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1 Credit Daily 글로벌 불확실성 확대에 따른 경기 둔화 우려로 국내 채권시장도 안전자산 선호 심리 강화되어 제한적인 강세 전망 Credit Analyst 진소라 ( ) [유통시장] Credit RA 강정현 ( ) 개장 초 9월 FOMC에서 금리동결로 인해 강세로 마감한 미국 국채 시장의 영향으로 강세로 출발한 채권시장 은 한국은행의 추가 기준금리 인하 기대감으로 외국인의 선물 매수세가 유입되며 국채 3년물의 경우 최저치 를 경신하며 강세로 마감되었음. 국채 3년물은 1.632%(-5.0bp), 국채 10년물은 2.192%(-7.8bp)로 마감되었음. 지난 16일 BNK금융지주()의 BNK캐피탈(AA-)에 대한 500억원 출자 발표로 여전채에 대한 투자심리 위축 이 일부 완화되었으나, 여전히 조선 건설업 기업의 경우 자기자본 대비 높은 비중을 차지하는 미청구공사에 따 른 추가 손실 발생 가능성 등으로 전반적인 크레딧물에 대한 투자심리 위축은 지속될 것으로 보임. 서브원(AA-), 한기평 한신평은 신용등급을 AA-/안정적 으로 재평정 하였으며, 동사는 LG(AA)의 100% 자회사 로 2002년 1월 (현)GS리테일(AA)의 B2B영업부문에서 분할 설립되었으며, 2012년 이후 그룹 내 설비투자 감 소에 따라 건설사업이 위축되어 매출 성장세 둔화, 수익성 저하(영업이익률: 2011년말 연결기준 4.3% 2014 년말 연결기준 2.8%)가 이어졌으나, 그룹의 지원과 LG전자(AA), LG디스플레이(AA), LG화학(AA+) 등 주요 계 열사들의 견조한 실적으로 연결기준 매출 4조원 이상, 영업이익 1,000억원 이상의 안정적인 영업기반을 확보 하고 있으며 2015년 6월말 연결 기준 차입금의존도 8.5%로 차입금 부담이 미미한 수준이기 때문임. 서울신문사(A, 담보부사채), 한신평 나신정은 신용등급을 A/안정적 으로 재평정 하였으며, 평가대상인 담보부 사채의 신용도는 동사의 무보증사채 신용도(BBB+/안정적)와 제공된 담보자산(한국프레스센터 빌딩, 2015년 8 월 19일 기준 감정평가액 2,200억원)의 가치를 고려하여 평가되었음. 동사는 높은 광고수입 의존도로 경기에 따른 실적 변동성을 보이고 있고 영업외적으로는 연간 70억원 내외의 이자비용이 수익성을 제약하고 있으며, 2015년 6월말 개별기준 순차입금 1,023억원으로 외형 및 현금창출력을 고려할 때 과중한 수준이나, 보유자산 (2015년 6월말 기준 투지 및 건물 장부가액 2,067억원)에 기반한 양호한 재무융통성 때문임. [미국 채권시장 동향 및 금리 전망] 미국 채권시장은 Fed가 9월 FOMC에서 글로벌 경제와 금융시장 불확실성 지속으로 기준금리를 동결하자 글로 벌 경기 둔화 우려에 따른 유럽과 뉴욕 증시 약세로 안전자산 매수세가 유입되며 미국 국채 10년물은 5.5bp 하 락한 2.134%로 마감되었음. 국내 채권시장은 9월 FOMC 기자회견에서 옐런 의장이 미국 이외의 요인을 언급하며 글로벌 불확실성이 확 대되어 글로벌 경기둔화 우려가 커짐에 따른 안전자산 선호 심리 강화와 한국은행의 연내 추가 기준금리 인 하 기대감으로 제한적인 강세 흐름이 우세할 것으로 보임.

