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1 Mid-Small Cap 연구위원 김갑호 , 인터넷/게임 연구원 이성빈 , 클라우드 시장 더 이상 뜬 구름이 아니다

2 3 1. 클라우드 컴퓨팅의 확산 1-1. 클라우드 컴퓨팅이란 1-2. 도입 효과 1-3. 시장 크기 및 전망 8 2. 해외 현황 2-1. 글로벌 주요 국가 클라우드 활성화 정책 2-2. 성공 사례 국내 현황 3-1. 클라우드 컴퓨팅 발전법 통과 3-2. 국내 관련 업체 결론 및 투자의견 15 기업분석 한글과컴퓨터 352 Buy / TP 26, 원 더존비즈온 1251 N/R 2 Research Center

3 1. 클라우드 컴퓨팅의 확산 1-1. 클라우드 컴퓨팅이란 클라우드 컴퓨팅의 정의 클라우드 컴퓨팅이라는 용어는 구름과도 같은 숨겨진 복잡한 네트워크 환경 속에서 작업을 요 청하여 실행한다는 데서 유래하였다. 이는 각 PC 내부 저장 장치에 프로그램을 설치를 통해 이용하는 것이 아니라, 인터넷 네트워크를 통해 필요한 데이터에 접속하여 이용하는 방식으로, 소프트웨어와 같은 자산을 구입하지 않고 사용량에 따라 비용을 지불한다. 과거 전기를 사용하 던 초기에는 개별적인 발전기를 두고 사용하였으나 현재는 전기를 끌어 쓰고 사용한만큼 전기 료를 지불하는 형태로 변한 것과 같은 맥락이라 할 수 있다. 클라우드 컴퓨팅은 우리가 인터넷에 저장공간으로 쓰는 웹 하드와 유사한 개념으로 단순히 스 토리지 영역에만 한정된 것이 아니라 더 나아가 네트워크, 서버, 애플리케이션 등 다양한 부분 까지 확장된 개념이다. 예전에 우리가 웹하드, 이메일 등의 간단히 저장 공간과 같은 서비스만 을 이용하다가 최근 google docs, google calendar 등의 어플리케이션들을 설치하지 않고 웹 을 통해 바로 사용하는 것도 클라우드 서비스의 한 예라고 할 수 있다. [도표 1] 클라우드 서비스의 주요 특징 주요 특징 표준화된 IT 기반 기능 IP 망을 통한 접근 Always on 과 수요에 따른 확장성 지원 사용량 기반 과금 세부내용 컴퓨팅, 저장장치, 네트워크 SW 등을 포함하는 전반적인 IT 자원 제공되는 서비스 이외에 별도의 Customization 없으며 서비스 제공자에 의해 제공되는 표준 IP 망과 웹기반 컴퓨팅 프로토콜 활용 서비스 제공자는 24 시간 접근성과 고객수요의 변화에 따라 이에 대응하는 컴퓨팅 자원을 가변성 있게 지원 무료, 혹은 사용기반 과금으로 장기계약이나, 초기 셋업비용이 필요 없음. 사용자 셀프서비스 서비스제공자의 간섭없이 고객 스스로 필요한 서비스를 설치, 관리 자료: Forester Research, 교보증권 리서치센터 3 Research Center

4 클라우드 서비스는 SaaS에서 PaaS로 영역 확장중 클라우드 컴퓨팅 서비스는 1995년 미국 General Magic에서 AT&T 등 다른 여러 통신사들 과 제휴를 맺고 최초로 시작했으나 1년이 지난 25년이 되어서야 자리를 잡기 시작 했다. 25년 당시에는 특정 소프트웨어를 필요한 시기에만 웹으로 접속하여 사용하고 그에 따른 요금을 과금하는 형태인 SaaS(Software as a Service) 방식에 집중되었으나 이 후 서버, 스 토리지, 네트워크 장비 등의 IT 인프라 장비를 가상화 환경으로 구축하여 필요에 따라 빌려 쓰 는 방식인 IaaS (Infrastructure as a Service)와 개발을 위한 플랫폼을 구축할 필요없이 웹에 서 빌려쓸 수 있는 PaaS(Platform as a Service)의 방식까지 영역을 넓혀가고 있다. [도표 2] 클라우드 서비스 모델 비교 자료: Microsoft, 교보증권 리서치센터 4 Research Center

5 1-2. 도입 효과 최소의 구축비용으로 다양한 서비스 이용가능 클라우드 컴퓨팅 도입의 가장 큰 장점은 비용 절감에 있다. 기존 IT환경에서는 초기 서버 구축 등에 드는 비용이 만만치 않다. 특히 스타트업, 중소형 업체 등 중소 업체에게 있어서는 초기 설비 구축 비용이 큰 부담으로 다가오기 마련이다. 하지만 클라우드 서비스를 도입할 경우 최 소한의 구축비용을 통해 다양한 서비스를 이용할 수 있다. 또한 기존 데이터 센터의 경우 일정 트래픽 기준으로 준비할 경우 초과 혹은 부족 용량이 발생하게 되는데, 사용한 만큼 요금을 지 불하는 On-Demand 방식의 클라우드 컴퓨팅 도입을 통해 적시에 리소스를 공급하여 이러한 문제를 해결 할 수 있으며, 이를 통해 소비 전력 및 냉각 장치 비용 부분에서의 감축 효과까지 볼 수 있다. 실제로 조사기관에 따르면 기업들이 클라우드 컴퓨팅을 도입할 경우 IT 인프라 운 용 비용이 기존 대비 최대 45%까지 감소 한다고 한다. 언제 어디서나 업무 가능 뿐만 아니라 클라우드 도입은 업무 효율성을 증가 시킨다. 이용자들은 정보 및 애플리케이션에 대한 액세스가 확대되어 어디서든 안전하게 접속해 이용할 수 있어 개개인의 생산성 및 편의 성이 향상된다. 파일, 프로그램들을 일일이 들고 다니지 않아도 네트워크 환경이 갖추어져 있 다면 손쉽게 접속하여 별도의 설치 없이 자기가 하던 작업을 언제 어디서나 이어서 할 수 있다. 최근에는 모바일 기기의 발전으로 이러한 장점이 더욱 더 부각되고 있다. 기업 내의 인력 사항 및 업무가 유기적으로 연결되어 협업 부분에 있어서도 유리하다. 클라우드를 통한 업무 공유를 통해 중복 데이터를 최소화 할 수 있으며, 중복 작업 역시 줄일 수 있다. 중앙 집중화를 통한 효율적 관리 관리 부분에 있어서도 기존 방식에 비해 효율적이다. 클라우드 컴퓨팅 하에 애플리케이션, 데 이터 등의 중앙 집중화를 통해 일괄적인 대응이 가능하다. 쉽게 생각해보면 기존 IT 환경에서 는 간단한 소프트웨어의 업데이트, 설치가 필요할 경우 개별적으로 대응해야 했지만, 클라우드 컴퓨팅의 경우 중앙 업데이트 한번이면 충분하다. 또한 백업과 복구작업에 있어서도 필요한 만 큼 리소스를 활용해 시스템을 더욱 더 빠르고 안정적으로 백업 복구 할 수 있다. 5 Research Center

