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1 YUHWA Securities Research 나우콤 (A067160) 나우콤의 기업가치, 유튜브에 컴투스를 더하다 BUY(유지) 목표주가(원) 18,000 현재주가(원) 10,800 상승여력(%) 66.7 KOSPI 지수 1, KOSDAQ 지수 시가총액(억원) 993 자본금(억원) 45 액면가(원) 500 발행주식수(만주) 주 베타 일 평균거래량(주) 367,223 향후 3 년 EPS 성장률(%) Analyst 최성환(스몰캡) 02) Relative Performance (단위 : %) 최근 컴투스, 게임빌 등 모바일게임 개발업체의 주가 상승세가 가파르다. 동사는 아직까 지 온라인게임 업체로 인식하는 시각이 많아 모바일 게임주들의 대세 상승기에 편승하 지 못하고 있으나, 연말까지 컴투스 수준의 모바일게임 런칭을 계획(15종 이상)하고 있 어 점차 시장의 관심이 고조될 전망이다. 또한 동사의 소셜미디어 플랫폼인 아프리카TV 의 성장성 확대도 기대된다. 올 9월 영어버전, 10월 일어버전 출시를 앞두고 있어 글로벌 시장 진출에 따른 수혜가 예상되며, 연말 대선에서도 선거도구로써의 역할이 기대된다. 연말까지 모바일게임 신작 15종 출시, 9월 런칭될 테일즈런너 빌리지 에 큰 기대 - 테일즈런너 빌리지 는 동사가 서비스 중인 국내 1위의 온라인 레이싱게임 테일즈런너 의 모바일 버전으로, 전세계 3,000만명의 온라인 회원을 보유하고 있어 기대감 고조 워너브라더스 社 가 제작한 피어온라인 의 국내, 중국 퍼블리싱 담당, 11월 중 CBT 예정 - 현재 중국에서 인기 중인 FPS게임 크로스파이어 가 연 1조원 규모의 매출을 기록하고 있어, 피어 의 성공적인 중국 런칭시 퍼블리싱을 담당하고 있는 동사에 급성장이 기대됨 올 9월 영어판, 10월 일어판 버전의 아프리카TV 런칭 계획으로 글로벌 시장 공략 계획 - 싸이월드가 페이스북 만큼 성장하지 못한 것은 국내 시장이 영어권 시장보다 상대적으 로 협소하기 때문으로 판단됨. 글로벌 시장 진출로 유튜브, 유스트림과 본격 경쟁 시작 청장년층의 선거참여가 높아진 만큼 소셜미디어를 활용한 선거유세가 본격화될 전망 - 아프리카TV App이 이미 1,200만건 이상 다운로드 되어 있고, 아프리카 모바일의 일일 방문객수가 120만명에 달하기 때문에 유권자 확보에 용이한 수단으로 활용될 전망 실적 및 주요 지표 추이 (단위: 억원, 원, %, 배) 자료 : (IFRS 연결 기준) 이 조사자료는 고객의 투자에 참고가 될 수 있는 각종 정보제공을 목적으로 제작되었습니다. 이 조사자료는 당사의 투자분석팀이 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 이 조사자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 이 자료는 당사 홈페이지( 이용하실 수 있으나, 당사의 사전동의 없이 어떤 형태로든 복제 또는 대여될 수 없습니다

