Summary 도시가스산업의 양적 성장세가 둔화되고 있다. 2008년 이후 도시가스 판 매량은 2013년까지 매년 5% 내외의 성장세를 유지하여 왔으며, 이는 배 관망 확충과 보급률 상승 등을 기반으로 하여 수요가 증가하였기 때문이 다. 그러나 판매량 성장세는 2010

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1 Research - 산업 성장의 질적 수준이 저하되는 도시가스 최재헌 I 평가 4실 평가전문위원 I I 도시가스(LNG, 액화천연가스)는 가정용, 업무용, 산업용 연료로서 국민생활과 밀 접하게 관련되어 있는 생활 필수재이며, 연소시의 저공해성, 운반의 편의성, 사용 및 취급의 편의성 등 여타 연료 에너지원 대비 상대적으로 우수한 장점을 보유하고 있는 에너지원이다. 도시가스의 이러한 장점과 배관 등 인프라 확충 및 주택 내 아 파트의 비중 확대, 생활수준 향상과 환경규제 강화에 따른 청정에너지에 대한 수요 증가 등으로 도시가스산업은 매년 성장세를 지속하여 왔다. 4 Korea Ratings

2 Summary 도시가스산업의 양적 성장세가 둔화되고 있다. 2008년 이후 도시가스 판 매량은 2013년까지 매년 5% 내외의 성장세를 유지하여 왔으며, 이는 배 관망 확충과 보급률 상승 등을 기반으로 하여 수요가 증가하였기 때문이 다. 그러나 판매량 성장세는 2010년을 정점으로 전반적으로 둔화되는 모 습을 보이고 있다. 특히 2014년 이후 도시가스 업계는 예전에 경험하지 못 하였던 상황, 즉 판매량과 매출액이 동시에 모두 감소하는 상황에 직면하 고 있다. 양적 성장의 시기에도 도시가스산업의 성장의 질적 수준은 저하되고 있었 다. 도시가스 업계 매출액이 2006년 약 9.3조원에서 2014년 약 22.2조 원으로 2.4배 증가하는 동안 EBIT규모는 2006년 3,756억원에서 2014년 3,831억원으로 증가하는데 그치는 등, 판매량 증가에도 불구하고 이익규 모는 제자리 수준에 머물고 있다. 성장의 질적 수준을 판단함에 있어 가장 중요한 기준은 효율성이라고 판단되며, 이러한 관점에서 1 수요가당 판매 량(영업 효율성), 2 단위 배관당 판매량(투자 효율성)과 효율성의 종합지 표로서 3 단위 판매량당 EBIT규모 등의 지표를 활용하여 도시가스산업 전 반을 살펴보면, 양적 성장의 시기에도 성장의 질적 수준은 저하되고 있는 것으로 판단된다. 성장의 질적 수준이 저하된 원인은 1 산업 내적 요인, 2 산업 외적 요인, 3 규제 요인 등에서 찾을 수 있다. 산업 내적 요인인 도시가스 수요가의 질 적 수준 저하는 도시가스 업체의 신규수요 창출 노력 미흡, 가격수준 상승, 신규 유입 수요가와 기존 수요가의 질적 수준 괴리 등에 기인하고 있다. 산 업 외적 요인으로는 대체재 효과가 가장 큰 것으로 판단되며, 이는 경쟁 연 료 대비 높은 가격수준, 사용의 편의성 등에 기인하고 있다. 규제 요인의 경 우, 도매가격 상승기에 도 소매가격 스프레드가 오히려 축소되는 모습을 보 이는 등 물가안정 및 가계 생활비 부담 완화 등을 위한 정부 및 지방자치단 체의 정책의지가 반영된 것으로 보인다. 성장의 질적 수준 저하는 결국 도시가스 업체의 영업수익성 저하로 이어지 고 있다. 성장의 질적 수준 저하는 도시가스 업계 입장에서 보면 원가부담 이 높아지는 것을 의미하는 반면, 비용을 보전하고 일정 수준의 마진을 확 보하기 위해 소매공급비용이 인상되어야 함에도 불구하고 일부 기간에는 오히려 인하되기도 하였다. 도시가스 업계는 원가부담 상승을 적절하게 판 매가격에 반영하지 못함에 따라 결과적으로 영업수익성이 저하된 것으로 판단된다. 성장의 질적 수준 저하는 당분간 지속될 것으로 예상되나, 최근 도매가격 하 락 등은 업계 영업수익성 회복에 긍정적일 전망이다. 내수산업으로 수요기 반 확대가 제한적인 점과 신규수요 창출이 어려운 점, 높은 보급률 등으로 수요가의 질적 수준이 개선되기 어려운 점 등을 고려하면 도시가스산업의 성장의 질적 수준 저하 추세는 계속될 것으로 예상된다. 다만 수요회복과 가 격규제 완화 가능성 등을 고려하면 최근 도매가격 하락은 업계 영업수익성 회복에 긍정적으로 작용할 것으로 판단된다. 향후 도시가스 업계에 대해서 는 성장의 질적 수준에 기반하여 1 수요부문 회복세, 2 영업이익 규모 및 영업수익성 추이 등을 중심으로 모니터링을 지속할 예정이다. 또한 성장한 계를 극복하기 위하여 사업 다각화를 추진하는 업체의 경우 3 재무적 완충 력 확보 여부 등도 주요 모니터링 요소가 될 것이다. 5

