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혜경 전
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1 Letter From Shanghai 이슈분석 e쭈바오 사기 사건과 중국 P2P 산업 리스크 n 사건 및 e쭈바오 기업 개요 n 전환점을 지나고 있는 중국 P2P산업 n 구조조정과 규제 방안의 도출이 필요 상해사무소 이인구 Ingu.lee@dwsec-cn.com 사건 및 e쭈바오 기업 개요 신화통신에 따르면 "e쭈바오 1 " 플랫폼이 9%의 금융 상품 허위 광고로 약 9만 명 투자자들로 부터 모집한 억 위안을 불법적으로 사용해 경찰 조사 중이라고 발표. 올해 1월 14일 "e쭈바 오" 관계 인사와 모회사인 위성그룹 정영( 丁宁 ) 회장 21명에 대한 체포 명령이 떨어진 상황. 현재 21명 체포됨 e쭈바오 는 위성그룹( 钰诚集团 : 산하 기업 대부분이 금융 리스 등 금융계 회사) 산하의 금이융 ( 金易融 )(북경) 네트워크 과학 기술 회사가 운영하는 온라인 플랫폼 회사 214년 2월에 위성그룹이 "e쭈바오"를 인수하면서, "인터넷 금융 플랫폼"으로 탈바꿈 21년 말 "e쭈바오" 경영 문제가 수위에 떠오르면서, 경찰 수사가 시작됨 21년 12월 일까지 위성그룹 산하 기업들의 유동성이 긴축 상태로 빠졌으며, 자금 흐름상에 리스크가 발생. 이와 동시에 위성그룹의 자금 이체, 증거 소멸, 고위 인사의 잠적 등이 시작됨. 21년 12월 8일 공안부는 불법 경영 수사를 시작 지난 몇 년간 중국 인터넷 플랫폼 대부 업체들이 급격하게 늘어났던 이유 - 인터넷 산업의 발전으로 낮은 원가로 플랫폼을 경영, 현재 중국 인터넷 금융 관련 규제가 허술 - 중국 경기 둔화, 주식시장 불안, 금리 하락 등으로 마땅한 고수익 투자처 부재 그림 1. e쭈바오의 홍보물 - 대대적인 광고로 빠른 시간 내에 대규모 자금 모집 자료: Baidu, KDB대우증권 리서치센터 1 중국사회과학원이 21년 3분기에 발표한 21년 상반기 P2P 플랫폼 금융 신용평가 리스트 에 따르면 조사 대상 14개 기업 중 48위를 기록한 P2P 업체

현재 21명 체포됨 e쭈바오 는 위성그룹( 钰诚集团 : 산하 기업 대부분이 금융 리스 등 금융계 회사) 산하의 금이융 ( 金易融 )(북경) 네트워크 과학 기술 회사가 운영하는 온라인 플랫폼 회사 214년 2월에 위성그룹이 "e쭈바오"를 인수하면서, "인터넷 금융 플랫폼"으로 탈바꿈 21년 말 "e쭈바오" 경영 문제가 수위에 떠오르면서, 경찰