2 1. 서수길 체재 준비 끝나고 이제부터 본격 성장에 돌입 2011년 대표이사 변경으로 체질 개선 중 동사는 2011년 12월 주식양수도 계약을 통해 대표이사가 바뀌었다. 전문경영인 출신인 서수길 대표는 SK C&C 기획본부장을 거쳐 게임업체인 액토즈소프트와 위메이드의 대표이사를 경험한 인물로 업계에서는 게임사업의 글로벌 마케팅 능력이 출중한 인물로 정평이 나 있다. 하지만 기대가 컷던 만큼 실망도 큰 법일까? 취임 후 반년이 지난 지금의 성적표 는 그리 좋지만은 않다. 과거 서수길 대표가 지냈던 액토즈소프트와 위메이드의 시가총액이 각각 4,000억원, 1조원을 바라보는 가운데, 동사의 시가총액은 대표이 사 교체시 성장에 대한 기대감으로 1,400억원 수준의 고점을 기록한 이후 현재 1,000억원 부근에서 정체되어 있는 모습이다. 2011년 영업실적은 보안 사업부 별도회사 분리와 웹스토리지 사업 자회사 분리로 인해 외형 축소 기업가치가 정체 상태를 보이는 것은 실적과도 관계가 깊다. 서수길 대표 취임 직후인 2011년 동사의 IFRS 연결 기준 영업실적은 매출액과 영업이익 각각 458 억원(-41.5%, YoY), 35억원(-70.8%, YoY)을 기록했다. 당시 급격한 외형축소와 수익성 감소를 기록했던 이유는 2011년 1월, 300억원 가량의 매출을 기록하던 보 안 사업부를 윈스테크넷 이라는 사명의 별도회사로 분리했고, 6월에는 100억원 규모의 매출을 기록하는 웹스토리지 사업을 자회사 제타미디어 로 분리함에 따른 것이었다. 올해 상반기까지 저조한 실적을 기록한 것은 성장을 위한 과도기로 이해 취임 후 첫 성적표인 2012년 1분기 실적도 그리 좋지만은 않았다. IFRS 연결 기준 동사의 영업실적은 매출액 150억원(+9.5%, YoY), 영업이익 17억원(-19.0%, YoY)을 기록했다. 겨울방학 성수기를 맞아 테일즈런너 이용자가 증가했고, 아프리카TV 모바일 버전 출시로 인한 매출 확대로 외형성장이 가능했던 것으로 판단된다. 수익성이 다소 감소한 이유는 온라인게임 부문의 마케팅 비용 증가와 모바일게임 출시 준비에 대한 개발비 확대 편성 때문으로 판단된다. 9월부터 모바일 게임 출시 등 다양한 투자모멘텀 산적 재평가 필요한 시점으로 판단 올해 2분기 영업실적 또한 실망스러웠다. IFRS 연결 기준 2012년 2분기 동사의 영업실적은 매출액 121억원(+7.1%, YoY), 영업이익 1억원(-85.7%, YoY)을 기록 했다. 이는 동사의 주력게임인 테일즈런너가 초등학생을 타겟시장으로 하고 있기 때문에 개학과 방학에 따른 실적 변동성이 커, 1분기 대비 게임사업의 매출이 절 반 수준까지 떨어졌다. 또한 아프리카TV의 컨텐츠 확보를 위해 프로야구, 올림픽 중계권료 등 일회성 비용이 발생했고, 모바일 게임 사업 런칭을 위한 게임인력 확충과 모바일 업체에 대한 지분투자로 인해 취급수수료 등 부대 비용 증가로 수 익성이 급격히 감소한 모습을 보였다. 동사는 현재 모바일 소셜게임 전문업체인 빅포게임즈 社 에 대한 지분 20%와 블리스소프트 社 의 지분 10%를 보유하고 있다. 올 상반기까지 저조한 실적을 기록한 것은 앞으로의 성장을 위한 준비기간이었다 고 판단된다. 동사는 현재 모바일, 글로벌 전략으로 투자를 확대해 가고 있으며, 9월부터 모바일게임 출시 등 다양한 투자모멘텀이 산적해 있어 재평가가 필요한 시점으로 판단된다. 2

