뉴욕 이코노믹클럽 연설을 통하여 비둘기파적 색채를 드러낸 옐런 Jr.Economist 전병하 매크로 Implication Implication 현재 상황에 대한 인식 혼조적 - R

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1 216년 3월 3일 매크로 전병하 경제/투자전략 뉴욕 이코노믹클럽 연설을 통하여 비둘기파적 색채를 드러낸 옐런 탐방 정홍식 유비쿼스 안정적인 네트워크 장비 업체 최석원 유니셈 업황 업데이트 이슈 (기업) 배은영 POSCO 영업 환경 및 실적 점검 성종화 엔씨소프트 주요 포인트 업데이트 이슈 (산업) 유지웅 자동차 전일 BYD 주가 급등, 앞으로 봐야할 것들

2 뉴욕 이코노믹클럽 연설을 통하여 비둘기파적 색채를 드러낸 옐런 Jr.Economist 전병하 매크로 Implication Implication 현재 상황에 대한 인식 혼조적 - Readings on the U.S. economy since the turn of the year have been somewhat mixed. On the one hand, many indicators have been quite favorable.. On the other hand, manufacturing and net exports have continued to be hard hit by slow global growth and the significant appreciation of the dollar since 214 급격한 경기 확장에 대해서는 적극적 대응, 그러나 경기 하방리스크에 대한 대응으로는 제한적 금리 인하 제시 - If economic conditions were to strengthen considerably more than currently expected, the FOMC could readily raise its target range for the federal funds rate to stabilize the economy. By contrast, if the expansion was to falter or if inflation was to remain stubbornly low, the FOMC would be able to provide only a modest degree of additional stimulus by cutting the federal funds rate back to near zero. Even if the federal funds rate were to return to near zero, the FOMC would still have considerable scope to provide additional accommodation. 최근 물가지표의 호조의 지속성에 대해서는 의문을 제기, 216년 PCE 물가지수는 2% 미만을 예상 - For these reasons, I continue to expect that overall PCE inflation for 216 as a whole will come in well below 2 percent but will then move back to 2 percent over the course of 217 and 218, assuming no further swings in energy prices or the dollar. <최근 연준 위원들의 매파적 발언> 제임스 불라드 세인트루이스 연은 총재(3/23) : "경기가 예상대로 흘러간다면 다음 번 금리인상이 멀지 않았을 수 있다" 패트릭 하커 필라델피아 연은 총재(3/23) : "금리인상을 단행해야만 한다는 근거가 속속히 나 오고 있다", "빠르게 진행해야 할 것" 데니스 록하트 애틀란타 연은 총재(3/21) : "경기지표들이 추가 금리 인상을 정당화해 줄 정 도로 충분한 모습을 보이고 있다 존 윌리엄스 샌프란시스코 연은 총재(3/21) : 다른 모든 상황이 똑같고 지표가 예상대로 나온 다면 4월이나 6월이 금리 인상 최적기" 1 옐런 연방준비은행 의장은 New York Economic Club 연설에서 현재의 미국 경기에 대한 혼조적(Mixed)인 인식을 드러내었음. 노동시장, 소비, 주택시장 지표는 호조(Favorable)를 보였으나 글로벌 성장세 둔화로 인한 제조업, 수 출의 부진에 대한 우려 언급 2 시장의 관심이 쏠렸던 마이너스 금리에 대한 언급은 없었으며 제한적인 % 수준으로의 회귀 가능성만을 제시, 한편, 중국 성장률 둔화 및 유가 등 세계 경제 및 금융시장의 불확실성등으로 점진적인 기준금리 인상 시사 3 발언 이후 CME Fed Watch는 4월 금리인상 가능성이 기존의 11.5%에서 6.9%, 4.6%로 완화, 최근 지역 연준 총재 들의 매파적 발언에 비하여 옐런 의장의 발언은 비둘기파적으로 해석되는 모습