2 전일 회사채 유통수익률 및 Credit Spread <회사채> 신용등급 종목명 만기일 유통수 익율 변동폭 국고대비 당일 최고 최저 평균 거래량 (단위:억원) 잔존일 신한금융지주 /10/ 월 하나금융지주18 16/01/ 월 한국남부발전 /06/ 년 농협금융지주3 18/06/ 년 신한금융지주 /08/ 년 AA+ 엔에이치투자51 18/03/ 년 AA+ 롯데쇼핑 /07/ 년 AA+ 롯데케미칼 /07/ 년 AA+ 롯데칠성음료 /11/ 년 AA+ S-Oil /11/ 년 AA+ 에스케이이엔에스 /02/ 년 AA+ 롯데쇼핑 /03/ 년 AA+ 기아자동차 /06/ 년 AA GS칼텍스124 16/05/ 월 AA GS칼텍스125 16/09/ 년6월 AA 한국타이어 /02/ 년6월 AA 포스코에너지 /08/ 년 AA LG유플러스 /10/ 년 AA GS칼텍스134 21/04/ 년이상 AA- 케이디비생명보험4(후) 21/09/ 년이상 BBB+ 대한항공 /11/ 년6월 합 계 6,180 * 변동폭은 전일 민평대비, 스프레드는 동일만기 국채대비 스프레드, 스프레드 최고,최저, 평균은 최근 1년간 데이터 <ABS> 국고대비 당일 최고 최저 평균 오토피아50차유 /08/ 년 주택금융공사MBS (1-1) 16/09/ 년 오토피아50차유 /11/ 년6월 주택금융공사MBS (1-3) 18/09/ 년 주택금융공사MBS2015-3(1-4)20/02/ 년 주택금융공사MBS (1-4) 20/09/ ,600 5년 하이파이낸스15차1-1 20/09/ 년이상 신용등급 종목명 만기일 유통수 익율 변동폭 거래량 주택금융공사MBS (1-5) 22/09/ 년이상 주택금융공사MBS (1-6) 25/09/ 년이상 주택금융공사MBS (1-2) 17/09/ 년 AA+ 뉴스타일원유동화1 19/01/ ,030 5년 8,804 잔존일 2_ 2

3 Term Spread 통안1년 통안2년 국고3년 국고5년 통안1년 통안2년 국고3년 국고5년 국고10년 국고20년 국고10년 국고20년 주요 채권 크레딧 스프레드 3개월 1년 2년 3년 5년 국고채 은행채 캐피탈AA 캐피탈AA 캐피탈AA 캐피탈A 무보증사채 무보증사채AA 무보증사채AA 무보증사채AA 무보증사채A 년 20년 스프레드 변동 폭 3개월 1년 2년 3년 5년 국고채 특수채 특수채AA 특수채AA 특수채AA 산금채 중금채 은행채 은행채AA 은행채AA 비은행금융채AA 비은행금융채AA 비은행금융채AA 비은행금융채A 비은행금융채A 비은행금융채A 카드채AA 무보증사채 무보증사채AA 무보증사채AA 무보증사채AA 무보증사채A 무보증사채A 무보증사채A 무보증사채BBB 무보증사채BBB 년 20년 _3 3

4 이종채권간 스프레드 [특수채, 은행채, 캐피탈 - 국고채] [캐피탈-국고] 특수채 은행채 캐피탈AA+ 캐피탈AA0 1.0 캐피탈AA0 1.2 캐피탈AA m 1y 2y 3y 5y 10y 20y 0.0 3m 1y 2y 3y 5y 10y 20y [회사채-국고] [일별 일드커브 추이] 무보증사채 무보증사채AA0 무보증사채AA- 무보증사채A 당일 1주일전(15/9/11) 1달전(15/8/21) m 1y 2y 3y 5y 10y 20y 1.4 3m 1y 2y 3y 5y 10y 20y 스프레드 추이(국고 3년대비) 스프레드 추이(국고 5년 대비) 은행채3년 카드채AA-3년 회사채3년A+ 특수채3년 회사채3년AA 은행채5년 특수채5년 캐피탈AA-5년 회사채5년AA- 회사채5년A+ 회사채5년 A '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 ' '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 4_ 4

