있는 주파수 대역을 보면(그림 3), SKT의 800MHz, 1.8GHz대역 및 KT의 1.8GHz 대역이 모 두 포함되어있기 때문에, KT와 SKT를 통해 동시출시될 것으로 보인다. KT는 아이폰5를 통해 연말 가입자목표인 400만명(8월말 기준 200만명) 달성에 청신호가 켜졌고, SKT도 중요한 단 말 라인업을 확보함으로써, M/S 1위 유지가 무난할 것으로 전망한다. 4

5 Issue&News 산업분석 조선 Overweight 조선산업 관점에서 본 후판 수급 전망 [비중확대, 유지] 투자포인트 전재천 대우조선해양 Buy 목표주가 34% 36,000 종목명 투자의견 목표주가 대우조선해양 Buy 36,000 원 주가수익률(%) 1W 1M 3M 12M 절대수익률 상대수익률 (천원) Top pick 대우조선해양 Relative to KOSPI 40% 30% 20% 10% % - 전세계 선박 건조량은 2015년까지 하락. 한국조선소는 2013년까지 하락 후, 횡보 - 국내 후판 수요 저점은 2013년으로 추정 - 중국과 일본의 2013년 후판 수요 yoy -20% 이상 감소. 이에 따라 자국내 후판 수요 감소를 막기 위해 공격적 수출 정책 취할 가능성 높아 보임 년 후판단가는 조선사에 유리하게 움직일 것 Comment 선박 인도량 고려 시, 전세계 후판수요 2014 년까지 하락 예상 2012년, 2013년 전세계 발주량을 19mCGT, 29mCGT로 가정 시, 전세계 선박 인도량(해양 플랜트 인도량 미고려)은 2010년 52mCGT를 고점으로 하여 2012년 49.9mCGT(yoy 0%), 2013년 38.5mCGT(yoy -23%), 2014년 34.3mCGT(yoy -11%)와 같이 지속적으로 하락할 것으로 예상된다. 전세계 연간 적정 발주량이 31mCGT인 점을 감안하면 2015년 인도량도 2014년 대비 횡보하거나 소폭 하락할 것으로 예상된다. 후판의 수요는 일반선박 인도 시점 대비 10개월 전에 발생한다고 본다면 후판의 연간 수요는 앞서 언급한 선박의 인도량 대비 대략 1년 선행해서 발생한다고 볼 수 있다. 즉, 전세계 후 판 수요는 2012년 가장 크게 감소하고 2014년까지 감소할 것으로 추정한다. 그리고 한국의 선박 건조량은 2013년까지 하락 후, 횡보할 것으로 예상된다. 후판 수요는 2012년에 가장 적거나 2013년에 감소한다 하더라도 소폭 감소할 것으로 예상된다 년 중국과 일본의 공격적 수출 정책 예상 2013년 국내 후판 수요는 2012년 대비 횡보 또는 소폭 하락이 예상되지만 2013년에도 후판 공급 과잉 상황은 완화되지 않을 것으로 예상된다. 1) 첫째, 2013년 국내 후판 수요 감소는 적을지라도 중국과 일본의 2012년 대비 후판 수요가 20% 이상 감소할 것으로 예상되어 자 국내 감소를 상쇄하기 위해 공격적인 수출 정책을 펼칠 가능성이 높다. 2) 둘째, 이 같은 상황 에서 현대제철의 제3고로가 2013년 9월에 완공될 것으로 예상되어 2백만톤(2012년 국내 생 산능력 12.4백만톤)후판 생산 능력이 추가로 증가하기 때문이다 년 후판 단가는 조선사에 유리하게 진행될 가능성 높아 철강사들의 영업 이익율이 이미 한자리 초반으로 하락한 상황에서 후판 단가는 후판 수급 보 다는 원자재(철광석, 석탄) 가격 변화에 더 큰 영향을 받을 것으로 예상한다. 그러나 후판 수 급 측면에서 2013년에도 조선사 우위 상황이 지속될 것으로 예상되어 2013년 후판 단가는 조선사에게 유리한 방향으로 전개될 가능성이 높다는 판단이다. 이에 따라 후판 단가는 대부 분의 조선사들의 실적을 2012년 하반기를 바닥으로 2013년 상반기 완만하게 상승시키는 역 할을 할 것으로 예상한다. 한편, 3분기, 현물 철광석, 석탄 가격 하락(2분기 대비)으로 후판 단 가 78불 정도 인하 요인이 발생하였으며 2012년 4분기 또는 2013년 초 구매 단가부터 반영 될 것으로 예상한다. 5

