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1 2016년 3월 23일 (수) 투자 포인트 글로벌 자산전략 안정성장형 포트폴리오 액티브형 포트폴리오 가치투자형 포트폴리오 차트 및 수급 관심종목 기업 지수 탄력 둔화 불구, 우상향 기대 지속 기울기는 낮아져도, 안도 랠리는 이어진다 한화, 고려아연, 제주항공, LG상사, LG전자, 삼성물산, SK케미칼 엘오티베큠(신규), 다우기술, 실리콘웍스, 블루콤, 에코프로, 테라세미콘 삼천리자전거, 엠케이트렌드, 대한약품, 송원산업, 가온미디어, 한양이엔지 조이시티, DMS, 녹십자엠에스 동원F&B, CJ 선물옵션 지표 증시관련 지표

2 현대증권 투자컨설팅센터 이 름 직 책 담당업무 사내번호 김임규 센터장 투자컨설팅 업무전반 총괄 1691 imgyu.kim 시장전략팀 류용석 팀장 시황 및 투자전략 / 매크로 및 스팟 이슈 1644 ys.rhoo 배성영 수석연구원 시황 / 섹터 및 테크니컬 이슈 1651 sungyoung.bae 공원배 책임연구원 파생시황 및 파생상품 / 인덱스전략 1648 wonbae.kong 장성애 책임연구원 국내외 유동성 및 수급 분석 / 데이터 관리 1667 sa.jang 포트폴리오전략팀 임상국 팀장 포트폴리오 및 트레이딩 전략 / 이슈 및 종목 분석 1650 sk.im 김영각 연구위원 포트폴리오 전략 / 업종별 스타일 및 종목 분석 1656 yg.kim 김철영 연구위원 포트폴리오 전략 / 종목 분석 / 기술적 분석 1664 cy.kim 배성진 연구위원 포트폴리오 전략 / 업종별 스타일 및 이슈 분석 1660 sj.bae 김임권 연구위원 포트폴리오 전략 / 종목 분석 / 기술적 분석 1652 ik.kim 윤정선 책임연구원 이슈 및 종목 분석 / 계량 분석 1655 js.yoon able컨설팅& 오온수 팀장 글로벌 자산전략 / 간접투자증권(펀드) / 자산컨설팅 1661 onsu.oh 글로벌팀 왕현정 연구위원 세무컨설팅 / VIP고객 세무자문(금융 양도 상속 증여 등) 1666 hj.wang 손동현 책임연구원 글로벌 주식전략(신흥국) / 산업분석 및 이슈 / 유망자산발굴 1662 dh.shon 임창연 책임연구원 세무컨설팅 / 양도 상속 증여 및 사업자(개인,법인) 관련 세무상담 1654 changyoun.im 김경남 연구원 세무컨설팅 / 상속 증여 양도 등 자산관리 종합컨설팅 1659 kyungnam.kim 오재영 연구원 글로벌 주식전략(선진국) / ETF / 유망자산발굴 1668 jaeyoung.oh 전화: 사내번호 현대증권에서 발간하는 모든 리서치 자료는 현대증권 홈페이지인 [투자정보] 메뉴를 통해서 조회하실 수 있습니다. 본 자료 작성자는 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인함. 이 보고서는 고객들에게 투자에 관한 정보를 제공할 목적으로 작성된 것이며 계약의 청약 또는 청약의 유인을 구성하지 않습니다. 이 보고서는 당사 가 신뢰할 만하다고 판단하는 자료와 정보에 근거하여 해당일 시점의 전문적인 판단을 반영한 의견이나 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장하는 것 은 아니며 통지 없이 의견이 변경될 수 있습니다. 개별 투자는 고객의 판단에 의거하여 이루어져야 하며, 이 보고서는 여하한 형태로도 고객의 투자 판단 및 그 결과에 대한 법적 책임의 근거가 되지 않습니다. 이 보고서의 저작권은 당사에 있으므로 당사의 동의 없이 무단 복제, 배포 및 변형할 수 없습니다. 이 보고서는 학술 목적으로 작성된 것이 아니므로, 학술적인 목적으로 이용하려는 경우에는 당사에 사전 통보하여 동의를 얻으시기 바랍 니다.

3 투자 포인트 / 2016년 3월 23일 (수) 시장전략팀 지수 탄력 둔화 불구, 우상향 기대 지속 Market Strategy 리스크 요인 완화 및 달러 약세 압력 => 유가 및 증시의 우상향 기대 높일 전망 3월 주요 이벤트(=ECB회의, FOMC회의)이후에도 글로벌 증시의 안도 랠리가 연 장되는 양상. 금융시장의 리스크 요인이 완화(=EMBI+ Spread, Macro risk index)되는 가운데, 대표적 안전자산인 금(Gold)의 상승 탄력도 둔화되는 모습. 특히, ECB & FOMC결과가 달러 약세 압력을 높이면서, 유가 반등과 이머징 통화, 증시의 빠른 반등을 이끌고 있음. 달러와 유가, 그리고 KOSPI의 변곡점이 일치하 는 흐름을 보이고 있다는 점에 주목할 필요. 국내 증시에서 외국인도 2월 중순 이후 4조원의 순매수를 기록하고 있음. 다만, 원 화 강세 속도가 빨라질 경우, 외국인의 매수세 둔화 혹은 일시적인 차익 매물 가능 성을 염두에 둘 필요가 있음. (=2월 중순 이후 평균 원달러 환율 1207원 vs. 3/ 원) EMBI+ Spread 직전 저점 이탈 리스크 완화 & 금 가격 상승세 둔화 FOMC이후 달러 추가 약세 압력 WTI의 변곡점 = KOSPI의 변곡점 자료: Bloomberg 자료: Bloomberg

4 투자 포인트 / 2016년 3월 23일 (수) 섹터 Up & Down 섹터별 EPS변화율과 밸류에이션을 고려한 시장 대응 바람직 시장은 최근 3년간 PER 10~11배의 박스권 상단을 돌파하려는 시도(=현재 11.1 배)를 보이고 있는 양상. 저성장 및 미 기준 금리 인상의 우려 완화와 함께 글로벌 유동성의 위험자산 선호 확대가 시장 강세를 이끌고 있음. PER측면에서의 밸류에이션 부담은 최근 이익 모멘텀 회복 기대(=이익수정비율 개 선 등)와 PBR측면의 밸류 매력(=Trailing기준 1.04배, 12M FWD기준 0.92배)으 로 일정부분 상쇄되고 있는 모습. 서서히 어닝시즌이 다가오고 있어, 섹터별/종목별 이익 모멘텀 변화에 주목할 필요. 1분기와 함께 2분기 이익 전망이 긍정적인 섹터(=건설/기계/화장품 및 의류/건강 관리/IT소프트웨어/IT가전 등)에 대한 관심이 유효할 전망. 최근 3년간 PER 박스권 상단 돌파 시도 중 PBR기준으로는 아직도 국내 증시는 매력적 수준 (배) 배당 확대 VS. 저성장 우려 => PER 10~11배 박스권 등락 자료: Bloomberg 자료: Bloomberg 시장 및 섹터별 1, 2분기 영업이익 증가율 자료: Qunatiwise

5 투자 포인트 / 2016년 3월 23일 (수) Derivatives Strategy 외국인 현물 순매수 지속되나 선물 순매수 사이클 둔화 당분간 글로벌 유동성의 위험자산 선호 현상 지속될 전망 주요국들의 완화적인 통화 정책 스탠스가 확인되며 글로벌 유동성이 Risk off Risk on 모드로 전화되는 추세가 나타나고 있음. 글로벌 유동성의 위험선호도 증가 와 달러/원 환율의 하락 기조에 따라 국내 증시에서의 외국인 순매수가 지속되고 있 으나 코스피 2천선을 기준으로 그 규모는 둔화 양상을 보이고 있음. 향후, 지수의 상승 탄력도는 둔화될 가능성이 높다고 판단됨. 1) 현물 수급면에서 외국인 순매수 기조가 뚜렷하게 유지되고는 있으나 그 규모 및 PR 순매수 강도가 약화되는 상황을 보이고 있으며, 2) 선물 외국인의 누적 순매수 사이클의 축소 움직 이 나타나고 있기 때문임. 3) 또한, 외국인 순매수의 카운트파트로 기관의 매물 물 량들이 지속적으로 출회되고 있는 상황임. 다만, 기관의 매물 출회는 외국인의 순매수 규모에 비례하여 출회되는 경향을 보이 고 있어 기관의 매물 출회가 지수 방향성을 드라이브하기 보다는 지수 상승을 제한 하는 역할에 그칠 것으로 판단됨. 여전히 지수의 방향성은 글로벌 유동성과 외국인 이 KEY를 가지고 있다는 점을 유념할 필요 있음. 외국인 순매수의 카운트파트로 기관(투신,금융투자 등) 출회 양상 수급 공방전이 이어지며 지수 상승 탄력 둔화, 여전히 외국인이 지수 방향성을 결정 800, , , , , , ,000 01/04 01/18 02/01 02/18 03/04 03/18 자료: 현대증권, 한국거래소 본 자료 작성자는 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인함. 이 보고서는 고객들에게 투자에 관한 정보를 제공할 목적으로 작성된 것이며 계약의 청약 또는 청약의 유인을 구성하지 않습니다. 이 보고서는 당사가 신뢰할 만하다고 판단하는 자료와 정보에 근거하여 해당일 시점의 전문적인 판단을 반영한 의견이나 당 사가 그 정확성이나 완전성을 보장하는 것은 아니며 통지 없이 의견이 변경될 수 있습니다. 개별 투자는 고객의 판단에 의거하여 이루어져야 하며, 이 보고서는 여하한 형태로도 고객의 투자판단 및 그 결과에 대한 법적 책임의 근거가 되지 않습니다. 이 보 고서의 저작권은 당사에 있으므로 당사의 동의 없이 무단 복제, 배포 및 변형할 수 없습니다. 이 보고서는 학술 목적으로 작성된 것이 아니므로, 학술적인 목적으로 이용하려는 경우에는 당사에 사전 통보하여 동의를 얻으시기 바랍니다.