3 Korea Ratings Research - 산업 도시가스, 성장의 질적 수준에 대한 고민이 필요한 시기 도시가스(LNG, 액화천연가스)는 가정용, 업무용, 산업용 연료로서 국민생활과 밀접하게 관련되어 있는 생활 필수재이며, 연소시의 저공해성, 운반의 편의성, 사용 및 취급의 편의성 등 여타 연료 에너지원 대비 상대적으로 우수한 장점을 보유하고 있는 에너지원이 다. 도시가스의 이러한 장점과 배관 등 인프라 확충 및 주택 내 아파트의 비중 확대, 생활수준 향상과 환경규제 강화에 따른 청정에 너지에 대한 수요 증가 등으로 도시가스산업은 매년 성장세를 지속하여 왔다. 그러나 2014년의 경우 도시가스 업계의 입장에서 보면 이전에 경험하지 못하였던 상황에 직면하게 되었다. 즉 그 동안 지속적으로 확대되어 왔던 판매량과 매출액이 2014년에는 동시에 모두 전년대비 감소하였기 때문이다. 판매량과 매출액이 동시에 감소하는 상 황은 2015년 들어서도 지속되고 있는 것으로 파악되고 있다. 2014년 이후 도시가스산업의 시장규모 축소가 일시적 환경변화에 따른 단기적인 현상인지, 아니면 구조적 변화에 기인하는 현상인 지에 대한 판단이 필요할 것으로 생각된다. 특히 도시가스 업계 매출액이 2006년 9.3조원 수준에서 2014년 22.2조원 수준으로 약 2.4 배 증가하는 동안에 EBIT규모는 2006년 3,756억원에서 2014년 3,831억원 수준으로 거의 제자리에 머물고 있는 상황을 고려하면, 단 순히 도시가스 업계의 양적 성장뿐만 아니라 성장의 질적 수준에 대해서도 고민이 필요한 것으로 생각된다. 따라서 양적 성장의 시기에도 성장의 질적 수준에는 문제가 없었는지, 특히 성장의 질적 수준의 변화가 도시가스산업과 업계 전반에 걸쳐 어떠한 영향을 미치고 있는지에 대하여 살펴보고자 한다. 양적 성장이 둔화되고 있는 도시가스산업 배관망 확충 및 보급률 상승, 산업용의 성장세 등에 기반하여 양적 성장세 지속 2008년 이후 도시가스 판매량을 살펴보면 2013년까지 매년 5% 내외의 성장세를 유지하여 왔다. 이는 지속적인 배관망 확충과 보 급률 상승 등을 기반으로 하여 수요가 수가 증가하는 가운데 열병합용(집단에너지용 포함)과 수송용 등 신규 사용처의 비중이 확대 되었기 때문이다. 특히 산업용 판매량(2013년 전체 도시가스 판매량의 38.5%)이 2008년 56억m3에서 2013년 96억m3까지 증가하는 등 산업용의 성장 세가 전체 도시가스 판매량의 성장세를 견인하고 있다. 2008년에서 2013년의 5년간 산업용의 성장률은 연평균 11.3%로, 같은 기 간 전체 도시가스 판매량의 연평균 성장률 5.4%를 크게 상회하고 있다. 이러한 산업용의 성장세가 보급률이 70%를 상회하면서 성 장세가 둔화되고 있는 가정용(같은 기간 성장률 1.7%, 2013년 전체 도시가스 판매량의 38.5%)을 보완하면서 도시가스산업의 성장 을 주도하여 왔다. 2010년 이후 성장세 둔화 지속 그러나 판매량 성장세는 2010년을 정점으로 전반적으로 둔화되는 모습을 보이고 있다. 특히 2014년의 경우 따뜻한 겨울에 따른 난 방용 수요(가정용 7.7% 감소)와 경기회복 지연에 따른 산업용(8.7% 감소) 등의 수요가 감소한 가운데, 가격부담에 따른 경쟁 연료로 의 대체 등으로 판매량이 전년대비 7.8% 감소하였다. 특히 수요가당 판매량 규모가 큰 업무용 및 산업용의 수요가 수가 감소한 것이 판매량 감소에 크게 영향을 미친 것으로 판단된다. 6 Korea Ratings