3 유비쿼스 (787) 안정적인 네트워크 장비 업체 Mid-Small Cap Analyst 정홍식 탐방 Not Rated Check Point 목표주가 Not Rated 사업의 내용 및 현황 파악 향후 중장기적인 성장 전략 점검 Update 인터넷망 엑세스 장비(스위치 비중 65%, FTTH 비중 25%, 지능망솔루션, 유지보수 등 1%) 생산 고객사는 통신사업자(KT, LG U+ 등, 각각 점유율 5% 이상)가 대부분이며, Field Reference 진입장벽이 존재 사업의 안정성이 높음, 고객사의 요구에 대응하여 case by case 서비스 및 제품 공급. 동종기업: 다산네트웍스 스마트기기 보급의 확대와 데이터 무제한 서비스 이용이 증가하면서 인터넷 인프라를 기가급으로 고도화하는 사업이 지속적으로 진행 인터넷 회선의 속도를 높이기 위한 통신사의 투자 확대 동사의 네트워크 장비 수요의 증가 과거 3년 동사의 외형 CAGR 29.5% (특히, 215년 기가인터넷 투자 확대로 35.4% 매출 성장) 중장기적인 성장 전략: 1) 수출확대, 2)국내 공공기관 및 기업 고객선 확대 1) 수출확대: 미국 CommScope를 통한 진출, 수출액 14년 47억원 15년 약 7억원 16년 1억원 이상 전망 2) 공공기관 고객 확대: 현재 외사들이 독점하고 있는 국내 공공기관 네트워크 시장으로의 침투 기대 현재가(원) 12,75 KOSDAQ 686.5pt 시가총액(억원) 2,73 절대수익률(% YTD) 일 거래대금(억원) 상대수익률(% YTD) 7.4 외국인 지분율(%) 15.7 배당수익률(% 16E) 2.4 컨센서스 대비 (216E 기준) 상회 부합 하회 상대주가 유비쿼스 상대주가 대비 (pt) 2, , 1. 1, 5. 5,. 15/3 15/5 15/7 15/9 15/11 16/1 16/3 1 안정적인 재무구조: 순현금 1,232억원(시가총액의 46% 보유), 이는 사업다각화 및 배당의 재원으로 사용될 것으 로 보임. DPS 3원 (215년과 동일 가정) 적용할 경우 시가배당률 2.4% 수준 2 Valuation 저평가: 215년 실적 기준 P/E 8.5배(EPS growth 37.5%), P/B 1.2배(ROE 14.4%), EV/EBITDA 4.5배 3 모멘텀: 1)수출확대 본격화가 나타나면 외형성장이 가파르게 진행될 가능성 있음. 2)국가재난안전통신망 구축에 대한 수혜 가능성, 3)계열사 유비쿼스인베스트먼트(지분 1%)를 통한 사업다각화 가능성 재무데이터 (십억원 십억원) 매출액 영업이익 순이익 ROE (%) PER (x) PBR (x) 자료: 유비쿼스, 이베스트투자증권 리서치센터

4 유니셈 (362) 업황 업데이트 Mid-Small Cap Analyst 최석원 탐방 Not Rated Check Point 목표주가 Not Rated 자회사 한국스마트아이디의 신사업 진출 관련 뉴스 Update 주요 사업 내용 1. 장비사업부: 반도체 공정에 필수로 사용되는 Scrubber(유해가스 처리, 국내 M/S 4%)와 Chiller(온도조절, 국내 M/S 6%) 장비를 생산/판매하고 있으며, 주요 고객처는 삼성전자, SK하이닉스, Toshiba 등. 15년 기준 전사 매출 비중은 Scrubber 41.1%, Chiller 31.7% 수준 반도체 산업 사이클에 영향을 받는 구조이나, 매년 유지보수 매출(총 매출액 대비 약 2%)이 발생하는 구조 로 타 장비업체 대비 매출의 변동성은 상대적으로 낮은 것으로 파악 2. 자회사(한국스마트아이디, 유니셈 지분 5%): 모바일 보안 인증 사업을 영위하고 있으며, 15년 7월 우리은행과 NFC 스마트카드 기반 인증 서비스 계약 체결, 16년 3월 조달청과 우리은행이 공동 개발하기로 한 지문인증 기반 전자입찰시스템 구축사업 에 한국스마트아이디의 NFC 방식 지문인식 스마트카드 및 서비스 제공 발표 조달청은 향후 입찰 과정에서 NFC 방식 지문인식 스마트카드(지문 센서가 내장되어 있어 등록된 사용자만 해당 카드로 입찰 참여 가능)를 도입하여 입찰 과정의 투명성 및 공정성을 제고하려 함 현재가 (원) 15, KOSDAQ 686.5pt 시가총액 (억원) 2,366 절대수익률 (% YTD) 일 거래대금 (억원) 상대수익률 (% YTD) 16.1 외국인 지분율 (%) 3.2 배당수익률 (% 16E). 컨센서스 대비 상회 부합 하회 상대주가 유니셈 상대주가 대비 (pt) 25, 4. 2, 3. 15, 2. 1, 5, /3 15/5 15/7 15/9 15/11 16/1 16/3 1 Scrubber 및 Chiller를 생산하는 동사 장비사업부의 매출은 반도체 산업 사이클에 영향을 받는 구조이나, 매년 유지보수 매출이 발생하는 구조로 타 장비업체 대비 매출의 변동성이 상대적으로 낮은 가운데, 2 조달청 및 우리은행이 진행하는 지문인증 기반 전자입찰시스템 구축사업 에 자회사인 한국스마트아이디의 NFC 방식 지문인식 스마트카드 및 서비스 제공이 예정되어 향후 매출 및 수익성 개선에 긍정적인 역할을 할 것으로 기대 재무데이터 (K-IFRS 연결기준) (십억원 억원) 매출액 영업이익 순이익 ROE (%) PER (x) PBR (x) 자료: 유니셈, 이베스트투자증권 리서치센터