3 2. 글로벌, 모바일 전략으로 기업가치 레벨 업 기대 연말까지 모바일게임 신작 15종 출시 아프리카TV 글로벌 전략으로 9월 영문판, 10월 일어판 버전 런칭 예정 서수길 대표의 사업방향은 확고하다. 그것은 바로 글로벌, 모바일 전략이다. 실적 데이터를 분석해 봤을 때 아직까지 서수길 체재는 준비 중이다. 하지만 다양한 근거들로 곧 본격적인 성장세에 진입할 수 있을 것으로 판단된다. 1)동사 는 6월 30일자로 저작권 이슈가 있었던 웹하드 사업부 정리를 통해 게임과 소셜 미디어 사업에 집중하기로 밝혔다. 2)모바일게임 사업 진출을 위해 인력 충원과 지분 투자를 확대했다. 이에 따라 현재 3종의 모바일게임을 출시했으며, 연말까지 15종 가량을 추가로 런칭할 예정이다. 이 중에서도 2005년 출시되어 현재까지 온라인 게임으로 흥행을 기록하고 있는 테일즈런너의 모바일 버전이 9월 베타 테스트를 거쳐 11월 상용화를 앞두고 있어 기대작으로 꼽히고 있다. 또한 3)아프 리카TV의 영문판, 일어판 버전이 각각 9월, 10월 런칭될 예정이다. 아프리카TV는 소셜미디어의 일종으로 유튜브에 실시간 방송 기능을 더한 것으로 글로벌 진출에 따른 성장 가속화가 전망된다. 투자의견 BUY 목표주가 18,000원 유지 동사의 2012년 영업실적은 매출액 566억원(+18.2%, YoY), 영업이익 32억원 (+6.5%, YoY)을 기록할 전망이다. 하반기 실적이 그리 우호적이지는 않지만 성장 을 위한 준비기로 본다면 현상유지가 그리 나쁜 수준으로 보이지는 않는다. 동사의 하반기 수익성 감소 원인은 모바일게임 신규시장 진출에 따른 투자 및 올 11월 CBT가 예정되어 있는 온라인 게임 기대작 피어 온라인 의 퍼블리싱 비용과 소셜미디어 이용자 증가에 따른 서버 확충 등 CAPEX 투자가 필요할 것으로 전망되기 때문이다. 이에 따라 당 리서치센터에서는 동사의 사업이 본격화되는 2013년의 예상 EPS 1,224원에 Target PER 15배를 적용하여, 목표주가 18,000원과 투자의견 BUY를 유지한다. [표 1] 동사의 실적전망 (단위 : 억원, %) 3

4 [그림 1] 동사의 사업부문별 매출 추이 및 전망 (단위 : 억원) [그림 2] 동사 매출액 및 영업이익률 추이 (단위 : 억원, %) 3. 연말까지 15종 이상의 신규 모바일게임 출시 계획 최근 모바일게임 개발업체들의 주가 가파른 상승세 연말까지 컴투스 수준의 모바일게임 출시 일정 계획 최근 컴투스, 게임빌 등 모바일게임 개발 업체들의 주가 상승세가 가파르게 이어 지고 있다. 이는 스마트폰 보급 증가에 따른 게임인구 확대가 모바일게임 시장을 선점하고 있는 업체들의 실적 호전에 긍정적인 영향을 미치고 있기 때문이다. 또한 미국, 일본, 중국 등 해외시장의 성과가 이제 확인되고 있어 향후 지속 성장 이 가능하다는 점과 글로벌 경기 위축에 따라 경기방어주 성격이 강한 게임업종 에 대한 매기가 집중되고 있다는 점도 주가 상승세가 이어지고 있는 요인이라 판단된다. 동사는 아직까지 온라인게임 업체로 인식하는 시각이 많아 모바일 게임주들의 대세 상승기에 편승하지 못하고 있다. 하지만 최근 출시한 모바일 두뇌게임 마우스피싱 을 비롯해 두달 사이 3종의 모바일게임을 출시했으며, 연말까지 15종 이상의 모바일게임 런칭을 계획하고 있어 점차 모바일게임 업체로 무게 중심이 이동할 전망이다. 동사가 연말까지 15종의 모바일게임 출시를 계획하고 있기는 하지만 중요한 것은 게임의 흥행 정도이다. 이에 동사가 가장 기대작으로 꼽고 있는 게임은 올 9월 베타테스트를 거쳐 11월 상용화 예정인 테일즈런너 빌리지 이다. 테일즈런너 빌 리지 는 2005년 온라인 게임으로 출시된 테일즈런너 의 모바일 버전으로, 현재 국내 온라인 레이싱게임 시장에서 1위를 차지하고 있고, 동남아 등 전세계 회원 3,000만명을 보유하고 있어 모바일 버전 출시 시기에 대해 유저들의 관심이 고조 되고 있는 상황이다. 컴투스의 경우 최근 흥행 중인 타이니팜 게임 하나로 분기에 100억원 가량의 매 출을 기록하고 있는 것을 비춰봤을 때, 테일즈런너 빌리지 의 흥행 여부에 따라 모바일게임 사업부문은 2013년 동사의 추가적인 성장동력으로 작용할 전망이다. 4