4 Research - 산업 도시가스 판매량 및 매출액 추이 (단위 : 십억 m 3, 조원) 주) 매출액은 수도권 7개 업체 및 지방 25개 업체의 합산. 자료) 한국도시가스협회, 각사 공시자료. 수도권과 지방으로 구분하여 살펴보면, 수도권 업체의 판매량 둔화 추세가 더욱 두드러진 모습을 보이고 있다. 이는 수도권 업체와 지방업체의 용도별 포트폴리오의 차이에서 기인하고 있다. 앞서 살펴본 바와 같이 그 동안 도시가스산업의 성장을 주도한 것은 산 업용이었으며, 지방업체의 산업용 판매비중이 수도권 업체보다 크게 높기 때문이다. 반면 가정용의 판매비중이 높은 수도권 업체의 보급률이 포화(2013년 이후 90% 상회)되면서 성장세가 둔화된 모습이다. 도시가스 판매량 및 매출액 추이(좌 : 수도권 업체, 우 : 지방 업체) (단위 : 십억 m 3, 조원) (단위 : 십억 m 3, 조원) 주) 매출액은 각각 수도권 7개 업체 및 지방 25개 업체의 합산. 자료) 한국도시가스협회, 각사 공시자료. 7

5 Korea Ratings Research - 산업 용도별 도시가스 판매량 비중 변화 자료) 한국도시가스협회. 양적 성장의 시기에도 성장의 질적 수준은 저하 도시가스 도 소매가격은 정부의 규제사항 도시가스 소매가격은 도매공급업자인 한국가스공사의 LNG 도입원가와 도 소매 회사의 공급비용으로 구성되어 있다. 즉 도매가격 은 LNG 도입단가에 한국가스공사의 공급비용을 더한 수준으로, 소매가격은 한국가스공사의 도매가격에 개별 도시가스 업체의 공 급비용을 더한 수준으로 결정된다. 민간기업에서 도시가스사업을 영위하지만, 도시가스 소매요금은 공공요금으로서 일정한 규제 를 받는다. 요금 승인권자인 지방자치단체장은 해당 지역의 경제적 특수성, 수요 밀집도, 사업력, 공급에 소요되는 비용을 감안하여 총괄원가 방식으로 요금을 산정하고, 회계기관 등 외부 검증과 지방자치단체의 물가심의위원회의 심의를 통해 도시가스 소매가격 이 최종 결정된다. 도시가스 가격 구조 자료) 업계 자료 등. 8 Korea Ratings

6 Research - 산업 매출액 증가에도 불구하고 EBIT규모는 제자리 이러한 도시가스 소매가격의 결정구조를 고려할 때, 도시가스 업체의 매출액 및 이익규모는 판매량에 의해 거의 대부분 결정된다. 따라서 도시가스 업체의 실질적인 이익규모 확대를 위해서는 판매량의 확대가 전제되어야 한다. 그러나 앞서 살펴본 바와 같이 도시 가스 업체의 판매량 및 매출규모는 크게 성장하였으나, EBIT규모는 2008년 수준과 비교하면 거의 제자리 수준에 머물고 있다. 도시 가스 업체의 이익규모가 판매량에 의해 거의 결정되는 구조임에도 불구하고, 현실에서는 판매량 확대가 이익규모 확대로 연결되지 못하고 있는 상황이다. 또한 원가의 대부분을 차지하는 도매가격 수준을 고려하면 매출규모 확대는 실질적으로 도시가스 업체의 성 장성 확대로 보기에는 어려운 측면이 있다. 도시가스 업체의 매출액 성장률과 판매량 성장률을 살펴보면, 2013년 이후 간극이 다소 좁혀지고 있으나 약 10% 내외의 상당한 차 이가 지속되어 왔다. 이러한 차이는 매출 성장폭을 판매량 성장폭이 따라 잡지 못한다는 것을 의미하며, 이는 도시가스 업체의 매출 액 성장은 판매량 확대보다는 가격효과에 기인하고 있음을 보여준다. 가격효과에 기반한 매출액 규모가 실질적인 도시가스 업체의 실적을 반영하지 못하고 있는 상황을 고려하면, 2013년까지 이어진 도시가스 업체들의 성장은 알맹이가 없는 외화내빈( ) 형의 성장이라 할 수 있다. 도시가스 판매량 및 매출액 증가율 추이 주) 매출액은 수도권 7개 업체 및 지방 25개 업체의 합산. 자료) 한국도시가스협회, 각사 공시자료. 특히 수요가의 수가 매년 4% 내외의 증가세를 지속적으로 유지하고 있음에도 불구하고 2010년 이후 판매량의 성장세도 둔화되는 모습을 보이고 있다. 또한 판매량 증가에도 불구하고 이익규모는 제자리 수준에 머물고 있는 점 등을 고려하면, 도시가스산업은 양 적 성장의 시기에도 성장의 질적 수준이 전반적으로 저하되고 있다고 볼 수 있다. 효율성 관점에서 성장의 질적 수준 검토 필요 판매량 증가도 단순히 양적 수준뿐만 아니라 질적 수준도 고려되어야 하며, 질적 수준을 판단함에 있어 가장 중요한 기준은 효율성 이라고 판단된다. 즉 효율적인 성장을 통해 이익규모가 확대되는 모습이 도시가스 업체의 실질적인 성장이라 할 수 있으며, 영업수 익성에도 긍정적인 영향을 줄 수 있다. 9