6 [도표 3] 수요에 맞는 리소스 공급 [도표 4] 클라우드를 통한 비용 절감 자료: Chades, 교보증권 리서치센터 자료: EMC, 교보증권 리서치센터 [도표 5] 클라우드 도입 목적 (민간) 관리 비용 절감 [도표 6] 클라우드 도입 목적 (공공) 업무 효율 관리비용절감 관리비용절감 IT자원 관리 효율화 IT자원 관리 효율화 자료유출방지 자료유출방지 원격근무환경구현 원격근무환경구현 망분리구현 망분리구현 자료: NIPA, 교보증권 리서치센터 자료: NIPA, 교보증권 리서치센터 [도표 7] B2B 클라우드 서비스 방식 (더존비즈온 사례) [도표 8] 통합관리를 통한 효율성 증대 자료: 더존비즈온, 교보증권 리서치센터 자료: 더존비즈온, 교보증권 리서치센터 6 Research Center

7 1-3. 시장 크기 및 전망 클라우드 확산 정책으로 시장 지속 성장 전망 클라우드 컴퓨팅의 다양한 장점으로 인해 214년 글로벌 클라우드 서비스 시장의 크기는 약 693억불로 전년 대비 약 21.6% 상승하였으며, 이러한 추세는 지속되어 218년 까지 연평균 성장률 2.8%를 기록하며 1,238억불까지 성장할 것으로 예상된다. 국내 시장의 경우 213년 3,932억에서 214년 5,238억원으로 32.2%의 높은 성장률을 기 록하였다. 하지만 214년 클라우드 산업 실태조사에 따르면 민간 분야의 클라우드 도입 비율 은 4.2%, 공공 분야의 경우 2.6%로 아직 미미한 수준에 머물러 있으며 5인 이상 기업의 클 라우드 도입률 역시 23.5%로 4%가 넘는 미국에 비해 매우 저조한 수준이다. 하지만 클라우 드 컴퓨팅 발전법 도입을 계기로 민간부분 및 공공부문에서의 클라우드 컴퓨팅 도입이 가속화 되어 연간 3% 이상의 고성장을 지속할 것으로 예상된다. 따라서 관련 기업에 대한 관심이 지속적으로 필요한 상황이다. [도표 9] 글로벌 클라우드 시장규모 및 전망 15, (백만불) Public Priviate [도표 1] 글로벌 클라우드 주요 사업자 매출액 (214 2Q 기준) (백만불) 1, 12, CAGR: 2.8% 8 9, 6 6, 4 3, E 215E 216E 217E AWS MS IBM 세일즈포스닷컴 구글 자료: KT경제경영연구소, 교보증권 리서치센터 자료: 시너지리서치그룹, 교보증권 리서치센터 [도표 11] 국내 클라우드 시장 매출 현황 [도표 12] 국내 클라우드 국산/외산 비중 (억원) 6, 1% 5, 8% 4, 중소기업 6% 외산 3, 중견기업 4% 2, 대기업 2% 국산 1, % 민간 공공 민간 공공 HW SW 자료: NIPA, 교보증권 리서치센터 자료: NIPA, 교보증권 리서치센터 7 Research Center