2 Letter from Shanghai 전환점을 지나고 있는 중국 P2P산업 P2P산업의 현주소 P2P 서비스 및 관련 산업 정보 데이터 집계 기관인 网贷之家 ( 2 에 따르면 216 년 1월 기준 P2P 총 대출 잔액은 4,683억 위안, 원화로는 84조원에 이른다. 통계가 집계되기 시 작한 214년 1월, 39억 위안 이후로 2년 만에 13배가 넘게 증가했다. 수요의 급격한 증가는 바로 관련 플랫폼 기업들의 증가로 이어져 216년 1월 기준 2,66개에 이른다. 대출액의 규모가 빠르게 늘고 있는 상황이지만 초기 산업의 성장 속도가 빠른 만큼 진입 기업들도 우후죽순 격으로 늘어나서 단순 평균해 봤을 때 1개 플랫폼 당 1.8억 위안의 대출액에 불과해 경쟁이 치열한 상황임을 알 수 있다. 투자 수익률 측면에서는 P2P 초기 금리가 2%를 넘기도 했지만 현재는 12% 초반대로 떨어졌 다. 이전에 비해 절반 수준의 수익률이기는 하지만 현재 중국 내의 낮은 금리, 부진한 부동산 경 기, 변동성이 큰 주식시장 여건을 감안하면 여전히 매력적인 투자 수익률이다. 이 때문에 여전히 P2P 플랫폼을 통해 투자 하려는 투자자들이 늘어나고, 기업들의 광고 경쟁도 치열한 상황이다. 그림 2. P2P 대출잔액 및 평균 금리 추이 (억 위안) (%), P2P대출액 (L) P2P종합 금리 (R) 2 4, 2 그림 3. 월별 P2P 투자자금 모집액 및 증가율 (억 위안) 월간 P2P 투자자금 모집액 (L) (%) 1,6 P2P거래량 MoM (R) 6 1,4 1,2 4 3, 1 1, , , 4 2 (1) (2) 그림 4. P2P 플랫폼 수 및 월간 증가율 그림. 월별 문제 P2P 플랫폼 P2P플랫폼 수 (L) (%) 3, P2P플랫폼 수 MoM (R) 1 2, 1 2, 1, 1, () (1) 월별 문제 P2P 플랫폼 (L) 총 문제 P2P 플랫폼 수 (R) 1,6 1,4 1,2 1, (1) 网贷之家 는 211년 1월에 출시된 제 3자 인터넷 대출 정보를 제공하는 온라인 플랫폼이자, 중국 최초 P2P 인터넷 대출 및 재테 크 산업 포털사이트임. 현재 인터넷 대출 플랫폼 관련 데이터 및 P2P 업무를 제공하고 있음. 동사는 상해 영찬( 盈灿 ) 투자 관리 자문 사의 자회사임. 동사는 인터넷 대출 분야 연구원으로 거듭났으며, P2P 인터넷 대출 산업 발전과 관련된 정보를 제공하고 있음. 2 KDB Daewoo Securities Research

대출액의 규모가 빠르게 늘고 있는 상황이지만 초기 산업의 성장 속도가 빠른 만큼 진입 기업들도 우후죽순 격으로 늘어나서 단순 평균해 봤을 때 1개 플랫폼 당 1.8억 위안의 대출액에 불과해 경쟁이 치열한 상황임을 알 수 있다. 투자 수익률 측면에서는 P2P 초기 금리가 2%를 넘기도 했지만 현재는 12% 초반대로 떨어졌 다.