7 Korea Ratings Research - 산업 따라서 이러한 관점을 견지하여 1 수요가당 판매량(영업 효율성), 2 단위 배관당 판매량(투자 효율성)과 효율성의 종합지표로서 3 단위 판매량당 EBIT규모 등을 중심으로 도시가스산업의 성장의 질적 수준에 대해 살펴보고자 한다. 1) 수요가당 판매량 : 영업 효율성 수요가당 판매량은 기 확보한 수요기반의 안정성과 신규로 확보한 수요가의 질적 수준을 가늠할 수 있는 지표라고 할 수 있다. 생활 필수재의 특성을 가진 도시가스의 특성을 고려하면, 수요가당 판매량 확대는 기존 수요기반을 공고히 하는 동시에 신규로 유입되는 수요가의 질적 수준이 최소한 유지되고 있음을 의미한다. 물론 반대의 경우도 그대로 적용된다. 가정용의 수요가당 판매량 하락 추세 지속, 산업용은 2014년 큰 폭 하락 2009년 이후 전국 기준으로 수요가당 판매량 추이를 살펴보면 2012년까지는 소폭 증가세를 유지하다가 2013년부터 감소하기 시작 하였으며, 전체 판매량이 감소한 2014년에는 낙폭이 더욱 확대되었다. 또한 수요가당 판매량이 증가하였던 2012년까지의 증가세도 전체 판매량 성장세에는 미치지 못하는 수준이었다. 지역으로 구분하여 수요가당 판매량 추이를 살펴보면, 수도권의 경우 2010년 이 후 지속적으로 감소하고 있는 반면 지방의 경우 2012년까지 증가세를 유지하다가 2013년부터 감소하고 있다. 영업 효율성 측면에서 보면 지방보다는 수도권이 더욱 좋지 않은 상황이라 할 수 있다. 수요가당 연간 도시가스 판매량 추이 (단위 : m 3 ) 자료) 한국도시가스협회. 지역별로 수요가당 판매량 수준과 증감 추이가 다르게 나타나는 것은 수도권 업체와 지방업체와의 용도별 포트폴리오의 차이에 기 인하고 있다. 2013년까지 전체 도시가스산업의 성장을 견인하였던 산업용의 비중이 높은 지방의 경우, 가정용의 수요가당 판매량 이 2010년 이후 지속적으로 감소함에도 불구하고 산업용의 증가세가 훨씬 커서 이를 상쇄하고 있다. 반면 가정용의 비중이 높은 수 도권 업체의 경우, 산업용의 수요가당 판매량이 일정 수준을 꾸준히 유지함에도 불구하고 가정용의 감소폭이 크게 나타남에 따라 전체 수요가당 판매량이 감소하고 있다. 10 Korea Ratings