5 [표 2] 동사와 컴투스의 게임 출시 일정 비교 자료 : 나우콤, 컴투스, 4. 피어온라인 출시로 온라인게임 사업부문도 성장 기대 워너브라더스가 제작한 피어온라인의 국내, 중국 퍼블리싱 담당으로 2013년 실적 개선 기대 동사는 모바일게임 사업과 더불어 정체되어 있는 온라인 게임에도 투자를 게을리 하지 않고 있다. 테일즈런너는 연간 200억원 수준의 매출을 기록하고 있으나 온라인게임 산업의 경쟁과열로 성장 확대가 어려운 상황에서 신작 게임인 피어 온라인 으로 돌파구를 마련할 방침이다. 동사는 지난 6월 세계적인 컨텐츠 제작사인 미국의 워너브라더스 社 와 함께 피어 온라인 의 게임발표회를 가졌다. FPS(1인칭 슈팅게임)인 피어 온라인 은 워너브라 더스에서 IP(지적재산권)을 보유한 FEAR 를 기반으로 온라인 버전은 인플레이 인터렉티브 社 가 개발하고, 국내와 중국 서비스는 동사가 퍼블리싱하고, 북미, 유럽 지역은 워너브라더스가 담당하는 형태로 진행된다. 당초 9월 CBT, 11월 OBT를 진행할 예정이었으나 게임 제작일정 조율로 11월 CBT, 내년초 OBT를 거쳐 상용화될 계획이다. 글로벌 FPS 시장 판도를 바꿀 피어온라인 중국시장에서 성공 기대 우리나라의 FPS 게임시장은 연간 1,500억원 규모로 온라인게임 인구의 약 25% 를 차지하는 것으로 추정되며, 피어 의 경우 이미 콘솔게임 시장에서 두각을 나타 냈었던 만큼 온라인 버전에 대한 기대를 하는 유저들이 많아 상용화시 가입자 확 대가 빠르게 진행될 전망이다. 중국시장에서 인기 중인 FPS 게임 크로스파이어 가 연 1조원 규모의 매출을 기록하고 있어, 피어온라인 의 성공적인 중국 런칭시 중국 시장 내 퍼블리싱을 담당하고 있는 동사의 급성장이 기대된다. 5

6 [그림 3] 테일즈런너 월별 UV 추이 (단위 : 천명) [그림 4] 테일즈런너 매출 추이 및 전망 (단위 : 억원, %) [그림 5] 2013년 상용화 예정인 피어온라인 이미지 [그림 6] 온라인게임 부문 매출 추이 및 전망 (단위 : 억원, %) 5. 아프리카TV 글로벌 런칭으로 성장 가속화 기대 소셜미디어 더 이상 적자 사업이 아니다 세계 1위 스트리밍 사업자 유스트림 보다 수익성 높은 아프리카TV 동사의 인터넷 실시간 방송 서비스 아프리카TV와 같은 서비스를 하는 업체로 미국의 유스트림(Ustream)이 있다. 2006년 6월 미국 샌프란시스코에서 설립된 유스트림은 온라인 생중계와 SNS를 결합한 소셜 생방송 플랫폼으로, 전세계 라이브 스트리밍 분야 1위 사업자이다. 유스트림의 방문자수는 지난해 말을 기준 으로 7,000만명에 이르며, 월간 컨텐츠 시청 건수는 3억회에 이른다. 아프리카TV와 유스트림은 비슷한 시기에 서비스를 시작했으나 국내 시장이 영어 권 시장 보다 상대적으로 협소하기 때문에 성장성에 차이를 보이고 있는 것으로 판단된다. 다만 수익성 부문에서는 동사가 우월한 모습을 보이고 있는데, 이는 아프리카만의 독특한 아이템 별풍선 을 통해 2008년 4월 손익분기점을 넘었으며, 모바일 버전 출시에 따른 외형성장으로 수익성이 개선되고 있기 때문이다. 6