3 수요와 공급의 불일치 지속되며 문제 점증 2년간의 급격한 성장기를 지나 지난 해부터는 산업 내에 이상 기류가 포착되기 시작했다. 월간 투자자금 모집 규모가 21년 12월, 올해 1월 연속해서 줄어들었고, 부실한 P2P 플랫폼이 정리 되기 시작하며 기업수가 줄어들기 시작했다. 플랫폼 기업 수는 지난 해 11월 2,612개에서 12월 에는 2,9개, 올해 1월에는 2,66개로 통계 집계 이래 처음으로 2개월 연속 감소했다. 또한 21년 들어서는 매월 평균적으로 1여개의 문제 플랫폼 3 이 생겨나면서 e쭈바오 폰지 사기 사건의 전조가 된 것으로 판단된다. 중국이 P2P 산업의 문제는 단지 이번 사건에 국한되지는 않을 것으로 판단된다. 첫째, 투자자에 비해 적당한 투자처를 찾기가 어려워지고 있다. 1 ~1%에 가까운 높은 투자 수익률을 준다 는 까닭에 투자자들은 빠르게 증가한 반면, 현재 중국 경기 및 기업 여건상 이렇게 높은 수익을 되돌려 줄 수 있는 안정적인 투자처를 찾는 일은 점점 더 어려워 지는 상황이다. 따라서 문제가 되었던 e쭈보 역시 적당한 투자처가 없는 상황임에도 불구하고 대대적인 광고를 해대며 먼저 투 자자를 모집하고 실제 투자 집행은 추후에 진행한 것으로 드러났다. 그 정도로 그치면 그나마 다 행이지만 e쭈보 의 경우는 대부분의 투자자금을 자회사나 페이퍼 컴퍼니로 흘려 보내면서 자금 을 빼돌린 것이 문제였다. 둘째, 대출을 받은 개인들의 자금 사용 또한 문제가 될 수 있다. 정확한 금액을 산정하기는 어 렵지만 본토 주식시장의 하락이 불거지기 시작하면서 월별 문제 플랫폼 수가 늘어나는 것을 확인 할 수 있다. 물론 주가 급등시기 P2P 플랫폼을 통해 주식자금 대출을 서비스 했던 기업들에 대한 조사와 제재가 가해져 현재 그 리스크는 많이 줄어들었다고 볼 수 있지만, 아래 그림에서 보듯이 여전히 주가 하락과 함께 부실 P2P 기업들이 늘어나고 있는 추세를 보면 개인들의 P2P 대출 자 금이 주식시장으로 유입되며 여전히 문제가 될 소지가 있어 보인다. 현지 벤처업계 역시 P2P 산업은 이제 끝났다 라고 평가한 점은 놀라웠다. 필자는 지난 해 12 월 한국에서 개인 소액대출 플랫폼 사업을 추진 중인 기업 고객의 요청으로 중국 벤처 투자자들 과 미팅을 가진 적이 있다. 한국 기업의 비즈니스가 P2P와는 다른 것이었음에도 불구하고 중국 쪽 투자자들은 P2P 비즈니스로 이해하고 P2P비즈니스는 이제 끝났다고 단정적으로 평가한 적이 있다. 전체 산업 종사자들의 의견이 아니기에 단순화 시킬 수는 없겠지만 새로운 산업 투자에 가 장 정보력이 빠른 벤처투자 회사에서는 산업 내의 리스크를 감지하고 있었던 것으로 보인다. 그림 6. 투자자와 대출 고객 수 그림 7. P2P 대출 자금의 주식시장 투자 손실 증가 우려 (만명) 3 월별 P2P 투자자 월별 P2P 자금조달 고객 14 월별 문제 플랫폼 CSI3 (P) 6, 3 12, 2 1 4, , 1 4 2, 2 1, 网贷之家 자체적으로 집계: 연락 두절, 직원 도주, 투자자금 입금 지연 등의 문제가 있는 기업들로 분류 KDB Daewoo Securities Research 3

중국이 P2P 산업의 문제는 단지 이번 사건에 국한되지는 않을 것으로 판단된다. 첫째, 투자자에 비해 적당한 투자처를 찾기가 어려워지고 있다.