6 글로벌 자산전략/ 2016년 3월 23일 (수) 글로벌자산전략 오온수, 손동현, 오재영 기울기는 낮아져도, 안도 랠리는 이어진다 요 약 3 月 글로벌 증시, 위험자산 선호 재개: 시장의 예상대로 3월 FOMC에서 연준은 금리동결을 결정. 연준의 금리동결은 긴축속도를 조절하겠다는 의미가 담겨 있음. 여기에 弱 달러가 이어 지면서 원자재 가격과 싱흥시장의 반등이 나타남. 정리해보면 3월 시장은 글로벌 중앙은행들 의 정책공조로 다시금 위험자산 선호가 재개되었다고 볼 수 있음. 다만 지금까지 바닥권에 머 물렀던 인플레이션이 반등하고 있다는 점은 주목할 부분.. 원자재 사이클 동행하는 신흥국은 이번 반등을 비중축소 관점에서 접근: 줄곧 하락하기만 했 던 신흥국의 12개월 선행 주당순이익(EPS)은 미약하게나마 증가세가 나타남. 다만 안도랠리 가 이어지더라도 원자재 사이클에 동행하는 신흥국은 차익실현의 기회로 삼을 필요. 심리적 더블딥은 지났다, 4월은 안도 랠리의 연장에 무게: 2월 이후 위험자산의 회복과정은 4 월에도 이어질 것으로 예상. 특별한 이벤트가 부재한 상황에서 달러 약세와 상품가격 안정, 투자심리 회복으로 인한 위험자산의 선호도가 높아지고 있기 때문. 3월에 이어 4월에도 유망 자산으로 일본 리츠를 관심권에 둘 것을 제안. 그림 0-1> 달러 약세와 신흥국 통화 강세가 이어진 가운데 유 가를 비롯한 원자재 가격 반등 그림 0-2> 일본 리츠 지수 추이 자료: Bloomberg, 현대증권 자료: Bloomberg, 현대증권

7 글로벌 자산전략/ 2016년 3월 23일 (수) 3 月 글로벌 증시, 위험자산 선호 재개 3월 FOMC는 금리동결을 결정 역시 예상대로였다. 연준은 금리 동결을 선택했다. 연준의 이번 동결은 긴축속도를 조절하겠다 는 의미가 담겨 있다. 이번 조치로 연준의 긴축속도는 상당기간 지연될 것으로 보인다. 금리인 상을 둘러싼 시장의 컨센서스도 연간 3~4차례에서 1~2차례 인상으로 하향 조정되었다. 연준 의 긴축 지연으로 유럽중앙은행(ECB), 일본중앙은행(BOJ)의 유동성 확대 정책은 빛을 보게 되었다. 긴축기조의 완화로 弱 달러가 이어지면서 신흥국&원자재 시장에 훈풍 두번째 금리인상 시기가 지연되며 弱 달러가 이어졌다. 원자재 가격은 훈풍을 단 듯 반등에 나 섰다(그림 1). 유가는 WTI기준으로 배럴당 40달러를 돌파했다. 낙폭이 컸던 만큼 반등도 컸 다. G20재무장관 회담 이후 모종의 합의가 있었다는 주장이 있지만, 결과야 어찌 되었든 투자 심리 회복에는 도움이 되었다. 신흥국 증시도 모처럼 반등에 성공한 가운데 연초 급락으로 불안한 흐름을 보였던 중국은 양회 를 앞두고 지준율을 인하하는 한편, 재정확대를 통해 추가적인 경기부양 가능성을 열어 놓았다. 경제지표는 부진했지만 정책 기대감으로 변동성은 완화되었고, 중국 증권금융공사를 통해 대출 활동을 재개하면서 상해종합지수는 3천선을 회복할 수 있었다. 정리해보면 3월은 글로벌 중앙은행들의 정책공조로 위험자산 선호 재개 정리해보면 3월 시장은 글로벌 중앙은행들의 정책공조로 위험지표가 하락하며, 다시금 위험자 산 선호가 재개되었다(그림 2). 연초 이후 통화정책 전반에 퍼져있던 불신이 완화되었고, 주식 시장은 강한 반등세가 나타났다. 성장주의 랠리도 이어졌다. 알파고로 유명세를 떨친 구글의 지주회사 알파벳은 인공지능 분야 에서 두각을 나타내고 있다(그림 3). 모바일 검색광고, YouTube의 매출증가율이 성장세를 이 끌며, 4분기 실적은 시장 예상을 상회했다. 그 동안 조정을 보였던 소비주들도 재차 반등에 성 공했다(그림 4). 경기판단이 불확실할 때 소비주는 대안이 될 수 있다. 대표적인 소비재 업체인 스타벅스, 아디다스 등은 조정을 마무리하고, 전고점을 회복하는 상승세를 보였다. 그림 1> 달러 약세와 신흥국 통화 강세가 이어진 가운데 유가 를 비롯한 원자재 가격 반등 그림 2> 연초 증시 급락을 마무리하고, 반등에 나선 글로벌 증 시 자료: Bloomberg, 현대증권 자료: Thomson Reuter, 현대증권

8 글로벌 자산전략/ 2016년 3월 23일 (수) 인플레이션이 반등하고 있는 점은 주목할 부분 다만 지금까지 바닥권에 머물렀던 인플레이션이 반등하고 있다는 점은 주목할 부분이다. 연준 의 존재 이유 중 하나가 물가관리에 있기 때문에 인플레이션은 연준의 긴축 싸이클을 앞당길 수 있는 요인이다. 최근 에너지 가격을 비롯해 상품가격이 반등에 나서면서 연초 이후 소비자물가지수는 상승세를 보이고 있다. 이번 반등이 일시적일 가능성에 무게를 두고 싶지만, 하반기로 갈수록 기저효과가 발생하기 때문에 연준 입장에서는 부담으로 작용하게 될 것이다. 물가압력이 지속된다면 연준 도 두 번째 금리인상 시기를 놓고 깊은 고민을 해야 할 것이다. 그림 3> 구굴(Google)의 지주회사인 알파벳의 주가 추이 그림 4> 글로벌 소비재 기업들도 전고점을 회복하는 상승세 자료: Bloomberg, 현대증권 자료: Bloomberg, 현대증권 그림 5> 식품 및 에너지를 제외한 핵심물가지수는 최근 들어 반등세 그림 6> 기대인플레이션은 여전히 낮은 수준에 있지만, 최근 들 어 반등 자료: Bloomberg, 현대증권 자료: Bloomberg, 현대증권