8 2. 해외 현황 2-1. 글로벌 주요 국가 클라우드 활성화 정책 미국, 일본, 중국을 포함한 해외 주요 국가에서는 이미 클라우드 산업 육성 및 도입 확산을 위 해 관련 정책을 만들어 시행 중에 있다. 클라우드 산업 육성 및 도입 확장 정책은 단순 일부 국가에 한정된 것이 아니라 전 세계의 흐름임을 알 수 있다. [도표 13] 글로벌 주요 국가 클라우드 확산 정책 국가 주요 내용 미국 클라우드 퍼스트 정책. 공공기관에 클라우드 컴퓨팅 정극 도입. 강제조항으로 만들어 명령. EU 유로 클라우드 프로젝트. 유럽 연합 차원의 체계적인 클라우드 확산을 위해 일부 국가에 선도적으로 도입 후 전역으로 확대 영국 G 클라우드 정책 추진. 공공 전 분야에 클라우드 컴퓨팅 제품 도입을 의무화 하는 정책 호주 클라우드 전환을 위한 클라우드 컴퓨팅 전략. 중소기업 클라우드 서비스 촉진, 클라우드 서비스 활성화 지원 계획 일본 가스미가세키 프로젝트. 215 년 13 개 중앙관청의 모든 컴퓨팅 자원을 클라우드 인프라로 전환하는 프로젝트 중국 12 차 5 개년 과학 기술 발전 계획에 클라우드 정책 포함 싱가포르 아시아 태평양 클라우드 컴퓨팅 허브' 구축을 위한 각종 육성 정책을 시행 자료: SPRI, 교보증권 리서치센터 미국: Cloud First 정책을 통해 공공기관 클라우드 적극 도입 현재 가장 클라우드 도입이 활발한 미국의 경우 21년 12월 클라우드 퍼스트 정책을 통해 공공기관에 클라우드 컴퓨팅을 적극 도입하기 시작했다. 당시 CIO였던 비벡 쿤드라는 각 정부 기관들에 대해 기존에 사용하고 있는 솔루션 가운데 세가지를 택해 1개를 12개월 이내에, 나 머지 두 가지는 18개월 이내에 이전을 완료하도록 강제조항(mandate)으로 만들어 명령 했다. 이후 211년 클라우드 퍼스트를 강하게 밀어부쳤던 쿤드라가 자리에서 물러난 이후에도 클라 우드에 대한 우호적인 정책기조는 지속되고 있다. 212년, 국토안보부를 포함한 미국의 7개 기관 기준 21개에 불과했던 클라우드 서비스 도입 프로젝트의 수는 214년 11개까지 5배 가까이 증가했으며, 클라우드 관련 투자 비용도 약 3억불에서 5.3억불까지 72%나 상승하였다. 특히 CIA에서 아마존과 1년간 6억불 규모의 계약을 맺고 클라우드 서비스를 도입한 부분에 주목 할 필요가 있다. 클라우드 시장의 큰 이슈 중 하나로 보안문제를 들 수 있는데, 철저한 보 안이 필수라 할 수 있는 CIA의 클라우드 도입은 이에 대한 우려를 덜어내며 클라우드 컴퓨팅 확산에 큰 영향을 주었다. 8 Research Center

9 [도표 14] 미국 7 개 정부 기관 클라우드 프로젝트 관련 투자 클라우드 서비스 도입 프로젝트 수 기관명 클라우드 투자비용(백만불) 증가율 212 년 7 월 214년 7월 국토안보부 % 조달청 % 보건복지부 % 중소기업청 주정부 % 재무부 % 농무부 % 전체 % 자료: General Accountability Office, 교보증권 리서치센터 일본: 가스미가세키 프로젝트, 클라우드 이용률 급증 일본의 경우 일찍이 29년부터 클라우드컴퓨팅 산업 육성 정책을 실시 하였다. 대표적인 정 책으로 가스미가세키 프로젝트가 있으며 주 목표는 13개 중앙부처 서버 통합 및 지자체 클 라우드 도입, 22년까지 데이터센터 서버수 4만대로 확대, 미국 등 전 세계 글로벌 IT 기업의 데이터센터를 일본에 유치 등이 있다. 이를 통해 21년 1~2% 수준에 불과했던 기 업들의 클라우드컴퓨팅 이용률이 한 자릿수 후반까지 상승하는 모습을 보이고 있으며 이러한 추세는 지속되고 있다. 중국: 클라우드 컴퓨팅 산업 육성정책 발표로 관련산업 5% 이상 성장 중국 역시 클라우드 산업을 육성하기 위한 정책을 지속 시행되고 있다. 214년, 공공 클라우 드 서비스 기업들의 매출은 약 7억 위안(약 1조 2,3억원)으로 213년에 비해 47% 증가 한 상황이다. 최근에는 클라우드 컴퓨팅 산업의 창의적인 발전 촉진 및 정보산업 신규 경영모 델 육성 관련 의견 을 발표하며 향후 클라우드 컴퓨팅 산업에 대한 지원 방안을 제시하였다. 이로 인해 현재 초보적인 수준에서 수년간 5~6%의 성장률을 지속 기록 할 것으로 예상된 다. [도표 15] 클라우드 컴퓨팅 산업의 창의적인 발전 촉진 및 정보산업 신규 경영모델 육성 관련 의견 217 년까지 보안 능력을 확보하고, 기술 서비스 관리 혁신으로 산업발전구도 구축을 추진함과 동시에 관련 산업의 빠른 발전을 추진 22 년까지 클라우드 컴퓨팅 응용기술을 보급시키고, 서비스 능력을 국제 선진 수준으로 제고시키며, 핵심 기술을 확보하고, 일부 국제 경쟁력을 갖춘 핵심 기업을 육성할 것을 목표 투자, 융자 정책에 관련해서는 일부 클라우드 컴퓨팅 분야 관련 창업펀드를 설립할 것을 요구 클라우드 컴퓨팅 표준시스템 구축을 가속화하고, 인재양성을 강화하며, 클라우드 컴퓨팅 기업은 해외 인수합병을 통해 적극 국제시장을 개척할 것을 요구 해당 업계 관계자는 중국 정부에서 클라우드 컴퓨팅 산업 관련 재정 지원정책, 세수 우대정책, 투자 융자정책 개선 등으로 해당 산업 발전을 촉진시킬 것 자료: 중국 매일 경제 신문, 교보증권 리서치센터 9 Research Center