4 Letter from Shanghai 구조조정과 규제 방안의 도출이 필요 e쭈바오 사건을 통해 그 동안 루머로만 돌던 P2P업체 부실의 실체가 일부 드러났다. 금리 인하 와 유동성 공급 등으로 중국 역내의 유동성은 풍부하지만 마땅한 투자처가 없어 P2P 플랫폼을 통한 투자가 빠르게 성장했지만 적절한 규제와 제도가 미비한 틈을 타 사기 행각이 벌어진 것이 다. 그러나 더 큰 문제는 이런 행태가 비단 e쭈바오 에만 국한되지는 않았을 것으로 예상된다는 점 이다. 网贷之家 가 자체적으로 분류한 문제 플랫폼 수는 지난 해 평균적으로 매월 1여개씩 증 가해 현재 1,31개에 달한다(216년 1월 기준). e쭈바오 기업과 유사한 문제가 있는 기업들이 추가적으로 더 나올 수 있다는 말이다. 이런 상황에서 이번 사건이 대대적으로 언론에 나온 것을 보면 향후 유사 행위가 문제가 될 기업 들에 대한 추가 조사가 진행될 것으로 예상된다. 또한 P2P플랫폼 비즈니스의 제도적 보완이 필 요하기에 관련 법규와 제도가 추가적으로 마련될 것으로 보인다. 그 사이 신규 자금 모집 및 투 자가 제한 될 가능성도 높다. 이런 흐름은 단기적으로 유동성 흐름에 악영향을 미칠 수도 있을 것으로 판단된다. 다만, 부실 기업들이 정리되고, 적절한 감독과 투자자 보호 장치가 마련되면 장기적으로 시장을 선점한 우량 기업들이 시장에 나올 수 있을 것으로 예상된다. 예를 들어 평안보험이 47.%의 지 분을 소유하고 있는 육금소( 陆金所 )는 올해 내에 상해나 홍콩에 상장을 추진 중이다. 12월 한 달 간 3.6억 위안의 투자자금을 모집하며 전체 P2P기업 중에서 자금 모집 2위를 기록했다. 문제가 되는 기업들을 포함하면 4,여개가 되는 P2P플랫폼 기업들 중에서 점점 더 안정적이고 신뢰 할 수 있는 기업들로 자금이 집중되며 대형 기업이 만들어져 가고 있는 것으로 판단된다. 표 1. 21년 12월 P2P 자금 유출입 규모 순위 상위 1개 사 (억 위안) 플랫폼 명 투자자금 모집액 플랫폼 명 자금 순 유출 1 홍영투자( 红岭投资 ) 흠합휘( 鑫合汇 ) 육금소( 陆金所 ) 붕금소( 鹏金所 ) 흠합휘( 鑫合汇 ) 왕재(91 旺财 ) 익용대( 翼龙贷 ) 재가( 财加 ) 1.49 자마재행( 紫马财行 ) 2.92 동장거( 铜掌柜 ) 소우재선( 小牛在线 ) 융금보( 融金宝 ) 금융공장( 金融工场 ) 전파파( 钱爸爸 ) 투미망( 投米网 ) 몽상영행( 梦想盈行 ) 미대망( 微贷网 ) 이대망( 易贷网 ) 투나망( 投哪网 ) 원주대( 温州贷 ).977 주식투자에 있어서의 함의 역사를 보면 버블은 언제나 레버리지에서 시작되고 레버리지 투자자들이 시장에서 손실을 보고 떠날 때 바닥이 만들어 진다. 최근 중국 증시관련 이슈들을 살펴보면 1) 기관 로스컷, 2) 대주주 주담대출의 마진콜, 3) 신용잔고의 지속적 감소, 4) 농업은행 어음 사기 및 주식투자 손실, ) P2P 기업의 폰지 사기 등 악성 매물이 모두 쏟아지고 있다. 이러한 수급 관련 악성 이슈들이 불거져 나오며 주식 시장에 센티멘트의 부담 및 수급 부담을 가 중 시키고 있다. 단기적으로 추가적인 악재가 나올 가능성은 있지만 점차 레버리지 투자자들이 손실을 보고 시장에서 강제 퇴출되고 있는 것으로 보인다. 시장이 바닥을 다지는 기간조정이 있겠지만 점차 우량 종목들에 대한 관심을 서서히 높여야 하는 구간으로 접어들고 있다고 판단된다. 4 KDB Daewoo Securities Research

网贷之家 가 자체적으로 분류한 문제 플랫폼 수는 지난 해 평균적으로 매월 1여개씩 증 가해 현재 1,31개에 달한다(216년 1월 기준). e쭈바오 기업과 유사한 문제가 있는 기업들이 추가적으로 더 나올 수 있다는 말이다.

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