5 주간 회사채 계획 (단위 : 억원) 예정일 종목명 회차 액 신용등급 표면금리 만기 용도 09월 22일 09월 23일 태광실업 JB금융지주 이랜드리테일 신보2015제7차유동화전문 신보2015제8차유동화전문 % 3Y 운영 A % 5Y 운영 AA % 3Y 차환 A- 3.2% 2Y 운영 1-1~1-4 4, ~1-2 1, ~1-2 / 1-3~1-4 C 1-1 /1-2 C ~5.0% ~5.0% 3Y 2Y 운영 운영 주관사 이베스트 현대, KB 현대, KB 대우, 미래, 신영, IBK, 유안타, KB, 하나, 한국, 한화 2015기보제일차 09월 25일 1-1~1-3 1,208 유동화전문 1-1~1-2 / 1-3 C ~5.0% 2Y 운영 NH, 대우, 한국산업 8,516 회사채 수요예측 [예정] 서브원: 그룹 내 설비투자 감소로 매출 성장세 둔화 및 수익성 저하. 서울신문사: 현금창출력 대비 과다한 차입금. SK: 지주 및 사업부문의 견고한 수익기반. [완료] : GS에너지(AA-), 한진(A-), GS글로벌(A-), 한화갤러리아(A-) 미매각 발생 JB금융지주: 3년물 500억원의 수요예측에 900억원의 수요가 유입됨. 태광실업: 3 5년물 500억원의 수요예측에 1000억원의 수요가 유입되어 700억원으로 증액. (호조) 동원엔터프라이즈: 3 5년물 1,000억원의 수요예측에 1,300억원의 수요가 유입됨. (호조) GS에너지: 6 10년물 1,500억원의 수요예측에 1,650억원의 수요가 유입됨. (10년물 250억원 미매각 발생) CJ제일제당: 3 5 7년물 3,000억원의 수요예측에 4,200억원의 수요가 유입됨. 한진: 2 3년물 800억원의 수요예측에 0원의 수요가 유입됨. (2년물 600억원, 3년물 200억원 미매각 발생 : 그룹사 우려 반영) 삼성SDI: 3 5년물 3,000억원의 수요예측에 4,600억원의 수요가 유입됨. (삼성그룹의 우량한 신인도 반영) GS글로벌: 3 5년물 600억원의 수요예측에 310억원의 수요가 유입됨. (3년물 100억, 5년물 190억 미매각 발생) 서흥: 2 3년물 600억원의 수요예측에 1,250억원의 수요가 유입됨. 메리츠화재해상보험(후): 10년물 1,000억원의 수요예측에 1,000억원의 수요가 유입됨. 한화갤러리아: 3년물 500억원의 수요예측에 300억원의 수요가 유입되어 200억원의 미매각 발생. _5 5

6 (단위 : 억원, bp, %) 기관 수요 예측일 신용 등급 만기 금액 일 주관사 예측 금액 기준금리 하단 상단 결정금리 3Y 개별민평 3년 발표전 서브원 AA NH 5Y 1, 개별민평 5년 발표전 서울신문사 A 3Y IBK 200 연 2.666% ~ 2.966% 발표전 Y 개별민평 3년 발표전 SK AA+ 5Y 1, NH 1,500 개별민평 5년 발표전 Y 개별민평 7년 발표전 JB금융지주 AA+ 3Y 현대 900 개별민평 3년 Y 개별민평 3년 태광실업 A 이베스트 5Y 개별민평 5년 Y 개별민평 3년 동원엔터프라이즈 A SK 5Y 개별민평 5년 금리밴드 미매각 등급 민평 개별 민평 등급 sp 개별 sp GS에너지 AA- 6Y 신한 5년과 7년 개별민평 중간값 Y 1, 개별민평 10년 Y 1,000 1,500 개별민평 3년 CJ제일제당 AA 5Y 1, NH 2,200 개별민평 5년 Y 개별민평 7년 Y 개별민평 2년 한진 A 대우 3Y 개별민평 3년 Y 2,000 2,600 개별민평 3년 삼성SDI AA NH 5Y 1,000 2,000 개별민평 5년 Y 등급민평 3년 GS글로벌 A NH 5Y 등급민평 5년 ,800 17,760 1,340 주식관련사채(전환사채 신주인수권부사채 교환사채) 계획 (단위 : 억원) 명칭 기관 등급 모집 (매출)방법 회차 권면 총액 모집 금액 권면 이자율 수익률 청약기일 납입기일 무보증 신주인수권부사채 현대상선 BB0 일반공모 186 1,300 1, % 7.0% ' ~' ' 명칭 무기명식 무보증 공모 전환사채 기관 한화갤러리아 타임월드 등급 목적 모집 (매출) 방법 회차 권면 총액 (억원) 모집 금액 (억원) A- 운영 일반공모 % 전환청구 수익률 청약기일 납입기일 기간 (시작일) ' ~ 전환청구 기간 (종료일) ' ' ' _ 6