10 2-2. 성공사례 아마존: 시장 선점으로 클라우드 점유율 1위 아마존은 처음 기존 유통사업의 강화를 목적으로 클라우드 컴퓨팅 서비스를 제공하며 초기 클 라우드 시장을 개척한 대표적인 기업이다. 글로벌 지역에서 진행 중인 클라우드 서비스 도입 확대 정책과 맞물려 고객수가 지속 증가하고 있다. 214년 말 기준 1만 고객 돌파한 상태 로 CIA, 미국 항공우주국 등 다양한 기관 등과 계약을 맺어 서비스를 제공하고 있으며 5년 연 속 글로벌 클라우드 점유율 1위를 차지하였다. 내부적으로도 현재는 클라우드 매출 비중이 5% 수준에 불과 하지만 향후 핵심 사업으로 성장하며 리테일 부분을 능가할 것으로 전망하고 있 다. 세일즈포스닷컴: 클라우드 생태계 구축 선두 업체 세일즈포스닷컴은 1999년 설립된 업체로 CRM(고객 관리 솔루션)을 클라우드 컴퓨팅 서비스 형태로 제공하고 있다. 본격적인 SaaS방식 클라우드 컴퓨팅을 최초로 서비스 하였으며 미국뿐 만 아니라 일본 우정국, 일본 항공 등에도 자사의 클라우드 컴퓨팅 서비스를 제공하며 글로벌 시장에서 활약 중이다. 동사의 핵심 사업인 CRM을 중심으로 클라우드 컴퓨팅 표준으로 만들 기 위해 협력 기반의 생태계 구축에 많은 노력을 하고 있으며 이를 통해 실적개선과 주가 상승 두 마리의 토끼를 모두 잡고 있다. [도표 16] 미국 연방정부 클라우드 관련 지출 추이 전망 [도표 17] 세일즈포스닷컴 매출 및 주가추이 (십억불) 12 ($) 매출액 (우) 주가 (좌) 8 (백만불) 6, 9 6 5, 4, 6 4 3, 3 2 2, 1, E 216E 217E 218E 21년 3월 212년 3월 214년 3월 자료: IDC, wikitree, 교보증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 교보증권 리서치센터 1 Research Center

11 3. 국내 현황 3-1. 클라우드 컴퓨팅 발전법 통과 클라우드컴퓨팅 발전법 국회통과, 9월부터 시행 현재 클라우드 컴퓨팅의 다양한 이점으로 인해 미국을 포함한 글로벌 지역에서는 공공기관, 민 간 기업을 가리지 않고 정부의 지원정책 하에서 클라우드를 적극적으로 도입하고 있으나, 국내 의 경우 주요 정보를 외부업체에 맡기는 것에 대한 우려와 기업들의 투자 회피 등의 이유로 도 입이 활성화 되지 못한 상황이다. 이를 해결하기 위해 213년 1월 국내 클라우드 산업 발전과 이용자 보호를 위해 관련 법률 안을 국회에 제출 하였고, 215년 3월 3일 클라우드 컴퓨팅 발전법이 국회 본회의를 통과하 였다. 법안은 관련기관과의 협의를 통해 구체적인 계획을 마련하여 6개월간의 경과기간을 거 쳐 오는 9월경에 시행될 예정이다. [도표 18] 클라우드컴퓨팅 발전법 추진경과 시점 내용 213 년 1 월 법안 국회 제출 (정부안 및 김도읍 의원 대표발의안 각각 제출) 214 년 12 월 미방위 법안 공청회 개최 215 년 2 월 미방의 의결 (정부안 및 김도읍 의원안을 병합하여 수정대안 의결) 215 년 3 월 법사위 의결, 국회 본회의 의결 자료: 미래창조과학부, 교보증권 리서치센터 공공부문의 클라우드 도입 가속화 예상 법안의 주 목적은 공공부문 클라우드 도입확대, 클라우드 산업 투자 활성화, 그리고 클라우드 의 안전한 이용환경 조성, 산업 전반의 경비절감, 생산성 증가 등에 있다. 국가, 지방자치단체, 공공기관의 클라우드 도입 근거 규정이 마련되어 정부 3. 발전계획 중 클라우드 기반의 지능정부 구현 과 시너지를 이룰 것으로 기대된다. 기대된다. 특히 공공기관 이 민간 클라우드 서비스를 이용할 수 있는 구체적인 계획인 마련될 것으로 예상됨에 따라 공 공부문에서의 클라우드 도입이 가속화 될 것으로 예상된다. 또한 현재 클라우드 확산을 가로막는 가장 큰 벽인 보안 부분에서의 인식 변화를 위해 클라 우드 보안 강화, 동의없이 이용자 정보의 제3자 제공 금지, 계약 또는 사업 종료 시 정보의 반환 및 파기, 손해배상책임의 입증책임 전황 등 이용자 보호 제도 등의 규정을 준비했으며 이로 인해 이용자들이 안전하게 이용할 수 있는 환경 조성과 권리보장이 기대된다. 마지막으로 클라우드 활성화에 따라 IT 자원 구매, 유지 관리 비용 부분이 절감 할 것이며, 초 기 창업 비용 절감 및 기간단축으로 인해 산업 전반의 효율이 증가할 것으로 전망한다. 뿐만 아니라 IoT, 빅데이터 등과 어울려 의료, 교육 안전 등 다양한 분야에서의 신규 융합 서비스까 지 창출 될 것으로 보인다. 11 Research Center