7 동사만의 독특한 수익창출 아이템 별풍선 올 9월 영어버전, 10월에는 일어버전의 아프리카TV 글로벌 런칭 계획 아프리카TV의 매출은 아이템 매출 50%, 광고 30%, 솔루션이 20% 비중을 차지 하고 있다. 타사와 특징적인 부분이 바로 아이템 수익인데, 이는 아프리카TV 시청자가 방송을 진행하고 있는 BJ에게 선의의 표시로 별풍선 아이템을 선물하 는 것으로서, 개당 100원에 거래되며, 이때 동사가 플랫폼 사용료로 30%씩 회수 하고 있다. BJ는 별풍선을 받기 위해 양질의 컨텐츠를 제공하며, 이 같은 부분이 시청자 기반을 확대하는 요인으로 작용하고 있어 선순환이 진행되고 있다. 동사는 올 9월, 10월 각각 영어판, 일어판의 아프리카TV 버전 출시를 계획하고 있다. 동사는 아프리카TV의 글로벌 성공을 위한 전략으로 최근 가장 인기 있는 e스포츠 중계인 LoL 월드챔피언쉽 시즌2 의 중계권을 확보했으며, 보유하고 있는 아마추어 BJ들의 K-PoP 컨텐츠를 활용해 적극적인 해외 마케팅을 진행할 예정 이다. 아프리카TV의 경우 별풍선 등 아이템을 통해 컨텐츠 제공자가 수익을 가져갈 수 있는 선순환 구조로 유스트림 대비 경쟁력을 갖추고 있어 영어버전 출시는 가입자 확보에 긍정적인 요인으로 작용할 전망이다. 아프리카TV의 매출은 이미 성장세에 진입했다. 지난해까지 오직 온라인 부문에서 만 아프리카TV의 매출이 발생했으나, 올초부터는 모바일 부문에서도 매출이 가시 화되고 있기 때문이다. 올해 상반기 모바일 아프리카의 성공적인 런칭에 이어 하반기 글로벌 런칭을 통해 성장 가속화가 기대된다. 긍정적인 시장환경 영향으로 아프리카TV 사용자 급성장 중 현재 국내 스마트폰 가입자가 3,000만명을 넘어섰으며, 무제한 요금제 확대, LTE 서비스 출시 등에 따라 컨텐츠 보급과 유통이 활발해지고 상황이다. 무제한 데이 터 요금으로 인해 스마트폰 사용자들이 그 동안 많이 사용할 수 없었던 데이터 서비스가 활성화되고 있으며, LTE 서비스 또한 빠른 데이터 전송속도 제공하면서 대용량 동영상에 대한 수요를 확대시키고 있다. 스마트폰의 고사양화, 데이터 전 송속도 향상, 데이터 요금에 대한 부담 감소, 편리한 Application의 보급 등 시장 환경의 긍정적인 변화로 동사와 같은 모바일 방송 시장이 확대되고 있다. 동사는 국내 1위의 온라인, 모바일 방송 플랫폼 사업자로 수혜가 예상된다. [표 3] 아프리카TV 사업 개요 [그림 7] 아프리카TV 온라인 일별 최고 UV 추이 (단위 :천명) 7

8 [그림 8] 아프리카TV 모바일 일별 최고 UV 추이 (단위 :천명) [그림 9] 아프리카TV 매출 추이 및 전망 (단위 : 억원, %) 6. 아프리카TV 연말에 있을 대선에서 선거도구로 활용될 전망 아프리카TV 총선에서 이미 검증 대통령 선거에서도 후보자들 홍보를 위한 선거도구로 활용될 전망 연말에 대통령선거가 있다는 점도 아프리카TV 활성화에 긍정적인 요인으로 작용 할 전망이다. 동사의 아프리카 Application이 아이폰OS와 안드로이드OS에 이미 1,200만건 이상 다운로드 되었고, 아프리카 모바일을 하루에 한번 이상 이용하는 사용자 UV(Unique Visit)가 120만명에 달하기 때문에, 유권자 확보에 용이할 것 으로 판단된다. 