9 글로벌 자산전략/ 2016년 3월 23일 (수) 원자재 싸이클 동행하는 신흥국은 비중축소 관점에서 접근 미약하지만 신흥국 기업이익 개선 기업 실적도 개선되고 있다. 뚜렷하게 개선되는 것은 아니지만, 그 동안 줄곧 하락하기만 했던 신흥국에서 미약하게나마 증가세가 나타났다. 실적 개선이 추세적으로 나타나는지 여부를 확인 할 필요가 있겠지만, 4월달 이벤트가 부재하다는 점에서 안도 랠리의 연장 가능성이 높아 보인 다. 안도랠리 이어지더라도 원자재 싸이클 동행하는 신흥국은 비중축소 관점에서 접근 다만 안도랠리가 이어지더라도 원자재 싸이클에 동행하는 신흥국은 차익실현의 기회로 삼아야 한다는 판단이다. 러시아, 브라질 등에 대해서는 여전히 비중축소 관점을 제시한다. 유가 안정 및 낙폭과대 인식으로 근래 들어 투자자들의 관심이 부쩍 높아졌다. 러시아는 주변국들과의 밸 류에이션 비교에 있어서도 낮은 수준에 있어 언뜻 보면 저평가됐다고 판단할 수 있다. 그림 9> 신흥국 12개월 선행 주당순이익(EPS)는 미약하지만 반등에 성공 그림 10> 전세계 주요국가와 비교할 때 러시아는 12개월 선행 주가수익비율(PER)이 6.1배 수준으로 상대적으로 저평가된 것처럼 보이지만, 자료: Thomson Reuter, 현대증권 자료: Thomson Reuter, 현대증권 그림 7> 2012년 이후 저유가 시대를 맞아 러시아의 평균 PER 은 4.7배 수준으로 현재의 밸레이이션이 저평가됐다고 평가 하기는 어려울 듯 그림 8> 유가 안정으로 러시아 지수도 반등에 성공했지만, 기업 들의 펀더멘털을 보여주는 12개월 선행 EPS는 하락세 지속 자료: Thomson Reuter, 현대증권 자료: Thomson Reuter, 현대증권 참고: 러시아 지수는 MSCI 기준

10 글로벌 자산전략/ 2016년 3월 23일 (수) 그렇지만 저유가가 시작된 이후 러시아의 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 4.7배 수준으로 현재 수준(6.1배)보다도 낮다. 여기에 정치적 리스크까지 감안한다면 프리미엄보다 디스카운트 를 받는 것이 합당해 보인다. 심리적 더블딥 지났다, 4월은 안도 랠리의 연장에 무게 4월에도 안도랠리의 연장을 기대 결론적으로 4월에도 위험자산에 대한 중립의견은 유지한다. 다만 2월 이후 위험자산의 회복과 정이 나타날 것이란 전망은 유효하다. 4월에도 위험자산 선호가 이어질 것으로 예상한다. 특별 한 이벤트가 부재한 상황에서 달러 약세와 상품가격 안정, 투자심리 회복으로 인한 위험자산에 대한 선호도 증가는 지속될 것이다. 4월에는 정책적인 재료보다 1분기 실적발표가 집중되는 시 기인 만큼 기업실적이 관전 포인트가 될 것이다. 여전히 남아 있는 시장의 한계점 물론 한계는 있다. 통화정책 회의론은 시간이 지나면서 강화될 개연성이 높다. 양적완화의 목적 자체가 인플레 심리를 유발하여 경제주체의 위험선호를 높이는 것인데 모든 국가에서 이런 움 직임이 나타나는 것은 아니기 때문이다. 여기에 신흥국 통화 강세도 지속되기 어려운 부분이다. 부채부담이 높고, 펀더멘털 회복이 지연 되고 있어 신흥국의 통화가치가 강세를 이어가기엔 힘에 부친다. 여기에 상대통화라고 할 수 있는 달러도 약세를 지속하기 어려운 환경이다. 4/17일 산유국 회의도 예정돼 있다. 유가가 반등에 성공한 만큼 감산과 같은 기대 이상의 결과 가 나올 가능성은 낮다. 감산 기대감이 일정부분 반영되었기 때문에 국제유가의 안정화 여부를 확인할 필요가 있어 보인다. 일본 리츠는 4월에도 유망자산 마지막으로 3월에 이어 4월에도 일본리츠를 유망자산으로 제시한다. 3월 금융정책회의에서 기 준금리는 동결로 결정됐다. 마이너스 금리에 대한 회의론도 적지 않다. 그럼에도 불구하고 추가 적인 마이너스 금리 가능성은 남아 있다. 담보대출 금리가 추세적으로 하락하며 대출환경이 개 선되고 있어 부동산 가격을 자극할 가능성은 높아 보인다. 그림 11> 일본 중앙은행의 신규대출 평균금리 수준은 1%를 하회 그림 12> 일본 리츠 지수 추이 자료: Bloomberg, 현대증권 자료: Bloomberg, 현대증권

11 글로벌 자산전략/ 2016년 3월 23일 (수) 그림 16> 2016년 4월 지역 및 국가별 Rating 및 투자의견 투자지역 Rating 투자의견 변경 투자의견 미국 - 3월 FOMC에서 2016년 미국 경제성장률 전망 하향과 함께 예상대로 기준금리 동결. 2016년 목표 금리를 크게 하향시키면서 연내 2차례 인상(기존 4차례)을 시사. 글로벌 금융시장 불안 등으로 금리 인상 속도를 큰 폭으로 줄이는 모습이며, 완만한 통화정 책 기조로 인하여 당분간 투자 심리는 큰 폭으로 개선될 전망. 다만, 주택시장, 고용시 장 회복세는 지속되고 있으나, 소비, 제조업부문 부진이 지속되고 있어, 강한 펀더멘 탈 개선세를 확인하기까지는 시간이 걸릴 것으로 판단. 선진국 자산 (비중확대) 유럽 - 3월 ECB 통화정책회의에서 금리 추가 인하와 함께 자산매입규모 월 200억 유로 확 장, 매입 대상에 회사채를 포함 하는 등 예상을 크게 상회하는 통화정책을 발표 함에 따라 정책발 Risk-On 기조 기대. 최근 난민문제 등 정치적 이슈와 6월 브렉시트 찬반 여부 투표가 예정되어 있음이 부담으로 작용하고 있으나, 실제로 브렉시트가 현실화 되지 않을 것으로 예상. 여전히 글로벌 내에서 양호한 회복모멘텀은 유지로 인하여 최선호 지역. 그러나 소비부문 회복세가 둔화되기 시작하였으며, 신흥국의 경기 둔화 는 유럽 수출에 부정적으로 작용하고 있으며, 제조업 부문 둔화도 우려사항. 일본 대규모 양적완화와 엔저로 수출 중심의 경기 회복세를 이어갔던 일본 경기가 둔화세 로 전환. 엔화강세전환과 신흥국 중심 글로벌 수요 하락으로 수출이 하락세를 지속. 기업 설비투자 둔화도 부담이나, 기업이익증가가 지속되고 있으며 강력한 재정정책 에 대한 기대감 등으로 하반기 재차 긍정적 흐름 기대. 지난 4분기 마이너스 GDP성 장률을 기록하며 경기 둔화에 대한 우려가 확대되었으며, 1월 마이너스 금리 도입에 도 불구하고 엔화약세 흐름이 심화되면서 추가적인 정책에 대한 기대감 확대. 신흥국 자산 (선택적 비중중립) 중국 - 인도 - 브라질 - 러시아 - 금융시장 전반의 불안감에도 불구하고 2015년 중국 경제는 중국 정부의 경제 성장률 목표치와 부합하는 6.9%의 GDP 증가율을 기록하면서, 연착륙에 성공하였음. 하지만, 분기별 성장 모멘텀이 갈수록 약화되고 있는 점을 감안하면, 중국 경제가 구조적인 성장 둔화 국면에 접어들었다고 평가할 수 있음. 중국 정부가 재정 확대 및 통화완화 정책 등으로 경제성장을 견인할 전망이나 이는 중국 경기의 하강 위험을 방어하는 수 준에 그칠 전망 인도 경제는 FY 2016년 7.4% 내외의 GDP 증가율을 기록할 전망이며, 이러한 추세는 당분간 이어질 것으로 예상. 다만, 인도 정부의 재정 건전화 드라이브와 예상보다 저 조한 민간 부문의 경제 활동 참가로 어느 정도의 성장률을 희석시킬 가능성은 존재. 최근 인플레이션 압력이 상승하고 있음을 고려할 때, 기준금리는 당분간 동결될 가능 성이 높으며, 추가적인 금리 인하 여부는 2분기 이후 기대 가능. 최근 경제 전반의 성장 모멘텀이 더욱 약화된 것으로 나타났음. 브라질 정부의 정치 적 혼란으로 인해 큰 차질을 빚고 있으며, 경제 전반에 걸쳐 불확실성도 더욱 가중. 특 히 브라질 정부의 재정 긴축 계획의 불확실성에 대한 우려가 증폭되고 있음. 표류하 고 있는 재정 건전화 계획으로 말미암아 재정수지 적자 규모가 당초 예상을 뛰어넘는 수준으로 확대될 전망. 투자 신뢰도를 회복하기에는 시기 상조 저유가 기조 장기화 및 서방 국가들의 경제제재 조치가 불안한 러시아의 경제 상황을 더욱 악화시겼음. 인플레이션 압력 급등으로 인한 실질 임금 하락이 급격한 가계 소 비 위축으로 이어지고 있으며, 경기 전망 악화에 자금 조달 어려움까지 겹친 기업들 의 설비 투자 수요도 대폭 감소함. 최근 서방의 러시아 제재가 점진적으로 완화될 가 능성이 높아진 점은 긍정적이나 유가 회복속도가 더딘 만큼 러시아 경제의 회복에는 충분한 시간이 필요할 전망 대안투자 (중립) 리츠 헤지펀드 원자재 - 원자재 시장은 글로벌 수요부진 및 투기수요 감소로 약세국면 지속될 전망. 국제유가 의 경우 바닥확인 과정이 지속되는 가운데 OPEC의 감산 합의 기대가 점증하고 있어 감산논의 개시 여부를 모니터링 할 필요. 리츠의 경우, 일본 은행의 마이너스금리 채 택으로 J-REITs에 대한 관심이 증가 자료: 현대증권