12 [도표 19] 클라우드컴퓨팅 발전법 주요내용 관련조항 제5조 주요내용 클라우드컴퓨팅 발전 및 이용자 보호에 관한 기본 계획을 3 년마다 수립하고 "정보통신 진흥 및 융합 활성화 등에 관한 특별법" 에 따른 정보통신 전략위원회의 심의를 거쳐 확정하도록 함 제8조 제9조 클라우드컴퓨팅 관련 연구개발사업 및 시범사업을 추진할 수 있도록 하고, 비용 지원 또는 재정적 지원을 할 수 있도록 함 제11조 클라우드컴퓨팅 관련 중소기업의 육성을 위한 지원을 할 수 있도록 하고, 클라우드컴퓨팅에 관한 연구개발사업 추진 시 중소기업의 참여를 확대할 수 있는 조치를 마련하도록 함 제12조 제2조 국가, 지방자치단체 및 공공기관은 클라우드컴퓨팅을 도입하도록 노력하여야 하고, 국가정보화 정책이나 사업 추진에 필요한 예산을 편성할 때 클라우드컴퓨팅 도입을 우선적으로 고려하여야 하며, 공공기관이 업무를 위하여 클라우드컴퓨팅 서비스 제공자의 클라우드컴퓨팅 서비스를 이용할 수 있도록 노력하여야 함 제13조 국가기관등의 장은 연 1 회 이상 소관기관의 클라우드컴퓨팅 사업의 수요정보를 미래창조과학부 장관에게 제출하도록 하고, 미래창조과학부장관은 이를 연 1 회 이상 클라우드컴퓨팅 서비스 제공자에게 공개하도록 함 제17조 국가와 지방장치단체는 클라우드컴퓨팅 산업의 진흥과 클라우드 컴퓨팅의 활용촉진을 위한 산업단지를 조성할 수 있으며, 미래창조과학부장관은 산업단지 조성을 촉진하기 위하여 필요한 경우 국토교통부장관에게 산업단지로의 지정을 요청할 수 있도록 함 제21조 다른 법령에서 인 허가 등의 요건으로 전산시설 등을 규정한 경우, 해당 전산시설 등에 클라우드 컴퓨팅서비스가 포함되는 것으로 봄 제23조 미래창조과학부장관은 클라우드컴퓨팅서비스의 품질, 성능 기준 및 정보보호에 관한 기준을 정하여 고시하고, 클라우드컴퓨팅서비스 제공자에게 그 기준을 지키도록 권고할 수 있도록 함 제24조 미래창조과학부장관은 이용자 보호 등을 위하여 공정거래위원회 위원장과 협의를 거쳐 클라우드컴퓨팅서비스 관련 표준 계약서를 제정 또는 개정하고, 클라우드컴퓨팅서비스 제공자에게 그 사용을 권고할 수 있도록 함 제25조 클라우드컴퓨팅서비스 제공자는 침해사고, 이용자 정보 유출, 서비스 중단이 발생하면 그 사실을 이용자에게 알려야 하고, 이용자 정보가 유출된 경우에는 미래창조과학부장관에게 알려야 하며, 미래창조과학부장관은 피해 확산 및 재발 방지등에 필요한 조치를 할 수 있도록 함 제26조 클라우드컴퓨팅서비스 이용자는 클라우드컴퓨팅서비스 제공자에게 이용자 정보가 저장된 국가의 정보 등을 알려주도록 요구할 수 있고, 미래창조과학부장관은 이용자 보호 등을 위하여 필요하다고 인정하는 경우에는 클라우드컴퓨팅서비스 제공자에게 이용자 정보가 저장된 국가의 명칭 공개를 권고할 수 있도록 함 제27조 제34조 클라우드컴퓨팅서비스 제공자가 이용자의 동의 없이 이용자 정보를 제 3 자에게 제공하거나 서비스 제공 목적 외의 용도로 이용할 수 없도록 하고, 이르르 위반하는 경우에는 5 년이하의 징역 또는 5 천만원 이하의 벌금에 처하도록 함 제27조 제37조 클라우드컴퓨팅서비스 제공자는 이용자와의 계약 또는 사업종료 시 이용자 정보를 반환하여야 하고, 사실상 반환이 불가능한 경우에는 이용자 정보를 파기하여야 하며, 이를 위반하는 경우에는 1 천만원 이하의 과태료에 처함 제29조 클라우드컴퓨팅서비스 제공자가 이 법의 규정을 윕나한 행위로 이용자에게 손해를 끼친 경우에는 고의 또는 과실이 없었음을 입증하지 아니하면 손해배상책임을 면할 수 없도록 함 자료: 미래창조과학부, 교보증권 리서치센터 12 Research Center

13 3-2. 국내 관련 업체 국내에서 SKT, KT, 삼성SDS를 포함한 대기업들과 한글과컴퓨터, 더존비즈온, 인프라웨어 등 다양한 업체들이 클라우드 관련 서비스를 제공하고 있거나 향후 제공계획에 있지만 아직까지 는 클라우드 관련 매출비중이 그다지 높지 않은 상황이다. 따라서 클라우드 컴퓨팅 발전법의 내용과 관련 업체들의 현황 및 매출 비중 등을 기반으로 한 레버리지 효과만을 생각해 봤을 때, 클라우드 컴퓨팅 발전법 시행과 관련해 대형 업체들 보다는 중소형 업체들의 주가 탄력성이 더 좋을 것으로 예상한다. 관련법이 9월에 시행 될 예정이지만 수주 등이 미리 발생할 수 있다 는 점을 고려해 봤을 때 지금부터 지속적인 관심이 필요한 것으로 판단한다. [도표 2] 국내 클라우드 관련 사업 진행 업체 (시가총액 5, 억원 이하) 기업 한글과컴퓨터 더존비즈온 인프라웨어 파이오링크 파수닷컴 안랩 알티캐스트 자료: 교보증권 리서치센터 내용 클라우드 방식의 오피스 SW 인 '넷피스' 출시 향후, 동사 모든 제품을 클라우드 기반으로 협업 기능강화 예정 기존 솔루션의 클라우드 전환 적극적 추진 클라우드 오피스인 '폴라리스 오피스' 무료 버전출시 클라우드 컴퓨팅 인프라 장비 산업 부품 제조 및 판매 클라우드 DRM 서비스 출시 계획 클라우드 보안 솔루션 보유 N 스크린 관련 클라우드 솔루션 보유 [도표 21] 국내 클라우드 관련 사업 진행 업체 실적 추이 및 컨센서스 업체명 시가총액 매출액 영업이익 P/E P 215E P 215E P 215E 한글과컴퓨터 더존비즈온 인프라웨어 파이오링크 파수닷컴 안랩 알티캐스트 자료: Quantiwise, 교보증권 리서치센터 13 Research Center