동사의 실시간 방송서비스 아프리카TV는 지난 총선에서 이미 선거도구로 활용된 바 있으며, 12월에 있을 대선에서 다시 한번 주목 받게 될 것으로 판단된다. 민주 당 문재인 예비후보는 이미 문재인TV 개국으로 아프리카TV를 활용한 선거운동을 시작했으며, 새누리당 박근혜 후보도 지난주 SNS선대위 구성을 통해 소셜네트워 크를 활용한 선거운동을 예고했다. 지난 총선에서도 여야 할 것 없이 아프리카TV 를 활용한 선거유세에 나선 바 있어, 이번 대선에도 여야에 공통적인 선거도구로 활용될 전망이다. 청장년층의 선거참여가 높아진 만큼 소셜미디어를 활용한 선거유세가 본격화될 전망 경선 이후 선거유세가 본격화되게 되면 동사와 같은 실시간 방송 플랫폼을 활용 한 홍보 방식이 두각을 나타낼 것으로 예상되며, 트위터와 페이스북에 아프리카 TV 주소를 링크하는 방식으로 유권자들에게 참여를 독려할 것으로 전망된다. 만약 그 내용을 다수의 팔로우를 보유하고 있는 사용자가 리트윗한다면 놀라운 파급효과를 나타낼 것으로 예상된다. 또한 유권자 본인이 지지하고 있는 후보자의 선거유세 현장을 스마트폰으로 손쉽게 실시간 방송할 수 있어 활용도가 높아질 전망이다. 총선에서 경험했듯이 청, 장년층의 투표가 선거에 미치는 영향이 높아 진 만큼 소셜네트워크를 활용한 선거유세가 본격화될 전망이다. 지난해 12월 29일 헌법재판소는 인터넷과 SNS를 이용한 선거운동 금지가 위헌이 라고 밝힌바 있다. 이에 따라 국회는 2월 27일 선거법 개정안에 인터넷, SNS 선 거운동 상시 허용 을 포함시켰다. 8

9 인터넷, SNS를 이용한 선거운동에 대한 궁금증 그럼 인터넷과 SNS를 이용한 선거운동은 어디까지 허용되는가? 다음은 백승헌 변호사(전 민주사회를 위한 변호사모임 회장)이 선거운동 관련 질의, 응답과 관련 한 내용을 정리한 것이다. Q1. 트위터를 통해 지지하는 후보 당선을 위해 홍보를 해도 되나? 정책이나 활동, 사진 게재 등 어떤 내용도 상관 없는 것인가? RT(리트윗)도 가능한가? A. 헌법재판소의 결정으로 선거에 영향을 미치게 하기 위하여 정당 또는 후보자 를 지지, 추천하거나 반대하는 내용이 포함되어 있거나 정당의 명칭 또는 후보자 의 성명을 나타내는 행위 가 가능하게 되었기 때문에 SNS를 이용하여 후보의 지 지, 홍보, 사진 게재 등을 하는 것 모두가 가능하다. Q2. 그럼 반대로 SNS를 통해 반대하는 후보를 비판해도 선거법 위반이 아닌가? A. 후보의 반대나 정책을 비판하는 것 또한 가능하나, 선거법상의 금지조항은 준수해야 한다. 즉, 선거법상 후보자비방죄, 허위사실공표죄, 정보통신망의 이용 촉진 및 정보보호 등에 관한 법률 상 명예훼손죄 등이 있기 때문에 이에 해당 하는 비판이나 낙선 운동은 위 법률 조항에 의해 처벌될 수 있다. Q3. 트위터 쪽지로 지지 또는 반대하는 후보에 대한 내용을 트친들에게 보내도 괜찮은가? A. 가능하다. 다만 위와 같이 후보자비방죄, 허위사실공표죄, 명예훼손죄에 해당하 지 않는 내용이어야 한다. Q4. SNS를 통한 이런 선거운동은 언제든 가능한 것인가? 선거 당일날도? A. 당일에도 가능하다. Q5. 이메일로 후보 지지나 반대글을 지인들이나 혹은 불특정 다수에게 보내는 것 도 괜찮은가? 동영상, 사진 등 어떤 형식이든? 언제든지? 스마트폰에 지지하는 후 보 동영상이나 사진, 글을 다운받아 보여주는 것도 문제 없나? A. 