5 POSCO (549) 영업 환경 및 실적 점검 철강/비철금속 Analyst 배은영 이슈 Buy(maintain) Check Point 목표주가 23, 원 최근 철강가격 및 철광석 가격 변동에 따른 영업 환경과 실적 점검 Update 철광석 평균 가격 : 15.3Q $ Q $ Q $48 중국 내 철강 가격(열연 가격 기준, 분기 평균) : 15.3Q $ Q $ Q $ Q 중국 내 철강 가격 상승에 따른 중국발 수입재 가격 상승으로 국내 철강업체 역시 가격 인상 단행 포스코는 1월 2만원, 3월 1만원 HR재 가격 인상 단행하여 전분기 대비 ASP가 약 2만원 상승한 것으로 추정 반면, 철광석 가격 하락, 고정비 절감 노력 등으로 인해 전분기에 이어 원가 절감 효과 지속 예상 이에 16.1Q 마진 스프레드는 전분기 대비 확대 예상되어 16.1Q 실적은 종전 예상치에 부합할 전망 또한 4월에도 2-3만원 가격 인상 시도 중인 것으로 파악 16.2Q 마진 스프레드는 철강 업체들의 영업환경이 16.1Q와 비슷한 흐름을 보일 것으로 예상됨에 따라 긍정적 흐름이 지속될 것으로 판단. 물론 이는 4월 가격 협상 결과 및 향후 철광석 가격의 흐름이 현재와 비슷하거나 하향 안정된다는 가정 하, 성립하는 것으로 향후 철광석 및 철강 가격의 변동에 따라 변화 가능성은 충분히 존 재 철광석 가격의 경우 수급 조건, 현재 실물 경기의 부진한 회복세 등을 고려할 때, 향후 지속적 상승이 어려울 것 으로 예상. 한편, 철강 가격의 경우 구조조정 이슈, 한계원가에 직면한 인상 단행 등에 따른 상승임을 고려할 때, 소폭 상승 혹은 보합 예상. 최악의 경우 철강 가격이 재차 하락한다 할지라도 철광석 가격 대비 그 하락폭이 낮 을 것으로 예상되는 만큼 마진 스프레드의 급격한 축소는 어렵다고 판단 1 철강 업종 내 탑픽으로 유지 현재가 (원) 215,5 KOSPI 1, 시가총액 (억원) 187,452 절대수익률 (% YTD) 일 거래대금 (억원) 상대수익률 (% YTD) 27.4 외국인 지분율 (%) 48,9 배당수익률 (% 15E) 3.7 컨센서스 대비 상회 부합 하회 상대주가 POSCO 상대주가 대비 (pt) 3, , 1. 2, 8. 15, 6. 1, 4. 5, /3 15/5 15/7 15/9 15/11 16/1 재무데이터 (K-IFRS 연결기준) (십억원 십억원) E 매출액 61,865 65,98 58,192 57,27 영업이익 2,996 3,214 2,41 2,37 순이익 1, ,268 ROE (%) PER (x) PBR (x) 자료: POSCO, 이베스트투자증권 리서치센터