14 4. 결론 및 투자의견 관심종목: 한글과컴퓨터, 더존비즈온 지금까지 정부가 특정 기술만을 위해 법을 만든 사례는 없었던 점을 고려해 볼 때, 클라우드 컴퓨팅 발전법이 가지는 의미는 매우 크며, 정부 및 민간 부문에서의 활발한 움직임은 지속될 것으로 판단한다. 국내 SW업계에서도 클라우드 컴퓨팅 발전법 통과로 인해 빠르면 상반기 중 공공부문에서의 클라우드 관련 사업이 발주될 것으로 예상하고 있다. 통상적으로 관련법 통과 이후 사업발주는 6개월 정도의 시간이 걸리지만, 정부가 클라우드 부문 육성 의지가 강한 만 큼 상반기 중 관련 사업들의 발주가 시작될 것으로 기대된다. 이에 따라 관련업체들에 대한 지 속적인 관심이 필요하다. 하지만 앞서 알아 본 것처럼 다수의 업체들 대부분 현재 클라우드 관련 된 서비스를 제공하고 있지만 아직까지는 대부분 관련 매출 비중은 미미한 상황이다. 따라서 종목을 선정하는데 있어 관련업체 모두 단순 클라우드 테마로 접근하는 것은 지양할 필요가 있으며 1)본업의 견조함을 바탕으로 현 상황에서 밸류에이션 매력이 있는지? 2) 향후 클라우드 법안 및 이슈를 통해 관 련 사업의 실적 성장 가능성이 높은지? 등에 대해 살펴 봐야 한다. 특히 2)번 사항의 경우 현 재 사업과의 연속성, 시너지를 고려할 필요가 있다. 이러한 관점에서 당사는 한글과컴퓨터, 더존비즈온을 관심종목으로 선정한다. 한글과컴퓨터는 215E 기준 P/E 14배 수준으로 국내 S/W업체들의 평균 P/E가 약 2배인 것을 고려했을 때 충분한 밸류에이션 매력을 갖고 있다고 할 수 있다. 또한 현재 국내 관공서/ 학교 시장을 중심으로 아래아한글, 한컴오피스를 서비스 하고 있는 점을 미루어 볼 때, 클라우 드 방식의 오피스SW인 넷피스 출시로 정부의 클라우드 컴퓨팅 도입 확대 수혜를 받을 가능 성이 높다. 더존비즈온의 경우 215E 기준 P/E 14배 수준이며, 견조한 기존 사업인 ERP의 고객을 기반 으로 한 클라우드 성장 모멘텀을 지니고 있다. 클라우드 관련 매출이 211년 4억원, 212년 38억원, 213년 95억원, 214년 166억으로 꾸준히 증가하며 매출 비중이.3%에서 12.7% 까지 상승한 모습 역시 주목할 필요가 있다. 14 Research Center

15 Company Analysis 한글과컴퓨터 352 Apr 1, 215 클라우드 오피스 출시 Buy TP 26, 원 Company Data 유지 하향 현재가(3/31) 18,3 원 액면가(원) 5 원 52 주 최고가(보통주) 27,1 원 52 주 최저가(보통주) 17,3 원 KOSPI (3/31) 2,41.3p KOSDAQ (3/31) 65.49p 자본금 122 억원 시가총액 4,224 억원 발행주식수(보통주) 2,38 만주 발행주식수(우선주) 만주 평균거래량(6 일) 25.6 만주 평균거래대금(6 일) 48 억원 외국인지분(보통주) 15.83% 주요주주 소프트포럼 외 4 인 26.49% 국민연금 9.65% Price & Relative Performance (%) KOSDAQ상대수익률 (좌측) 한글과컴퓨터주가 (우측) (천원) 주가수익률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 -2.7% -31.% -28.6% 상대주가 -5.1% -37.7% -39.6% 클라우드 오피스 네피스24 출시 전일 한글과컴퓨터는 클라우드 오피스인 네피스24 출시. 네피스는 서버 기 반의 클라우드 오피스로 MS오피스인 워드, 엑셀, 파워포인트를 호환할 뿐만 아니라 아래한글도 호환. 또한 사진편집기인 이지포토도 탑재. 오피스시장은 향후 7년 동안 2배 이상 성장할 것으로 전망되고 있으나 대부분 클라우드 기 반의 오피스임. 클라우드 시장이 활성화될 경우 소프트웨어 과금이 1% 이 루어진다는 점에서 동사와 같은 중소기업에겐 매우 큰 기회 클라우드 발전법 통과는 동사에 큰 기회를 줄 것 지난 3월 공공부문 클라우드 도입확대를 골자로 하는 클라우드 발전법이 국회 를 통과. 9월부터 시행될 예정으로 한글과컴퓨터에 큰 기회가 있을 것. 향후 공공부문의 클라우드 도입이 확대될 경우 오피스는 공공부문의 주된 오피스인 한컴오피스를 호환시켜야 하는 특성상 동사의 클라우드 오피스를 사용하게 될 가능성이 매우 높기 때문. 과거 문서를 포함한 공공부문의 오피스는 대부분 한컴오피스로 작성되어 있음 주가 P/E 역사적 최하단, 주가 모멘텀 재발생 가능 동사의 주가는 지난해 큰 기대를 모았던 태블릿PC 관련 저조한 실적으로 모 멘텀 공백기를 겪고 있음. 주가 PER 역시 역사적 최하단 수준까지 떨어져 있 는 상태. 모멘텀 공백 및 최근 주가하락을 반영하여 목표주가를 26,원으 로 하향하나 현시점은 클라우드 관련 주가 모멘텀이 주가에 다시 작용할 수 있는 시기임을 상기. 투자의견 Buy 유지 Mid-Small Cap 연구위원 김갑호 , Forecast earnings & Valuation 12 결산(십억원) E E E 매출액(십억원) YoY(%) 영업이익(십억원) OP 마진(%) 순이익(십억원) EPS(원) ,254 1,473 1,582 YoY(%) PER(배) PCR(배) PBR(배) EV/EBITDA(배) ROE(%)

16 [도표 22] 향후 오피스 시장 성장은 클라우드 (억명) 클라우드 오피스 사용자 패키지오피스 사용자 자료: 교보증권 리서치센터 [도표 23] 매출액 Breakdown 및 요약 손익 계산서 (단위: 억원) 구분 14/1Q 14/2Q 14/3Q 14/4Q 15/1QE 15/2QE 15/3QE 15/4QE F 매출액 PC Mobile 영업이익 영업이익률 38.6% 41.1% 33.4% 31.3% 38.8% 4.9% 35.5% 28.2% 34.9% 36.2% 35.7% 세전이익 세전이익률 39.9% 37.3% 33.% 22.1% 35.3% 46.5% 44.1% 31.3% 3.9% 33.3% 39.1% 순이익 순이익률 34.9% 36.4% 38.1% -5.3% 28.1% 39.3% 37.5% 24.1% 26.6% 26.5% 32.1% EPS ,254 자료: 교보증권 리서치센터 16 Research Center