8 Research - 산업 다만 2014년에는 산업용과 가정용 모두 전체 판매량이 감소하면서 수도권과 지방 모두 수요가당 판매량의 하락폭이 확대되었으며, 수요가당 판매량이 훨씬 큰 산업용의 비중이 높은 지방의 하락폭이 더욱 크게 나타났다. 용도별 수요가당 연간 도시가스 판매량 추이(좌 : 가정용, 우 : 산업용) (단위 : m 3 ) (단위 : 천 m 3 ) 자료) 한국도시가스협회. 2) 단위 배관당 판매량 : 투자 효율성 도시가스산업은 전력 및 통신산업 등과 같은 네트워크산업(Network Industry)의 하나로, 사업을 영위하기 위해서는 장기간에 걸친 배관망 확보 및 안전관리와 관련된 대규모 초기 투자가 요구되는 자본집약적 장치산업의 특성을 갖는다. 따라서 단위 배관당 판매량 은 도시가스 업체의 투자 효율성을 판단하는 지표로 활용되고 있다. 투자 효율성은 2010년 이후 전반적으로 저하 단위 배관당 판매량 추이를 살펴보면 수도권 업체의 경우 2010년 이후 지속적으로 감소하고 있으며, 지방업체의 경우 2012년을 정 점으로 크게 감소하고 있다. 특히 2014년에는 감소폭이 수도권과 지방 모두 크게 나타나고 있는데, 이는 신규 수요가 확보를 위하여 매년 일정 수준의 배관투자가 이루어지고 있는 반면 판매량은 전년대비 약 7.8% 감소하였기 때문이다. 개별 업체별 단위 배관당 판매량 추이는 용도별 포트폴리오 구성 차이에 따라 다소 다른 양상을 보이고 있다. 주로 서울지역에 사업 권을 확보하여 가정용 비중이 높은 예스코(2014년 가정용 비중 61.6%)의 경우 단위 배관당 판매량의 절대수준이 다른 도시가스업체 대비 낮은 수준에서 지속적으로 감소하고 있다. 인천 경기지역을 주요 사업권역으로 하면서 가정용과 산업용의 비중이 적절히 조합 된 삼천리(2014년 가정용 36.3%, 산업용 37.6%)의 경우 예스코에 비해 상대적으로 안정적인 모습을 보이고 있다. 지방업체로 산업 용의 비중이 높은 경동도시가스(2014년 산업용 비중 83.2%)의 경우 산업용 수요 확대를 기반으로 단위 배관당 판매량이 가파르게 증가하였다. 그러나 2014년에는 사업포트폴리오와 무관하게 단위 배관당 판매량이 크게 감소하였으며, 수요가당 판매량이 훨씬 큰 산업용의 비중이 높은 경동도시가스의 낙폭이 상대적으로 더욱 크게 나타났다. 11

9 Korea Ratings Research - 산업 단위 배관당 연간 도시가스 판매량 추이 (단위 : m 3 / m) (단위 : m 3 / m) 자료) 한국도시가스협회. 3) 단위 판매량당 EBIT규모 : 효율성의 종합지표 도시가스산업의 원가구조의 특성으로 인해 도시가스 업체의 실질적인 이익규모는 판매량에 대부분 의존하고 있다. 따라서 단위 판 매량당 EBIT규모는 도시가스 업체의 종합적인 영업 효율성을 나타내는 지표로, 앞서 살펴본 영업 효율성과 투자 효율성 측면에서의 수요가당 판매량, 단위 배관당 판매량 추이 등을 포괄하는 개념으로 볼 수 있다. 단위 판매량당 EBIT규모 추이 (단위 : 천원 / m 3 ) 주) 수도권 7개 업체 및 지방 25개 업체의 실적 합산. 자료) 한국도시가스협회, 각사 감사보고서. 양적 성장이 실질적인 이익규모 확대로 이어지지 않아 단위 판매량당 EBIT규모 추이를 살펴보면 도시가스산업 전반에 걸쳐 2010년 이후 지속적으로 감소하는 추세를 보이고 있다. 2010년 m3당 약 24천원 수준이었던 EBIT규모는 점진적으로 축소되어 2014년 약 17천원으로 감소하였다. 즉 2014년 도시가스 업체 의 판매량당 영업이익 규모가 2010년에 비해 약 32% 감소한 것으로, 이는 양적 성장이 실질적인 이익규모의 확대로 연결되지 못하 였음을 보여주고 있다. 12 Korea Ratings