6 엔씨소프트 (3657) 주요 포인트 업데이트 인터넷/소프트웨어 Analyst 성종화 이슈 Buy (maintain) News / Issue 목표주가 38, 원 1Q16 동향 업데이트, 전투파검령 동향 업데이트, 신작 일정 업데이트 Implication 1Q16 실적은 종전 전망치(매출 2,2억원, OP 678억원) 대비 매출, OP 모두 소폭 초과 가능성 - 주력게임 대부분 1Q16 QoQ (-) 전망. 아이템 이벤트 강도 전분기 대비 약화 전망. 4Q15 길드워2 북미/유럽, 중국 확장팩 출시효과 역기저도 감안해야 함. 따라서, 1Q16 실적은 매출, OP 모두 QoQ (-) 예상 - 그러나, 전투파검령 론칭 초기 성과가 예상을 초과함에 따라 당사 및 시장 전망치는 초과 가능성 현재가 (원) 24,5 KOSPI 1,994.91pt 시가총액 (억원) 52,739 절대수익률 (% YTD) 일 거래대금 (억원) 43.9 상대수익률 (% YTD) 11.2 외국인 지분율 (%) 33.7 배당수익률 (% 16E) 1.7 컨센서스 대비 (216E 기준) 상회 부합 하회 전투파검령 동향 업데이트 - 3/7-3/1 안드로이드, ios 순차 론칭 후 1여일간은 중국 ios 모바일게임 매출순위 Top 1 유지 - 이후 점진적으로 매출순위 하락, 3/27부터는 4위권대 유지 중 상대주가 3, 엔씨소프트 상대주가 대비 (pt) 2. 모바일게임 신작 일정 업데이트 ( 기준) - 리니지1 IP 활용 모바일 RPG: 1 Project RK(Red Knights) 2Q16말 국내시장 론칭 예정. 2 Project L(Leneage On Mobile) 2H16 국내시장 론칭 예정 - 리니지2 IP 활용 모바일 RPG: 1 넷마블게임즈 개발, 퍼블리싱 게임 3Q16 국내시장 론칭 예정. 2 중국 스네일 게임즈 개발, 퍼블리싱 게임 2H16 중국시장 론칭 예정 - 아이온 IP 활용 모바일 RPG: 1 아이온 레기온스 2H16 국내시장 론칭 예정 - 블소 IP 활용한 TCG 기반 모바일 RPG: 1 전투파검령 3/7-3/1 중국시장 론칭 단행 - 기타 모바일게임: 1 팡야모바일 1H16말 또는 2H16초 국내시장 론칭 예정. 2 패션스트리트: 일정 미정 PC게임 신작 일정 업데이트 ( 기준) - 리니지e터널: 사측 16년말 글로벌 론칭 목표(당사에선 17년 중순 글로벌 론칭 가정) - MXM PC: 한국/일본/대만 2H16 론칭 예정. 중국(퍼블리셔 텐센트) 2H16 또는 1H17 론칭 예정 1 올해는 모바일게임 도약 원년 + 리니지e터널 모멘텀 가시권 진입 시기 2 '전투파검령'은 당초 기대치를 훨씬 초과하는 론칭 초반 빅히트만으로도 긍정적 평가 가능. 그리고, 뒤로 갈수록 전투파검령보다 더 큰 기대일정 다수 준비되어 있다는 점 주목 25, 2, 15, 1, 5,. 15/3 15/5 15/7 15/9 15/11 16/1 16/3 재무데이터 (K-IFRS 연결기준 / 전망치 변경 前 ) (억원 억원) E 217E 매출액 8,387 8,383 9,591 11,577 영업이익 2,782 2,375 3,26 4,322 순이익 2,275 1,664 2,519 3,36 ROE (%) PER (x) PBR (x) 자료 : 엔씨소프트, 이베스트투자증권 리서치센터

7 자동차 전일 BYD 주가 급등, 앞으로 봐야할 것들 자동차/타이어 Analyst 유지웅 이슈 News/Issue 중국 전기차업체 BYD 주가는 +4.94% 상승세를 기록 국내에선 아이오닉에 이어 니로 출시. 2Q16부터 아이오닉을 필두로 현대차그룹의 친환경차 수출 본격화 Implication BYD가 최근 공개한 연간 실적발표에서 당기순이익이 28억위안을 기록해 전년대비 551% 증가했음을 발표 중국내 PHEV시장에서 8%를 차지하고 있는 BYD는 총 친환경차 생산을 15년 5.8만대 16년 16만대까지 생산 하기로 보도 BYD는 216년부터 22년까지 약 6만대에 해당하는 34Gwh의 배터리공장 증설을 계획 중이며, 현재의 LFP방식 외에 NCM방식 배터리 생산을 계획하고 있음 현대차그룹의 경우 현대모비스와 LG화학의 배터리팩/시스템 합작사인 HL그린파워의 중국현지생산 체제를 갖추 기로 결정된 바 있음. 현대위아의 경우 이미 중국에서 친환경차 전용 엔진생산 준비가 갖춰진 상황임 한편 현대차그룹은 금월 기아차의 니로 출시와 다음달부터 이뤄지는 아이오닉의 해외수출에 힘입어 친환경차 생산이 지난 3년간 6~7만대 기록의 정체기에서 벗어나 최소 1만대 이상을 기록하게 될 것으로 예상 국내 자동차/부품업체간 친환경차 부문에 대한 투자심리가 재부각될 가능성 기대. 현대모비스, 현대위아, 한온시 스템, S&T모티브, 우리산업 등의 친환경차 부문 매출성장 가능성 재점검 필요.