6 매매 및 자금 동향 투자주체별 매매동향 (유가증권시장 : 순매수 금액) (단위: 십억 원) 구분 9/20 9/19 9/18 9/17 9/14 09월 누적 12년 누적 개인 ,247-12,494 외국인 ,941 14,581 기관계 ,323 금융투자 ,223 보험 ,241 투신 ,960 은행 기타금융 연기금 ,033 사모펀드 국가지자체 자료: Bloomberg 종목 매매동향 유가증권 시장 (단위: 십억 원) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 삼성중공업 22.7 삼성화재 9.0 SK 하이닉스 44.1 삼성전자 61.4 삼성전자 22.3 오리온 6.0 제일기획 10.7 SK 이노베이션 46.9 SK 하이닉스 18.5 CJ 5.8 삼성화재 10.4 기아차 43.5 현대차 15.1 기아차 5.7 대한항공 8.6 S-Oil 22.5 POSCO 14.8 현대글로비스 5.0 CJ 5.9 삼성전기 22.2 현대모비스 13.4 케이피케미칼 4.3 아모레퍼시픽 5.1 삼성중공업 17.3 신한지주 13.0 고려아연 4.1 GKL 5.0 삼성물산 17.3 하나금융지주 12.4 엔씨소프트 3.8 호텔신라 4.9 OCI 12.0 KT 9.8 삼성전자우 3.3 LG 생활건강 4.4 SK 10.0 SK 텔레콤 9.6 제일기획 3.2 오리온 4.1 삼성엔지니어링 9.0 코스닥 시장 (단위: 십억 원) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 와이지엔터테인먼트 3.1 위메이드 2.4 와이지엔터테인먼트 7.8 네패스 3.8 인터플렉스 3.1 다음 1.8 멜파스 7.2 CJ E&M 2.8 성광벤드 2.7 에스맥 1.6 컴투스 6.9 서울반도체 2.3 태광 2.6 게임빌 1.0 대양전기공업 6.0 파라다이스 1.9 서울반도체 2.1 메디포스트 0.9 에스엠 6.0 원익 IPS 1.8 솔브레인 1.9 한국팩키지 0.9 성광벤드 6.0 인터플렉스 1.7 비아트론 1.0 메가스터디 0.9 코오롱생명과학 3.2 성우하이텍 1.6 제이콘텐트리 1.0 삼천리자전거 0.8 게임빌 2.6 하이록코리아 1.4 제닉 1.0 NICE 평가정보 0.7 제닉 2.2 씨티씨바이오 1.2 안랩 0.9 SM C&C 0.6 세코닉스 1.9 실리콘웍스 1.1 6

7 최근 5일 외국인 및 기관 순매수,순매도 상위 종목 외국인 (단위: %, 십억 원) 기관 (단위: %, 십억 원) 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 삼성전자 기업은행 멜파스 에스엠 현대모비스 오리온 서울반도체 CJ 오쇼핑 현대차 GS 에스맥 네패스 기아차 현대중공업 제닉 JCE LG 디스플레이 CJ 와이지엔터테인먼트 다음 KT CJ 제일제당 코오롱생명과학 CJ E&M LG 전자 아모레퍼시픽 국순당 골프존 POSCO 삼성전기 대양전기공업 태광 SK 하이닉스 엔씨소프트 에스텍파마 셀트리온 LG 화학 LG 엘엠에스 컴투스 아시아증시의 외국인 순매수 (단위:백만 달러) 구분 9/20 9/19 9/18 9/17 9/14 09월 누적 12년 누적 한국 ,719 12,966 대만 ,264 1,982 인도 ,699 13,987 태국 ,170 인도네시아 ,644 필리핀 ,185 베트남 주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행 자료: Bloomberg, 각국 증권거래소 7