7 신용등급 변동현황 [유효등급 하향] 동국제강: 후판부문 경쟁력 저하 구조화에 따른 대규모 당기순손실 지속 회사명 동국제강 신평사 한기평 평가일 : 직전등급 직전 Outlook 현재등급 현재 Outlook 유효등급 비고 BBB+ 부정적 BBB- 부정적 BBB- 회사명 동국제강 유효등급 한기평 한신평 나신정 직전 신규 직전 신규 직전 신규 직전 신규 BBB BBB- BBB+ 부정적 BBB- 부정적 BBB 부정적 - BBB+ 부정적 - Bond Market News(9/18~) Date Title Source <미 금리동결> 언제 올릴까 12월 유력 전망 우세 옐런 10월에 올릴 가능성도 열려 있다 일부는 내년 전망도 연합뉴스 옐런 FRB 의장 금리인상, 시기보다 과정 연내 인상 여지 열어놔 머니투데이 미 연준, 기준금리 동결.. 연말 전 인상 가능성 열어놔 0~025% 금리 유지 대다수 연말 전 인상 전망 10월 금리인상 가능성 있다 결정시 기자회견 연준, 경제성장률 금리 전망치 6월보다 낮춰잡아 이데일리 이주열 총재 미 연내 금리인상 가능성 여전히 높다 머니투데이 미 금리인상, 2016년으로 연기 관측 부상 인상 시점 및 폭이 최대 관심사 연합뉴스 미 금리 동결, 중국 증시 큰 영향 없을 것 중국, 금리동결 예상하고 통화정책 펼쳐 큰 영향 없을 것 뉴시스 국제유가 하락에 8월 생산자물가 5년 만에 최저치 연합뉴스 S&P, 일본 금융기관 신용등급 일제히 내려 연합뉴스 Credit Market News(9/18~) Date Title Source 롯데그룹 지분구조 보니 최정점 광윤사, 동빈 38.8& 동주 50% 소유 국민일보 _7 7

8 LG(AA), 실적 가변성 확대 신용 평판도 기로 전자 계열 부진, 화학 전망 불안 경기대응력 확보 관건 롯데그룹, 비금융사 공모채 조달 재개 롯데케미칼(AA+) 내달 3000억 규모 총수 일가 경영권 분쟁 해소 판단한 듯 돈 쓸 곳 넘치는 한화(A), 주력사업 턴어라운드 급선무 삼성 빅딜, 대규모 투자부담 지속 화학 태양광, 업황 불황 극복해야 LG생명과학(A+), 기술 수출료 의존도 낮추다 고수익 중심 포트폴리오 재편, 수출 병행 실적 안정 궤도 한국타이어월드와이드(AA), 한국타이어(AA) 지분매입 지속 올해 지분율 1.6%p 상승 30%까지 이어질 전망 채권단, 10월 동부제철(CCC) 워크아웃 전환 실사 마무리.. 추가 자금지원 없다 산은 대우조선해양(BBB) 실사 못 믿겠다는 수출입은행 수은 삼정의 실사보고서, 재검증 차원 업계 상식 밖 행동 신동빈, 한 일롯데 연결고리 끊는다 호텔롯데(AA+) 신주, 일본 지분 50% 미만 축소 대주주 설득 관건 신동빈, 호텔롯데(AA+) 지분 취득하나 IPO로 신주 40%, 블록딜 등 주식매입 소유권 강화 관측 8_ 8

9

10 EUGENE Contact Points 채권영업팀 팀장 권용진 /99 이사대우 황대진 /57 부장 박민호 부장 이성균 /3 부부장 전소진 대리 김병준 사원 김찬솔 /6860 사원 신영숙 사원 정미정 채권금융팀 팀장 인승진 이사대우 이중연 부장 송종우 부부장 김영미 /6574 부부장 김진기 차장 윤재필 차장 이정인 차장 윤현재 대리 조시형 사원 김은지 투자금융팀 팀장 김성수 부장 김태호 부장 이병인 차장 민현대 차장 김지용 대리 조빈 사원 박지혜 사원 이주민

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