8 유비쿼스 목표주가 추이 변동내역 (원) 2, 주가 목표주가 일시 목표가격 일시 Not Rated Not Rated 목표가격 15, 1, 5, 14/3 15/2 16/1 유니셈 목표주가 추이 변동내역 (원) 25, 주가 목표주가 일시 목표가격 일시 Not Rated Not Rated 목표가격 2, 15, 1, 5, 14/3 15/2 16/1 POSCO 목표주가 추이 (원) 5, 4, 주가 목표주가 3, 2, 1, 14/3 15/2 16/1 변동내역 일시 목표가격 일시 목표가격 Buy 36, Buy 23, Buy 36, Buy 23, Buy 36, Buy 23, Buy 36, Buy 23, Buy 36, Buy 23, Buy 36, Buy 4, Buy 4, Buy 4, Buy 4, Buy 4, Buy 4, Buy 4, Buy 33, Buy 33, Buy 33, 담당자변경 배은영 Buy 23,

9 엔씨소프트 목표주가 추이 (원) 45, 주가 4, 목표주가 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 14/3 14/7 14/11 15/3 15/7 15/11 16/3 변동내역 일시 목표가격 일시 목표가격 Buy 32,원 Buy 28,원 Buy 32,원 Buy 28,원 Buy 32,원 Buy 32,원 Buy 25,원 Buy 32,원 Buy 25,원 Buy 32,원 Buy 25,원 Buy 32,원 Buy 21,원 Buy 27,원 Buy 21,원 Buy 27,원 Buy 18,원 Buy 27,원 Marketperform 18,원 Buy 27,원 Hold 2,원 Buy 32,원 Hold 2,원 Buy 38,원 Hold 2,원 Buy 38,원 Hold 2,원 Buy 38,원 Hold 2,원 Buy 28,원 Buy 28,원 Buy 28,원 Compliance Notice 본 자료에 기재된 내용들은 작성자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다 (작성자: 전병하, 정홍식, 최석원, 배은영, 성종화, 유지웅) 본 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위한 정보제공을 목적으로 제작되었습니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치본부가 신뢰할 만한 자료 및 정보를 바탕으로 작성한 것이 나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 참고자료로만 활용하시기 바라며 유가증권 투자 시 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 자료는 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있으며 어떠한 경우에도 당사의 동의 없이 복제, 배포, 전송, 변형될 수 없습니다. _ 동 자료는 제공시점 현재 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. _ 동 자료의 추천종목은 전일 기준 현재당사에서 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. _ 동 자료의 추천종목은 전일 기준 현재 당사의 조사분석 담당자 및 그 배우자 등 관련자가 보유하고 있지 않습니다. _ 동 자료의 추천종목에 해당하는 회사는 당사와 계열회사 관계에 있지 않습니다. 투자등급 및 적용 기준 구분 투자등급 guide line 투자등급 (투자기간 6~12 개월) Sector 시가총액 대비 Overweight (비중확대) (업종) 업종 비중 기준 Neutral (중립) 투자등급 3 단계 Underweight (비중축소) 적용기준 (향후 12 개월) 비고 비율 Company 절대수익률 기준 Buy (매수) +2% 이상 기대 92.1% 215 년 2 월 2 일부터 당사 투자등급이 기존 (기업) 투자등급 3 단계 Hold (보유) -2% ~ +2% 기대 7.9% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell)에서 Sell (매도) -2% 이하 기대 3 단계 (Buy / Hold / Sell)로 변경 합계 1.% 비율은 ~ 당사 리서치센터의 의견공표 종목들의 맨마지막 공표의견을 기준으로 한 투자등급별 비중임 (최근 1 년간 누적 기준. 분기별 갱신)

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