12 현대 Portfolio / 2016년 3월 23일 (수) 포트폴리오전략팀 김영각 배성진 현대 able 안정성장형 포트폴리오 Investment Summary 종목선정기준: KOSPI 및 대형주 중심으로 실적 등 중장기 모멘텀을 고려한 종목 선정 추천기간: 2개월 원칙이나 시장상황에 연동해 조절, 추천/제외일은 가중평균수익률 적용 목표수익/로스컷: +15%/-10% 원칙으로 하되 리스크 관리에 따라 탄력적 대응 벤치마크: KOSPI 200지수 100% 수익률 추이 주식비중 현금비중 80% 20% KOSPI 200 안정성장형 전일대비 0.46% -0.49% 신규종목 편입 및 제외 신규종목: 없음 누적수익률 2.09% 5.65% 제외종목: 없음 BM대비 +3.55% 포인트 한화 -건설 부문 불확실성 해소와 전체 실적에서 차지하는 비중 감소 및 한화테크윈등 주력 추천인: 배성진 단위 (원) (000880) 계열사들 실적 개선 가시화 전망 추천가: 37,050 추천일 3월 11일 -현재 PBR 약 0.6배 수준에 따른 저평가 매력 및 점진적 ROE 개선과 함께 밸류에이션 전일종가: 36,450 수익률 % 상승 여력 가능성 높아짐 고려아연 - 주요 비철금속 가격이 최근 10~20% 이상 반등하며 저점을 지나 점진적인 반등세가 추천인: 김영각 단위 (원) (010130) 이어질 것으로 전망 추천가: 471,500 추천일 3월 9일 - 아연공정 합리화와 제2비철금속 단지 완공으로 2016년 아연과 연, 금, 은, 구리의 판 전일종가: 492,000 수익률 % 매량 증가가 예상되고 대규모 투자 완료에 따른 순현금 증가가 기대 - 2,500 제주항공 년 급유단가 전망치가 기존 대비 25% 가량 하향이 예상되고, MERS 사태 종료 추천인: 김영각 단위 (원) (089590) 이후 중단거리 여객 수급이 개선되며 항공사의 가격 결정력 향상 추천가: 35,600 추천일 3월 7일 - 국내 LCC업체 중 가장 강력한 원가 경쟁력을 보유하고 있어 떠오르는 저가 항공 시장 전일종가: 36,850 수익률 % 에서 안정적인 성장이 지속될 수 있을 것으로 기대 LG상사 - 자원/원자재 부문의 대규모 손실 발생 가능성에 대한 우려를 해소하기 위해 지난해 3 추천인: 김영각 단위 (원) (001120) 천억원 규모의 손상차손을 반영하여 향후 실적에 대한 불확실성은 제거 추천가: 35,050 추천일 3월 4일 년 범한판토스 지분 인수를 토대로 '자원개발-무역-물류'로 이어지는 밸류체인 전일종가: 35,850 수익률 % 확대가 가능해졌고 그룹 내에서의 역할 확대가 기대 LG전자 - 1분기부터 LG전자 TV 부문 (HE) 실적 턴어라운드 기대 및 연간기준 IT 섹터내 영업이 추천인: 배성진 단위 (원) (066570) 익 증익이 기대되는 종목 추천가: 59,600 추천일 2월 18일 - 매년 가전사업부(HA)에서 1조원 수준의 영업이익 창출 및 전장(VC) 부품에서의 장기 전일종가: 63,000 수익률 % 성장성 감안 밸류에이션 상승 여력 높아질 것으로 예상 삼성물산 -건설부문 손실반영에 따른 불확실성 해소 및 기업활력제고특별법 통과시 삼성그룹 지 추천인: 배성진 단위 (원) (028260) 배구조 변화 기대 따른 수혜 전망 150,500 추천일 2월 3일 -바이오계열사인 바이오로직스의 의약품 위탁생산 증가 및 바이오에피스의 바이오시밀 전일종가: 146,500 수익률 % 러 분야 성장이 수익 개선에 기여할 것으로 예상 + 1,000 SK케미칼 추천인: 배성진 단위 (원) -제약 부문(Life Science)에서 백신 가치 상승 및 혈우병치료제 미국 및 유럽 허가 기대 (006120) 추천가: 73,300 -화학 부문(Green Chemical)에서 저 수익성 소재 사업 정리 및 제품 믹스를 통한 수익 추천일 1월 5일 전일종가: 80,000 성 개선 기대 수익률 % - 1,900

13 현대 Portfolio / 2016년 3월 23일 (수) 포트폴리오전략팀 김철영 김임권 현대 able 액티브형 포트폴리오 Investment Summary 종목선정기준: KOSDAQ 및 소형주 중심의 성장성, 모멘텀 등을 바탕으로 한 종목 선정 추천기간: 1개월 원칙이나 시장상황에 연동해 조절, 추천/제외일은 가중평균수익률 적용 목표수익/로스컷: +15%/-10% 원칙으로 하되 리스크 관리에 따라 탄력적 대응 벤치마크: KOSDAQ지수 100% 수익률 추이 주식비중 현금비중 80% 20% KOSDAQ 액티브형 신규종목 편입 및 제외 신규종목: 엘오티베큠 제외종목: 솔브레인 전일대비 -0.13% -0.74% 누적수익률 1.34% 6.92% BM대비 +5.58% 포인트 엘오티베큠 - 국내 유일의 진공펌프 업체, 가공부터 조립까지 모든 제조공정과 사후관리 시스템까지 추천인: 김철영 단위 (원) (083310) 풀라인업 체제 구축 추천가: 13,850 추천일 3월 23일 - 반도체, 디스플레이, 태양광 등 다양한 적용분야를 기반으로 향후 고객다변화를 통한 전일종가: 수익률 신규 실적 개선 전망 다우기술 - 자회사 키움증권의 비대면 계좌개설 서비스 개시로 2016년 실적 개선 및 점유율 상승 추천인: 김철영 단위 (원) (023590) 전망, 자산가치 대비 저평가 추천가: 22,300 추천일 3월 15일 - 다우기술 자회사들이 보유한 개인 회원을 대상으로 다양한 B2C서비스 전망, 플랫폼 전일종가: 22,600 수익률 % 사업자의 수익모델 진화 전망 실리콘웍스 - LG전자의 OLED TV, 스마트폰향 매출비중 확대로 TV향 Driver IC, G5향 추천인: 김철영 단위 (원) (108320) TDDI(Touch Display Driver IC) 등 매출증가 전망 추천가: 30,700 추천일 3월 10일 - 1분기 실적을 저점으로 하반기 점진적인 실적성장이 예상되며 연초 이후 주가하락에 전일종가: 32,000 수익률 % 따른 밸류에이션 매력 부각 + 50 블루콤 - 블루투스 헤드셋 출하량 증가로 4Q15실적 시장 예상치 부합 전망, 연간 실적 4년 연 추천인: 김철영 단위 (원) (033560) 속 개선 추세 이어갈 것으로 예상 추천가: 11,400 추천일 2월 15일 - 1분기 블루투스 헤드셋 신제품 출시 효과로 제품 믹스 개선, 2분기 베트남 공장의 신규 전일종가: 12,550 수익률 % 매출 발생으로 매출 성장성 지속 전망 에코프로 - 국내 1위, 글로벌 2위의 NCA양극활물질 생산기업, 생산능력 확대를 통해 글로벌 시 추천인: 김철영 단위 (원) (086520) 장 점유율 확대 전망 추천가: 10,150 추천일 2월 3일 - 전동공구(Power Tool)는 고성장 지속, 글로벌 전기차향 EV 추가 수주 및 환경부문 수 전일종가: 11,500 수익률 % 주회복시 고성장 매력 부각 예상 테라세미콘 - 동사는 삼성디스플레이 플렉서블 OLED 핵심 장비 점유율 80% 차지, OLED산업의 추천인: 김철영 단위 (원) (123100) 구조적 성장에 따른 실적 성장기 진입 추천가: 26,000 추천일 1월 27일 - 향후 3년간 글로벌 OLED투자 시기 진입과 주요고객사의 2016년 하반기 폴더블 스마 전일종가: 26,100 수익률 % 트폰 출시 관련 수혜 전망 - 250