17 [한글과컴퓨터 352] 포괄손익계산서 단위: 십억원 재무상태표 단위: 십억원 12 결산(십억원) 213A 214A 215F 216F 217F 12 결산(십억원) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권 및 기타채권 매출총이익률 (%) 재고자산 판매비와관리비 기타유동자산 영업이익 비유동자산 영업이익률 (%) 유형자산 EBITDA 관계기업투자금 EBITDA Margin (%) 기타금융자산 영업외손익 기타비유동자산 관계기업손익 자산총계 금융수익 유동부채 금융비용 매입채무 및 기타채무 기타 차입금 법인세비용차감전순손익 유동성채무 법인세비용 기타유동부채 계속사업순손익 비유동부채 중단사업순손익 1-4 차입금 당기순이익 사채 당기순이익률 (%) 기타비유동부채 비지배지분순이익 부채총계 지배지분순이익 지배지분 지배순이익률 (%) 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 기타포괄이익 이익잉여금 포괄순이익 기타자본변동 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 자본총계 주: K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 총차입금 현금흐름표 단위: 십억원 주요 투자지표 단위: 원, 배, % 12 결산(십억원) 213A 214A 215F 216F 217F 12 결산(십억원) 213A 214A 215F 216F 217F 영업활동 현금흐름 EPS ,254 1,473 1,582 당기순이익 PER 비현금항목의 가감 BPS 6,62 6,489 7,494 8,719 1,52 감가상각비 PBR 외환손익 EBITDAPS 1,267 1,517 1,662 1,878 1,992 지분법평가손익 EV/EBITDA 기타 SPS 2,969 3,286 3,94 4,435 4,751 자산부채의 증감 PSR 기타현금흐름 CFPS 869 1,818 1,957 2,124 2,231 투자활동 현금흐름 DPS 투자자산 -48 유형자산 -1-4 재무비율 단위: 원, 배, % 기타 결산(십억원) 213A 214A 215F 216F 217F 재무활동 현금흐름 성장성 단기차입금 매출액 증가율 사채 영업이익 증가율 장기차입금 -1 순이익 증가율 자본의 증가(감소) 수익성 현금배당 ROIC 기타 1-5 ROA 현금의 증감 ROE 기초 현금 안정성 기말 현금 부채비율 NOPLAT 순차입금비율 FCF 이자보상배율..... 자료: 한글과컴퓨터, 교보증권 리서치센터 17 Research Center

18 Company Analysis 더존비즈온 1251 Apr 1, 215 견조한 기존 사업에 더해질 클라우드 모멘텀 N/R Company Data 현재가(3/31) 12,75 원 액면가(원) 5 원 52 주 최고가(보통주) 13,3 원 52 주 최저가(보통주) 6,77 원 KOSPI (3/31) 2,41.3p KOSDAQ (3/31) 65.49p 자본금 148 억원 시가총액 3,783 억원 발행주식수(보통주) 2,967 만주 발행주식수(우선주) 만주 평균거래량(6 일) 26.3 만주 평균거래대금(6 일) 33 억원 외국인지분(보통주) 8.96% 주요주주 김용우 외 36 인 4.8% Price & Relative Performance (%) KOSPI상대수익률 (좌측) 더존비즈온주가 (우측) 주가수익률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 -5.8% 56.5% 5.7% 상대주가 -7.4% 57.5% 3.5% (천원) 중견, 중소기업용 ERP 보급율 1위 업체 ERP(Enterprise Resource Planning) 전자금융, 보안 및 그룹웨어, 클라우드 등의 사업을 영위하는 업체. 매출 비중은 ERP 66%, 클라우드 13%, 전자금 융사업 9%, 보안 및 그룹웨어 9%로 구성. 매출 비중에서 알 수 있듯이 주 사 업은 ERP 사업으로 중소기업, 중견기업 내에서 각각 17%, 22%의 점유율을 차지하며 점유율 1위를 기록하며 견조한 매출 추이 기록. 클라우드 사업 지속 성장 기존 사업인 ERP 및 보안 및 그룹웨어 사업의 매출이 정체하는 모습 보이고 있지만 클라우드 사업 이라는 신성장 모멘텀 보유. 212년 클라우드 사업 관 련 매출액 38억(3%)에 불과하였으나, 214년 166억(12.7%)까지 성장. 향 후에도 기존 고객들의 클라우드 전환이 계속 될 것으로 보이며, 서비스 특성 상 기존 고객들의 이탈률 낮은 점 고려 했을 때 고객사 지속 누적되며 매출 역시 상승 추세 유지할 것으로 기대. 클라우드 컴퓨팅 발전법 수혜 예상 215년 P/E 14배 수준으로, 국내 S/W 업체들의 평균 P/E가 약 2배 수준 이란 점을 생각해 볼 때 충분히 매력적인 밸류에이션인 것으로 판단. 추가로 최근 클라우드 컴퓨팅 발전법이 통과 되면서 공공기관의 클라우드 도입 확대 가 예상됨에 따라 동사 역시 공공기관 향 신규 매출이 발생하며 주가 상승 모 멘텀으로 작용할 것으로 기대. 인터넷/게임 연구원 이성빈 , Forecast earnings & Valuation 12 결산 (십억원) 매출액 (십억원) YoY(%) 영업이익 (십억원) OP 마진(%) 순이익 (십억원) EPS(원) YoY(%) PER(배) PCR(배) PBR(배) EV/EBITDA(배) ROE(%)