10 Research - 산업 지역별로 구분하여 살펴보면, 수도권 업체의 경우 가정용 비중이 높은 포트폴리오의 특성으로 인해 앞서 살펴본 바와 같이 수요가당 판매량, 단위 배관당 판매량 등이 지방업체보다 낮은 수준이며, 이러한 낮은 효율성이 실적에 반영되면서 단위 판매량당 EBIT규모 도 지방업체에 비해 낮은 수준에 머물고 있다. 다만 지방업체의 경우도 산업용의 판매량 확대에 기반하여 수도권 업체에 비하여 상 대적으로 양호한 성장세를 유지하여 왔으나, 전반적인 영업 효율성은 2010년 이후 빠르게 저하되고 있는 모습이다. 성장의 질적 수준 저하 원인은? 2013년까지의 양적 성장의 시기에서 조차 도시가스산업의 성장의 질적 수준은 저하되고 있음을 알 수 있었다. 특히 양적 성장마저 멈춘 2014년의 경우, 성장의 질적 수준이 더욱 크게 저하된 모습도 살펴보았다. 도시가스산업의 양적 성장에도 불구하고 성장의 질적 수준이 저하된 원인을 1 산업 내적 요인, 2 산업 외적 요인, 3 규제요인 등의 관 점에서 찾아보고자 한다. 1 산업 내적 요인은 기존 및 신규 수요가의 질적 수준, 신규수요 발굴, 소매가격 수준 등 수요측면을 중심으 로, 2 산업 외적인 요인은 가격요인을 포함한 대체재를 중심으로, 3 규제요인은 도 소매가격 스프레드를 중심으로 살펴보고자 한다. 1) 산업 내적 요인 수요가당 판매량, 단위 배관당 판매량 등의 성장의 질적 수준에 영향을 미치는 것은 도시가스 수요가의 질적 수준이다. 수요가의 질 적 수준은 고정된 상수가 아니라 도시가스 업체의 신규수요 창출 노력, 가격수준 및 기후, 신규 유입 수요가와 기존 수요가의 질적 수 준의 괴리 등 아주 다양한 요인에 의해서 결정된다고 볼 수 있다. 신규수요 창출 미흡, 높아진 가격부담 등이 수요에 부정적 영향 산업용과 더불어 가장 큰 비중을 차지하고 있는 가정용의 경우 거의 대부분이 난방용이며, 일부 취사용을 제외하면 일반 가정에서 도시가스를 사용할 수 있는 용도는 상당히 제한적이다. 가정용의 가구당 사용량은 이미 2000년부터 지속적으로 감소하여 왔으며, 이 는 도시가스 업체들이 난방용 수요 등에 절대적으로 의존하면서 신규수요 창출을 위한 노력을 소홀히 한 것에 기인하고 있다. 최근 들어 도시가스 업체들이 가스기기 제조회사들과의 협약을 통해 가스냉방, 가스빨래건조기 등 가스이용기기 확대를 위한 노력을 일 부 전개하고 있으나, 결과를 보면 미흡한 수준에 머물고 있는 것으로 판단된다. 물론 도시가스의 소매가격 수준, 최근의 동절기 기온 등에 의해서도 도시가스 수요가 영향을 받고 있으며, 최근의 경우 대부분 부 정적인 영향을 미치고 있는 것도 사실이다. 도시가스 도매가격 수준을 살펴보면, 2008년 13.6원/MJ(가정용 기준, 산업용은 12.2원/ MJ)에서 2014년 7월 21.1원/ MJ(산업용은 19.9원/MJ)로 약 1.5배 수준으로 높아졌다. 원료 조달가격에 따른 도매가격 상승이 불가 피한 측면이 있으나, 수요가 입장에서는 분명 부담스러운 수준으로 상승한 측면이 있으며, 이는 도시가스 업체들의 미흡한 신규수요 창출 노력과 맞물려 수요가당 사용량 감소로 이어진 것으로 판단된다. 신규 유입 수요가의 질적 수준 저하 신규 유입 수요가의 질적 수준 또한 도시가스산업의 성장의 질적 수준 저하에 영향을 미치고 있는 것으로 판단된다. 수요가 수는 도 시가스 수요기반의 핵심적 요소이나, 현재의 보급률 수준 등을 고려하면 신규로 유입되는 수요가의 질적 수준이 기존 수요가보다 13