14 현대 Portfolio / 2016년 3월 23일 (수) 포트폴리오전략팀 김임권 윤정선 현대 able 가치투자형 포트폴리오 Investment Summary 종목선정기준: 가치주 중심으로 자산가치, 밸류에이션 등 장기 모멘텀을 고려한 종목 선정 추천기간: 6개월~1년 원칙이나 시장상황에 연동해 조절, 추천/제외일은 가중평균수익률 적용 목표수익/로스컷: +40%/-20% 원칙으로 하되 리스크 관리에 따라 탄력적 대응 벤치마크: KOSPI지수 50% + KOSDAQ지수 50% 수익률 추이 주식비중 현금비중 80% 20% KOSPI+KOSDAQ 가치투자형 전일대비 0.11% 0.66% 신규종목 편입 및 제외 신규종목: 없음 누적수익률 1.58% 0.55% 제외종목: 없음 BM대비 -1.03% 포인트 삼천리자전거 - 국내 1위 자전거 업체로 프리미엄 브랜드 '아팔란치아'를 중심으로 한 제품 포트폴리 추천인: 윤정선 단위 (원) (024950) 오 다변화 및 관련 용,부품 매출 증가로 실적성장 지속 추천가: 20,250 추천일 2월 29일 년 말 유아용품업체 '쁘레베베'인수로 중국 유모차 및 카시트 시장 진출에 따른 전일종가: 19,850 수익률 % 사업다변화로 향후 양사의 시너지 창출 기대 엠케이트렌드 - NBA브랜드의 인기 지속으로 15년 중국사업이 처음으로 흑자를 기록했으며, 올해 공 추천인: 윤정선 단위 (원) (069640) 격적인 매장수 확대가 전망돼 이익성장의 초기국면으로 판단 추천가: 15,400 추천일 2월 16일 - KMPLAY 사업중단, TBJ재고 정리 등으로 국내사업의 비용절감이 나타날 것으로 예 전일종가: 16,750 수익률 % 상되며, 올해 본격적인 중국사업 실적증가에 따른 밸류에이션 상승 기대 + 0 대한약품 - 고령화, 입원환자수 증가에 따라 기초수액제 시장은 매년 확대되고 있으며, 과거 10년 추천인: 윤정선 단위 (원) (023910) 간 역성장 없이 꾸준한 이익률 개선을 동반한 실적성장을 지속하고 있음 추천가: 24,950 추천일 2월 3일 - 동사의 주력제품인 수액제는 단기적 이슈에 따른 실적변동성이 낮으며, PE 10배 수준 전일종가: 24,950 수익률 % 의 제약 업종내 저평가 매력 및 구조적인 성장산업에서의 실적모멘텀 부각 전망 송원산업 - 산화방지제 부문 글로벌 2위 기업으로 저유가에 따른 원재료비 하락 및 전방산업의 수 추천인: 윤정선 단위 (원) (004430) 요확대에 따라 주력 사업의 꾸준한 실적개선 전망 추천가: 14,500 추천일 1월 14일 - 과점화 되어있는 시장에서 제품 다변화에 따른 이익의 질적 개선이 이뤄지고 있으며 전일종가: 16,950 수익률 % 중국, 중동 등 수출지역 확대 및 윤활류 사업 등 신규사업 성장 기대 가온미디어 - IP Hybrid, Smart Box, Home Gateway 등 셋톱박스 제조 전문업체로 각국의 디지 추천인: 윤정선 단위 (원) (078890) 털 방송전환 및 국내외 지역별 매출 다변화에 따른 안정적인 이익성장 예상 추천가: 10,800 추천일 1월 4일 - 국내 통신사향 셋톱박스 공급 레퍼런스를 바탕으로한 해외진출과 통신사, 케이블사 등 전일종가: 10,800 수익률 % 대형 공급처 비중증가에 따른 실적안정성이 부각될 전망 + 0 한양이엔지 - 반도체 클린룸, 시스템 인프라공사 및 화학약품 공급장치 제조 전문업체로 과점시장 추천인: 윤정선 단위 (원) (045100) 지위 확보에 따라 삼성전자 반도체 인프라투자에 따른 매출성장 예상 추천가: 10,600 추천일 1월 4일 - 지속적인 실적성장과 함께 높은 ROE를 유지하고 있으며, 안정적인 펀더멘탈 개선대비 전일종가: 12,500 수익률 % 동종업종 내 저평가 메리트 보유 Compliance Notice 안정성장형, 액티브형, 가치투자형 포트폴리오 종목 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 안정성장형, 액티브형, 가치투자형 포트폴리오 종목은 편입일 기준 당사 투자컨설팅센터 연구원이 보유하고 있지 않습니다. 안정성장형, 액티브형, 가치투자형 포트폴리오 종목은 당사와 계열사 관계가 없습니다. 안정성장형, 액티브형, 가치투자형 포트폴리오 종목에 게재된 내용들은 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었습니다. 안정성장형, 액티브형, 가치투자형 포트폴리오 종목 자료의 내용은 당사 리서치센터의 투자의견과 일부 차이가 있을 수도 있습니다. 당사는 LG전자, 삼성물산을 기초자산으로 하는 ELW를 발행한 사실이 있습니다.

15 차트 및 수급 관심종목 / 2016년 3월 23일 (수) 포트폴리오전략팀 윤정선 조이시티, DMS, 녹십자엠에스 차트 관심 종목 : 조이시티(067000) 관련 종목군 [단기 5일 선이 중기 20일선을 돌파하는 골든크로스 종목] 유나이티드제약(033270) 만도(204320) CJ오쇼핑(035760) 삼성SDI(006400) KOSPI 현대차(005380) 한미약품(128940) 삼성엔지니어링(028050) 금호전기(001210) KOSDAQ 인포마크(175140) 쇼박스(086980) 한솔씨앤프(221610) 삼진(032750) 와이솔(122990) 파트론(091700) 팅크웨어(084730) 현대통신(039010) 신고가 종목 : DMS(068790) 4.35 * 8.35 관련 종목군 [52주 신고가 및 신고가 유지되는 종목] 필룩스(033180) 한화손해보험(000370) 한국타이어(161390) 동원금속(018500) KOSPI 진양산업(003780) KOSDAQ 동아엘텍(088130) 심엔터테인먼트(204630) KNN(058400) 예스티(122640) 텔콘(200230) 모다정보통신(149940) 엠젠플러스(032790) 엘비세미콘(061970) 박스권 돌파 종목 : 녹십자엠에스(142280) [이동평균선이 박스권을 형성하고, 현재가가 박스권을 돌파한 종목] 4.35 * 8.35 관련 종목군 티웨이홀딩스(004870) 대한제분(001130) 진양화학(051630) 영진약품(003520) KOSPI 명문제약(017180) 진원생명과학(011000) 삼성중공업(010140) 유유제약(000220) KOSDAQ 서한(011370) 세븐스타웍스(121800) 디에이치피코리아(131030) 바이오니아(064550) 제닉(123330) 푸른기술(094940) 쎄미시스코(136510) 유니더스(044480) 외국인 보유 비율 증가 종목 기관 보유 비율 증가 종목 아모레퍼시픽(090430) NAVER(035420) 농심(004370) 삼성생명(032830) KOSPI 한국전력(015760) 고려아연(010130) 삼성생명(032830) 대우건설((047040) 한미약품(128940) 삼성SDI(006400) LG디스플레이(034220) 기아차(000270) LG디스플레이(034220) 현대글로비스(086280) 현대건설(000720) S-Oil(010950) KOSDAQ 파트론(091700) 에스에프에이(056190) 파트론(091700) 아모텍(052710) 케어젠(214370) 에프티이앤이(065160) 오스템임플란트(048260) 동국제약(086450) KOSDAQ 바텍(043150) 컴투스(078340) 제이콘텐트리(036420) 뉴트리바이오텍(222040) 셀트리온(068270) 동국제약(086450) 에스엠(041510) 성광벤드(014620) 참 고 : 상기종목은 당사 추천종목과는 별개이며, 음영 종목은 신규 관심 종목입니다. 밑줄 종목은 외국인 및 기관 공통 순매수 종목입니다. 본 자료는 과거의 자료를 기초로 한 투자참고 자료로써 향후 주가 움직임은 과거의 패턴과 다를 수 있습니다.