역시 가능하다. 이번 헌재결정을 통하여 포괄적으로 제한을 해소한 것이어서 이와 같은 행동도 제재나 처벌대상이 되지 않는다. 또한 후보뿐 아니라 정당, 정 책에 대한 비판도 가능하다. 다양한 분야에 영향력을 미치는 소셜미디어 정치적인 소셜미디어 사용자수 증가 추세 최근 몇몇 국가들의 선거 과정과 사회운동 사례에서 나타나듯이 소셜미디어의 사회적 파급효과는 단순히 산업과 시장의 영역을 넘어서 정치와 행정의 영역에까 지 미치고 있다. 이미 선거 과정에서 소셜미디어를 정치적으로 이용하는 정치인들 과 유권자들이 점점 늘어나고 있으며, 일부 국가들의 사회변혁 과정에서는 시민들을 동원하고 조직화하는 데 소셜미디어가 매우 중요한 역할을 수행하고 있다. 2008년 오바마가 사상 최초의 소셜미디어 대통령 으로 당선된 이후 미국 선거과 정은 소셜미디어 캠페인으로 불린다고 해도 과언이 아니다. 2008년 대선이 블로 그, 마이스페이스, 유튜브 등 소셜미디어의 대결장이었다면, 2010년 중간선거에서 는 페이스북, 트위터, 유튜브 등이 소셜미디어 캠페인의 핵심으로 등장했다. 9

10 다양한 투자 모멘텀 확보 우호적인 주가 흐름 예상 지난 4월 총선에서 이미 경험했던 바와 같이 연말에 있을 대통령 선거는 동사의 소셜플랫폼인 아프리카TV 활성화에 긍정적인 요인으로 판단되며, 기업가치를 향상시킬 수 있는 모멘텀으로 주가 흐름에 우호적인 영향을 미칠 전망이다. 이 밖에도 올 9월부터 모바일게임 출시가 본격적으로 예정되어 있고, 아프리카TV 의 글로벌 런칭, 피어온라인 의 CBT 등 다양한 투자 모멘텀이 예정되어 있어 재평가가 필요한 시점으로 판단된다. [표 4] 소셜미디어 서비스 구분 및 설명 자료 : icrossing, [그림 10] 전세계 SNS와 페이스북 이용자수 (단위 : 백만명) [표 5] 제 18대 대한민국 대통령 선거 일정 자료 : emarketer, 페이스북, 자료 : 중앙선거관리위원회, 10

11 재무상태표 (단위: 억원) 포괄손익계산서 (단위: 억원) F 2013F 2014F F 2013F 2014F 유동자산 매출액 ,270 현금 및 현금성자산 매출원가 매출채권 및 기타채권 매출총이익 ,270 재고자산 판매비와관리비 (665) (443) (533) (760) (1,020) 비유동자산 조정영업이익 관계기업투자등 기타수익 유형자산 기타비용 (31) (5) (0) 0 0 무형자산 영업이익 자산총계 ,061 이자수익 (1) (3) (4) (4) (3) 유동부채 외환손익 0 0 (0) (0) (0) 매입채무 및 기타채무 관계기업등 투자손익 단기금융부채 세전계속사업이익 비유동부채 법인세비용 장기금융부채 계속사업이익 기타비유동부채 중단사업이익 부채총계 당기순이익 지배주주지분 지배주주 자본금 EBITDA 자본잉여금 FCF (117) 142 (11) 이익잉여금 EBITDA마진율 (%) 19.5% 13.5% 12.7% 22.4% 23.5% 비지배주주지분(연결) 영업이익률 (%) 15.4% 7.5% 5.8% 17.4% 19.7% 자본총계 지배주주귀속 순이익률 (%) 9.1% 1.5% 7.1% 12.2% 14.3% 현금흐름표 (단위: 억원) 주요투자지표 F 2013F 2014F F 2013F 2014F 영업활동으로 인한 현금흐름 P/E (x) 당기순이익(손실) P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS (원) ,224 1,973 영업활동으로 인한 자산 및 부채의 변동 (90) 6 (24) (34) (3) CFPS (원) ,727 2,493 매출채권 감소(증가) (36) (23) (23) (79) (53) BPS (원) 3,090 2,811 3,132 4,356 6,395 재고자산의 감소(증가) (14) DPS (원) 매입채무 증가(감소) (2) 매출액증가율 (%) 11.7% -39.1% 18.2% 62.5% 38.0% 투자활동으로 인한 현금흐름 (202) (54) (41) (39) (38) EBITDA증가율 (%) 1.2% -57.6% 10.9% 186.7% 44.3% 유형자산처분(취득) (165) (15) (13) 0 0 조정영업이익증가율 (%) 9.8% -70.5% -7.5% 384.8% 56.3% 무형자산감소(증가) (3) (41) (41) (41) (41) 지배주주순이익증가율 (%) 17.4% -90.0% 458.6% 180.4% 61.2% 장단기금융자산의 감소(증가) (56) EPS증가율 (%) 11.9% -78.3% 458.6% 150.9% 61.2% 재무활동으로 인한 현금흐름 (23) (6) (6) 매출채권회전율 (회) 장단기금융부채의 증가(감소) (43) 0 0 재고자산회전율 (회) NA NA NA 자본의 증가(감소) ROA (%) 9.0% 0.8% 6.7% 16.0% 19.5% 배당금지급 (10) (9) ROE (%) 13.3% 1.7% 13.3% 29.0% 33.8% 현금의 증가 (18) 부채비율 (%) 56.0% 115.9% 84.6% 79.5% 68.8% 기초현금 순차입금/자기자본 (%) -17.0% -5.7% -12.2% -29.4% -51.3% 기말현금 영업이익/금융비용 (x)

12 Compliance 당사는 발간일 기준으로 지난 6개월간 위 종목의 유가증권 발행(DR, CB, IPO 등)에 주간사로 참여한 적이 없습니다. 본 자료에는 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었습니다. ( 작성자 최성환 ) 당사는 동 자료에 대한 기관투자가나 제3자에 사전 제공한 사실이 없습니다. 당사는 발간일 현재 동 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않으며, 조사분석 담당자는 발간일 현재 동 종목을 보유 하고 있지 않습니다. <기업분석 투자의견 구분> Strong Buy Buy Market Perform Underperform Trading Buy 6개월내 시장 대비 25% 이상의 주가 상승이 예상될 경우 6개월내 시장 대비 10%~25%의 수익률이 예상될 경우 6개월내 시장 대비 10%~10%의 주가등락이 예상될 경우 6개월내 시장 대비 10%이상의 주가 하락이 예상될 경우 향후 1개월내 시장 대비 주가 상승이 예상되나 그 기대수익률 수준을 예측하기 어려운 경우 <산업분석 투자의견 구분> Overweight 자산 포트폴리오상 비중확대를 권유할 산업 Neutral 자산 포트폴리오상 중립을 권유할 산업 Underweight 자산 포트폴리오상 비중축소를 권유할 사업 나우콤 주가추이 및 목표주가 Rating Change 날 짜 목표주가 투자의견 ,000 BUY(신규) ,000(유지) BUY(유지)

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