11 Korea Ratings Research - 산업 는 낮을 것으로 유추된다. 수도권의 경우 2013년 이후 보급률이 90%를 상회하고 있으며, 지방의 경우 매년 보급률이 상승하면서 2014년 69%에 이르고 있다. 도시가스 보급이 생활수준이 높은 도시지역을 중심으로 먼저 이루어진 점을 고려하면, 신규 수요가의 대부분은 생활수준이 낮은 지역에서 유입되고 있는 것으로 판단된다. 도시가스 수요가(좌) 및 보급률(우) 추이 (단위 : 백만가구) 자료) 한국도시가스협회. 2) 산업 외적 요인 : 대체재(가격 측면, 사용의 편의성) 상대적으로 높은 가격부담이 대채제로의 전환 요인 도시가스산업의 성장의 질적 수준을 저하시키는 산업 외적 요인으로는 대체재의 효과가 가장 큰 것으로 판단된다. 가정용의 경우 배 관망, 가스보일러 등 기 구축된 인프라 등과 생활 필수재로서의 특성 등을 고려하면 기본적으로 대체 가능성은 크지 않은 것으로 판 단된다. 다만 산업용을 비롯한 일반용과 업무용 등은 다른 에너지원으로의 대체 가능성이 일정 수준 존재하는 것으로 판단된다. 대 체재로의 이탈 여부에 가장 큰 영향을 미치는 것은 상대적인 가격수준으로 판단된다. 2014년 도시가스 도매가격 수준은 2008년의 1.5배 수준으로 상승하였으며, 이는 전기, LPG, B-C유 등 대체 연료의 가격수준 변동 에 비해 상대적으로 부담스러운 수준으로 판단된다. 산업용의 주요 대체재인 B-C유의 경우 2011년 이후 2014년 3분기까지 수출입 단가가 톤당 600~700달러의 구간에서 형성되었으며, 2014년 4분기 가격이 큰 폭으로 하락하였다. 2014년 4분기 크게 하락하기 전 의 B-C유 가격도 2011년에 비해 오히려 낮은 수준에 머물고 있다. 전기의 경우도 2010년 이후 2014년까지 연평균 120~127천원/ MWH(주택용 기준) 구간에서 안정적인 모습을 보이고 있다. 이러한 도시가스의 상대적으로 높은 가격부담 등으로 인해 산업용의 경우 경쟁 연료로 대체가 일어나고 있는 것으로 파악되고 있으 며, 가정용의 경우도 전기기기의 다양화와 고급화, 사용의 편의성 등으로 난방용뿐만 아니라 가스레인지 등 취사용 기기도 대체되 고 있는 것으로 판단된다. 14 Korea Ratings

12 Research - 산업 도시가스 도매공급가격(좌) 및 B-C유 가격(우) 추이 (단위 : 원 / mj) (단위 : 달러 / 톤) 자료) 한국가스공사 사업보고서, 한국무역협회(KITA). 3) 규제 요인 : 도 소매가격 스프레드(소매공급비용) 도시가스 소매가격 구조에서 살펴본 바와 같이 도시가스 소매가격은 공공재적인 성격으로 인해 지방자치단체의 통제를 받고 있다. 도시가스 업체는 도매가격에 일정 수준의 소매공급비용(지방자치단체 승인 필요, 매년 1회 재산정)을 더하여 소매가격을 책정한다. 소매공급비용은 도시가스 공급에 필요한 영업비용(배관투자, 인건비 등)과 일정 수준의 마진으로 구성되며, 따라서 소매공급비용은 도시가스 업체의 영업이익에 직접적인 영향을 미치고 있다. (단위 : 원 / mj) 도시가스 도 소매가격 스프레드 추이(삼천리) 주) 스프레드 = 소매가격 도매평균가 자료) 삼천리 사업보고서. 15

13 Korea Ratings Research - 산업 가격규제로 도 소매가격 스프레드 약화 위 그림에서 보는 바와 같이, 도매가격 인상에 따른 소매가격 상승에도 불구하고 도시가스 업체의 소매공급비용은 오히려 낮게 산 정되는 모습을 볼 수 있다. 소매공급비용에 영업비용까지 포함되어 있는 점, 물가상승률 등 기본적인 원가상승 요인 등을 고려하면 소매가격 상승에도 불구하고 도시가스 업체의 마진 규모는 오히려 축소되고 있다. 특히 도매가격 상승기에 도 소매가격 스프레드가 오히려 축소되는 모습을 보이고 있는데, 이는 물가안정 및 가계 생활비 부담 완화 등을 위한 정부 및 지방자치단체의 정책의지가 반 영된 것으로 보인다. 지역 독점적 사업권 부여 등 사업구조 측면에서는 도시가스 업체들이 정부 규제에 따른 수혜를 받고 있지만 영 업수익성 측면에서는 불이익을 받고 있는 것이다. 성장의 질적 수준 저하는 결국 영업수익성 저하로 이어져 도시가스산업의 성장의 질적 수준 저하는 결과적으로 도시가스 업체들의 영업수익성 저하로 이어지고 있다. 2006년 4.1% 수준이었 던 EBIT마진은 2014년 1.7% 수준까지 저하되었다. 이는 앞에서 언급한 바와 같이 같은 기간 매출액은 약 2.4배 증가한 반면 EBIT규 모는 거의 제자리 수준에 머물렀기 때문이다. 이는 수도권과 지방 등 지역별로 구분하여 살펴보아도 같은 현상을 보이고 있어, 용도 별 포트폴리오의 차이에 상관없이 도시가스 업계 전반에 걸쳐 나타나고 있는 현상이다. 성장의 질적 수준 저하는 원가 부담으로 작용, 가격규제 등으로 영업수익성 저하 도시가스 업계의 영업수익성 저하는 본질적으로 성장의 질적 수준 저하가 원인이라고 판단된다. 보다 세분하여 살펴보면, 영업효율 성(수요가당 판매량)과 투자효율성(단위 배관당 판매량)이 저하되고 있는 상황은 도시가스 업계 입장에서 보면 원가부담이 높아지 는 것을 의미한다. 반면 비용을 보전하고 일정 수준의 마진을 확보하기 위해서는 소매공급비용이 인상되어야 함에도 불구하고 일부 기간에는 오히려 인하되기도 하였다. 즉, 도시가스 업계는 원가부담 상승을 적절하게 판매가격에 반영하지 못함에 따라 결과적으로 영업수익성이 저하된 것으로 판단된다. 도시가스업체의 EBIT마진 추이 주) 수도권 7개 업체 및 지방 25개 업체의 실적 합산. 자료) 각사 감사보고서. 16 Korea Ratings