16 2016년 3월 23일 기업분석 동원F&B (049770) BUY (유지) 실적 개선과 수익구조 다변화에 주목 음식료 Analyst 박애란 RA 이창민 주가(3/21) 341,500원 목표주가 450,000원 업종명/산업명 식료품 업종 투자의견 Overweight 시가총액 (보통주) 1.3조원 발행주식수 (보통주) 3,859,124주 유동주식비율 28.7% KOSPI 지수 1, KOSDAQ 지수 일 평균 거래량 6,979주 60일 평균 거래대금 23억원 외국인보유비중 4.3% 수정EPS 성장률(16~18 CAGR) 16.5% 시장 수정EPS 성장률 (3yr CAGR) 22.4% 52주 최고/최저가 (보통주) 560,000원 285,000원 베타(12M, 일간수익률) 1.7 주요주주 동원엔터프라이즈 외 1 인 71.3% 주가상승률 1개월 3개월 6개월 절대 10.9% -12.3% -9.2% 상대 6.8% -12.7% -10.3% 원 2015년 실적 부진 딛고 2016년에는 개선될 전망 동사의 2016년 실적은 매출액 2조 2,123억원(+14.6%, yoy), 영업이익 966억원(+25.3%, OPM 4.4%)으로 추정되며 2015년 실적 부진을 딛고 개선될 전망이다. 실적 향상 요인은 1자회사 동원 홈푸드 고성장 지속, 2온라인 축산물 유통업체 금천 인수 효과, 3치즈와 가공유 등 고수익 유제 품 판매호조, 4돈육가격 하락과 WHO의 발암물질 분류 파문 완화에 따른 육가공 수익성 개선 등 으로 요약된다. Cash Cow인 참치캔 실적은 원어 투입단가 상승(Atuna 연평균 기준 톤당 2015년 1,199달러 2016년 1,294달러 가정)에도 불구하고 제품 라인업 강화, 판촉경쟁 완화 등에 따라 전년 수준을 유지할 전망이며 최근 나타난 어가 상승에 대해 부정적으로 바라볼 필요는 없다. 2016년 실적 개선과 수익구조 다변화가 핵심 투자포인트 2016년 동사의 핵심 투자포인트는 첫째, 실적 개선이다. 지난해 동사의 실적은 어가 하락에도 불 구하고 2~3위 업체의 공격적인 마케팅활동과 이에 따른 대응 판촉비 증가로 인해 부진했다. 하지 만 2016년에는 상기한 바처럼 실적 개선이 예상되며 2012년부터 나타난 실적 향상이 재현될 전망 이다. 둘째, 수익구조 다변화이다. 최근 동원데어리푸드 편입, 동원홈푸드의 삼조셀텍 흡수 합병 등이 진행된 이후 참치캔 이익기여도가 절대적이었던 수익구조가 달라졌다. 신규 Killer Item 확보 에 따라 2015년 유가공 매출액이 참치캔을 넘어서고 동원홈푸드 이익비중이 2011년 23.1%에서 2015년 29.8%로 확대된 것이 대표적인 예이며 올해에는 금천 인수 효과도 반영될 전망이다. 투자의견 매수와 목표주가 450,000원 유지 동사에 대해 투자의견 매수와 목표주가 450,000원을 유지한다. 2016년 실적 개선과 수익구조 다 변화가 긍정적이며 동원홈푸드의 식자재 유통사업 고성장은 Valuation Level-up으로 이어질 전 망이다. 최근 동사의 주가 하락을 견인했던 실적 부진 우려도 점차 해소될 것으로 보이며 기술적 으로도 단기 고점대비 하락폭이 커 현 시점에서는 매수 관점의 접근이 유효하다. 결산기말 12/14A 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F (적용기준) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 (십억원) 1, , , , ,488.7 영업이익 (십억원) 순이익 (십억원) 지배기업순이익 (십억원) EPS (원) 15,350 14,731 18,654 21,086 23,279 수정EPS (원) 15,350 14,731 18,654 21,086 23,279 PER* (배) PBR (배) EV/EBITDA (배) 배당수익률 (%) ROE (%) ROIC (%) 적용기준: IFRS-C =연결재무제표, IFRS-P =개별재무제표 자료: 동원F&B, 현대증권 14

17 2016년 3월 23일 기업분석 CJ (001040) BUY (유지) CJ올리브네트웍스 올해 고성장 전망 CJ올리브네트웍스 2015년 135개 점포 증가 지주회사/복합기업 Analyst 전용기 RA 김다은 주가(3/21) 228,500원 목표주가 370,000원(종전 400,000원) 업종명/산업명 복합기업 업종 투자의견 Overweight 시가총액 (보통주) 6.7조원 발행주식수 (보통주) 29,146,498주 유동주식비율 46.5% KOSPI 지수 1, KOSDAQ 지수 일 평균 거래량 92,243주 60일 평균 거래대금 219억원 외국인보유비중 18.1% 수정EPS 성장률(15~17 CAGR) 17.8% 시장 수정EPS 성장률 (3yr CAGR) 22.4% 52주 최고/최저가 (보통주) 324,000원 169,000원 베타(12M, 일간수익률) 1.5 주요주주 이재현 외 4 인 43.3% 주가상승률 1개월 3개월 6개월 절대 -5.0% -10.6% -16.6% 상대 -8.5% -11.0% -17.7% 원 2014년 60개 점포가 증가한 것에 비하면 2015년 점포 증가 수가 체감할 것이라는 예상과 달리 2014년 말 417개에서 552개로 YoY 32% 증가해 최근 수년 동안 가장 높은 증가율을 기록했다. 점포당 연매출 증가로 2016년 1.25조원 매출 전망 특히 하반기와 4분기에 신규 점포수가 크게 증가해 2016년 실적 성장 가능성을 높히고 있다. 점 포 증가가 하반기에 집중되어 2015년 점포당 연매출 1.27억원에서 2016년은 1.47억원으로 증가 할 것으로 예상된다. 2016년말 600개 점포를 가정했을 때, 드럭스토어에서 매출 8,800억원, IT서 비스분야에서 3,700억원의 매출이 기대되며, 영업이익은 940억원(YoY +43%), 순이익은 750억 원(YoY +38%)으로 전망된다. 다른 드럭스토어와의 격차가 커지고 있어 독주체제가 지속될 전망 이다. '16년 예상 실적으로 CJ올리브네트웍스는 2.0조원 이상의 기업가치는 충분해 보인다. CJ푸드빌은 수익성 개선 국면 진입 CJ푸드빌의 2015년 매출은 정체되었으나 수익성은 개선되었다. 저수익 점포의 철수와 해외점포 의 수익성이 개선된 영향이 크다. 2016년 CJ푸드빌은 매출 1.3조원, 영업이익 160억원 달성이 유력하다. 규모의 경제와 국내 적가 점포 감소로 수익성 개선이 지속될 전망이다. 투자의견 매수, 목표주가 37만원, 더 높아진 지속성장가능성 주목할 시점 6개월간 주가 기간 조정이 지속되고 있으나 CJ의 연결영업이익은 '13년부터 4년만에 100%의 성 장을 이루게 된다. 국내 10대 재벌그룹 중 이러한 이익성장을 기록한 기업진단은 CJ가 유일하다. 결산기말 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F (적용기준) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 (십억원) 18, , , , ,662.0 영업이익 (십억원) , , , ,586.6 순이익 (십억원) 지배기업순이익 (십억원) EPS (원) 5,328 7,439 7,330 9,725 12,153 수정EPS (원) 5,328 7,439 7,330 9,725 12,153 PER* (배) PBR (배) EV/EBITDA (배) 배당수익률 (%) ROE (%) ROIC (%) 적용기준: IFRS-C =연결재무제표, IFRS-P =개별재무제표 자료: CJ, 현대증권 15

18 선물 옵션 지표 / 2016년 3월 23일 (수) 파생분석 공원배 KOSPI200 선물 옵션지표 KOSPI200 Futures 구 분 KOSPI 월물 1609월물 1612월물 6~9 스프레드 전 일 종 가 (pt) 전 일 대 비 등 락 률 (%) 시 가 고 가 (pt) 저 가 거 래 량 72,808 91, 미결제약정 (계약) 117,799 4,361 2,410 증 감 이 론 가 (pt) 기 준 가 잔 존 일 수 (일) 배당액지수 (pt) 이론베이시스 (pt) 평균베이시스 0.94 KOSPI200의 배당액 지수는 CD금리 적용 평균베이시스는 (당일누적 선물의 평균단가) - (당일누적 KOSPI200의 평균지수)로 계산된 수치 투자주체별 매매동향 외국인 개인 금융투자(증권) 보험 투신 순매수(계약) 매 수 57,968 22,946 9, 매 도 57,101 23,465 10, 매매비중(%) 일간 누적 , ,038 누적순매수 -3,569 1,793 4, ,301 수정순매수 -1,778-1,149-11, ,590 누적순매수는 직전 선물옵션 동시만기 이후부터 직전일까지 순매수의 누적 수치 수정순매수는 직전 선물옵션 동시만기일의 스프레드 거래를 통한 롤오버 물량까지 감안한 누적 수치 연기금등 ,142 프로그램 매매동향 금액(억원) 당일비중(%) 차익잔고(억원) 매도차익 매수차익 차 익 거 래 순매수 /22 86, ,783 매수 /21 86, ,814 매도 /18 86, ,814 비차익거래 순매수 /17 86, ,891 매수 10, /16 86, ,891 매도 10, /15 86, ,891 당일 매도 및 매수차익 잔고는 장중 매수 및 매도 차익거래 비중을 감안하여 산출한 추정치 공지: 2015년 11월 23일자로 차익거래잔고 보고 및 공표제도 폐지