19 [도표 24] Lite ERP 시장현황 [도표 25] Standard / Extended ERP 시장현황 자료: 더존비즈온, 교보증권 리서치센터 자료: 더존비즈온, 교보증권 리서치센터 [도표 26] 더존비즈온 매출, 영업이익 추이 [도표 27] 더존비즈온 ERP 사업 매출액 추이 (억원) 매출액 영업이익 14 (억원) 1 라이센스 유지보수 자료: KT경제경영연구소, 교보증권 리서치센터 자료: 더존비즈온, 교보증권 리서치센터 [도표 28] 국내 클라우드 시장규모 및 전망 (백만불) Public Priviate 2, CAGR: 23.8% 1,5 [도표 29] 더존비즈온 클라우드 사업 부문 매출액 추이 (억원) , E 215E 216E 217E 자료: KT경제경영연구소, 교보증권 리서치센터 자료: 더존비즈온, 교보증권 리서치센터 19 Research Center

20 [더존비즈온 1251] 포괄손익계산서 단위: 십억원 재무상태표 단위: 십억원 12 결산 (십억원) 21A 211A 212A 213A 214A 12 결산 (십억원) 21A 211A 212A 213A 214A 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권 및 기타채권 매출총이익률 (%) 재고자산 판관비 기타유동자산 영업이익 비유동자산 영업이익률 (%) 유형자산 EBITDA 관계기업투자금 EBITDA Margin (%) 기타금융자산 영업외손익 기타비유동자산 관계기업손익 자산총계 금융수익 1 1 유동부채 금융비용 매입채무 및 기타채무 기타 차입금 법인세비용차감전순손익 유동성채무 법인세비용 기타유동부채 계속사업순손익 비유동부채 중단사업순손익 차입금 당기순이익 사채 당기순이익률 (%) 기타비유동부채 비지배지분순이익 부채총계 지배지분순이익 지배지분 지배순이익률 (%) 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 기타포괄이익 -1 이익잉여금 포괄순이익 기타자본변동 비지배지분포괄이익 비지배지분 1 1 지배지분포괄이익 자본총계 주: K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 총차입금 현금흐름표 단위: 십억원 주요 투자지표 단위: 원, 배, % 12 결산 (십억원) 21A 211A 212A 213A 214A 12 결산 (십억원) 21A 211A 212A 213A 214A 영업활동 현금흐름 EPS 당기순이익 PER 비현금항목의 가감 BPS 2,311 2,174 2,757 3,38 3,947 감가상각비 PBR 외환손익 EBITDAPS 1, 지분법평가손익 EV/EBITDA 기타 SPS 4,248 3,898 4,21 4,368 4,596 자산부채의 증감 PSR 기타현금흐름 CFPS 87 2,846 1,131 1,356 1,373 투자활동 현금흐름 DPS 투자자산 유형자산 재무비율 단위: 원, 배, % 기타 결산 (십억원) 21A 211A 212A 213A 214A 재무활동 현금흐름 성장성 단기차입금 매출액 증가율 사채 영업이익 증가율 장기차입금 순이익 증가율 1, 자본의 증가(감소) 수익성 현금배당 -5-4 ROIC 기타 ROA 현금의 증감 ROE 기초 현금 안정성 기말 현금 부채비율 NOPLAT 순차입금비율 FCF 이자보상배율 자료: 더존비즈온, 교보증권 리서치센터 2 Research Center

21 한글과컴퓨터 최근 2년간 목표주가 변동추이 (천원) 주가 35 목표주가 자료: 교보증권 리서치센터 최근 2년간 목표주가 변동추이 일자 투자의견 목표가(원) 일자 투자의견 목표가(원) 매수 29, 매수 33, 매수 29, 매수 33, 매수 29, 매수 26, 매수 29, 매수 29, 매수 33, 매수 33, 매수 33, 매수 33, 매수 33, 매수 33, Compliance Notice 이 자료에 게재된 내용들은 작성자의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 이 조사자료는 당사 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보증하는 것이 아닙니다. 따라서 이 조사자료는 투자참고자료로만 활용하시기 바라며, 어떠 한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 또한 이 조사자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. ᆞ동 자료는 제공시점 현재 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. ᆞ전일기준 당사에서 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. ᆞ추천종목은 전일기준 조사분석 담당자 및 그 배우자 등 관련자가 보유하고 있지 않습니다. 투자기간 및 투자등급 _향후 6개월 기준, 일 Trading Buy 등급 추가 적극매수(Strong Buy): KOSPI 대비 기대수익률 3% 이상 매수(Buy): KOSPI 대비 기대수익률 1~3% 이내 Trading Buy: KOSPI 대비 1% 이상 초과수익 예상되나 불확실성 높은 경우 보유(Hold): KOSPI 대비 기대수익률 -1~1% 매도(Sell): KOSPI 대비 기대수익률 -1% 이하 업종 투자의견 비중확대(Overweight): 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대 비중축소(Underweight): 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대 중립(Neutral): 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음 21 Research Center

Microsoft Word - 게임산업_20141211_4tSEdcX4cxGQHhUB6ht3

Microsoft Word - 게임산업_20141211_4tSEdcX4cxGQHhUB6ht3 Industry Report 게임산업 Dec 12, 214 : 저평가 + 트리거 + 실적 가시성 Top Pick 종목명 투자의견 목표주가(12M) 엔씨소프트 Buy 23,원 저평가, 이를 해소할 수 있는 트리거 보유 업체 단순히 낮은 밸류에이션을 받는 업체에 무조건적인 투자 옳지 않음. 낮은 밸류에이션을 받는 경우 대부분 그에 맞는 합당한 이유가 있기 때문.

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Microsoft Word - 20150630_아프리카TV-v1

Microsoft Word - 20150630_아프리카TV-v1 Company Report 아프리카TV 067160 Buy 신규 / TP 48,500원 신규 Jun 30, 2015 Company Data 현재가(06/29) 37,200 원 액면가(원) 500 원 52 주 최고가(보통주) 35,250 원 52 주 최저가(보통주) 20,450 원 KOSPI (06/29) 2,060.49p KOSDAQ (06/29) 733.04p

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