14 Research - 산업 도시가스 판매량 증가는 기본적으로 도시가스 업체의 이익규모 확대에 긍정적인 영향을 미칠 가능성이 높다. 그러나 이는 판매량 증 가에 따른 이익규모의 순증이 전제되어야 하며, 이는 성장의 질적 수준 즉, 효율성이 전제되어야 한다. 고정비 및 투자부담 완화 등 을 위해서는 효율성 제고가 필요하며, 이러한 관점에서 보면 현재 도시가스 업계에서 일어나고 있는 상황은 성장의 질적 수준 저하 로 인해 전반적인 영업효율성이 저하되고 있는 것으로 판단된다. 향후 전망은? 성장의 질적 수준 저하 추세 지속 전망 도시가스산업은 대표적인 내수산업으로 수요기반 확대가 제한적인 산업 특성을 고려하면 향후 지속적인 성장을 위해서는 수요가 당 판매량 증가 등 성장의 질적 수준이 높아져야 한다. 그러나 현실적으로 가정용 가스사용기기의 다양화 등을 통한 신규수요 창출 이 어려운 점과 높은 보급률 등으로 신규 유입되는 수요가의 질적 수준이 낮을 가능성이 높은 상황 등을 고려하면, 당분간 성장의 질 적 수준 저하 추세는 계속될 것으로 예상된다. 이는 도시가스의 산업매력도의 저하로 이어질 수도 있어, 업계 전반에 걸쳐 신용도에 부정적인 영향을 미칠 수도 있다. 수요회복, 가격규제 완화 가능성 등을 고려하면 최근 도매가격 인하는 영업수익성 회복에 긍정적 다만 최근 도매가격 하락 등에 따른 소매가격 인하는 업계 영업수익성 회복에 긍정적으로 작용할 것으로 판단된다. 이는 수요회복 측면과 가격규제 완화 가능성 등에 기반하고 있다. 2014년 이후의 도시가스 판매량 감소는 대체 연료의 가격수준 대비 상대적으로 높은 도시가스 가격수준에 대한 수요가의 부담이 일정 부분 작용하고 있는 것으로 판단된다. 따라서 2015년 들어 3차례의 도매가격 인하 등으로 가격수준이 2014년 말에 비해 20% 이상 하락한 점은 도시가스 수요회복에 긍정적으로 작용할 것으로 예상된다. 특히 최근 원유 등을 비롯한 원자재 가격의 추세를 고려하면, 도시가스 도매가격은 당분간 현 수준에서 유지될 것으로 전망된다. 또한 도 매가격 인하에 따른 소매가격 하락으로 정책당국의 물가안정에 대한 부담이 크게 경감됨에 따라, 소매공급비용 결정 과정에서 도시 가스 업계에 유리한 측면으로 작용할 가능성이 존재하고 있기 때문이다. 성장의 질적 수준 등에 기반하여 업계 모니터링 지속 도시가스 업체들에 대해서는 앞에서 언급한 성장의 질적 수준에 기반하여 1 수요부문의 회복세, 2 절대적인 영업이익 규모 및 영 업수익성 추이 등을 중심으로 모니터링을 지속할 예정이다. 또한 도시가스사업의 성장성 한계를 극복하기 위하여 사업 다각화를 추 진하는 업체의 경우 3 재무적 완충력 확보 여부 등도 주요 모니터링 요소가 될 것이다. 도시가스산업은 대표적인 규제산업으로 안 정적인 사업기반과 우수한 재무구조를 보유하고 있으며, 이러한 요인들이 반영되어 산업 전반에 걸쳐 신용도가 높게 형성되어 있다. 그러나 낮은 영업수익성 등으로 인해 현금창출력은 다소 제한적인 수준이며, 따라서 사업 다각화를 위하여 외부에서 대규모 자금을 조달할 경우 우수한 재무구조가 빠르게 훼손될 가능성이 크기 때문이다. 17

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