19 선물 옵션 지표 / 2016년 3월 23일 (수) ` KOSPI200 변동성 및 옵션 최근월물 만기까지의 변동범위 변동성 KOSPI200 1σ 변동범위 KOSPI200 2σ 변동범위 대표 내재변동성 ~ ~ 콜/풋 평균 내재변동성 ~ ~ 역사적 변동성(20일) ~ ~ 만기일까지의 잔존기간을 기준으로 1 σ 변동범위에서 지수 변동이 일어날 확률은 68.3%, 2σ 변동범위를 벗어나지 않을 확률은 95.4%로 해석 KOSPI200 옵션 변동성 추이 Put/Call Ratio (거래대금 기준) (%) 20일 변동성(좌) Call I.V 5MA(좌) 50 Put I.V 5MA(좌) VKOSPI Index(우) 40 (pt) (pt) 최근월선물(좌) P/C Ratio 5MA(우) (%) /18 06/17 09/14 12/14 03/ /18 06/17 09/14 12/14 03/18 50 KOSPI200 옵션 투자자별 포지션 옵션 당일 포지션과 매매평균가 콜(매수) 콜(매도) 풋(매수) (단위: 천계약, 억원) 풋(매도) 수량 단가 수량 단가 수량 단가 수량 단가 금융투자(증 권) 투 신 외 국 인 개 인 당일 및 누적포지션 (단위: 천계약, 억원) 콜(당일) 콜(누적) 풋(당일) 풋(누적) 수량 금액 수량 금액 수량 금액 수량 금액 금융투자(증 권) 2, , 투 신 외 국 인 -2, , 개 인 -3, 누적포지션은 옵션만기일 이후부터 누적된 포지션임. 옵션 수량, 금액의 경우 매수는 (+), 매도는 (-)의 부호로 구분하여 계산하였음. 누적포지션 단위는 천 계약임.

20 증시관련 지표 / 2016년 3월 23일 (수) 시장전략팀 증시지표 및 주변자금 동향 유가증권 시장 주요지표 15년말 3/15(화) 3/16(수) 3/17(목) 3/18(금) 3/21(월) 3/22(화) 주가지표 KOSPI 1, , , , , , , 등락폭 시가총액(억원) 12,428,482 12,471,899 12,506,956 12,588,203 12,615,312 12,605,973 12,652,350 KRX100 3, , , , , , , 이동평균 20일 1, , , , , , , 일 2, , , , , , , 일 1, , , , , , , 거래량지표 거래량(천주) 300, , , , , , ,381 5일 421, , , , , , ,905 20일 446, , , , , , ,042 거래대금(억원) 36,705 37,647 40,560 46,684 46,590 40,123 44,168 발행주식수 (천주) 38,278,300 39,120,584 39,120,634 39,121,094 39,126,893 39,140,228 39,156,955 이격도 (%,20일) 투자심리선 (10일) VR (%,20일) ADR (%,20일) 상승종목 (상한) 424(2) 308(6) 392(1) 489(1) 412(2) 346(1) 377(3) 하락종목 (하한) 395(0) 482(0) 412(0) 294(0) 398(0) 461(0) 423(0) 코스닥 시장 주요지표 15년말 3/15(화) 3/16(수) 3/17(목) 3/18(금) 3/21(월) 3/22(화) 주가지표 KOSDAQ 등락폭 시가총액(억원) 2,016,308 2,070,563 2,070,673 2,065,099 2,075,257 2,068,425 2,066,144 이동평균 20일 일 일 거래량지표 거래량(천주) 504, , , , , , ,178 5일 621, , , , , , ,508 20일 692, , , , , , ,096 거래대금(억원) 27,957 28,300 29,672 29,356 31,610 31,435 32,661 발행주식수 (천주) 24,455,340 24,842,103 24,842,236 24,844,722 24,829,480 24,836,152 24,838,219 이격도 (%,20일) 투자심리선 (10일) VR (%,20일) ADR (%,20일) 상승종목 (상한) 702(4) 465(5) 479(3) 640(5) 653(3) 489(3) 514(4) 하락종목 (하한) 348(0) 595(1) 568(0) 411(2) 395(0) 559(0) 530(0)

21 증시관련 지표 / 2016년 3월 23일 (수) 해외 주요증시 및 상품가격 15년말 3/15(화) 3/16(수) 3/17(목) 3/18(금) 3/21(월) 3/22(화) 해외주요증시 NIKKEI225 19, , , , , 휴장 17, Shanghai 종합 3, , , , , , , HangSeng H 9, , , , , , , 대만 TWI 8, , , , , , , S&P 500 2, , , , , , DOW JONES 17, , , , , , NASDAQ 5, , , , , , 상품가격 W.T.I($/barrel) (NYMEX) 브렌트유($/barrel) (ICE) 금 현물($/oz) (LBMA) 1, , , , , , 은 현물($/oz) (LBMA) 구리($/ton)(LME 3개월물) 4, , , , , , 알루미늄($/ton)(LME 3개월물) 1, , , , , , 아연($/ton)(LME 3개월물) 1, , , , , , 납($/ton)(LME 3개월물) 1, , , , , , 옥수수($/bushel)(CBOT) 소맥($/bushel)(CBOT) 환율 및 금리 15년말 3/15(화) 3/16(수) 3/17(목) 3/18(금) 3/21(월) 3/22(화) Foreign Exchange USD/KRW 1, , , , , , , USD/JPY JPY/KRW(100) , , , , , , USD/CNY 금리(%) CALL CD(91일물) 회사채(AA-) 회사채(BBB-) 국고채(3년물) 미 3개월물 국채 미 10년물 국채 증시 주변자금 및 펀드 동향 15년말 3/15(화) 3/16(수) 3/17(목) 3/18(금) 3/21(월) 3/22(화) 자금동향 고객예탁금 226, , , , , ,978 (단위: 억원) 실질고객예탁금 증감 7,395 5,544-3,621-2, ,946 신용융자(거래소+코스닥) 65,268 66,699 67,016 66,975 67,384 67,321 미수금 1, ,114 1, 펀드 설정잔액 주식형 81,307 82,870 82,854 82,908 82,873 (단위: 십억원) 주식혼합형 8,134 8,090 8,086 8,084 8,104 채권혼합형 30,381 30,675 30,669 30,672 30,674 채권형 85,163 91,339 91,429 91,533 91,708 MMF 93, , , , ,848 펀드 자금 순유출입 국내 주식형 펀드 (단위: 십억원) 해외 주식형 펀드

22 증시관련 지표 / 2016년 3월 23일 (수) 투자자별 매매동향 KOSPI 투자주체별 매매동향 4. 9 (단위: 억원) 구 분 투신 사모펀드 은행 보험 연기금 기타금융 금융투자 국가/지자체 기관계 외국인 개인 기타 2015' 누계 -50,370-7,104-11,666 2,858 91, ,686-6,711-4,646-35,783-4,038 53, ' 누계 -3,361-6,673-1,886 26,629 1, , ,361 7,873-17,394-8, /02 누계 457-2,192-1,005 3,363 1, , ,630 3,005-18,390 1, /03 누계 -15,805-4, , , ,642 34,531-10,522 3,693 3/22 매도 2,718 1, ,073 2, , ,127 11,948 22, /22 매수 2,077 1, , , ,182 13,350 21,665 1,064 3/22 순매수 ,403-1, KOSPI 기관 순매수순매도 상위종목 KOSPI 외국인 순매수순매도 상위종목 (단위: 억원) (단위: 억원) 순매수 상위 순매도 상위 순매수 상위 순매도 상위 종목 대금 종목 대금 종목 대금 종목 대금 기아차 삼성전자 현대차 한전KPS KODEX 레버리지 CJ CGV LG디스플레이 삼성화재 91.4 현대차 CJ제일제당 NAVER 신한지주 87.5 현대글로비스 롯데케미칼 삼성SDI LG생활건강 70.0 SK하이닉스 SK텔레콤 LG전자 아모레퍼시픽 68.1 현대모비스 LG전자 현대글로비스 호텔신라 66.5 LG디스플레이 CJ SK 삼성전자 65.9 현대건설 고려아연 기아차 95.3 삼성생명 60.3 삼성생명 GS건설 91.3 고려아연 78.6 현대차2우B 57.2 삼성엔지니어링 96.4 신세계 91.2 엔씨소프트 74.7 효성 45.6 현대차2우B 82.7 삼성전자우 79.9 현대위아 69.0 현대모비스 35.9 KODEX 엔씨소프트 76.9 삼성중공업 65.7 SK케미칼 35.5 TIGER 원유선물(H) 50.5 현대제철 73.7 삼성에스디에스 53.6 KODEX 현대위아 49.9 KODEX 인버스 65.6 KT&G 53.6 삼성전기 29.8 S-Oil 44.6 LIG넥스원 64.6 대림산업 49.2 KT 28.9 만도 42.6 한국전력 59.5 하나금융지주 40.9 두산중공업 28.3 두산중공업 42.3 롯데칠성 51.2 우리은행 39.9 S-Oil 25.5 삼성중공업 40.6 한전KPS 50.8 POSCO 39.5 동아에스티 25.5 SK이노베이션 35.8 기업은행 50.5 롯데쇼핑 35.9 BGF리테일 24.5 한세실업 31.6 하나투어 48.7 현대건설 35.4 SK텔레콤 24.4 * 음영부문은 기관, 외국인 동시 순매수 혹은 순매도 종목임

23 증시관련 지표 / 2016년 3월 23일 (수) KOSDAQ 투자주체별 매매동향 4.9 *17.32 (단위: 억원) 구 분 투신 사모펀드 은행 보험 연기금 기타금융 금융투자 국가/지자체 기관계 외국인 개인 기타 2015' 누계 5,463-1,171-3,231 1,725 7,034-6,413-6, ,377-3,302 23,788-17, ' 누계 -4,435-1, ,349-1,784-1,759-1,069-14, ,730-3, /02 누계 -1, , ,365-2,968 9, /03 누계 -1, ,541 2,232 3,094-1,693 3/22 매도 ,442 1,686 29, /22 매수 ,063 2,049 29, /22 순매수 KOSDAQ 기관 순매수순매도 상위종목 KOSDAQ 외국인 순매수순매도 상위종목 (단위: 억원) (단위: 억원) 순매수 상위 순매도 상위 순매수 상위 순매도 상위 종목 대금 종목 대금 종목 대금 종목 대금 컴투스 44.7 CJ E&M 컴투스 메디톡스 66.9 아트라스BX 32.0 카카오 60.6 카카오 68.8 아트라스BX 56.0 뉴트리바이오텍 27.5 메디톡스 47.3 셀트리온 50.4 오스템임플란트 47.8 오스템임플란트 26.4 한국토지신탁 31.8 비아트론 46.2 뉴트리바이오텍 18.2 에스엠 20.1 덱스터 26.4 동국제약 36.6 씨케이에이치 16.5 아모텍 19.3 SK머티리얼즈 25.2 에이티젠 30.2 보령메디앙스 12.9 성광벤드 13.3 매일유업 18.4 뉴프라이드 25.2 동아엘텍 12.6 에이티젠 12.2 와이지엔터테인먼트 15.4 쇼박스 20.6 케이엘넷 9.5 원익IPS 10.5 비아트론 14.2 파트론 19.1 인바디 9.0 인트론바이오 9.7 AP시스템 13.7 CJ E&M 17.9 동부제4호스팩 8.7 아이센스 9.4 크루셜텍 11.3 휴젤 16.9 성광벤드 7.4 제넥신 9.3 파라다이스 10.6 게임빌 15.0 아이씨디 7.2 제이콘텐트리 9.3 에코프로 10.4 매일유업 14.4 한국전자금융 6.9 NEW 9.2 동국제약 10.2 인트론바이오 14.1 아이센스 6.4 ISC 8.6 이오테크닉스 10.1 조이시티 12.3 아리온 6.2 파트론 8.3 이에스브이 9.9 에스에프에이 11.5 NEW 6.1 지트리비앤티 7.6 알테오젠 9.7 코미팜 11.3 바이로메드 6.1 와이솔 7.3 하이비젼시스템 9.4 에프티이앤이 9.0 ISC 5.9 인바디 6.8 루트로닉 9.3 GS홈쇼핑 8.9 셀루메드 5.5 디에이치피코리아 6.6 셀트리온제약 8.5 한국토지신탁 8.6 레드로버 5.4 * 음영부문은 기관, 외국인 동시 순매수 혹은 순매도 종목임

24 증시관련 지표 / 2016년 3월 23일 (수) Economic Calendar 일 자 시 간 항 목 해 당 실 제 예 상 이 전 3/17 03:00 FOMC 금리 결정 상하한 3월 0.25~ ~ ~0.5 21:30 경상수지 4Q -$125.3b b b 21:30 필라델피아 연준 경기 전망 3월 :00 선행지수 2월 0.1% 0.2% -0.2% 3/18 23:00 미시간대학교 소비자신뢰 3월 /21 23:00 기존 주택매매 2월 5.47m 3/22 22:00 FHFA 주택가격지수 MoM 1월 0.4% 23:00 리치몬드 연방 제조업지수 3월 -4 3/23 20:00 MBA 주택융자 신청지수 3월 23:00 신규주택매매 2월 494K 3/24 21:30 신규 실업수당 청구건수 3월 21:30 내구재 주문 2월 4.7% 22:45 마킷 미국 제조업 PMI 3월 51.3 자료: Bloomberg, 증권선물거래소, Briefing.com, 국내기업 실적 예상치는 FnGuide 컨센서스 순이익, 국외는 Briefing.com 예상치 EPS 기준 참고: A: 추정, P: 예비, F,T: 확정, K: 1천, M: 백만, B: 십억, T: 조, W: 원, $: 미국 달러, RMB: 중국 위안, 일정은 한국시간 Key Event 일 자 시 간 예정된 주요 이벤트 3/17 03:00 FOMC 금리 결정 자료: Bloomberg, 현대증권 참고 : 일정은 한국시간 기준

25 2016년 3월 23일 당사는 동 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 제공한 사실이 없습니다. 본 자료 작성자는 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인함. 투자의견 분류: 산업: Overweight(10%이상), Neutral(-10~10%), Underweight(-10%이상) / 기업: Strong BUY(30%이상), BUY(10~30%), Marketperform(-10~10%), Underperform(-10%이상) ( 주가 -, 목표주가 -) 투자등급 비율 ( 기준) 매수 중립 매도 * 최근 1년간 투자의견을 제시한 리포트 기준 이 보고서는 고객들에게 투자에 관한 정보를 제공할 목적으로 작성된 것이며 계약의 청약 또는 청약의 유인을 구성하지 않습니다. 이 보고서는 당사가 신뢰할 만하다고 판단하는 자료와 정보에 근거하여 해당일 시점의 전문적인 판단을 반영한 의견이나 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장하는 것은 아니며 통지 없이 의견이 변경될 수 있습니다. 개별 투자는 고객의 판단에 의거하여 이루어져야 하며, 이 보고서는 여하한 형태로도 고객의 투자판단 및 그 결과에 대한 법적 책임의 근거가 되지 않습니다. 이 보고서의 저 작권은 당사에 있으므로 당사의 동의 없이 무단 복제, 배포 및 변형할 수 없습니다. 이 보고서는 학술 목적으로 작성된 것이 아니므로, 학술적인 목적으로 이용하려는 경우에는 당사에 사전 통보하여 동의를 얻으시기 바랍니다. CJ: 당사는 자료 공표일 현재 [CJ]을(를) 기초자산으로 하는 ELW의 발행자 및 유동성공급자 입니다.당사는 동 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 제공한 사실이 없습니다. 본 자료 작성자는 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인함. 투자의견 분류: 산업: Overweight(10%이상), Neutral(-10~10%), Underweight(-10%이상) / 기업: Strong BUY(30%이상), BUY(10~30%), Marketperform(-10~10%), Underperform(-10%이상) ( 주가 -, 목표주가 -) 투자등급 비율 ( 기준) 매수 중립 매도 * 최근 1년간 투자의견을 제시한 리포트 기준 이 보고서는 고객들에게 투자에 관한 정보를 제공할 목적으로 작성된 것이며 계약의 청약 또는 청약의 유인을 구성하지 않습니다. 이 보고서는 당사가 신뢰할 만하다고 판단하는 자료와 정보에 근거하여 해당일 시점의 전문적인 판단을 반영한 의견이나 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장하는 것은 아니며 통지 없이 의견이 변경될 수 있습니다. 개별 투자는 고객의 판단에 의거하여 이루어져야 하며, 이 보고서는 여하한 형태로도 고객의 투자판단 및 그 결과에 대한 법적 책임의 근거가 되지 않습니다. 이 보고서의 저 작권은 당사에 있으므로 당사의 동의 없이 무단 복제, 배포 및 변형할 수 없습니다. 이 보고서는 학술 목적으로 작성된 것이 아니므로, 학술적인 목적으로 이용하려는 경우에는 당사에 사전 통보하여 동의를 얻으시기 바랍니다.

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